市场整体表现与资金流向 - 2025年12月30日，A股市场窄幅整理，上证指数微跌0.02%报3965.12点，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨0.63%，全天成交额2.16万亿元 [2] - 当日沪深两市主力资金全天净流出238.28亿元，其中开盘净流出116.17亿元，尾盘净流出40.17亿元 [3] - 从最近五个交易日看，主力资金持续净流出，12月29日净流出额最高达482.76亿元，仅12月24日实现净流入3.81亿元 [4] 主要板块资金动向 - 沪深300指数当日主力资金净流入3.75亿元，而创业板主力资金净流出78.57亿元，科创板净流出9.52亿元 [4][5] - 从尾盘资金看，沪深300尾盘净流出3.77亿元，创业板尾盘净流出8.87亿元，科创板尾盘则净流入1.60亿元 [5] - 最近五个交易日，沪深300主力资金仅在12月30日录得净流入，其余四日均为净流出，创业板资金除12月24日净流入5.12亿元外，其余四日均为净流出 [5] 行业资金流向 - 有色金属行业尽管当日下跌0.41%，但获得主力资金净流入84.32亿元，为净流入最高的行业，资金主要流入云铝股份等个股 [6] - 汽车、电子、机械设备、石油石化行业分别获得主力资金净流入39.40亿元、37.63亿元、30.49亿元和16.25亿元，且当日均录得上涨 [6] - 公用事业、计算机、国防军工、电力设备、商贸零售行业是主力资金净流出最多的五个行业，净流出额分别为52.19亿元、52.15亿元、50.48亿元、46.47亿元和44.25亿元，且当日均录得下跌 [6] 机构交易与关注 - 龙虎榜数据显示，机构净买入额最高的个股为泰尔股份，净买入1.52亿元，该股当日涨停；航天发展虽下跌3.13%，也获机构净买入1.35亿元 [8] - 机构净卖出额最高的个股为三花智控，净卖出1.11亿元，该股当日上涨9.99%；电广传媒跌停，遭机构净卖出7388.90万元 [9][10] - 多家机构发布最新个股评级，华创证券强推柳工，目标价16.50元，较最新收盘价11.95元有38.08%上行空间；强推石头科技，目标价224.10元，较151.81元的收盘价有47.62%上行空间 [10]

公司股权结构与项目进展 - 铜陵有色金属集团股份有限公司持有中铁建铜冠投资有限公司70%的股权 [2] - 中铁建铜冠的境外子公司Ecuacorriente S A 是米拉多铜矿的主要经营主体 [2] - 米拉多铜矿二期扩建项目计划于2025年7月开始重负荷试车 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在政策与成长逻辑等因素驱动下商业航天近期起势走强，11月底以来该板块行情呈现溢价先压缩后市价上行特征，当前板块估值偏高但股性增强，短期强赎压力或较小 [2][6] - 当周A股整体走强，创业板及中小盘风格占优，有色、军工等周期制造板块领涨，拥挤度呈分化特征 [2][6] - 当周转债市场整体走强，小盘优于大盘，估值分化，隐含波动率与中位价维持高位，周期制造类表现居前，部分高溢价标的涨幅明显 [2][6] - 一级市场发行平稳，储备较充裕；条款博弈仍是当前焦点，发行人下修意愿较弱而赎回博弈加剧，需警惕情绪扰动下的估值调整 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 商业航天起势 - 政策催化下商业航天主题关注度提升行情走强，11月25日国家航天局发布发展计划，11月底商业航天司成立 [11][17] - 商业航天主题转债溢价率收敛股性增强但估值仍处高位，转股溢价率与市价行情分三阶段，当前转股溢价率约30% [11][17] - 商业航天高评级转债稀缺且剩余期限长，AA及以上仅3只，剩余期限均值3.2年，8只超3年，短期强赎压力小 [11][18] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，锂电和商业航天方向表现强势，锂电中电解液、六氟磷酸锂等指数，商业航天中航天科技系、商业航天等指数表现居前 [24] 市场周度跟踪 主要股指走强，中小盘表现较强 - A股主要股指整体走强，创业板指突出，中小盘指数占优，日均成交额回暖，主力净流出收敛 [11] - 周期制造类板块强势，有色、军工等领涨，银行、煤炭较弱，成交集中于电子等板块，电子占比超15%，板块拥挤度分化 [11][29][31] 转债市场整体走强，小盘指数表现较强 - 可转债市场整体走强，小盘指数占优，大盘指数承压，成交额回暖，日均超800亿 [34] - 估值分化，各平价与市价区间转股溢价率涨跌互现，隐含波动率和市价中位数高位震荡 [11][37][40] - 周期制造类板块转债表现有弹性，国防军工等板块居前，成交集中于建筑材料等板块，占比超10% [44] - 个券普遍回暖，84.7%个券涨幅≥0，涨幅前五嘉美转债等转股溢价率较高 [46] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场发行情况 - 1只转债上市（普联转债），2只转债开放申购（金05转债、双乐转债），金05转债属电力设备行业，规模16.7亿，双乐转债属基础化工行业，规模8.0亿 [50] - 7家上市公司更新可转债发行预案，3家交易所受理，1家股东大会通过，3家董事会预案，交易所受理及之后阶段存量项目规模757.4亿 [51][52] 当周下修相关公告整理 - 6只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为4.1 [57][59] - 5只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为1.4 [58][59] - 无转债发布提议下修公告 [59] 当周赎回相关公告整理 - 2只转债公告预计触发赎回 [60][61] - 4只转债公告不提前赎回 [60][62] - 4只转债公告提前赎回 [60][63]

市场表现与行业动态 - 2025年12月30日，A股市场三大指数涨跌互现，石油石化板块延续强势，有色金属板块低开高走，高现金流资产表现亮眼 [1] - 聚焦大盘蓝筹“现金牛”的300现金流指数当日低开高走，收涨0.90%，表现超越全A指数 [1][18] - 跟踪300现金流指数的旗舰产品——300现金流ETF（562080）当日溢价收涨0.83%，成交额突破4183万元 [6][24] - 该ETF自2025年4月15日上市以来，月线已连续收出9根阳线，在结构性行情中凸显了高现金流资产“能攻善守”的配置价值 [6][24] 行业现金流改善情况 - 从自由现金流视角看，2025年石油化工行业因景气度回升、资本开支减少，现金流明显改善 [1][19] - 2025年前三季度，石油化工行业经营现金流净额同比增长5.8%，基础化工行业同比增长20.9%，经营现金流转正、现金净增加额回升，反映企业压力缓解，有望带动盈利与估值修复 [1][19] - 2025年第三季度，A股有色金属行业经营性净现金流同比增长10.12%，虽环比微降1.59%，但企业内在造血能力稳步修复 [3][21] - 有色金属行业中，稀土、钨、钴等细分板块的现金流改善幅度尤为显著 [3][21] 300现金流指数产品特征 - 300现金流指数采用自由现金流选股策略，从沪深300指数成分股中精选50只“现金奶牛”公司 [5][23] - 该指数最新市净率（PB）为1.71倍，低于指数近一年96.15%以上的时间，估值性价比突出 [5][23] - 该指数于2025年12月15日完成季度调仓，进一步聚焦“高现金流、高股息、低估值”特征，调仓后前五大权重行业分别为石油石化、家电、有色金属、交通运输及通信 [14][30] - 此次调仓新纳入了一批细分领域“现金牛”，并提升了有色金属、汽车等景气度改善板块的权重 [14][30] 资金流向与成分股表现 - 资金持续流入300现金流ETF，截至2025年12月29日，该ETF连续3个交易日净流入7495万元，近10个交易日净流入超1.17亿元 [10][25] - 2025年12月30日，300现金流指数成分股涨幅居前的包括：云铝股份涨超6%，中国铝业涨超4%，东方盛虹、洛阳钼业、中国海油涨超3%，宝丰能源、紫金矿业等多只个股涨幅超过2% [12][28] - 根据成分股行业分布表，中国石油估算权重为10.15%，中国海油估算权重为9.10%，紫金矿业估算权重为4.32% [14][30] 历史业绩与策略逻辑 - 截至2025年12月30日，300现金流全收益指数自2014年以来的累计收益率超过421%，年化回报超过15% [15][31] - 其历史表现优于沪深300红利全收益指数（累计收益302.68%，年化12.68%）和沪深300收益指数（累计收益162.01%，年化8.61%） [16][32] - 自由现金流策略在“反内卷+跨境资本回流”背景下表现突出，相较于传统红利策略（静态股息率），该策略更关注动态现金流的边际变化，能更敏锐地捕捉行业景气拐点 [5][22]

这种预期与现实的偏差，恰恰凸显了决定12月行情走向的几个关键变量的作用：一是超预期的微观资金 行为（A500ETF巨额申购），其通过直接配置中小盘成长股改变了市场风格；二是产业政策落地的节奏 与力度，提供了清晰且强有力的主题投资主线；三是人民币升值与外资回流预期，改善了整体市场风险 偏好。 需要注意的是，尽管中央经济工作会议强调的扩内需方向在当月未能立即驱动板块行情，但其作为中长 期政策基调，影响有待后续观察。12月的市场表现再次证明，在结构性市场中，对政策细则与资金动向 的紧密跟踪，比宏观方向判断更为关键。 展望2026年1月，跨年行情的惯性有望延续，但市场演绎的方式预计将更注重结构与节奏。指数层面， 主要宽基指数或呈现"震荡整固、结构分化"格局，上行空间受海外流动性扰动与国内经济数据压制，但 机构资金布局春季躁动等因素提供支撑。以中证2000等为代表的中小盘成长指数可能继续保持较高弹 性。 2025年12月的A股市场，在结构性分化的主旋律中落下帷幕。全月行情并未呈现普涨格局，而是在多重 因素的共振下，走出了一条由成长风格引领、新旧动能鲜明对比的路径。万得全A指数月度上涨3.34% （截至12月29日，下同 ...

今日A股市场呈现出显著的"科技强、周期稳"特征，整体走势分化。上证指数全天维持窄幅震荡，最终 以3965.12点报收，与前一交易日持平，走势平稳。相比之下，深市表现更为活跃，深证成指收盘上涨 0.49%，创业板指上涨0.63%。 其中，科创50指数表现最为突出，涨幅达到1.01%，且成交量同步放大，显示出资金对科技创新板块的 明确偏好。这一走势与港股市场形成共振，恒生科技指数亦大幅上涨1.92%。 从行业板块观察，市场热点集中在两条主线。一方面，石油石化板块表现强势，以2.63%的涨幅领涨市 场，汽车、有色金属、机械设备等周期与制造板块紧随其后，涨幅均超过1.3%，共同构成推动市场的 主要动力。另一方面，以科创50为代表的科技成长股获得资金集中关注。 它要求投资者在众人因恐惧而抛售时，冷静地问："这家公司的核心'护城河'是否仍然坚固？"在市场因 贪婪而疯狂时，清醒地问："当前的价格是否已经透支了未来十年甚至更久的乐观预期？" 此外，严格遵守"安全边际"原则是这一框架的实践关键。它坦率地承认任何人对未来的预测都必然存在 误差，因此通过只在价格显著低于保守估算的内在价值时买入，来为未知的风险和自身可能犯的判断错 ...

2025年A股市场回顾与核心启示 - 2025年A股市场在关税战、去美元化等不确定性中走出持续慢牛，连续两年实现年度上涨，市场稳定性增强 [2][17] - 市场分化显著，代表新动能的科技板块领涨，而代表传统动能的房地产、食品饮料等板块明显跑输市场 [2][17] - 本轮慢牛行情在经历了2024年和2025年主要由估值提升驱动后，预计将进入第二阶段，盈利修复可能成为更关键的变量 [4][20] 启示一：成功抵御关税战与出口韧性 - 面对关税战，政策通过及时降息、“国家队”托底等措施稳定市场，A股仅在4月7日短暂调整后迅速收复失地 [5][21] - 中国出口依靠强大竞争力与多元化市场成功对冲对美贸易下滑，1—11月出口同比增长6.2% [6][22] - 贸易结构优化，1—11月中国与东盟贸易总值6.82万亿元，同比增长8.5%，占外贸总值16.6%；与欧盟贸易总值5.37万亿元，同比增长5.4%，占13%；对“一带一路”国家进出口21.33万亿元，同比增长6% [6][22] - 出口链成为2025年市场重点交易主线之一，2026年出口韧劲仍有望成为市场交易方向 [5][7] 启示二：新动能主导市场与结构分化 - 本轮经济复苏摆脱对房地产和基建的依赖，科技引领的新动能得到更多政策支持且贡献明显增加 [8][23] - 2025年科技板块领涨，通信板块大幅上涨约88%，电子板块上涨近45% [8][23] - AI突破（如年初DeepSeek）引爆科技板块叙事，其广泛应用有望提升未来企业生产效率，尽管估值回升，但因资本开支增长空间大、政策支持力度强及科技竞争重要性提升，板块仍易受资金青睐 [9][24] - 投资需克服旧思维惯性，积极拥抱新动能产业，关注结构变化而非仅总量变化 [10][25] 启示三：去美元化驱动金银牛市 - 关税战损伤美国国家信用，加速去美元化进程，各国央行增持黄金、抛售美元以实现储备资产多元化 [11][25] - 2025年三季度全球黄金总需求同比增长3%至1313吨，创季度需求总量纪录，其中投资需求与央行购金为主导力量 [15][29] - 2025年三季度全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨，全球央行购金量达220吨，较上季度增长28% [15][29] - 2025年A股有色金属板块（涵盖黄金、铜）大幅上涨86.6%，成为市场第二大表现好的板块，构成交易主线 [15][29] - 高盛预测在基线情景下，2026年金价将升至每盎司4900美元，只要去美元化趋势未逆转，黄金牛市预计延续 [15][29]

有色金属板块市场表现 - 有色板块延续升势，多只个股显著上涨，其中中国铝业(02600)升7.25%，中国大冶有色金属(00661)升5%，洛阳钼业(03993)升3.68%，天齐锂业(09696)升3.53%，紫金矿业(02899)升3.17% [1][2] 铜市场核心观点 - 铜供给端面临矿端紧缺、资源民族主义以及供应链撕裂与重建的挑战，全球铜库存分布极不均衡 [1][3] - 随着主要经济体经济逐步企稳复苏，铜的供需错配正从预期转向现实，美国经济表现较好，国内2026年铜需求有韧性 [1][3] - 市场短期做多意愿强烈，推动铜等金属价格上涨，沪铜价格已突破10万元大关并续创历史新高 [1][3] 铝市场核心观点 - 铝的商品属性发生深刻转变，已从传统大宗原材料演进为能源价值在商品层面的核心载体与映射，这构成铝价长期维持强势、中枢趋势性上移的核心逻辑基础 [2][4] - 当前铝价上涨部分受铜价带动，但后续有望凭借铜铝比值的均值回归动力与“铝代铜”需求增长的双重红利，获得独立的二次上行动能 [2][4] 锂市场核心观点 - 2026年锂市将呈现“供需双增”的基本格局，但需关注供给与需求在释放节奏上可能出现的错配风险 [2][4] - 经历2025年下半年的强势反弹，当前锂价已修复至过去两年的相对高位，上游原料企业生产意愿充足，且部分此前停产的高成本产能存在复产可能，供给端的释放预计将较为顺畅 [2][4] - 2026年锂价走势的核心博弈点将集中于需求端的兑现节奏 [2][4]

交易概述 - 云铝股份拟通过非公开协议方式向中铝物流转让云铝物流51%股权 交易对价为2.64亿元人民币[1] - 交易完成后 云铝股份对云铝物流的持股比例将降至49% 云铝物流的控股股东将变更为中铝物流[1] 交易性质与审批 - 本次交易构成关联交易 因交易对手方中铝物流为公司控股股东中国铝业集团有限公司的附属公司[1] - 本次交易不构成重大资产重组 无需提交公司股东大会审议[1] 关联交易背景 - 2025年1月至11月期间 云铝股份与中国铝业集团及其所属企业累计发生的关联交易金额已达394.97亿元人民币[1]

市场行情与风格表现 - 大盘震荡分化，有色金属、石油石化等低估值、高现金流板块走强，带动相关指数上行 [1] - 截至收盘，国证价值100指数上涨0.5%，国证自由现金流指数上涨0.5%，国证成长100指数下跌0.4% [1][3] - 价值ETF（159263）全天净申购达3600万份 [1] 国证价值100指数及相关产品 - 指数采用“高分红+高自由现金流+低市盈率”三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业的占比合计超65%，其中可选消费占比较高 [3] - 指数当前滚动市盈率为9.4倍 [3] - 价值ETF（159263）跟踪该指数，可助力投资者把握相关风格投资机遇 [1] 国证自由现金流指数及相关产品 - 指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] - 指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费的占比合计超70% [3] - 指数当前滚动市盈率为13.4倍 [3] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪该指数，可助力投资者把握相关风格投资机遇 [1] 国证成长100指数及相关产品 - 指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术、原材料行业的占比合计超65%，其中信息技术占比较高 [3] - 指数今日下跌0.4%，当前滚动市盈率为55.4倍 [3]