报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA开工预计逐步走稳并具备向上弹性 关注逢低做扩加工费机会 [2] - MEG短期累库压力不大下港口库存预计偏低维持 格局较好而效益不低 远月在海外装置重启以及煤制负荷进一步抬升下存累库预期 偏宽幅震荡看待 关注卫星重启进度 [3] - 涤纶短纤随着涤纱端成品库存去化 下游开工或有所回升 考虑到盘面加工费依然属于偏低区间 可关注逢低做扩加工费机会 [3] - 天然橡胶与20号胶主要矛盾为全国显性库存持稳但无季节性去化 泰国杯胶价格反弹且降雨影响割胶 策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年7月30日至8月5日 原油从73.2降至67.6 PTA内盘现货从4860降至4660 石脑油裂解价差从71.45升至80.62 PX加工差从258.0降至255.0 PTA加工差从119降至75 聚酯毛利从 -62升至86 [2] - PTA现货成交日均成交基差2509（ -20） 逸盛新材料720万吨提负 台化计划150万吨检修 120万吨重启 [2] - 近端TA存量装置降负较多而新装置出料 聚酯负荷小幅回落 库存延续累积 基差偏弱维持 现货加工费再度走低 PX国内开工小幅回升 海外存部分意外 PXN走弱明显 歧化与异构化效益下行 美亚芳烃价差延续收缩 [3] MEG - 2025年7月30日至8月5日 东北亚乙烯价格维持820 MEG外盘价格从531降至523 MEG内盘价格从4527降至4463 MEG煤制利润从712降至489 MEG内盘现金流（乙烯）从 -518降至 -587 [3] - MEG现货成交基差对09（ +78）附近 内蒙通辽30万吨重启 [3] - 近端国内煤制存部分检修 开工小幅下行 周内受天气影响港口到港与提货均明显走低 港口库存仍有小幅去化 下游备货水平回落较多 基差小幅走强 效益高位回落 [3] 涤纶短纤 - 2025年7月30日至8月5日 1.4D棉型从6665降至6550 原生短纤负荷维持90 再生棉型负荷维持50 涤纱开机维持62 短纤利润从 -23升至56 纯涤纱利润从 -215升至 -150 [3] - 现货价格6483附近 市场基差对09 - 30附近 近端翔鹭小线停车检修 开工小幅下行至90.3% 产销环比小幅回落 库存环比累积 [3] - 需求端涤纱端开工持稳 原料备货回落而成品库存环比去化 效益环比走弱 [3] 天然橡胶&20号胶 - 2025年7月30日至8月5日 美金泰标从1780降至1760 上海全乳从14545降至14145 泰国胶水维持54.0 泰国杯胶从48.5降至47.8 顺丁橡胶从11850升至11650 RU主力从14945升至14545 NR主力从12575升至12300 [3] - 周度变化方面 美金泰标降20 上海全乳降465 泰国胶水降2 泰国杯胶降2 顺丁橡胶降250 RU主力降465 NR主力降370 [3] 苯乙烯 - 2025年7月30日至8月5日 乙烯（CFR东北亚）维持820 纯苯（CFR中国）从767降至750 苯乙烯（CFR中国）维持898 苯乙烯国产利润从 -162降至 -182 EPS国产利润从255升至225 PS国产利润从 -121升至 -102 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受政治端影响，特朗普言论及俄乌局势影响市场，油化工和煤化工分化，各化工品种走势有别，油化工品种以弱势震荡格局对待 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘预期摇摆，关注俄油风险，隔夜油价收跌，基本面指向悲观，短期震荡，关注美国对俄制裁落地情况 [8] - **沥青**：现货压力增大，高估值终回落，欧佩克+增产及现货销售压力等因素影响，绝对价格偏高估，月差有望回落 [9] - **高硫燃油**：偏弱看待，欧佩克+增产、税费监管等因素致供大于求 [10] - **低硫燃油**：期价跟随原油转弱，面临供应增加、需求回落趋势，估值低，跟随原油波动 [11] - **PX**：成本支撑不佳，自身供需变动有限，维持震荡，关注下游装置变动节奏 [12] - **PTA**：成本暂无强支撑，供需承压，基差和加工费持续压缩，震荡，关注8月初大厂检修落地情况 [12] - **纯苯**：驱动不足，偏弱震荡，宏观、原油及基本面因素影响，8月供应增加但下游新投产，平衡表预计小幅去库 [11][12][14] - **苯乙烯**：库存持续累积，偏弱震荡，补库持续性不足、自身供应回升等因素致价格下跌，近期或震荡小幅偏弱 [14][16] - **乙二醇**：煤强油弱，率先反弹，成本端有支撑，供需面变量不多，价格区间震荡运行，库存存在拐点预期 [16][17] - **短纤**：成本走势分化，价格相对抗跌，上游聚合成本支撑不佳，自身供需格局变量有限，加工费弱稳走势，中长期存累库预期 [18][19] - **瓶片**：减产规模延续，加工费小幅修复，原料支撑不足，供应端减产，加工费有所修复，绝对值跟随原料波动 [19] - **甲醇**：煤端反弹有所带动，震荡，煤端短期带动，烯烃需求正常跟进，港口库存增加，连续下行后可关注远月低多机会 [22] - **尿素**：印标超出预期，出口或有变动，盘面坚挺上行，印标信息影响市场，后续行情以震荡为主，短期内偏强，关注出口政策信息 [22][23] - **塑料**：煤端小幅带动，震荡，油价震荡走弱，宏观端转暖，自身基本面承压，需求淡季，短期震荡 [25] - **PP**：油煤支撑仍有分化，震荡，煤端提振，油价走低，供给端增量，需求端开工低，短期震荡 [26][27] - **PL**：跟随波动为主，短期震荡，丙烯企业库存可控，报盘探涨，下游按需跟进，短期跟随PP、甲醇波动 [27] - **PVC**：强预期弱现实，震荡为主，宏观情绪乐观，基本面承压，产量将回升，下游刚需采购，出口签单回暖，成本上移 [29] - **烧碱**：现货压力渐增，震荡偏弱，宏观情绪乐观，基本面表现复杂，近月仓单压力大，盘面下行压力大 [29][30] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.66，变化值 - 0.09；PX的1 - 5月为8，变化值 - 16等 [31] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差226，变化值14，仓单79470；高硫燃油基差141，变化值 - 63，仓单110980等 [32] - 跨品种价差：各品种跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 371，变化值 - 15；1月TA - EG为296，变化值 - 19等 [33] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体基差及价差数据 [34][46][57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业价格走势、供需状况及投资建议，如原油关注俄油制裁引发的油价上行风险，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特10合约跌1.46%，OPEC+9月增产及美国经济数据不佳令市场承压，关注俄油制裁引发的油价上行风险及今晚EIA库存表现 [2] - 燃料油&低硫燃料油：7月新加坡市场到货量增加，船加注需求旺季过后缺乏支撑，高、低硫燃料油市场基本面疲软，FU、LU承压下探，短期裂解价差偏弱 [22] - 沥青：8月排产计划环比下滑，但中石化部分炼厂实际产量超计划，厂库去库放缓，社会库小幅累库，供应增产空间中性，需求待修复，BU走势跟随原油，波动空间有限 [23] - 液化石油气：中东CP大幅下调，现货贴水收缩，化工毛利趋稳，国内需求有底部支撑，7月到岸量回升，供应宽松，盘面震荡偏弱 [24] - 尿素：出口小作文扰动市场，需警惕价格回落风险，夏季农业需求收尾，秋季用肥启动慢，生产企业库存止跌回升，日产小幅下降但同比充裕，短期供需宽松 [25] - 甲醇：沿海烯烃开工不高，港口季节性累库，国内部分企业复产，下游刚需采购，生产企业库存低位去库，8月进口或回升，短期沿海表需偏弱，行情偏弱，中长期关注需求旺季变化 [26] - 纯苯：油价下行，成本偏空，国内供应回升、需求偏弱，到港量下降，港口小幅去库，后市进口压力下降，下游有备货需求，三季度中后期供需或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约价格胶着下移，整体产量小幅下降，下游需求稳中小增，企业工厂库存有增加预期 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货下行，丙烯下游补货意愿强，但供应增加压制价格；聚乙烯供应变化不大，农膜需求跟进，其他行业刚需采购；聚丙烯需求淡季，下游新单不足，成品库存累积，短期开工或下滑 [29] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，电石价格上涨，成本支撑上抬，供应有增量预期，内外需求淡季，社会库存累加；山东低度碱价格下调，烧碱震荡偏弱，液氯价格上涨，氯碱综合利润改善，装置高负荷运行，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升 [30] - PX&PTA：油价回落及需求淡季，PX和PTA弱势震荡，PTA新装置投产叠加提负，供应施压，现货加工差走弱；PX供应将增长，中期需求有回升预期，供需同增，产业矛盾不突出，偏弱震荡格局延续 [30] - 乙二醇：技术上有支撑，海外装置停车，盘面减仓反弹，下游需求略降，产量回升，港口库存增加，8月装置重启增加，供应继续回升，下游开工平稳，备货增长，上行驱动有限 [31] 金属 - 贵金属：隔夜美国7月非制造业PMI下滑，美联储独立性、经济前景担忧及降息预期令美元偏弱，国际金价测试区间高位阻力，美国经济验证或使市场情绪反复，贵金属震荡中回调买入 [3] - 铜：隔夜铜价跌破MA60日均线，伦铜库存大增及特朗普言论凸显美国经济压力，市场评估Codelco地下矿场事故对生产目标的影响，下半年供损率有提升风险，伦铜或震荡下调到9500美元，空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，铝锭累库，淡季消费降幅明显，需求负反馈显现，沪铝短期承压震荡，20200元附近有支撑；空头情绪释放后沪铝止跌，铝精矿供不应求，部分炼厂有检修计划，再生铅炼厂复产减产并存，消费是反弹关键，铝锭库存转降，8月传统旺季，预计沪铝1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [5][9] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，短期震荡偏弱，但海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，下跌空间有限 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格震荡，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [7] - 锌：锌市回归供增需弱基本面，资金减仓，空头情绪释放，炼厂原料充足、有利可图，锌锭供应预增，锌精矿TC有反弹空间，需求淡季，价格支撑不足，但08合约交割，09、10合约到期处旺季，需关注政策反复，沪锌下方看2.2万支撑，观望，等待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，题材炒作降温，镍回归基本面，上游价格支撑减弱，镍铁、纯镍、不锈钢库存有降有平但整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜内外锡价阳线震荡，伦锡库存减至1825吨，海外锡价受低显性库存及印尼天马上半年产量下降支持，技术上关注MA60日均线支撑，高位空单持有或平仓观望 [11] - 碳酸锂：期价弱势震荡，市场交投收缩，期现解锁后大量流通货入市，下游询价活跃，成交改善，总库存稍有回落，冶炼厂库存降3000吨，下游库存增3000吨，贸易商去库千吨，澳矿报价跟随回落，冶炼产量周环比下降8%，期价回落后有支撑，倾向围绕7万震荡 [12] - 工业硅：期货震荡收涨，受光伏出口政策预期带动，现货各主产区供应边际增量，多晶硅8月需求增量兑现不确定，有机硅龙头单体厂复工中，库存小幅累积，光伏板块情绪未散，期货回调多，短期倾向震荡 [13] - 多晶硅：期货主力合约尾盘拉升后回落，收于50000元/吨上方，多空分歧凸显，多头源于出口政策预期，现货反馈下游电池片出口订单向好，但仓单增加，套保压力或增强，向上空间依赖政策落地节奏，预计在47000元/吨支撑下高位震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅回落，淡季建材需求疲软，螺纹表需环比下滑，产量回落，库存累积；热卷需求、产量回升，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口高位；现货供需矛盾不大，“反内卷”反复发酵，盘面调整后企稳，下方支撑强，关注市场风向变化 [15] - 铁矿：隔夜盘面下跌，供应端全球发运环比下降，8月有回升预期，国内到港量环比增加但低于去年同期，上周港口库存大幅去化，短期压力不大；需求端终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂主动减产动力不足，预计铁水短期维持高位；宏观上海外贸易不确定，国内反内卷降温，焦煤反弹带动黑色做多情绪，预计短期走势高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格上行，焦化第五轮提涨落地，节奏加快，利润改善，日产小幅下降，库存继续下降，贸易商采购意愿好；碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位，煤炭查超产有扰动；盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，短期看涨 [17] - 焦煤：日内价格涨停后下行，波动率大，市场对煤炭查超产预期升温，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，价格涨跌互现，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库；碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位；盘面小幅贴水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小 [18] - 硅锰：日内价格受钢材带动抬升，需求端铁水产量维持高位，周度产量持续抬升但速率不及预期，锰矿价格小幅抬升，下半年锰矿预计累库，7月供过于求，表内库存去化，关注何时开启累增，价格底部抬升，上方空间受供应压制，前高附近压力大 [19] - 硅铁：日内价格受钢材带动抬升，铁水产量小幅下行但维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应小幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，用电高峰过去后电力成本或下行，价格上方压力增加 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，处于历史同期高位，未来两周主产区降雨略低、温度先降后升，土壤湿度好于去年；国内油厂压榨率稳定，周度压榨量超200万吨，豆粕库存增至百万吨；中美贸易关税未公布最终方案，美国天气平稳，美豆有早期丰产预期，延续弱势，关税问题明朗前，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆冲高回落，收获压力压制价格，美盘粕强油弱；国内豆棕油强势增仓，豆油基差反弹，出口窗口打开，边际压力缓和，关税矛盾下远期豆油供应不确定，四季度是需求旺季，需谨慎市场情绪发酵；美豆油长期需求受产业和政策支持，价格底部有支撑，小型炼厂豁免问题影响价格波动和阶段需求，预计中期美豆油震荡中性或偏强，国内外豆油价差有向零值或负值波动概率，预计靠国内补涨收敛；对豆油棕榈油维持逢低多配思路，棕榈油中期面临四季度减产周期，需放大波动空间 [37] - 菜籽&菜油：隔夜加拿大菜籽下跌，主产区天气利于生长，优良率和单产预估好，未来半月降雨预计较好，天气升水缩窄，新作期价预计在700加元/吨以下波动；2025/26年度总供给下滑，但欧盟下调进口需求、中加经贸关系有隐忧，加菜籽平衡表受中加关系影响，中加菜系短期区间震荡，关注中加经贸关系前景 [38] - 豆一：黑龙江和内蒙古大豆处于结荚期，本周降水利于生长；豆一和豆二价差缩窄，豆一弱于进口大豆；进口大豆主产区天气风险不大，市场有丰产预期，价格止跌企稳但反弹阻力大，关注国产大豆产区天气及震荡指引 [39] - 玉米：8月5日中储粮进口玉米拍卖成交率为13%，截至目前共进行11次拍卖，共计约268.8万吨，粮源投放影响市场预期，大连玉米期货下跌；山东现货稳定供应；国内玉米市场未出现政策引导的供需结构转变，关注流通环节供应情况，在美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [40] - 生猪：期货偏弱震荡回落，现货价格稳定，8月规模企业生猪计划出栏量环比增加6.6%，中期供应量充足，政策驱动行情降温，期货大概率见顶，后期震荡回落概率大，建议产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [41] - 鸡蛋：现货价格部分地区稳定、部分地区下跌，盘面09合约减仓下跌，其他合约小幅反弹；现货高产能压力大，7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力；盘面远月合约更强、更抗跌，价格拐点需行业大量淘汰产能；预计26年之后期货合约走势强于25年下半年合约，盘面仍处熊市周期，套利建议反套思路 [42] - 棉花：美棉上涨，主产区天气正常，截至8月3日当周优良率为55%；郑棉反弹，7月棉花库存消化放缓，下游需求偏弱，加工利润承压，仓单消化慢，市场对仓单质量有疑虑，中美经贸谈判短期维持现状，新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气理想，9 - 1价差调整后或反弹，操作暂时观望或日内操作 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力；国内7月广西降雨较好，后期降雨或减少，25/26榨季食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期震荡，操作观望 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格高开低走，关注后期价格变化；盘面交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估有分歧，操作观望 [45] - 木材：期价震荡，进入淡季后港口日均出库量6万方左右，出库情况好，原木库存总量低，库存压力小，供需好转，现货价格偏低，即将进入旺季，原木将去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作偏多 [46] - 纸浆：期货继续下跌，山东银星现货报价5850元/吨，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4080元/吨；截至7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.5万吨，环比下降1.8%；国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，基本面弱势，价格或重回低位震荡，操作观望 [47] 金融 - 股指：昨日大盘增量高开高走，期指各主力合约全线收涨，IM领涨近1%，IH小幅升水标的指数；隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率多数上涨，美元指数几乎收平；市场受关税政策及经济数据疲软困扰，美国7月ISM非制造业PMI回落，新订单停滞，就业萎缩，价格指数创新高；特朗普宣布提高对印度关税，药品和芯片关税待宣布；中美经贸关税暂缓或协议确认信号待落地；国内权益市场资金面情绪波动，中期向好，关注宏观不确定性落地；市场风格板块轮动，可增配科技成长板块，关注低位消费板块机会 [48] - 国债：期货全线震荡，人民银行等七部门印发金融支持新型工业化指导，为新型工业化提供系统支持，防止“内卷式”竞争；短期内关注税收变化对国债期修复行情的影响，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口库存小幅去库未进一步累库，下游需求短期尚可，但部分开工回落且有成品库存压力，供应端有新产能投产冲击，加工费低位盘整，建议单边观望，近月BZ纸货 - 远端BZ2603价差、BZ2603 - BZ2605跨期价差逢高反套，EB - BZ价差逢高做缩 [3] - 苯乙烯港口库存首周见顶回落，基差反弹，下游提货量回升，旺季投机需求出现，但国内开工维持高位后续有累库压力，下游PS及ABS开工偏低，建议单边观望，EB2509 - 2510跨期价差逢高反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 涉及纯苯主力基差与纯苯主力期货合约价格、纯苯主力合约基差、纯苯现货 - M2纸货价差、纯苯连一合约 - 连三合约价差、EB主力合约走势&基差、EB主力合约基差、苯乙烯连一合约 - 连三合约价差等内容 [7][11][14][17] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 包含石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯FOB美湾 - 纯苯FOB韩国、纯苯FOB美湾 - CFR中国、纯苯FOB鹿特丹 - CFR中国、纯苯进口利润、苯乙烯进口利润、苯乙烯FOB美湾 - CFR中国、苯乙烯FOB鹿特丹 - CFR中国等方面 [19][20][24][30][34] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 有纯苯华东港口库存、纯苯开工率、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率、苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等数据 [35][37][40] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - 涵盖EPS开工率、EPS生产利润、PS开工率、PS生产利润、ABS开工率、ABS生产利润等情况 [47][52][53] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 涉及己内酰胺开工率、酚酮开工率、苯胺开工率、己二酸开工率、己内酰胺生产毛利、酚酮生产毛利、苯胺生产毛利、己二酸生产毛利、PA6常规纺有光生产毛利、锦纶长丝生产毛利、双酚A生产毛利、PC生产毛利、环氧树脂E - 51生产毛利、纯MDI生产毛利、聚合MDI生产毛利等内容 [57][61][68][70][81][82]

化工产品价格动态 - 跟踪的100种化工品中39种价格上涨 31种下跌 30种持平 周度上涨品种占比39% [1][3] - 月均价环比上涨产品占比33% 下跌产品占比60% 持平产品占比7% [1][3] - 环氧氯丙烷（华东） 液氨（河北新化） 轻质纯碱（华东） 软泡聚醚（华东散水） 石脑油（新加坡）位列周涨幅前五 [3] - NYMEX天然气 天然橡胶（上海） DMF（华东） 醋酸乙烯（华东） 顺丁橡胶（华东）位列周跌幅前五 [3] 能源市场表现 - WTI原油期货收于67.30美元/桶 周涨幅3.33% 布伦特原油期货收于69.67美元/桶 周涨幅1.80% [1][4] - NYMEX天然气期货收于3.08美元/mmbtu 周跌幅0.87% [5] - 美国原油日均产量1331.4万桶 周环比减少4.1万桶 同比减少1.4万桶 [4] - 美国商业原油库存量42669.1万桶 周增长769.8万桶 汽油库存22840.5万桶 周减少272.4万桶 [4] - 美国天然气库存31230亿立方英尺 周增加480亿立方英尺 同比降幅3.8% 较5年均值增幅6.7% [5] 重点化工品分析 - 环氧丙烷市场均价7925元/吨 周涨幅7.47% 7月以来累计上涨11.62% 较去年同期仍下跌10.35% [6] - 环氧丙烷行业开工率69.20% 环比下降1.89% 行业平均毛利润-137.74元/吨 为年内最好水平 [6] - 纯MDI市场均价17600元/吨 周涨幅4.76% 7月以来累计上涨6.67% 较去年同期下跌5.88% [7] - 纯MDI行业毛利润4866.5元/吨 周提升5.66% 毛利率28.29% 东曹瑞安及欧洲宝思德装置处于检修期 [7] 行业估值水平 - SW基础化工市盈率24.08倍 处于历史78.12%分位数 市净率2.04倍 处于历史40.81%分位数 [8] - SW石油石化市盈率11.00倍 处于历史17.99%分位数 市净率1.15倍 处于历史20.31%分位数 [8] 投资建议与关注方向 - 8月关注四大方向：中报行情 "反内卷"对供给端影响 电子材料自主可控 分红稳健的能源企业 [2][8] - 中长期推荐三大主线：油气开采及油服高景气 新材料领域发展空间 政策加持下需求复苏行业 [9] - 具体推荐标的包括中国石油 中国海油 万华化学 华鲁恒升等21家公司 建议关注12家公司 [9] - 8月金股为卫星化学与安集科技 [10] 宏观与供需因素 - 美欧达成新贸易协议 美国对欧盟统一征收15%关税 欧盟将增加6000亿美元投资并购买7500亿美元美国能源产品 [4] - 原油市场面临关税政策与OPEC+增产压力 但地缘风险溢价及需求韧性形成支撑 [4] - 欧洲能源供应结构脆弱 地缘政治博弈及季节性需求可能导致天然气价格宽幅震荡 [5]

（8月4日）全国PTA价格一 上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅2.02%，华东现货现价在4750元/吨，基差率为0.13%。 8月1日，郑商所PTA期货仓单27731张，环比上个交易日减少2007张。 PTA周均产能利用率79.67%，较上周-1.09%。国内PTA产量为142.61万吨，较上周-1.89万吨。 分析观点： 正信期货研报：8月，在检修增加的预期下，PTA市场有望由累库转向去库。尽管7月份存在部分装置检 修，但PTA供应充裕，下游需求疲软，导致库存累积。PX成本支撑也因库存压力大而显得乏力。随着8 月更多PTA装置进入检修期，预计开工率下降，供应过剩的局面将得到缓解。同时，考虑到"金九银 十"传统需求旺季即将来临，下游聚酯及纺织行业的需求有望回暖，将进一步促进库存消耗。因此，如 果检修计划兑现，并且终端需求再旺季时恢复，8月PTA市场有望实现去库，PTA价格重心或呈现窄幅 上涨。 | 规格 | 品牌/产 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 地 | | 型 | | | | 等级:优等品 | ...

策略核心观点 - 供需预期改善驱动周期股行情，雅下水电站开工和"反内卷"政策提振内需预期，周期板块估值修复速度较快 [2][4] - 当前周期行业PB估值分位处于近3年10-20%低位，横向对比仅社服、家电、食品饮料PE分位低于50%，资金面充裕支撑估值修复 [4] - 对比2016-17年周期行情三阶段模型，本轮预期驱动阶段涨幅已达8-21%（2016年I阶段涨幅19-30%），短期估值支撑有望延续 [4] 7月组合表现 - 行业组合绝对收益9.64%，跑赢沪深300指数6.10个百分点，个股极兔速递-W月收益57.23%、胜宏科技42.94% [6][7] 8月金股组合 - 覆盖交运（顺丰控股）、化工（卫星化学、安集科技）、医药（恒瑞医药、佰仁医疗）、社服（北京人力）、电子（菲利华、工业富联、鹏鼎控股）、计算机（合合信息）共10只个股 [10][11] 重点公司分析 顺丰控股（交运） - 2025Q1快递量35.6亿票（+19.7%），营收698.50亿元（+6.90%），归母净利22.34亿元（+16.87%），毛利率提升0.1pct至13.3% [12] - 速运物流/供应链及国际业务营收分别增长7.2%/9.9%，国际网络建设与场景渗透驱动增长 [13] 卫星化学（化工） - 2024年归母净利创单季新高，轻烃路线毛利率23.57%（+3.73pct），多碳醇项目投产强化C3产业链闭环 [14] - 境外营收55.53亿元（+193.51%），占比提升7.60pct至12.16%，丙烯酸及酯出口量国内领先 [15] 安集科技（化工） - 2024年抛光液收入15.45亿元（+43.73%），全球市占率提升至11%，国产研磨颗粒产品实现量产 [17][18] - 功能性湿电子化学品收入2.77亿元（+78.91%），毛利率提升10.48pct至43.21% [19] 恒瑞医药（医药） - 2024年创新药收入138.92亿元（+30.60%），占比达49.64%，海外授权首付款贡献2.6亿欧元+1亿美元 [20] - 研发投入82.28亿元，17款创新药获批，2025-27年预计47项创新产品及适应症上市 [21] 菲利华（电子） - 石英纤维布受益AI算力需求，全球PCB市场规模2024-2029年CAGR12%，公司启动扩产瞄准蓝海市场 [27][28] - 股权激励解锁条件要求2025-27年净利润累计增长≥25%/56%/95% [29] 工业富联（电子） - 2024年AI服务器营收增长超150%占云计算业务40%，400G/800G交换机出货量同比数倍增长 [31] - 2025Q1云计算营收同比+50%，云服务商服务器营收+60% [32] 合合信息（计算机） - 扫描全能王中国区AppStore效率类下载量第一，2023-30年智能文字识别市场CAGR预计16.5% [35] - 启信宝市占率行业前三，B端服务覆盖130家世界500强企业 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析 各行业基于自身供需、宏观经济、政策等因素呈现不同走势和投资建议 各行业总结 能源行业 - 原油上周冲高回落 本周回调后暂以震荡偏强看待 关注中美对等关税延期落地情况[1] - 燃料油&低硫燃料油裂解继续下探 基本面疲软 裂解价差偏弱[21] - 沥青8月排产量环比下滑 需求恢复延缓 库存去库乏力 单边走势跟随原油但波动有限[22] - 液化石油气中东CP大幅下调 供应宽松施压海外市场 国内市场承压 盘面低位运行[23] 贵金属行业 - 贵金属因美国非农数据不及预期 美元回落而反弹 震荡趋势中维持回调买入思路[2] 有色金属行业 - 铜上周五伦铜震动收阴 关注MA60日均线阻力 9月降息概率大 空单持有[3] - 铝周五夜盘沪铝窄幅波动 宏观情绪反复 铝锭累库 短期或延续承压震荡[4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 短期价格承压 中期有韧性 盘面价差扩大可多AD空AL介入[5] - 氧化铝行业利润修复 产能创新高 库存增加 过剩状态 背靠3500元反弹沽空[6] - 锌08合约进交割月 期现价差归0 供增需弱 8月淡旺季切换 延续反弹空配思路[7] - 铅盘面下挫 08合约进交割月 期现价差收敛 8月有检修 下方空间不足 多单背靠1.66万元/吨持有[8] - 镍沪镍震荡 题材炒作降温 回归基本面 库存有变化 走弱找点沽空[9] - 锡上周五伦锡上涨 印尼产量下降 国内社库增加 关注供需博弈 高位空单持有[10] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷周五夜盘钢价回落 螺纹表需走弱 热卷需求产量回升 库存均累积 关注淡季需求承接能力[14] - 铁矿上周盘面下跌 供应发运强于去年 到港量阶段偏弱 需求钢材表需走弱 预计走势震荡[15] - 焦炭日内价格下行 焦化提涨 利润微薄 库存下降 价格受政策预期扰动大 下方空间小[16] - 焦煤日内价格下行 波动率抬升 库存下降 价格受政策预期扰动大 下方空间小[17] - 锰硅日内价格窄幅震荡 需求铁水产量高 供应产量抬升 供需平衡 关注5800一线支撑[18] - 硅铁日内价格窄幅震荡 需求尚可 供应回升 跟随硅锰走势 电力成本或下行[19] 化工行业 - 碳酸锂低开后震荡 表现强于其他反内卷品种 交割逻辑支撑 短线轻仓多头尝试[11] - 多晶硅日内波动加剧 大幅回调 关注产能出清和供需矛盾 主力合约区间宽幅震荡[12] - 工业硅期货震荡下行 受多晶硅政策影响 供应压力仍存 短期预计震荡偏弱[13] - 尿素农业需求进入淡季 日产下降但同比充裕 短期行情偏弱震荡 关注政策变化[24] - 甲醇港口累库 企业恢复生产 进口量预计增加 整体库存偏低 关注宏观政策[25] - 纯苯受油价及外围情绪影响走弱 供需偏弱 短期跟随外围 建议月差波段操作[26] - 苯乙烯装置计划产出合格品 利空市场 供需双增 供应压力大 价格偏弱运行[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯丙烯供应充裕 需求增量支撑有限 价格易跌难涨 聚烯烃延续区间整理[28] - PVC&烧碱情绪降温 继续走弱 PVC基本面弱 烧碱长期供给压力大 期价高位承压[29] - PX&PTA盘面减仓回落 海外装置停车增加 下游负荷下降 需求不足 中期加工差有修复驱动[30] - 乙二醇价格下行 供需偏弱 国内供应回升 海外装置扰动减弱[31] - 短纤&瓶片价格跟随原料回落 短纤中期考虑偏多配 瓶片产能过剩限制加工差修复[32] 农产品行业 - 大豆&豆粕“反内卷”商品回调 美豆产区干旱影响减小 优良率高 行情先以震荡对待[36] - 豆油&棕榈油反内卷品种下跌 市场情绪降温 对豆油棕榈油维持逢低多配思路[37] - 菜粕&菜油加菜籽期价预计整理 关注中加经贸关系 短期策略观望[38] - 豆一国产大豆主力合约价格震荡回调 关注天气和政策指引[39] - 玉米期货震荡偏弱运行 美玉米承压 国内关注流通环节供应情况[40] - 生猪期货回调 中期供应充足 后期震荡回落概率加大 建议逢高套期保值[41] - 鸡蛋现货价格下跌 近月合约受拖累 远月合约走势或更强 关注蛋价周期性反转[42] - 棉花美棉和郑棉连续下跌 需求偏弱 新年度新疆增产预期强 操作暂时观望[43] - 白糖美糖震荡 上方有压力 国内关注广西天气和甘蔗长势 短期糖价震荡 操作观望[44] - 苹果期价震荡 关注早熟苹果价格和新季度估产 操作观望[45] - 木材期价震荡 供需好转 旺季将去库 期货价格预计上涨 操作偏多[46] - 纸浆期货连续下跌 供给宽松 需求偏弱 价格或重回低位震荡 操作观望[47] 金融期货行业 - 股指A股震荡走低 期指主力合约走势分化 市场定价美联储9月降息概率升至近80% 关注指数支撑位 增配科技成长板块[48] - 国债期货全线震荡 财政政策落实中 短期内或进入修复 收益率曲线陡峭化概率增加[49] 航运行业 - 集运指数（欧线）新一期SCFI欧洲航线报价环比下调 本周指数预计明显跌幅 建议前期空单持续持有[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，化工、农产品等行业品种价格有涨有跌，市场呈现不同态势，投资者需根据各品种基本面和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 化工期货价格变动 - 焦煤主力合约 8 月 1 日 8:00 价格 1143 元，较 7 月 31 日 15:00 涨 97.5 元，涨幅 9.326%；焦炭涨 39.5 元，涨幅 2.467%；天然橡胶跌 25 元，跌幅 0.172%等多个品种有不同涨跌变化[4] 宏观要闻 - 国家网信办约谈英伟达，要求说明 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题，英伟达回应芯片无“后门”[7] - 8 月 1 日一批新规实施，包括香港《稳定币条例》、《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》等[7] - 美国 8 月 1 日恢复征收“对等关税”，仅与部分经济体达成初步协议，谈判窗口仍开放[8] - 6 月美国核心 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，高于预期，实际消费支出环比仅增 0.1%[8] - 国家发改委部署下半年工作，强调稳就业扩内需，将召开解读经济形势发布会[9] - 2024 年我国“三新”经济增加值 24.29 万亿元，增长 6.7%，占 GDP 比重 18.01%[9] - 1 - 7 月 TOP100 房企销售总额 20730.1 亿元，同比降 13.3%，7 月单月同比降 18.2%[9] - 工商银行带头整治“内卷式”竞争[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场价格平稳，供需双弱，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[13] - 油脂成交减少，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[13] - 白糖期货主力合约下跌，国内库存压力轻支撑糖价，但需警惕 8 月加工糖到港压力，建议震荡思路[13] - 玉米主力合约下跌，小麦替代和进口政策使供应压力增加，建议逢高沽空[13] - 生猪供大于求，需求未改善，预计区间震荡；鸡蛋现货价格回落，期货盘面升水修复，08 合约建议空单[15] - 棉花期货价格下跌，供需格局变化不大，资金撤离，多头信心不足，建议观望[15] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，供应减量，需求端复合肥开工提升但经销商提货未改善，期价或震荡偏弱[15] - 烧碱下方支撑强，关注宏观驱动，建议关注 9 - 11 反套[17] - 焦煤焦炭价格承压回落，双焦偏弱运行[17] 工业金属 - 铜价受美国关税政策和经济数据影响承压调整；铝价因供应增量、消费淡季和市场情绪降温，预计高位调整[17] - 氧化铝基本面过剩，仓单低位，现货坚挺，盘面高位调整，警惕宏观情绪影响[17] - 螺纹钢和热卷价格下跌，市场成交转弱，钢价承压，短时偏弱走势[19] - 铁合金价格回落，走宏观预期，建议产业卖保，投机谨慎操作[19] - 碳酸锂期货价格下跌，供强需弱，建议空单持有，警惕支撑位[19] 期权金融 - 7 月 31 日 A 股三大指数回调，行业板块普跌，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]