盘面上看，旅游餐饮、酿酒、食品饮料、传媒、零售、银行等板块走低，半导体板块强势，券商、汽车 板块拉升，消费电子、CPO概念等活跃。 中信建投证券表示，目前市场仍处高位，没有明显冲顶和回落趋势，前期热门赛道间轮动加剧，指数整 体处于横盘整理阶段，参考历史回踩的最终点位可能就在60日均线。在此期间大概率依然会延续轮动 +前期高标杀跌的特点。建议短期仍以横盘心态应对市场，重视赛道行业轮动，轻指数而重个股。 （文章来源：证券时报网） 22日，三大股指早盘窄幅震荡，午后探底回升，科创50指数大幅走高，场内超3100股飘绿。 截至收盘，沪指涨0.22%报3828.58点，深证成指涨0.67%报13157.97点，创业板指涨0.55%报3107.89点， 科创50指数涨3.38%，沪深北三市合计成交21427亿元。 ...

市场整体表现 - 沪指下跌0.18%，A股总成交量1044.32亿股，总成交金额17266.00亿元，较上一交易日减少9.94% [1] - 1515只个股上涨，其中59只涨停；3831只个股下跌，其中10只跌停 [1] 行业涨跌表现 - 电子行业涨幅最大达3.31%，成交额4060.59亿元，较上日增长2.17% [1] - 计算机行业上涨0.84%，成交额1384.60亿元，较上日减少2.65% [1] - 汽车行业微涨0.15%，成交额1071.14亿元，较上日大幅减少16.92% [1] - 社会服务行业跌幅最大达2.34%，成交额184.90亿元，较上日减少22.45% [2] - 商贸零售行业下跌1.84%，成交额199.98亿元，较上日减少24.68% [2] - 传媒行业下跌1.70%，成交额403.50亿元，较上日减少21.59% [2] 个股表现亮点 - 电子行业鸿富瀚领涨20.01% [1] - 计算机行业初灵信息大涨19.99% [1] - 汽车行业奥特佳涨幅10.12% [1] - 机械设备行业劲拓股份上涨11.83% [1] 成交额变化显著行业 - 煤炭行业成交额94.88亿元，较上日大幅减少39.04% [1] - 银行行业成交额191.14亿元，较上日减少26.61% [1] - 国防军工行业成交额393.41亿元，较上日减少26.07% [1] - 非银金融行业成交额363.77亿元，较上日减少23.28% [1]

指数增强基金市场表现 - 2025年全市场增强指数型基金年化超额收益中位数达2.82%，75%分位数达8.21%，显著高于2022-2024年水平[11] - 宽基类指增基金年化超额收益中位数为3%，行业/主题/风格类为1.77%[11] - 超70%中证500增强产品和超60%中证1000增强产品年化超额收益突破8%[19] 中证A500指数表现 - 近一年年化收益高达48.97%，全收益指数年化收益达52.65%[2] - 自基日（2004/12/31）以来年化收益8.79%，全收益指数年化10.75%[43] - 显著低配金融板块（银行低配4.8%，非银金融低配4.73%），超配电子（+1.92%）、基础化工（+1.73%）等成长性行业[39] 中欧中证A500指数增强基金业绩 - 年内累计收益25.94%，相较基准实现年化超额收益11.1%[6] - 近1个月和近3个月业绩均位列同类A500增强基金第一名[6] - 近6个月日超额收益与同类基金相关性普遍低于0.4，Alpha来源独立性高[6] 基金配置特征 - 股票仓位92.73%，港股仓位控制在10%以内[62] - 超配机械（约4%）、农林牧渔（约2%）、电子及电力公用事业；低配有色金属、汽车、交通运输[64] - 前十大重仓股占比26.37%，持股数量214只，单边年化换手率5.95倍[80] 团队与策略 - 采用"主动+量化"融合模式，由金牛奖得主王健领衔基本面量化团队[3] - 坚持GARP（合理估值下的成长）投资理念，结合主动深度研究与量化纪律性[3] - 布局两只A500增强产品（中欧价值成长规模15.62亿元，中欧A500指增规模4.4亿元）[6][35]

量化模型与构建方式 1. 可转债随机森林策略 - **模型名称**：可转债随机森林策略[16][17] - **模型构建思路**：利用随机森林这一机器学习方法，以决策树为基础筛选出每期具有超额收益潜力的可转债标的，构建高胜率可转债择券策略[17] - **模型具体构建过程**：采用随机森林算法，通过多棵决策树进行集成学习，每棵树基于不同的样本和特征子集训练，最终通过投票或平均方式得到最终预测结果，用于筛选具有超额收益潜力的可转债标的[17] 2. 多维度择时模型 - **模型名称**：多维度择时模型[18][19] - **模型构建思路**：根据宏观、微观、中观信号将A股划分为9个状态，分别对应多空信号形成三维大周期择时信号，在此基础上叠加股指期货基差产生的衍生品信号，合成四维度非线性择时模型[18] - **模型具体构建过程**： 1. 宏观维度：从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度刻画宏观环境运行状态[21] 2. 中观维度：通过行业景气指数构建，基于产业链系统分析追踪上下游行业部门，对行业进行财务指标分解，重构行业景气度追踪框架[27][30] 3. 微观维度：以估值、风险溢价、波动率以及流动性四类均值回复性较强的因子刻画各宽基指数的微观结构风险[35] 4. 衍生品维度：基于股指期货基差与指数自身的相关性趋势构建日频择时信号[43] 5. 信号合成：将四个维度的信号综合，形成最终的多维度择时信号[18][19] 3. 宏观Logit模型 - **模型名称**：宏观Logit模型[24][25] - **模型构建思路**：通过Logit回归模型对宏观环境状态进行预测[24] - **模型具体构建过程**：使用短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度的宏观变量，经过平稳化处理后，构建Logit回归模型来预测宏观环境状态[21][24] - **模型评价**：能够有效预测宏观环境变化，为择时策略提供宏观维度的信号支持[24] 4. 中观景气度2.0模型 - **模型名称**：中观景气度2.0模型[27][28] - **模型构建思路**：通过追踪行业主营业务的营收和成本情况来监控行业整体的景气度[27] - **模型具体构建过程**： 1. 基于产业链系统分析，追踪上下游行业部门[30] 2. 对行业进行财务指标分解，挖掘可追踪的重点指标[30] 3. 重构行业的景气度追踪框架[30] 4. 计算各行业景气指数后，按上证指数每日各行业市值权重加权合成新景气指数2.0[27] - **模型评价**：能够领先预测A股盈利扩张周期，有效反映行业景气变化[28][29] 5. 微观结构风险模型 - **模型名称**：微观结构风险模型[35][36] - **模型构建思路**：以估值、风险溢价、波动率以及流动性四类均值回复性较强的因子刻画各宽基指数的微观结构风险[35] - **模型具体构建过程**： 1. 估值：市盈率与市净率在过去5年中所处分位数的均值[36] 2. 风险溢价：ERP(ep-rf:市盈率倒数减去一年期定存利率)在过去5年中所处的分位数[36] 3. 波动率：50日波动率在过去5年中所处分位数[36] 4. 流动性：自由流通市值换手率在过去5年中所处分位数[36] 5. 结构风险因子：四因子等权相加[36] - **模型评价**：能够有效刻画市场微观结构风险，为择时策略提供微观维度的信号支持[36] 6. 行业轮动策略2.0 - **模型名称**：行业轮动策略2.0[68][69] - **模型构建思路**：通过信用及企业盈利构建经济四象限，开发多维度行业风格因子，构建适用于A股市场的行业轮动策略[68][69] - **模型具体构建过程**： 1. 构建经济四象限：[企业盈利上行，信用上行]、[企业盈利上行，信用下行]、[企业盈利下行，信用上行]、[企业盈利下行，信用下行][68] 2. 开发多维度行业风格因子：包括一致预期景气、超越预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤度、通胀beta[69] 3. 在四个经济象限分别对各因子进行有效性检验[69] 4. 基于因子轮动配置相应的高预期收益行业[69] - **模型评价**：宏观适配性强，覆盖行业多维度特性，能够实现有效的行业轮动[69][78] 7. ETF轮动策略 - **模型名称**：ETF轮动策略[78][79] - **模型构建思路**：将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，实现因子与风格的互补[78] - **模型具体构建过程**： 1. 基本面轮动策略：使用超预期景气度、行业龙头效应、行业动量、拥挤度、通胀beta等因子[78] 2. 质量低波策略：聚焦个股质量与低波，防御性突出[78] 3. 困境反转策略：使用PB_zscore、分析师长期预期、短期筹码交换等因子捕捉估值修复与业绩反转机会[78] 4. 将三个策略等权组合，形成最终的ETF轮动策略[78] - **模型评价**：能够实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险[78] 8. 遗传规划指数增强模型 - **模型名称**：遗传规划指数增强模型[88][93][97][102] - **模型构建思路**：使用遗传规划算法挖掘选股因子，构建指数增强组合[88][93][97][102] - **模型具体构建过程**： 1. 股票池：根据不同指数选择对应的成分股[88][93][97][102] 2. 训练集：2016年1月1日-2020年12月31日[88][93][97][102] 3. 因子挖掘：由遗传规划因子挖掘模型挖掘多个初始种群，经过多代多轮得到最终因子集合[88][93][97][102] 4. 策略：每周最后一个交易日选择模型得分最高的每个行业内的前10%的股票构建多头组合，以下周第一个交易日开盘价买入，周频调仓，交易成本为双边千三[88][93][97][102] - **模型评价**：能够有效挖掘具有预测能力的选股因子，实现稳定的超额收益[88][93][97][102] 量化因子与构建方式 1. Barra CNE6风格因子 - **因子名称**：Barra CNE6风格因子[45][46] - **因子构建思路**：包括9个一级风格因子和20个二级风格因子，通过计算各个风格因子近期收益，评估不同因子在近期市场中的表现[45] - **因子具体构建过程**：规模（市值、非线性市值）、波动性（BETA、残差波动率）、流动性（流动性）、动量（短期反转、季节、行业动量、动量）、质量（杠杆、盈利变动率、盈利质量、盈利能力、投资质量）、价值（价值、盈利、长期反转）、成长（成长）、分析师预期（分析师预期）、红利（红利）[45] 2. 行业轮动因子 - **因子名称**：行业轮动因子[55][57] - **因子构建思路**：通过多维度行业风格因子构建行业轮动策略[55][57] - **因子具体构建过程**：包括一致预期行业景气度、超越预期盈利、龙头效应、北向资金、估值beta、动量因子、反转因子、拥挤度等因子[57] 模型的回测效果 1. 可转债随机森林策略 - 本周超额收益：0.64%[16] 2. 多维度择时模型 - 最新信号：多头（1）[19] 3. 宏观Logit模型 - 最新预测值：0.919[24][25] 4. 中观景气度2.0模型 - 当前景气指数：0.913[28][31] - 剔除大金融板块景气指数：1.288[28][31] 5. 行业轮动策略2.0 - 无剔除版年化超额收益：9.44%[71] - 双剔除版年化超额收益：10.14%[71] 6. ETF轮动策略 - 年化超额收益率：12.84%[82] - 夏普率：0.89[82] - 今年以来超额收益率：14.34%[82] 7. 遗传规划指数增强模型 沪深300指数增强 - 年化超额收益率：17.91%[91][92] - 夏普率：1.05[91][92] - 今年以来超额收益率：-4.35%[91][92] - 本周收益率：-1.14%[91] - 本周超额收益率：-0.70%[91] 中证500指数增强 - 年化超额收益率：11.78%[95] - 夏普率：0.85[95] - 今年以来超额收益率：-2.92%[95] - 本周收益率：-0.41%[95] - 本周超额收益率：-0.73%[95] 中证1000指数增强 - 年化超额收益率：17.97%[98][99] - 夏普率：0.93[98][99] - 今年以来超额收益率：-1.80%[98][99] - 本周收益率：-1.01%[98] - 本周超额收益率：-1.22%[98] 中证全指指数增强 - 年化超额收益率：24.84%[103] - 夏普率：1.33[103] - 今年以来超额收益率：11.36%[103] - 本周收益率：-0.27%[103] - 本周超额收益率：-0.09%[103] 因子的回测效果 1. Barra CNE6风格因子 - 2025年9月15日至2025年9月19日：规模因子表现较好，波动性因子表现较差[46] - 本月（9月以来）：波动性因子表现较好[46] - 最近一年：动量（反转）因子和波动性因子表现较好[46] 2. 行业轮动因子 - 一致预期行业景气度月收益率：0.40%[57] - 超越预期盈利月收益率：-0.21%[57] - 龙头效应月收益率：-1.18%[57] - 北向资金月收益率：0.63%[57] - 估值beta月收益率：2.37%[57] - 动量因子月收益率：-0.95%[57] - 反转因子月收益率：0.95%[57] - 拥挤度月收益率：0.15%[57]

覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330）。 从国内资金来看，南向资金已成为港股市场的 "稳定器"。年初至今南向资金已累计净流入超10000亿港 元，其中商贸零售（含互联网电商）、通信、电子、传媒、计算机等科技行业获净流入居前。这一趋势 既源于国内对科技创新的持续政策支持，也得益于全球 AI 等科技行业景气度回升，内外资金的 "同向 发力"，为港股科技板块提供了坚实的流动性支撑。 【港股科技相关ETF】 港股市场流动性正迎来内外双重支撑。国际方面，美元指数走势对港股市场的影响尤为显著，这主要源 于香港特有的经济金融结构。香港采取与美元挂钩的联系汇率制度，放大了美联储货币政策的溢出效 应，导致香港证券市场对美联储的政策变化异常敏感。从历史数据来看，恒生指数与美元指数呈明显负 相关，美元走弱时国际资金更倾向流入港股等新兴市场。 当前美联储仍处于降息大周期，市场预计2025年美联储或仍有两次降息。从历史上看，联储预防式降息 周期股表现好，因此在当前降息周期持续的背景下，港股市场正吸引着越来越多的全球配置资金关注。 每日经济新闻 ...

市场融资余额变动 - 截至9月19日市场融资余额合计2.38万亿元较前一交易日减少41.50亿元[1] - 沪市融资余额12076.40亿元较前一交易日减少15.85亿元深市融资余额11662.09亿元减少25.52亿元北交所融资余额77.61亿元减少1253.51万元[1] 个股融资净买入情况 - 9月19日共有1589只股获融资净买入其中442只净买入金额超千万元42只净买入额超亿元[1] - 欧菲光融资净买入额居首达6.34亿元其次是均胜电子5.77亿元和中微公司5.37亿元[1][2] - 融资净买入金额居前个股包括立讯精密4.94亿元昆仑万维3.97亿元宁德时代3.64亿元[2] 行业分布特征 - 融资净买入超亿元个股中电子行业数量最多达13只通信行业8只电力设备行业5只[1] - 主板有27只创业板10只科创板5只个股获大手笔净买入[1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为4.13%[2] - 苏奥传感融资余额占比最高达9.04%香农芯创占比7.96%先导智能和兴森科技均占比7.07%[2][3] 重点个股融资数据 - 宁德时代最新融资余额139.45亿元占流通市值比例0.89%[2] - 中芯国际融资余额144.65亿元占比5.96%[2] - 贵州茅台融资余额172.22亿元占比0.94%[4]

市场整体表现 - A股主要指数自2024年9月24日以来大幅上涨 上证指数累计上涨39% 深证成指上涨61.7% 创业板指上涨102% 沪深300指数上涨40% 科创50指数上涨112% 北证50指数上涨163% [1][2][3] - A股总市值从67.8万亿元增长至104万亿元 累计增长36万亿元 剔除106只新股后仍增长34.7万亿元 [1][4] - 全市场5200只个股上涨 仅229只下跌 其中3089只个股涨幅超50% 1489只涨幅超100% 424只涨幅超200% 159只涨幅超300% 83只涨幅超400% 35只涨幅超500% [6] 行业板块表现 - 30个中信一级行业全线上涨 通信板块上涨120% 电子板块上涨108% 计算机板块上涨99% 传媒板块上涨88% 机械板块上涨76% [6] - 涨幅最小板块为煤炭上涨6% 石油石化上涨13% 电力及公用事业上涨17% 交通运输上涨20% 食品饮料上涨24% [6] 个股表现 - 涨幅前三个股为上纬新材上涨1710% *ST宇顺上涨1141% 胜宏科技上涨1076% [7][8] - AI芯片厂商寒武纪累计上涨534% 位列A股第27名 股价一度超越茅台 [8] - 十大牛股包括菲林格尔上涨828% 代佳光子上涨814% 天普股份上涨799% 同洲电子上涨747% 浙江荣泰上涨699% 东芯股份上涨690% 纳科诺尔上涨674% [7] 政策背景与市场特征 - 2024年9月24日央行 金融监管总局 证监会联合宣布重磅金融政策 涵盖总量宽松措施及房地产 资本市场 科创投资 小微企业等特定领域支持 [1] - 中央政治局会议定调提振资本市场 引导中长期资金入市 支持上市公司并购重组 推进公募基金改革 保护中小投资者 [2] - 行情被定义为政策牛和信心牛 市场走出罕见慢牛行情 期间因短期涨幅过大和关税摩擦出现调整但整体保持上涨 [1][2] 机构观点与后市展望 - 前海开源基金认为美联储降息导致短期调整但不改变A股中长期走势 行情由政策面和资金面共同推动 [9] - 申万宏源证券指出A股处于基本面和资金流入双底部区域 后续只有继续磨底和改善两种可能 改善条件越来越好 [9][10] - 东吴证券分析四季度市场将进行结构性切换 胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支 科技风格内部将迎来高切低 [10]

核心观点 - 报告整体看好A股市场的中长期布局价值 认为市场将在震荡中孕育新的投资机会 短期以稳步震荡上行为主 建议投资者保持适度谨慎 避免盲目追高 在结构优化中把握市场机会[7][8][9][10][11] - 多个行业被给予"强于大市"评级 包括国产算力芯片、通信、锂电池、半导体、传媒等 主要基于行业景气度提升、业绩增长显著、政策支持及国产替代加速等因素[12][15][16][19][21][22][26][36] - 政策面形成多重利好叠加 国内促消费、稳地产政策持续发力 为市场提供良好支撑 货币政策将延续"适度宽松"基调 结构性政策将是重点[7][8][9][10][11] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[7][8][9][10][11] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价为3,820.09 下跌0.30% 深证成指收盘价为13,070.86 下跌0.04% 创业板指收盘价为2,022.77 下跌0.47%[3] - 沪深300指数收盘价为4,501.92 上涨0.08% 上证50指数收盘价为2,443.97 下跌0.52% 科创50指数收盘价为891.46 上涨0.14%[3] - 中证100指数收盘价为4,324.93 上涨0.20% 中证500指数收盘价为7,170.35 下跌0.41% 中证1000指数收盘价为6,116.76 上涨0.33% 国证2000指数收盘价为7,801.23 上涨0.58%[3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘价为30,772.79 下跌0.67% 标普500指数收盘价为3,801.78 下跌0.45% 纳斯达克指数收盘价为11,247.58 下跌0.15%[4] - 德国DAX指数收盘价为12,756.32 下跌1.16% 富时100指数收盘价为7,156.37 下跌0.74% 日经225指数收盘价为26,643.39 上涨0.62% 恒生指数收盘价为26,545.10 持平[4] 财经要闻 - 商务部就TikTok问题表示中国政府尊重企业意愿 乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判 达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案[4][7] - 工信部等三部门联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出到2026年推出300项升级创新产品 再培育10个规模超千亿元的特色产业集群[4][7] - 商务部等九部门发文支持一刻钟便民生活圈建设扩围升级 到2030年实现"百城万圈"目标 即确定100个一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点城市 建成1万个便民生活圈[4][7] 宏观策略 - 2025年9月18日A股市场宽幅震荡 沪指在3899点附近遭遇阻力 汽车服务、旅游酒店、医药商业以及消费电子等行业表现较好 证券、互联网服务、软件开发以及有色金属等行业表现较弱[7] - 2025年9月17日A股市场小幅震荡上行 沪指在3849点附近获得支撑 多元金融、光学光电子、光伏设备以及电池等行业表现较好 贵金属、商业百货、化肥以及旅游酒店等行业表现较弱[8] - 2025年9月16日A股市场小幅震荡上行 汽车、互联网服务、机器人以及计算机设备等行业表现较好 保险、小金属、能源金属以及采掘等行业表现较弱[9] - 2025年9月15日A股市场小幅震荡整理 汽车、游戏、农牧饲渔以及煤炭等行业表现较好 珠宝首饰、贵金属、保险以及航天航空等行业表现较弱[11] - 当前上证综指平均市盈率为15.80倍 创业板指数平均市盈率为50.16倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局[7] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 9月18日成交金额达31670亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[7] 行业公司研究 国产算力芯片行业 - 2025年1-7月我国集成电路进口依赖度为78% 较1-6月下滑2个百分点 平头哥AI芯片在显存容量和片间带宽上已超过英伟达A800 比肩H20 并实现1.6万卡规模部署[12] - 华为计划2026年发布昇腾950系列两款芯片 2027年发布昇腾960 2028年发布昇腾970 将使用自主研发HBM Atlas 950将成为全球最强超节点 Atlas 950 SuperCluster将成为全球最强算力集群[12] - 华大九天在数字电路设计主要工具覆盖率近80% 华为鸿蒙操作系统5终端数量突破1000万[12] - 2025Q2英伟达来自中国大陆收入锐减至27.69亿美元 环比下滑50%[12] - 博通宣布拿下第四个量产客户100亿美元订单 META和苹果计划投入6000亿美元 谷歌计划两年内投入2500亿美元 微软每年投入750-800亿美元[14] - OpenAI大幅上调2029年预期现金消耗至1150亿美元 较半年前预期激增800亿美元[14] - 阿里2025Q2资本开支386.76亿元 同比增长219.8% 环比增长57.1% 创历史新高[14] - 甲骨文预计2026-2030财年资本支出将分别为180亿美元、320亿美元、730亿美元、1140亿美元、1440亿美元[14] 通信行业 - 通信行业指数2025年8月上涨33.78% 跑赢上证指数(+7.97%)、沪深300指数(+10.33%)、深证成指(+15.32%)、创业板指(+24.13%)[16] - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10431亿元 同比增长0.7% 截至2025年7月5G移动电话用户占移动电话用户的62.7%[16] - 2025年7月DOU达到20.91GB/户·月 同比增长12.9% 千兆及以上接入速率固网宽带接入用户占总用户数的33.3%[16] - 2025年7月通讯器材类零售额同比增长14.9% Canalys预计2025年全球智能手机出货量12.2亿台 同比增长0.1%[17] - 2025年AI手机渗透率将达到34% 2025年1-7月光模块出口总额220.6亿元 同比下降13.0%[17][18] - 2025年7月光模块出口总额同比下降29.2% 泰国包含光模块通信设备出口总额同比增长106.7%[18] - 2025年7月湖北省光模块出口额3.51亿元 同比增长55.1% 上海市出口额0.93亿元 同比增长102.3%[18] - 北美四大云厂商2025Q2资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6% Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场增长超60%[18] - 通信行业PE(TTM)为23.51 处于近五年71.48%分位 近十年35.81%分位[19] 锂电池行业 - 锂电池板块2025年8月上涨13.23% 走势强于沪深300指数[21] - 2025年8月我国新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 月度销量占比48.83%[21] - 2025年8月动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21] - 电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、六氟磷酸锂和电解液价格均上涨[21] - 锂电池估值27.58倍 创业板估值44.35倍[21] - 2024年锂电池板块营收增长0.07% 净利润下降30.19% 2025年上半年营收增长13.78% 净利润增长28.07%[36] - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 2025年1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14% 占比44.94%[36] - 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[36] 半导体行业 - 半导体行业(中信)2025年8月上涨23.84% 同期沪深300上涨10.33% 其中集成电路上涨31.47% 分立器件上涨16.29% 半导体材料上涨15.24% 半导体设备上涨13.67%[22] - 半导体行业(中信)年初至今上涨36.16% 费城半导体指数2025年8月上涨1.09% 年初至今上涨13.84%[22] - 半导体行业(中信)2025Q2营业收入1884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99%[22] - 寒武纪2025Q2营收同比增长4425.01% 环比增长59.19% 归母净利润同比增长324.97% 环比增长92.03%[22] - 海光信息2025Q2营收同比增长41.15% 环比增长27.66% 芯原股份2025Q2营收环比增长49.90%[22] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 环比增长3.6% 连续21个月同比增长 WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[23] - 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计同比增长69% 环比增长23% 国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168% 环比增长12%[23] - 全球部分晶圆厂产能利用率2025Q2环比显著提升 全球部分芯片厂商2025Q2库存水位环比小幅下降 国内部分芯片厂商2025Q2库存水位环比大幅下降[23] - 2025年8月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比有所分化 TrendForce预计2025Q3 DRAM与NAND Flash价格持续上涨[23] - 全球半导体设备销售额2025Q2同比增长23% 中国半导体设备销售额2025Q2同比下降7% 2025年7月日本半导体设备销售额同比增长18.1% 环比增长1.6%[23] - SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2% 全球硅片出货量2025Q2同比增长9.6% 环比增长14.9%[23][24] - 黄仁勋表示2025年中国市场将为英伟达带来约500亿美元机会 预计中国市场未来几年实现约50%复合增速[24] - 国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯2025Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[24] - 北美四大云厂商2025Q2资本开支合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[24] - 谷歌将2025年资本支出预算从750亿美元上调13%至850亿美元 Meta上调2025年资本支出预算至660-720亿美元 同比增长68%-84%[24] - 微软预计2025Q3资本支出将超过300亿美元 甲骨文剩余履约合同(RPO)达到4550亿美元 同比增长359%[24] - 黄仁勋表示超大规模云厂商2025年资本支出将达到6000亿美元 预计2030年AI基础设施市场规模达3-4万亿美元 预计超大规模云厂商2025-2030年资本支出复合增速高达46%[24] 传媒行业 - 传媒板块2025H1营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由2024H1的-33.43%提升至38.08%[26] - 2025Q2传媒板块单季度营业收入1386.90亿元 同比增长1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增长32.62%[26] - 游戏板块市场景气度高 基本面优异 业绩表现出较好成长性[27] - 影视板块2025H1业绩有较为显著增长 但主要依赖Q1拉动 Q2受电影市场低迷影响板块业绩下滑[27] - 出版板块营收受教辅征订方式变化及大众图书市场需求收缩影响出现下滑 但利润端受税收政策影响出现明显增加[27] - 广告营销板块收入稳健增长 但利润端受个股非经常性损益变化影响较大[27] - 广电板块持续低迷 连续8个季度进入亏损[27] 食品饮料行业 - 食品饮料板块2025年8月成分区间涨跌幅7.34% 各子板块均上涨 无一下跌[31] - 2025年8月食品饮料板块成交量合计380.43亿股 环比7月增加53.45亿股 成交量连续两个月回升[31] - 零食、其它酒、软饮料和白酒持续走高 表现强势 调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹[31] - 2025年1至8月食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91% 跑输市场指数 在31个一级行业中表现位居倒数第四[31] - 白酒估值17.08倍 啤酒估值13.09倍 乳品估值16.6倍 低于食品饮料整体估值[32] - 2025年8月个股上涨比例达83.59% 零食、白酒、软饮料等个股表现突出[32] - 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91% 古井贡酒上涨24.32% 金徽酒上涨21.46% 水井坊上涨13.65% 山西汾酒上涨12.86% 泸州老窖上涨11.63% 今世缘上涨10.18%[32] - 东鹏饮料上涨9.83% 李子园上涨9.03% 仙乐健康上涨14.36% 万辰集团上涨46.32% 有友食品上涨18.56% 品渥食品上涨14.23% 盐津铺子上涨9.44%[32] - 2025年1至7月食品饮料制造业投资延续较高增长水平 远高于同期社会投资增长水平[33] - 白酒和葡萄酒产量延续收缩态势 冷鲜肉和食用油产量保持增长 乳品产量延续下降态势 啤酒产量实现微增[33] 化工行业 - 中信基础化工行业指数2025年8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位[34] - 子行业中氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓[34][35] - 中信基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 在30个行业中位居第20位[35] - 随着反内卷整治深入 化工行业供需格局有望优化 建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大板块 包括农药、有机硅、涤纶长丝行业[35] - 建议关注具有成本优势、盈利较为确定煤化工、轻烃化工等板块[35] 汽车与锂电池行业 - 我国锂电池行业全球竞争优势显著 关键材料全球出货占比70%以上 动力电池全球占比68.79%[37] - 2009年以来我国汽车产销稳居全球第一 2023年以来成为全球最大汽车出口国[37] - 我国新能源汽车产销量连续10年稳居全球第一 2024年销量1285.9万辆 同比增长36.10% 占比40.92%[37] - 针对"内卷式"竞争 国务院、工信部等公布系列政策和举措 行业协会发布自律倡议 相关企业纷纷响应[38] - 内卷综合整治将有助于提升我国新能源汽车和锂电池产业全球竞争力[38] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示 2025年9月22日至24日有多只股票解禁 其中邦彦技术解禁数量4,372.95万股 占总股本比例28.73% 磁谷科技解禁数量2,368.00万股 占总股本比例33.23%[39][40] - 思林杰解禁数量2,453.05万股 占总股本比例36.79% 和顺科技解禁数量4,075.00万股 占总股本比例0.51%[40] - 沪深港通前十大活跃个股中 工业富联成交金额157.81亿元 收盘价66.10元 下跌0.22% 立讯精密成交金额178.28亿元 收盘价55.41元 上涨0.07%[42] - 卧龙电驱成交金额131.11亿元 收盘价51.00元 下跌0.24% 三花智控成交金额160.70亿元 收盘价41.65元 下跌0.26%[42] - 均胜电子成交金额116.78亿元 收盘价37.10元 上涨23.00% 欧菲光成交金额116.94亿元 收盘价14.36元 上涨2.32%[42]

研究框架培训：A 股&港股财务分析与选股框架 20250920 摘要 企业经营成果的核心在于通过主业创造现金的能力，内在支撑则是公司 治理和管理层素质，这些因素共同决定了公司的持续经营表现。 分析企业财务表现时，需关注主业经营收益增速与净利润增速的背离， 这有助于更准确地评估企业真实的盈利能力，避免被短期净利润高增长 所迷惑。 评估企业主业创造现金流能力，可使用提纯版 ROA（经营收益/经营资 产）和经营收益现金含量指标，并关注营运资产占比、上下游议价能力 及存货周转天数等。 公司应确保主业经营资产回报率高于金融投资理财回报率，谨慎进行长 期股权投资，排除长期股权投资占比高且回报率为负值的公司。 公司应避免短债长投的财务结构，特别是轻资产行业，若存在此现象， 表明 CFO 在财务管理上存在失职，需进行调整。 A 股与港股在会计准则、数据披露频率及财报调节空间等方面存在差异， 构建选股指标体系时需考虑这些差异，并排除在港股中不可用的指标。 建议以现金流量表为核心构建选股体系，围绕主营业务产生现金流设定 标准，如净现比、议价能力、存货周转、专注主业等，筛选优质股票。 Q&A 兴业证券团队推出的财务分析和选股框架的 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 北京报道 两天后，中央政治局会议定调：要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理 财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政 策措施。 自此，在政策暖风悉心呵护下，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心大幅提升，A股 市场迎来显著估值修复。尽管在过去一年间，市场也曾因短期涨幅过大、关税摩擦等原因，几度出现较 大调整，但总体上走出了一波罕见的慢牛行情。 始于2024年9月24日的这轮牛市行情，已经持续约一年时间，A股市场的表现令人振奋。 Wind数据显示，截至2025年9月19日收盘，A股主要指数自"924"行情以来均大幅上涨，其中上证指数累 计上涨约39%，创业板指数累计大涨约102%。全市场超过3000只个股涨幅超过50%，其中1400余只涨幅 超过100%。A股最新总市值达104万亿元，近一年来增长大约36万亿元。 展望后市，有人说要"卖在人声鼎沸处"，但也有人坚称"信心比黄金更重要"。接下来，市场将如何演 绎？ 北证50指数飙升逾160% "这轮行情是政策牛，更是信心牛。" ...