核心观点 - 中央经济工作会议为明年经济定调 政策将延续稳扎稳打基调 核心目标是实现约5%的经济增长 并通过财政、货币及产业政策协同发力 以扩大内需、驱动创新、化解风险及扩大开放为主要方向 推动经济结构转型和新旧动能转换 [1] 宏观经济目标与基调 - 2025年经济增速目标预计设定在5%左右 该目标与就业和民生紧密相关 [1] - 2024年前三季度GDP增速超过5% 但10月后下行压力加大 明年经济仍处于“政策依赖”阶段 增长波动受政策和出口影响 [3][6] - 2024年经济总量有望达到140万亿元 明年需依靠政策稳住增长 [5] 内需主导 - 政策将坚持以扩大内需为主导 构建强大国内市场 消费和投资将成为拉动增长的主力 [3] - 消费方面将进行精准提振 优化“两新”政策 培育新消费场景 [3] - 投资方面将优化结构、提高效益 深化投融资改革并实施重大工程 [3] - 外资银行预计投资对GDP的贡献将小幅上升 [3] - 需求将引领增长 市场估值驱动因素可能从流动性转向盈利 [7] 创新驱动与新质生产力 - 政策将制定教育科技人才方案 建设国际科技创新中心 并强化企业创新主体地位 [4] - 重点推动重点产业链高质量发展 人工智能融合 并配套科技创新金融服务 [4] - 新质生产力是核心 需通过科技创新和制度创新推动新旧动能转换 [4] - 新旧动能转换将进一步提速 经济结构调整压力将传导至各部门 [7] - 新的增长动能内生于经济 表现为从人口红利向工程师红利转变 [7] - “反内卷”政策将整治地方政府不当优惠 规范补贴 推动行业并购以提升产业集中度 避免重复投资 [4] 财政政策 - 财政政策将更加积极 保持必要支出扩张并优化结构 [5] - 预计赤字率约为4%至4.2% [5] - 将增加超长期特别国债和专项债发行 以支持“两重”建设与民生领域 [5] - 专家建议明年新增债务规模提高至15万亿元左右 一般公共预算支出必要增加 [5] - 作为“十五五”规划第一年 外资银行预计基建投资投入将增多 [5] 货币政策 - 货币政策将保持适度宽松 提供充裕流动性 [5] - 将灵活运用降准降息等工具 以降低社会融资成本 支持扩大内需和科技创新 [5] - 外资银行预测生产者价格指数（PPI）可能在2025年下半年转正 受“反内卷”政策及食品价格影响 价格传导效应预计在6-9个月内显现 [5] 高水平对外开放 - 政策将以合作共赢扩大开放 优化自主开放布局 [6] - 将促进外贸提质增效 拓展双向投资 并共建“一带一路” [6] - 外资银行看好中美“斗而不破”关系常态化 但预计汇率波动将加大 [6] - 市场将呈现高弹性与结构化并存的特点 港股可能受益 [6] 重点领域风险化解 - 政策将积极稳妥化解房地产和地方债务风险 [6] - 房地产领域将因城施策 控制增量、消化存量、优化供给 [6] - 地方债务领域将督促化债并优化债务重组 [6] - 专家建议存量政策（如“两重”建设、化债）与增量政策（如房贷贴息、房地产稳定基金）协同发力 [6] 新旧动能转换与产业趋势 - 政策信号包括实施服务业扩能行动 推动人工智能与产业融合等 [7] - 新旧动能转换提速 可能导致行业并购增多 避免同质化投资 [4][7] - 长远看 经济结构调整将为“十五五”规划开局奠定基础 [7]