地产和消费的进一步政策，可能要经过上半年的演绎之后，才会相机抉择。 中央经济工作会议定调是比较温和的托底而非强刺激，更多是对 2025 年已有政策的延续，没有较大的 调整转向。 政策基调是稳妥布局、渐进推进，想要稳住目前的增长水平、部分减轻通缩压力，但没有体现出对实现 再通胀、打破通缩循环进行强刺激或较大路径调整的诉求。 考虑到这些因素，我们对 2026 年的增长，特别是名义 GDP 增长的预期，还是保持在大概 4% 出头的名 义 GDP 增速，这比市场的一致预期更保守一点。 对于明年的财政政策、货币政策、房地产和消费政策而言：财政尽管总量上比较温和，但可能会前置到 一季度和上半年，用基建投资作为抓手；货币政策真正降息降准空间不是特别大；地产的进一步扶持政 策和消费的进一步刺激政策，可能要靠形势的演绎，也就是形势比人强，要经过上半年的演绎之后，政 策才会相机抉择。 特别是中国占全球出口市场的份额已经15%，未来五年有望再上层楼，达到16%~17%。也就是说中国 出口增速依然会高于全球贸易增长，会得到更多的市场份额。 为什么去中国化不会使得中国份额下降？总体而言，这里面有很多所谓的贸易转移，还是中国企业走向 了 ...

在中美结构性竞争的背景下，东南亚低成本出口国正日益感受到美国关税政策带来的压力。香港《南华早报》的报道揭示了这一现象，并引发了对全球供应 链重构的深刻思考。 美国正试图通过关税手段，将东南亚国家拉入其"去中国化"的供应链体系中。马来西亚思特雅大学金融学副教授廖志勇指出，东南亚国家面临着技术标准上 的选边站队压力，必须在"排除不信任供应商"和"加入友岸供应链"之间做出艰难抉择。 尽管面临外部压力，中国与东盟的供应链深度融合却展现出强大的韧性和升级的趋势。上汽通用五菱在印尼的投资，带动了17家中国产业链企业一同出海， 形成了"生态共建"的模式。比亚迪在泰国的工厂实现了冲压、涂装等全流程的本地化生产。此外，中越"两国双园"、中印尼"区域综合经济走廊"等项目的推 进，也推动产业链从简单的贸易向研发、制造、市场一体化的闭环升级。 2024年，中国-东盟贸易额突破5970亿美元，占中国外贸总额的16.7%。双方在数字经济、绿色经济等新兴领域的合作，也为未来的发展注入了新的动能。在 区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）框架下，东南亚国家可以通过"区域价值成分"规则，更好地进行产业链分工。例如，越南可以使用日本生产的钢材制 ...

美国此次的意图明显，联合八国在白宫签署的协议，声势浩大地宣告要构建一个"去中国化"的供应链。然而，这所谓的"豪华战队"，细究之下更像是一场各 怀鬼胎的"麻将局"，而非同心协力的战斗集体。 澳大利亚虽拥有丰富的矿产资源，但在稀土提炼技术上却近乎空白，其开采出的矿石仍需依赖全球其他地方进行加工。荷兰掌握着先进的光刻机技术，但在 稀土领域却是一窍不通，其尖端技术在此次资源争夺战中显得力不从心。以色列和新加坡更是处于尴尬境地，一个缺乏矿产资源，一个仅擅长金融中转，在 这场资源战中几乎只能扮演"凑数"的角色。 归根结底，这个联盟中真正具备实力和意愿参与竞争的寥寥无几，有的国家盘算着从中获利，有的则只想搭个"便车"，其心思根本不在一条线上。美国试图 通过巨额投资在国内重建供应链的想法，更是异想天开。稀土提炼并非易事，它不仅需要顶尖的技术，还需要解决棘手的环保问题。从零开始建立一条完整 的生产线，少则十年八年根本无法实现投产。 一场聚焦中国的"9国联盟"白宫会议，甫一结束便在全球掀起轩然大波。与会各国表面上立场强硬，但私下的行动却暴露了真实意图——不少企业已迫不及 待地排起长队，急于获取中国的许可。美国所构建的这支"豪华战 ...

12月5日晚，马克龙的访华之旅彻底结束，这一次的访华对马克龙而言是难以忘怀的。 在四川大学和学生热情握手，在北京谈好众多合作。可以说这一次来中国，马克龙非常满意。 然而让人想不到的是，刚离开中国的马克龙居然突然变脸，甚至对中国放狠话。 马克龙为什么会突然变样了呢？ 马克龙的超绝变脸 要说来中国之前的马克龙是什么样的？肯定是非常期待这一次行程，要知道当时高市早苗知道法国访华后，还特意给法国拨打电话。 本意想着阻止法国邀请中国参加峰会，但马克龙才没有听高市早苗的，甚至在北京还表达法国支持一中原则的想法。 而且这一次马克龙访华的团队能有八十多人，他们涉及的领域非常广泛，比如科技、农业等。 关键来中国这三天时间里，马克龙都是喜笑颜开，可以看得出来他对中国诚意满满，对这次访华也是非常满意的。 但让人万万想不到的是，马克龙离开中国后，竟然直接变脸了。 因为当飞机落地的时候，马克龙顺便就变了一样模样，居然还对中国放狠话。 他认为中国应该按照他的规矩来，否则的话就可能遇到更高关税。 这话可是赤裸裸的在威胁中国，明明之前还说这一次访华遗憾就是行程短，怎么突然间就变样了呢？ 其实并不是马克龙突然变样了，而是他本来就是这副模样。 ...

文章核心观点 - 在外部极限关税施压的背景下，2025年前三季度中国跨境直接投资状况逆势好转，表现为直接投资逆差同比大幅收窄，外来直接投资转为净流入，对外直接投资净流出减少 [1][2] 近年来中国跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资除2016年外均为顺差，与经常项目共同构成“双顺差”，是国际收支韧性的基础 [4] - 2020至2021年，因国内疫情防控与经济复苏领先，直接投资顺差大幅增长，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [8] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022至2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年逆差额为历史前两位 [8] - 2021至2024年，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元，主要原因是外来直接投资净流入大幅减少3255亿美元，贡献了总增幅的102.1% [9] 跨境直接投资结构变化分析 - 从资本流动性质看，2021至2024年直接投资逆差扩大，主要因股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，贡献64.4%，以及关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，贡献35.6% [9] - 外来直接投资净流入锐减的主因是股权投资净流入大幅下降及关联企业债务往来形势逆转，2021至2024年股权投资净流入下降2278亿美元，贡献外来直接投资净流入总降幅的70.0% [11] - 2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远超商务部口径实际利用外资35.8%的降幅 [12] - 国际收支数据显示外资撤资迹象，2023年股权投资净流入869亿美元，低于资本金新增1200亿美元，负缺口331亿美元；2024年负缺口为181亿美元 [16] - 对外直接投资净流出减少的主因是股权投资净流出下降，2021至2024年股权投资净流出下降224亿美元，贡献了对外直接投资净流出总降幅的341.7% [16] 2025年前三季度跨境直接投资状况改善 - 2025年前三季度，中国跨境直接投资逆差780亿美元，同比减少805亿美元，下降50.8% [19] - 改善主要得益于外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献逆差降幅的69.4%；同时对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，贡献30.6% [19] - 从资本流动性质看，改善主要因关联企业债务往来和股权投资净流出双双收敛，前三季度关联企业债务往来净流出同比减少596亿美元（下降65.9%），贡献74.1%；股权投资净流出同比减少208亿美元（下降30.7%），贡献25.9% [22] - 外来直接投资净流入增加，主因关联企业债务往来净流出同比减少341亿美元（下降72.5%），贡献60.9%，以及股权投资净流入同比增加218亿美元（增长69.4%），贡献39.1% [23] - 外来直接投资项下股权投资的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期基本持平，显示止跌迹象；且股权投资净流入与资本金新增的负缺口大幅收敛，反映外资撤资情况趋于稳定 [25] - 对外直接投资净流出减少，主因关联企业债务往来净流出同比减少256亿美元（下降58.7%），贡献总降幅的104.4%；股权投资净流出则基本稳定 [26] 政策环境与市场背景 - 2025年政府工作报告将防范化解外部冲击列为工作重点，并部署通过深化改革扩大开放、实施积极宏观政策、稳定楼市股市等措施应对 [18] - 年初以来美国对华加征多轮关税并扩大制裁清单，但中国经济指标运行良好，外需与增速超预期，金融市场呈现“股汇双升”，并通过反制与运用规则捍卫权益 [19] - 中国发布了稳外资行动方案，从放宽准入、扩大试点、优化环境等方面支持先进制造业和现代服务业，鼓励外资投向中西部及东北地区 [19] 对外投资与产业转移现状 - 对外直接投资项下的股权投资净流出在2024年环比腰斩后，2025年前三季度继续不温不火 [27] - 这可能反映了两方面因素：一是美国限制中国对美直接与间接出口，以及贸易协定中的“毒丸条款”，使企业对外产业转移趋于谨慎；二是国内部分企业经营困难限制了对外投资能力 [27] - 2025年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，但增速低于2020-2024年五年复合平均增速3.0个百分点；所有者权益累计同比增长4.3%，增速较2020-2024年复合平均增速低2.8个百分点 [27] - 2025年前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，增速低于2024年全年的8.4% [28]

我国跨境直接投资形势演变 - 2022年至2024年，我国跨境直接投资由顺差转为持续逆差，逆差额分别为198亿美元、1743亿美元和1537亿美元，其中2023和2024年逆差额为史上前两位 [3] - 2021年至2024年，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元，主要原因是外来直接投资净流入大幅减少3255亿美元，贡献了总增幅的102.1%，而对外直接投资净流出同期下降66亿美元 [3] - 从资本流动性质看，2021年至2024年，股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，净流出增加2054亿美元，贡献了逆差总增幅的64.4%；关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，净流出增加1135亿美元，贡献了35.6% [4] 外来直接投资（FDI）结构变化 - 2021年至2024年，外来直接投资净流入从3441亿美元锐减至186亿美元，下降94.6% [3][5] - 外来直接投资净流入减少的主要原因是股权投资净流入大幅下降，从3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献了总降幅的70.0%；关联企业债务往来由净流入435亿美元转为净流出543亿美元，净流出增加977亿美元，贡献了30.0% [4] - 国际收支口径的外商直接投资下降趋势比商务部口径更明显，2021年至2024年，国际收支口径的股权投资净流入下降75.8%，而同期商务部口径的实际利用外商直接投资仅下降35.8% [5] - 股权投资净流入连续三年低于商务部口径的实际利用外资额，平均仅相当于后者的0.68倍，而2005年至2021年期间平均相当于后者的1.54倍 [5] 对外直接投资（ODI）结构变化 - 2021年至2024年，对外直接投资净流出从1788亿美元降至1722亿美元，下降66亿美元 [3] - 对外直接投资净流出减少的主要原因是股权投资净流出下降，从1524亿美元降至1300亿美元，下降224亿美元，贡献了总降幅的341.7%；同期关联企业债务往来净流出从264亿美元增至422亿美元，增加158亿美元，为负贡献241.7% [6] - 分析指出，境内企业对外投资（产能输出）并非近年来我国跨境直接投资净流出的主要原因 [6] 2024年前三季度跨境直接投资改善 - 2024年前三季度，我国跨境直接投资逆差780亿美元，同比下降50.8%，逆差额减少805亿美元 [8] - 改善主要得益于外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献了逆差降幅的69.4%；同时对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献了30.6% [8] - 从资本流动性质看，改善主要是因为关联企业债务往来净流出从上年同期的905亿美元大幅收敛至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献了74.1%；股权投资净流出从680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献了25.9% [9] 2024年前三季度外来直接投资（FDI）改善详情 - 外来直接投资净流入增加，主要因为关联企业债务往来净流出减少，以及股权投资净流入增加 [9] - 前三季度，关联企业债务往来累计净流出从上年同期的470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献了净流入增加额的60.9% [9] - 前三季度，股权投资累计净流入从315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献了净流入增加额的39.1% [9] - 外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期的603亿美元基本持平，显示初步止跌迹象 [10] - 股权投资净流入与资本金新增的负缺口由288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，反映外资撤资情况趋于稳定 [10] 2024年前三季度对外直接投资（ODI）变化详情 - 对外直接投资净流出减少，主要原因是关联企业债务往来净流出下降 [11] - 前三季度，关联企业债务往来累计净流出从上年同期的435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献了对外直接投资净流出总降幅的104.4% [11] - 前三季度，股权投资净流出从994亿美元微增至1004亿美元，增加10亿美元，同比增长1.0%，保持基本稳定 [11] - 商务部口径的非金融类对外直接投资前三季度为1107亿美元，同比增长4.0%，低于去年全年8.4%的增速 [13] 宏观背景与政策应对 - 2024年政府工作报告将防范化解外部冲击列为工作总体要求，指出世界经济增长动能不足，单边主义、保护主义加剧，关税壁垒增多，冲击全球产业链供应链稳定 [7] - 针对外部极限施压，我国有选择地进行反制，并运用规则捍卫国家和中资企业的合法经贸权益 [8] - 年初发布了稳外资行动方案，从放宽外资准入、扩大开放试点、优化营商环境等方面重点支持先进制造业和现代服务业，鼓励外资投向中西部及东北地区 [8] 企业盈利与投资能力 - 2024年前10个月，我国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，扭转了前7个月累计同比负增的局面，但较2020~2024年五年复合平均增速低了3.0个百分点 [12] - 前10个月规上工业企业所有者权益累计同比增长4.3%，较去年全年增速高出0.1个百分点，但较2020~2024年复合平均增速低了2.8个百分点 [12] - 国内部分企业生产经营较为困难，限制了其对外投资能力，同时复杂的国际经贸环境（如美国限制、毒丸条款）也让境内企业对外产业转移持观望态度 [12] 数据口径差异与市场解读 - 商务部口径仅统计外资新流入，不统计已有外资撤出，而国际收支统计包含撤资情况，导致两者趋势不同 [5][6] - 2024年前9个月，商务部口径的实际利用外资为801亿美元，同比下降11.2%，其数据反应滞后于国际收支口径的数据 [11] - 国际收支与商务部口径的外资统计数据各有优劣，可以相互补充，对于当前利用外资形势，过分悲观或乐观都是不足取的 [11]

文章核心观点 - 在外部环境严峻的背景下，中国跨境直接投资在2022至2024年持续逆差，引发市场对产业链外迁的担忧，但2024年前三季度数据显示，跨境直接投资逆差同比大幅收窄，资本流动状况出现逆势好转 [3][16] 近年来跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资基本保持顺差，仅在2016年出现417亿美元的小额逆差 [4] - 2020年和2021年，得益于国内疫情防控和经济复苏，直接投资顺差规模分别同比大幅增长97.7%和66.3%，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [5] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022、2023、2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年的逆差额为历史前两位 [5] - 2021至2024年间，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元 [6] 跨境直接投资结构变化分析 - **资产负债关系变化**：2021至2024年，外来直接投资净流入从3441亿美元锐减至186亿美元，大幅减少3255亿美元，贡献了直接投资逆差总增幅的102.1% [6] - **资本流动性质变化**：同期，股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，净流出增加2054亿美元，贡献了逆差增幅的64.4% [6] - **关联企业债务变化**：同期，关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，净流出增加1135亿美元，贡献了逆差增幅的35.6%，反映了中外利率倒挂的影响 [6] - **外来直接投资细分**：外来直接投资净流入减少的主要原因是股权投资净流入大幅下降以及关联企业债务往来逆转，2021至2024年，股权投资净流入从3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献了外来直接投资净流入总降幅的70.0% [8] - **数据口径差异**：2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远大于商务部口径实际利用外商直接投资35.8%的降幅 [10] - **撤资情况关注**：国际收支数据显示外资存在撤资，2023年股权投资净流入869亿美元，低于资本金新增的1200亿美元，负缺口331亿美元；2024年股权投资净流入728亿美元，低于资本金新增的909亿美元，负缺口181亿美元 [14] 2024年前三季度跨境直接投资改善 - **总体改善**：2024年前三季度，中国跨境直接投资逆差780亿美元，同比大幅下降50.8%，逆差额减少805亿美元 [16] - **资产负债关系改善**：改善主要得益于外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献了逆差降幅的69.4% [16] - **对外投资变化**：同期，对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献了逆差降幅的30.6% [16] - **资本流动性质改善**：改善主要因为关联企业债务往来和股权投资净流出双双大幅收敛 [19] - **关联企业债务**：前三季度关联企业债务往来累计净流出从上年同期的905亿美元降至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献了改善幅度的74.1% [19] - **股权投资**：前三季度股权投资累计净流出从680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献了改善幅度的25.9% [19] 2024年前三季度外来直接投资结构 - **外来直接投资改善原因**：主要因为关联企业债务往来净流出减少，以及股权投资净流入增加 [21] - **关联企业债务**：前三季度累计净流出从上年同期的470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献了外来直接投资净流入增加额的60.9% [21] - **股权投资**：前三季度累计净流入从315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献了外来直接投资净流入增加额的39.1% [21] - **资本金新增止跌**：前三季度，外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期的603亿美元基本持平，显示初步止跌迹象 [24] - **撤资情况稳定**：同期，股权投资净流入与资本金新增的负缺口从288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，反映外资撤资情况趋于稳定 [24] - **商务部口径数据**：今年前9个月，商务部口径实际利用外资801亿美元，同比下降11.2%，显示其数据反应滞后于国际收支口径 [24] 2024年前三季度对外直接投资结构 - **对外直接投资减少原因**：主要因为关联企业债务往来净流出下降，股权投资净流出基本稳定 [25] - **关联企业债务**：前三季度累计净流出从上年同期的435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献了对外直接投资净流出总降幅的104.4% [25] - **股权投资**：前三季度累计净流出从994亿美元微增至1004亿美元，增加10亿美元，同比增长1.0%，为负贡献 [25] - **对外投资谨慎原因**：对外直接投资项下的股权投资增长乏力，或反映美国贸易限制（包括针对第三方的毒丸条款）使企业对外产业转移持观望态度，同时国内部分企业经营困难也限制了其对外投资能力 [26] - **企业利润数据**：2024年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，但较2020-2024年五年复合平均增速低3.0个百分点，较2015-2019年均值低4.6个百分点 [26] - **商务部口径对外投资**：前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，低于去年全年8.4%的增速，显示境内企业在“出海潮”面前保持理性 [27]

文章核心观点 - 在外部关税施压等复杂严峻环境下，2024年前三季度中国跨境直接投资逆差状况显著改善，外来直接投资由净流出转为净流入，对外直接投资净流出同比下降，整体资本流动形势逆势好转 [1][16] 近年来跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资长期保持顺差，仅2016年出现417亿美元少量逆差，直接投资与经常项目“双顺差”构成国际收支韧性基础 [2] - 2020年与2021年，因国内疫情防控及经济复苏快，直接投资顺差大幅增长，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [4] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022至2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年逆差额为史上前两位 [6] - 2021至2024年，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元，主要因外来直接投资净流入由3441亿美元锐减至186亿美元，大幅减少3255亿美元，贡献了逆差总增幅的102.1% [6] 资本流动结构分析（2021-2024年） - 从资本性质看，直接投资逆差扩大主因股权投资和关联企业债务往来双双逆转：股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，净流出增加2054亿美元，贡献64.4%；关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，净流出增加1135亿美元，贡献35.6% [7] - 外来直接投资净流入大幅减少的主因是股权投资净流入下降及关联企业债务往来逆转：股权投资净流入由3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献外来直接投资净流入总降幅的70.0%；关联企业债务往来由净流入435亿美元转为净流出543亿美元，净流出增加977亿美元，贡献30.0% [9][10] - 2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远超商务部口径实际利用外商直接投资35.8%的降幅 [11] - 国际收支数据显示外资存在撤资迹象：2023年股权投资净流入869亿美元，其中资本金新增1200亿美元，净流入仅为新增的72.4%，负缺口331亿美元；2024年净流入728亿美元，资本金新增909亿美元，净流入为新增的80.1%，负缺口181亿美元 [13] - 对外直接投资净流出减少主因是股权投资净流出下降：2021至2024年，股权投资净流出由1524亿美元降至1300亿美元，下降224亿美元，贡献对外直接投资净流出总降幅的341.7%；关联企业债务往来净流出由264亿增至422亿美元，增加158亿美元，为负贡献 [13] 2024年前三季度形势改善及原因 - 2024年前三季度，跨境直接投资逆差780亿美元，同比减少805亿美元，下降50.8% [16] - 从资产负债关系看，改善主因是外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献逆差总降幅的69.4%；同时对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献30.6% [16] - 从资本性质看，改善主因是关联企业债务往来和股权投资净流出双双收敛：前三季度关联企业债务往来净流出由上年同期905亿美元降至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献74.1%；股权投资净流出由680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献25.9% [19] - 外来直接投资净流入增加的具体原因：关联企业债务往来净流出由上年同期470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献60.9%；股权投资净流入由315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献39.1% [21] - 外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期603亿美元基本持平，显示止跌迹象；同时股权投资净流入与资本金新增的负缺口由288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，反映外资撤资情况趋于稳定 [22] - 对外直接投资净流出减少的主因：关联企业债务往来净流出由上年同期435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献对外直接投资净流出总降幅的104.4%；股权投资净流出由994亿美元微增至1004亿美元，增加10亿美元，为负贡献 [23] 相关背景与市场观察 - 商务部统计显示，2024年前9个月实际利用外资801亿美元，同比下降11.2%，其数据反应滞后于国际收支口径 [22] - 对外直接投资项下的股权投资净流出增长乏力，或受美国限制对美直接与间接出口、贸易协定中的“毒丸条款”等因素影响，使企业对外产业转移持观望态度；同时国内部分企业经营困难也限制了对外投资能力 [24] - 2024年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，较2020-2024年五年复合平均增速低3.0个百分点；所有者权益累计同比增长4.3%，较2020-2024年复合平均增速低2.8个百分点 [24] - 2024年前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，低于去年全年8.4%的增速 [25]

文章核心观点 - 全球汽车产业正经历“在中国化”与“去中国化”两种看似矛盾的趋势并存与博弈的复杂阶段 [2] - “在中国化”是跨国车企为应对中国市场的电动化、智能化激烈竞争而进行的深度本土化战略重构 [3][7] - “去中国化”主要源于地缘政治和贸易壁垒（如美国高关税）带来的成本压力与供应链安全考量，而非中国供应链本身的质量问题 [8][9] - 尽管存在“脱钩”压力，但中国市场的巨大规模、完整的供应链体系及成本优势使得完全脱离中国供应链不现实，中国在全球汽车产业链中的地位反而通过新型合作得到加强 [13][15][16] - 中国不仅是全球最大的汽车市场，也正成为全球汽车技术创新的策源地和产业链优化的推动者，将在全球产业格局重构中扮演更重要的角色 [17][18] “在中国化”已成趋势 - 中国汽车市场正以前所未有的速度向新能源与智能化转型，迫使跨国车企从简单本土化生产转向更深层次的“在中国，为中国”战略 [3] - **大众集团**：投资约75亿元在合肥建立大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC），作为德国总部外最大研发中心，将新产品开发周期缩短30% [5][6] - **大众集团**：旗下CARIAD中国通过收购上海沐传工业设计、与中科创达合资开发智能座舱、与地平线合资开发高级驾驶辅助和自动驾驶解决方案来提升研发能力 [6] - **丰田汽车**：首次任命中国籍高管担任丰田中国总经理，并建立由中国工程师主导产品研发的“中国首席工程师（RCE）制度”，实现从“执行者”到“决策者”的角色转变 [6] - **日产汽车**：计划未来3年追加超过100亿元投资，充分授权中国团队，将产品研发周期压缩至24个月以跟上“中国节奏”，并将在中国研发的插电混动皮卡作为全球车型 [6] - **福特汽车**：成立全资销售服务公司，统一管理旗下所有乘用车和皮卡销售业务，旨在解决内部损耗，打造“一个福特”的统一品牌体验 [7] - **通用汽车**：在华本土化率已超过99%，新车型的产品定义和数字化功能开发已完全交由本土团队主导 [7] - 跨国车企的本土化已从战术适配升级为战略重构，涉及研发、供应链、组织架构及企业决策权的根本性变革 [7] “去中国化”的动因与表现 - 有消息称特斯拉在北美或将转向使用松下和LG的电池，但公司否认剔除中国供应链 [8] - 部分欧洲车企要求供应商在未来一年半内，将其产品中的中国产半导体替换为非中国方案 [8] - 根源在于美国近年来对中国实施的一系列加征关税及非关税贸易限制措施，企业为规避相关风险而尝试脱离中国供应链 [8] - 汽车产业因美国的高关税与各类壁垒而被迫割裂，跨国公司若不实施“去中国化”策略，将因成本大幅上升而难以维持竞争力 [9] - 汽车行业供应链基于长期合同确立（可能长达数年甚至10年），改变格局将带来显著的成本增加和风险 [9] - 更换已通过认证的零部件可能违反产品公告规定并引发产品一致性问题 [10] - “去中国化”更多反映的是中美之间围绕关税与非关税措施的制裁与反制裁博弈 [10] 中国供应链的韧性与全球依赖 - 中国是全球最大的单一消费市场，巨大的吸引力促使众多企业主动维持与中国供应链的紧密联系 [13] - 供应链转移初期可能导致整体成本上升30%~50%，源于新工厂建设、劳动力效率差异、物流复杂化及新供应链质量不稳定 [14] - 中国在热管理系统、大型压铸部件和汽车玻璃等关键零部件领域已形成显著优势，别国供应商暂时没有价格优势 [14] - 自2018年以来，中国汽车及供应链企业通过持续海外投资，已建立起完善的跨国供应体系，可根据客户需求在中国本土、东南亚、非洲或墨西哥等地灵活供货 [14] - 与重建供应链体系相比，对接中国现有供应链显然更具效率，且在稳定性和风险可控性方面表现卓越 [15] - 业内专家认为“完全脱钩不可能”，中美相互依存，汽车产业是国际化产业，未来不会脱钩，“去中国化”更多是一种策略性调整而非根本性战略转向 [16] 中国市场与供应链的全球机遇 - 中国汽车产业仍处于高速发展的黄金时期，中国车企率先将汽车打造为移动生活空间，并融入AI和智能设施 [17] - 面对中国快速迭代的消费需求，跨国车企传统的“全球车型导入”模式难以为继，将研发和决策权前置到中国已成为必然选择 [17] - 中国已培育出全球最完整、最具成本效益的新能源与智能网联供应链体系，拥抱本地供应链能帮助跨国车企快速补足技术短板、控制成本 [17] - 合作模式正从“适应本土”向“定义本土”深化，越来越多的跨国车企让中国团队掌握产品定义权，如广汽丰田开发铂智3X时采用从市场期待价格反推成本的定价逻辑 [17] - 与10年前相比，中国供应链整体实力已不可同日而语，今年全球汽车零部件百强榜单中有15家中国企业上榜 [18] - 均胜电子通过兼并整合成为中国在汽车电子领域突破的代表，宁德时代在动力电池领域展现出全球影响力 [18] - 除宁德时代外，中国仍缺少能够与博世、电装等国际巨头全面竞争的世界级企业，供应链的全面国际化仍任重道远 [18]

稀土与镓市场核心动态 - 文章核心观点：尽管中美首脑会谈后中国推迟了部分关键矿产的出口管制强化措施，但稀土与镓的价格上涨压力持续，供应担忧难以消除，市场对中美博弈及中日关系等外部因素保持高度敏感 [2][6][9] 稀土市场状况 - 稀土价格持续飙升且无缓和迹象，欧洲市场截至11月27日的数据显示，铯价格达每公斤910美元，是出口管制前的3倍以上，铽价格达每公斤3700美元，涨至约4倍，均创下自2015年5月以来的最高点 [4] - 中国在稀土精炼和加工技术方面占据优势，源自中国的供应隐忧难以轻易消除，这支撑了价格的高位运行 [9] - 中国从4月开始限制7种稀土出口，10月9日宣布含有少量中国产稀土的海外产品出口也需许可，市场一度担忧管制范围迅速扩大 [6] 镓市场状况 - 镓价格呈现明显上涨趋势，截至11月27日，欧美市场指标价格为每公斤1325美元，达到年初的约2.3倍，刷新了自2002年以来的最高点 [7] - 中国在全球镓供应链中占据主导地位，美国地质勘探局统计显示截至2024年中国产量占99%，中国于2023年启动镓出口管制，并于2024年12月宣布暂停对美出口 [6] 地缘政治与供应链影响 - 中美博弈持续敏感，10月中美首脑会谈后，中国决定将加强稀土出口管制的措施延期一年，美国则推迟对华加征100%关税 [6] - 有分析认为中国会优先面向美国供货，但对美国以外地区的出口管制可能持续，消除美国以外的供应隐忧需要较长时间 [2][6] - 中日关系恶化引发市场担忧，2010年曾因钓鱼岛问题导致中国停止对日稀土出口，日本商社正讨论在中国以外采购的方针 [9] - 日美首脑会谈签署了推进稳定采购供应链强化的文件，“去中国化”趋势扩大，但中国在产业链中的技术优势局面难以打破 [9] 市场参与者观点 - 市场相关人士对美国总统特朗普声称“所有问题都已解决”的说法持怀疑态度 [2] - 日本丸红经济研究所高级主任研究员李雪莲指出，放宽限制是顾及中美协议，估计会优先面向美国供货，稀土价格的高位运行或持续 [6] - 阿格斯媒体的全球金属市场主管艾莉·萨克拉瓦拉分析称，目前中国的稀土出口量并未大幅增加，卖方可以要求更高价格的情况没有改变 [6] - 对于当前中日对立的动向，慎重的态度也在逐渐加强 [2]