报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年8月21日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 美豆方面，8月USDA供需平衡报告超预期利多，若面积预估合理且难大幅变动，美豆供需平衡表压力将大幅减轻；单产上调至历史极值，天气利空大部分被消化；需求方面虽中国可能不采购新季美豆，但美国与其他国家贸易协议有农产品采购要求且美豆FOB报价有优势，出口需求下调幅度预计不大；当前美豆期末库存中性预估，新季美豆仅小幅宽松，压力小于第一次贸易战时期和去年；考虑中美贸易不确定性，预计CBOT大豆低点或已出现，未来以震荡小幅偏强对待 [6] - 国内豆粕方面，今日跟随外盘上涨，近期利多频现，我国对加拿大菜籽反倾销调查落地，菜籽及菜粕菜油进口受阻利多豆粕；国内维持23%进口美豆关税至11月初，期间将采购巴西大豆，但量上可能不能完全替代且巴西大豆FOB报价抬高，进口大豆成本抬升难以避免，中期来看豆粕继续偏强对待 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3167，收盘价3160，跌7，跌幅0.22%，成交量1059141，持仓量2098746，持仓量变化-9162；豆粕2509合约前结算价3115，收盘价3116，涨1，涨幅0.03%，成交量205158，持仓量313228，持仓量变化-76626；豆粕2511合约前结算价3149，收盘价3143，跌6，跌幅-0.19%，成交量147959，持仓量573773，持仓量变化-19396 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1035美分 [6] 行业要闻 - Pro Farmer预计2025年俄亥俄州3x3平方英尺面积的大豆平均结荚数为1287.28个，2024年作物巡查为1229.93个，近三年均值为1204.83个；预计2025年南达科他州3x3平方英尺面积的大豆平均结荚数为1188.45个，2024年作物巡查为1025.89个，近三年均值为970.10个 [11] - USDA压榨周报显示，截至2025年8月15日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.91美元，比一周前减少5.8%；2024年压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨287.98美元，相当于每蒲6.70美元；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅53.49美分，相当于每蒲6.31美元；1号黄大豆平均价格为10.32美元/蒲，上周为9.98美元/蒲 [11] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕09合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表 [9][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内PTA现货价格震荡运行为主，现货基差区间波动，关注俄乌停火进展及上下游装置变动 [6] - 预计短期乙二醇市场震荡偏强为主，下方支撑较为明显，关注聚酯负荷回升速度以及商品走势 [8] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日PTA期货低开震荡，下午受宏观消息提振盘面快速上行，日内现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强，少量聚酯工厂补货。8月货、9月上、9月中、9月中下、8月仓单均有不同成交价，今日主流现货基差在09 - 2。近期加工差维持低位，部分PTA装置检修，加之聚酯负荷回升，8月PTA暂无累库压力，但油价承压运行，成本端缺乏支撑 [6] - MEG方面，周三乙二醇价格重心大幅上行，市场商谈活跃。早间价格重心窄幅整理，午后受韩国削减石脑油裂解产能消息以及商品市场带动，盘面大幅拉升，随后市场情绪适度缓和盘面展开回调。美金方面外盘重心上行。本周乙二醇到货量下降至低位，叠加近期聚酯工厂参与点价积极，后续港口出货将呈现好转，预计8 - 9月内港口库存维持低位运行，需求环节逐步恢复，聚酯及终端负荷均有所回升，需求支撑逐步走强 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4686，01合约基差 - 92，盘面升水；PTA工厂库存3.66天，环比减少0.04天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空增 [6][7] - **MEG**：现货4502，01合约基差25，盘面贴水；华东地区合计库存52.74万吨，环比增加5.52万吨；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空，空增 [8] 影响因素总结 - **利多**：8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善；随着传统的“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期也略有体现 [9] - **利空**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [9] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他对PTA需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据及同比情况 [10] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG总开工率、产量、新增产能、进口、总供应、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、港口库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据及同比情况 [11] 价格相关 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差等多组价格数据图表，数据来源为Wind、Mysteel、CCF [12][13][16][20][21][23][26][29][36][37] 库存分析 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品的库存数据图表，数据来源为Wind [40][41][44][45][49] 聚酯上游开工 展示中国精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇（综合）的开工率数据图表 [50][51][53] 聚酯下游开工 展示PTA产业链聚酯工厂、江浙织机的开工率数据图表 [54][55][57] PTA加工费 展示PTA加工费数据图表，数据来源为Wind [58][59][60] MEG利润 展示MEG不同制作方式（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制）的生产毛利数据图表，数据来源为Wind、Mysteel [61][62][63] 聚酯纤维利润 展示聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利数据图表，数据来源为Wind [64][66][67]

报告行业投资评级 报告对各品种的中期展望多为震荡，评级参考为：预期涨跌幅在正负一个标准差以内为震荡，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [102] 报告的核心观点 - 消息面平静，钢材价格持续回落后企稳，淡旺季交替临近，市场对终端需求担忧渐起，限产力度不及预期，下游库存压力初现，近期价格预计区间震荡 [1] - 盘面受需求数据和炉料供应趋于宽松等利空影响高位回落，黑色交易重心转向现实供需，弱现实压制价格，后续关注政策落实和终端需求表现 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，上周钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大，螺纹钢库存增加明显、需求回落，热卷出口接单好转、内需有韧性、库存累积放缓，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [7] - 展望：基本面淡季边际转弱，阅兵前后供需受影响，高炉限产待跟踪，盘面或波动加剧，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价有跌有涨，海外矿山发运环比增加，45港口到港量回升，总供应平稳，小样本铁水持稳、进口烧结日耗微降，月末限产对需求影响有限，港口累库、压港船只下降、钢企补库，总库存累积 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升，本周到货量环比微增，电炉日耗增加、高炉长流程废钢日耗微增，厂库去化、库存可用天数降低，沙钢下调价格后部分地区跟跌，河北因物流限制钢厂提涨收货 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压使电炉利润下降，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，六轮提涨落地后焦企利润回正、开工好转、产量略增，部分焦企仍亏损并开启七轮提涨，下游钢厂利润好、生产积极、铁水产量高，盘面走弱使贸易商采购积极性下降，钢厂到货好转，上游去库、中游库存未释放、钢厂库存未明显累积 [10] - 展望：阅兵临近限产预期强，短期偏紧格局延续，焦钢博弈持续，七轮提涨落地需时间，关注限产政策影响 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，部分煤矿复产但仍有矿点产量受限，进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上，焦炭七轮提涨、利润修复、产量略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购、现货成交趋弱，部分煤矿累库但预售订单多无明显库存压力 [11] - 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难显著增加，短期基本面矛盾不凸显，盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，淡季需求下行，深加工订单回升，原片库存天数升至年内高点，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货、上游产销回落，供应端日熔预计稳定，近期煤炭价格上涨使成本支撑走强，但基本面弱 [13] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，供应端产能未出清、产量高位运行、供给压力大，需求端重碱刚需采购、浮法日熔稳定、光伏玻璃日熔见底，轻碱下游采购走平、补库情绪弱，情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积、下游接货意愿弱 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：终端需求清淡、黑链弱势，期价低开低走，现货报价松动，厂家阅兵前补库接近尾声，港口成交降温、到港增加、供应压力上升，矿价高位松动，钢厂利润好、成材产量高，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，中长期供需宽松，价格存下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑链终端需求清淡、板块走势弱，期价跳空低开后盘整，现货厂家报价下调，行业利润改善、厂家复产积极性增加、产量加速回升，钢材产量高位持稳，阅兵期间需求下滑，金属镁厂挺价但高价成交不佳，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场和用电成本调整 [17] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：2025年8月20日，商品指数2211.91，跌幅0.51%；商品20指数2455.29，跌幅0.57%；工业品指数2245.49，跌幅0.51% [103] - 钢铁产业链指数：2025年8月20日为2016.68，今日涨跌幅 -0.64%，近5日涨跌幅 -1.87%，近1月涨跌幅 -4.02%，年初至今涨跌幅 -4.34% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位不同有色金属品种表现各异，部分品种有累库预期，部分品种关注后期政策走向和供需变化等因素对价格的影响 [1] 各品种总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好仍维持高位 [1] - 基本面下游订单有7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有一定抑制，现货市场交投尚可，废铜及再生铜市场有扰动，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用 [1] - 8月供给打满格局下预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求预期是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期小幅累库，短期下游淡季留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [2][3] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期 [5] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] - 策略上短期外强内弱建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持 [6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [9] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [9] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [9] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货，4 - 7月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行 [10] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减 [10] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应 [10] - 7月原再生供应计增，需求有好转但不足以覆盖供应增量，预计下周铅价维持低位震荡 [10] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦座谈会释放复产信号，招工有难度，6月刚果(金)进口量超预期，印尼有审查矿洞风险 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量 [12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱 [12] - 短期建议逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右 [13] - 当前8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库，前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，市场显性库存去化幅度明显，高基差导致仓单不断注销流出 [13] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者后续若有其一达到满产则月度平衡迅速转为过剩，中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率水平低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，中长期展望以周期底部震荡为主 [13] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行 [15] - 当前上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业有持货惜售现象，下游采购维持刚需，补库意愿走强，贸易商环节交投活跃度显著提升，成交量增加 [15] - 基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主 [15] - 阶段性看，碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动，在下游季节性旺季来临背景下，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，当前宏观情绪高涨，碳酸锂价格短期向上弹性较大，向下支撑较强 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场成交一般，钢价震荡偏弱；铁矿全球发运回升，价格震荡下行；双焦市场情绪回落，价格震荡运行；动力煤产区煤矿集中检修，坑口煤价偏强运行，港口价格震荡[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日螺纹钢期货合约收于3155元/吨，热卷主力合约收于3419元/吨；建材全国城市库存442.59万吨，环比增长6.08%；热卷全国城市库存196.54万吨，环比增长3.07%[1] - 供需与逻辑：建材产销转弱、库存增加，淡季下游刚需与投机性需求不足；板材产销回升、库存累积，消费韧性强，但高钢价不利出口接单，抢出口减弱；市场需压缩利润控制供给重构平衡，但原料供需健康，钢材成本支撑强，钢价调整空间有限[1] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交100.3万吨，环比下跌5.02%；远期现货累计成交104.0万吨，环比下跌39.71%[3] - 供需与逻辑：供给上，本周发运量大幅回升，海漂铁矿石到港，供给增加；需求上，钢厂因阅兵补库，利润尚存预计短期铁水产量维持高位，需求韧性强；库存上，港口与厂内库存环比回升，压港量大幅下降；短期供需矛盾有限，关注海漂量和阅兵对烧结限产影响；长期供需偏宽松，关注发运和铁水产量变化[3] - 策略：单边震荡，跨期、期现、期权无操作[4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货主力合约震荡下行；焦炭受原料煤成本抬升及阅兵影响，钢厂补库，焦化厂开启第七轮提涨；焦煤主产区短期煤价趋稳，进口蒙煤口岸通关恢复，蒙5原煤价格暂稳在980 - 1020元/吨左右[5][6] - 供需与逻辑：焦炭供给增幅不足、库存去化，价格随焦煤波动；焦煤供应端偏紧，市场情绪转弱部分煤矿有库存累积但仍处低位；需关注供应恢复进度、下游钢厂补库节奏及宏观政策导向[6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作[7] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区偏强，部分煤矿检修集中，供应收紧，站台拉运积极，周边化工需求好，部分煤矿货源紧、价格涨；港口市场情绪回落，价格上涨后下游接受度一般，成交冷清，价格震荡；进口内贸煤价格涨，离岸价涨，到岸成本升，但进口煤仍有价格优势，下游拿货积极[8] - 需求与逻辑：产区供给收缩，国内高温持续，短期价格震荡；中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况[8] - 策略：无[8]

机械行业研究框架培训关键要点总结 行业概况与分类 - 机械行业涵盖众多细分领域 2024年统计显示小公司数量众多且利润端相对较小 但平均估值不低反映市场对其成长性预期较高[1][2] - 行业可分为三类：长周期(房地产/基建/航运)、短周期(通用设备/专用设备)、成长类(人形机器人/AI链条)[3][4] - 不同类别适用不同估值方法：周期属性子行业用PB/PE 成长性子行业如半导体设备用PS 成长类依赖远期利润预测[5] 供需关系与竞争格局 - 中游设备过去重视需求端 但利润增速和弹性不及资源品与消费品 需回归供需平衡分析[6] - 机械行业扩产弹性高(通过外协/加班/租赁厂房快速提升产能) 限制了价格上涨空间 价格呈现年降趋势[7] - 当前经济环境下需求降速 企业通过竞争稳固份额 关注竞争格局变化和出海机会(海外市场空间为国内2-3倍)[8] - 工程机械领域驱动力已从新增转向存量更新[8][29] 估值与投资逻辑 - 估值体系基于成长空间和增速 利润来源于收入和利润率[19] - 关注行业规模/经济增速/渗透率/市场份额提升能力及品类拓展能力 利润率考虑竞争格局/管理能力/原材料占比/产能爬升周期[19][20] - 大客户带来市场认可和增量市场 如浙江鼎力获鸿信建发认可后股价显著提升[23] - 外部力量(国家政策/央国企需求)能显著推动发展 如2020-2022年数控系统行业进展[25] 细分领域特点 - 通用设备具有周期成长属性 每轮需求高点较前轮更高 上升期投资胜率更高[10] - 工程机械行业通过大市场空间实现增长 如减速器市场规模约1000亿元(工程机械占200亿元)[24] - 出口链需关注当地消费能力(工资增长驱动)和专用设备订单周期(一般以1年为单位验收)[32][35] - 新技术在0~1阶段看重技术逻辑 1~10阶段更注重业绩确定性 如光伏/人形机器人/AI产业链[36] 数据分析框架 - 制造业景气度判断框架：宏观(PMI/商业投资/库存)+中观(叉车内外销/日本机床订单)[10][11] - 工业气体价格(如氧气)反映钢铁等行业需求变化 可作为经济晴雨表[12] - 微观层面需关注渠道库存波动 经销商行为会加大社会库存波动[14] - 工程机械分析指标：海关数据/AM数据/外资财报 关注海外市场份额提升[30] 风险与机会 - 工业品涨价需特定契机(供给受限/需求爆发) 如液态工业气体在需求超当地产能时显示价格弹性[15] - 企业难通过控制产量稳定价格 如氧气价格波动区间300-1000元[18] - 美国机械行业需关注库存管理/CPI/时薪波动/地产工具链条影响[34] - 产能爬坡周期影响利润释放 如华特检测利润端增速超收入端[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外围宏观积极，国内政策有增量预期，短期铁矿石供需平衡偏紧，供给增速慢、国内需求偏强，预计盘面价格高位震荡运行 [2] - 价格区间震荡偏强，连铁主力合约775 - 805元/吨，对应外盘约101 - 105美元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周中美关税落地，国内宏观空窗，市场关注美联储降息预期，黑色系因终端需求走弱和交易所抑制焦煤投机氛围而弱势，铁矿石价格跟随回落，但高炉高利润和短流程亏损使国内需求或维持高位，供需阶段性平衡，港口库存趋向平稳 [1] 供应方面 - 外矿发运进入季节性回升周期但环比增速低，澳洲部分矿山检修后发运未快速回升，巴西发运维持中位偏高水平，7月发运回落预计8月到港量偏低，实际供给压力不突出 [1] 需求方面 - 国内日均铁水量结束回落并小幅回升，本期日均铁水产量240.66（环比 + 0.34），钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面亏损，短期需求有韧性，后期关注铁水上升态势和华北阅兵限产动向 [2] 库存方面 - 钢厂端进口矿日耗高，库存环比上升且高于去年同期，本期港口库存因到港量增加小幅累积，预计短期库存平稳或小幅下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和投资建议 焦煤若无新增利空或延续震荡 黄金中期震荡偏空 螺纹钢短期偏弱震荡 铁矿石价格震荡运行 白银震荡偏多 生猪供大于求可低位做多 棕榈油短期高位震荡 豆粕短期回调中长期偏强 纯碱短期震荡运行 甲醇短期震荡偏弱 短期国债震荡偏空 聚丙烯短期震荡运行 原油震荡偏弱 PX震荡偏弱 沥青基本面环比转弱 [1][3][4][5][7][8][9][11][12] 各品种短评总结 焦煤 - 独立焦企产能利用率74.34%增0.31% 焦炭日均产量65.38增0.28 焦炭库存62.51减7.22 炼焦煤总库存976.88减11.04 焦煤可用天数11.2天减0.18天 煤焦市场震荡运行受成本支撑、情绪韧性和供需弱平衡影响 部分煤种回调未改整体高位态势 低库存缓冲下行风险 关注煤矿复产、终端需求及限产政策 若无新增利空煤价或延续震荡 [1] 黄金 - 美俄会谈虽未达成协议但整体良好 避险情绪降温 叠加美联储降息 黄金中期震荡偏空 关注美元和黄金跷跷板效应 [1] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.59%环比减0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率90.22%环比增0.13个百分点 钢厂盈利率65.8%环比减2.60个百分点 日均铁水产量240.66万吨环比增0.34万吨 同比增11.89万吨 高温多雨淡季叠加房地产低迷 7月以来钢材需求疲弱 短期钢市供需压力加大 钢价或偏弱震荡 8月底9月初北方钢厂可能限产 钢市供需压力或缓解 钢价涨跌空间不大 多空博弈激烈 [3] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13819.27万吨环比增107.00万吨 日均疏港量334.67万吨增12.82万吨 在港船舶数量93条降12条 供应端全球铁矿石发运量或环比回升 到港量或环比下降 需求端铁水产量或小幅增加 库存端预计整体卸货入库量低于出库量 47港港口铁矿石库存小幅去库 预计铁矿石价格震荡运行 [3] 白银 - 美国7月零售销售环比增长0.5%连续第二个月较大幅度增长 前值上修至0.9% 7月零售销售同比涨幅3.9% 经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%连续十个月正增长 美国销售数据大幅增加 结合7月PPI大幅走高 降息幅度预期有所修正 但9月降息概率依然80%以上 美元指数再度下跌支撑贵金属 维持白银震荡偏多判断 [4] 生猪 - 截止8月15日 生猪出栏均重123.23公斤下跌0.09公斤 周度屠宰开工率28.37%上涨0.16% 外购仔猪养殖利润-204.05元/头下跌17.142.97元/头 自繁自养养殖利润11.83元/头下跌15.59元/头 仔猪价格383.33元/头下跌30.48元/头 周末全国猪价整体下跌 区域内供给端量级充足 散户挺价意愿减弱 需求端表现平平 近两日价格弱势调整 短线生猪仍供大于求 操作建议低位做多 注意止盈止损 LH2511合约下方第一支撑位13700 养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计为724191吨 较上月同期增长16.5% 印尼将打击非法开采自然资源行为 此前对棕榈种植园调查发现部分违法 已没收部分非法种植园 马棕1 - 15日出口增加 叠加印尼种植园调查消息 棕榈油价格突破前高 国内豆棕现货价差倒挂小幅走深 棕榈油消费维持刚需 下游观望为主 成交稀少 短期盘面表现较强 多单止盈择机离场 预计短期棕榈油价格高位震荡 [5] 豆粕 - 截止2025年8月15日 国内饲料企业豆粕库存天数为8.35天 较8月8日减少0.02天 减幅0.20% 较去年同期增加9.21% 当前大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企 下游饲料企业维持高库存滚动 短期跟涨意愿不高 油厂豆粕成交冷清 短期豆粕现货价格阶段性回调 中长期价格重心将逐步抬升 操作建议短期M2601合约回调 下方关注3100 - 3130区间支撑 中长期偏强运行 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1326元/吨近期震荡偏弱 纯碱周度产量76.13万吨环比+2.24% 纯碱厂家总库存189.38万吨周上升1.54% 浮法玻璃开工率75.34%周度+0.15% 全国浮法玻璃均价1160元/吨环比上日-4元/吨 全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱环比上升2.55% 浮法玻璃开工较稳 库存上升 华东市场窄幅整理 企业多数稳价 下游积极性偏淡 操作维持刚需 国内纯碱市场价格低位震荡 供应高位徘徊 下游需求不温不火 低价按需为主 预计纯碱01合约短期震荡运行 下方支撑1380一线 建议观望 [7] 甲醇 - 中国甲醇港口样本库存102.18万吨周上升9.63万吨 甲醇样本生产企业库存29.56万吨周增加0.19万吨 样本企业订单待发21.94万吨周减少2.14万吨 江苏太仓甲醇市场价2325元/吨下降25元/吨 甲醇产能利用率82.4%周上升0.97% 下游总产能利用率72.36%周下降0.34% 国内甲醇开工高位上升 下游需求较稳 甲醇港口库存继续积累 华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加 外轮稳定供应下库存持续积累 内地甲醇市场偏弱 企业竞拍成交尚可 港口甲醇市场基差偏强 商谈成交尚可 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2435一线 建议空单谨慎持有 [8] 短期国债 - 央行发布第二季度货币政策执行报告提出落实落细适度宽松货币政策 把握好政策实施力度和节奏 保持流动性充裕 7月经济数据波动 从PMI到投资、消费等数据显示经济下行压力 下半年流动性宽松程度或超预期 对债市特别是短端债券形成有力支撑 做多短端债券强于长端债券 由于股市看多氛围 做空长端债券优于短端债券 股债跷跷板是债市重要逻辑 需综合考虑流动性因素 关注股债跷跷板 国债震荡偏空 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7051元/吨下降5元/吨 聚丙烯产能利用率76.92%较上日-1.58% 下游行业平均开工49.35%周上升0.45个百分点 聚丙烯商业库存82.72万吨周下降2.92万吨 两油聚烯烃库存76.5万吨周下降1万吨 聚丙烯开工较稳 整体供应仍充裕 商业库存下降 高于前两年同期值 在供需宽松背景下 预计商业库存阶段性仍高位运行 聚丙烯市场偏弱整理 下游需求暂无明显改善 市场交投氛围偏弱 商家谨慎让利促成交为主 预计PP 01合约短期震荡运行 上方压力7100一线 建议观望 [9] 原油 - 当地时间2025年8月15日 美俄总统会晤 特朗普搁置对俄进一步制裁计划 OPEC+自今年4月起连续4个月宣布增产 三大机构下调需求 近期美国、我国和印度需求端数据偏弱 短期原油没有上涨动力 震荡偏弱对待 [11] PX - PX供需面供需双增 中国PX行业负荷增3.2%至84.3(+2.3)% 处于历年同期偏高水平 本周富海重启 亚洲PX行业负荷增0.2%至73.6% 处于历年同期中性水平 本周PX供需边际转弱 本周富海重启 部分厂商外售PX现货 海内外供应量回升 PXN低位被压缩 需求端PTA检修计划增多 但鉴于聚酯负荷阶段性低点 对PX提振有限 PX震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 截止8月13日 国内沥青样本企业开工率32.9%较上周回升1.2% 截止8月15日 国内沥青周度库存量58.5万吨环比增加3万吨 样本厂库库存71.1万吨环比增加3.2万吨 国内沥青社会库存134.3万吨环比减少2.4万吨 供给端保持平稳态势 需求端因降雨天气及资金短缺 需求无法有效释放 短期旺季未超预期表现 库存结构上厂库压力较小 社库去库依然偏慢 投机需求走弱 目前需求端仍受降雨影响 整体基本面环比转弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 江西矿端停产落地，叠加四季度终端旺季预期以及多头情绪提振，短期内价格或持续走高 中长期看，本轮停产针对矿端而非盐端，区域内的合规矿山、澳洲矿山、海内外盐湖都将形成资源端补充，停产对供需平衡影响有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价78000元/吨，涨3500元；SMM工业级碳酸锂平均价75800元/吨，涨3500元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2508收盘价86140元，涨跌幅10.89%；碳酸锂2509收盘价82560元，涨跌幅2.51%；碳酸锂2510收盘价82700元，涨跌幅2.33%；碳酸锂2511收盘价82520元，涨跌幅2%；碳酸锂2512收盘价81920元，涨跌幅1.01% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价910美元，涨70美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1215元，涨60元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1950元，涨75元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6700元，涨450元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价7775元，涨525元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价34325元，涨845元；三元材料811（多晶/动力型）平均价145770元，涨250元；三元材料523（单晶/动力型）平均价118295元，涨1000元；三元材料613（单晶/动力型）平均价123185元，涨400元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2200元；电碳 - 主力合约产价差 - 4520元，变化值1980元；近月 - 连一价差 - 140元，变化值220元；近月 - 连二价差40元，变化值480元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）142418吨，变化值692吨；冶炼厂（周，吨）50999吨，变化值 - 959吨；下游（周，吨）48159吨，变化值2271吨；其他（周，吨）43260吨，变化值 - 620吨；注册仓单（日，吨）20829吨，变化值1440吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本78069元，利润 - 1176元；外购锂云母精矿利润 - 5942元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内现货价格震荡运行，基差企稳，关注装置及下游聚酯负荷变动；MEG短期低位支撑偏强，关注装置变化，商品市场受宏观面影响大，关注成本端及盘面上方阻力位 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面：期货随成本走低，现货商谈氛围一般，基差分化，9月贸易商商谈增多，8月货09贴水10 - 20成交，9月中09 + 0、9月底09 + 5成交，主流现货基差09 - 14；基差：现货4646，09合约基差6，盘面贴水；库存：工厂库存3.7天，环比减0.12天；盘面：20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓：净空且空增；预期：低加工差下装置变动增多，成本端缺支撑且下游需求一般，预计价格震荡，基差企稳 [5] - MEG基本面：周四价格重心低位调整，成交活跃，夜盘窄幅调整，早间受装置影响盘面回升，买盘跟进积极，后回落，午后聚酯工厂点价积极，现货基差走强，尾盘09合约升水85 - 88元/吨，美金外盘重心低位整理，近期船货522 - 526美元/吨商谈，522 - 524美元/吨成交；基差：现货4465，09合约基差98，盘面贴水；库存：华东地区合计库存47.22万吨，环比增4.48万吨；盘面：20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓：主力净空且空减；预期：月内港口库存宽幅调整，回升无持续性，中旬外轮到货量减少，8 - 9月供需基本平衡，需求支撑渐强，基本面中性向好 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示2024年1月 - 2025年12月产能、产量、进口、总供应、聚酯产能、聚酯产量、PTA消费、总需求、期末库存等数据及同比变化 [11] - 乙二醇供需平衡表展示2024年1月 - 2025年12月总开工率、总产量、进口、总供应、聚酯产能、聚酯产量、乙二醇消费、总消费、港口库存等数据及同比变化 [12] - 还展示瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG月间价差、基差、现货价差，库存分析（PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、长丝库存），聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维利润等数据图表 [14][17][21][22][24][27][30][34][37][40][51][55][59][62][65]