12月19日，申科股份（002633.SZ）发布2025年第一次临时股东大会决议公告，会上审议并通过了修订 公司章程、公司治理制度等多项议案；顺利完成董事会换届选举，尤永强、刘敬琳等人当选公司第七届 董事会董事。作为国资入主后的首次股东大会，本次会议的圆满召开标志着公司治理体系全面优化、正 式驶向战略发展新篇章。 近期，申科股份国资入主事宜获资本市场的广泛关注，据公司披露，11月4日，原控股股东何全波及第 二大股东北京华创将其持有的全部41.89%股份，以10.13亿元过户至深圳汇理鸿晟产业控股企业（下 称"深圳汇理"）。转让完成后，深圳汇理持股比例升至51.60%，成为公司新控股股东，实际控制人变更 为台儿庄国有资产事务中心。 本次收购是国资借助资本市场布局产业升级的重要举措，也为公司业绩增长注入强劲新动力。一方面， 国资背景带来的雄厚资金实力与丰富产业资源，将与公司成熟的制造能力、深厚的行业经验有机融合， 有望实现与地方产业发展的协同联动，激发业务内生活力，达成双向赋能；另一方面，上市公司平台将 进一步拓宽国资产业的融资渠道，为区域产业升级打开更大发展空间。此外，深圳汇理经营范围涵盖人 工智能硬件销售、智 ...

公司战略与业务转型 - 公司正从生活用纸设备制造商向高科技技术企业转型，实施“设备+材料”双轮驱动战略 [1] - 公司业务已形成覆盖生活用纸智能设备、薄膜材料、新能源锂电智能设备三大核心产品的格局 [1] - 公司前三季度实现营收7.37亿元，同比增长128.5%，扣非净利润8501.09万元，同比增长902.34% [1] 薄膜材料业务进展 - 公司通过控股子公司江西有泽新材料切入高性能聚酰亚胺薄膜（PI薄膜）赛道 [2] - PI薄膜是柔性电子、新能源动力电池、半导体封装等产业的核心材料，可提升固态电池稳定性与能量密度至300Wh/kg [2] - PI薄膜被确定为下一代6G网络的基底材料，新应用场景将催生大量需求 [2] 新能源锂电设备业务 - 公司已成功开拓湿法锂电池隔膜设备、干法锂电池隔膜设备、隔膜涂覆设备、正负极片涂布设备等产品 [2] - 公司固态电池设备产品已下线并交由客户验证 [2] - 在“双碳”转型及储能需求增长的背景下，锂电设备作为上游核心将率先受益 [2] 资本市场与产业布局 - 公司已发起并正式运作一支15亿元的产业基金，合作方包括深圳市与君资本、九江市产业基金等 [3] - 公司近期与杭州锐界创投、桐庐县振兴商务发展公司共同设立1.6亿元产业基金，加强高端智能装备、新能源、新材料领域布局 [3] - 产业基金旨在为公司业绩提供支撑，并协同政府及下游企业推动战略布局合理化发展 [3] 未来展望 - 公司将立足“设备+材料”双轮驱动，叠加产业基金赋能与储能市场扩张，持续深化技术创新与产业链协同 [3]

公司核心业务布局 - 公司业务格局覆盖生活用纸智能装备、薄膜材料、新能源锂电智能设备三大核心产品，形成从研发、生产到销售、服务的一体化链路 [2] - 公司通过“设备+材料”双轮驱动战略，向高端材料与设备领域开拓 [2] - 在薄膜材料端，公司通过控股子公司江西有泽新材料切入高性能PI薄膜赛道，该材料是柔性电子、新能源电池、半导体封装等产业的核心基础材料 [2] 新能源锂电设备业务 - 公司将流延、定型、分切等核心工艺经验复用于锂电隔膜设备开发，完成向高性能湿法锂电隔膜装备的战略扩张 [3] - 固态电池产业化加速，公司固态电池设备产品如通过市场验证将创造大量订单并推动向高端锂电设备制造商转型 [3] - 政府提出风电光伏2亿千瓦新增装机目标，锂电池作为储能核心部件需求扩容，将带动上游锂电隔膜设备需求增长 [3] 工业机器人业务 - 公司通过成立子公司江西欧克机器人进行前瞻性布局，对谐波减速机、伺服电机等技术进行积累 [4] - 公司码垛机器人产品已正式投产应用，主要用于生活用纸生产场景，2025年销售额预期超5000万元 [4] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入4.55亿元，同比增长112.65% [5] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比增长53.65% [5] - 生活用纸智能装备业务实现营收2.37亿元，同比增长68.01% [5] - 薄膜材料业务营收达21163.97万元，同比激增332.81%，成为增长新引擎 [5] 资本运作与战略支持 - 公司与多家机构共同发起的“共青城与君欧克智能智造创业投资基金”已完成备案，基金总规模15亿元，重点关注高端智能装备、新能源、新材料 [5] - 产业基金与公司锂电隔膜设备业务形成协同联动，为业绩增长提供支撑 [6] - 公司前五大股东持股比例74.97%，创始人胡坚晟兄弟二人持股62.08%，股权架构为引入外部投资者提供了空间 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为基本金属市场，重点讨论铜、锑、锡、碳酸锂、钴、镍、铝等品种[1] * 公司层面提及自由港（Freeport-McMoRan）、埃芬豪（Ivanhoe Mines）、中地矿山、宁德时代、红桥红创、天山、华通线缆、南山铝业、生活股份等[3][5][13][23] 核心观点与论据 铜市场 * 供应端持续紧张，三季度铜产量同比下滑16万吨，未来三个季度（2025年Q4至2026年Q2）预计产量将继续同比下滑[3] * 供应紧张主因自由港GBC矿区（占总产量70%）和埃芬豪矿区减产，以及Kudankulam矿难影响[3][6] * 2026年全球铜供应增量预计仅为32-36万吨，最大增量来自中地矿山，自由港GBC矿区复产存在不确定性，若不及预期将进一步限制供应[5][6] * 需求端表现强劲，数据中心驱动需求显著增加，今年前7个月美国电力设备新增含铜需求年化接近40万吨，明年可能达50-60万吨[4] * 欧洲今年电网新增需求约20万吨，明年基本持平或略增，今年欧美电网新增需求总计约60万吨，明年可能达70-80万吨[4] * 预计铜价将在14,000至15,000美元之间高位震荡，产业与宏观共振逻辑将持续至明年上半年[2] 锑市场 * 锑品种受益于对美出口管制暂停执行，若暂停一年将显著增强产业信心[8] * 锑品直接出口占总产量40%，出口恢复预期将大幅增加需求弹性，若恢复至过去水平一半，能增加20%的需求[8][9] * 国内即将进入12月和1月供给淡季，而出口预期上升，供需错配或加剧价格上涨，预计明年一季度国内价格可上涨至25万元/吨[9] * 长期看，国内主要国有企业明年产量预期下降，广西矿权整合将导致国内产量下滑，海外增量项目投放进度低于预期[11] * 2026年全球锑供需缺口比例将从今年接近30%上调至35%[11] 锡市场 * 印尼10月份锡锭出口同比下滑50%，打击走私影响全球锡锭供应5,000吨以上，占全球供应约2%[12] * 未来两年锡供应增速仅约2%，而需求增速为3-4%，叠加低库存，锡价上涨趋势明确[12] * 预计2026年锡均价可达30万元/吨，峰值超过35万元/吨[12] 碳酸锂市场 * 碳酸锂库存加速去化，最近两周去化3,400多吨，动力与储能旺季资源端跟不上步伐，去库速度达1-2万吨/月[13] * 不必过度担心宁德时代复产压力，其项目产量已计入2026年供给预期，若期货回调可考虑加仓[13] * 2026年碳酸锂供给增量上限为40万吨，实际产出可能为30-35万吨，因过去三年单边下跌削弱了资本开支意愿[14] 铝市场 * 铝是电力密集型产品，中国单吨电耗1.3~1.4万度，海外普遍高达1.5~1.6万度，对能源成本高度敏感[16][18] * 电解铝启停成本极高（单吨近1,000元），且损害设备，必须依赖稳定廉价的电力[17][18] * 中国产能天花板约4,500万吨，海外扩产面临电力供应瓶颈，投资额是国内2-5倍，火电建设周期2-3年，水电站5-7年，未来三年新增供给有限[19] * 全球存在270多万吨潜在减量风险，占海外供应9%，占全球供应近4%，欧美、大洋洲及俄罗斯均存在减产可能[20] * 需求端，2026年出口预计回暖，美国降息后高频数据回暖7个百分点，新兴需求如储能装机超预期、铜短缺将拉动铝消费[21] * 目前外盘价格约23,000元，内盘约21,000元，有1,000多元差距，预计2026年内盘价格将靠拢外盘，可能突破24,000-25,000元区间[22] 其他金属市场 * 钴进入震荡期，下游需求淡季且采购减少，生产偏弱，需观望明年二三月份刚果金货物进港情况[15] * 镍处于震荡状态，需等待印尼RKA、B政策审批结果，印尼官员表示将在3.19亿吨配额基础上下修，具体减少比例待定[15] 其他重要内容 * 特朗普政策可能引发经济波动，但对铜实物需求冲击有限，只要数据中心建设和制造业回流不受影响，短期波动或提供买入机会[7] * 建议关注高分红公司（如红桥红创）、有量增逻辑的公司（如天山、华通线缆、南山铝业）及表观业绩预计亮眼的公司（如生活股份）[23]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海世博园区召开 核心主题为"携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长" [1] - 冰岛总统哈德拉·托马斯多蒂尔一行参会并发言 参观了展会成果 [1][3] 金融机构与绿色金融工具 - 国内五家期货交易所、保险机构、银行等金融机构组成可持续金融走廊 展示绿色金融工具 [1] - 银行针对"双碳"转型提出绿色金融贷款等服务 [1] - 保险公司为新能源电站的建设、生产提供一整套金融服务 [1] 上海期货交易所 - 上期所展台展示"上期电子书橱" 定位为面向各类投资者的多功能一站式网络学习平台 [5] 广州期货交易所 - 广期所展台介绍已上市的工业硅、碳酸锂和多晶硅期货和期权 构建新能源金属期货板块雏形 [5] - 相关品种为产业链提供公开、连续、客观的价格信号 上市后总体运行平稳 产业客户积极参与 价格国际影响力初步显现 [5] 中国金融期货交易所 - 中金所展台展示投教产品和投教活动内容 投教基地坚持"投资者是市场之本"的原则 [5] - 中金所投教基地在国家级投教基地年度考核中连续6年（2019至2024年）获评"优秀" [5] 郑州商品交易所 - 郑商所展台重点展示连续十年开展的"保险+期货"项目 覆盖全国16省160个主产县域 惠及76万农户 涉及苹果、红枣、花生等6大农产品 [6] - 陕西黄陵苹果、新疆麦盖提红枣项目获"全球减贫最佳案例"证书 甘肃静宁项目获"企业精准扶贫案例50佳"奖牌 [6] 大连商品交易所 - 大商所展台核心主题为2022年发布的"中央气象台-大商所温度指数" 基于中央气象台权威数据 涵盖全国22个主要城市 [6] - 该指数为温度敏感型产业提供精准风险管理工具 自2023年以来全市场已自发落地11个天气风险管理试点项目 覆盖主粮、经济作物、水产养殖及电力能源领域 [6] 前沿期货品种研发 - 结合已上市的铜等有色金属 工业硅、碳酸锂等新能源金属期货产品为绿色转型提供基础商品保证 [1] - 天气指数期货等紧贴时代前沿的期货品种在紧锣密鼓研发中 [1]

新能源上网电价市场化改革 - 政策核心是推动新能源上网电量全面进入电力市场并通过市场交易形成价格 [1] - 政策具有短期难、长期强的特点 短期看新能源发电企业将结束旱涝保收阶段 面临市场优胜劣汰 [1][2] - 政策背景是新能源行业矛盾积累 风电光伏装机已超过火电 但制造端产能阶段性供大于求且亏损面扩大 应用端电力消纳矛盾突出 [2] - 长期影响是倒逼新能源发电企业从规模扩张转向质量提升 从多发电转向巧发电和发好电 促使企业寻找消纳新渠道和灵活配置储能以提升竞争力 [2] - 政策设计了多退少补的可持续发展价格结算机制以帮助企业平稳过渡 [2] 行业政策特点分析 - 近年出台的许多政策均具有短期难、长期强的普遍特点 [3] - 短期难体现在政策触及深层次矛盾和高难度问题 包括利益调整 例如医药卫生体制改革涉及多群体 房地产新模式涉及多主体 [3] - 资源分配难题体现在教育、医疗、养老等公共资源总量有限 需优化分配促进公平 [3] - 政策目标多元 需在发展经济、保护生态和改善民生之间进行多重考量 [4] 长期政策成效案例 - 新能源汽车产业政策在10多年前面临续航短、体验差等担忧 但10多年后中国新能源汽车成功领跑世界 [6] - 长江十年禁渔政策实施5年来 流域水生生物多样性持续恢复 同时14.5万名退捕渔民实现转产就业 [7] - 双碳转型等政策正在稳扎稳打推进 美丽中国画卷加速铺展 [8]

传统行业整体表现 - 2025年一季度超过50%的传统行业发行人净利润同比下滑[3] - 传统行业筹资现金流大幅改善，货币资金实现正增长[3] - 发行人杠杆率上升，短期债务压力增加，多数短期偿债指标弱化[3] 钢铁行业 - 2025年一季度钢铁行业净利润增速由负转正，但修复程度弱[7] - 钢铁行业短期债务同比扩张，货币资金/短期债务同比下降的发行人占比上升[8] - 钢材下游需求疲弱，产能过剩问题持续存在[7] 传统化工行业 - 2024年70%的化工行业发行人实现盈利，但净利润总额呈缩减态势[9] - 超半数化工企业短期债务同比扩张，2/3发行人短期偿债指标下降[9] - 化工产品价格承压，盈利能力修复存在不确定性[9] 煤炭行业 - 煤炭价格疲弱导致企业盈利能力下滑，经营活动现金流减少[12] - 多数煤炭发行人杠杆及短期债务水平上升，货币资金/短期债务同比下降[12] - 煤炭供给宽松趋势难改，价格或延续疲弱走势[13]

新能源发展现状与政策环境 - 十四五初期提出的新能源发展目标已全部完成，但集中式大基地项目不及预期，分布式项目建设超预期 [2] - 电力集团非上市平台及部分非传统电力企业完成大部分分布式光伏项目建设，上市公司以集中式项目为主 [2] - 新能源发展面临煤荒、电荒、高组件成本、特高压建设缓慢、消纳压力等多重困境，导致项目回报率持续下行 [3] 电力市场机制与政策演变 - 2021年1439号文允许电价真实上涨，2022年118号文与129号文勾勒电力市场框架 [4] - 2023年1501号文提升调节性电源重要性并明确新能源入市，2024年完善电力市场机制 [4] - 电力市场框架基本成型，明确2029年前实现新能源全面参与市场 [4] 新能源消纳与收益率挑战 - 新能源消纳问题日益凸显，遗留电力系统调节能力、储能经济性、非技术成本等5方面问题 [5] - 新能源收益率核心参数为上网电价、利用小时数、单位装机造价及贷款成本 [5] - 无序竞争导致行业投资模式变为"按最低收益率倒算电价"，收益率持续下探 [5] 136号文影响与行业展望 - 136号文后存量项目电力市场化压力减少，增量项目压力陡增，市场化效益决定投资 [6] - 预计存量项目收益率稳健，增量项目收益率有稳定预期，行业或进入更健康发展周期 [6] - 136号文规范行业不合理现象，对增量新能源提出"市场化"与"效益"平衡要求 [6] 投资方向与标的建议 - 风电运营商具备更高投资价值，建议关注港股低估值绿电龙源电力、大唐新能源等 [6] - A股建议关注新天绿能、甘肃能源、嘉泽新能等风电运营商 [6] - 海风标的中闽能源、福能股份、广西能源等也值得关注 [6]

纪要涉及的公司 安靠智电 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩**：2025 年上半年业绩受地方政府化债及基建缩减影响同比下降，电缆附件订单增长 30%-40%，变电站业务也有增长，预计下半年订单和收入显著改善，但全年仍有压力，中长期有增长潜力[2][3][26] 2. **客户结构**：客户包括电网公司（40%-50%）、地方政府（30%-40%）、化工及中车等企业[2][3] 3. **GIR 业务进展** - **实施订单**：绍兴项目约 1.5 - 2 亿预计今年送电，杭州拱墅项目约 7000 万处于初期安装阶段，中车风电厂送出项目约 3000 万预计 9 月底前送电交付[3][4] - **跟踪订单**：甘电入浙和浙江环网特高压项目总体量近十亿元以上，苏州机场项目可能因资金压力延后[2][4] - **海外市场**：上半年俄罗斯销售额达 1700 多万，下半年争取更多订单[2][3][4] 4. **产品应用场景** - **城市电网**：受快速城镇化和新基建发展影响，用于解决远区电能进入核心区域问题及改善城市规划[5][6] - **工业领域**：因安全可靠性高，用于化工厂、多晶硅园区、钢铁厂、数据中心和智慧城市变电站等[7] - **雅夏项目**：因特殊地理和气候条件，用于梯级水电站汇流及送出，需求量可能达上千公里甚至两千公里[4][8][9][19] 5. **产能情况** - **GIR 产能**：今年年底释放部分产能约五六十公里，明年年底双班达 120 - 200 公里产能[2][10] - **C4 产能**：淮安生产线预计年底释放百吨级别产能[3][15] 6. **产品毛利率**：110kV JL 项目毛利 30% - 40%，20kV 项目毛利约 50%，未来 750kV 捷豹项目毛利可能超 60%，俄罗斯市场上半年毛利超 60%，C4 气体毛利率超 60%[3][10][17][28] 7. **技术研发** - **直流 GIR 研发**：包括百万伏盆子等，技术难点大但输电损耗小、寿命长，未来长距离大电流输送或多用直流[10][11] - **环保气体布局**：布局 C4 气体替代六氟化硫，温室效应值低、绝缘性能好、成本降低[14][17] - **其他研发**：小电流解压技术、新型绝缘支撑件和颗粒捕捉器等关键零部件研发[22] 8. **海外市场布局** - **业务重点**：集中在电缆辅件领域，与 3M 合作，参与俄乌重建和推动变电站业务[27][28] - **订单目标**：明年设备销售目标上亿元，乐观可达 1.5 - 2 亿元[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **GIR 产品历史**：最早 20 世纪 70 年代应用于德国卢瑟湖水电站和日本，公司 2015 年开始研发，2017 年获全球首个百万伏、1000 千伏型式试验报告[5] 2. **竞争对手**：国内有平高、西电及其子公司恒驰电器、思源和长高等，海外有 ABB、西门子及 AZZ[2][10] 3. **直流 GIR 共箱技术**：目前无法实现，材料和电场绝缘问题待突破[12] 4. **500 千伏及以上电压等级 GIR 单回路输送容量**：额定电流 3000 - 5000 安，500 千伏系统上限可达 8000 安，具体依项目而定[13] 5. **C4 环保气体优势**：用量为六氟化硫 1/10 可实现 100%绝缘性能，国产化后成本降低[16][17] 6. **C4 环保气体对成本盈利影响**：规模化生产后成本更低，自产 C4 后相关器件毛利率可能上升[18] 7. **雅夏项目捷耀技术**：单价 1200 万 - 1500 万元每公里，未来可能采用 C4 或六氟化硫与氮气混合气体，但有技术难点[20][21] 8. **技术研发突破**：2024 年研发小电流解压技术，应用于城市和数据中心等场景[22] 9. **110 和 220 型式试验报告**：已获 110 报告，完成 220 工厂内部实验，预计下半年获 220 报告，今年完成产线建设，明年争取释放 10 - 20 个间隔产能[23] 10. **模块化变电站业务**：2023 年以来每年增长，2025 年预计继续增长，应用于新能源升压、用户侧工业和数据中心等领域[24] 11. **海外市场布局举措**：下半年有试验性订单，开展海外和资质认证工作[30]

市场整体表现 - A股三大股指集体收涨 上证指数报3559.79点涨0.72%创年内新高 深证成指报11007.49点涨0.86%突破11000点 创业板指报2296.88点涨0.87%创年内新高 [1] - 全市场超4000只个股上涨 成交金额超1.7万亿元 [1] - 北证50指数表现突出 报1452.34点涨2.38% [2] 板块表现 - 水泥/水利/工程机械/民爆/基建板块涨幅居前 银行/教育板块表现低迷 [1] - 电网设备板块涨3.23%至30085.03点 [7] - 固态电池板块涨1.13%至1884.40点 [9] 基建板块动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动水电概念股爆发 中国电建/西藏天路/青松建化/海螺水泥等涨停 [4] - 项目开工长期利好水电配套设备/电网外送工程核心设备供应商 [4] - 岩土工程/民爆/建材等细分领域需求获提振 电力电网/电力运营中长期受益 [4] 电网设备板块异动 - 午后多股异动拉升 中国西电/许继电气涨停 安靠智电录得20%涨停 华自科技涨15.57% [6][7] - 中信证券预计2025年电网投资保持10%以上增速 主网架与配用电环节投资均衡化增长 [7] 电力需求与改革 - 全国最大电力负荷于7月16日突破15亿千瓦达15.06亿千瓦 较去年增加0.55亿千瓦 [8] - 电力体制改革推进 现货市场年底前基本实现全覆盖 火电盈利模式重构 [8] - 煤价下行与市值管理举措推动火电/水电板块成为优质红利资产 [8] 固态电池进展 - 多家企业披露固态电池进展 长安汽车预计2026年实现装车验证 2027年推进全固态电池量产 能量密度达400Wh/kg [9][10] - 华自科技涨15.57% 德福科技涨13.16% 索通发展/平安电工/金发科技等跟涨超9% [9]