宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议定调温和托底而非强刺激，是对2025年已有政策的延续，基调是稳妥布局、渐进推进，旨在稳住增长、部分减轻通缩压力，但未体现强刺激再通胀的诉求 [1] - 对2026年名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守 [1] - 地产和消费的进一步政策需观察上半年形势演绎后相机抉择 [1] 财政政策 - 财政赤字（包括显性与广义）初始额度与2025年基本持平，但在使用和发行上会明显前置至一季度和上半年 [2] - 前置的财政支出更多投向基建领域，如城市更新、地下管网改造、绿色转型的储能电网及AI算力中心相关的公共开支 [2] - 若上半年地产、物价、就业形势有变，可能追加相当于GDP 0.5个点的新增财政空间 [2] 货币政策 - 实际降息降准空间相对有限，更多强调结构性工具和准财政工具 [2] - 预计全年即使降息，幅度可能在10~20个基点，与美联储降息幅度相比空间较小 [2] 房地产政策 - 以补贴按揭利率为核心的进一步扶持政策，可能要到2026年全国两会之后，即二季度才会有落地细节 [2] - 若实施范围广、力度大、持续时间长的按揭利率贴息，几个大城市的按揭利率有望被压低至接近当地租金回报率，从而稳定市场预期，打破房价下跌与信用收缩的负反馈循环 [2] - 实现房地产止跌回稳需在支持购房人按揭贴息上更快推出力度强、范围广、持续时间够的政策 [6] 消费政策 - 消费政策在延续国补以旧换新之外，能否推出支持服务业消费的补贴或消费券形式，需要更长的观察或倒逼时间 [3] - 国补以旧换新政策将延续，其规模和涵盖品种会正常微调 [3] - 当前消费贷贴息实际用户不多，因消费者不愿加杠杆；有效补贴需针对消费者最大的杠杆（按揭利率）或直接对服务业消费进行类似消费券的补贴，后者可能要到明年下半年 [3] - 政策设计会考虑优化制度，利用大数据、金税系统等防范骗补行为 [3] - 短期消费支持可扩展至更广大的服务业消费，如餐饮、娱乐、旅游，提供更广泛的支持、补贴和消费券 [6] 出口与产业竞争力 - 尽管面临欧盟、墨西哥加关税等噪音，观点仍非常看好中国产业竞争格局再上层楼，未来五年在出口和创新赛道依然星光璀璨 [3] - 中国占全球出口市场份额已达15%，未来五年有望提升至16%~17%，出口增速将继续高于全球贸易增长，获取更多市场份额 [3] - “去中国化”不会导致中国份额下降，因实质是贸易链拉长及中国企业走向全球化，大量重点品和高附加值环节仍来自中国企业 [4] - 在电池、新能源汽车、机器人、光伏等新兴前沿增量市场，中国的先发优势和规模已难以被撼动，几乎没有经济体能够挑战替代 [5] - 每年中国有1100万大学毕业生，其中近40%为工程理工类，研发投入上升，人才优势决定了在关键前沿赛道中国很难被替代 [5] - 全球供应链并非“去中国化”，而是在多极化过程中离不开中国，是中国企业走向全球；与之直接竞争的欧洲、日韩反而会不断丢失市场份额 [5] 经济转型与长期愿景 - 单靠科技优势难以改善整体经济回报率，需关注消费民生 [5] - 2026年的新年愿景是希望看到中国向消费方面转型，做好社会保障福利，特别是增加对农民和农民工的社保补贴注入，以减少后顾之忧并增强消费能力 [5]