纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济与政策（中国、美国、欧洲）[1][14][37] * 科技行业（AI算力、数据中心、机器人、电动车、电池、光伏）[3][7][9][25] * 房地产行业[4][5][12][26] * 消费行业（耐用消费品、服务业）[5][6][12][25] * 基建行业（城市更新、地下管网、智能电网、储能、水利）[3][25][27] * 出口与制造业[8][9][30][31][34] * 金融与资本市场（A股、港股、美股、欧股）[1][14][17][18][21] 核心观点和论据 **宏观经济与政策展望** * 中国2026年政策基调为“拖而不举”、“渐进的推进”，目标是稳住增长、减轻通缩压力，而非强刺激实现再通胀[2] * 对2026年中国名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守[2] * 财政政策初始赤字额度与2025年基本持平，但使用和发行会明显前置，主要投向基建领域（如城市更新、地下管网、储能电网、AI算力中心）[3][23] * 货币政策降息空间相对有限，预计全年降息10到20个基点，降准空间25到50个基点，更强调结构性工具和准财政工具[4][24] * 地产和消费的额外刺激政策尚未完全定案，需要观察形势演绎后相机抉择，地产按揭利率贴息等细节可能要到2026年二季度（两会后）才会落地[4][5][28] * 服务业消费补贴（如消费券）可能要到2026年下半年才会考虑推出[6][28] * 政策目标并非大幅再通胀，而是求稳并降低通缩尾部风险[6] * 预计2026年实际GDP增速能达到4.8%，略低于5%的目标，名义GDP增速约4%出头[27] **产业竞争与出口前景** * 非常看好中国产业竞争格局，认为未来五年在出口和创新赛道上依然“星光璀璨”[7][8] * 中国占全球出口市场份额当前约15%，未来五年有望提升至16%-17%[8][30] * 中国出口增速将持续高于全球贸易增长，市场份额上升的原因包括：1) 贸易转移实为中国企业全球化，中间品和高附加值环节仍来自中国；2) 在电池、电动车、机器人、光伏等新兴前沿赛道具有难以撼动的先发优势和规模；3) 人才优势，中国每年约1100万大学毕业生中近40%（约500万）是工程理工相关，研发投入也在上升[9] * 全球供应链是多极化但离不开中国，是“中国企业在多极化过程中走向全球”[10] * 到2030年，中国出口市场份额预计将增长至16.5%左右[30][31][37] * 中国在电动车、电池、机器人等高增长新领域占据主导地位，在全球15大增长最快的出口项目中，中国在11个项目中的增长高于全球水平[31][33][34] **资产配置与市场观点** * 美联储于12月降息后，预计2026年1月和4月还将各降息一次，上半年流动性偏宽松，对风险资产（股票）总体利好[14][15] * 看好2026年美国股市，因企业盈利预期上调动能非常强劲（如纳斯达克100），建议配置25年相对滞后的板块如小盘股、消费相关股票[16][17] * 欧洲股票板块目前估值相对较低，是重新关注的好时机[18] * 对中国股票市场持“谨慎乐观”态度，预计有高个位数的全年指数上升空间，主要基于科技投入、创新领先地位及出口份额增长[19] * 预期中国股市全年盈利增长约6%-7%，目标价如MSCI中国指数在90的位置（高个位数上升空间）[20] * 政策层面持续支持资本市场，如提高上市公司质量、鼓励长期资本入市、建设上海国际金融中心、夯实香港国际金融中心地位等[21][22] 其他重要内容 **近期经济数据解读** * 11月份社会零售增速在多重因素下回落至疫情后1.3%的低点[28] * 近期CPI反弹和PPI降幅收窄不意味着通缩提早结束：CPI改善主要靠食品和环境零售价推动，服务业CPI环比走弱；PPI改善主要靠上游原材料（煤、有色金属）涨价，但在中端需求疲弱下难以传导至下游[29] * 四季度GDP增速可能跌至4.5%以下[25] **政策细节与挑战** * 房地产政策中，收购存量商品房（收储）因道德风险和融资（主要靠地方政府而非中央政府）问题，推动起来可能较难[26] * 住房公积金制度改革可能与按揭贴息挂钩，但效果取决于补贴的范围、规模和持续时间[26] * 基建投资需“防止无效投资”，严防“建成就荒废”现象，政策关注点转向规范地方政府重复建设行为[27] * 从根本上改变地方政府行为需要更深层次的国企改革、地方财税改革及激励机制重塑，需要更长时间[27] **对亚洲其他经济体的影响** * 与中国直接竞争的欧洲、日本、韩国可能会不断丢失市场份额[9][35] * 日本和韩国将面临更高的竞争压力，长期看市场份额可能流失，尽管两国自身有缓冲措施（如日本推动制造业、韩国与美国合作）[35] * 印尼、菲律宾、泰国未能成功抓住供应链多元化机遇，部分因其产业政策竞争力不足或缺失[36] **总体总结** * 政策方向正确但步伐慢，再平衡演进相对渐进，中国完全走出通缩需要一两年耐性[37] * 短期内“老经济”板块依然承压，但中国产业链竞争力强劲，是经济中的亮点[37]

此次全景式的活动主题安排，旨在让不同风险偏好、关注不同领域的投资者都能找到感兴趣的方向，为 投资者提供一些投资启迪与思考，更好地捕捉长期投资机遇。具体而言，本系列直播活动内容涵盖资产 配置、行业洞察和策略展望三大维度。 在资产配置方面，将围绕主动权益、债券市场、黄金资产、海外市场、养老规划、量化投资等主题，并 结合"十五五"规划、美联储降息会议、个人养老金政策三周年等热点时事进行分析解读。 在行业洞察环节，投研嘉宾将聚焦AI科技、医药、消费、新能源、军工等投资主线，深入解析行业发 展趋势，帮助投资者洞察潜在机遇。而在策略展望环节，广发基金宏观策略部总经理武幼辉博士将为投 资者带来2026年宏观经济与市场展望，为新一年的投资方向提供参考。 此外，本次直播活动特别邀请了广发基金投资管理部的账户经理团队担任主持人，与嘉宾展开深度对 话。该团队不仅拥有丰富的知识体系与专业的投研视角，还带来了许多投资者关心的市场、行业问题， 能够作为投研嘉宾和投资者之间的桥梁，为大家带来更接地气的专业内容分析。 2025的浪潮奔涌还未停歇，2026的深流已蓄势待发，新机于无声处涌动。广发基金希望通过"一马当先 盈新年"系列直播，汇聚投 ...

在竞争日益激烈的资管行业，锐联如何构建自身优势？许仲翔从理念与实际操作层面阐述了其差异化路 径。 作为知名外资私募锐联景淳海外母公司锐联的创始人，许仲翔博士在量化投资与资产配置领域一直扮演 着连接东西方市场的桥梁角色。从联合发明基本面量化策略（RAFI），到带领锐联深耕中国市场，再 到8年前锐联向华夏基金等公募机构进行策略授权，这位兼具深厚学术背景与全球资产管理经验的学者 型投资人，其观点备受市场关注。近日，许仲翔接受了中国证券报记者的专访，围绕公司的策略实践、 2026年市场前瞻及行业变革等议题，发表了自己的看法。 多元资产策略获市场认可 回顾2025年，许仲翔将公司最大的突破归结于核心策略——量化多元资产配置策略获得了市场的理解与 接纳。"过去一两年，这类配置型产品因其复杂性，投资者接受需要一个过程。"许仲翔坦言，市场环境 的变化成为了理念普及的催化剂。利率持续低位徘徊、传统"刚兑"理财消失、股市起伏震荡，这些因素 让投资者意识到，没有任何单一资产品种能持续获得收益。 "当市场处于单边趋势时，大家会追逐简单的贝塔；当有保底产品时，保守者也无需他求。但现在，我 们进入了一个'真正的大资管时代'。"许仲翔说， ...

指数与宏观策略专场 - 2026年宏观经济将影响指数化投资布局 需关注宏观经济“修复式增长”下的再平衡 [3][6] - 创业板50ETF作为新质生产力代表具备估值优势 [3] - “黄金+”策略可在当前利率环境下增强资产组合韧性 [3] - 市场策略“攻守易形”将影响资产配置 金融工程基准库落地推动投资进入工具化新时代 [6] 港股市场 - 需深度拆解2025年港股各核心板块的机遇与风险 以优化决策框架 [8] - 需系统分享港股及轮证投资的核心逻辑与实操技巧 为2026年布局提供指引 [8] - 港股与海外市场存在结构性机会 [3] 商业航天行业 - “十五五”规划擘画未来五年航天强国目标 看好2026年商业航天板块在政策面、业绩面、技术面三重拐点下的发展机遇 [10] - 火箭可回收技术突破将大幅降低发射成本、提高发射频次 [10] - 汽车工业先进理念将被引入卫星规模化制造 为大规模星座组网提供条件 [10] - 手机直连、太空算力、太空挖矿等应用场景涌现 打开新的想象空间 [10] 非银金融行业 - 证券行业：锚定十五五“提高资本市场制度包容性、适应性”的核心导向 行业有望迎来新一轮上行周期 助力金融强国建设 [13] - 保险行业：上市险企资负两端业绩有望迎来共振改善 建议重视保险业长期业绩增长与估值修复的“戴维斯双击”投资机会 [13] 利率债投资 - 经济处于长波尾声 资产定价逻辑生变 债市逻辑从事件冲击驱动向基本面驱动转变 [15] - 投资者学习过程或使得收益率上行先缓后急 短端风险整体有限 收益率曲线预计陡峭化 [15] - 投资策略建议以票息策略为主 适度波段操作增厚收益 [15]

ETF市场整体规模增长 - 截至12月15日，ETF总份额达到3.3万亿份，总规模达到5.78万亿元，较年初增长超过2万亿元 [1] 规模增长驱动因素 - ETF总规模快速增长源于产品创新和投资者行为变化等多重因素，机构投资者配置需求增加是主因，保险公司、养老金等机构为实现长期稳健增值，将ETF作为资产配置首选工具 [2] - 投资者风险偏好转变，对高评级信用债、大盘蓝筹股等资产需求上升，同时基金管理人通过策略调整优化产品流动性，巩固了投资者信心 [3] - 中国经济增长预期稳定，推动资金流向大盘蓝筹股，股市交投情绪积极，资金流向集中于高流动性资产，投资者对核心指数信心较强 [4] 按挂钩指数分类的规模增长 - 包括AAA科创债、沪深300、SGE黄金9999和恒生科技等4个挂钩指数的ETF规模增长超过1000亿元，其中AAA科创债和沪深300挂钩的ETF产品规模增长均接近2000亿元 [2] - 另有港股通互联网、沪做市公司债、中证1000、港股通创新药、中证500、机器人和港股通科技等41个挂钩指数的ETF产品年内规模增长均在100亿元以上 [2] - 多只挂钩跨境指数的ETF产品规模显著增长，如港股通互联网、港股通创新药和港股通科技等，市场风险偏好转向多元化配置，港股通机制优化和跨境投资便利性提升，吸引资金流向高增长科技板块 [3] 单只产品规模增长表现 - 有69只ETF年内规模增长超过100亿元，其中5只产品年内规模增长超过500亿元 [4] - 宽基ETF最受资金青睐，例如华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF华夏和沪深300ETF易方达，年内规模分别增长630.42亿元、623.64亿元、521.89亿元 [4] 基金管理人市场格局 - 按管理人统计，头部公司ETF规模实现显著增长，市场地位更加集中，目前ETF管理规模超过1000亿元的有16家机构 [4] - 华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞、南方基金和嘉实基金等5家公司管理规模超过3000亿元 [4] - 从年内增长态势看，有8家公司管理规模增长超过1000亿元，且均为头部公司 [4] - 头部公司凭借投研能力和策略优化等竞争优势有效吸引资金，同时投资者对头部基金公司信任度提高，申购趋势积极，共同推升其管理规模 [5]

相关机构表示，为什么当前国债呈现"上有顶、下有底"？首先，目前宏观"水温"比较冷，我们仍处于新 旧动能转换时期，社会名义增长率相对不足，这对债市形成了支撑。但今年货币政策非常温和，央行在 避免引导债市形成单边预期，因此向更低利率突破的难度较大。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 每日经济新闻 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年~2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1. ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 陈骏昊 国泰君安期货市场分析师 Z0021546 今日铂族金属表现活跃，在前期黄金和白银相继上涨之后，铂钯"异军突起"，今日领涨盘面。铂金主力 合约涨停，收报482.40元/克，钯金主力合约大涨超4%，收报407.60元/克。那么铂钯的上涨驱动有哪 些？两者与黄金走势的关联性有多大？ 基本面分析： 1．宏观、地缘情绪支撑：一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面， 地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。 2．现货矛盾持续：伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行， 投资需求进一步收紧现货流通，强化价格上涨动能。 属板块情绪较强。 但同时，黄金和铂钯的差异性也较为明显，主要在于根本属性不同。从金融属性来看，黄金＞铂＞钯， 而从工业属性来看正好相反，钯＞铂＞黄金。 一般来说，当投资者寻求避险和确定性时，可关注黄金"避险之王"的作用，表现通常更稳健；当经济复 苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯强劲的工业需求表现。在进行资产配置时，可将铂钯作为对黄金投 资的补充，增强组合弹性 ...

美联储货币政策与黄金市场反应 - 2025年12月11日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息 [1] - 决议公布后，10年期美债收益率下行，美元指数走弱，金价由跌转涨并维持高位震荡 [1] - 投票结果为9票赞成、3票反对，反映委员会内部对通胀压力与经济放缓的判断存在分歧 [4] - FOMC宣布自12月12日起启动每月400亿美元的短期国债购买计划，以维持准备金充裕 [4] 美联储未来政策路径预期 - 点阵图显示，联邦基金利率将在2027年降至3.1%，并预期在2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [4][7] - 美联储上调了2025年至2028年的GDP增速预期，同时小幅下调了核心PCE通胀预期，指向实际利率中枢将进一步回落 [4] - 根据CME FedWatch Tool数据，市场预期未来利率路径趋于下行，例如，2026年1月会议后利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为75.6% [5] - 政策落地后，黄金定价主线已从单次降息转向未来实际利率路径的持续压降 [7] 黄金的长期配置价值核心逻辑 - 黄金具备极强的避险属性，在地缘政治冲突或经济危机等市场不确定性上升时，其价值稳定甚至逆势走强，为资产组合提供安全屏障 [9] - 黄金是抵御通货膨胀的有效工具，其价格走势长期与通胀水平呈正向关联，能帮助投资者锁定财富购买力 [9] - 黄金与传统资产（如股票、债券）的相关性极低，能有效分散投资组合风险，降低整体波动性 [10] - 相关性矩阵显示，过去一年（2024.12.10~2025.12.10）上海期货交易所黄金与标普500指数的日收益率相关性为-1%，与纳斯达克指数为-2%，与沪深300指数为16% [11] 黄金ETF作为投资工具的优势 - 黄金ETF以实物黄金为底层资产，实现了黄金投资的便捷化与低成本化，投资者通过证券账户即可交易，无需承担实物黄金的存储、运输等额外成本 [12] - 黄金ETF在交易所上市交易，流动性高，买卖价差小，支持投资者根据需求灵活调整配置比例 [13] - 黄金ETF紧密跟踪黄金价格，年化跟踪误差控制在2%以内，能完整承接黄金的长期增值收益，并支持定投模式以平滑短期波动 [13][15] - 黄金ETF交易门槛低，1手约等于1克黄金，且交易费率低于其他黄金投资方式，并免征印花税 [15]

新华财经新加坡12月15日电（记者刘春涛） 星展银行（DBS）日前发布2026年第一季度首席投资官全 球信贷展望报告。报告认为，随着美联储转向降息周期，债券已重新确立其作为股票风险对冲工具的地 位。在通胀粘性和利率下行的背景下，现金的购买力正受到侵蚀，建议投资者将现金转投信用债，并重 点关注A级或BBB级投资级信用债，同时维持5至7年的投资组合久期。 报告总结称，在全球增长企稳和政策宽松的宏观组合下，信贷产品仍具备良好表现的条件，但投资者需 在信贷质量上保持审慎，通过配置优质债券来应对未来的市场波动。 报告回顾了2025年的市场表现，指出尽管面临地缘政治紧张局势和贸易关税等宏观不确定性，全球市场 仍呈现普涨态势。虽然全球投资级信用债的绝对回报率低于股市，但其波动率远低于权益类资产。星展 银行指出，在市场风险事件期间，尽管全球股市出现回撤，但债券市场表现稳健，有效保护了投资组 合，证明了其在资产配置中的防御韧性。 报告分析称，关于债券失去投资组合对冲功能的观点已被证伪。随着美联储政策转向，债券与股票的相 关性发生变化，重新成为优质的避险资产。针对现金资产，报告提示了潜在风险。随着全球央行进入降 息周期，存款和短 ...

2025年黄金市场表现突出，全球资产配置价值凸显 安凯指出，2025年黄金市场表现尤为突出。全年金价累计涨幅超过60%，年内创下逾50次历史新高，成 为全球主要资产类别中表现最为强劲的资产之一。推动这一轮黄金强势上涨的核心因素包括经济扩张、 风险与不确定性、机会成本以及趋势动能，这四大变量共同作用，塑造了黄金在全球资产配置中的独特 地位。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 2026年黄金市场：多重变量驱动下的趋势与展望 2025年12月11日，世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）受邀出席由中国 黄金协会和世界黄金协会共同主办的2025中国（三亚）国际黄金市场年会，并在大会期间发表题为《全 球经济形势及黄金市场展望》的主旨演讲，深入剖析了全球宏观经济环境变化下黄金市场的最新趋势与 未来展望。 中国作为全球最大的黄金生产国和消费市场，在2025年黄金需求结构中发挥了关键作用。数据显示， 2025年前三季度全球黄金需求达到3，640吨的历史高位，同比去年增长41%，其中中国市场对金币金条 和黄金ETF的投资需求表现尤为突出，成为推动全球 ...