智通财经APP获悉，民银国际发布研报称，尽管2H仍面临贸易摩擦不确定性，具备出海扩张能力的公 司仍将获得更大成长空间，关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商，以及内需结构性机会，例如悦 己消费领域如潮玩零售及IP、受益于出行趋势及成本利好的包装饮料企业、以及稳步成长的高股息企业 等。 此外，8月社零餐饮项增速有所修复，失业率季节性上升至5.3%，线上增速持续好于线下。社零餐饮项 增速6-7月显著转弱，而8月餐饮整体/限上餐饮增速同比分别修复至+2.1%/ +1.0%(7月同比+1.1%/ -0.3%)，或因外卖补贴对堂食意愿的影响边际减弱。1-8月社零线上实物电商同比+6.4% (1-7月+6.3%)， 高于社零整体。 该行表示，8月社零增速回落，低于一致预期。8月社零同比+3.4% (WIND一致预期为+3.8%)。汽车项转 正(同比+0.8%)，除汽车外社零同比+3.7%，餐饮增速有所修复，社零餐饮/商品项同比分别+2.1%/ +3.6%。8月可选品稳健增长，国补品类增速边际放缓，烟酒类承压。 ...

泡泡玛特与名创优品股价表现对比 - 泡泡玛特8月以来股价上涨37% 市值超过4000亿元 [1] - 名创优品5月发布2024全年业绩后单日暴跌20% 近期发布2025上半年业绩后单日上涨超20% [1] - 泡泡玛特市值相当于7-8个名创优品（名创优品市值不足600亿港元） [3] 商业模式与增长驱动因素 - 名创优品主要依赖门店扩张驱动业绩增长 全球新增门店中近75%位于海外 [5][6] - 海外市场成为重要增长引擎 2025年上半年海外新增554家门店（内地新增约185家） [4][5] - 泡泡玛特通过自主IP运营实现高增长 2025年上半年自主产品收入占比99.1% 其中艺术家IP占比88.1% [15] 财务业绩表现 - 名创优品2025年上半年收入93.93亿元（同比增长21.1%） 扣非净利润9.19亿元（同比下滑20%） [4] - 泡泡玛特2025年上半年收入138.76亿元（同比增长204.4%） 为名创优品的1.5倍 [13] - 泡泡玛特毛利率达70.3%（同比提升6.3个百分点） 名创优品毛利率44.3%（同比微增0.6个百分点） [14] IP运营策略差异 - 泡泡玛特深度参与IP全产业链（生产/运营/开发/销售） 拥有13个收入过亿艺术家IP [15][20] - 名创优品以外采IP为主 与超150个全球IP合作（如迪士尼/哈利波特） [22] - 外采IP存在利润率低/版权风险（案例：泡泡玛特曾因Sonny Angel版权终止受挫） [23] 海外扩张与挑战 - 名创优品海外收入占比近40% 且比例持续提升 [34] - 海外直营模式导致运营成本高企 同店GMV出现低个位数负增长 [7][8][9] - 泡泡玛特海外收入占比超40% 各区域市场实现三位数增长 [16] 原创IP发展进展 - 名创优品旗下TOPTOY原创IP占比目标从50%提升至70% [27] - TOPTOY原创IP Nommi糯米儿2024年全渠道营收过亿 预计2025年达2.5亿元 [27] - TOPTOY获淡马锡投资后估值约100亿港元 签约近200名独立设计师 [27] 行业发展趋势 - IP经济底层为情绪消费与文化属性 伴随中国文化出海迎来海外发展红利期 [36] - 潮玩行业处于高速扩张期 门店网络与IP互相赋能成为关键增长路径 [29][31]

核心观点 - 泡泡玛特凭借强大的IP运营能力和高毛利率实现高速增长 市值超过4000亿元 而名创优品虽在海外扩张迅速 但受限于零售店模式和IP运营能力不足 市值仅为600亿港元 两者差距主要源于IP价值链位置的不同[12][27][40] 泡泡玛特业绩表现 - 8月以来股价上涨37% 市值突破4000亿元[3] - 2025年上半年收入达138.76亿元 同比增长204.4% 是名创优品的1.5倍[27] - 毛利率高达70.3% 同比提升6.3个百分点[28] - 自主产品收入占比99.1% 其中艺术家IP收入占比88.1% 共有13个IP收入过亿[29] - 海外收入占比超40% 各区域市场实现三位数增长[31] 名创优品业绩表现 - 2025年上半年收入93.93亿元 同比增长21.1% 但扣非归母净利润9.19亿元 同比下滑20%[14] - 毛利率44.3% 同比微增0.6个百分点[28] - 海外市场新增554家门店 是内地新增门店的近三倍 全球新增门店中75%位于海外[16][18] - 海外和内地同店GMV增长率出现"低个位数"负增长[21] IP运营模式对比 - 泡泡玛特深度参与IP生产、运营、开发和销售全环节 拥有强势品牌溢价[38] - 名创优品主要依靠外采IP 与超150个全球知名IP合作 但缺乏话语权且利润率有限[41][43] - TOPTOY目前自营产品和外采产品比例五五开 目标提升至七三开 已签约近200名独立设计师[49][50] - 原创IP Nommi糯米儿2024年全渠道营收过亿 预计2025年达2.5亿元[51] 海外扩张策略 - 名创优品海外收入占比近40% 且持续提升 海外运营成本居高不下[20][58] - 泡泡玛特海外扩张势如破竹 各区域市场三位数增长[31] - IP经济具有情绪消费和文化属性特征 伴随中国文化出海获得发展机遇[60] 商业模式挑战 - 名创优品依赖门店扩张驱动增长 面临天花板限制和竞食效应[19][23][24] - 外采IP存在版权风险 如泡泡玛特曾因Sonny Angel版权终止合作受打击[44] - 原创IP培育失败概率高 需要持续运营和产品开发能力[48][54]

核心观点 - 名创优品全球旗舰店创下单月业绩纪录 黄浦区商圈通过年轻化转型和首店经济显著提升消费活力 二次元和潮玩业态成为关键增长动力 [1][3][5][9][13] 名创优品全球旗舰店表现 - 名创优品MINISO LAND全球壹号店7月单月业绩突破1400万元 创历史最高纪录 [1] - 该店客流达普通店铺10倍以上 开业9个月实现单店销售额破亿元 [1] - 店铺面积2000平方米 涵盖萌宠 香薰 盲盒专区及哈利波特 三丽鸥 迪士尼等全球知名IP [1] 黄浦区经济与消费转型 - 黄浦区2024年地区生产总值达3344亿元 "十四五"前四年年均可比增长约4.5% [5] - 区域经济密度达163亿元/平方公里 居上海市首位及全国前列 [5] - 推动南京路 淮海中路 豫园三大商圈年轻化转型 重点发展二次元 潮玩 策展等周边产业 [5] 第一百货年轻化探索 - 第一百货2023年"五一"前开设绮丽次元街区 引入二次元零售品牌 单柜日均销售额达5-6万元 [5] - 后续打造潮π联盟 幻梦次元街区等场景 形成垂直分层二次元生态 [7] - 引入三丽鸥家族主题餐厅全国首店及Hello Kitty线下见面会等IP活动 [7] - 2024年新增百忍卡牌对战中心 K-pop专区及撸猫馆等年轻化业态 [9] 首店经济与旗舰店表现 - "十四五"以来黄浦区引进919家首店 旗舰店及体验店 [9] - 2024年新增69家优质首店及旗舰店 数量居全市第一 [9] - TOP TOY全球旗舰店3月开业当日客流超3万人 首日销售额超108万元 [9] - 该店采用"潮玩首发×艺术实验×跨界社交"模式 设独家咖啡厅及上海限定商品 [11] - 目前日均客流超2万人 境外游客占比20%以上 闭店时间延长至23点 [13] 区域战略与未来方向 - 黄浦区聚焦青春经济 首发经济及入境消费 进一步挖掘消费潜力 [13] - 南京路 淮海路 豫园商圈集聚青年经济业态及消费人群 成为全国及国际窗口 [13]

核心观点 - 名创优品股价在财报发布后大幅上涨 单日涨幅达20.58% 总市值单日增加99.93亿港元至585.28亿港元[9] - 公司正式进入潮玩IP巨头阵营 通过自有IP+国际IP双驱动模式推动业绩增长[2][4][5] - 兴趣消费趋势重塑全球消费格局 推动名创优品与泡泡玛特等潮玩企业价值重估[3] 财务表现 - 2025年第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% 超出业绩指引上限[9] - 上半年总收入93.93亿元 同比增长21.1% 经调整净利润12.78亿元 同比增长3%[7] - 第二季度经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 毛利率提升至44.3%[9][12] - TOPTOY品牌二季度营收4亿元 同比增长80% 最新估值达100亿港元[7] 业务战略 - IP产品平均毛利率超50% 显著高于非IP产品 成为核心业绩驱动力[15] - 已签约9个艺术家IP 未来将采用国际IP与自有IP双驱动模式[4][5] - 大店战略成效显著 上海南京东路旗舰店9个月销售额破亿元 美国新店坪效高出老店30%[13][14] - 海外收入占比达39% 美国市场营收同比增长80% 同店销售转正[9][13] 市场扩张 - 全球门店超3000家 进驻纽约时代广场、巴黎香榭丽舍等顶级商圈[18][20] - MINISO SPACE新业态在南京德基广场开业 IP销售占比超九成 形成购物社交打卡一体化地标[18][24][26] - 采用轻资产加盟+本土化运营模式 美国市场非中国采购比例接近40% 有效降低关税成本[10][12] 行业地位 - 与泡泡玛特共同引领潮玩IP市场 泡泡玛特市值突破4200亿港元[6][7] - 通过全品类覆盖和全球化渠道优势 预计将占据中国IP市场头部席位[15] - 瑞银等机构认为IP+大店组合有效提升客单价和复购率[16]

公司高管变更 - 云南葩趣贸易有限公司法定代表人由周巍变更为刘舒霜 同时刘舒霜接任董事和经理职务 周巍卸任执行董事和总经理职务 [1] - 上海葩趣文化创意有限公司和甘肃葩趣贸易有限公司同期发生高管变更 [1] 公司基本信息 - 云南葩趣贸易有限公司成立于2020年9月4日 注册资本100万人民币 参保人数38人 天眼评分58分 [2] - 上海葩趣文化创意有限公司成立于2021年5月21日 注册资本1000万人民币 参保人数1人 天眼评分73分 [3] - 甘肃葩趣贸易有限公司成立于2021年5月17日 注册资本100万人民币 参保人数13人 天眼评分58分 [4] 股权结构 - 三家公司均由北京泡泡玛特文化创意有限公司全资持股 [2] 经营范围 - 云南公司经营范围涵盖工艺品零售 计算机软硬件销售 服装服饰销售 化妆品零售 玩具销售 货物进出口和技术进出口等 [2] - 上海公司经营范围包括互联网信息服务 出版物零售 文化艺术交流活动 工艺品销售 技术进出口和软件开发等 [3] - 甘肃公司经营范围包含出版物批发 食品销售 餐饮服务 电信业务 货物运输和工艺品批发等 [4] 工商变更记录 - 云南公司于2025年8月20日完成法定代表人变更和高级管理人员备案 [2] - 上海公司于2025年8月19日完成经营范围变更 出资方式变更和高级管理人员备案 [3] - 甘肃公司于2025年8月18日完成财务负责人变更和经营范围变更 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [1][2] - 上半年毛利41.57亿元人民币 毛利率提升至44.3% [1][2] - 公司股东应占利润9.06亿元人民币 同比下滑22.6% [1][2] - 经调整净利润12.79亿元人民币 同比增长3% [1][2] - 第二季度总营收49.7亿元人民币 同比增长23.1% [2] - 第二季度经调整净利润6.9亿元人民币 同比增长10.6% [2] 收入驱动因素 - 中国内地名创优品品牌收入增长11.4% [1] - 海外市场名创优品品牌收入增长29.4% [1] - TOP TOY品牌收入增长73% [1] - 毛利率提升原因：海外收入占比提升、高盈利能力产品组合优化、TOP TOY毛利率提升 [1] 门店与GMV数据 - 截至2025年6月30日全球门店总数7612家 其中国内4305家 海外3307家 [3] - 本季度国内净增30家门店 海外净增94家门店 [3] - 上半年GMV总计约167亿元人民币 [3] - TOP TOY门店总数达293家 [3] TOP TOY业务表现 - 第二季度营收4亿元人民币 同比增长87.0% [3] - 获得淡马锡领投 投后估值约100亿港元 [3] - 预计全年增长70%至80% 门店净增50至60家 [3] - 定位专业潮玩品牌 与名创优品形成差异化价格策略 [3] 海外市场发展 - 美国市场第二季度营收同比增长超80% [4] - 美国新开门店店效为老店1.5倍 坪效高出近30% [4] - 海外市场区域占比排序：亚洲（中国除外）>北美洲>拉丁美洲 [4] - 采用高势能商圈标杆大店模式提升品牌势能 [4] IP发展战略 - 采用"授权IP+签约艺术家IP"双轨驱动模式 [4] - 已与迪士尼、三丽鸥等国际IP合作 [4] - 战略性签约9位潮玩艺术家 包括"右右酱"设计师 [4] - 预计今年签约数量将显著突破并保持快速节奏 [4] 股东回报与资本运作 - 派发中期股息每股ADS 0.29美元 [1] - 上半年股份回购及派息合计约10.7亿元人民币 占经调整净利润84% [1] - 上半年股份回购金额超2024年全年 [1] 业绩展望 - 预计第三季度收入增长25%至28% [4] - 预计三季度调整后经营利润同比增长双位数 [4] - 预计2025年全年收入同比增长不低于25% 高于此前22%的指引 [1][4] - 预计收入节奏逐季加速 [4]

财务表现 - 集团总营收49.7亿元 同比增长23% 超出18%-21%的指引上限 [2][8] - 国内名创营收28.4亿元 同比增长13.6% 环比提速 [2][8] - TOP TOY营收4亿元 同比增长87% 主要受益于快速开店和低基数效应 [2][8] - 海外营收19.4亿元 同比增长28.6% 增速环比回落 [2][9] - 经调整净利润6.9亿元 超出市场预期 [4][11] 门店运营 - 国内净新增30家门店 主要集中在三线及以下下沉市场 [3][10] - 海外净新增94家门店 直营门店比例提升至17.5% [3][10] - 美国市场转向集群式开店 聚焦加州、佛罗里达、纽约等人口密集区域 [3][10] - 国内同店营收转正 300㎡以上大店店效高出常规门店30%以上 [3][5][11] - 海外同店营收4月起在美国、墨西哥市场环比转正 [3][11] 盈利能力 - 毛利率提升0.4个百分点至44.3% 主要因TOP TOY自研产品、海外本地化采购及IP产品占比提升 [4][11] - 销售费用率同比增长2.6个百分点至23.1% 但增幅环比收敛 [4][11] - 美国直营门店开设费用通过选址和装修优化下降约15% [5][6] 业务策略 - 国内推行"小店改大店"策略 结合IP产品升级（如迪士尼史迪奇独家首发）提升客单价 [3][5][11] - TOP TOY聚焦盲盒（占比50%）、手办（15%）、积木（20%）三大核心品类 自有产品占比约40-50% [8] - 海外业务仍处转型期 美国市场收入同比增长80% 拉美市场受库存高企拖累 [9] 子公司情况 - 永辉超市剩余548家门店 较450家目标接近 关店相关费用致其持续亏损 [6] - 永辉自有品牌商品占比不足10% 低于行业领先企业30%以上的水平 [6]

门店开业与业绩表现 - 名创优品华南首家MINISO LAND于8月17日在广州北京路开业 当日超万人次打卡消费[1] - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店创9个月销售额破亿元记录[2] - 门店为1200㎡三层独栋建筑 试营业以来累计上新16档产品（含6档首发） IP销售占比达84.43%[1] IP生态与产品策略 - 门店汇集5500个SKU 超100种IP产品 IP产品占比近90%[1] - 通过MINISO LAND构建潮玩生态矩阵 将零售空间升级为IP展示体验消费一体化空间[1] - 全国已布局12家MINISO LAND和1家MINISO SPACE 后者为首个进驻全球顶奢商圈的中国IP空间[2] 战略定位与发展方向 - 公司通过超级IP与超级场景结合 为城市商业注入新动能[2] - 创新IP设计重塑零售空间 加速构建全球领先潮玩生态平台[1] - 门店成为存量旧物业改造升级示范 助力国际消费中心城市建设[1][2]

收购交易核心信息 - 万疆资本以2.23亿港元现金收购中国新零售供应链公司75%股权（3.6亿股） 每股作价0.6189港元 [1] - 收购方万疆资本为2025年7月11日新注册于英属处女群岛的公司 由26岁王凯莉全资持有并担任唯一董事 [1] - 目标公司中国新零售供应链集团(03928.HK)主营建筑工程业务 交易前因内幕消息停牌半个月 [1] 收购方背景披露 - 王凯莉系新城控股创始人王振华之女 新城控股现任董事长王晓松之妹 [2] - 其家族通过信托持有联交所上市公司新城发展(01030.HK)和新城悦服务(01755.HK) [2] - 王凯莉2021年获北京大学文学学士 2023年获悉尼大学策略公共关系硕士 2024年获伦敦大学学院数码媒体文学硕士 [3] 收购后业务动向 - 王凯莉2024年起担任投资控股公司Astrum Apex董事 负责投资机会评估 [4] - 2024年参与创办潮玩公司米塔集(Mitaki) 首家门店于6月在常州飞龙吾悦广场开业 [4] - 吾悦广场系新城控股旗下商业品牌 全国拥有170余家购物中心 [4]