核心观点 - 四季度A股有望更进一步 核心驱动力来自政策和流动性 风格层面更为均衡 股权风险溢价显示的股票性价比依然不错 估值仍有扩张空间 [7] - 行业配置围绕科技成长和"反内卷"叙事两条脉络展开 重点关注计算机 电力设备 基础化工 [7][84][86] 经济环境 - 2025年8月我国制造业PMI小幅回升至49.4% 服务业PMI回升至50.5% 生产 新订单 新出口订单等PMI分项均有所改善 [13] - 2025年8月我国PPI同比负增长从7月的-3.6%收敛至-2.9% 反映"反内卷"政策开始逐步见效 PPI负增长收敛有望带动工业企业盈利边际改善 [13] - 中美关税2次延期 截至2025年9月第1周我国港口集装箱吞吐量高于2024年同期水平 9月前10日韩国出口同比由负转正 反映我国出口增长仍具有较强韧性 [16] - 2025年7月工业企业利润累计同比已经开始负增长收敛 我国工业企业正在从主动去库阶段向被动去库阶段过渡 [19] - 截至2025年9月10日我国石油沥青装置开工率大幅上升 远高于2024年同期水平 2025年1-7月项目中标额的快速增加反映我国部分重大基建项目有望在2025Q4发力 [22] - 截至2025年9月13日我国11核心城市二手房成交面积接近2024年同期水平 截至2025年第36周我国30大中城市商品房成交面积和100大中城市土地成交面积略低于2024年同期水平 [25] - 2025Q3我国已下达第三批超长期特别国债资金690亿元用于支持消费品以旧换新 小于前两期1600亿元的1/2 消费国补支持政策的退坡导致2025年9月上旬我国乘用车销量回落至2024年同期水平以下 [28] 流动性状况 - 预计年内美联储降息幅度为50-75BP [7][41] - 8月社融同比增速年内首次回落 主要受政府债券发行放缓影响 居民和企业存款从定期向活期和非银渠道迁移 带动M1上升 M2-M1剪刀差收窄至近三年低点 [44] - 9月以来短期资金面保持充裕 DR007均值为1.46% 环比下降2.54BP 中长期利率则有所抬升 同业存单利率均值录得1.67% 环比上行1.76BP 十年期国债收益率均值为1.84% 环比上行8.39BP [47] - 截至2025年9月12日融资余额已升至2.33万亿元 已超过2015年的历史峰值 融资买入占市场成交额的比例持续抬升 已达到12%的高位 [50] - 2025年6-8月权益基金共新发287只基金 其中被动指数基金179只 发行规模合计819.15亿元 主动权益基金新发108只 发行规模合计563.04亿元 [53] - 2025年三季度我国ETF资金整体仍为净流出 7月ETF资金大幅净流出704.75亿元 9月截至2025年9月12日ETF资金净流出32.50亿元 [56] 政策导向 - 10月党的二十届四中全会将研究讨论《"十五五"规划建议》 预计将继续以高质量发展作为"十五五"规划时期经济发展的主基调 [62][63] - "十五五"期间预计我国经济将围绕经济结构调整 科技创新 数字化与绿色转型 区域协调 矿产资源 安全发展及民生福祉等维度构建新发展格局 [64] - "人工智能+" "反内卷"受益领域 服务消费等领域政策有望加大倾斜力度 加快落地进度 [7][65] - 2025年下半年政策密集聚焦于服务消费 如家政 养老 生育 体育和文化旅游等产业 四季度服务消费政策有望进一步加力实施 [68] - 2025年8月26日国务院颁布《关于深入实施 "人工智能 +" 行动的意见》 提出到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% [69] - 2025年四季度"反内卷"政策有望在多个行业加力提效 当前主要通过行业自律形式呈现 若PPI数据未有明显好转 政策力度可能进一步加大 [73] 市场展望 - 当前万得全A估值约22倍 假设十债利率水平维持在1.8%/上升到2% 股权风险溢价回到1% 估值抬升空间为63%/52% 如果股权风险溢价回到0 估值抬升空间为154%/129% 意味着全A还有至少50%涨幅空间 [78] - 四季度市场风格在一定程度上可能向价值回归 成长价值均有机会 成长/价值比价截至2025/9/12来到阶段性高位 已明显超过2024年"924"行情的极值水平 [81] 行业配置 - 计算机行业:海外亚马逊 谷歌等互联网大厂资本开支继续大幅增长 甲骨文在手订单进一步验证算力景气 随着ASIC技术趋势向上以及国内大厂需求有望增加 国产算力景气或同步上行 [90] - 电力设备行业:储能/固态电池等新技术趋势向好 2025年新型储能 固态电池等均被列为未来重点发展的新技术领域 潜在空间较大 储能行业已有超预期表现 固态电池未来两年也将迈入量产阶段 [94] - 基础化工行业:资本开支水平已来到历史偏低位置 归母净利润同比近一年也呈改善趋势 "反内卷"有望推动供给格局进一步优化 与新兴产业相关的领域或海外供给格局变化的领域均出现亮眼表现 [98]

调研概况 - 9月16日共有43家公司获得机构调研 其中基金参与25家公司的调研活动[1] - 5家以上基金扎堆调研的公司共9家 易普力获11家基金调研 雷迪克和中国能建各获10家基金调研[1] 板块分布 - 基金调研公司中深市主板10家 创业板9家 沪市主板3家 科创板2家 北交所1家[1] - 涉及15个行业 电子 机械设备 基础化工 医药生物行业最多 各有3家公司[1] 市值特征 - 总市值500亿元以上的公司有2家 其中金龙鱼总市值超千亿元[1] - 总市值不足100亿元的公司有14家 包括仟源医药 优宁维 天地数码等[1] 市场表现 - 近5日19只基金调研股上涨 戈碧迦涨幅24.88% 延江股份涨幅20.67% 光峰科技涨幅15.68%[1] - 6只基金调研股下跌 云图控股跌幅3.33% 金龙鱼跌幅2.11% 贵阳银行跌幅1.16%[1] 资金流向 - 近5日9只基金调研股获资金净流入 光峰科技净流入1.44亿元居首[2] - 兴蓉环境净流入4602.52万元 东方钽业净流入4541.04万元[2] 重点公司详情 - 易普力(002096)收盘价13.75元 属基础化工行业[2] - 中国能建(601868)收盘价2.46元 属建筑装饰行业[2] - 雷迪克(300652)收盘价61.60元 属汽车行业[2] - 恩捷股份(002812)收盘价44.26元 近5日上涨11.77%[3] - 戈碧迦(835438)收盘价56.47元 近5日上涨24.88%[3]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅为2.36%，跑赢沪深300指数0.97个百分点，在所有板块中排名第12位 [1][2] - 子行业涨幅前五分别为钾肥（16.13%）、氨纶（13.32%）、氮肥（5.07%）、磷肥及磷化工（4.36%）、氟化工（4.18%） [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五产品：盐酸（江苏）（2900.00%）、液氯（50.00%）、烧碱（32%离子膜）（6.48%）、环氧氯丙烷（6.48%）、蒽油（4.29%） [3] - 周跌幅前五产品：盐酸（山东）（-2100.00%）、硫酸（-6.78%）、国产维生素E（-6.56%）、浓硝酸（-6.25%）、氯化铵（-4.76%） [3] 半导体材料行业动态 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查，指控美国滥用出口管制措施 [4] - 商务部就美国对华集成电路领域措施发起反歧视调查，指出美方行为危害全球半导体产业链稳定 [4] - 中美芯片贸易管控升级推动产业链自主可控趋势，重点关注光刻胶、湿电子化学品、电子特气等半导体材料 [4] 地缘政治与能源影响 - 以色列对多哈实施空袭导致中东安全局势恶化，国际原油价格小幅上涨 [5][6] - 布伦特原油结算价66.99美元/桶（周涨2.27%），WTI原油结算价62.69美元/桶（周涨1.33%） [6] - OPEC+持续增产对原油价格形成下行压力，短期需关注中东局势发展 [6] 细分产品供应扰动 - 卫星化学因装置故障导致丙烯酸丁酯供应短缺，该产品产能78万吨占全国总产能20.29% [6] - 丙烯酸甲酯市场中间价上涨至7500元/吨，周涨幅达4.90% [6] 投资主线建议 - 制冷剂板块：三代制冷剂供需格局再平衡推动价格上行，关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [7] - 化纤板块：关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [7] - 优质标的：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [7] - 轮胎板块：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [7] - 农化板块：亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [7] - 成长标的：蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [7] 行业评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [8]

每日经济新闻 东方证券表示，当前正处于PPI持续下行的触底期，行业盈利和PPI正处于低位回升节点。 在"反内 卷"背景下，关注供给出清且盈利弹性大的公司，特别是红利吸引力提升的企业。 化工行业供给端格局 改善，盈利弹性大，资本开支可能下降，现金流用于分红，红利吸引力增强。 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.65%，石油石化行业占比为32.3%。前十大权重股分别为万华化学、中 国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源和恒力石化，前 十大权重股合计占比55.63%。 9月17日，A股三大指数集体低开，中证石化产业指数低开后小幅震荡，现盘中跌约0.3%，成分股金发 科技、彤程新材、杭氧股份、巨化股份等领涨。相关ETF方面，石化ETF（159731）跟随指数调整，打 开低位布局窗口。 ...

前三季度业绩预告一览 | 代码 | 简称 | 业绩预告 | 业绩预 | 预计净利润增 | 最新收盘 | 7月以来涨 | 近5日主力资金 | 申万 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 日期 | 告类型 | 幅中值（%） | 价（元） | 跌（%） | 净流入（万元 | 行业 | | 002562 | 兄弟 | 2025.09.17 | 预增 | 230.37 | 6.59 | 35.04 | -1406.64 | 基础 | | | 科技 | | | | | | | 化工 | | 300435 | 中泰 | 2025.08.27 | 预增 | 79.28 | 18.77 | 23.65 | -3807.56 | 公用 | | | 股份 | | | | | | | 事业 | | 830809 | 安达 | 2025.08.25 | 减亏 | 55.68 | 6.25 | 2.97 | | 电力 | | | 科技 | | | | | | | 设备 | | 603370 | 华新 | | | | | | | 电力 | | | 精 ...

来源：喜娜AI 人民日报：以"立破之道"建设好全国统一大市场 又见证历史！黄金盘中上破3690，明年冲击4000稳了？ 因市场预期美联储本周降息，黄金价格创新高，现货黄金盘中站上3690美元/盎司。分析师认为其涨势 将延续至年底，但明年突破4000美元前大概率回调。美联储宽松预期、地缘紧张、央行购金等因素推动 投资者涌入黄金市场，白银表现也亮眼。详情>> 金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上昨夜今晨的财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及 政策更新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 超大规模市场是我国优势，建设全国统一大市场十分必要。中共中央政治局会议指出要纵深推进。上半 年我国经济增长内需贡献大，但仍存在低价无序竞争等问题。构建全国统一大市场要立"显规则"、 破"潜规则"，放宽市场准入；立"路牌"、破"路障"，完善基础设施；立"一盘棋"、破"自顾自"，破除地 方保护；立"大格局"、破"小循环"，扩大开放。详情>> 美国财长贝森特：美联储明日降息25个基点的预期已被消化 美国财政部长斯科特· ...

● 本报记者 胡雨 Wind数据显示，截至9月16日中国证券报记者发稿时，9月以来，逾1100家A股上市公司接待机构调研， 环比大幅增长。从股价表现看，过半上市公司9月以来取得正收益；从行业分布情况看，机械设备、电 子、基础化工等行业上市公司较受机构关注。 就后市投资而言，机械设备行业中的机器人领域获得机构和市场高度关注，灵巧手等细分方向投资机遇 值得重视；电子行业建议关注国产算力产业链，基础化工行业建议关注有机硅等供给弹性较大的板块。 调研热情进一步升温 作为机构9月调研标的中表现最强的一只，香农芯创股价近期迭创历史新高。9月16日，公司股价虽小幅 调整，但9月以来累计涨幅仍达到78.36%。从香农芯创披露的调研纪要看，作为一家以电子元器件产品 分销为主要收入来源的上市公司，公司代理及自产的相关产品会否跟随存储芯片提价而涨价等话题受到 机构重视。对此，公司回应称，分销产品价格随行就市，市场价格变化最终会体现在采购和销售价格 上，而自产的相关产品价格最终由市场竞争等因素决定。 包括香农芯创在内，Wind数据显示，截至9月16日记者发稿时，9月以来已有超过1100家A股上市公司接 待机构调研，环比大幅增长，显示 ...

第二增长曲线培育方向 - 无人机机身制造纳入成飞集成十五五规划 目前处于探索培育期[2] - 航发控制将嵌入大飞机产业链 预计十五五中后期产生业绩影响 同时加强中高端通航动力和无人机动力的控制系统研制[2] - 振华科技瞄准低空经济、商业航天、民用航空、新能源汽车、轨道交通等高端民用领域 力争十五五末民用业务占比提升至30%[2] 新材料领域布局 - 海油发展扩大DPC催化剂和功能膜材料产能 培育发展海洋能源新质生产力[3] - 沈阳化工聚焦高端糊树脂及聚醚多元醇产品 服务于汽车座椅、医疗手套、高端革材等高增长行业市场[3] 数字化转型路径 - 招商公路在巩固收费公路主业同时 布局交通科技、智能交通、交通生态等产业链上下游业务[3] - 公司计划十五五期间推动数智化、绿色化发展 拓展路衍经济培育新利润增长点[3] 新质生产力发展 - 中材国际将重点推动业绩向上、结构向优、质效向好 全面融入中国建材集团产业布局[4] - 国有企业需做到传统产业升级与战略性新兴产业布局齐头发展 加大政策支持力度[4] 能源与化工产业转型 - 中绿电将新型储能项目研发落地作为重点方向 提升绿电使用效率[4] - 湖北能源发展检修检测、新型储能技术、氢能制储运销等新兴业务[4] - 红四方开展农肥产业发展环境和产品研究 将产业转型升级和新兴产业培育作为优先方向[5] 产业链整合与延伸 - 江南化工推动民爆行业跨地区跨所有制重组整合 开展产业链整合构建自主可控供应链[5] - 中核科技向阀门产业上下游产业链和运维服务领域延伸[5] - 振华科技向上游关键材料领域延伸 布局高性能电子浆料、高端钽粉、微波介质陶瓷材料等[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 聚醚胺行业处于底部 公司业绩短期承压 但看好COC产品未来逐步放量 [1][10] - 预计2025-2027年收入分别为6.08/11.26/16.31亿元 同比增长30.3%/85.3%/44.8% [1][10] - 预计归母净利润分别为0.17/1.17/2.70亿元 同比增长185.9%/593.0%/130.5% [1][10] - COC千吨级生产线进入正式生产阶段 潜江项目进展顺利 [9] - 随着COC产能逐步放量 有望开辟公司第二成长曲线 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年收入2.14亿元 同比下降11.63% 归母净利润-0.05亿元 同比下降367.84% [1] - 1H25脂肪胺收入1.28亿元(YoY -11.78%) 光学材料收入0.86亿元(YoY -11.70%) [2] - 1H25脂肪胺毛利率5.10%(同比+2.06pcts) 光学材料毛利率7.41%(同比-14.92pcts) [2] - 1H25经营性现金流净额-0.76亿元 同比下降606.92% [3][8] - 期末现金及等价物余额1.88亿元 同比下降31.65% [8] 业务运营 - 1H25脂肪胺产量1.00万吨(YoY +12.16%) 销量0.92万吨(YoY -3.48%) [2] - 1H25光学材料产量0.24万吨(YoY -27.39%) 销量0.25万吨(YoY -21.89%) [2] - 脂肪胺平均售价1.39万元/吨(YoY -8.60%) 光学材料平均售价3.38万元/吨(YoY +13.04%) [2] - 截至9月11日聚醚胺价格12000元/吨 同比下降14.29% 年内跌幅4% [8] 成本结构 - 1H25环氧丙烷采购均价0.69万元/吨(YoY -17.55%) 丙二醇0.57万元/吨(YoY -18.58%) 莰烯3.28万元/吨(YoY +45.70%) [2] - 1H25销售费用率1.15%(同比+0.34pcts) 管理费用率6.67%(同比-0.46pcts) 研发费用率3.01%(同比+0.11pcts) [3] 产能建设 - 千吨级COC生产线已完成试生产进入正式生产阶段 有少量产品产出 [9] - 潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段 [9] - 年产20000吨脂肪胺扩建项目和年产5000吨高透光材料项目已通过安全验收 [9] - 与大诚高新材料签署COC购销合同 交易金额260万元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 氨纶与芳纶价格双承压导致公司业绩短期下滑 但芳纶涂覆隔膜产业化项目有望形成第二增长曲线 [2][9][10] - 预计2025-2027年收入分别为44.16/53.44/63.32亿元 同比增长12.4%/21.0%/18.5% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.73/2.17/3.23亿元 同比变化-18.8%/198.9%/48.5% [10] 财务表现 - 2025年上半年收入19.03亿元同比下降2.48% 归母净利润0.26亿元同比下降77.58% [1] - 1H25安防与信息及新能源产业用产品收入11.70亿元同比增长5.36% 毛利率32.63%同比下降5.85个百分点 [2] - 1H25先进纺织品收入7.18亿元同比下降12.59% 毛利率-6.47%同比上升3.08个百分点 [2] - 1H25经营性现金流净额-4.04亿元同比下降716.36% 筹资活动现金流净额9.47亿元同比上升459.94% [8] 行业状况 - 氨纶行业产能持续扩张 2025年上半年国内产能143万吨较2024年底增加7.6万吨 [2] - 1H25氨纶(20D/30D/40D)均价27733/26733/24285元/吨 同比分别下降17.82%/17.24%/17.20% [2] - 芳纶行业受新增产能释放及传统工业需求减弱影响 竞争加剧导致价格大幅下行 [3] 成本与费用 - 氨纶主要原料PTMG供大于求价格低位运行 纯MDI价格小幅下行 [3] - 芳纶主要原料酰氯及二胺价格总体平稳 [3] - 1H25销售费用率2.61%同比下降0.17个百分点 财务费用率1.41%同比上升1.81个百分点 [3] - 1H25管理费用率6.55%同比下降1.23个百分点 研发费用率6.26%同比上升0.71个百分点 [3] 新能源业务进展 - 芳纶涂覆隔膜中试项目2023年3月建成投产并实现批量交付 产业化项目2025年上半年启动投料试车 [9] - 芳纶纸业务在新能源汽车、变压器、蜂窝芯材等领域实现突破 [9] - 数据中心、特高压、航空发动机等高附加值产品占比持续提升 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.08/0.25/0.38元 [10] - 对应PE分别为120/40/27倍 [10] - 预计ROE分别为0.6%/1.7%/2.3% [1]