公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.87亿元，归母净利润6042.09万元，扣非归母净利润1.01亿元 [2] - 公司前三季度研发投入为2.09亿元，占营业收入的比例达到16.23% [2] - 第三季度（7月至9月）海外自产主营业务收入为7917.21万元，环比第二季度（4月至6月）增长9.78% [2] 海外业务表现 - 海外市场成为公司业绩新增长点，前三季度海外自产主营业务收入达2.08亿元，同比增长39.39%，占营收比例为16.16% [2] - 海外化学发光业务表现强劲，前三季度收入1.9亿元，同比增长41.96%，其中试剂及耗材收入1.17亿元，同比增长50.79% [2] - 第三季度海外化学发光业务收入7424.38万元，同比增长75.64%，环比增长16.24%，试剂及耗材收入0.43亿元，同比增长52.41% [2] 国际化布局 - 公司国际化布局成效凸显，海外业务已覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲等120个国家和地区 [3]

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“优于大市”（维持）[2][6][25] 核心观点 - 公司收入利润同比逆势增长并加速，主要受海外业务增长和尼日利亚并表贡献，国内水泥量价仍有承压 [2][9] - 公司加速国际化布局并持续推进一体化战略，海外布局领先、成长持续兑现，非水泥业务稳步贡献业绩 [25] - 考虑海外盈利表现超预期，报告上调盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.43/1.77/1.92元/股 [25] 财务业绩总结 - 2025年1-9月实现营收250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.0% [2][9] - 第三季度单季营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.0亿元，同比增长120.7% [2][9] - 2025年1-9月综合毛利率为29.5%，同比提升5.47个百分点 [3][12] - 期间费用率为13.38%，同比下降0.31个百分点，其中财务费用率同比下降0.62个百分点至2.24% [3][12] - 经营性现金流净额为32.27亿元，同比下降4.6%，截至9月末资产负债率为53.22% [3][12] 业务发展总结 - 截至2025年上半年，非水泥业务收入占比达43%，EBITDA占比达44% [4][24] - 公司已在14个国家布局，尼日利亚收购项目完成交割，标的公司拥有水泥产能约1060万吨/年 [4][25] - 海外运营水泥粉磨能力突破3500万吨/年，马拉维项目已点火，莫桑比克生产线在建 [4][25] - 海外产能持续提升，盈利能力整体好于国内，有望持续贡献业绩增长 [4][25] 盈利预测总结 - 预计2025-2027年营业收入分别为356.74亿元、396.71亿元、409.20亿元 [5][26] - 预计2025-2027年净利润分别为29.71亿元、36.78亿元、39.93亿元 [5][26] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.77元、1.92元，对应市盈率（PE）分别为15.6倍、12.6倍、11.6倍 [5][25][26]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入9.75亿元，同比增长2.13%，环比2025年第二季度增长13.13% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,420.77万元，同比下降72.13%，环比2025年第二季度下降44.94% [2] - 2025年1-9月累计营业收入27.09亿元，同比增长8.92% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降43.93% [2] - 2025年1-9月扣除非经常性损益的净利润1.75亿元，同比下降47.70% [2] - 净利润下滑主要因行业竞争加剧导致部分客户产品价格调整，毛利率下降 [2] 客户与市场 - 主要客户包括特斯拉、零跑、蔚来、理想、上汽通用、上汽集团、上汽大众、江淮汽车、比亚迪等整车制造商 [3] - 汽车零部件制造商客户包括新朋股份、上海同舟等 [3] - 客户结构整体稳定，公司正积极与潜在客户对接以拓展新客户和产品线 [3] - 基于客户预估，第四季度订单排产较第三季度将有所增加 [4] 业务拓展与投资 - 子公司昆山达亚设立昆山达亚智能科技，业务涵盖工业机器人、服务消费机器人的研发、制造和销售 [5] - 机器人及相关业务预计本年度内不会对财务状况产生重大影响 [5] - 已完成收购法格霭德兰汽车配件（昆山）有限公司52%股权，正进行最终股权交易价款支付 [7] - 此次收购旨在完善产业布局，丰富产品结构，并借助法格霭德兰集团全球化布局拓展海外市场 [7] - 子公司多利香港控股与西班牙EDERLAN SUBSIDIARIES, S.A.正洽谈在西班牙设立合资公司LIEDER AUTOMOTIVE, S.L.，建设欧洲生产基地 [8] 产能布局 - 公司在上海安亭、江苏昆山、安徽滁州、山东烟台、浙江宁波、湖南长沙、江苏常州、上海临港、江苏盐城、安徽六安、浙江金华等地设有生产基地 [9] - 当前产能可满足现有及新客户订单需求，主要子公司间产能可灵活调配 [9] - 区域布局有助于快速响应客户需求，保障产品交付及时性和质量稳定性 [9]

投资评级 - 对隆达股份维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，单季收入同比增长45.58%，扣非归母净利润同比大幅增长151.03% [1][5] - 公司坚定国际化布局，抓住全球航空发动机与燃气轮机需求高涨的机遇，加速海外市场拓展和产能建设 [5] - 费用管控效果显著，期间费用率同比下降1.16个百分点 [5] - 预计公司未来几年归母净利润将保持高速增长，2025年至2027年预测值分别为1.12亿元、1.66亿元、2.24亿元 [2][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入13.10亿元，同比增长25.14% [1][5] - 2025年前三季度归母净利润7094.63万元，同比增长18.66% [1][5] - 2025年前三季度扣非归母净利润6643.14万元，同比增长46.60% [1][5] - 2025年第三季度单季收入4.81亿元，归母净利润1790.31万元 [1][5] - 前三季度高温合金产品收入9.05亿元，同比增长36.67% [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率14.70%，同比微降0.75个百分点 [5] - 2025年前三季度净利率5.42%，同比微降0.30个百分点 [5] - 期间费用率9.49%，同比下降1.16个百分点，其中管理费用率4.21%，同比下降1.79个百分点 [5] - 销售费用率2.02%，研发费用率3.40%，财务费用率-0.15% [5] 国际化战略与产能规划 - 全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，供应链向中国转移，国内高温合金出口链迎来机遇 [5] - 公司与多家海外客户新签/续签长期协议，确保未来产品供应份额 [5] - 设立新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设，马来西亚生产基地已签署土地交易合同 [5] - 将募投项目"新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目"中的变形高温合金原设计产能由6000吨调整为3000吨 [5] - 随着募投项目推进和下游需求放量，预计产能利用率将逐步提升 [5] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.12亿元/1.66亿元/2.24亿元，对应市盈率45倍/30倍/22倍 [2][6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为17.71亿元/22.15亿元/27.17亿元，同比增长27%/25%/23% [6] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的15.9%提升至2027年的18.1% [11] - 预计净利率从2024年的4.8%提升至2027年的8.3%，净资产收益率从2024年的2.4%提升至2027年的7.5% [11] 基础数据 - 公司总股本247百万股，总市值50亿元，当前股价20.28元 [4] - 每股净资产11.3元，净资产收益率2.8%，资产负债率31.9% [4] - 主要股东浦益龙持股比例35.99% [4]

公司H股上市计划 - 公司正式向香港联交所递交H股上市申请，是其国际化战略的关键一环 [1] - 上市计划推进迅速，2025年7月26日宣布启动，8月28日获北京市国资委批复 [3] - 若成功上市，将成为行业内第14家"A+H"券商 [2][4] 上市战略意图与安排 - 委任中信证券、中国银河国际、中信建投国际和中银国际四大保荐机构，显示高度重视 [1] - 战略意图清晰：打通国际资本渠道提升资本实力，并借助香港平台拓展跨境业务 [1] - 具体目标包括资本层面构建稳健结构、业务层面实现跨境联动、品牌层面提升国际知名度 [4] - 发行H股股数不超过发行后总股本的25%，并可能授予不超过15%的超额配售选择权 [3] 公司财务业绩表现 - 公司市值从2022年12月上市时的278亿元增长至2025年10月25日的581.11亿元，股价从10.18元升至21.68元，实现翻倍 [6] - 营业收入从2017年的9.31亿元提升至2024年的24.18亿元，七年间增幅近160% [6] - 2022年至2024年，公司收入与净利润年复合增长率在A股上市券商中分别排名第五和第十 [6] - 2024年，公司平均总资产收益率及扣非后加权平均净资产收益率在A股上市券商中分别排名第一及第七 [6] 核心业务发展 - 投资类业务是主要增长引擎，2025年上半年实现收入8.19亿元，同比增长56.07% [7] - 固定收益投资交易业务收入6.4亿元，占投资类业务收入近八成，公司正拓展FICC综合业务 [7] - 资产管理业务是传统优势，2024年收入达9.09亿元，同比增长62.67%，贡献营业收入超三分之一 [8] - 2022-2024年资产管理规模复合增长率达15.8%，截至2025年6月末规模为1655亿元，逆势增长 [8] 募资用途与行业背景 - 募资主要用于支持资产管理类业务、投资类业务等核心业务发展，并加强IT及科技投入 [7][8] - 公司特别强调科技赋能，资金将用于更新系统、加强信息安全及拓展大数据、AI技术应用 [8] - 此次上市是中小券商在行业竞争激烈、马太效应加剧背景下寻求差异化发展的战略选择 [1][4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.9亿元，同比增长28.69% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，同比增长120.56% [1] - 2025年第三季度单季营业收入14.77亿元，同比增长38.89% [1] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长204.65% [1] 核心产品与技术优势 - 公司围绕百菌清、嘧菌酯、2,4-D三大核心产品构建技术及规模优势 [2] - 旗下江苏新河为全球百菌清原药主要供应商，江西天宇为国内最大2,4-D原药生产企业 [2] - 公司本部嘧菌酯原药产能位居国内前列，并于2025年9月加码投资嘧菌酯原药项目 [2] - 公司成功开发氨氧化、连续氯化、连续催化加氢、氟化等多项制备技术 [3] - 自主研发嘧菌酯专利生产技术及2,4-D等清洁生产技术，优化产品品质与生产成本 [3] 研发创新与新产品 - 2025年前三季度研发费用达1.40亿元，同比增长32.40% [3] - 2025年10月首款自主创制杀虫剂环丙氟虫胺获中国农业农村部新产品登记证 [2] - 环丙氟虫胺标志着公司实现从“仿创结合”向“自主创制”的关键转型 [2] - 环丙氟虫胺已在柬埔寨、巴拉圭完成登记，正持续推进国内外登记进程 [2] 国际市场与全球化布局 - 公司与先正达、科迪华、纽发姆、安道麦等国际知名企业建立长期稳定合作关系 [4] - 产品覆盖南美、北美、东南亚、欧洲等多个主要农业市场 [4] - 公司着力搭建属地化运营模式，组建国际化营销团队以快速响应海外需求 [4] - 2025年5月计划以不超过1.5亿美元在埃及建设除草剂、杀菌剂等项目，提升海外交付能力 [4] - 公司通过亮相CAC等全球行业展会，推介核心产品与自主创制新品，提升全球品牌认知度 [4][5] 行业背景 - 全球作物保护产品库存逐步正常化，下游需求回暖 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比增长1.75%，归母净利润0.90亿元 [2] - 2025年初至报告期末累计营业收入达25.14亿元，归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，基本每股收益0.2173元 [2] - 截至2025年9月30日，公司总资产为39.17亿元，较上年度末增长17.56%，货币资金余额为6.26亿元，经营活动产生的现金流量净额为2.52亿元 [3] - 2025年前三季度公司毛利率为22.52% [5] 经营效率与结构优化 - 公司门店数量同比略有调整，但单店收入同比提升10.63%，单店模型出现积极拐点 [3] - 2025年前三季度鲜货产品收入约占总体营收的八成，预包装及其他产品收入较去年同期提升26.78%，形成“鲜货+预包装”双驱动格局 [3] - 公司持续推进原料集中采购与供应链优化，通过规模化谈判与锁价机制有效缓释主要原料价格波动压力 [5] 产品与品牌战略 - 公司正从“熟食窗口”向“家庭佐餐”“礼赠休闲”等多元化消费场景延伸 [3] - 公司凭借“夫妻肺片”“百味鸡”等经典产品树立品牌辨识度，平均每月推出新品，并通过“小份化”“即食化”等形态增强场景渗透力 [6] - 产品矩阵正向多品类延伸，鲜货与预包装占比更趋均衡 [7] 供应链与数字化 - 公司以“数智化”为核心优化全链路体系，与温氏股份、新希望、中粮集团等头部供应商保持长期合作 [7] - 在生产端推进自动化设备升级与生产工艺改良，并通过SAP-ERP、TMS、WMS等系统实现全流程数据贯通 [7] - 物流配送完善覆盖全国的冷链网络，实现“前一天下单、当日生产、次日到店”的时效效率，并通过数字中台动态调整排产与库存 [7] 行业趋势 - 2022年我国佐餐卤制食品市场规模约为2349.5亿元，预计到2027年将达到近4000亿元，年均复合增长率保持两位数 [6] - 卤制食品正从传统佐餐品类转向“快餐+轻食+休闲”多元融合新形态，受健康化、便捷化需求及年轻消费群体崛起驱动 [6] 国际化布局 - 公司坚持“海外直营+商超合作”双轨战略，产品成功进驻美国大华超市系统，覆盖11个州64家门店，截至目前海外门店数量已达9家 [8] - 海外门店延续国内“小锅卤制”工艺，菜单采用中英文双语设计，按份计价以适应当地消费习惯 [8] - 尼泊尔生产加工基地已于4月启动建设，未来将成为公司国际化供应链的重要支点 [8] 未来展望 - 未来三年，公司收入结构有望在门店经营效率强化基础上进一步优化，预包装业务将借助零售与外卖渠道扩大品牌触达范围，海外业务放量将成为重要业绩引擎 [9] - 公司以“供应链+品牌+国际化”的三轮驱动体系夯实竞争壁垒，构建高质量、可持续的发展格局 [9]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.9亿元，同比增长28.69% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.67亿元，同比增长120.56% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.77亿元，同比增长38.89%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长204.65% [1] 核心产品与技术优势 - 公司围绕百菌清、嘧菌酯、2,4-D三大核心产品构建技术及规模优势，其新河农用为全球百菌清原药主要供应商，江西天宇为国内较大2,4-D原药生产企业 [2] - 2025年9月公司加码嘧菌酯原药项目投资，以提升在该产品上的行业领先优势 [2] - 公司已成功开发氨氧化、连续氯化等多项制备技术，并拥有嘧菌酯专利生产技术及2,4-D等清洁生产技术 [3] 研发创新与新产品 - 2025年前三季度公司研发费用达1.40亿元，同比增长32.40% [3] - 2025年10月公司首款自主知识产权杀虫剂环丙氟虫胺通过审批并获登记证，标志着公司实现向自主创制的关键转型 [2] - 环丙氟虫胺产品已在柬埔寨、巴拉圭完成登记，后续将持续推进国内外登记进程，有望成为公司新核心支柱产品 [2] 国际市场与全球化战略 - 公司产品已覆盖南美、北美、东南亚、欧洲等主要农业市场，并与先正达、科迪华、纽发姆等国际知名企业建立长期稳定合作关系 [4] - 公司着力搭建属地化运营模式，组建国际化营销团队，并于2025年5月计划以不超过1.5亿美元在埃及建设除草剂、杀菌剂等项目以提升海外市场交付效率 [4] - 公司通过亮相中国国际农化产品及植保展览会等全球行业盛会，提升品牌在全球农化市场的认知度，为国际合作搭建渠道 [5]

股价表现 - 2025年10月27日触及涨停，涨停价6.33元，涨幅9.95% [1] - 总市值56.85亿元，流通市值56.85亿元 [1] - 总成交额4.72亿元 [1] 公司特定驱动因素 - 公司正推进重大资产重组，收购锦湖轮胎45%股权并实现控股，此举将显著提升其国际竞争力，使公司在全球排名进入前20 [2] - 公司的柬埔寨工厂投产，海外销售占比提升至58.58%，国际化布局成效显著 [2] - 双星集团提供33亿元贷款担保，体现了国资股东的支持，为公司发展提供了资金保障 [2] 行业背景 - 随着全球经济的逐步复苏，汽车行业需求有所增长，轮胎作为汽车的重要零部件，市场需求也有望随之提升 [2] - 部分轮胎概念股在近期也有活跃表现，公司涨停可能受到行业整体氛围的带动 [2] 财务状况 - 2025年前三季度归母净利润亏损2.61亿元，同比增长-44% [2] - 公司面临短期偿债压力较大的挑战 [2]

核心财务表现 - 前三季度营业收入229.13亿元，同比增长2.06% [1][2] - 归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%，扣非净利润25.56亿元，同比增长13.04% [1][2] - 经营活动现金流净额15.64亿元，同比大幅增长1,351.77% [1][4] 盈利能力分析 - 利润端表现远超收入端，盈利能力显著提升 [2] - 非经常性损益合计9.79亿元，投资收益同比增长214.03%，公允价值变动收益同比暴增1,522.63% [3] - 利润高增主要受益于非经常性项目，其可持续性存在不确定性 [3][8] 现金流与资产质量 - 现金流状况根本性改善，主要得益于销售回款增加 [4] - 投资活动现金流净流出24.68亿元，较去年同期收窄 [4] - 货币资金78.23亿元，短期借款仅2.02亿元，较年初下降近80%，偿债压力大幅减轻 [5] 资产负债结构 - 总资产521.44亿元，较年初微降1.12% [1][5] - 归母净资产382.23亿元，较年初增长6.09% [1][5] - 应收账款较年初略有下降，存货有所上升 [5] 战略与资本运作 - 控股子公司华睿科技拟由A股转向港股上市，反映国际化战略考量 [7] - 股权激励第二个行权期已结束，部分未达标期权已注销 [7] - 三季度回购股份665万股，显示管理层对公司价值的认可 [7] 行业与业务展望 - 安防行业整体需求趋于平稳，公司主营业务收入增速明显放缓 [2][8] - 未来关注点在于主营业务增长动能能否恢复 [8][9] - 华睿科技赴港上市进展、现金流持续改善及股权激励兑现情况为后续观察重点 [8][9]