市场整体表现 - 12月15日A股三大指数集体低开，上证指数跌0.62%，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16% [1] - 开盘时约3800只个股下跌，但截至发稿市场跌幅已明显收窄 [1] - 主要指数表现分化，沪深300指数微涨0.08%至4584.50点，而科创50指数下跌0.97%至1335.79点，创业板指下跌0.78%至3169.35点 [2] 大消费板块表现 - 上午大消费板块整体回暖，食品饮料、白酒、乳业、零售等概念股活跃 [2][3] - 乳业概念股表现强势，欢乐家20cm涨停，皇台酒业、皇氏集团、阳光乳业、均瑶健康等多股涨停，安记食品等跟涨 [3][4] - 商贸零售板块走强，百大集团实现3连板，东百集团涨停，孩子王、爱婴室等跟涨 [4][5] - 政策面上，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合提出11条政策措施，聚焦消费重点领域加大支持力度，多措并举提振和扩大消费 [5] - 国家医保局释放生育友好政策信号，计划到2026年力争在全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [6] 科技与成长板块表现 - 光通信、CPO、光芯片、存储器等概念股集体走弱 [2] - CPO板块持续走弱，长飞光纤盘中触及跌停，其股价最低至95.15元，成交额达9.81亿元 [7][8] - 仕佳光子跌超9%，长芯博创、盛科通信、太辰光、剑桥科技等多股走低 [10] - 存储器板块同步走低，江波龙、佰维存储、德明利等多股不振 [12] - 美股博通、甲骨文等大跌引发AI泡沫担忧，拖累算力相关板块整体走低 [11] 个股异动：一品红 - 一品红开盘大跌并迅速触及20cm跌停，截至发稿报37.32元/股，总市值跌至169亿元 [11][13] - 公司此前公告，其参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国的收购要约，拟以9.5亿美元首付款及最高达5.5亿美元的里程碑付款收购Arthrosi 100%股权 [13] - 一品红持有Arthrosi核心痛风新药AR882在中国地区的100%市场权益及全球生产供应优先权，该药正在进行关键性Ⅲ期临床试验 [14] - 市场对收购对价可能不及预期产生担忧，导致股价大跌 [14]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要围绕**2025年中央经济工作会议**的政策精神进行解读，并探讨其对**宏观经济、多个行业及资本市场**的影响 [1] * 纪要未特指单一上市公司，但提及了多个行业板块及部分公司作为投资建议的示例，包括： * **房地产**：招商蛇口、保利、滨江、新城、龙湖、华润万象生活、招商积余 [30] * **教育服务**：中国东方教育 [32][35] * **通信/科技**：中国移动 [39] 核心观点与论据 宏观政策基调与目标 * 会议核心是**挖掘经济潜能**，依赖制度、市场、产业、人才优势推动改革开放，政策支持与改革创新并举 [1][3] * 更加强调**质的增长**，表述从“保持稳定增长”转变为“推动质的有效提升和量的合理增长”，将“质”放在“量”之前 [5] * **“优化”** 成为重要关键词，被提及9次（比2024年多一倍），体现在财政支出结构、自贸区布局等多个领域，意味着更注重优化现有政策结构而非简单退出 [10] * 直面**供强需弱**的困难，关注楼市及固定资产投资转负，提出“四稳” [13] * 2026年是“十五五”规划开局之年，政策强调**连续性和稳定性**，不宜大起大落，保持后手应对挑战 [2] 财政与货币政策 * **财政政策**：维持必要支出规模，赤字率预计维持在**4%** 左右，与2025年支出规模相当 [1][6][15]；增加超长期国债发行，新增地方政府专项债约**4.8万亿** [15]；财政前置发力特征明显，2026年提前批额度已下达 [15]；用于“两重建设”的特别国债金额可能达到**1.2万亿以上** [16] * **货币政策**：更加积极，首要目标是稳增长和促进物价低位回升 [13][14]；灵活运用降息降准，**一季度降息10个基点、降准50个基点概率较大**，全年降息预计1至2次 [1][14]；因美联储进入降息周期及人民币稳步升值，为中国货币政策提供了更大操作空间 [14] 内需（消费与投资） * **消费**：制定实施**城乡居民增收计划**以提高消费能力 [1][7]；优化以旧换新政策，丰富文化旅游体育等服务供给，清理消费领域不合理限制 [17]；**服务消费**是重点，包括教育、出行链等 [31][32][34][35] * **投资**：推动**投资止跌回稳**，应对房地产及基建投资下滑 [1][7]；加码 **“两重两新”** 项目（重大战略、重点安全领域，新型基础设施、新型城镇化） [1][7]；新型政策金融工具将在2026年逐渐形成实物工作量，拉动基建投资 [1][17]；“十五五”规划要求保持投资合理增长 [17] 改革、创新与产业发展 * **新质生产力**：因地制宜发展，重点领域包括**量子科技、可控核聚变、具身智能、脑机接口、6G** 等未来产业 [3][21][23]；新动能指数自2019年以来持续上升，预计2026年将继续保持上涨趋势 [22][24] * **科技创新中心**：建设**北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区**三大国际科技创新中心 [1][8][18][37] * **人工智能**：强调与实体经济深度融合，作为穿越经济周期的重要抓手，聚焦服务业和高端制造业两大方向 [3][37]；2026年重点推荐**端侧AI、高端制造业深度融合**等领域 [37] * **统一大市场与反内卷**：加强全国统一大市场建设，深入整治内卷式竞争，有利于物价企稳回升 [1][8][19]；反内卷在To B端上游能源资源品领域更为有效 [27] * **产业升级**：实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动产业迈向**智能化、绿色化、融合化** [18] 风险防范 * **房地产市场**：是重大挑战，调控思路仍在 **“房住不炒”** 和因城施策框架下 [1][9][20]；着力稳定市场，但有效政策出台速度可能不如预期快，需要更多耐心 [20]；鼓励收购商品房用于保障房，以控增量、去库存、优供给 [1][9][28] * **地方政府债务**：多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [1][9] 其他重要内容 投资机会与重点领域 * **2026年投资重点领域**包括：“两重”投资（基础设施和重大项目）、全国统一大市场、新质生产力、央国企改革、要素市场改革、平台经济、出海战略、双碳引领与新能源 [3][21][22] * **出海战略**：是重要主题性投资机会，电子、家电、汽车、机械设备等海外收入占比较高的行业可能受益明显 [22][27] * **国内改革主题**：包括央国企重组、要素市场改革、反内卷、平台经济活力提升等 [21][25][27] * **并购重组**：电子计算机、汽车机械设备、电力设备、生物医药等行业重大并购事件频发，值得关注 [26] 具体行业解读与展望 * **医药行业**： * 优化药品集中采购政策（第11批集采修改入围标准，结果更温和） [36] * 深化医保支付方式改革（从住院DRG向门诊DRG深化） [36] * 加大对创新药物的支持力度（首次推出创新药目录） [36] * 实施康复护理提升工程，契合银发经济，需求持续上升 [36] * **通信领域**： * 关注央国企运营商（如中国移动）、光通信/光模块、量子科技、卫星互联网/太空算力等方向 [39] * **房地产新模式**： * 具体措施包括：公积金制度改革（扩大使用范围）、推动“好房子”建设、清理不合理限制措施、释放服务消费潜力（利好商业地产） [29] * **大消费行业**： * 政策看点在于服务消费，投资方向包括新消费、科技消费和服务消费 [31] * 商品补贴政策预计继续退坡但不会完全取消，重点应关注商品海外竞争力提升及内需改善机会 [33] * 服务消费关注**高端与新型消费、教育服务、出行链**等细分板块 [34][35] * **整体政策特征**：会议强调更多的是**长效机制**而非短期刺激，与市场预期存在一定差异，但有助于实现更可持续的发展 [34]

港股市场表现 - 恒生指数上涨446点（1.8%），收报25,976点[1] - 恒生科技指数上升103点（1.9%），收报5,638点[1] - 全天大市成交额扩大至2,427亿元[1] - 南向资金净流出52.9亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数收盘跌245点（0.5%），报48,458点[2] - 纳斯达克指数跌398点（1.7%），报23,195点[2] - 标普500指数跌73点，收报6,827点[2] - 长期债息回升至4.189%[2] 宏观数据 - 中国11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，低于市场预期的8.2%[3] - 中国11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，低于市场预期的5.7%[3] - 11月贷款余额按年增长6.4%，低于之前的6.5%[3] 行业与个股动态 - 中央经济工作会议政策利好消费股，蒙牛乳业升2.7%，农夫山泉升2.2%，海底捞升2.9%[1] - 金价上升带动黄金股，紫金矿业升3.6%，山东黄金和招金矿业均涨3.4%[1] - 智能驾驶个股造好，小马智行涨4.9%，速腾聚创涨4.7%，地平线机器人涨3.8%，禾赛涨3.7%[4] - 传统电力设备股全周上涨，东方电气升16.8%，哈尔滨电气升7.2%，上海电气升6.6%[4] - 威胜控股全周上升14.6%，受益于AI产业崛起带来的数据中心耗电需求增长[4] - 医药股表现稳健，药明康德与药明生物股价稳定，百济神州、康方生物、信达生物周五上涨[5]

来源：华泰睿思 目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开。港股情绪指标依然处于悲观区间，对应磨底阶段，情绪指 数走势与2024年11月类似。彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，春节前后 DeepSeek催化下斜率放大。未来行情催化因素可能来自以下三点预期差：1）人民币升值：升值共识一 旦形成，资本流动或发生重要改变，可以类比今年欧洲市场；2）企业出海：市场依然担忧汇率升值和 出口高基数的影响，明年上半年中美关系依然处于温和期，出口韧性存在预期差；3）国内科技进展突 破，走出独立路径等。配置层面，短期关注资金面供需改善后的弹性品种如科技和医药，中期依然建议 成长+顺周期均衡，切换时间在二季度左右。全年维度看，个股相关性下降，去伪存真、自下而上的α 机会更加重要。 核心观点 回顾：港股表现弱于A股，南向疲软、情绪基数和行业分化是主因 近期投资者普遍感受到港股表现相对疲软。10月至今MSCI香港/沪深300/恒生指数/纳斯达克金龙指数涨 跌幅分别为2.2%/-0.7%/-3.3%/-10.3%（均以港币计价），市场表现的表观差异并不如体感大。归因来 看： 1）10月初至今，作为天然的控制个股基 ...

全球地缘政治与宏观经济 - 美乌代表团在德国举行会谈，围绕领土、安全保障及欧盟无限期冻结的2100亿欧元俄央行资产等核心议题磋商，会谈取得“重大进展”并商定次日继续[1] - 乌克兰总统泽连斯基表态，乌方已放弃加入北约的长期目标，以换取西方安全保障来结束俄乌冲突[1] - 韩元兑美元汇率逼近1479韩元的金融危机后高位，韩国政府紧急召开跨部门会议应对贬值危机，韩元本季度大跌超4%[4] - 中央财办副主任韩文秀表示，2025年中国经济总量预计达140万亿元左右，2026年将出台增量政策并促进居民收入与经济增长同步[20] 全球主要股指与行业表现 - A股方面，上证指数周跌0.34%，深证成指周涨0.84%，创业板指周涨2.74%[2] - A股行业上，可控核聚变、CPO、商业航天板块涨幅居前，医药商业、石油加工贸易、中药板块跌幅居前[2] - 港股方面，恒生指数周跌0.42%，国企指数周跌1.29%，恒生科技指数周跌0.43%[2] - 港股行业上，环保工程、风电、能源储存装置板块涨幅居前，养老、石油天然气、煤炭板块跌幅居前[2] - 美股方面，道指周涨10.5%，纳指周跌1.62%，标普500指数周跌0.63%[2] - 美股大型科技股普遍下跌，Meta周跌4.33%，英伟达周跌4.05%，谷歌周跌3.67%，亚马逊周跌1.46%，微软周跌0.96%，苹果周跌0.18%，特斯拉周涨0.87%[2] - 热门中概股集体走低，小鹏汽车周跌5.05%，拼多多周跌4.81%，理想汽车周跌4.04%，阿里巴巴、京东周跌超1%[2] 科技与人工智能 - 英伟达因中国订单超产能，正评估提升H200 AI晶片产量，此前特朗普政府允许该晶片对华出口但附加25%税项[11] - 美国总统特朗普签署行政令，确立联邦层面统一AI监管规则，限制各州自定相关法规，此举获硅谷企业支持但遭多州反对[6] - 宇树科技上线行业首个人形机器人AppStore，用户无需编程即可一键部署云端算法，平台同步开放开发者通道[14] - 中国信通院报告显示，我国量子信息领域处于全球第一梯队，全球相关企业超800家，中国占17%[26] 金融市场与公司动态 - 纳斯达克100指数成份股将调整，新纳入艾尼拉姆制药、费罗维亚集团、英斯梅德、单片电源系统、希捷科技和西部数据6家公司[7] - 纳斯达克100指数将移出百健公司、CDW公司、格芯公司、露露乐蒙、安森美半导体和交易台公司6家公司[8] - 深交所将对深证成指等多只深市指数实施样本股定期调整，深证成指更换17只样本股，创业板指更换8只样本股[9] - 截至11月底，年内有业绩记录的12415只私募产品中超九成实现正收益，平均收益22.61%[10] - 股票策略中1595只量化多头产品96.11%获正收益，平均收益36.24%[10] - SpaceX正式向员工通报2026年潜在IPO计划，公司最新估值达8000亿美元，较今年7月的4000亿美元实现半年翻倍[12] 消费与医药健康 - 贵州茅台推出控量政策后市场迅速反应，天津飞天茅台拿货价涨至1630元/瓶，两日涨幅超150元[13] - 第三方平台报价中，飞天茅台散瓶批价1570元/瓶、原箱1590元/瓶，单日涨70元[13] - 国家医保局明确，2026年将提升产前检查保障水平，力争全国实现政策范围内分娩个人“无自付”[21] - 我国生育保险参保达2.55亿人，辅助生殖项目已全面入医保[21] - 九安医疗美国子公司四联检、三联检产品获得美国FDA上市前通知[16] - 君实生物旗下EGFR/HER3双特异性抗体偶联药物（JS212）用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得美国FDA批准[17] - 诺诚健华自主研发的BTK抑制剂奥布替尼治疗系统性红斑狼疮IIb期研究达到主要终点并获批III期注册性临床试验[17] - 一品红公告，芩香清解口服液获批国家中药二级保护品种[17] 产业与政策动向 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合推出3方面11项举措，运用数字人民币智能合约红包等工具提振消费[18] - 全国发展和改革工作会议部署2026年任务，明确多措并举促进投资止跌回稳，增加中央预算内投资，拓展“人工智能+”行动[19] - 中国经济年会明确2026年绿色发展重点，包括扩大绿电应用、推进重点行业节能降碳、培育氢能等新增长点[25] - 市场监管总局等多部门印发指导意见，推动网络交易平台转型，要求直播电商建立质量导向选品机制及“黑名单”制度[27] - 湖南裕能、德方纳米等多家磷酸铁锂头部企业拟提价，背后是行业连续三年亏损的突围诉求[28] - 国家卫健委等四部门发布《老年护理服务能力提升行动方案》，聚焦我国3.1亿老年人口的护理刚需，明确2027年建成多元服务体系[24] 公司资本运作与项目投资 - 金橙子拟通过发行股份及支付现金的方式购买萨米特55%股权[29] - 佐力药业拟3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组[29] - 哈森股份调整发行股份购买资产方案为仅购买苏州郎克斯45%股权[29] - 中环环保拟向实际控制人刘杨发行股票数量不超过4379.56万股[29] - 嘉泽新能拟投建两个风电项目，装机容量共计450MW，总投资约23.66亿元[29] - 顺灏股份公告，太空数据中心面临强烈辐射等因素可能导致项目商业化进度和效益晚于和低于预期[29] 文化娱乐与新兴产业 - 截至12月13日，2025年中国电影总票房达500亿元，超去年75亿元，超400部影片上映[23] - 国产片票房占比近82%，《哪吒之魔童闹海》以159亿元登顶全球动画电影票房冠军[23] - 中央财经大学报告显示，2023年全国劳动力平均年龄达39.66岁，较1985年增长7.41岁[22] - 省份排名中，内蒙古取代东三省成为劳动力年龄最老省份，海南、西藏、广东、贵州、新疆五省最年轻[22]

宏观经济与政策 - 11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [2] - 前11个月政府债券余额为94.24万亿元，同比增长18.8% [2] - 央行将于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天） [1] - 第七届联合国环境大会通过11项决议和3项决定，推动成员国在矿产与金属管理、化学品和废物治理、人工智能可持续应用等领域开展工作 [2] - 《数据安全技术电子产品信息清除技术要求》强制性国家标准发布，将于2027年1月1日起实施 [2] - 四川省人民政府与中国科学院签署全面战略合作协议，聚焦原始创新、关键核心技术攻关、高能级创新平台建设等 [2] - 雄安新区常住人口已达140万左右，较此前实现显著增长，新型城市化雏形已初步显现 [3] 金融市场与机构观点 - 过去一周A股呈现“沪弱深强”走势，AI算力、商业航天等主题活跃 [7] - 东吴证券认为市场在3800点至4000点区间震荡蓄力，春季行情布局窗口已打开 [7] - 中泰证券认为短期市场或维持震荡蓄势，春季行情重点在科技（机器人、核电、小卫星、稀土）和券商，并可关注体育等服务型消费及医疗器械 [7] - 中国银河证券建议关注人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等新质生产力领域，以及制造业、资源板块和消费板块 [8] - 中信建投证券认为A股上涨底层逻辑未变，市场已基本完成调整，跨年有望迎来新行情，中期关注有色金属和AI算力，主题关注商业航天、可控核聚变和人形机器人 [8] - 11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [4] 电影娱乐产业 - 截至12月13日14时26分，2025年中国电影票房已突破500亿元，较2024年全年增长近75亿元 [5] - 2025年观影人次达11.94亿，较2024年全年增长近1.84亿人次 [5] - 《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元位列票房榜第一 [5] - 开源证券认为《疯狂动物城2》高口碑、高排片或助力票房超预期，《阿凡达3：火与烬》12月19日上映有望接力推动票房回暖 [5] - 中国电影为《阿凡达3》联合发行方之一，同时也是《疯狂动物城2》的发行方 [5] - 上海电影与哔哩哔哩等联合出品的《中国奇谭2》将于2026年1月1日在B站独家播出 [5][6] 前沿科技与脑机接口 - 脑虎科技宣布其自主研发的国内首款、国际第二款内置电池的全植入、全无线、全功能脑机接口产品完成首例临床试验 [9] - 该产品让一位高位截瘫8年的患者经过训练后可以浏览网页、打游戏 [9] - 产品将所有核心模块完全植入体内，体表无任何线缆接口，集成无线供能与无线数据传输功能 [9] - 据华福证券研报，2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年达29.4亿美元，2034年有望增至124亿美元，十年复合年增长率17.35% [9] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元 [9] - 优刻得与脑虎科技合作开展“植入式言语合成脑机接口产品”研究 [10] - 伟思医疗长期深耕非侵入式脑机接口领域，已掌握脑电信号高精度采集、解码算法等核心技术 [10] 造船与航运业 - 中集来福士与航运巨头赫伯罗特达成协议，订购八艘4500标准箱（TEU）的甲醇双燃料集装箱船，总投资额超过5亿美元，计划2028年和2029年交付 [11] - 方正证券认为，压制新接订单的核心问题“没地方造”“没钱造”“不知道造什么船”将在2026年迎来全面解决，长期看好造船市场景气度上行 [12] - 全球船队船龄老化及全球航运脱碳转型的结构性变革支撑将长期存在，短期看油散有望共振，运价抬升效应或继续向上游造船业传导 [12] - 中国船舶订单饱满，排期已至2028年底，部分已到2029年 [12] 公司动态与公告 - 恩捷股份12月15日复牌，拟发行股份购买中科华联100%的股份并募集配套资金 [1] - 古鳌科技12月15日复牌，公司实际控制人变更为徐迎辉 [1] - 人福医药12月15日停牌1天，16日起复牌并实施其他风险警示 [1] - 贵州茅台推出控量举措，旨在稳定渠道预期、优化产品结构并修复经销商利润空间 [13] - 12月14日，25年飞天茅台（散瓶）批发价为1570元/瓶，较前日上涨70元；25年飞天茅台（原箱）价格为1590元/瓶，亦上涨70元 [13] - 芯原股份终止发行股份及支付现金购买芯来智融97.0070%股权的重大资产重组交易 [13] - 顺灏股份公告称，其现有业务未与轨道辰光的业务产生协同效应，轨道辰光的“天数天算”业务可能在未来5年内才有明确的商业价值 [13] - 雷赛智能拟定增募资不超过11.44亿元，用于智能装备运动控制核心零部件研发及产业化等项目 [13] - 恒瑞医药子公司福建盛迪的HRS9531注射液获药物临床试验批准，针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）适应症，全球范围内暂无同类药物获批上市 [14] - 九安医疗美国子公司的甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV四联检测试剂盒等获美国FDA上市前通知，可在美国市场销售 [14] - 华懋科技董事兼总经理张初全决定提前终止减持计划，并承诺未来12个月内不再减持 [14] - 华映科技收到最高人民法院终审判决，华映百慕大应向公司支付业绩补偿款30.29亿元，大同公司、中华映管承担连带清偿责任 [14] - 中国高科因控股股东拟转让股权导致控制权可能变更，股票自12月15日起停牌 [15] - *ST步森终止以现金方式出售陕西步森35%股权的重大资产重组 [15] - *ST沪科因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [16] 机构资金动向 - 12月12日，机构席位净买入国瓷材料1.53亿元，占总成交的4.91% [18] - 长城证券认为，国瓷材料固态电池方面，第一条硫化物电解质产线规划年产能30吨，预计2025年底建设完成；第二条产线规划年产能100吨，预计2026年年中建设完成 [18] - 12月12日，机构席位净买入亚翔集成1.12亿元，占总成交的9.38% [19] - 兴业证券认为，亚翔集成受益于国内IC半导体、光电等产业稳定发展及半导体产业链向东南亚转移，海外大订单陆续落地 [19] 其他产业与公司信息 - 2025中国汽车软件大会将于12月15日至16日在上海嘉定召开 [1] - 世界旅游经济论坛2025年峰会将于12月15日至17日在哈尔滨市举办 [1] - 健信超导15日申购，代码787805，发行价18.58元，市盈率61.97倍，申购上限1万股，主营医用磁共振成像设备部件 [1][21] - 云南能投表示，其新能源远程集中控制中心已完成13个场站数据接入，正式进入试运营期，智慧运维平台（一期）已完成，正推进聚焦AI+大数据应用的二期建设 [20] - 厦门钨业表示，公司具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力，可满足EAST、ITER等装置的高标准需求，目前正积极参与相关项目及标准制定 [20]

中央经济工作会议核心观点 - 会议为“十五五”规划开局之年（2026年）把脉定向，旨在充分挖掘经济潜能，坚持政策支持与改革创新并举，投资于物与投资于人结合，以苦练内功应对外部挑战[1][2][3] - 会议总结2025年经济工作，指出经济社会发展主要目标将顺利完成，“十四五”即将圆满收官，中国经济顶压前行、向新向优发展[2] - 会议部署了做好明年经济工作的“八个坚持”重点任务，海外观察人士认为这展现了中国清晰的长期发展愿景和将战略转变为现实的能力[4] 宏观经济预期与韧性 - 国际机构近期密集上调2025年中国经济增速预期：世界银行上调0.4个百分点，国际货币基金组织上调0.2个百分点，经合组织上调0.1个百分点，亚洲开发银行上调0.1个百分点[3] - 海外专家认为中国经济韧性非凡，在多重挑战下顶压前行，政策通过扩大内需、提高居民收入、稳定投资来培育强大国内市场，抵御外部冲击[3] - 2026年是“十五五”规划开局之年，被视为中国经济发展新的历史起点，将更加注重创新与可持续增长[4] 产业发展新动能：创新驱动 - 会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，并部署制定一体推进教育科技人才发展方案，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心[7] - 新动能的内涵超越传统高技术产业，升级为从人才培养、科技创新到产业应用的系统性政策组合，旨在重塑整体竞争力[7] - 高端和技术驱动型产业成为培育新动能、发展新质生产力的关键力量，推动产业结构优化并向全球价值链高端跃升[7] - 跨国企业核心创新功能加速落户中国，例如拜耳在华设立首个创新中心，阿斯利康设立第六个全球战略研发中心，美敦力设立在华首个数字化医疗创新基地[5][6] 产业发展新动能：绿色转型 - 会议提出坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，具体举措包括深入推进重点行业节能降碳改造、制定能源强国建设规划纲要、加快新型能源体系建设[8] - 中国绿色转型为全球应对气候变化提供中国方案与关键驱动力，中国已建成全球最大的可再生能源体系[8][11] - 过去5年，中国向世界提供的风电光伏产品累计为其他国家减少约41亿吨碳排放[11] - “碳中和”推进将加速对节能解决方案的需求，带来巨大发展机遇[12] 内需市场与消费 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在明年8项重点任务之首，部署深入实施提振消费专项行动、扩大优质商品和服务供给、推动投资止跌回稳[9] - 强大国内市场被视为中国式现代化的战略依托，是经济最重要的稳定器和增长源，有助于应对外部需求下滑和全球经济波动[9] - 中国拥有由人口规模带来的巨大市场潜力，是全球第二大消费市场、第一大网络零售市场和第二大进口市场[9][11] - 通过进博会、服贸会、链博会等平台，各国商品和服务更便捷进入中国，例如智利车厘子、马来西亚榴莲、非洲咖啡通过电商平台触达中国消费者[11] 对外开放与合作 - 会议重点任务包括“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”，部署有序扩大服务领域自主开放、优化自由贸易试验区布局、鼓励服务出口、推动商签更多贸易投资协定[10] - 海南自由贸易港将于12月18日启动全岛封关运作，是中国扩大高水平对外开放的标志性举措[10] - 中国在金融、汽车、教育、医疗、数字服务等多个行业持续扩大市场准入，加强知识产权保护，为外资提供更可预期、透明、规范的环境[11] - 中国正从“世界工厂”加速迈向“全球创新实验室与绿色引擎”，在智能制造、电子商务物流、绿色技术、人工智能和数字基础设施领域带来巨大合作机遇[12]

核心观点 报告认为，上周新股板块整体延续休整周期尾端的震荡博弈走势，但以摩尔线程为代表的局部亮点表现突出，带动板块交投意愿升温[1]。由于新股周期指标尚未完成触底，且板块热度更多依赖个别标的，新股开启新一轮整体向上活跃的基础仍需夯实，建议保持适度警惕并灵活应对[1][2]。但考虑到自9月以来的休整时间已较长，且不少新股次新标的性价比凸显，板块交投意愿的回升可能并非昙花一现，局部活跃仍可期待[1][2]。 一、新股板块整体表现与市场情绪 - 上周新股次新板块平均涨幅为1.5%，实现正收益的个股占比约54.2%[1][6] - 板块整体延续休整周期尾端的震荡博弈，多数标的周度涨跌幅不大，但微观层面局部表现极为突出[1] - 以摩尔线程为代表的近端新股强势拉升，并带动大鹏工业、中国铀业、恒坤新材等多个新近上市标的出现阶段性活跃，资金交投意愿趋向升温[1][12] 二、新股上市与发行表现 - **上周上市表现**：上周仅1只新股（百奥赛图）上市，沪深新股上市首日平均涨幅为146.6%，较此前交易周约350%的平均涨幅显著降温[4][24]。新股首日之后平均涨幅约-11.5%[6][25] - **上周发行与询价**：上周共有5只新股网上申购，平均发行市盈率为31.4倍，平均网上申购中签率为0.0161%[4][21]。另有3只新股完成网下询价[21] - **2024年以来上市新股表现**：截至上周，2024年上市的155只沪深新股上周平均涨幅为1.5%，47只北证新股上周平均涨幅为3.8%，其中上涨个股占比分别为54.2%和89.4%[6][26]。涨幅居前的集中于新近上市、资金关注度升温且估值相对克制的半导体设备与材料产业链[6][27] 三、近期市场数据与趋势 - **12月发行定价趋势**：12月至今，主板新股平均发行市盈率为27.1倍，较上月的24.3倍有所抬升[13]。主板新股12月平均首日收盘市盈率达102.8倍，较上月的63.1倍明显提升[15][16] - **12月首日交投热度**：12月至今，科创创业新股首日平均涨幅为286.1%，主板新股首日平均涨幅为280.0%，均较上月有所提升，新股首日交投情绪连续第二个月升温[17] 四、本周及未来新股动态 - **本周即将上市新股**：包括昂瑞微、沐曦股份等在内的7只新股已完成申购待上市，其中3只为科创板[3][31]。以待上市科创新股为例，其平均发行市盈率为33.7倍，发行定价略微上移但总体仍较克制[7][31] - **本周申购与询价安排**：本周共有5只新股将开启申购（2只科创板、2只主板、1只北证），4只新股将开启询价[7][31][32]。询价标的中，强一股份为本土全球半导体探针卡前十厂商，双欣环保为聚乙烯醇深加工领先企业，新广益为柔性线路板关键功能薄膜材料供应商，誉帆科技为城市地下管网龙头运维服务商[7][32] 五、具体投资方向与标的建议 - **具体方向**：略微拉长周期看，资金长期聚焦的科技方向（如算力AI、机器人等新质生产力主题）仍是重点；同时可把握创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等人气阶段性关注主题的休整节奏进行轮动布局[2][12] - **短期关注标的（近端新股）**：建议适当关注汉朔科技、弘景光电、同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U等兼具性价比和资金人气的标的[8][43]。本期股票池调入了恒坤新材、南网数字[8][43] - **中期关注标的（次新股）**：建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技等个股的可能投资机会[8][43]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2025年全国医疗保障工作会议为2026年工作定调 会议总结“十四五”时期医保工作 并部署2026年工作 [5] - 报告认为 2026年国家医保局将继续推进优化集采政策 推动生育保险和长护险发展 发挥医保战略购买作用 支持创新药产业发展 [3] 支持商业健康保险发展 - 国家医保局将支持商业健康保险与基本医保衔接互补、差异化发展 [5] - 积极落地商保创新药品目录 鼓励商业健康保险将更多基本医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围 [5] - 鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模 促进创新药研发 [5] - 在个人充分授权和确保数据安全基础上 为有需要的商业健康保险产品提供“医保+商保”一站式清分结算服务 提高核赔效率 [5] - 协同健全职工医疗互助制度 推动慈善资源与救助需求精准匹配 [5] 推动生育保险和长期护理保险发展 - 国家医保局将推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 [5] - 合理提升产前检查医疗费用保障水平 力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [5] - 将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围 [5] - 全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人 [5] - 全面推进长期护理保险制度 优化长护服务供给 [5] - 鼓励商保机构开发商业长期护理保险产品 [5] 发挥医保战略购买作用 - 国家医保局支持引导医药产业良性竞争、差异化创新发展 [5] - 深入落实《支持创新药高质量发展若干措施》 提高创新药多元支付能力 [5] - 开展新批次国家组织药品集采和高值医用耗材集采 [5] - 继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购 [5] - 基本实现国家组织集采中选药品耗材直接结算并积极稳妥地扩大至其他产品 提高企业回款效率 [5] - 发挥好中国药品价格登记系统多元价格发现功能 助力中国医药产业“走出去” [5]

来源：浙商证券股份有限公司 核心观点 本周市场明显分化、呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲高回落。展望后市，由于以上证为代表的权 重指数勉强站上5 周均线，但还未收复前期上升趋势线；而在算力链"强势吸金"的背后，市场出现明显 分化格局。我们预计，在"权重不够强、行业大分化"的局面下，市场或继续维持区间震荡格局。配置方 面，基于"市场分化震荡继续，多看少动守株待兔"的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、 垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的"左脚"分类设定目标，伺机出击、分批介入。行业配置，建议 关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、走势顺畅且历史上在12 月胜率较高的家电，以及近期利好频出 的机械设备。个股方面，留意医药、消费、AI 应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方低位滞 涨个股。 本周（2025-12-08 至2025-12-12）行情概况（1）主要指数：市场呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲 高回落。（2）板块观察：算力携硬科技领涨，大周期和消费走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比上 升，IC 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额小幅上升，有色金属ETF 净流入最多。（5）量 化"黑 ...