来源：中国金融信息网 云祉婷，自然资源保护协会气候金融项目主管 2025年2月财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》（以下简称绿色主权债券框架），并于同 年4月在伦敦发行首笔人民币绿色主权债券。这一举措既是绿色金融体系深化的阶段性成果，也是财政 金融协同发力的制度创新。如何评估其在全球绿色金融格局中的意义？能否成为绿色债券的国际定价基 准与国内市场标杆？这些问题不仅是本文研究的起点，也构成学术探讨的关键线索。 一、全球绿色主权债券的兴起与经验 自2016年波兰首笔绿色主权债券问世以来，主权政府逐步成为全球绿色债券市场的重要发行主体。法 国、德国、英国等通过持续发行绿色主权债券，已形成覆盖短、中、长期的绿色收益率曲线。尤其是德 国"孪生债券"的设计，直接验证了绿色溢价（Greenium）的存在，表明资本市场愿意为可持续属性支付 额外成本。这一现象体现了投资者偏好与政策导向之间的互动，为绿色金融市场的定价提供了新依据， 也为增强绿色债券的流动性提供了新思路。 同时，绿色主权债券因其严格的监测、报告和认证要求，成为市场透明度与信息披露的标杆。法国设立 独立评估委员会，定期发布环境效益评估报告；德国、英国等亦要 ...

9月29日，科创债ETF成交活跃，在成交额前十的ETF中，有半数是此类产品。其中，科创债ETF国泰、 科创债ETF汇添富成交额超过百亿元。 9月29日，多只证券和电池相关ETF涨幅居前。香港证券ETF领涨，该ETF也是当天成交额最大的ETF， 成交额为475.18亿元。 02 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 01 机构认为，对比其他芯片主流指数的前十大权重股可以发现，科创芯片指数的前十大权重股主要分布在 数字芯片设计行业，过去这一行业涌现寒武纪、海光信息等多只龙头股，这离不开芯片制造技术进步的 支撑。从估值来看，科创芯片指数的前十大权重股平均市值约2800亿元，而科创半导体材料设备指数的 前十大权重股平均市值不足600亿元，因此成长空间更大。 03 前一个交易日（9月26日），多只科创债ETF和中证A500ETF"吸金"，资金净流入额超过10亿元。 证券和电池相关ETF涨幅居前 9月29日，多只证券和电池相关ETF涨幅居前，香港证券ETF涨超6%，是当天涨幅最大的ETF，证券ETF 龙头、电池50ETF等涨超5%。 | | 此夯相电池伯天EIF旅幅后削 | | | | ...

Tabl e_Title 2025 年 9 月 29 日 大类资产运行周报（20250922-20250926） 美国通胀数据符合预期 大宗商品整体 上涨 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | -1.14% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | -0.41% | | 全球债券指数 | -0.54% | | 全球国债指数 | -0.61% | | 全球信用债指数 姓名 | -0.44% 分析师 | | 美元指数 | 0.55% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn 2.02% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 2.92% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 资料来源：Wind 资讯 相关 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：主动偏股基金高频仓位测算模型** **模型构建思路**：通过带约束条件的多元回归模型，以基金每日披露的净值序列为因变量，基准或其他资产序列为自变量，估算基金的股票仓位[61] **模型具体构建过程**： - 以基金净值序列作为因变量 - 选择基准指数或其他资产序列（如行业指数、风格指数）作为自变量 - 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合，约束条件包括仓位范围（0-100%） - 通过回归系数估算基金在各类资产上的仓位配置 - 进一步分析行业配置动向，计算各行业仓位的相对变化幅度 **模型评价**：该方法能够相对高频地跟踪基金仓位变化，但估算结果与实际仓位可能存在差异[61] 2. **模型名称：REITs系列指数模型** **模型构建思路**：构建综合及细分REITs指数，反映不同底层资产和项目类型的市场表现，提供价格指数和全收益指数[48] **模型具体构建过程**： - 采用分级靠档方法确保指数份额相对稳定 - 当成分名单或调整市值出现非交易因素变动时（如新发、扩募），采用除数修正法保证指数连续性 - 计算价格指数和全收益指数，全收益指数考虑分红再投资 - 细分指数包括底层资产指数（产权类、特许经营权类）和项目类型指数（如能源基础设施、生态环保等） **模型评价**：为投资者提供指数化投资工具，有效衡量REITs市场表现和细分赛道风险收益特征[48] 3. **模型名称：行业主题基金标签模型** **模型构建思路**：通过基金历史持仓信息判断其长期行业主题标签，构建行业主题基金指数[37] **模型具体构建过程**： - 观察基金近四期中报/年报的持仓信息 - 根据持仓行业分布，将基金标签定义为行业主题基金、行业轮动基金或行业均衡基金 - 构建不同主题的基金指数，如新能源、TMT、医药等 - 计算各主题指数的净值涨跌幅和月度收益率 **模型评价**：帮助投资者识别基金风格，支持资产配置和主题投资需求[37] 模型的回测效果 1. **主动偏股基金高频仓位测算模型**，本周仓位相较上周下降0.22pcts[61] 2. **REITs综合指数**，本周收益-1.04%，累计收益-0.98%，年化收益-0.23%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.16，年化波动10.61%[51] 3. **产权类REITs指数**，本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 4. **特许经营权类REITs指数**，本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 5. **新能源主题基金指数**，本周收益3.67%[37] 6. **TMT主题基金指数**，本周收益2.29%[37] 7. **医药主题基金指数**，本周收益-1.59%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业主题因子** **因子构建思路**：根据基金持仓行业分布，提取行业主题暴露[37] **因子具体构建过程**： - 获取基金中报/年报持仓数据 - 计算持仓中各行业权重 - 根据权重分布判断基金属于新能源、TMT、医药等主题 - 构建主题因子，表征基金对特定行业的暴露程度 **因子评价**：直观反映基金风格，但依赖历史持仓数据，可能滞后于实际变化[37] 2. **因子名称：REITs底层资产因子** **因子构建思路**：根据REITs底层资产类型（产权类 vs. 特许经营权类）构建因子[48] **因子具体构建过程**： - 将REITs按底层资产分为产权类和特许经营权类 - 分别计算两类资产的指数收益 - 构建因子反映两类资产的表现差异 **因子评价**：帮助投资者区分不同风险收益特征的REITs资产[48] 3. **因子名称：ESG主题因子** **因子构建思路**：根据基金投资策略是否涵盖环境、社会、治理因素构建ESG暴露因子[73] **因子具体构建过程**： - 将基金分为ESG主题基金和泛ESG基金 - ESG主题基金使用ESG整合、负面筛选、正面筛选策略 - 泛ESG基金仅覆盖ESG中一到两个方面 - 构建因子反映基金对ESG因素的暴露程度 **因子评价**：符合可持续发展投资趋势，但ESG定义和评估标准尚未统一[73] 因子的回测效果 1. **行业主题因子**（新能源），本周收益3.67%[37] 2. **行业主题因子**（TMT），本周收益2.29%[37] 3. **行业主题因子**（医药），本周收益-1.59%[37] 4. **REITs底层资产因子**（产权类），本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 5. **REITs底层资产因子**（特许经营权类），本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 6. **ESG主题因子**（主动权益型ESG基金），本周收益中位数1.37%[76] 7. **ESG主题因子**（股票被动指数型ESG基金），本周收益中位数1.03%[76] 8. **ESG主题因子**（债券型ESG基金），本周收益中位数-0.14%[76]

证券研究报告 【平安证券】2025年利率债四季报： 多重挑战下，债市的机会与风险 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年9月29日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 多重因素共振，三季度债市如期进入逆风期。6月"反内卷"拉开大幕带动商品价格上涨，7月上证指数突破3400点，风险偏好明显改善；8-9月国 债利息增值税政策调整、公募赎回收费规则调整以及对于公募免税政策即将取消的担忧引起了基金赎回，利率进一步上行。本次债市调整与以往不 同，第一是资金面整体平稳，第二是基本面未见明显改善，因此本轮的市场调整是风偏压制、政策扰动机构行为及债券利率处于历史低点的共振演 绎。在此背景下，曲线走出熊陡，银行间杠杆率波动回落，资管户降久期，配置盘维持了一定的需求。从结构上看，短国债相对抗跌主要得益于大 行持续买入；信用债相对走弱，基金受到政策扰动面临一定的赎回压力，理财对信用债的需求也弱于往年；超长债表现偏弱，需求方保险和农商行 买入超长债规模大于24年，但是今年超长债供给明显更多，供需格局走弱。此外，全球超长债收益率共振上行也有一定影 ...

投资者看多情绪上升 ——10 月债市调研问卷点评 核心观点 站在 9 月底时点展望 10 月，投资者对下阶段债市研判较为分化，一致预期维持中短利 率债和长利率债偏好，看多情绪比例有所上升。资金面、权益市场和机构行为成为投 资者关注的核心要点，投资者对可转债和中低等级城投债偏好程度边际减弱。 ❑ 根据 9 月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于 10 月债市的四点 主流预期： （1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间较为集中，长期国债收益率依 旧呈现"上有顶下有底"状态； 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 09 月 29 日 （2）债市做多情绪小幅上升，认为可以开始加仓的操作显著上升，对于降准降息 预期有所分化； （3）投资者对 9 月份经济的整体预期有所变化，货币政策及资金面和权益市场 表现是投资者关注的核心问题，机构行为博弈再度回到投资者关注重点； （4）展望 10 月，投资者一致预期维持中短利率债并增加长利率债的偏好，对于 可转债的偏好下降。 ❑ 风险提示 投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随 市场 ...

来源 | 华尔街见闻 大规模杠杆收购卷土重来，风险债务激增，次级消费者违约信号初现——美国债券市场正在重现2007年金融危机前的关键特征。 9月28日，据报道，从Electronic Arts Inc.潜在的500亿美元收购，到汽车贷款违约率攀升，再到私人信贷市场的快速扩张，当前金融市场呈现出 与2007年金融危机前相似的泡沫迹象。 尽管银行监管更加严格、资本缓冲更加充足，但 市场观察人士仍对企业债务市场发出警告 。美国投资级企业债券的风险溢价本月早些时候触及 27年来最低水平，目前仍徘徊在接近该水平附近。 虽然分析师普遍认为不会重演2007-2009年全球金融危机的灾难性后果，但历史的相似性仍值得警惕。正如Thornburg Investment Management 投资组合经理Christian Hoffmann所言： 尽管杠杆收购公司目前在交易中使用更多股权，但交易规模的膨胀仍引发市场担忧。 汽车贷款违约率上升成为消费者财务压力加大的早期信号。 次级汽车放贷机构Tricolor Holdings突然申请破产，部分资产支持证券持有人在收 到利息支付后又被追回资金。汽车零部件供应商First Brands ...

（文章来源：第一财经） 上海市委金融委员会办公室、央行上海总部印发《关于进一步推进上海自贸离岸债高质量发展的若干措 施（试行）》。通过深化金融制度型开放，在遵循"两头在外"的原则和对标国际通行的规则标准基础 上，面向国际加快推进自贸离岸债高质量发展，进一步拓宽"走出去"企业及"一带一路"共建国家和地区 等优质企业的投融资渠道。统筹发展和安全，在守牢风险底线条件下，加快构建与上海国际金融中心相 匹配的离岸金融体系，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力。 ...

资讯汇总 [table_Header]2025.09.29 【ESG 投资周报】本月新发 12 只 ESG 基金，流动性环比收窄 产业研究中心 摘要： | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 赵子健(分析师) | | | 021-38032292 | | | zhaozijian@gtht.com | | 登记编号 | S0880520060003 | | | 王佳(分析师) | | | 010-83939781 | | | wangjia7@gtht.com | | 登记编号 | S0880524010001 | | | 蔡晨(分析师) | | | 021-38031023 | | | caichen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080002 | [Table_Report] 往期回顾 【ESG 投资周报】本月新发 8 只 ESG 基金，流动 性环比宽松 2025.09.23 【行业 ESG 周报】我国首个碳捕集领域国际标准 发布，世界气象组织报告警示全球水循环日益紊 乱 2025.09.23 【双碳周报】全国碳市场碳排放配额累计成交量 有 ...

在此背景下，科创债正凸显出独特投资价值。科创债ETF（551880）既能凭借高等级信用债底色抵御债 市短期波动，又能依托政策持续加码的红利，为投资者分享科技创新领域长期发展机遇，成为平衡风险 与收益的优质配置选择。 2025下半年，A股市场显现明确牛市特征。相比之下，债券走势逆风，主要由于股债跷跷板效应，情绪 和灵活配置资金流失带来的压力。目前债券市场对股市走势反应逐渐钝化，预计债券走势重回基本面。 从中期维度来看，需求偏弱的背景下，货币政策易松难紧，调整或依然是配置的机会。 当前，科创债市场正在加速发展中，风险共担工具、拓宽发债主体、减免费用、鼓励挂钩产品等支持性 政策，有望进一步强化债券市场服务科技创新需求力度。一方面，政策鼓励支持中长期资金加大对科创 债及科创债产品的配置，并且相比普债，科创债久期更长，与保险等长期资金的久期需求更加匹配，科 创债增量资金可期；另一方面，政策支持使得科创债估值天然比普债高，信用利差压缩的潜在空间仍 在。 （文章来源：每日经济新闻） ...