假期出行趋势 - 2025年国庆中秋假期共8天 较2024年7天更长 催生更活跃消费窗口 [1] - 2025年国庆期间中国航班总量预计达13.9万班次 同比增长5.7% 其中国际航班恢复至2019年同期的94% [1] - 国庆期间日均旅客运输量预计224.7万人次 同比增长6.4% 其中国内和国际旅客量分别增长6.1%和9.2% [1] - 多目的地串游趋势崛起 飞机加高铁混合出行方式增长显著 预计带动人均消费金额提升 [1] 新兴消费潮流 - 截至9月22日 美团平台00后年轻游客预订占比达62% [1] - 年轻人偏好文物游 国门游 民族妆造体验 演唱会与音乐节等新潮流 [1] - 博物馆周边酒店和美食搜索热度同比大幅提升 新疆 黑龙江等边境旅游地订单量快速提升 [1] - 国门景区和博物馆正成为文旅IP 文化消费和体验消费更受青睐 [1] 政策与市场环境 - 各地将在消费月期间发放超4.8亿元人民币消费补贴 以增强居民消费意愿并带动假日消费扩容提质 [1] 重点推荐板块与公司 - 推荐潮玩赛道及电子烟等悦己消费长期布局板块 重点公司包括泡泡玛特(09992) 布鲁可(00325) 思摩尔国际(06969) [2] - 推荐美妆和个护赛道以布局国货崛起趋势 重点公司包括毛戈平(01318) 巨子生物(02367) 上美股份(02145) 上海家化(600315.SH) [2] - 关注政策催化的受益板块 如内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块 [2]

假期消费趋势 - 2025年国庆中秋假期共8天 叠加灵活拼假策略催生活跃消费窗口[1] - 拼假延长国庆高峰 出游景气度按年提升[1] - 各地发放超4.8亿元消费补贴 增强居民消费意愿并带动假日消费扩容提质[1] 重点推荐赛道 - 推荐悦己消费长期布局 包括潮玩赛道及电子烟板块[1] - 推荐国货崛起演绎趋势 包括美妆及个护赛道[1] - 关注政策催化受益板块 如内需政策支撑叠加旺季催化的零售板块[1] 具体标的公司 - 潮玩及电子烟板块推荐标的：泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际[1] - 美妆个护板块推荐标的：毛戈平、巨子生物、上美股份、上海家化[1]

行业现状与问题 - 主流汽车市场在30-40万元价格区间陷入"效率优先"的规模化竞争 导致产品高度同质化 [2][3] - 车企为控制成本和快速交付 普遍采用单一外观、内饰和配置的固定套餐模式 [3] - 行业普遍仅提供4-5种车身颜色选择 且以黑白灰银等安全色为主 [4][18] - 汽车设计语言因过度追求风阻系数而日趋相似 [4] - 定制服务长期被保时捷、法拉利、劳斯莱斯等超豪华品牌垄断 普通消费者需额外支付30-50万元选装费用 [12][13][14] 小米汽车定制服务创新 - 在30-40万元区间首次推出超豪华品牌级别的定制服务 打破行业空白 [5][15] - 首批推出26项个性化配置 涵盖车漆、车标、座椅、饰板材质、轮毂配色、卡钳等 [5][25] - 量产版提供8-9种车漆选择 定制服务目标提供超100款色漆 [18] - 采用手工精细工艺 如紫水晶配色需5次人工打磨抛光 整个工艺耗时近50小时 [20][21] - 单款车漆开发成本超200万元 [18] 技术挑战与供应链管理 - 车漆开发涉及艺术审美、材料科学和工业制造的复杂工程 [19] - 需实现柔性生产模式 在自动化产线中穿插定制化生产 [26] - 定制服务SKU零碎化且供应链更长 对供应商管理和质量验收要求极高 [26] - 公司凭借手机、智能设备及家电领域的制造经验 具备强韧的工业管理能力 [27] 市场战略与消费趋势 - 消费决策核心从"是否实用"转向"是否悦己" 情绪价值和个性表达成为新消费支点 [32][33] - SU7打破国外品牌在20万元以上纯电轿车领域的垄断地位 [36] - YU7车型1小时大定量超28万单 创中国汽车工业史纪录 [36] - 通过定制服务挖掘产品价值点 重构行业竞争逻辑 从价格战转向价值竞赛 [52][55] 商业模式创新 - 在效率性价比与高溢价稀缺性之间寻找第三条发展路径 [52] - 将奢侈品经营模式、材质用料和服务体验与消费品融合 [54] - 通过提升产品价值替代压低价格 超越传统爆品逻辑 [54] - 为行业提供转向"价值竞赛"的新发展范式 [55]

大会概况 - 2025世界设计之都大会于9月25日至9月28日在上海举办，由上海市人民政府与联合国教科文组织共同主办 [1] - 上海自2010年加入联合国教科文组织“创意城市网络”以来，创意设计产业规模已超过1.6万亿元，累计培育21家国家级工业设计中心和200家市级设计创新中心 [1] - 大会上海主场展览面积约1.5万平方米，集中展示近500个参展品牌和超过3000件展品，海外展重点推动上海设计和时尚消费品出海 [8] 消费趋势与行业洞察 - 在设计力量加持下，“悦己消费”越来越受年轻人追捧，年轻群体愿意为好设计和情绪价值买单 [1][5] - 潮玩已超越玩具范畴，成为年轻人情绪价值的载体，好设计带来的社交属性是品牌提升竞争力的着力点 [5] - 茶饮品牌瞄准年轻人对养生的升级需求，将五谷、果蔬与茶进行“跨界”搭配 [8] 参展公司动态与产品策略 - 泡泡玛特以THE MONSTERS“怪味便利店”系列为主题参展，得物展出与泡泡玛特联名的限量收藏款Molly潮玩公仔 [3] - 来伊份将其品牌形象伊仔打造为“宇航员”造型，未来计划推出更多造型和毛绒版，并与艺术家合作开发零食周边 [7] - 妙可蓝多从儿童市场起步，希望深耕全年龄段市场，其手撕奶酪产品可撕成章鱼或椰子树造型，涂抹奶油奶酪包装提供文字情绪价值 [7] - 沪上阿姨在大会上设置“营养可视化区域”，将羽衣甘蓝、紫甘蓝、苦瓜等果蔬引入茶饮 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 金价高企短期内抑制黄金消费需求 但行业结构性亮点突出 2025年1-8月金银珠宝零售额同比增长11.7% 增速位居可选消费品前列 [2][5] - 公司短期承压但韧性显现 通过产品结构优化推动时尚银饰等其他首饰收入逆势增长11.11% [2] - 积极推动渠道结构从"规模扩张"向"质量效益"转型 自营渠道单店毛利增长6.04% [3] - 二季度净利润实现31%快速增长 七夕等销售节点表现良好为三季度增长奠定基础 [3] - 长期看好国风国潮红利和珠宝情感消费属性驱动的行业增长机遇 [2][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入45.97亿元 同比下降43.92% [2] - 素金首饰收入大幅下滑50.94% [2] - 预计2025-2027年EPS为1.02/1.18/1.29元 [3] - 预计2025年归母净利润11.12亿元 同比增长10.0% [4] - 毛利率预计从2024年20.8%提升至2025年26.4% [9] 产品与品牌战略 - 强化品牌矩阵战略 以"周大生"主品牌稳固基本盘 [2] - 通过"周大生×国家宝藏"高端黄金系列、"周大生经典"非遗时尚系列和"转珠阁"国风珠串系列覆盖多元市场 [2] - 依托"国宝活化"研创体系和国际IP合作提升产品差异化与文化溢价能力 [2] - "国宝之家"品牌升级稳步推进 正打造亿元级样板店 [3] 渠道优化 - 自营渠道在核心商圈逆势新增54家门店 [3] - 加盟渠道收入下滑59.12% 但品牌使用费增长4.38%印证加盟体系稳定性 [3] - 通过"一盘货"策略推进数字化转型 打通全渠道库存 [3] - 自营"千店战略"通过数字化手段持续提升单店效益 [3] - 转珠阁凭借低投资门槛加速扩张 出海业务开始布局 [3]

中国奢侈品消费市场趋势 - 奢侈品消费行为发生显著变化，从免税店排长队购买转向散装奢侈品拼单潮流 [1][3] - 散装奢侈品在社交媒体上成为流量密码，消费者通过拼单将奢侈品价格降至原价的十分之一 [3] - 具体案例如Tiffany手链：7000多元一串的手链拆成23个吊坠后，单个爱心吊坠拼单价仅300多元，而品牌同款单条爱心项链售价高达3000多元 [3][7] - 高端案例如梵克雅宝五花手链：五人拼单一条，每人分得一个花，成本几千元，而复刻单花项链官方售价高达23000元 [3] 市场变化驱动因素 - 消费升级持续推进，都市白领和中产阶级壮大，奢侈品消费从遥不可及变为常态化，尤其年轻女性购买经典款奢侈品成为常态 [5] - 消费者需求呈现差异化和理性化，在追求品质的同时更注重价格与价值的关系，平替产品应运而生 [7] - 消费者洞察到品牌定价规律：同一品牌下，组合产品中的单件均价远低于单独售卖的单品价格 [7] - 社交媒体发展推动信息传播和消费者互动，散装奢侈品因高性价比和个性化成为热门话题，通过分享进一步扩大市场影响力 [11][12] 消费心理与品牌价值 - 散装奢侈品本质是以更低成本享受品牌溢价，消费者获得品牌赋予的身份象征和心理满足感，但打破了传统定价壁垒 [10] - 消费心理转向悦己消费，消费者愿为能带来愉悦和满足感的事物买单，花小钱获得更多体验成为主流趋势 [11] - 奢侈品品牌通过限量供应和高端定位营造稀缺性以支撑高昂价格，而散装形式保留了核心品质但失去了完整品牌形象 [8] 对行业长期影响 - 现象可能冲击传统奢侈品定价模式，品牌溢价被消费者以创新方式削弱 [3][10] - 消费者价格敏感度提高和对性价比的追求，将给奢侈品品牌带来更大竞争压力 [14] - 奢侈品巨头需重新审视定价策略、产品设计及营销方式以适应市场变化 [14]

青年消费新势力核心特征 - 以Z世代为代表的新青年群体正成为消费主力军，其独特的消费观念和行为正重塑市场格局[4] - 新青年消费的核心驱动力是为“悦己”买单、为热爱充电、寻求情绪价值，并以此构建理想生活图景[3] - 新青年成长于物质相对丰富的时代，更加注重自我表达和精神需求的满足，兴趣爱好成为生活中不可或缺的一部分[8] 兴趣导向消费趋势 - 二次元周边消费快速增长，例如吉伊卡哇的消费人群主要由学生、Z世代用户等构成，其消费动机是寻找精神寄托与情感共鸣[7] - 山西主要城市中潮玩店、文创店的数量在过去一年里增长了近30%[8] - 各类与兴趣爱好相关的消费场所涌现，包括陶艺工作室、手工皮具店、密室逃脱和剧本杀店，成为年轻人释放压力、表达个性的重要场所[7][8] 情绪价值消费趋势 - 消费者对产品的需求已超越“好吃、好喝”的基础层面，情绪价值成为打造爆品的关键[11] - 疗愈经济兴起，香薰产品销量逐年上升，年轻人通过香薰蜡烛、精油等产品获得情绪舒缓作用[10] - 书店和咖啡馆推出“疗愈阅读”、“下午茶”等活动，为年轻人提供心灵慰藉和重新获得力量的场所[10] 健康投资消费趋势 - 新青年在健康领域的悦己消费持续升温，具体表现为健身房、瑜伽馆、游泳馆等运动场所的活跃[12] - 饮食方面更注重健康，轻食餐厅、素食餐厅在山西各大城市商场和街区越来越受欢迎[12] - 年轻消费者愿意为健康饮食支付更高价格，将健康消费视为对身体的投资[13] 对商业市场的影响 - 新兴业态和创新产品不断涌现，推动了消费市场的多元化和个性化发展[13] - 传统商业积极转型，通过引入更多体验式、互动式的消费项目来吸引年轻消费者[13] - 青年消费新势力不断打破边界，用消费投票构建属于自己的理想生活图景[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为19.17亿元、23.86亿元、26.52亿元 对应PE分别为13.26X、10.66X、9.58X [4][10][12] 核心观点 - 公司深耕摩托车制造主业 通过战略聚焦和宗申入主后的治理优化实现盈利企稳回升 2024年毛利率和净利率分别回升至17.6%/6.3% 2025H1归母净利润10.7亿元同比增长82.3% [4][7] - 受益于摩托骑行文化兴起 旗下无极品牌发力中高端市场推动产品结构升级 2024年无极系列产品实现销售收入31.54亿元 2019-2024年5年复合增长率58.4% [4][8] - 海外市场分层突破 在拉丁美洲主打通勤刚需 在欧洲布局高端休闲 叠加"高配低价"策略加速国产替代 2024年海外收入占比65.0% 无极系列产品出口收入13.46亿元同比增长107.50% [4][9] 公司战略与治理 - 公司早期以发动机代工起家 与BMW合作积累高端制造经验 2018年发布"无极VOGE"品牌切入中大排量市场 当前形成"VOGE+LONCIN+BICOSE"品牌体系 [7] - 2024年底宗申新智造成为控股股东 左宗申成为实际控制人 股权优化推动资源协同整合加速 [7] - 2018-2024年营业收入由112.04亿元增长至168.22亿元 CAGR为7.01% 2025H1营业收入97.5亿元同比增长27.2% [7][26] 国内市场表现 - 国内大排量摩托车销量持续增长 2024年400-500cc排量段销量达15.8万辆同比+69.8% 占比升至39.9% 800cc以上车型突破1万辆 [8] - 2024年大排量内销近40万辆同比+18.6% 2025年1-5月大排量内销19.1万辆同比增长31.6% [8] - 无极品牌国内销售收入18.08亿元同比增长114.45% CU250高居巡航摩托车人气榜、口碑榜第一名 [8] 海外市场拓展 - 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商数量超过2000家 欧洲地区销售网点累计建成876个 无极海外销售网点从2020年206家增长到2024年1165家 [9] - 欧洲市场以高端休闲需求为主 拉美市场以刚性通勤需求为主 公司通过区域分层策略扩大市场份额 [9] - 无极SR4Max依托代工宝马吸收的高端技术 在价格更低的同时性能配置与宝马C400GT和日系踏板车并驾齐驱 [9] 产品与技术优势 - 无极系列产品涵盖仿赛、街车、休旅和巡航车型 搭载V型双缸水冷引擎和全电控系统 2025款DS900X实现全电控升级 [8][77] - 研发投入保持行业较高水平 2025H1研发费用1.9亿元占营业收入2.0% 截至2024年国内外有效专利1591件 [36] - 相比春风500SR VOOM和钱江赛550 无极RR500S在相同排量下具有更高性价比优势 [8] 多元业务发展 - 全地形车产品线实现200cc到1000cc全排量覆盖 2025H1销售收入2.7亿元同比增长44.8% [123] - 电动摩托车2024年销量5.99万辆 市场份额由2022年0.79%提升至1.70% 高端电摩品牌"茵未BICOSE"推出越野车型EF40X [123] - 通机业务2024年收入35.35亿元 其中海外市场贡献26.45亿元占比75% 非美市场收入24.44亿元同比增长33.60% [129]

市场趋势转变 - 品牌营销从硬推广告转向通过共情价值观与消费者建立深层情感联结 [1] - 内容创作焦点从“年龄”转向关注30+女性的自我成长和人生价值追求 [1] - 市场从“品牌单向喊话说”转变为“和消费者双向聊得来” [1] 30+女性消费群体特征 - 该群体不存在统一消费模板，涵盖独美大女主、热辣自由人、职场家庭双核“女战士”等多元身份 [2] - 核心特质为“不被定义、无惧年龄”，消费主张从“被定义”转向“自定义” [2] - 消费选择正摒弃冲动与跟风，以“自我价值实现”为核心推动市场变革 [12] 核心消费趋势一：身体掌控 - 90%的受访30+女性保持规律运动习惯，运动被视为“专属MeTime” [3] - 淘天平台30～45岁女性在运动户外品类消费增长迅猛，户外服饰同比增幅超40%，运动服饰同比增长超20% [6] - 拳击、越野跑鞋、网球等叶子类目的目标群体指数高于大盘女性超4倍 [6] - MAIA ACTIVE品牌通过重新定义“好穿”、解决卷边痛点及场景化创新实现破圈 [6] 核心消费趋势二：悦己疗愈 - 淘天平台30～45岁女性在身体护理品类同比增长超过10% [7] - 香氛洗护、膳食营养补充等情绪相关品类的消费目标群体指数显著高于全平台女性均值 [7] - 浴见品牌将浴室定位为“心理安全屋”，其价值配方为功能50%+情绪35%+文化15% [7] 核心消费趋势三：审美多元 - 30+女性消费偏好呈现“拒绝趋同、注重品质”的特点，风格包括时尚运动风、中式东方美学、甜酷风格等 [8] - 在抗衰护肤领域，对“高效抗老”有迫切需求，雅诗兰黛白金黑钻逆龄精华水上新7天登顶天猫面部精华类目TOP1 [10] - 健康保健赛道高端化趋势明显，SwissePLUS品牌通过分龄抗衰及场景化营销，上新期间品牌销售同比提升近300% [10] 品牌创新与增长路径 - 品牌需放弃“自我叙事视角”，回归消费者场景与痛点重新定义连接点 [12] - 品牌传播需注重利他、真诚、调性，采用多元化策略而非单一广告 [12] - 新品成功路径包括深研客群需求成为细分赛道第一，或找到潜在需求显化场景成为唯一 [13] - TMIC通过全链路赋能，聚焦从需求挖掘到产品落地的完整链路，推动市场向“以用户为中心”升级 [17]

核心观点 - 尽管下半年面临贸易摩擦不确定性，具备出海扩张能力的公司仍将获得更大成长空间 [1] - 关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商，以及内需结构性机会 [1] 社会消费品零售总额（社零）表现 - 8月社零同比增速为3.4%，低于Wind一致预期的3.8% [1] - 8月除汽车外的社零同比增速为3.7% [1] - 汽车销售项同比转正，增速为0.8% [1] - 社零餐饮项同比增速为2.1%，商品项同比增速为3.6% [1] 餐饮消费趋势 - 8月餐饮整体增速修复至2.1%，限上餐饮增速修复至1.0%，而7月同比增速分别为1.1%和-0.3% [1] - 餐饮增速修复或因外卖补贴对堂食意愿的影响边际减弱 [1] 线上与线下消费 - 1-8月社零线上实物电商同比增速为6.4%，高于1-7月的6.3% [1] - 线上增速持续好于线下 [1] 消费品类表现 - 8月可选品稳健增长 [1] - 国补品类增速边际放缓 [1] - 烟酒类消费承压 [1] 宏观经济环境 - 8月失业率季节性上升至5.3% [1] 投资机会领域 - 全球产能布局具备优势的出口链品牌商 [1] - 悦己消费领域，如潮玩零售及IP [1] - 受益于出行趋势及成本利好的包装饮料企业 [1] - 稳步成长的高股息企业 [1]