报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 20号胶操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势或震荡偏强，上方空间偏谨慎，操作上逢回调买入为主 [2] - 美糖上方仍面临一定压力，国内郑糖震荡，关注后续天气情况和甘蔗长势 [3] - 苹果期价震荡，市场交易重心转向新年度估产，操作上暂时观望 [4] - 橡胶需求有所改善，供应增加，天胶库存回落，合成库存回升，策略上RU观望，NR&BR偏强 [5] - 纸浆期货有所反弹，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [6] - 原木供需情况有所好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [7] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，棉花现货主流销售基差暂稳，纯棉纱交投尚可、价格总体偏稳 [2] - 截至8月15号，棉花商业库存为182.02万吨，较7月底减少36.96万吨，去库加快 [2] - 7月棉花进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨 [2] - 市场预估新棉预售量较大，或引发抢收，但影响可控 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西甘蔗单产下降，生产进度偏慢，甘蔗和食糖产量同比明显下降 [3] - 今年甘蔗制糖比例同比增加，糖醇比价处于历史震荡区间上沿，美糖上方有压力 [3] - 国内郑糖震荡，销售节奏较快，库存同比减少，现货压力相对较轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，糖浆进口量大幅减少，25/26榨季产量预期有不确定性 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果价格基本持稳、好货价高，客商采购积极性好 [4] - 冷库苹果剩余货量不多，市场需求一般 [4] - 截至8月22日，全国冷库苹果库存为40.42万吨，同比减少51.84% [4] - 上周全国冷库苹果去库量为5.71万吨，同比下降21.13% [4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受影响但低温对产量影响不大，产区整体花量较足，产量预估有分歧 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价、外盘丁二烯港口价、泰国原料市场价格上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多，第13号台风路过相关地区 [5] - 上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，新疆蓝德停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率回落 [5] - 上周国内全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率重新回升，轮胎企业产成品库存继续增加 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存降至61.7万吨，青岛保税区库存回升，一般贸易库存下降 [5] - 中国顺丁橡胶社会库存回升至1.21万吨，中国丁二烯港口库存大幅回升至2.73万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货有所反弹，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年8月21日，中国纸浆主流港口样本库存量为213.2万吨，较上期累库3.3万吨，环比上涨1.6% [6] - 国内7月份社会零售数据环比走弱，内需回落，国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅较小，贸易商压力增加，预计短期内进口不会大幅增加 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [7] - 截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33%，库存总量偏低，压力较小 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场情绪回落，双焦期价以跌为主，焦煤2601合约和焦炭2601合约均大幅下跌，短期均以空头趋势对待 [1][3][4][6] - 关注焦煤比1.35 - 1.55区间变化，以及煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1162，周跌幅5.53%，现货市场主流地区报价暂稳运行；焦炭2601合约周五收于1678.5，周跌幅2.95%，现货市场主流地区报价暂稳为主 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率85.2%，环比上升1.5%；全国314家独立洗煤厂产能利用率36.1%，环比下降0.41%，精煤日均产量25.7万吨，环比减少0.7万吨；煤矿端有扰动但原料端影响小且产量增加，因市场观望情绪库存增加 [3] - 需求端：焦企开工率小幅上升但采购补库谨慎，对高价煤接受意愿下降，钢厂高炉开工率维持高位支撑刚需，焦钢企业采购按需为主，线上竞拍流拍比例和成交降价比例增多 [4] - 综合：上周焦煤供应小幅回落，需求以稳为主，盘面看焦煤2601合约大幅下跌，跌破20日均线支撑，短期空头趋势 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率74.42%，环比上升0.08%，日均产量65.45万吨，环比增加0.07万吨；30家样本焦化企业吨焦利润为23元/吨，环比增加3元；焦企生产积极性较好，但受阅兵临近部分地区开始限产，港口现货暂稳运行，库存小幅下降 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率83.36%，环比下降0.23%，日均铁水产量240.75万吨，环比增加0.09万吨，钢厂盈利率64.94%，环比下降0.86%；钢厂维持较好利润，高炉开工率高位，但华北部分钢厂阅兵期间高炉限产，对焦炭采购按需为主 [6] - 综合：上周焦炭供应及需求均以稳为主，盘面看焦炭2601合约大幅下跌，跌破20日均线支撑，短期空头趋势 [6] 套利方面 - 上周焦煤比大幅下跌均值1.44，从过去5年季节性走势图看处于历史同期均高，关注1.35 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 库存情况 |品种|港口|全样本独立焦化厂|247家样本钢厂|合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|261.49（周变化+6）|966.41（周变化 - 10.47）|812.31（周变化+6.51）|2040.21（周变化+2.04）| |焦炭|214.12（周变化 - 0.99）|64.37（周变化+1.86）|609.59（周变化 - 0.21）|888.08（周变化+0.66）| [8]

报告行业投资评级 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年8月25日至8月31日当周热点事件进行前瞻，涵盖国内外经济数据发布、政策动态及重要会议等，分析各事件对期货市场的潜在影响 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 8月25日中国央行开展6000亿元1年期MLF操作，本月MLF净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作 [2][3] - 8月27日中国国家统计局公布7月及1 - 7月规模以上工业企业利润，1 - 6月同比下降1.8%，6月同比下降4.3% [2][10] - 8月28日美国商务部公布2025年第二季度GDP修正值，预期年化季率修正值为3.0% [2][15] - 8月29日美国商务部公布7月PCE物价指数，预期年率为2.6%，核心PCE物价指数年率为2.9% [2][19] - 8月31日中国公布8月官方制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI，预期制造业PMI为49.0，非制造业PMI为49.8 [2][22] - 8月31日至9月1日2025年上海合作组织峰会在天津举行 [2][23] 8月25日热点 - 中国央行开展6000亿元MLF操作，本月净投放3000亿元，连续六个月加量续作，符合市场预期 [3] - 国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”时期海关守护国门安全、促进高质量发展成就 [4] - 美国公布7月新屋销售，预期年化总数62.5万户，若低于前值，轻度抑制有色金属期货上涨，助于黄金和白银期货上涨 [5] 8月26日热点 - 国新办举行两场新闻发布会，分别介绍“十四五”时期能源高质量发展成就和第二十五届中国国际投资贸易洽谈会有关情况 [7] - 美国公布7月耐用品订单初值，预期月率初值为 - 4%，若高于前值，有助于有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [8] - 美国公布8月谘商会消费者信心指数，预期为98，若高于前值，轻度有助于有色金属、原油及相关期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] 8月27日热点 - 中国公布7月规模以上工业企业利润，1 - 6月同比下降1.8%，6月同比下降4.3% [10] - 国务院台湾事务办公室举行新闻发布会 [11] - 德国公布9月Gfk消费者信心指数，预期为 - 22 [12] - 欧元区公布8月经济景气指数和工业景气指数，预期分别为96和 - 10.0，若高于前值，轻度有助于相关工业品期货价格上涨 [13] - EIA公布美国截至8月22日当周EIA原油库存变动，前值下降601.4万桶，若继续下降，有助于原油及相关商品期货上涨 [14] 8月28日热点 - 美国公布2025年第二季度GDP修正值，预期年化季率修正值为3.0% [15] - 美国公布截至8月23日当周初请失业金人数，预期为24.0万人，若高于前值，轻度抑制除黄金和白银期货之外的商品期货价格上涨，助于黄金和白银期货价格上涨 [16] - 美国公布7月季调后成屋签约销售指数，预期月率为0.3%，若高于前值，有助于有色金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [17] 8月29日热点 - 美国公布7月个人支出和个人收入，预期实际个人消费支出月率为0.5%，个人收入月率为0.4%，若高于前值，轻度抑制黄金和白银期货，有助于除黄金和白银期货之外的工业品期货上涨 [18] - 美国公布7月PCE物价指数，预期年率为2.6%，核心PCE物价指数年率为2.9% [19] - 美国公布8月芝加哥PMI，预期为48，若高于前值，有助于有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [20] 8月31日热点 - 中国公布8月官方制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI，预期制造业PMI为49.0，非制造业PMI为49.8，若低于前值，轻度抑制股指期货和商品期货价格上涨 [22] - 2025年上海合作组织峰会在天津举行，习近平主席将主持相关会议并发表主旨讲话 [23]

2025.08.25-08.29 纯碱、玻璃 期货品种周报 01 P A R T 纯碱期货 趋势判断逻辑 上周国内纯碱市场延续弱势下跌态势，价格承压下行。行业供应持 续宽松，产量维持高位，库存不断累积，而下游需求疲软，企业多 刚需采购，市场低价货源增多，进一步加剧出货压力。华北、东北 及西北等地价格均有不同幅度下调，实际成交议价空间较大。期货 市场同样受供强需弱格局压制，虽偶有政策消息短暂提振，但缺乏 基本面支撑，市场情绪偏空，多空博弈激烈。短期来看，纯碱市场 预计仍将维持震荡偏弱走势。 2 中线策略建议 3 建议观望 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线行情分析 纯碱期货处于震荡阶段。 中线趋势判断 1 品种交易策略 n 上周策略回顾 上周国内纯碱市场供需宽松，稳中偏弱。供应高位库存承压， 需求疲软刚需小单为主，交投清淡。核心矛盾为高供应与弱 需求博弈，预计短期维持窄幅震荡偏弱格局，需关注装置动 态及下游补库。纯碱2601运行区间1300-1450。可考虑观望。 n 本周策略建议 上周纯碱市场延续弱势，价格承压下行。供应宽松、库存累 积，叠加下游需求疲软， ...

联系方式：13633849418 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 8 月 22 日，宏观支撑和前期调整后压力释放，植物油盘面收涨。 豆油主力合约 Y2601 合约报收于 8458 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.67%，日涨仓 | | | | | 2813 手； | | | | | 豆油次主力合约 Y2605 合约报收于 8142 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.52%，日增 | | | | | 仓 6604 手; | | | | | 棕榈油主力合约 P2601 合约收盘价 9592 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.97%，日增 | | | | | 仓 5514 手； | | | | | 棕榈油次主力合约 P2605 报收于 9294 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.98%，日增仓 | | | | | 2237 手； | | | | | 菜籽油主力合约 OI2601 合约报收于 9890 元/吨，按收盘价日环比上涨 1.01%，日增 | | | | | 仓 10817 手。 | | | | | 菜籽油次力合约 ...

花生期货市场表现 - 花生2511合约本周收盘7802元/吨 环比下跌20元 跌幅0.3% [1] - 河南南阳基差PK11+1738 较上周大幅上涨860点 [1] - 河北衡水基差PK11+938 较上周上涨360点 山东临沂基差PK11+338 较上周下降40点 [1] 现货市场供需状况 - 全国通货米均价8420元/吨 较上周微涨0.23% [1] - 油厂花生库存83200吨 较上周减少630吨 [1] - 本周油厂到货量为0吨 新米上市价格偏高导致市场观望情绪浓厚 [1] 市场交易特征 - 商品米市场以陈米去库存为主 陈米清库进入收尾阶段 议价空间增大 [1] - 新米上市范围扩大但供应量增幅有限 筛选厂采取按需收购策略 [1] - 节前备货需求未明显提升 食品厂仅进行小批量刚需补库 对新米价格接受意愿较低 [1]

商 品 研 究 2025 年 8 月 25 日 镍：窄幅区间震荡运行 不锈钢：短线低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 119,610 | -220 | -990 | -1,570 | -3,760 | -3,790 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,750 | -45 | -260 | -235 | -150 | -130 | | 货 | | 沪镍主力（成交量） | 111,254 | 20,539 | 23,605 | 36,390 | -22,504 | 10,036 | | | | 不锈钢主力（成交量） | 113,666 | 13,930 | -30,294 | 26,995 | -112,337 | -3,949 ...

价格表现 - PTA主力合约价格整体震荡上扬 最高报4902元/吨 [1] - 8月下旬PTA现货行情上涨至月内高点 [1] 供需动态 - 华东220万吨PTA装置重启后再度停车 [1] - 华南500万吨PTA装置计划外陆续停车 [1] - 8月PTA产量预估值下降至615万吨左右 [1] - 下游金九银十需求存回升预期 [1] 成本与盈利 - 去库存预期叠加成本支撑推动价格上涨 [1] - 当前PTA生产亏损 装置检修预期较强 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月22日A股延续强势，沪指突破3800点创十年新高，沪深两市成交额放量，沪深300指数强势上涨 [1] - 焦炭加权指数弱势整理微涨，焦煤加权指数弱势震荡微跌 [1][2] - 郑糖受巴西和印度糖产量预估影响，美糖止稳反弹带动郑糖合约走高 [3] - 沪胶受美联储降息预期推动夜盘震荡走高，上期所天然橡胶及20号胶库存和仓单环比下降 [4] - 国际美豆期货上涨，国内豆粕主力合约收跌，进口大豆供给足，后市关注产区天气和进口情况 [4][5] - 生猪主力合约收涨，供应宽松但需求有回暖迹象，或宽幅震荡，关注出栏节奏和市场需求 [5] - 沪铜受宏观和基本面因素影响，价格受美联储利率论调、需求预期和库存变动制约 [6] - 铁矿石主力合约收跌，价格短期震荡，关注环保政策对铁水产量的影响 [6] - 沥青主力合约收涨，价格短期震荡，基本面缺乏单边驱动 [6] - 郑棉主力合约有相关收盘价格和棉花库存变动情况 [7] - 原木期货关注支撑和压力位，外盘带动内盘上涨，关注现货价格等因素 [7] - 钢材市场关注原料与成材矛盾，观察未来两周成材去库情况 [9] - 氧化铝基本面供需双增长，受几内亚矿区扰动和电解铝需求影响 [9] - 沪铝基本面供给稳中小增、需求暂弱但预期修复，受原料价格和旺季节点影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 8月22日沪指涨1.45%收报3825.76点，深证成指涨2.07%收报12166.06点，创业板指涨3.36%收报2682.55点，科创50指数涨8.59%收报1247.86点，沪深两市成交额25467亿，较昨日放量1227亿，沪深300指数收盘4378.00，环比上涨89.93 [1] 焦炭 焦煤 - 8月22日焦炭加权指数收盘价1677.0，环比上涨0.2；焦煤加权指数收盘价1156.4元，环比下跌0.9 [1][2] - 焦炭因华东焦化厂限产预期、提涨、库存下降和市场情绪等因素价格受影响，盘面升水受政策预期扰动大 [3] - 焦煤炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍流拍率略升，成交价格下行，产端库存小幅增加 [3] 郑糖 - 2025/26年度巴西中南部糖产量预计3970万吨低于前值和前一年度，印度预计3200万吨高于上一年度，美糖止稳反弹带动郑糖2601合约震荡走高 [3] 胶 - 受美联储降息预期推动，沪胶8月22日夜盘震荡走高，上期所天然橡胶库存212669吨环比-519吨，期货仓单178470吨环比-1460吨，20号胶库存48183吨环比-1007吨，期货仓单44857吨环比-1612吨 [4] 豆粕 - 8月22日CBOT大豆期货上涨至两个月高点，周度出口和豆油反弹提振，美豆优良率为2020年以来最高 [4] - 国内8月22日M2601主力合约收于3088元/吨，跌幅0.8%，进口大豆供给充足，后市关注产区天气和进口情况 [4][5] 生猪 - 8月22日LH2511主力合约收于13840元/吨，涨幅0.54%，供应宽松但需求有回暖迹象，或宽幅震荡，关注出栏节奏和市场需求 [5] 沪铜 - 宏观关注杰克逊霍尔年会对美联储利率走向论调，基本面“金九”旺季需求预期转暖，但铜矿供应释放，关注库存变动对价格的影响 [6] 铁矿石 - 8月22日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.71%，收盘价770元，全球发运和到港量回升，港口库存累库，9月阅兵前铁水有减产预期，价格短期震荡 [6] 沥青 - 8月22日沥青2510主力合约震荡收涨，涨幅0.81%，收盘价3483元，产能利用率环比回落，需求释放有限，价格短期震荡 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14155元/吨，8月25日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低1070元/吨，棉花库存较上一交易日减少137张 [7] 原木 - 2509合约8月22日开盘804、最低797.5、最高807.5、收盘801、日减仓1007手，关注800支撑和815压力 [7] - 山东和江苏辐射松原木现货价格持平，外盘带动内盘上涨，关注现货价格等因素 [7] 钢材 - 市场关注从下游成材转向上游原料，原料需求上升，但成材库存压力增加，观察未来两周成材去库情况 [9] 氧化铝 - 几内亚矿区扰动不确定，国内铝土矿到港和进口增长，氧化铝供给量增长，需求端电解铝厂需求维持高位，基本面供需双增长 [9] 沪铝 - 原料氧化铝价格回落，电解铝冶炼利润优，供给稳中小增，需求暂弱但旺季节点临近预期转好，库存小幅积累处于中低水位 [10]

行业背景与市场状况 - 2024年上半年全球浆纸市场面临供应端冲击 包括木材供应受限 生产设备故障和运输受阻等问题 导致纸浆供应稳定性下降和供应缺口隐现[1] - 纸浆现货价格高悬在6400元/吨 同时纸浆期货价格回落至6050元/吨附近[1] - 国内消费市场活跃度不足 下游成品纸需求疲软 文化用纸和包装用纸等领域订单量较往年同期下滑明显[1] 企业面临的挑战 - 山东地区造纸企业缺乏专业期货团队和完善的风险管理体系 处于不敢做和不会做的困境[2] - 企业被动承受纸浆价格波动带来的利润侵蚀 传统采购模式无法有效对冲价格风险[2] - 造纸企业需要锁定纸浆采购成本 确保订单加工利润 同时规避市场波动风险和保障原料稳定供应[2] 金融解决方案实施 - 永安资本为企业量身定制纸浆远期点价模式 以期货价格加200元/吨在7月交付指定品牌漂白针叶浆800吨[2] - 企业在6月初纸浆期货价格相对低位时锁定采购成本在6250元/吨 精确测算加工利润[2] - 永安资本通过基差点价策略动态优化价格管理 整合仓储物流资源实现供应链精准协同[3] 供应链保障措施 - 永安资本与上游供应商紧密协调确保指定品牌漂白针叶浆的稳定供应[3] - 全程无缝对接合同签订 发货安排和物流跟踪 保障纸浆按时按质按量抵达青岛港[3] - 依托自有及合作的专业仓储设施提前规划仓储空间和优化仓储布局[3] 方案实施效果 - 企业成功锁定采购成本 为执行关键订单提供坚实利润保障 避免原料成本失控风险[3] - 全流程负责品牌 物流和交付的解决方案确保原料按时按质供应和生产计划平稳推进[3] - 提升整个产业链的运行效率与抗风险能力 促进产业协同发展[3] 行业模式创新 - 构建风险进场 人不进场的风险管理新模式 破解中小纸企无法运用期货工具的难题[4] - 以简明易懂的远期点价协议为载体 将价格波动风险转移至期货市场[4] - 企业无需直接参与复杂衍生品交易即可实现风险对冲 显著降低经营不确定性[4] 长期发展影响 - 改变企业对期货市场的认知 从被动承受市场波动转向主动构建经营安全边界[4] - 基差贸易等工具优化中小纸企采购成本 助其释放产能和提升市场竞争力[5] - 激活企业运用金融工具管理风险的主动性 为稳健发展提供长期支撑[5]