据报道，目前该项目尚处于早期开发阶段，仍未确定编剧。索尼正与中国潮玩零售商及品牌方泡泡玛特 合作推进此次改编工作。 新浪科技讯 12月19日午间消息，据报道，在拿下拉布布的影视改编权一个月后，索尼影业已邀请执导 过《帕丁顿熊》与《旺卡》的导演Paul King，将这个全球热门潮玩IP搬上大银幕。 据悉，Paul King将担任这部院线电影的导演，同时与Department M公司（代表作《克里斯托弗一家》 《推动摇篮的手》翻拍版）以及佘文馨（代表作《许愿神龙》《邻里美好的一天》）联合制片。 新浪科技讯 12月19日午间消息，据报道，在拿下拉布布的影视改编权一个月后，索尼影业已邀请执导 过《帕丁顿熊》与《旺卡》的导演Paul King，将这个全球热门潮玩IP搬上大银幕。 据悉，Paul King将担任这部院线电影的导演，同时与Department M公司（代表作《克里斯托弗一家》 《推动摇篮的手》翻拍版）以及佘文馨（代表作《许愿神龙》《邻里美好的一天》）联合制片。 对此，新浪科技向泡泡玛特方面进行求证，暂未获得回复。 责任编辑：王进和 据报道，目前该项目尚处于早期开发阶段，仍未确定编剧。索尼正与中国潮玩零售商及 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国内地消费行业，涵盖多个细分领域，包括潮玩零售、家用电器、体育用品、乳制品、啤酒、餐饮、黄金珠宝、纺织代工等[1][3][5] * 公司：提及多家上市公司，包括泡泡玛特（9992 HK）、名创优品（9896 HK）、申洲国际（2313 HK）、伊利股份（600887 CH）、安踏体育（2020 HK）、华润啤酒（291 HK）、美的集团（000333 CH）、海尔智家（600690 CH）、蒙牛乳业（2319 HK）等[3][56][75][84][103] 核心观点和论据 **1 宏观消费环境与趋势** * **2025年温和复苏，2026年有望延续**：2025年1-10月社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，显示消费处于稳步恢复通道[1][6] 消费者信心指数逐季回升但仍徘徊在90左右（荣枯线为100），居民储蓄意愿维持高位，CPI低位运行（10月同比仅回升0.2%），反映消费者心态偏谨慎[1][7][26] 展望2026年，消费市场预计将保持温和增长，进入总体需求增速偏缓、结构性分化的新常态[1][7] * **消费趋势呈现双轮驱动**：**性价比**成为跨年龄层与收入群体的核心逻辑，CPI低位运行印证整体价格敏感度提升[26][31] 同时，**情绪消费**崛起，消费者愿意为悦己、社交及文化认同等情绪价值买单，驱动潮玩、文创、黄金饰品等细分赛道增长[1][26][32] 例如，泡泡玛特2025上半年收入同比增长204%[32][76] * **结构性增长特征明显**：2025年1-10月，通讯器材、家电、家具零售额累计增速分别达21%、20%、20%，主要受“以旧换新”政策拉动[23][29] 金银珠宝类受益于金价上涨，也录得双位数增长[23] 线上零售额增速（2.6%）仍略快于线下（1.7%），但渠道融合趋势深化[28][30] **2 行业变革的核心驱动力** * **品牌出海构建第二增长曲线**：中国消费企业正加速全球化布局，从产品出海迈向品牌价值输出[35][36] 东南亚市场因文化相近、成本较低成为首选目的地[35] 例如，泡泡玛特2025上半年/第三季度海外收入同比增幅达440%/365-370%[72] * **渠道变革多元化与业态创新**：渠道从以“场”为核心向以“人”为中心重构，新业态如硬折扣、会员店崛起[37] 零食量贩模式通过精简流通环节高速成长，市场规模从2019年的73亿元人民币增长至2024年的1297亿元人民币，复合年增长率高达78%[40][42] 85%的中国消费者有线上“逛购”习惯，近五成实现跨渠道转化，推动全渠道协同[37][38] * **技术赋能（AI）推动转型升级**：AI正渗透消费行业全链路，77%的中国消费者已高频使用AI工具[49] AI推动行业从“人找货”向“货找人”智能模式转变，未来2-3年有望深度融入产品研发、供应链管理等核心业务，可能重塑竞争格局[3][49] **3 2025年业绩与市场表现回顾** * **收入端结构性增长明显**：2025上半年，黄金珠宝/奢侈品/行李类别销售额同比增长21%，家电和肉类、粮食品类分别增长10%和8%[62] 餐饮、啤酒、乳制品等品类营收出现小幅下降[62] * **利润端成本红利与运营提效共驱改善**：大多数子行业经营利润率和净利率表现优于毛利率，体现明显的提效降费效果[62] 例如，啤酒行业上半年毛利率因成本改善回升1.2个百分点[117] * **股价表现分化**：以泡泡玛特、老铺黄金等为代表的“新”消费公司2025年初至今累计涨幅超过75%（截至11月18日），显著跑赢恒生消费指数（上涨11%）[63][67] 整体上，可选消费品股价表现优于必选消费品，但两者均落后于恒生指数[64] **4 2026年投资主线与建议** * **总体策略攻守兼备**：配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块（如必选消费），同时积极布局高成长潜力的结构性机会（如情绪消费、品牌出海）[3][56] * **重点关注三类企业**：1）受益于供需改善、通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际、伊利股份[3][56] 2）敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特、名创优品[3][56] 3）具备稳健增长基础、护城河坚固的行业龙头，如安踏体育、华润啤酒[3][56] * **细分行业展望与建议**： * **潮玩零售**：行业高景气延续，2024年市场规模587亿元人民币，2019-24年复合年增长率23.2%[68] 建议关注具备强大IP运营和全球化能力的泡泡玛特[75] * **家用电器**：2025年1-10月零售额同比增长20%，但政策退坡后需求可能放缓[78][82] 建议关注具备技术创新、完善产品矩阵和全球化布局的美的集团、海尔智家[84] * **体育用品**：2025年上半年行业缓慢复苏，主要公司销售额同比增长6.6%，但净利润同比下降7.1%[88] 2026年景气度有望小幅回升，建议关注多品牌策略且运营能力强的安踏体育[94] * **乳制品**：2025年需求偏软，但供给端优化，原奶价格已较2021年高点下跌三成，2026年上半年有望企稳回升，释放盈利弹性[100][101] 建议关注龙头伊利股份和蒙牛乳业[103] * **啤酒**：2025年1-10月行业产量同比持平，高端化节奏放缓，但成本端改善支撑盈利[113][117] 建议关注渠道深耕、韧性强的华润啤酒等龙头[3] 其他重要内容 * **风险提示**：宏观不确定性、大宗商品通胀超预期、国际贸易不确定性、消费刺激政策力度不及预期[3][57] * **企业竞争力转变**：企业的利润驱动因素正从单一的规模效应，转向品牌溢价、渠道创新、供应链效率与技术优势等复合能力的竞争[3][56] * **OEM企业企稳回升**：下游去库存周期接近尾声，订单逐步恢复，如申洲国际2025上半年收入同比增长15.3%[97][99]

公司核心活动与策略 - 公司于11月30日在上海K11购物艺术中心B2中庭启动品牌升级后的首个核心线下快闪活动，活动将持续至2026年1月15日，为期约一个半月[1][7] - 活动旨在构建面向城市年轻人的治愈型情绪场景，并通过节日氛围陈列与丰富互动体验，陪伴消费者体验年末仪式感[1] - 活动标志着公司品牌焕新后的线下体验策略逐步成形，是“情绪价值×原创美学×都市生活方式”品牌定位的可视化呈现[5] 产品与IP联动 - 活动现场独家首发WAKUKU弗里达联名限定吊卡，限量300只[1][3] - 活动以SIINONO和WAKUKU IP为核心推出限定活动，并计划在2026年元旦期间实现北京王府井店与上海K11快闪店的“双城联动”跨年主题场景[1] - 公司过去数月已在多个城市落地快闪店，包括北京朝阳大悦城、合生汇及印尼雅加达等[5] 用户互动与营销 - 活动推出“一日店长”互动，用户单笔消费满238元即可在指定时段与明星店长胡凯旋进行60秒专属互动，并获得限定小卡、亲签及合照拍立得等独家周边[3] - 活动包含“到店打卡”等社交互动，并提供不定期惊喜礼物，进入12月下旬后将切换至跨年主题，增设夜间氛围灯光区以增强用户互动[1][3] - 活动期间恰逢K11 VIP DAY，K11会员享有专属体验日，可提前解锁新品与特别礼遇[3] 活动内容与体验扩展 - 活动开幕周提供定制贴纸、徽章领取及现场购买赠礼计划等专属福利[3] - 在为期一个半月的合作中，将开展一系列联动活动，包含亮灯仪式、降雪仪式、人偶演出、现场互动游戏及管弦乐队表演[7] - 公司通过快闪活动让潮玩成为城市生活方式的一部分，旨在让用户在现场收获轻松与快乐[7]

公司战略转型 - 公司正进行从高频日用品为主的9块9杂货铺向以IP文创为主的文化创意公司的战略转型 [6][7] - 创始人提出要将现有80%的店铺全部关掉并重新开一遍 作为最疯狂的战略转型 [7] - 转型目标是通过“大店/好店驱动增长” 将零售渠道扩大到“乐园级体验” [10][32] 新店模式MINISO LAND - MINISO LAND是公司“腾笼换鸟”的理想范本 代表其IP零售的最高水平 [11] - 与普通门店不同 LAND店选址城市中心 目前仅开18家 目标成为新地标 例如入驻南京顶奢商圈德基广场 [10] - 上海南京东路全球壹号店开店九个月销售额破亿 IP系列产品贡献高达79.6%的销售 客单价是普通商品的3倍 [11] - 北京THE BOX商场内的MINISO LAND面积达1000坪 横跨两层楼 [12] IP产品运营与表现 - 公司拥有大量全球经典IP 产品形态以毛绒 盲盒 挂件等传统潮玩为主 [15][17] - IP产品价格绝大部分在百元以下 盲盒价格集中在五六十元 比泡泡玛特低十来元 最便宜IP联名产品仅3.9元 [20] - 店内外国消费者占比近一半 显示出较强的全球吸引力 [20] - 公司IP授权费用高昂 2024年一年支出达4.21亿元 [35] 挑战与短板 - 品控不稳定 同一IP联名产品内部出品参差不齐 同一款娃娃五官常存在差异 [23] - 店内自有原创IP浓度为0 原创能力是未来升级为IP文化创意公司的关键短板 [27][35] - 公司上新节奏遵循“711原则” 即每隔7天从10000个产品创意中筛出100个新SKU 月均上新530个SKU 可能导致品控压力 [25] - 此前现象级IP WAKUKU在二手市场讨论量已不足巅峰时期的10% 未能形成稳定营收或提升品牌力 [29] 市场反应与机遇 - 名人如帕丽斯·希尔顿一次性消费约4000美元（约2.8万人民币） 水果姐凯蒂·佩里和疯狂动物城导演均为顾客 [1][3] - 海外市场增长迅速 纽约时代广场 伦敦牛津街等门店排队长达2小时 [32] - 公司发布“IP天才少年计划” 开出最高千万级薪酬待遇 旨在全球招募人才以加强原创IP能力 [35]

公司战略与业务动态 - 公司MINISO LAND杭州壹号店于11月7日在杭州西湖畔湖滨商圈工联CC正式启幕，并同步上新《疯狂动物城2》联名系列 [1] - 杭州店是MINISO LAND首次进驻杭州市场，以三层沉浸式空间、超百款IP产品和独家打卡场景为特色，旨在打造集消费、社交与文化体验于一体的城市潮流新地标 [2] - 公司持续深化在全国核心商圈的布局，从上海、重庆、武汉到杭州，通过打造沉浸式IP体验空间刷新消费者品牌认知 [4] 门店运营与业绩表现 - 上海MINISO LAND全球壹号店创下9个月销售额破1亿元人民币、单月销售额达1600万元人民币的业绩纪录 [4] - 杭州店内空间设计巧妙，B1层汇聚宝可梦、迪士尼等国际知名IP，一楼展示右右酱、Chiikawa等热门系列，二楼通过"空间分镜"手法衔接美妆、服饰、数码等品类 [2] - 海外首家MINISO LAND于今年10月在泰国曼谷开业，以三层独栋超1000平方米规模亮相，并创新引入泰国本土知名IP [4] IP合作与产品策略 - 杭州店作为重要亮点首发与"疯狂动物城"联名系列，全系列上百款联名新品覆盖潮玩、美妆、文具等十余个品类 [3] - 公司自2024年开启与"疯狂动物城"合作以来已推出四档联名系列，本次是双方规模最大的联名主题活动，在11月26日上映的《疯狂动物城2》大电影中也将出现公司品牌 [3] - 店内打造专属主题展区，并有IP角色Coser互动及地铁站主题包装，营造沉浸式IP场景体验 [3] 全球化与未来展望 - 泰国曼谷店的成功开业标志着公司全球化战略进入新阶段，并为后续海外市场拓展提供了可复制的商业模式 [4] - 公司依托"兴趣消费"战略轴心，将推动乐园系创新店态在全球高势能城市的布局，以夯实其作为全球领先IP运营平台的市场地位 [4] - MINISO LAND通过沉浸式IP场景构建城市商业新范式，旨在为城市商业创新注入持久动能 [4]

新能源赛道整体表现 - 本周新能源赛道成为市场焦点，相关板块及龙头股全面走强 [1] - 上午硅能源、光伏设备、BC电池等板块大涨，龙头股如隆基绿能、通威股份、天赐材料涨幅明显 [4] - 光伏设备板块指数达8260.69，上涨1.57% [5] 新能源个股及板块详情 - 光伏设备成分股中，54元绿能涨停10.01%，通威股份涨7.17%市值1204亿，大全能源涨6.51%市值685亿，隆基绿能涨3.86%市值1713亿 [5][6] - 亿晶光电涨停9.95%，艾能聚涨6.42%，阿特斯涨4.04%，福莱特涨3.58% [5][6] - 恩捷股份、天赐材料、通威股份、多氟多、云天化等细分领域龙头股上午均股价大涨 [1] 存储芯片板块表现 - 存储芯片龙头股德明利涨停，市值616.79亿，换手率10.74%，成交额45.85亿 [2] - 另一龙头香农芯创涨近9%，盘中股价创历史新高，市值815.41亿，成交额39.88亿 [1][3] 新能源赛道上涨催化因素 - 近期“AI+电力”主线对新能源赛道有带动作用 [7] - 行业龙头公司相继签订巨量长单，预示未来需求乐观 [7] - 天赐材料与中创新航、国轩高科达成长期供货协议，2026年至2028年合计供货量预计达159.5万吨 [7] - 嘉元科技与宁德时代签订协议，约定2026年—2028年优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能 [7] 上游原材料价格变动 - 六氟磷酸锂价格从7月低点约4.7万元/吨上涨至11月3日均价11.35万元/吨，最高报价11.7万元/吨 [8] - 价格上涨受年末储能、商用车需求超预期及部分高成本产能关停检修影响 [8] - 黄磷指数11月4日上涨4%，近两周累计涨幅超7%，国内黄磷现货价格达2.22万元/吨，较上月同期上涨2.36% [8] - 涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复 [8] 光伏行业“反内卷”预期 - 协鑫集团董事长透露17家光伏龙头企业已基本签署协议，预计年内组建联合体 [8] - 该联合体有望稳定市场行情，促进产品价格回归理性并止跌回稳 [8] 泡泡玛特股价异动 - 泡泡玛特上午股价跌超5%，再创本轮调整新低，市值2761.1亿 [9][10] - 股价下跌与“泡泡玛特直播事故”登上微博热搜相关 [11] - 直播中工作人员对话“这东西卖79确实有点贵”及“没事会有人买单的”被实时播出引发热议 [11] - 公司第三季度整体收入同比增长245%至250% [11]

公司战略举措 - 公司在广州北京路推出创新型潮玩艺术家街区MINISO LAND，核心理念为“共创、共享、沉浸、互动”，旨在构建开放式艺术家共创平台 [1] - 该街区提供“观展—互动—购买—分享”的一站式体验，是公司在IP孵化、内容共创与场景运营上的突破性尝试 [1] - 未来计划在街区引入更多不同艺术家IP举办主题活动，打造可复用、可持续的共创平台，推动原创内容与商业场景深度融合 [5] - 公司创始人表示每年投入1亿元用于培养好IP、富养原创IP，给予自有IP充分的尝试空间，以构建全链路IP运营平台 [15] - 公司已形成“授权IP+签约艺术家IP”双轮驱动模式，系统布局原创IP孵化与艺术家签约计划 [16] IP运营与孵化 - 原创艺术家IP“气宝AngryAimee”率先入驻艺术家街区，以「Angry Love」为主题鼓励年轻人真实表达情绪 [3] - 气宝快闪活动成为艺术家街区首个完整的IP运营样本，活动期间首发多款限定产品如“沙滩音乐节搪胶毛绒盲盒”和“哄不好的400%大娃” [5][6] - 产品融合磁吸互动、刮刮卡抽签等创新玩法，气宝设计师亲临现场举办签售活动以获取粉丝反馈 [6] - 公司携旗下原创潮玩艺术家IP“萝卜街”“右右酱”与“KUMARU”亮相巴黎Reverie by Caroline Hú 2026春夏系列大秀，实现中国搪胶潮玩在国际四大时装周的首秀 [8] - 巴黎时装周推动潮玩从“收藏玩具”向“时尚配饰”升维，艺术家街区模式则将国际影响力延伸至日常消费场景，形成完整商业闭环 [10][11] 长期战略目标 - 公司通过巴黎时装周展示中国原创潮玩IP艺术高度，是其“带领100个中国IP走向世界”战略的重要一步 [8] - 艺术概念与日常潮流相互转化赋能，为IP开发开辟高品质内容场景，将IP价值转化为可持续商业增长动力 [11] - 公司致力于搭建属于中国原创力量的成长平台，推动更多本土IP成长为具有全球影响力的文化符号 [16]

公司战略与IP发展 - 公司旗下原创潮玩艺术家IP萝卜街、右右酱与KUMARU亮相法国巴黎时装周中国设计师Caroline Hú的2026春夏系列大秀 [1] - 此次是公司搪胶潮玩首登国际四大时装周，标志着公司"带领100个中国IP走向世界"战略的成功实践 [3] - 公司创新打造"顶级授权IP+签约艺术家IP"双轨驱动模式，目前已战略性签约9位潮玩艺术家，构建独特IP生态系统 [9] 跨界合作与品牌联动 - 公司与设计师Caroline Hú合作成为秀场亮点，设计师为三款IP打造高定娃衣 [4][6] - 公司联合设计师打造"搪胶时装周"主题痛车，从上海到巴黎成为移动秀场 [10] - 公司在上海淮海中路旗舰店与巴黎香榭丽舍旗舰店同步设置联名艺术装置与沉浸式打卡空间，还原T台氛围 [12] 行业影响与全球化进程 - 公司与中国设计师的强强联合标志着中国潮玩产业迈向以原创IP和品牌价值为核心的全球化新阶段 [3] - 公司将潮玩IP成功重塑为承载艺术表达与情感价值的时尚单品，是中国潮玩IP进军国际顶级时尚圈的标志 [9] - 公司通过巴黎时装周跨界合作展现强大全球运营能力，未来将推出秀场同款全新搪胶系列产品 [12][14]

Costa咖啡出售 - 可口可乐公司正评估出售Costa咖啡，贝恩资本是新加入的竞购方[3] - 可口可乐于7年前以39亿英镑收购Costa，目前标价仅为20亿英镑，相当于半价出售[3] - Costa营收从2018年的13亿英镑一路下滑，全球门店数7年间仅增长400家至4200家，增速远低于星巴克和瑞幸等竞争对手[3] - 在中国市场，Costa原计划开设1000家门店但未能落地，目前仅有500多家店[4] - Costa经营利润率低于收购时的15%，而可口可乐核心气泡水业务经营利润率高达34%，公司决定出售这一增长缓慢的资产以重新聚焦主业[4] 麦当劳扩张计划 - 麦当劳计划四年内新增近1万家门店，使全球门店总数达到约5万家，旨在重夺全球餐饮连锁老大地位[6] - 截至2024年底，蜜雪冰城以46479家门店数超过麦当劳的43477家，成为全球门店数第一的餐饮连锁企业[7] - 麦当劳将重点拓展人口增长落后地区，如美国德克萨斯州，这是一项耗资数十亿美元的努力[8] - 在中国市场，麦当劳70%门店位于二线及以上城市，而肯德基超过60%门店分布在三线及以下城市，麦当劳需调整产品定价和营销策略以更好地下沉[8] 戈雅品牌业绩 - 法国奢侈皮具品牌戈雅2024财年营收同比增长64%至8.1亿欧元，息税前利润达5.37亿欧元[9] - 戈雅海外市场销售额超过6.2亿欧元，远高于法国本土市场的1.77亿欧元[9] - 该品牌以104%的保值率超过爱马仕，成为保值率最高的奢侈品品牌[9] - 戈雅年销售额从2000年的114万欧元增长至今年可能达到的29亿欧元，24年间涨幅超2000倍[10] - 品牌采取限量销售策略，每位顾客每年最多购买5件产品，其中同款手袋不得超过2只[10] 蜜雪冰城收购与扩张 - 蜜雪冰城以约2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%股权，将业务拓展至现打鲜啤领域[11] - 鲜啤福鹿家主打平价鲜啤产品，每500mL单价约6至10元，产品SKU共16个[11] - 截至2025年8月31日，福鹿家已在中国28个省级行政区拥有约1200家门店[12] - 蜜雪冰城旗下幸运咖计划今年开出1万家店并攻向一线城市[13] TOP TOY上市与业绩 - 潮玩品牌TOP TOY向港交所递交上市申请，2022年至2024年收入分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币[14] - 公司毛利率从2022年的19.9%提升至2024年的32.7%，同期利润由亏损3838万元转为盈利2.94亿元[14] - 2025年上半年收入达13.60亿元，同比增长58.5%，利润1.8亿元，同比增长26.8%[14] - TOP TOY主要收入70%-80%来自向加盟商及线下经销商销售产品，且多为国际IP联名，与泡泡玛特以自有IP为主的模式不同[14] - 泡泡玛特2024年毛利率高达66.8%，远高于TOP TOY的32%，且泡泡玛特前五大IP营收均突破10亿元[15] 泡泡玛特新品表现 - 泡泡玛特"星星人美味时刻系列"未售先火，隐藏款"小熊饼干"最高成交价从59元上涨至929元，溢价率近15倍[23] - 单个盲盒成交价从59元上涨至249元，整盒成交价从354元上涨至1499元，溢价率均超3.2倍[23] 自然堂IPO - 自然堂集团向香港证券交易所递交上市申请，2022年至2024年营业收入分别为42.9亿元、44.4亿元和46亿元人民币[29] - 公司利润从2022年的1.39亿元增至2024年的1.9亿元，自然堂单一品牌贡献始终超过九成收入[29] - 公司自2025年起加快线下旗舰店布局，已在深圳开出首家自营旗舰店，上海、武汉与重庆的旗舰店正在陆续开业[29] 其他品牌动态 - 老铺黄金在香港国际金融中心开设500平方米全球最大单体门店，目前在全球29个高端商业体设有超40家门店[30] - 西贝进行菜品价格调整，部分菜品降幅超20%，如番茄酸汤莜面鱼鱼从29元降至23元，胡麻油炒鸡蛋从43元降至33元[30] - 国货香氛品牌观夏在中国香港开设首家海外门店，未来海外门店预计将占到新开门店数量的一半左右[31]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - TOP TOY作为潮玩集合店第一品牌正式递交港股上市申请 分拆上市有望帮助名创优品实现价值重估[1][4][33] - 中国潮玩行业维持高景气 行业规模预计从2024年约590亿元增长至2030年约2130亿元 2025–2030E复合增速约21%[4][28] - TOP TOY凭借选品、供应链、IP运营和加盟商资源优势快速跻身行业龙头 2024年以零售额计是国内最大的潮玩集合店和第三大潮玩零售商[4][31] 本周行业观点 - 2025年9月26日名创优品旗下TOP TOY正式向联交所递交上市申请 分拆将通过全球发售及向股东派发股份方式进行 分拆后TOP TOY将继续作为名创优品子公司独立运营[4][10] - TOP TOY收入高速增长 2023年在扩店与品类放量带动下同比翻倍（约+115%） 2025H1收入同比+58.5%达13.60亿元[4][10][18] - TOP TOY盈利能力显著提升 2023年实现扭亏 2024年利润增长40%至2.97亿元 2025H1实现归母净利润1.81亿元 同比约+28%[4][10][14] - 毛利率持续优化 从2022年19.9%提升至2025H1的32.4% 净利率从2022年-5.7%改善至2025H1的13.2%[12] - 费用控制有效 销售费用率从2022年22.0%下降至2025H1的11.8% 管理费用率维持在1.1%-1.7%较低水平[16] 门店拓展与结构 - 门店数快速成长 2025H1达到293家 同比净增98家[19][21] - 门店结构以合伙人门店为主 2025H1合伙人门店250家（占比85.3%） 直营门店38家（占比13.0%） 代理门店5家（占比1.7%）[19][23] - 2025H1通过代理门店实现出海 未来仍以第三方门店为主 但短期内为提升品牌级次直营门店占比有所提升[19] 产品结构与行业趋势 - 自有产品占比持续提升 从2022年39.6%升至2025H1的47.2%[24][26] - 产品更偏向硬核玩家 手办一直是核心产品 2025H1占比65.6% 搪胶毛绒贡献较大增量 占比从2024年3.5%提升至2025H1的14.7%[24][27] - 行业品类结构向高附加值倾斜 手办占比从约45%升至逾五成 搪胶毛绒占比增长 3D拼装模型小幅回落[4][28] 行业格局与公司地位 - 2024年中国潮玩行业市场规模约590亿元 TOP TOY零售额达13亿元（2.2%市场份额） 是国内最大的潮玩集合店和第三大潮玩零售商[31][32] - 行业前两大零售商为自有品牌零售商 A公司零售额72亿元（12.3%市场份额） B公司零售额25亿元（4.2%市场份额）[32] 价值重估潜力 - 名创优品9月26日收盘价对应2024年经调整净利润静态市盈率约18倍 TOP TOY最近一次融资估值100亿港元 对应2024年静态市盈率在30倍以上[33] - 分拆上市有助于不同类型投资者各取所需 有助于名创优品集团实现价值重估[33] 本周行情回顾 - 本周（9月22日至9月28日）申万商贸零售指数涨跌幅-4.32% 申万社会服务-5.92% 申万美容护理-2.25% 上证综指+0.21% 深证成指+1.06% 创业板指+1.96% 沪深300指数+1.07%[34][35] - 年初至今（1月2日至9月28日）申万商贸零售指数涨跌幅+1.91% 申万社会服务+8.91% 申万美容护理+9.80% 上证综指+14.21% 深证成指+26.83% 创业板指+47.16% 沪深300指数+15.63%[34][38]