核心观点 - 创新药出海是2025年医药投资的核心主线，并已获得显著超额收益，创新药指数最高点相对于年初涨幅为65.99%，跑赢医药生物指数37.48个百分点 [21] - 中国医药产业正从创新2.0向创新3.0加速演进，未来属于同类首创和同类最优的药物，出海本质是合作方优中选优的过程 [2][35] - 行业已走出2024年低点，但复苏并非全面性，国内市场竞争内卷、出清周期较长，需把握结构性机遇，出海是未来主要的结构性增量 [4][5] 出海主线：创新药加速进化 - **市场表现强劲**：截至2025年12月30日，创新药指数涨幅为38.88%，继续跑赢医药生物指数30.38个百分点 [21] - **重磅交易提振信心**：2025年前三季度全球创新药交易TOP10中，有8项来自中国企业的研发项目，极大提振了产业信心 [26] - **成为重要资金来源**：2025年前三季度创新药对外授权的首付款合计达到45.51亿美元，已超过同期一级市场融资总金额，形成了研发-出海-再投入的良性循环 [29] - **提供估值锚点**：对外授权交易（包括首付款、里程碑付款和销售分成）为创新药品种及企业提供了价值锚定 [32] - **开启创新3.0时代**：产业正从快速跟随模式，向源头创新、同类首创和同类最优迈进 [35] 出海扩面：新技术与新领域 - **优势领域持续突破**：在ADC和双抗等优势领域已实现重磅交易，例如三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的协议首付款超过10亿美元 [40] - **新兴技术平台出海**：小核酸药物领域在2025年实现突破，例如舶望制药与诺华达成的交易总额达53.6亿美元，2026年将是该领域出海突破的关键年 [45][6] - **细胞与基因治疗路径多样**：中国企业在双靶点CAR-T、通用型CAR-T等领域取得积极临床数据，并已实现对外授权突破 [47] - **关注未满足临床需求**：除肿瘤外，免疫、代谢、神经、呼吸等领域存在大量未满足的临床需求，是新药取得突破的潜力方向 [51] 器械出海升级：培育增长新引擎 - **细分行业出海节奏不同**：低值耗材已通过ODM/OEM实现高比例出海；IVD借助供应链契机开拓全球市场；高值耗材和医疗设备正在突破认证与市场壁垒 [55] - **高值耗材出口潜力巨大**：2025年上半年，高值耗材出口额达1.58亿美元，同比增长11.85%，在面临关税考验的美国市场仍录得9%的增速 [57] - **面临长期准入过程**：出口至欧美规范市场需满足MDR或FDA认证，涉及临床评价要求，团队构建和时间成本投入较大 [60] - **出口成为新增长引擎**：部分企业海外收入增长显著，例如南微医学和春立医疗的境外收入复合增速超20%，降低了业绩对国内市场的依赖 [66] 内需市场：出清节奏差异与复苏 - **市场融资恢复**：2025年前三季度，国内创新药一级市场融资事件324起，融资总金额55.1亿美元，同比上涨67.6% [70] - **CXO产业链复苏节奏不一**：以海外订单为主的CDMO企业在2024年已见订单增长，2025年一季度头部企业毛利率和净利率恢复；国内临床服务、SMO的订单到2025年三季度恢复；安评领域仍处于出清最后阶段 [74] - **连锁药店行业出清中**：2024年四季度出现关店数大于新开店数的情况，行业进入出清阶段，头部上市公司在调整策略后利润逐步恢复增长 [76] - **政策规范提升集中度**：药品追溯码的全场景落地执行，将创造公平竞争环境，有利于加速行业并购整合，提高连锁率和市场集中度 [80] 投资建议与选股思路 - **创新药出海**：重点关注自身免疫、小核酸、脂代谢/减重、呼吸系统等存在未满足临床需求的领域 [6] - **新靶点与新领域验证**：关注临床申请发布及关键数据发布带来的机会 [6] - **ADC与双抗优势领域**：关注已授权落地并有望持续获得里程碑支付的企业 [6] - **医疗器械出海**：关注从低值耗材、IVD到高值耗材全品类份额提升的企业 [7] - **器械合作新模式**：关注通过市场拓展和品牌提升探索新合作模式的企业 [8] - **脑机接口**：关注技术发展、临床进展及商业模式探索 [9] - **CXO订单恢复**：关注国内投融资恢复带来的订单好转和增长弹性 [9] - **研发模式转型**：关注为创新提供平台支持的企业 [9] - **连锁药房**：关注行业出清后集中度提升带来的龙头机会 [9] - **合成生物学**：关注技术转化成果落地和效益兑现 [9]

2025年12月29日，美年健康与亚辉龙达成的深度战略合作签约仪式在上海举行。双方旨在整合亚辉龙先进的体外诊断技术与美 年健康庞大的体检网络及AI健康管理平台，提升疾病筛查效率和预防医学水平，并致力于共同探索数据驱动的疾病风险模型构 建、个性化健康管理方案优化及智能健管产品迭代，构建闭环健康管理路径，引领数智化健康管理的发展。 亚辉龙创始人胡德明先生、董事长胡鹍辉，美年健康集团董事长俞熔、总裁徐涛等出席了签约仪式。 签约仪式上，俞熔表示："与亚辉龙的战略合作，是美年健康深化健康服务内涵、提升专业壁垒的重要里程碑。亚辉龙在自身免 疫、心血管、糖尿病、中枢神经疾病等领域的尖端检测项目，能极大地丰富和增强美年体检产品的专业性与前瞻性。结合美年 海量规模的健康大数据和正在快速迭代的'健康小美'AI健康管理师，双方将能为用户构建一个'检得准、读得懂、管得好'的全新 健康管理体验。这完全符合国家对于加强基层慢性病健康管理服务的要求，也是我们作为行业领军企业的责任与担当。" 亚辉龙创始人胡德明致辞指出："本次合作，正是将亚辉龙深耕多年的精准诊断技术，从医院临床场景，前置到更广阔的健康管 理和大众人群体检场景的一次关键实践。 ...

战略合作概述 - 美年健康与亚辉龙于12月29日达成深度战略合作，旨在整合亚辉龙的体外诊断技术与美年健康的体检网络及AI健康管理平台，以提升疾病筛查效率和预防医学水平 [1] - 合作致力于共同探索数据驱动的疾病风险模型构建、个性化健康管理方案优化及智能健管产品迭代，构建闭环健康管理路径，引领数智化健康管理发展 [1] 合作目标与愿景 - 美年健康董事长表示，合作是深化健康服务内涵、提升专业壁垒的重要里程碑，旨在为用户构建“检得准、读得懂、管得好”的全新健康管理体验 [2] - 亚辉龙创始人表示，合作是将精准诊断技术从医院临床场景前置到更广阔的健康管理和大众人群体检场景的关键实践，旨在让顶尖技术发挥最大社会价值，服务亿万中国家庭 [2] - 双方合作旨在构建一个贯通“防、检、治、管”全周期、并能够下沉赋能于体检中心及基层医疗场景的精准健康管理服务体系，是对国家倡导的整合式、“一站式”服务能力的探索 [2] 合作具体内容与方向 - 亚辉龙将协助美年健康定制专属自身免疫疾病筛查套餐，实现对高风险人群的早期识别和风险预警，帮助及早发现疾病隐患 [3] - 双方将联合搭建心脑血管高风险客户全程管理体系，打造“预防-诊断-治疗-管理”一体化的闭环诊疗路径 [3] - 亚辉龙将提供全面、精准的心血管疾病标志物检测项目组合，为美年健康优化和升级心血管疾病专项体检套餐提供关键技术支持 [3] - 美年健康将依托其线上线下一体化服务平台及AI驱动的“健康小美”数智健管师，实现对心脑血管高风险人群的个性化健康管理 [3] - 合作旨在通过深度融合前沿诊疗手段与规模化场景，重塑中枢神经疾病的健康管理范式，实现从被动治疗到主动健康的战略升级 [3] 合作长期展望 - 双方将通过强强联合构建一个持续演进、协同创新的健康管理生态系统 [4] - 该生态系统旨在为公众提供覆盖全生命周期的主动健康管理服务，并助力国家慢病防控战略落地，为“健康中国”贡献创新力量 [4]

合作签约事件 - 亚辉龙与美年健康于12月29日在上海举行了深度战略合作签约仪式 [1] 合作核心目标 - 双方旨在整合亚辉龙先进的体外诊断技术与美年健康庞大的体检网络及先进的AI健康管理平台 [1] - 合作旨在提升疾病筛查效率和预防医学水平 [1] - 双方致力于共同探索数据驱动的疾病风险模型构建、个性化健康管理方案优化及智能健管产品迭代 [1] - 合作最终目标是构建闭环健康管理路径 [1]

核心观点 - 大湾区首个“医院+社康+血站”三位一体低空智慧医疗运输网络正式亮相，通过无人机技术实现了医疗物资的高效、灵活、安全运输，显著提升了区域医疗服务的联动能力、应急保障能力和运营效率 [1][3] 网络构建与运营模式 - 网络以龙岗中心医院为核心，连接29家社康中心和龙岗区血站，形成“三位一体”的低空智慧医疗网络 [3] - 项目自2025年4月启动，首批试飞3个社康中心，现已开通10条航线，实现对29个社康中心的全覆盖 [4] - 截至12月1日，累计飞行超过5000架次，运输标本总量超过100000管 [4] - 网络采用丰翼科技自主研发的方舟40无人机，该机型已累计飞行超过百万架次 [9] 技术应用与效率提升 - 通过亚辉龙的iCube实验室信息系统与无人机飞行数据对接，实现了“标本采集-空中运输-实验室检测”全流程数字化闭环管理 [4] - 该模式实现了医疗样本的“即采即送即检”，优化了实验室检测周转时间，初步达成“同步检查同步出报告”的目标 [4] - 在血液运输方面，无人机从血站到医院10分钟左右即可送达，较地面运输时长缩短50%以上 [8] - 在紧急情况下，无人机可在三分钟内起飞，为抢救生命建立“空中快线” [8] 服务能力与范围 - 丰翼自研无人机具备5公斤到50公斤，10公里到110公里的运输能力，涵盖多旋翼和垂直起降固定翼等多种机型 [9] - 无人机运输网络已实现城市、平原、高原、山地、雪域和海岛全地形覆盖 [9] - 网络可运输血液制品、检测样本、小型医疗器械、大体量病理标本等多种医疗物资 [9] - 截至目前，丰翼无人机已为全国60余家医疗机构提供医疗物资运输服务 [9] 行业影响与发展方向 - 低空无人机运输技术的融入，通过集团检验中心的统一标准与高效运作，配合智能信息平台，实现了检验质量的整体跃升 [4] - 无人机运输模式可随用随取，降低了医院的血液库存，提高了血液制品的利用率 [8] - 该模式满足了医疗物资运输的高时效性、高安全性和高灵活性的要求 [9] - 公司将持续深耕“低空+医疗”领域，加速构建低空智慧医疗运输网络，推动低空物流在医疗领域的标准化、规模化、智能化发展 [9]

公司治理结构变更 - 公司于2025年12月26日召开第二次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于修订暨取消监事会、设置职工代表董事的议案》 [2] - 股东大会同时审议通过了《关于修订部分公司治理制度的议案》及《股东会议事规则》等多项议案 [2]

会议信息 - 2025年12月26日股东大会在深圳启德大厦召开[2] - 89人出席会议，所持表决权占比38.0219%[2] - 6位董事、3位监事及董秘出席会议[4] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>》同意票比例98.9062%[5] - 《股东会议事规则》同意票比例98.8947%[5] - 《累积投票制度》同意票比例98.9135%[6] - 《独立董事工作细则》同意票比例98.8943%[6] - 《募集资金管理和使用办法》同意票比例98.8943%[7] - 《对外投资管理办法》同意票比例98.8884%[8] - 《对外担保管理办法》同意票比例98.8782%[8]

股东大会信息 - 公司2025年第二次临时股东大会于12月26日召开，12月8日董事会决议，12月10日公告通知[5] - 现场出席股东4名，代表有表决权股份206,057,246股，占比36.0626%[8] - 网络投票股东85名，代表有表决权股份11,195,702股，占比1.9594%[8] - 股东大会采取现场和网络投票结合，网络投票有不同时间段[5] - 现场会议在深圳启德大厦召开，由董事长胡鹃辉主持[5] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>》等多项议案有具体同意、反对、弃权股数及占比[10][11][12][13][14][15][18][19][20] - 议案1及部分子议案为特别决议案，其余为普通决议事项，均通过[20] 决议合法性 - 本次股东大会表决程序符合规定，作出的决议合法、有效[16][20][21]

会议安排 - 公司将于2025年12月26日召开第二次临时股东大会，审议修订《公司章程》等议案[2] 人事变动 - 公司拟设一名职工代表董事，由职代会选举，不领津贴[2] - 2025年12月25日职代会同意选举杨韦为职工代表董事[3] - 任职生效需股东大会审议通过，生效后董事会成员由7人变8人[3] 人员信息 - 杨韦1980年生，有富士康及公司任职经历，现任总裁办常务副主任[7] - 截至公告日，杨韦未持股，无关联关系及不良记录[7]

格隆汇12月25日丨亚辉龙(688575.SH)公布，公司于2025年12月25日召开职工代表大会，审议通过了 《关于选举第四届董事会职工代表董事的议案》，同意选举杨韦先生为公司第四届董事会职工代表董 事。 ...