行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 中央经济工作会议将内需置于首位，看好后续商品消费和服务消费提振政策出台，关注商品消费（如国补政策延续）和服务消费（如消费券）对板块的拉动 [3][4][15] - 科技创新被置于第二位，强调人工智能硬科技发展，关注人工智能产业链投资机会，特别是“人工智能+”与硬科技消费如运动相机、无人机、AI家庭服务机器人等 [4][15] - 对外开放政策强调海南免税和对外贸易，关注海南板块和出口链贸易受益企业 [4][15] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌1.9%，细分板块中白电、黑电、小家电、厨电分别下跌2.5%、0.9%、2.2%、2.8% [5][16] - 家电原材料方面，LME铜价环比上周上涨0.82%，LME铝价环比下跌0.03% [5][16] - 本周纺织服装板块整体下跌2.57%，其中纺织制造、服装家纺分别下跌2.20%、2.74% [5][20] - 纺织原材料方面，328级棉现货价格为15,062元/吨，环比上涨0.27%；美棉CotlookA指数为74.2美分/磅，环比下跌0.67%；内外棉价差为1,170元/吨，环比扩大2.45% [5][20] 各板块跟踪总结 - **白电板块**：2025年10月（25M10）线下销售承压，多数品类销额同比下滑，如海尔冰箱、洗衣机、空调线下销额分别下滑40%、37%、38%；但线上部分品类表现较好，如海尔空调线上销额增长4% [29] - **小家电板块**：2025年10月线下销售表现分化，九阳电饭煲销额增长4%，苏泊尔空气炸锅销额增长26%；线上方面，科沃斯扫地机销额下滑23%，但iRobot扫地机线上销额增长43% [30] - **厨电板块**：2025年10月老板品牌线下油烟机销额下滑39%，但线上油烟机销额仅微跌2%，且线上洗碗机销额大幅增长88%；华帝线下油烟机销额增长49%，但线上洗碗机销额下滑48% [34] - **黑电板块**：2025年10月线下彩电销额普遍下滑，海信、小米、TCL、创维、长虹分别下滑33%、51%、30%、31%、30%；线上方面，TCL彩电销额下滑21%，但海信彩电线上均价同比上涨26% [35] 行业新闻总结 - 国家税务总局数据显示，1至11月纳入以旧换新政策范围的家电零售业销售收入同比增长26.5%，促消费政策成效显著 [36] - 中央经济工作会议明确2026年将优化“两新”（新产品、新模式）政策实施，意味着国补政策会延续且具体内容会有调整；2025年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模增至3,000亿元，较2024年的1,500亿元翻倍 [36] 上游跟踪总结 - **家电原材料与海运**：报告通过图表跟踪铜、铝、塑料、钢材价格走势，以及美元兑人民币汇率和海运运价指数 [37][40][47][48] - **房地产数据**：报告通过图表跟踪累计及当月的商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积同比变化，以及30大中城市成交面积 [49][54][56][60] - **纺织原材料**：报告通过图表跟踪328棉价、美棉CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格及内外棉价差走势 [68][72][75][78]

宏观政策与增长目标 - 预计2026年经济增长目标设定在5%左右[1][7] - 预计2026年一般预算赤字率维持在4%左右[1][10] - 预计2026年公开市场操作利率和LPR将下调约10个基点[1][10] - 2026年经济工作首要任务是“坚持内需主导”[1][8] 产业与市场动态 - 工业需求平淡，黑色系走弱，南华玻璃价格周跌幅超过8%[2][12] - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%[2][21] - 预计2026年底联邦基金利率预测中值为3.4%，2027年底为3.1%[2][21] - 本周美元和日元兑人民币贬值，欧元和加元兑人民币升值[2][21] 风险提示 - 主要风险包括宏观政策不及预期、房地产市场下滑及地缘政治风险加剧[3][38]

宏观经济政策基调 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并继续实施适度宽松的货币政策 [2][3] - 强调增强宏观政策的一致性和有效性，加强财政政策与金融政策协同，改革举措与宏观政策协同 [3] - 将强化政策预期管理，开展各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策的宏观政策取向一致性评估 [4] 2025年经济表现与2026年增长预测 - 2025年主要经济指标好于预期，许多机构预测全年经济增长5%左右 [2] - 经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [2] - 国际货币基金组织和高盛等国际机构纷纷上调了对中国今明两年经济增长的预测 [2] 财政与投资动向 - 中央预算内投资从过去的四五千亿元增加到2025年的7350亿元，2026年可能还有增加 [5] - 若算上超长期特别国债、新型政策性金融工具，目前中央政府投资规模已在原来基础上翻了几倍 [5] - 新型政策性金融工具可直接作为项目资本金，政策性银行通过发债和从央行再贷款融资 [5] - 将用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债券、新型政策性金融工具等以扩大有效投资 [4] 内需与消费提振措施 - 将深入实施提振消费专项行动，加快放宽服务消费的限制 [4] - 加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+”消费等领域提振消费的政策 [4] - 将大力发展银发经济和冰雪经济 [4] - 在扩大内需方面，要重点发展服务消费，提供差异化供给 [7] 产业发展与创新机遇 - 现代化产业体系建设加快推进，产业正在形成新的竞争优势，从低成本优势向综合竞争优势转化 [2][7] - 综合竞争优势包括超大规模市场优势、完整的产业链优势和人才资源优势 [7] - 2026年将在产业发展、科技创新、基础设施建设特别是新型基础设施建设、公共服务等领域展开一系列布局 [7] 风险化解进展 - 地方政府隐性债务有序置换，保交房任务全面完成 [2] - 地方重要金融机构改革化险成效明显，清理拖欠企业账款扎实推进 [2] 全球经济环境与外部机遇 - 未来几年全球经济增长预计增速约2.6%—3.1%，远低于2008年金融危机之前3.5%的平均水平 [6] - 全球贸易格局深刻变化，美国关税政策打破现有贸易结构，但变化也蕴含机会 [6] - 中国作为全球制造业中心，与一些国家联系更为紧密，制造业中心地位上升，全球资本再布局产业链带来调整与发展空间 [6] 2026年经济发展机遇 - 将实施更加积极有为的宏观政策，地方化债逐步推进将提高地方政府支出能力，有利于国家宏观政策落地 [7] - 微观主体资产负债表正在改善，高科技板块积累了一定的财富效应，有利于改善居民和企业的资产负债表 [7] - 需要继续稳定房地产市场，稳定预期 [7]

| 600573.SH | 惠泉啤酒 | | --- | --- | | 603779.SH | 威龙股份 | | 600696.SH | *ST岩石 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | | 603369.SH | 今世缘 | 随着白酒行业进入企业煎熬期中程，不少公司股价开始进入底部区间。本周，Wind白酒指数周跌幅为1.7%，12月以来累计跌幅已超过5%。 个股方面，上周股价就大跌6.2%的古井贡酒，本周再跌6.74%。而"徽酒一哥"连续回调的背后，是市场对其能否率先复苏产生的疑虑。 | 白酒指数 | | | 884705 | | --- | --- | --- | --- | | 55906.50 | | +240.49 +0.43% | | | SSE 15:00:05 | | Wind概念指数 / @ + | | | 跌 | 5家 平 1家 涨 | | 13家 | | 全额 | | | 150.68亿 | | 成交量 | | | 1.62亿 | | 开盘 | | | 55914.19 ( 0.45%) | | 最高 | | | 56724.66 ( 1.90%) | | 最低 | | | 5 ...

中央经济工作会议核心精神与2026年经济工作部署 - 会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并部署2026年经济工作，2026年是“十五五”规划开局之年 [1] - 形势研判认为，经济发展中老问题、新挑战仍多，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 会议提出“五个必须”的新认识和体会，并与2026年八大重点任务形成理念与实践的双向赋能，整体聚焦激发内生动力与统筹应对内外环境 [1] 对经济潜能的挖掘与内需主导 - 必须充分挖掘经济潜能，核心是激活经济里的“增量空间”，为民众带来更多“新机遇”与“新实惠” [1] - 部署2026年经济首要任务为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，强调优化“两新”政策实施，继续享受“国补”优惠 [1] - 为盘活产业，养老、托育等新兴行业将扩大规模，为年轻人创造更多就业新赛道 [1] 政策支持、改革创新与市场治理 - 必须坚持政策支持和改革创新并举，政策支持是为市场主体“输血”，例如创业补贴、贷款优惠以降低创业门槛 [2] - 改革创新是为经济“换引擎”，科技创新推动产品提质升级，使新能源汽车、智能家居等产品更便宜和智能 [2] - 必须做到既“放得活”又“管得好”，“放得活”让市场主体更有活力，消费端有更多优惠和选择，如延续家电以旧换新、新能源汽车补贴等政策 [2] - “管得好”旨在规范市场秩序，遏制乱收费、乱检查，避免市场无序波动影响生活 [2] 投资方向与人的发展 - 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，“投资于物”包括建设更多便民基础设施，如城市轨道交通、社区养老设施，提高生活便利性 [3] - “投资于人”力度更大，促进人的全面发展，将更多财政资金和公共资源投入人的能力提升、职业发展和潜力开发 [3] - 投资于人亦意味着提高民生领域支出，如优化义务教育和职业教育，让孩子们享受更公平的教育资源 [3] - 硬件设施改善与人的能力增强相结合，旨在提升劳动生产率，从而促进经济增长 [3] 应对外部挑战与高质量发展 - 必须以苦练内功来应对外部挑战，要义在于锚定自身发展根基，稳固民生保障、夯实发展底盘，并锤炼核心本领、锻造过硬实力 [3] - 聚焦提升产业链供应链的韧性与能级跃升，以高质量发展的确定性应对各种不确定性 [3] - “五个必须”环环相扣，关键在于坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头，让经济发展成果惠及每一个人 [3]

京东物流与员工福利 - 京东宣布已为一线员工提供2.8万套住房，并计划未来5年投入220亿元，通过租赁、自建等方式提供总计15万套“小哥之家”以改善骑手、快递员居住条件 [1] - 此举被视为平台在激烈竞争中通过福利创新来稳定核心运力资源、提升履约能力的战略选择，同时响应了政策与社会对灵活就业者权益的关注 [1] 家电行业政策与趋势 - 中央经济工作会议确定明年坚持内需主导，优化“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”政策，业内明确明年将继续有国家补贴 [2] - 行业期待国补政策优化资金兑付流程，减轻线下经销商垫资压力，并建议探索更便捷的申领方式及加强发券管理以杜绝黄牛 [2] - 因铜期货价格突破每吨1万美元，中国正加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订，以保障千亿级产业链安全 [3] - 空调铝管翅式热交换器生产线建设规范的团体标准已发布，另有两项相关团体标准正在编制，相关国家标准也在修订中 [3] - 海尔、美的、海信等多家头部空调企业共同加入自律公约，禁止恶意攻击，科学宣传铝换热器空调特点，以提升消费者信任 [3] 航天与科技公司动态 - SpaceX创始人马斯克侧面确认公司计划明年IPO，传记作者称其明年收入可达220至240亿美元，上市融资需求部分源于支持AI及太空数据库等开支上升 [4] - 中山大学学生团队自主研制的立方星“逸仙-A星”发射成功，成为世界首颗成功在轨开展木质外板验证的卫星，计划在轨6个月进行多项技术验证 [8] 互联网平台业务调整 - 小红书宣布自2026年1月1日起暂停本地生活“小红卡”业务并办理全额退款，原因为当前服务在丰富度与便捷性方面尚不足以完全满足用户期待 [5][6] - “小红卡”于2024年9月上线，定位“吃喝玩乐一卡通”，年费168元，但用户反馈显示其在门店覆盖和价格竞争力方面不及美团、抖音等平台 [6] 企业融资与并购 - 杭州云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资，由招银国际和华夏基金联合领投，中国电信、中国联通旗下基金等参与战略投资，多家老股东继续加持 [7] - 惠而浦拟以现金7461.93万元收购控股股东格兰仕的洗衣机业务相关资产，包括固定资产、专利及专有技术，同时获得商标许可 [9] - 交易旨在解决同业竞争问题，格兰仕洗衣机资产组产品销往200个国家和地区，年设计生产能力达200万台，有助于提升惠而浦出口业务竞争力 [9] - 2024年上半年，惠而浦境外销售收入为21.13亿元，占总营收的96%，同比增长37.66% [9]

来自中央财办、国家发展改革委和有关部门的领导，专家学者、企业家、智库代表和媒体代表300余人参加了年 会。 与会嘉宾表示，今年是很不平凡的一年。我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改 革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。过去5年，我们有效应对各种冲击挑 战，扎实推动高质量发展取得新突破，确保"十四五"圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 与会嘉宾指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应， 加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、 债务总规模和支出总量，优化财政支出结构。继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回 升作为货币政策的重要考量。增强宏观政策取向一致性和有效性，健全预期管理机制，提振社会信心。 与会嘉宾强调，明年要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻 坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联 动；坚持"双碳"引领，推动全面 ...

核心观点 - 中央经济工作会议为明年经济定调 政策将延续稳扎稳打基调 核心目标是实现约5%的经济增长 并通过财政、货币及产业政策协同发力 以扩大内需、驱动创新、化解风险及扩大开放为主要方向 推动经济结构转型和新旧动能转换 [1] 宏观经济目标与基调 - 2025年经济增速目标预计设定在5%左右 该目标与就业和民生紧密相关 [1] - 2024年前三季度GDP增速超过5% 但10月后下行压力加大 明年经济仍处于“政策依赖”阶段 增长波动受政策和出口影响 [3][6] - 2024年经济总量有望达到140万亿元 明年需依靠政策稳住增长 [5] 内需主导 - 政策将坚持以扩大内需为主导 构建强大国内市场 消费和投资将成为拉动增长的主力 [3] - 消费方面将进行精准提振 优化“两新”政策 培育新消费场景 [3] - 投资方面将优化结构、提高效益 深化投融资改革并实施重大工程 [3] - 外资银行预计投资对GDP的贡献将小幅上升 [3] - 需求将引领增长 市场估值驱动因素可能从流动性转向盈利 [7] 创新驱动与新质生产力 - 政策将制定教育科技人才方案 建设国际科技创新中心 并强化企业创新主体地位 [4] - 重点推动重点产业链高质量发展 人工智能融合 并配套科技创新金融服务 [4] - 新质生产力是核心 需通过科技创新和制度创新推动新旧动能转换 [4] - 新旧动能转换将进一步提速 经济结构调整压力将传导至各部门 [7] - 新的增长动能内生于经济 表现为从人口红利向工程师红利转变 [7] - “反内卷”政策将整治地方政府不当优惠 规范补贴 推动行业并购以提升产业集中度 避免重复投资 [4] 财政政策 - 财政政策将更加积极 保持必要支出扩张并优化结构 [5] - 预计赤字率约为4%至4.2% [5] - 将增加超长期特别国债和专项债发行 以支持“两重”建设与民生领域 [5] - 专家建议明年新增债务规模提高至15万亿元左右 一般公共预算支出必要增加 [5] - 作为“十五五”规划第一年 外资银行预计基建投资投入将增多 [5] 货币政策 - 货币政策将保持适度宽松 提供充裕流动性 [5] - 将灵活运用降准降息等工具 以降低社会融资成本 支持扩大内需和科技创新 [5] - 外资银行预测生产者价格指数（PPI）可能在2025年下半年转正 受“反内卷”政策及食品价格影响 价格传导效应预计在6-9个月内显现 [5] 高水平对外开放 - 政策将以合作共赢扩大开放 优化自主开放布局 [6] - 将促进外贸提质增效 拓展双向投资 并共建“一带一路” [6] - 外资银行看好中美“斗而不破”关系常态化 但预计汇率波动将加大 [6] - 市场将呈现高弹性与结构化并存的特点 港股可能受益 [6] 重点领域风险化解 - 政策将积极稳妥化解房地产和地方债务风险 [6] - 房地产领域将因城施策 控制增量、消化存量、优化供给 [6] - 地方债务领域将督促化债并优化债务重组 [6] - 专家建议存量政策（如“两重”建设、化债）与增量政策（如房贷贴息、房地产稳定基金）协同发力 [6] 新旧动能转换与产业趋势 - 政策信号包括实施服务业扩能行动 推动人工智能与产业融合等 [7] - 新旧动能转换提速 可能导致行业并购增多 避免同质化投资 [4][7] - 长远看 经济结构调整将为“十五五”规划开局奠定基础 [7]

对经济形势的主要判断 - 明确指出当前国内经济主要矛盾是“供强需弱”，即供给偏强、需求偏弱的结构性矛盾，这导致了消费乏力、物价下行和内卷式竞争等问题 [1][6][7] - 解决方案从过去单边“扩大内需”转向“持续扩大内需”与“优化供给结构”双向发力 [1][7] 发展理念与“五个必须” - 在“五个必须”框架中提出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，推动发展理念升级 [1][2][7] - “投资于人”意味着将更多公共资源投向人力资本、科技人才和民生领域，以提升人的能力与保障，支撑新质生产力和中长期高质量发展 [1][8][9] - 此举旨在应对“投资于物”边际效应递减的问题，并适应全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集”的趋势 [8][9] 对外部环境的定调与应对 - 重申并深化“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的表述，表明已将外部经贸与科技博弈视为长期化、复杂化的变量 [1][10][11] - “国际经贸斗争”的内涵已超出传统经贸领域，升级至涵盖科技自主、产业链供应链安全及国际规则话语权的范畴 [11] 宏观政策总基调 - 提出要发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能和政策整体效能 [1][4][13] - 做优增量包括发展新质生产力、培育战略性新兴产业；盘活存量包括优化提升传统产业、推动技术改造升级以及盘活闲置与低效资产 [13] - 强调需处理好新旧政策之间的衔接，通过强化互补提高政策协同性 [14] 财政政策 - 实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [3][15][16] - 预期明年财政赤字率将保持在4%或以上，财政支出总量、“两重”“两新”项目、地方政府专项债及超长期特别国债规模总体与今年保持一致或稳中有升 [16] - “两重”项目结构上有望向“投资于物与投资于人”倾斜，增加民生类投资、新基建或数字化设施；“两新”项目中消费品以旧换新范围有望扩大，额度有望提升 [16] 货币政策 - 实施适度宽松的货币政策，重提“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [3][15][16] - 预期明年有望降准50个基点、降息10个基点左右 [16] - 结构性货币政策将继续发力，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，相关再贷款额度有望进一步提升 [16][17] - 今年下半年投放的5000亿元新型政策性金融工具重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域，带动项目总投资约7万亿元，其政策效应有望在明年持续释放 [17] 扩大内需与提振消费 - 将“坚持内需主导、建设强大国内市场”置于八大重点经济任务首位 [2][18][19] - 提出“深入实施提振消费专项行动”并“制定实施城乡居民增收计划”，以收入增长夯实消费基础 [2][19] - 关注释放服务消费潜力，提出“扩大优质商品和服务供给”、“清理消费领域不合理限制措施”；截至2025年三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为47%，较国际主要经济体约60%的水平仍有较大发展空间 [19] - 城市更新与“两重”“两新”项目是明年消费工作重点，二者可双向赋能以发挥政策组合效能；2025年超长期特别国债支持的“两重”建设有15项具体投向与城市更新相关 [20] 全国统一大市场与反内卷 - 将全国统一大市场建设重点升级为“纵深推进”，并提出制定全国统一大市场建设条例 [2][21] - 对“内卷式”竞争的治理从“综合整治”深化为“深入整治”，旨在引导产业从价格竞争转向价值竞争 [2][21] - “反内卷”是纵深推进全国统一大市场建设的破局重心，通过提高环保、技术、能耗等标准引领产业转型升级，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [21][22] 房地产与地方债务风险化解 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，加快构建房地产发展新模式 [2][23][24] - 预计明年各地将更大力度收购商品房用作保障房，并可能通过定向降息、财政补贴等方式加大居民购房支持力度 [24] - 在防风险方面，首次明确“督促各地主动化债”，不得违规新增隐性债务，并将地方政府融资平台经营性债务纳入重点关注范围，多措并举化解其风险 [2][24]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 11月CPI数据延续10月以来的增长趋势，宏观政策强调内需主导，对消费板块形成积极催化 [3][6][10] - 投资主线以成长为主，并重视供需出清下的拐点机会 [3][6][9] - 白酒板块处于逐步出清过程，股价有望先于基本面见底，需关注后续旺季量价节奏 [3][6][11] - 大众品领域成长性明确，同时低估值、高股息标的的价值修复机会值得关注 [3][6][13] 根据相关目录分别总结 1. 投资建议 - 核心策略：成长为主线，重视供需出清下的拐点机会 [6][9] - 白酒板块：推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液、泸州老窖） [6][9] - 饮料板块：推荐结构性高增的东鹏饮料、农夫山泉（港股），以及低估值高股息的中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股） [6][9] - 零食及食品原料：推荐成长标的百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品 [6][9] - 啤酒板块：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [6][9] - 调味品、牧业及餐供：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [6][9] - 宏观背景：11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，延续良好态势；中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务首条 [6][10] 2. 白酒：飞天茅台跌破1499元后回涨 - 行业定位：白酒作为顺周期资产，板块估值分位偏低，对宏观环境敏感，在政策预期引导下股价有望先于基本面见底 [6][11] - 贵州茅台动态：周内飞天茅台批价一度跌破1499元重要关口，主因供给阶段性增长、年末渠道资金周转需求及拼多多1399元拼团等因素影响 [6][12] - 公司应对：茅台公司对外传递控量及理性投放信号，12月13日批价回涨，箱茅报1510-1530元、散茅报1490-1520元，较前一日上涨10-30元不等 [12] - 后续关注：批价均衡点最终由供需决定，需关注公司投放情况及旺季动销以价换量的情况 [6][12] - 珍酒李渡动态：12月9日集团董事长直播累计观看量978万，最高同时在线38万人；大单品签约联盟商已超3800家，实现回款5.8亿元，预计回款将保持增长 [12] 3. 大众品：成长为主线，兼顾低估值价值 - 零食板块：魔芋零食景气度领先，卫龙美味召开“魔芋爽”发布会，盐津铺子官宣品牌代言人，龙头公司强化产业价值及品牌驱动，有望促进品类持续健康成长 [6][13] - 牧业板块：周期筑底，肉奶共振有望释放反转弹性 [6][14] - 原奶：受益于季节性供需错配与新国标，9月奶价反弹；资金压力下社会存栏持续去化，供给端前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少，叠加需求回暖，2026年奶价上行确定性较强 [15] - 原奶需求：我国原奶自给率逾70%，2024年进口干乳制品折合生鲜乳约1500万吨，占原奶产量比例达37%；伊利、蒙牛等企业发力初深加工产能建设，国产替代比例提升有望进一步提振原奶需求 [15] - 牛肉：供给端能繁母牛存栏持续去化，2025年第三季度全国牛存栏同比减少2.4%至9932万头，因肉牛繁育周期长，景气周期有望延续至2027年 [15] - 牛肉进口：2025年8月起美国对巴西牛肉加征40%关税，大量在途货物流入中国等市场，2025年下半年我国进口牛肉量同比提升；11月美国关税政策松绑，进口端影响有望减弱；我国进口牛肉措施调查将于2026年1月结束，未来如推出进口限制政策或进一步提振国内需求 [15] - 饮料与啤酒：成长性龙头估值消化明显，期待进一步催化；港股饮料标的（如中国食品）低估值、高分红、业绩长期稳定的资产价值凸显 [6] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了截至2025年12月12日食品饮料行业重点公司的盈利预测与估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）预测、复合年增长率（CAGR）、市盈率（PE）、市销率（PS）及投资评级 [17][18] - 示例数据： - 贵州茅台：总市值17790亿元，2024-2026年EPS预测分别为68.86元、71.95元、75.57元，2024-2026年CAGR为5%，对应PE分别为21倍、20倍、19倍，评级为增持 [17] - 东鹏饮料：总市值1360亿元，2024-2026年EPS预测分别为6.40元、8.86元、11.69元，2024-2026年CAGR为35%，对应PE分别为41倍、30倍、22倍，评级为增持 [17] - 盐津铺子：总市值190亿元，2024-2026年EPS预测分别为2.35元、3.00元、3.73元，2024-2026年CAGR为26%，对应PE分别为30倍、23倍、19倍，评级为增持 [17]