12月26日，国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布了《电子烟监督管理状况》，显示电子烟纳入监管以 来，全国累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法电子烟产品6314.5万个，涉案 金额超150亿元，追究刑事责任3834人。 未成年人保护是监管工作的重点。我国通过修订《未成年人保护法》，禁止向未成年人出售电子烟，禁 止在学校周边设置销售网点。相关部门连续多年开展专项治理行动，累计清理校园周边电子烟零售网点 2.5万余个，查处向未成年人销售电子烟案件1200余起。同时禁止利用互联网发布电子烟广告，有效遏 制未成年人接触电子烟的渠道。 在执法打击方面，我国建立"线上清理、线下管控、全链覆盖"的执法体系，累计查处电子烟行政案件 19896起、刑事案件5539起，查获非法产品6314.5万个，涉案金额超150亿元，3834人被追究刑事责任。 针对"奶茶杯""可乐罐"等变异产品，持续开展专项整治，有效遏制非法产品蔓延势头。 国际合作领域，我国积极参与电子烟国际标准制定，15位中国专家参与国际标准化组织相关工作组工 作，联合牵头制定多项国际标准。同时与澳大利亚、欧盟等国家和地区开展执法合作，共同打击电 ...

格隆汇12月27日｜国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》，在执法打击方面， 累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法产品6314.5万个，涉案金额超150亿元， 3834人被追究刑事责任。针对"奶茶杯""可乐罐"等变异产品，持续开展专项整治，有效遏制非法产品蔓 延势头。 ...

12月26日，国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》。其中提到，各级烟草专卖 局联合有关部门开展多轮专项治理工作，2021年开展"守护成长"专项行动，2022年开展清理整治向未成 年人销售电子烟、严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作，2022-2023年连续开展"奶茶杯""可乐罐"等调 味电子烟专项治理，2024年开展保护未成年人免受电子烟侵害专项治理和"雾化""酒吧精灵"等变异电子 烟产品网络售卖重点整治，2021-2025年持续开展"上头电子烟"违法犯罪打击整治。据统计，历次专项 治理工作中，全国累计清理中小学、幼儿园周边电子烟零售网点2.5万余个，查处向未成年人销售电子 烟案件1200余起。同时，各级烟草专卖局与公安、海关、市场监管等部门加强联合执法，持续打击非法 制售调味电子烟行为，紧盯生产、仓储、运输、零售、进出口等关键环节精准发力，坚决遏制调味电子 烟反弹扩散势头和虚假报关、出口回流、非法贸易等现象，严厉查处涉电子烟违法违规行为。电子烟纳 入监管以来，全国累计查处电子烟行政案件19896起、刑事案件5539起，查获非法电子烟产品6314.5万 个，涉案金额超150亿元，追究刑事责任3 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 12 月 26 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组： 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变 化，而不如预期的可能。 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 3 页 受金属材料等涨价影响，国内分立器件厂商深圳合科泰发布涨价函称，由于当前 全球金属原材料市场显著暴涨，尤其是铜、银、钯、钌、镍、锡等关键材料价格 大幅上涨，导致我司厚膜贴片电阻生产成本大幅增加，公司决定厚膜电阻调涨幅 度 8%-20%，半导体器件调涨幅度 5%-20%，自本函签发之日起生效。总体看，铜银 是分立器件和半导体封测的主要原材料成本，持续上涨的金银铜价格和 AI 带来的 半导体需求提升有望推动相关行业盈利的持续改善。 12 月 25 日国家烟草专卖局公开征求"关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动 态平衡的通知(征求意见稿)"。征求意稿提出，规范电子烟相关生产企 ...

宏观日报 | 2025-12-26 上游价格分化 中观事件总览 生产行业：1）12月25日下午，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5 元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12%。媒体记者从多家硅片厂商人士处证实了上调报价的信息，业内普 遍反馈，本次硅片涨价主要是上游硅料涨幅较大所致。根据行业咨询机构InfoLink的数据，本周各型号硅片均价涨 幅在3.3%—9.8%之间。2）国家烟草专卖局公开征求《国家烟草专卖局关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动 态平衡的通知（征求意见稿）》意见。《征求意见稿》提出，推动电子烟市场供需平衡。统筹有效市场和有为政府， 在已核定产能范围内核定年度生产规模，作为企业年度产销目标，根据市场订单情况等因素合理满足电子烟相关 生产企业生产规模调整需求，切实防范化解市场无序竞争风险。 服务行业：1）中国人民银行等八部门近日印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。其中提出，探 索数字金融国际合作。支持沿线省（区、市）参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、阿联酋、沙特阿拉伯 等跨境支付使用央行数字货币。 数据来源：i ...

市场指数与板块表现 - 截至开盘，沪指报3957.83点，跌0.05%；深成指报13539.05点，涨0.06%；创指报3232.41点，跌0.21% [1] - 白酒板块跌幅居前 [1] 行业与公司动态 - 商务部表示中方积极促进、便利稀土磁体合规贸易 [1] - 商务部就美对部分中国半导体产品加征301关税提出严正交涉 [1] - 国家烟草专卖局就电子烟产业政策征求意见，提出推动供需平衡、允许产能整合重组 [1] - 广州市发布扶持游戏电竞产业措施，单个企业每年最高可获1000万元财政扶持 [1] - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，主要因上游硅料价格涨幅较大 [2] - 水井坊澄清“某酒企拟收购水井坊”的报道不属实 [4] - 10连板公司胜通能源公告，部分募投项目重新论证并延期至2027年底 [5] - 倍轻松及其实控人涉嫌信披违法违规遭证监会立案；天铁科技实控人被采取刑事拘留 [5] - *ST建艺控股股东豁免公司约14亿元债务本金及889.67万元利息，并捐赠4亿元现金资产 [5] - 金龙羽公告拟共同设立15亿元产业并购基金，聚焦主业及固态电池产业链 [5] - 百纳千成拟购买众联世纪100%股份，预计构成重大资产重组 [5] - 毅昌科技公告蔚然合伙将成为公司控股股东 [5] - 生益电子股东东莞科创投资集团减持831.82万股，计划实施完毕 [5] - 合兴包装第一大股东新疆兴汇聚在股票异常波动期间减持153.05万股 [5] - 深交所对向日葵下发关注函，要求核实说明兮璞材料产能分布及工厂情况 [3] 金融市场与商品 - 国投白银LOF公告于12月26日开市起至10:30停牌，并限制A类份额定投金额为100元 [3] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令，主要合约每次最小开仓下单数量由1手调整为2手 [3] - 现货白银早盘跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高 [8] - 埃及央行将基准利率下调100个基点至20% [6] - 俄罗斯卢布兑美元年初至今上涨超40%，汇率接近1美元兑78卢布，势创30年来最强年度表现 [7] 政策与监管动向 - 沪市年报预披露时间表出炉，芯导科技将于2026年2月3日披露年报拔得头筹；*ST花王将于2月13日、尚纬股份将于2月14日披露年报 [3] - 证监会主席吴清在金融街论坛提出启动创业板改革、优化北交所制度、拟推出再融资储架发行制度等重点举措 [9] 机构观点 - 华安证券指出市场核心驱动力将从流动性主导的估值扩张转向基本面接棒的盈利修复周期，消费变迁、政策精准滴灌及盈利复苏是把握2026年市场的三大支柱 [9] - 国泰海通证券预计投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务及跨境服务能力具优势的头部券商有望持续受益 [10]

光伏硅片行业 - 头部硅片企业于12月25日联合大幅上调报价，平均涨幅达到12% [1] - 隆基绿能确认上调报价，幅度与市场传闻一致 [1] - 硅业分会称硅片企业挺价推涨意愿强烈，导致价格大幅上涨，12月市场有望进一步走强 [1] 贵金属市场 - 现货白银价格突破73美元/盎司，创下历史新高 [2] - 国投白银LOF因二级市场交易价格存在明显溢价风险而发布风险提示，并于26日开盘后停牌至10:30 [2] - 专业人士分析该白银LOF限购是因为已达到可承载规模的物理极限 [2] 消费促进政策 - 商务部表示将推动“政策+活动”双轮驱动，创新消费场景以扩大优质商品和服务供给，满足节日消费需求 [3] - 鼓励重点商超、购物中心适当延长营业时间并创新主题活动 [3] - 支持电商平台和物流企业合理安排运力，保障节日期间的配送服务 [3] 人民币汇率与资产 - 离岸人民币汇率升破7.0关口，盘中最高升至6.9941，创去年10月以来新高 [4] - 人民币大涨带动A股造纸印刷、贸易等板块涨幅明显 [4] - 专家认为人民币汇率重返“6”时代将使A股核心资产和房地产成为最直接受益对象，地产下行压力或得到阶段性缓和 [4] 机构市场观点 - 德邦证券预计2026年A股有望继续“慢牛”行情，科技成长仍是主线 [7] - 东吴证券认为商业航天后续参与难度较大，建议关注AI应用低位及“十五五”规划涉及的产业分支 [8] - 东方证券建议对近期大幅上涨的商业航空、机器人、半导体等热门板块个股逢高减仓 [9] 冰雪经济 - 《中国冰雪经济发展报告》发布，冰雪经济市场规模持续扩大 [10] - 德邦证券认为冰雪产业在赛事驱动和政策引领下是旅游行业确定性较强的细分赛道，成长空间充足 [10] - 冰雪产业发展有望缓解冬季旅游淡季特点，抹平旅游行业周期性，带来冬季增量 [10] 电子烟行业 - 国家烟草专卖局表示将进一步推动电子烟市场供需平衡 [11] - 国泰海通观点认为，监管趋严将加速不合规产能出清，全球电子烟产业进入新一轮产品生命周期及监管执法周期 [11] - 随着各大品牌积极进行市场培育，产业规模有望加速扩张 [11] 游戏行业 - 12月共有144款游戏获批，获批数量创七年新高 [12] - 华泰证券认为游戏市场规模增长主要受益于用户ARPU（每用户平均收入）提升 [12] - 对于游戏板块，建议关注三条主线：长线运营与出海策略龙头、新品周期与费用率预期出现拐点的标的、商业模式从产品向平台转型的公司，并关注AI赋能游戏玩法创新 [12] 公司公告摘要 - 瑞晟智能成交1.52亿元国产算力设备服务采购项目 [13] - 智光电气控股子公司智光储能签订1.48亿元采购合同 [13] - 宏盛华源预中标约5.69亿元国家电网采购项目 [13] - 胜通能源（9连板）提示若股价进一步上涨，或向深交所申请停牌核查 [13] - 上海洗霸董事及高管因短线交易分别被处以10万元和15万元罚款 [13] - 海看股份股东朴华惠新计划减持不超过3.60%的公司股份 [13] 海外及商品市场动态 - 圣诞假期来临，美国、欧洲、韩国股市休市 [13] - 日本国债标售需求疲软导致收益率上行 [13] - 离岸人民币一年多来首次盘中升破7.0关口 [13] - 沪银、沪金期货价格继续强势上行 [13]

大中华区市场与政策动态 - 港股于12月26日休市 [1] - 商务部表示将积极促进、便利合规的稀土磁体对美贸易 [1] - 国家烟草专卖局允许合规电子烟生产企业通过生产点合并等方式进行产能整合重组 [1] - 国家烟草专卖局推动电子烟市场供需平衡 防范化解市场无序竞争风险 [3] - 国家新闻出版署12月共批准144款国产游戏版号 [3] - 2025年全年共发放1771个游戏版号 创7年新高 [3] - 金监总局下发银行保险机构资管产品信披新规 关注5大要点以防止业绩昙花一现 [3] - 广期所调整铂、钯期货相关合约的交易指令最小开仓下单数量及交易限额 [3] 公司公告与市场传闻 - 海南机场拟将三亚临空90%股权以5亿元人民币转让至省机场投资 [1] - 超捷股份公告其航空航天零部件业务和人形机器人业务营收占公司总营收比重较小 [1] - 倍轻松及其实控人马学军因涉嫌信披违法违规被证监会立案 [1] - 水井坊澄清市场关于某酒企拟收购该公司的传闻 [3] - 沪市年报预披露时间表出炉 芯导科技拔得头筹 [3] 行业与产品动态 - 硅业分会数据显示 本周硅片企业集体上调报价 成交价格涨幅明显 [3] - 小米17 Ultra机型售价公布 起售价为6999元人民币 [3] - 消息称英伟达H200性能翻6倍 但售价仅微涨30% [2] 全球宏观经济与市场 - 欧美主要市场因圣诞节休市 [2] - 埃及央行降息100个基点 为2025年第五次宽松 [2] - 日本央行行长植田和男表示 若经济和物价改善 很可能会继续加息 [2] - 有美国经济学家预测2026年将出现史上最严重的市场崩盘 [2] - 高市早苗试探明年3月访美 市场忧虑美日同盟稳定性 [2] 机构观点与预测 - 美国银行预测明年全球半导体销售额将首度突破1万亿美元 看好英伟达、博通等公司 [2] 基金交易与规则调整 - 国投白银LOF于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌 [3] - 国投白银LOF限制A类基金份额定期定额投资金额为100元人民币 [3]

法案核心内容 - 阿塞拜疆国民议会审议《烟草及烟草制品法》修正案 拟全面禁止电子烟及其组件的进口、出口、生产、储存、批发、零售销售、使用 [1] - 法案已提交国民议会表决并一读通过 如最终获批 将于2026年2月1日起正式生效 [1] 电子烟定义与范畴 - 法案将电子烟定义为使用者通过带有吸嘴或其他组件的装置吸入可能含有或不含尼古丁的蒸汽的产品 此类产品或配备烟弹和烟油瓶 [1] - 法案明确加热不燃烧烟草制品不属于电子烟范畴 [1] - 凡含尼古丁的电子烟 均被视为烟草制品 禁止市场流通 [1]

12月25日，国家烟草专卖局公开征求《国家烟草专卖局关于落实电子烟产业政策 进一步推动供需动态 平衡的通知(征求意见稿)》意见。其中提出，加强电子烟产能调控。坚持以市场需求为导向推进电子烟 产业供给侧结构性改革，统筹企业装备水平、经营情况及产业态势，按照"公平公开、分类施策、稳妥 有序"的原则，实施电子烟核定产能管理。原则上，核定的电子烟产能应保持基本稳定，电子烟相关生 产企业应在核定产能内开展生产经营，严禁超核定产能开展生产经营，需要调整的应申请重新核定产能 并履行许可证办理程序。允许合法合规经营、遵守产业政策和监管政策规定的电子烟相关生产企业通过 生产点合并等方式进行产能整合重组，提高企业管理效能和产能利用率。 来源：财华网 ...