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金十期货正在直播 黄金继续回调，非农和PCE或指引方向？商品期货如何提前布局？期货资深研究员Leo正在为您深度剖 析当前市场格局，洞察期货品种基本面，并展望大宗商品的未来走向。立即进入直播间。 相关链接 ...

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纪要涉及的行业和公司 - **行业**：烧碱行业、铟行业、锗行业、锌行业 - **公司**：百川银服、山东日科、民祥、亲力新材料、福建东南电化、云南夜胜、赤峰棕色 纪要提到的核心观点和论据 烧碱行业 - **政策影响**：国家“临江一公里”政策接近尾声，2025 年后烧碱生产稳定性将更稳固；烧碱被列入限制类产品，新增产能受限，但 40%以上采用工业废盐的离子膜装置及个别单氰胺项目除外[2]。 - **产能产量**：2020 - 2025 年烧碱产能稳步增长，2023 - 2025 年开工率水平强劲，2024 年开工率维持在 83%左右；2024 年新增产能投产脚步略有放缓；2024 年规模大于 100 万吨的烧碱企业新增一家，规模小于 30 大于 10 的企业增加但多为配套下游产业链；各省份产量大部分增长，江苏、四川、天津地区产量有所下滑，福建地区产量增长明显[3][4][5]。 - **价格走势**：2022 年烧碱市场价格坚挺，2023 年开始下行，2024 年整体不温不火，10 月中下旬受氧化铝价格上涨支撑液碱价格持续上涨，年后下滑，3 月又小幅上涨；2024 年三二液碱市场均价较 2023 年下降，2025 年 1 - 2 月均价维持在 1036 元[6][7]。 - **供需情况**：产能角度烧碱缺口量 342 万吨，供应余量 1400 万吨，净余量 1058 万吨；产量角度缺口量 279 万吨，供应余量 1288 万吨，净余量 1109 万吨；2025 年预计氧化铝需求量增长 131 万吨，前驱体增长 32 万吨，化纤增长 8.1%，造纸总产需求量 45 万吨，粘胶短纤预计 25 万吨；2025 年烧碱产能供给投产 251.5 万吨，需求端供给增长 241.1 万吨，供需较为平衡；2026 年投产项目 626.72 万吨，需求端供给 86 万吨[8][13][14]。 - **成本利润**：成本端主要受原盐价格影响，波动较小；2024 年盈利情况较 2023 年放缓，受液氯市场拖拽；企业开工受利润端制约，2025 年液碱企业开工率维持在较高水平[15][16]。 - **出口市场**：2024 年我国烧碱出口量较 2023 年明显增长，达 260.7 万吨，主要出口省份为山东、江苏、天津、福建，主要出口国家及地区为澳大利亚、印尼及中国台湾；2025 年预计东南亚氧化铝产能扩张，年底烧碱出口量或达 300 万吨以上，价格多维持在 400 - 450 美元/吨[17][18]。 - **后市预测**：利空因素为经济预期缓慢复苏，中端下游开工率低；预计 2025 年三二碱价格市场均价维持在 980 元/吨，上半年山东地区价格 850 - 1000 元/吨，下半年 850 - 950 元/吨[18][19]。 铟行业 - **产业布局**：中国铟产业链呈集群特征，广西、广东、湖南三地集中了全国 83%的铟生产企业，三省铟冶炼产能占全国 65%以上，加工产能集中在潮汕角和珠三角地区，形成“北矿南铟”物流体系[20]。 - **价格走势**：2023 年 8 月受镓者出口管制政策外溢影响，价格单月暴涨 42%后快速回落；2024 年第二季度原料端危机引发价格上涨，价格波动率从 12%骤升至 38%[21][22]。 - **供给特征**：新增产能有限，2024 年仅云南夜胜 30 吨、赤峰棕色 22 吨两个项目投产，赤峰棕色项目未投放新产品；再生铟崛起，2024 年产量首次超过原生铟，占比达 59%[22]。 - **成本构成**：每生产 1 千克铟，原料成本约 2385 元（占 68%），加工成本约 140 元（占 22%），金融溢价占 10%，综合总成本 2773 元/千克[23]。 - **进出口情况**：进出口量呈季节性波动，进口量 2 月和 6 月较少，11 月达年度峰值；出口量 11 - 12 月达高峰，2 月降低；主要出口市场为中国香港、韩国、美国[24]。 - **后市预测**：2025 年全球铟需求量预计 1800 吨左右，主要消费领域为 ITO 靶材、半导体、焊料和合金、光伏等；利多因素为下游需求增长、原料供应受限、政策和战略储备等；预计 2025 年中国铟市场均价维持在 2200 - 3700 元[25][26]。 锗行业 - **市场情况**：2024 年锗产业链厂检修致物料供应下降 40%，氧化锗和金属锗供应短缺，下游军工刚需和地缘政治影响使需求增加，供需缺口扩大，价格上涨；国储局第二轮收储传言引发市场抢货，供应紧张，厂家以长单交易为主[27]。 - **产能格局**：全球锗产业资源在美国，产能在中国，美国资源储量占 45%，中国占 38%；中国冶炼产能占 68%，比利时占 16%；国内产能集中在云南（红外级）和内蒙古（光纤级）[27]。 - **供需情况**：2024 年受原料制约，产能利用率约 70%；国外新产能延迟投产，国内原料商减少；需求端光纤到户工厂拉动四氯化锗需求增长 35%，光纤用锗占比从 12%提升到 18%；印尼含锗低位物料将补充国内原料[28]。 - **下游应用**：下游应用领域主要为红外光学（42%）、光纤（30%）等；2024 年需求增长主要在光纤和催化剂领域；重点关注光通信领域爆发式增长，中国移动计划 2025 年建成 1000 万个 5G 基站，对应年需求增量 3.4 万吨[29][30]。 - **政策影响**：2024 年中国实施锗出口管制，进口量同比下降 42%，出口结构调整，俄罗斯从第一大买家滑落至第五，比利时跃升为最大出口目的地[31][32]。 - **后市预测**：2025 年需关注钢合金 700 吨废料处理项目、纳米比亚矿开发进度及国内锗企业矿产品下降和原料供应情况；预计价格在 1.5 - 2 万元之间波动[32][33]。 锌行业 - **价格表现**：2 月锌价下行，平均价格 23747 元，环比下降 3.3%，同比仍有增长；价格下滑是宏观与基本面利空共振结果，期货市场价差收敛，沪锌结构稍偏向 back 结构[35][36]。 - **生产情况**：锌冶炼厂开工率上升，2 月产量偏低，因春节、检修和自然天数变化；预计 3 月产量比 2 月增加 6.7 万吨[36][37]。 - **库存情况**：2 月锌现货库存处于春节累库状态，但远不及预期，同比有明显降幅；期货库存偏低，与产业链厂开工未恢复常态有关，产业链厂利润 2 月仍亏损[37]。 - **加工费情况**：国产锌矿加工费上涨到 3000 - 3500 元，进口加工费恢复到正数，平均 4 - 5 美元；加工费上升与港口库存增加、锌金矿供应量增加对应[38][40]。 - **消费情况**：2 - 3 月为消费淡季，镀锌板、镀锌管开工 2 月处于年内最低水平，3 月缓慢恢复；氧化锌、锌合金、锌粉开工水平春节后回升[39]。 - **供需矛盾**：当前锌价和加工费增速不匹配，市场对锌矿是否宽松未形成定局；海外矿山受供应、运输、季节性等因素影响，产能释放缓慢；2025 年预计海外主流锌矿增量 55 万吨，国内锌精矿产量上升 4%，进口增速 9%，总供给量增长 6%，需求预计增长 4%；2024 年精炼锌紧缺 4.2 万吨，2025 年预计复产，总供给增速 4%，需求仅 1.5%，精炼锌将明显过剩[40][41][44][48][49]。 - **价格预测**：3 月锌价保持相对高位，震荡下跌，价格区间 23000 - 25000 元；4 月价格波动不大；5 月震荡下跌；2025 年锌价中心下行，区间 21000 - 25000 元[49][50][51][52]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **百川银服**：成立于 2007 年，是中国大宗商品市场信息供应商之一，其大数据智能分析系统在原有网页信息服务基础上升级，每日更新 20 万条数据信息，涵盖多方面数据，还包括 API 对接、研究报告、利润计算等个性化产品；登录方式有两种，一是在浏览器输入网址注册登录，二是登录万德系统，在万德系统上点击市场板块，找到三方数据界面，点击进入百川银服界面登录，也可通过快捷键一键直达[1][19][34]。 - **烧碱行业**：未来关注烧碱行业中工业废盐综合利用项目情况；贵州地区从无碱状态进入有碱市场，广西地区新增投产能否补入当地缺口值得关注[2][13]。 - **铟行业**：铟市场规模小，易受资本炒作影响，价格波动易脱离基本面；新兴技术应用速度、地缘冲突和供应链中断等因素存在不确定性[26]。 - **锗行业**：中国实施锗出口管制，虽缓解国内供应压力，但需警惕国际市场份额流失风险[32]。 - **锌行业**：2025 年 Benchmark TC 市场猜测在 100 - 120 美元，反映海外市场可能不认可锌矿顺畅转向过剩；国内矿山如火烧云、赤峰银曼矿业、宇邦矿业等待投产，实际释放变数大；炼厂使用锌杂料和锌焙砂替换料情况会影响产量统计[43][45]。

需求方面，钢厂利润尚可，高炉铁水产量持续增长，对铁矿现实需求有所支撑。不过受海外贸易摩擦影 响，目前钢材直接及间接出口预期受限，部分市场观点预计钢厂复产进度或将放缓，进而对原料端价格 形成一定利空压制。总体来看，目前铁矿需求端呈现"强现实弱预期"格局，短期市场多空博弈持续，未 来则需重点关注钢厂投产情绪及钢材出口数据情况。 供应方面，一季度外矿冲量结束，发运总量同比中性，内矿产量则同比偏低，短期铁矿供应压力不大。 而在库存端，目前外矿疏港水平较好，港口库存总量持续去化，或也对市场情绪有所支撑。总体来看， 铁矿供应端表现尚可，对盘面暂无较强方向性驱动，后续可持续跟踪外矿发运及港口库存走势。 近期中美贸易战进一步升级，全球化进程在美国全球关税政策下受阻。对大宗商品来说，长期看全球货 币有进一步贬值需求和趋势，短期来看世界主流货币不会主动贬值，还是想保持货币的强势地位。所以 长期看，大宗商品有向上的动能，短期来看大宗商品还是以反复行情为主。 上周四，全国建筑钢材成交量监测数据显示，成交量表现日环比增加明显，周环比表现尚可;分区域来 看，今日全国各省份建筑钢材成交量表现不一，南方区域增加偏多，其次北方区域，但华东区域 ...

金十期货正在直播 黄金创3240新高，全球宏观动荡，商品期货布局机会在哪？今日15:00，期货资深研究员Leo将解读黄金 及其他热门期货品种的市场行情，前瞻品种基本面以及大宗商品的未来走势。立即进入直播间。 相关链接 ...

CTA产品市场概况 - 2025年一季度新发行CTA产品73只，发行数量较2024年各季度显著上升 [5] - 一季度CTA产品盈利比例达66%，年化收益率中位数12.4%，Sharpe Ratio中位数1.03，最大回撤中位数-5.18% [1][6][7] 股指期货策略表现 - 股指期货日均成交量回落：IF、IC、IH、IM合约分别为12.9万、11.0万、6.4万、26.9万手 [8] - 基差分化：IH合约年化升水2%-3%，IC/IM贴水6%-10% [8] - 日内趋势策略（EMDT）季度收益率1.59%，模式识别策略（SMT）收益率2.22%，但大小盘风格套利亏损1.46% [25][26][28][31] - 二季度展望：A股估值具备上行动力但短期趋势向下，叠加关税政策不确定性，预计股指震荡为主，波动率偏低 [2][23] 国债期货策略表现 - 一季度国债期货终结连续上涨，10债、30债显著下跌 [34] - 日内趋势策略在5年期/10年期国债期货分别实现0.08%/0.36%收益，但日间趋势策略亏损0.85%-0.96% [39][41] - 跨品种套利策略（5年/10年国债价差）累计亏损0.13% [45] - 二季度展望：国债YTM处于历史低位，但通胀预期及流动性冲击下市场或延续弱势，波动率偏低 [3][46] 大宗商品市场表现 - 一季度商品指数上涨，金属领涨16.3%，农产品反弹2.7%-4.4%，能化/黑色板块下跌3.8%-5.9% [47][48] - 趋势跟踪策略平均收益-2.3%，铁矿和铜表现较好 [54] - 二季度展望：商品整体向上趋势明确，农产品空间较大，金属处于历史高分位，能化/黑色需催化 [4][55]

今天a股的有色板块强势联动，黄金板块暴涨7.6%，工业金属板块也大涨4.6%紧随其后，排名第三第四的是油气开采和煤炭开采，也是受惠的上下游关联 行业。另外值得一提的是民爆概念也大涨6.7%，矿价涨了，爆破采矿的需求自然也来了。 黄金的上涨逻辑我之前已经说过好多遍了，简单概括就是抢跑美元降息+各国央行增加储备+预期主权货币贬值提前置换+世界局势动荡买金避险，过去3 年黄金分别上涨9%、16%、19%，短线依然有向上的动能，但中长期（1年以上）来看目前位置买入的值博率不高了。 另一个值得说的是国际铜价最近也加速上涨，铜是最为重要的工业金属，受益于疫情后的经济复苏，需求增长的同时供给量却跟不上。因为铜矿开采建设 周期长，一般需要10年以上。前些年铜价低迷，大家都不愿意扩产，现在需求突然上来供给就不够了。这个不平衡的状态短期内还解决不了，所以预期铜 价的行情也会持续一段时间。 大宗商品彻底疯了。 龙头黄金今天再飙1.6%，最高触及2454美元，创历史新高。受其刺激整个大宗商品市场群魔乱舞，今天沪银主力合约涨停+7.35%，沪铜主力合约大涨 4%，你们不要觉得这个百分比不大，期货合约最大可以放10倍杠杆，7%做错方向一 ...