值得关注的是，2024年7月，大众集团（中国）董事长兼首席执行官贝瑞德在"大众与小鹏签署电子电气 架构技术战略合作联合开发协议"之际表达了CEA架构研发的紧迫性。"速度至关重要。我们将在未来24 个月内实现CEA架构在车辆中的集成。"由此可见，CEA架构的开发效率远超预期。 韩三楚还向《中国经营报》等媒体记者透露透露，将在中国自主设计与研发系统级芯片。据悉，该芯片 将由酷睿程（CARIZON）负责研发。酷睿程为大众旗下软件公司CARIAD与中国智驾科技公司地平线 联合成立的合资企业。 韩三楚表示，"从短期看，大众自研芯片要'真金白银'投入，但长期看，在大众强韧的体系力和丰沛的 产品矩阵之下，芯片成本会降下来，成为其未来发展优势。" 未来竞争关键"重塑汽车大脑" CEA电子电气架构由大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）及CARIAD中国携手小鹏汽车联合开 发，是大众汽车集团首个在中国本土开发的区域控制电子电气架构。 "第一款搭载CEA电子电气架构的车型将在12月31日落地安徽大众。从架构设计、整车开发到测试集 成，我们仅用了18个月，大幅缩短了研发周期。" 近日，大众汽车集团（中国）〔以下简称"大众集团（中 ...

大众-小鹏合作进展与产品规划 - 大众汽车集团与小鹏汽车合作的首款车型将于2025年12月31日落地 从架构设计到整车集成仅用时18个月 [1][5] - 搭载双方联合开发的CEA架构的首款车将在位于中国的大众安徽工厂落地 [3][7] 大众集团在华研发战略转变 - 大众汽车集团在研发决策权上发生重大转变 从2025年开始 所有新能源的整体整车开发、平台开发、电子电气架构和软件开发等关键领域的决策权已移交给中国团队 中国地区获得非常大的自主权 [3][7] - 2024年7月 大众汽车集团与小鹏汽车宣布签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议 双方将为大众在华生产的CMP和MEB平台开发行业领先的电子电气架构 [3][7] - 2024年8月 双方宣布 联合开发的电子电气架构不仅将集成到大众在中国市场的纯电车型平台 也将部署到大众在中国市场的燃油和插电混动车型平台 [3][7] CEA架构发展规划与车型搭载 - CEA架构1.0旨在快速补齐大众汽车集团在电子电气架构领域的不足 首款车将于2025年底提供 从2026年开始将有4辆车搭载CEA架构 [4][8] - CEA架构2.0将进行水平方向拓展 不仅支持A型车 同时将整车CEA架构覆盖至D型车 [4][8] - CEA架构2.0将支持纯电、增程、混电多种动力形式 这是大众历史上第一次电子电气架构如此充分地覆盖所有车平台 [4][8] - CEA架构计划每两年迭代一次 预计2027年推出CEA 2.0 2029年推出CEA 3.0 [4][8]

文章核心观点 大众汽车集团正通过将研发决策权全面转移至中国、与本土伙伴深度合作、以及开发新一代电子电气架构（CEA），加速其“在中国，为中国”的战略落地，旨在快速响应中国市场并重塑其在智能电动汽车时代的竞争力 [8][9][18] 研发战略与组织变革 - 大众汽车集团将新能源整车开发、平台与电子电气架构及软件开发的决策权，从德国整体转移至中国团队，赋予中国地区前所未有的自主权 [8][18] - 新的研发体系由大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）和CARIAD中国构成，VCTC聚焦整车工程与三电系统，CARIAD中国聚焦电子电气架构与软件开发，两者协同 [16] - VCTC是大众在德国以外最大的研发中心，位于合肥，业内称为“东方狼堡”，其与上汽大众、一汽大众的团队共同在中国形成了约7000人的开发队伍 [8][16] 产品与架构落地进展 - 首款基于专为中国市场开发的CEA电子电气架构的车型——大众安徽旗下的“与众07”，将于今年12月31日正式落地 [3][22] - 该车型由中国团队主导从架构到整车集成的完整开发链路，开发周期仅用了18个月 [3][22] - 大众与小鹏汽车的合作始于2023年7月，大众投资约7亿美元获得小鹏约4.99%股权，并于2024年7月共同启动CEA项目 [3][4] - 2024年8月，双方扩大合作，CEA架构不仅将集成到大众在中国的纯电车型平台，也将部署到燃油和插电混动车型平台 [6] CEA架构的战略意义与技术目标 - CEA架构被定位为“新汽车的大脑”，是整车开发的核心节奏控制器，旨在实现软件与硬件的解耦与融合 [23][24] - 该架构将覆盖从A型车到D型车及以上，支持CMP、MEB、CSP等多个整车平台，并计划于2027年应用于燃油车（SE车），实现“一个架构覆盖所有平台” [24][32] - CEA架构支持多动力选择，包括纯电（DEV）、增程、混电以及传统燃油车 [27][32] - 通过CEA架构整合开发，大众在中国的开发效率提升了30%，成本降低了40% [27] 未来技术规划与愿景 - CEA架构计划每两年迭代一次，控制整车开发节奏：CEA 1.0于2024年底交付，CEA 2.0计划于2027年推出，CEA 3.0计划于2029年推出 [32] - 从CEA 3.0开始，技术将深入到SoC芯片的开发层面 [33] - 大众将未来汽车定义为“多智能体”，能够根据用户场景需求提供驾驶、生活助手乃至心灵陪伴等功能 [39][40] - 为实现该愿景，公司规划了三大突破方向：实现底盘（制动、转向）的全面电气化以快速响应；打造集成AI与自研芯片的“智能大脑”；构建融合技术、服务和内容的生态 [45][46]

财务业绩 - 2025年第三季度公司合并营业总收入达243.18亿元，环比上涨6.98% [1] - 2025年前三季度公司累计合并营业总收入达669.29亿元 [1] - 2025年第三季度全集团汽车销量达42.84万辆，环比上升11.49% [1] - 2025年前三季度公司累计销售汽车118.37万辆 [1] 品牌销售表现 - 自主品牌第三季度销量超过15.95万辆，环比增长15.09%，且已连续两季度实现销量环比上涨 [3] - 广汽传祺第三季度销量为86,805辆，环比增长12.63% [3] - 广汽埃安第三季度销量72,739辆，环比增长18.13%，AION V Home新车型带动增长 [3] - 合资品牌第三季度销量达26.78万辆，环比上涨9.30% [3] - 广汽本田第三季度销量为69,258辆，环比上涨11.85% [3] - 广汽丰田第三季度销量为198,511辆，环比增长8.43%，同比增长9.15% [3] - 广汽丰田纯电车型铂智3X国内上市7个月累计销售已突破4.6万辆 [3] 国际化进展 - 今年1-9月公司海外终端销量同比增长36.5%，业务覆盖85个国家与地区 [4] - 公司在海外拥有570多个销售网点，5座海外工厂和7个中转仓 [4] - 第三季度公司已进入英国、波兰、葡萄牙、芬兰等欧洲市场 [4] - 公司计划于2026年第一季度在欧洲交付两款全球战略车型AION V和AION UT [4] - 公司规划在2028年实现欧洲市场全覆盖，并推进本地化生产与技术研发中心建设 [4] 技术与研发 - 2025年全年研发投入预计将突破100亿元 [4] - 自研的广汽ADiGO GSD智能驾驶辅助系统已覆盖99.9%道路 [4] - 公司建成全国规模最大的V2G示范项目 [4] 战略合作与产品规划 - 与华为合作的"启境"汽车已完成首车设计定型，计划于明年6月推出 [4] - 联合京东和宁德时代，将在今年双十一推出"国民好车"埃安UT super [4] - "番禺行动"一体化改革带动集团营业总收入及汽车销量连续两季度实现环比正增长 [5]

财务业绩 - 第三季度合并营业总收入为243.18亿元，环比上涨6.98% [1] - 第三季度全集团汽车销量达42.84万辆，环比上升11.49% [1] - 营业收入及汽车销量已连续两季度实现环比正增长 [1] 各品牌销量表现 - 自主品牌第三季度销量超过15.95万辆，环比增长15.09%，且连续两季度环比上涨 [2] - 广汽传祺销量为86805辆，环比增长12.63% [2] - 广汽埃安销量72739辆，环比增长18.13% [2] - 合资品牌第三季度销量环比上涨9.3%达26.78万辆 [2] - 广汽本田第三季度销量69258辆，环比上涨11.85% [2] - 广汽丰田第三季度销量为198511辆，环比增长8.43%，同比增长9.15% [2] 战略与运营进展 - “番禺行动”一体化改革取得积极进展，带动业绩增长 [1] - 自研的广汽ADiGO GSD智能驾驶辅助系统已覆盖99.9%道路 [1] - 建成全国规模最大的V2G示范项目 [1] - 2025年全年研发投入预计将突破100亿元，旨在推动智能辅助驾驶、智能座舱等关键领域达到国内领先水平 [3] 合作伙伴与生态构建 - 与华为合作的“启境”汽车已完成首车设计定型，将于明年6月份推出 [1] - 联合京东和宁德时代将在今年“双11”推出“国民好车”埃安UT super [1] - 公司正构建优质“朋友圈”，在零部件产业、能源生态、金融投资等领域进行深度布局 [3] 国际化战略 - 第三季度加快进入英国等欧洲重要市场 [1] - 今年1月份至9月份，海外终端销量同比增长36.5% [3] - 业务已覆盖85个国家与地区，拥有570多个销售网点，5座海外工厂和7个中转仓 [3] - 计划于2026年第一季度在欧洲交付两款全球战略车型AION V和AIONU T [3] - 目标在2028年实现欧洲市场全覆盖 [3]

2025年第三季度财务与运营表现 - 公司合并营业总收入243.18亿元，环比上涨6.98% [1] - 全集团汽车销量达42.84万辆，环比上升11.49%，销量和收入连续两个季度环比上升 [1] - 自主品牌第三季度销量超过15.95万辆，环比增长15.09%，连续两季度环比上涨 [1] - 广汽传祺销量为86,805辆，环比增长12.63% [1] - 广汽埃安销量72,739辆，环比增长18.13% [1] - 合资品牌第三季度销量环比上涨9.30%至26.78万辆 [1] - 广汽本田销量69,258辆，环比上涨11.85% [1] - 广汽丰田销量为198,511辆，环比增长8.43%，同比增长9.15% [1] 国际化战略与研发投入 - 今年1-9月海外终端销量同比增长36.5%，业务覆盖85个国家与地区 [2] - 拥有570多个销售网点，5座海外工厂和7个中转仓 [2] - 第三季度进入英国、波兰、葡萄牙、芬兰等国，计划2026年第一季度在欧洲交付AION V和AION UT [2] - 目标在2028年实现欧洲市场全覆盖 [2] - 2025年全年研发投入预计将突破100亿元，聚焦智能辅助驾驶、智能座舱、电子电气架构等领域 [2] - 多旋翼飞行汽车GOVY AirCab在三季度完成香港、北京样机交付，获得过千架意向订单 [2] - 已推出三款具身智能机器人，在康养、安防等场景展开示范应用 [2] 战略合作项目进展 - 广汽华为合作的高端智能电动汽车品牌“启境”于9月官宣，任命刘嘉铭担任CEO [3] - “启境”于8月面向全国展开经销商招募，计划以“1+N”模式布局渠道 [3] - “启境”首款车型已完成设计定型，将于2026年年中推出 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期相较目前涨幅空间26% [1][6] 核心观点 - 销量结构改善与持续降本推动毛利率超预期提升 2025Q2毛利率达17.3% 同比+3.3pct 环比+1.8pct [4][6] - 增程平台有望扩容用户群体 四季度X9增程版推出将满足更多消费者需求 [6] - 非车业务贡献显著 与大众汽车合作扩展至全平台 机器人及飞行汽车业务2026年大规模量产 [6] - 盈利预测调整 2025年营收下调至814亿元 2026/2027年营收上调至1292/1660亿元 [6] 财务表现 - 2025H销量19.7万辆 同比+278% 总收入340.9亿元 同比+133% 单车收入15.9万元 同比-33% [4] - 2025Q2销量10.3万辆 同比+242% 环比+10% 总收入182.7亿元 同比+125% 环比+16% [4] - 2025H净亏损11.4亿元 同比减亏15.1亿元 2025Q2净亏损4.8亿元 同比减亏8.0亿元 环比减亏1.8亿元 [4] - 2025E归母净利润预测-18.0亿元 2026E转为正盈利24.0亿元 2027E提升至63.8亿元 [5][6] 业务进展 - MONA系列销量占比环比下滑 X9及海外销量占比提升带动毛利率改善 [6] - 新款G6、G9迭代至纯视觉方案降本效果显著 [6] - Q3交付指引11.3-11.8万辆再创新高 新P7及海外增长有望推动单季度扭亏 [6] - MONA M03及P7+推动月销从1万辆提升至3万辆 G7智驾能力进入L3级别 [6] 估值依据 - 基于2026年1.6倍目标PS估值 考虑机器人、飞行汽车及robotaxi业务突破潜力 [6]

财务表现 - 2025年第二季度总营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [1] - 净亏损4.8亿元，同比收窄62.5%，环比收窄27.3% [1] - 非通用会计准则调整后净亏损3.9亿元，同比收窄68%，环比收窄9.3% [1] 产品战略与定价 - 产品价格区间覆盖10-50万元，计划通过产品布局、科技溢价、情绪溢价和品牌溢价提升平均售价 [3] - 即将发布30万元级P7车型和40万元级X9超电版本 [3] - 2026-2027年将推出多款30万元以上全新车型 [3] 技术研发优势 - Ultra车型算力达2250 TOPS，远超同行旗舰车型100-700 TOPS水平 [5] - VLA模型规模达同行10倍，运行帧率为同行两倍 [5] - 本月启动VLA初始版本灰度推送，预计年底版本体验显著提升 [5] - 2026年量产车型将实现与L4 RoboTaxi同源模型，智驾能力预计领先行业数十倍 [5][6] 合作伙伴关系 - 与大众汽车合作扩展至燃油车和插电混动车型电子电气架构 [6] - 2024年第一季度起已确认G9平台知识产权授权收入和电子电气架构合作收入 [7] - 下半年合作收入预计增长，新增第三项经常性收入来源 [7] 自动驾驶布局 - 2026年启动RoboTaxi试点运营，采用无地图模式且无区域限制 [8] - Ultra车型无需硬件冗余即可通过OTA升级获得L4级能力 [7][8] - RoboTaxi运营初期自主运营，测试通过后开放合作伙伴参与商业化 [8]

合作范围扩大 - CEA架构自2027年起从纯电动车型拓展至在华生产的燃油及混合动力车型 [1][5] - 合作历程自2024年2月起持续深化 从两款B级电动车扩展至CMP平台和MEB平台车型 [4] - 此次扩大应用是继2024年7月22日签署联合开发协议后的重要里程碑 [3] 技术架构特性 - CEA配备强劲中央计算平台 支持高阶可靠的高级驾驶辅助系统(ADAS) [3] - 架构集成先进智能座舱与车载AI助手 可实现快速稳定的整车级OTA升级 [3] - 通过减少电子控制单元(ECU)数量大幅简化系统复杂度 提升车辆可持续性与长期价值 [3] 战略意义 - 大众中国2024年交付超200万辆汽车 其中燃油车型占比近90% [4] - 标准化CEA架构可加速数字化服务落地 通过规模效益优化成本结构 [4] - 巩固大众在传统动力车型市场的技术领先地位 提升智能化表现与市场竞争力 [3][4] 合作参与方 - 架构由大众中国科技有限公司 CARIAD中国及小鹏汽车合作开发 [3] - CARIAD中国负责集成新一代高级自动驾驶辅助方案及智能座舱软件功能 [3] - 架构命名"China Electronic Architecture"体现对中国市场的专属重视 [1]

宝马与中国智驾供应商合作 - 宝马确定与中国科技公司Momenta合作开发高阶辅助驾驶方案 包括点到点领航辅助驾驶功能 覆盖城区和高速路全场景 并匹配Momenta自研的端到端大模型 [1] - 新世代电车iX3（代号NA6）将于2024年下半年在匈牙利工厂量产 年底欧洲上市 中国市场2025年推出新世代i3（NA0）、iX3（NA6）及长轴距版iX3（NA8） 核心价格带预计25万元以上 [1] - 宝马新世代产品将搭载"驾控超级大脑"系统 通过调度驱动、制动、转向、底盘反馈等参数提升驾驶乐趣 并尝试将该系统与高阶辅助驾驶方案协同 [3][4] 中国智驾市场竞争格局 - 奔驰早于宝马选择Momenta作为智驾供应商 其首款搭载车型全新CLA预计2024年四季度在中国上市 奥迪则选择华为乾崑提供智驾方案 [2] - 入围宝马项目的中国智驾供应商至少六家 包括华为乾坤、地平线、元戎启行等 Momenta已被广汽丰田、东风日产、上汽大众、上汽通用等多家合资外资车企选用 [2] - Momenta方案在安全性上得到充分验证 符合宝马"ADAS永远是安全第一"的理念 宝马不会在车上使用未经验证的技术 [2][3] 宝马战略转型与技术投入 - 宝马推进"在中国、为中国 以中国速度创新"战略 将中国科技公司纳入供应链提升技术迭代效率 除Momenta外 智能座舱领域已与阿里、华为合作 [6] - 2024年宝马集团研发投入91亿欧元 同比增长17.1% 增长大部分投入电动化、智能化领域 [8] - 新世代产品采用全新电子电气架构 实现中央计算（BMW Brain）和跨域整合 更集中的域控和更高通信带宽承载更高智能化上限 [6] 产品规划与市场定位 - 除纯电车型外 宝马将基于新世代平台推出混动车型 切入理想L9等大型新能源SUV市场 宝马X5曾是该市场明星产品 [7] - 新世代电车是宝马自1960-1970年代Neue Klasse系列后重要产品转型 代表品牌由一般汽车品牌跃升豪华车代表的开始 [6] - 宝马最早于2014年在华推出纯电车i3和i8 但后续多年新能源车因智能化技术短板陷入沉寂 [7]