2025年的我国债券市场，在复杂的内外部环境中，清晰地划出了一条"震荡"主线。 临近年末，中信证券首席经济学家明明在接受新华财经专访时指出，全年债券市场呈现出典型的"上有 顶、下有底"区间波动特征。10年期国债收益率在约30个基点的范围内反复波动，未能形成单一趋势方 向。驱动市场的核心力量，已从对宏观面的线性推演，转变为对事件冲击、政策预期及机构行为的复杂 博弈。 "关税扰动"、"反内卷新政"、"央行购债操作"等关键变量分段主导了市场节奏。在这种新生态下，传统 单边策略的有效性下降，捕捉结构性机会与波段行情成为更重要的能力。 博弈的均衡：多空力量如何在震荡中重塑债市逻辑 政策预期的动态调整构成了贯穿全年的核心主线。明明分析指出，从年初央行传递防风险信号，到年中 超预期降准降息，再到四季度重启国债买卖，货币政策的风向变化引导着市场情绪在乐观与谨慎间反复 切换。 作为连接金融与实体经济的血脉，信用债市场的变迁精准映射着经济肌体的活力与风险。 市场正在抛弃简单的"身份标签"，转而深入审视企业自身的"造血能力"。"定价的锚点，正回归到最本 质的经营现金流与偿债保障，"明明还提及，机构负债端的特性差异，进一步刻画了市场 ...