赣锋锂业股价表现 - 公司股价低开逾6%，截至发稿时下跌6.1%，报54.6港元 [1] - 成交额为2098.88万港元 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 11月以来碳酸锂期货主力合约持续上涨，但11月21日早盘跌超7%，报92960元/吨 [1] - 广期所于11月20日调整了碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额 [1] - 前期行情由碳酸锂供需基本面推动，近期更多体现为资金面对价格的驱动 [1] 机构对锂价展望 - 大和发布研报，对明年锂价上行空间持保守看法，预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间 [1] - 当前锂价水平为每吨8.5万元，上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

股价与交易数据 - 11月20日公司股价下跌0.81%，成交额为11.44亿元 [1] - 当日融资买入1.09亿元，融资偿还8626.57万元，融资净买入2277.16万元 [1] - 融资融券余额合计2.96亿元，融资余额占流通市值的4.69%，处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资余额超过近一年90%分位水平 [1] - 融券余量为0股，融券余额为0元，但该水平也超过近一年90%分位 [1] 公司基本信息 - 公司位于辽宁省凌海市，成立于2003年6月18日，于2012年8月24日上市 [1] - 主营业务包括钼产品业务（占收入74.02%）、锂产品业务（占收入25.33%）和影视业务 [1] 股东与财务表现 - 截至9月30日股东户数为4.78万户，较上期增加7.58% [2] - 人均流通股10727股，较上期减少7.04% [2] - 2025年1-9月营业收入39.32亿元，同比减少17.02% [2] - 2025年1-9月归母净利润为亏损1.63亿元，同比减少421.90% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.82亿元 [2] - 近三年累计派现2.07亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储会议纪要显示对12月货币政策决策分歧大，多数联储官员认为未来有必要进一步降息[8] - 各板块有不同表现和趋势，如贵金属长期向上但短期震荡，燃料油跟随原油走弱等 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 金银长期方向向上确定，短期高位震荡，缺乏宏观驱动，市场观望风险；黄金周度以逢低做多为主，白银现货紧俏，若宏观情绪配合年内或创新高[9][10] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [22] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油跟随原油持续走弱，高硫预计继续弱于低硫，需警惕中长期低硫强势反转；高硫供应将增加且处于需求淡季，亚太高硫承压；低硫外盘走强，国内LU盘面转强，但后续供应回归或使内外盘低硫价格转弱[11] - 燃料油趋势强度为 -1，低硫燃料油趋势强度为 -1 [143] PX - 海外芳烃调油需求上升，韩国GS歧化2装置计划降幅，PX供应偏紧，单边价格上涨；5 - 9月差正套，多PX空PTA/PF/PR，多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市；超预期炼厂检修使海外汽柴油库存下滑，裂解价差强势或持续到12月；国内PTA装置原料供应紧张，终端聚酯需求边际走弱[12][77] - PX趋势强度为1 [77] 碳酸锂 - 短期走势偏强，关注Q1需求淡季回调风险；行业处于去库周期，边际变化有限，现货市场成交清淡，下游对高价锂盐接受度不高；市场情绪高涨，短期价格或延续偏强态势，中期关注需求转弱和交易逻辑切换带来的价格回调风险[13] - 碳酸锂趋势强度为0 [50] 铜 - 缺乏明确驱动，价格震荡 - 秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，2025年前9个月同比增长2.7%；马里马卡铜业氧化铜矿项目获环境许可；中国2025年10月铜材产量环比下滑；自由港公司计划7月前重启Grasberg矿生产[24][26] - 铜趋势强度为0 [26] 锌 - LME累库 - 以史为鉴，AI热潮或在6至12个月内破灭；电力设备牛市处于早期至中期，中国企业有突破美国市场潜力[28][29] - 锌趋势强度为0 [29] 铅 - 库存减少，限制价格回落 - 美联储会议纪要分歧大，荷兰暂停对安世半导体干预[31] - 铅趋势强度为0 [31] 锡 - 高位回落 - 加密货币盘中大跌，英伟达营收超预期，荷兰暂停对安世半导体干预等[34][36] - 锡趋势强度为0 [38] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝区间震荡，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝 - 英伟达营收加速增长，美联储理事呼吁重塑银行监管[41] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [41] 镍、不锈钢 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢弱现实压制钢价，但下方空间有限 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel矿区，中国暂停对俄铜镍非官方补贴，印尼对采矿公司实施制裁等[43][46] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [47] 工业硅、多晶硅 - 工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注正套资金何时离场 - 土耳其与德国合作建立太阳能电池和硅片生产工厂[51][54] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 -1 [54] 铁矿石 - 下游需求空间有限，估值偏高 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [56] - 铁矿石趋势强度为 -1 [56] 螺纹钢、热轧卷板 - 宽幅震荡 - 11月13日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；2025年10月全国钢铁产量有变动；11月上旬重点企业钢材库存和产量有变化；10月我国钢材进出口有变化[58][60] - 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [61] 硅铁、锰硅 - 宽幅震荡 - 11月19日硅铁、硅锰价格有变动[62] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [62] 焦炭、焦煤 - 宽幅震荡 - 国家发改委组织召开供暖季能源保供会议[66] - 焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [66] 原木 - 震荡反复 - 海关总署废止暂停进口美国原木公告[70] - 原木趋势强度为0 [70] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯供应收缩，挤压下游利润；PTA单边震荡市，不追高；MEG新装置投产，库存累积，供应压力仍存 - PX价格上涨，亚洲对二甲苯价格反弹；华东某工厂220万吨PTA装置检修；聚酯多套新装置投产[71][76] - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为0 [77] 橡胶 - 震荡运行 - 泰国原料胶水价格和云南、海南胶水价格有数据；天气影响供应，库存进入累库周期[80][82] - 橡胶趋势强度为0 [80] 合成橡胶 - 震荡有支撑 - 国内丁二烯市场走高，库存增加；顺丁橡胶库存增加，短期期货价格震荡有支撑[83][86] - 合成橡胶趋势强度为0 [85] 沥青 - 窄幅震荡 - 12月国内沥青地炼排产量下降，本周产能利用率下降，出货量增加[87][99] - 沥青趋势强度为 -1 [96] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力 - 本周国内PP市场低位窄幅震荡，供应端偏高，需求端高峰期已过[100][101] - PP趋势强度为 -1 [102] 烧碱 - 趋势仍有压力 - 山东液碱市场价格多数维稳，部分企业库存增加；烧碱高产量、高库存格局延续，市场做空氯碱利润[104][106] - 烧碱趋势强度为 -1 [107] 纸浆 - 震荡运行 - 国内纸浆市场平稳，期现市场交投清淡；生活用纸市场价格区间整理，需求未见好转[110][112] - 纸浆趋势强度为0 [110] 玻璃 - 原片价格平稳 - 周末至今国内浮法玻璃市场成交重心下移，市场情绪偏悲观[113][114] - 玻璃趋势强度为0 [115] 甲醇 - 震荡偏弱，下方空间收窄 - 甲醇现货价格指数上涨，港口库存去库；甲醇基本面驱动向下，库存压力大，生产利润被压缩[117][122] - 甲醇趋势强度为 -1 [121] 尿素 - 短期震荡有支撑 - 11月19日中国尿素企业总库存量减少；第四批出口配额或缓解工厂库存压力，11月中游集中补库[124][127] - 尿素趋势强度为0 [127] 苯乙烯 - 关注乙苯增量，短期震荡 - 短期芳烃调油逻辑持续演绎，纯苯处于弱化工现实、强调油预期阶段[128][129] - 苯乙烯趋势强度为0 [128] 纯碱 - 现货市场变化不大 - 国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳，企业装置大稳小动，下游需求平稳[130] - 纯碱趋势强度为 -1 [131] LPG、丙烯 - LPG供需预期收紧，短期相对抗跌；丙烯现货走势偏强，盘面底部震荡 - 11月19日CP纸货丙烷、丁烷价格下跌；国内PDH、液化气工厂有装置检修计划[133][139] - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0 [137] PVC - 趋势仍有压力 - 国内PVC现货市场弱势震荡，供应充足，需求预期担忧，盘面价格探底；基本面利润端格局难持续，供应端高开工，内需偏弱，库存传导不畅，仓单高位[140] - PVC趋势强度为 -1 [141] 集运指数（欧线） - 震荡市 - 白宫希望月底前达成俄乌冲突框架协议，俄美俄乌和平方案有新细节；即期运费有变化，不同合约有不同操作建议[145][156] - 集运指数（欧线）趋势强度为0 [157] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片上游波动放大，短纤短期震荡市，瓶片短期震荡市且加工费压缩 - 短纤期货震荡走高，现货江浙工厂报价维稳，产销率上升；瓶片期货有变动，现货市场交投气氛尚可[158][159] - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0 [159] 胶版印刷纸 - 低位震荡 - 山东和广东市场纸价平稳，纸厂生产和经销商出货稳定，下游订单量低[160][164] - 双胶纸趋势强度为0 [161] 纯苯 - 海外调油启动，短期震荡为主 - 11月19日山东纯苯价格下跌，华东纯苯现货成交价格上涨；江苏纯苯港口库存累库[165][166] - 纯苯趋势强度为0 [167] 棕榈油、豆油 - 棕榈油反弹高度有限，关注产地去库进程；豆油暂无突破驱动，区间震荡为主 - 马来西亚棕榈油生产商致力于提高产量；S&P预计2026年美国玉米种植面积缩减，大豆种植面积扩大等[169][172] - 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [174] 豆粕、豆一 - 豆粕调整震荡，豆一现货稳定，盘面调整震荡 - 11月19日CBOT大豆期货下跌，多头平仓，中国购买美国大豆影响已反映在价格中[175][177] - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0 [177] 玉米 - 震荡运行 - 北方玉米散船和集装箱集港价格部分降价，广东蛇口散船和集装箱报价提价；东北深加工玉米价格涨跌互现，华北玉米价格个别续涨[178][179] - 玉米趋势强度为0 [182] 白糖 - 偏弱运行 - 关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨等[184][186] - 白糖趋势强度为0 [187] 棉花 - 期价维持震荡走势 - 国内棉花现货交投变动不大，纺企刚需采购；纯棉纱价格稳中偏弱，厂商心态转弱；美棉期货小幅下跌，市场谨慎[189][190] - 棉花趋势强度为0 [193] 鸡蛋 - 近弱远强，反套格局 - 无其他相关新闻资讯 - 趋势强度为0 [195] 生猪 - 降温预期落地，压力逐步释放 - 无其他相关新闻资讯 - 趋势强度为 -1 [199] 花生 - 关注油厂动向 - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场情况[201][202] - 花生趋势强度为0 [203]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品给出投资观点，如黄金降息预期回升、铜缺乏明确驱动价格震荡、锌LME累库等，投资者需结合基本面数据和新闻动态参考决策[2][9][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，趋势强度为0，昨日沪金2512收盘价937.00，日涨幅2.01% [2][5][7] - 白银震荡调整，趋势强度为0，昨日沪银2512收盘价12141，日涨幅3.81% [2][5][7] 基本金属 - 铜缺乏明确驱动，价格震荡，趋势强度为0，昨日沪铜主力合约收盘价86110，日涨幅0.53% [2][9][11] - 锌LME累库，趋势强度为0，昨日沪锌主力收盘价22420，涨幅0.49% [2][12][14] - 铅库存减少限制价格回落，趋势强度为0，昨日沪铅主力收盘价17250，涨幅0.12% [2][15][16] - 锡高位回落，趋势强度为0，昨日沪锡主力合约收盘价288890，跌幅0.51% [2][18][22] - 铝区间震荡，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1 [2][23][25] - 镍价破位下行，承压震荡运行，不锈钢弱现实压制钢价但下方空间有限，趋势强度均为0 [2][26][31] 能源化工 - 碳酸锂基本面变化有限，关注市场情绪变化，趋势强度为0 [2][32][34] - 工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注正套资金何时离场，趋势强度均为 -1 [2][36][38] - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度为 -1 [2][39][40] - 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][42][45] - 硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][46][48] - 焦炭、焦煤宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][49][50] - 原木震荡反复，趋势强度为0 [2][51][54] - 对二甲苯供应收缩挤压下游利润，PTA单边震荡市不追高，MEG新装置投产库存累积供应压力仍存 [2][55][63] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][64][65] - 合成橡胶震荡有支撑，趋势强度为0 [2][68][70] - 沥青窄幅震荡，趋势强度为 -1 [2][72][81] - PP短期不追空，中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][85][87] - 烧碱趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][89][92] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][94][96] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][99][101] - 甲醇震荡偏弱，下方空间收窄，趋势强度为 -1 [2][103][108] - 尿素短期震荡有支撑，趋势强度为0 [2][110][113] - 苯乙烯关注乙苯增量，短期震荡，趋势强度为0 [2][114][115] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][116][117] - LPG供需预期收紧，短期相对抗跌，丙烯现货走势偏强，盘面底部震荡，趋势强度均为0 [2][119][123] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][126][127] - 燃料油夜盘继续回调，弱于低硫，低硫燃料油弱势持续，趋势强度均为 -1 [2][129] 农产品 - 棕榈油反弹高度有限，关注产地去库进程，豆油暂无突破驱动，区间震荡为主，趋势强度均为 -1 [2][59][160] - 豆粕、豆一调整震荡，趋势强度均为0 [2][61][163] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [2][63][168] - 白糖偏弱运行，趋势强度为0 [2][65][173] - 棉花期价维持震荡走势，趋势强度为0 [2][66][179] - 鸡蛋近弱远强，反套格局，趋势强度为0 [2][68][181] - 生猪降温预期落地，压力逐步释放，趋势强度为 -1 [2][69][185] - 花生关注油厂动向，趋势强度为0 [2][70][189] 航运 - 集运指数（欧线）震荡市，趋势强度为0 [2][131][143] 化纤 - 短纤、瓶片上游波动放大，短期震荡市，瓶片加工费压缩，趋势强度均为0 [2][144][145] 造纸 - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为0 [2][147] 芳烃 - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，趋势强度为0 [2][151][153]

市场整体表现 - 三大指数冲高回落午后回升，终结3连跌，沪指和创业板指小幅收涨，深证成指持平 [1] - 两市成交额1.73万亿元，环比缩量，近4200只个股下跌 [1] - 银行、保险等权重板块拉升力挺大盘止跌向上 [2] 有色金属行业 - 有色金属板块领涨两市，全天获主力资金净流入超82亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [3] - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中最高上涨3.27%，收涨2.48%，全天成交额3990万元 [3] - 有色龙头ETF近3日连续吸金，合计金额达1.96亿元 [4] - 黄金龙头股领涨，中金黄金涨超8%，赤峰黄金涨逾7%，山东黄金涨近6% [6] - 锂业龙头表现亮眼，天齐锂业涨超6%，赣锋锂业、西藏矿业涨逾3% [6] - 沪金主力合约午后直线拉升涨超1%，逼近940元/克，有分析指出金价明年可能突破5000美元/盎司 [6] - 碳酸锂期货主力合约强势突破10万元/吨大关，涨近6%，创2024年6月以来新高 [7] - 机构展望认为，考虑AI、新能源等新兴需求及供应侧制约，以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [7] 银行业 - 银行板块表现强势，中国银行收盘大涨3.81%，创近1年来单日最大涨幅并刷新历史新高 [8] - 规模最大的银行ETF（512800）场内价格一度上涨1.3%，收涨0.96%，重返所有均线上方 [9] - 10月以来，中证银行指数累计上涨超8%，在所有中证全指二级行业中排名第二，较创业板指超额收益达13个百分点 [10] - 银行ETF（512800）基金规模上探206.15亿元，较年初猛增131.27亿元，年内日均成交额超8亿元 [13] - 银行行情回归背后是其低估值高股息的防御属性在年末避险情绪中重获认可 [12] - 年末正处银行中期分红密集落地期，26家上市银行合计（拟）分红金额约2646亿元，尚有2000多亿元待派发 [13] 人工智能与科技行业 - 科技风格整体表现平淡，但光模块CPO逆市活跃 [3] - 光模块CPO含量超54%的创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度涨逾2%，日线斩获三连阳，最终收涨0.48% [3][13] - 该ETF单日放量成交8.77亿元，资金单日再度净申购9200万份，前一日已加仓1.46亿元 [13] - 消息面上，微软、英伟达和Anthropic宣布，Anthropic将斥资300亿美元在微软Azure云平台上扩展其AI模型，算力由英伟达支持 [15] - 机构测算明年全球800G光模块需求有望达4000万只，1.6T光模块有望超700万只 [15] - 英伟达即将公布三季度财报，有机构预测其营收可能超过市场预期的550亿美元，指引或高达630亿至640亿美元 [15] 投资策略观点 - 分析指出市场短期内难以实现全面风格切换，"哑铃策略"（价值风格与科技成长风格均衡配置）在当前环境下更为占优 [3]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市，获主力资金净流入超82亿元，在31个申万一级行业中吸金排名首位 [1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格收涨2.48%，盘中最高涨幅达3.27%，全天成交额为3990万元 [1] - 有色龙头ETF（159876）近3日连续获得资金流入，合计金额达1.96亿元 [1] 黄金领域表现与展望 - 沪金主力合约午后直线拉升，涨幅超过1%，价格逼近940元/克 [1] - 中金公司指出，驱动黄金价格上涨的核心要素未变，若当前趋势延续，金价明年可能突破5000美元/盎司 [1] - 黄金龙头股表现强势，中金黄金上涨8.76%，赤峰黄金上涨7.00%，山东黄金上涨5.98% [1][3] 锂领域表现与展望 - 碳酸锂期货主力合约强势突破10万元/吨大关，单日涨幅近6%，创2024年6月以来新高 [2] - 赣锋锂业预测，若2026年需求增速超过30%，碳酸锂价格或突破15万元/吨甚至冲击20万元/吨 [2] - 锂业龙头股表现亮眼，天齐锂业上涨超过6%，赣锋锂业和西藏矿业涨幅均超过3% [3] 基本金属后市展望 - 中金公司认为，受AI、电力、新能源等新兴需求崛起及供应侧资本开支不足影响，铜、铝、锡等基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [2] - 中信建投认为，2026年有色金属牛市有望再进阶 [2] 指数成份股关键数据 - 中金黄金总市值1101亿元，单日成交额23.97亿元，涨幅8.76% [1] - 赤峰黄金总市值586亿元，单日成交额16.22亿元，涨幅7.00% [1] - 天齐锂业总市值1021亿元，单日成交额84.27亿元，涨幅6.09% [1] - 山东黄金总市值1631亿元，单日成交额16.46亿元，涨幅5.98% [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为11.73亿美元，较上年同期的10.77亿美元增长8.9% [1] - 第三季度毛利润为3.46亿美元，较上年同期的2.81亿美元增长23.1% [1] - 第三季度调整后EBITDA为4.04亿美元，较上年同期的3.27亿美元增长23.5% [1] - 第三季度净利润为1.78亿美元，较上年同期的1.31亿美元增长35.8% [1] - 锂及衍生品业务第三季度营收为6.04亿美元，较上年同期的4.97亿美元增长21.4% [2] - 第三季度锂销量同比增长43%，创下公司历史最高销量纪录 [2] 碳酸锂价格动态 - 中国碳酸锂期货主力合约自10月中旬低点71000元/吨左右上涨超过40% [3] - 碳酸锂价格在7月曾因“反内卷”行情上涨，10月中旬后启动新一轮上涨 [3] 碳酸锂市场供需分析 - 供需错配是10月中旬以来碳酸锂价格上涨的直接推动因素 [6] - 供给端收缩与低库存提供双重支撑，宁德时代旗下枧下窝矿复产时间大大延后加剧供应担忧 [6] - 需求端，政策支持与电力市场发展推动中国国内储能市场快速放量，新能源车市场维持高景气度 [6] - 行业预计2025年全球锂需求将增长20% [6] - 行业预判2026年碳酸锂供需趋于平衡，需求增长30%至190万吨，若增速超30%可能导致价格突破15-20万元/吨区间 [6] 公司及行业展望 - 公司预计碳酸锂价格上升趋势将持续至第四季度，支撑来自电动汽车的强劲需求和储能系统 [6] - 分析师指出，更宽松的同比数据、更高的平均实现价格及持续增长的销量将为公司2025年收官提供有力支撑 [7]

碳酸锂价格近期走势与驱动因素 - 自10月中旬以来碳酸锂价格震荡上行累计涨幅近30% [1] - 价格上涨受供需双重驱动需求端新能源汽车与储能领域双双发力供给端江西枧下窝锂矿复产进程不及预期造成供给趋紧 [2] - 海关数据显示9月碳酸锂进口量19596.9吨环比减少10.3%出口量150.816吨环比锐减59.12% [3] - 10月国内碳酸锂产量51530吨环比增加9.31%但开工率43%环比下降5个百分点显示国内产能释放仍受制约 [3] - 12月底之前供应紧张对碳酸锂价格上涨形成支撑 [4] 碳酸锂市场供需前景分析 - 赣锋锂业董事长预测2025年全球碳酸锂需求更新至155万吨供应能力约170多万吨有过剩20万吨 [1] - 预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨供应能力增长25万吨左右供需基本平衡价格有探涨空间 [1] - 若2026年需求增速超30%甚至达40%短期内供应无法平衡价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] - 上海有色金属网预计2025年至2030年全球碳酸锂市场维持供应过剩态势2025至2026年过剩幅度或收窄 [5] - 2025年全球碳酸锂过剩量预计达13万吨至20万吨库存达到高位12万吨以上 [1] 中长期价格展望与关键变量 - 万创投行研究院院长认为15万元/吨高位存在压力短期价格可能冲高并围绕9万元/吨波动 [1] - 上海钢联分析师判断明年碳酸锂价格可能在7万元/吨至10万元/吨区间波动7万元/吨有成本支撑10万元/吨对应澳矿复产水平 [5] - 中长期看碳酸锂高价难维持需关注产能出清与需求增长若2026年需求未达预期高库存或成拖累 [1] - 高价抑制下游采购意愿六氟磷酸锂等原材料价格四个月内涨幅超200%吞噬下游企业盈利空间 [1] - 储能需求是关键变量2025年全球储能需求有望同比增长63%2026年增幅或放缓至15%2026至2030年复合年均增长率有望维持15% [6] - 储能需求增长区域集中在中国、美国和欧洲中东、澳大利亚和东南亚等新兴地区需求也将增加 [6]

碳酸锂市场行情 - 碳酸锂市场迎来由需求驱动的新涨势，与以往供给端扰动引发的涨势不同 [2] - 自10月中旬起碳酸锂主力合约价格持续拉升，至11月17日突破9万元/吨，当日盘中最大涨幅达8.5%，一个月内吨价上涨逾两万元 [2] - A股锂业公司股价表现强劲，盛新锂能、融捷股份涨停，天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业分别上涨8.62%、7.45%、6.55% [2] 供需基本面分析 - 供给端存在增量瓶颈，枧下窝矿短期暂无复产预期 [2] - 动力终端需求强劲，库存持续加速去化，碳酸锂基本面向好 [2] - 政策指引和产业大额订单烘托下，储能需求预期被点燃，基本面格局将迎来逆转 [2] - 下游排产维持高位，磷酸铁锂产量环比增加3.15%，三元材料环比增加0.51%，动力电池领域订单充足，储能项目需求持续超预期 [2] 行业前景预测 - 2025年全球碳酸锂需求预计达155万吨，供给达170万吨 [3] - 2026年全球碳酸锂需求预计增长30%，供需逐渐平衡 [3] - 若明年需求增速超过30%甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨 [3] 赣锋锂业业务布局 - 公司掌握上游资源并将产业链向下游延伸，拥有完整的固态电池上下游一体化布局并具备商业化能力 [3] - 公司于2016年设立固态电池研发中心，2017年建设首条固态电池产线，固态系列产品覆盖硫化锂、固态电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等关键环节 [3] - 储能电池方面，公司已完成固态304Ah方形储能固态电池开发，在安全性、低温性能、存储性能等关键指标上显著优于传统液态电池 [3] - 固态314Ah、392Ah电池计划于本年底上市，具备180℃高温不起火、-20℃容量保持率95%等突出优势 [3]

评级与目标价调整 - 维持赣锋锂业H股“跑输大市”评级 [1] - 目标价由23港元上调至53港元 [1] - 目标价设定为A股价格折让22% [1] 公司财务与经营展望 - 预期2025至2027年将录得净利润 相对于2024年的净亏损 [1] - 上调2024年及2025年实现锂价预测至每吨7.3万及7.9万元人民币 [1] - 基于锂价预测上调 相应上调公司今明两年收入预测 [1] 行业供需与价格预期 - 预期2024年及2025年全球锂供应过剩7.6万吨及5.4万吨 低于2023年的12.4万吨 [1] - 预计中国锂价将于2025年稳定在每吨7.5万至9万元人民币区间 [1] - 2025年预期锂价区间高于早前预测的公司平均售价每吨7万元人民币 [1]