报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市申请，登陆香港资本市场有助于连接国际投资者、建立跨国品牌认知，为海外市场扩张铺路，提升综合竞争力；目前已在印尼和越南设子公司，预计2026 - 2027年产能逐步释放，看好本土化运营打开中长期海外业务增长空间 [7] - 2025Q1推出果味茶饮料“果之茶”，包装1L装，终端零售价5元左右，延续“1元乐享”活动，渠道利润空间充足；果汁茶销售表现优异、3月单月销售环比大幅提升；25年将冰冻化上升为内部战略，冰柜投放规划务实、进度良好；看好新品性价比冰冻化赋能销售表现，果之茶有望打造爆品切割茶饮料市场 [7] - 2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%，作为饮料赛道龙头，市占率和销量稳步提升；预计25Q1开门红有望顺利实现；维持2025 - 2027年归母净利润为44.8/58.0/70.8亿元，同比+35%、29%、22%，对应PE为30、23、19倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11263|15839|20438|25509|30259| |同比（%）|32.42|40.63|29.04|24.81|18.62| |归母净利润（百万元）|2040|3327|4479|5796|7076| |同比（%）|41.60|63.09|34.64|29.39|22.09| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.92|6.40|8.61|11.15|13.61| |P/E（现价&最新摊薄）|66.05|40.50|30.08|23.25|19.04|[1] 市场数据 - 收盘价259.10元，一年最低/最高价184.78/298.06元，市净率17.53倍，流通A股市值和总市值均为134,735.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.78元，资产负债率66.08%，总股本和流通A股均为520.01百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12706|17328|22996|29904| |货币资金及交易性金融资产|10550|15123|20599|27238| |经营性应收款项|308|338|392|434| |存货|1068|1076|1207|1424| |非流动资产|9971|10685|11062|11310| |资产总计|22676|28012|34058|41214| |流动负债|14845|17366|19854|22664| |非流动负债|140|195|221|256| |负债合计|14985|17560|20075|22920| |归属母公司股东权益|7688|10448|13979|18290| |所有者权益合计|7692|10452|13983|18294| |负债和股东权益|22676|28012|34058|41214|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|15839|20438|25509|30259| |营业成本(含金融类)|8742|11088|13596|16037| |税金及附加|160|206|257|306| |销售费用|2681|3318|4053|4644| |管理费用|426|498|580|664| |研发费用|63|73|84|97| |财务费用| - 191| - 70| - 93| - 118| |加:其他收益|59|113|94|111| |投资净收益|95|183|234|243| |公允价值变动|33|0|0|0| |减值损失| - 1|0|0|0| |营业利润|4145|5621|7359|8984| |营业外净收支| - 37| - 22| - 23| - 27| |利润总额|4107|5599|7337|8957| |减:所得税|781|1120|1541|1881| |净利润|3326|4479|5796|7076| |归属母公司净利润|3327|4479|5796|7076| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|6.40|8.61|11.15|13.61| |EBIT|3917|5529|7244|8839| |EBITDA|4276|5823|7572|9196| |毛利率(%)|44.81|45.75|46.70|47.00| |归母净利率(%)|21.00|21.92|22.72|23.38| |收入增长率(%)|40.63|29.04|24.81|18.62| |归母净利润增长率(%)|63.09|34.64|29.39|22.09|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5789|6755|8020|9576| |投资活动现金流| - 6875| - 847| - 494| - 389| |筹资活动现金流|1507| - 1367| - 2051| - 2548| |现金净增加额|453|4574|5476|6639| |折旧和摊销|359|294|328|357| |资本开支| - 1684| - 1022| - 723| - 627| |营运资本变动|2451|2072|1996|2241|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|14.78|20.09|26.88|35.17| |最新发行在外股份（百万股）|520|520|520|520| |ROIC(%)|26.42|27.73|29.37|29.42| |ROE - 摊薄(%)|43.27|42.87|41.46|38.69| |资产负债率(%)|66.08|62.69|58.94|55.61| |P/E（现价&最新股本摊薄）|40.50|30.08|23.25|19.04| |P/B（现价）|17.53|12.90|9.64|7.37|[8]

文章核心观点 2024年贵州茅台业绩符合预期，完成全年营收增长目标，在经营现金流、分红、系列酒、海外市场等方面表现出色，通过三大战略支点实现韧性增长，正走在高质量发展之路上 [1][7] 经营业绩 - 2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，日赚约3.28亿元 [1] - 过往十年营业目标均完成或超出预期，显示强大穿越周期实力 [1] 经营现金流与分红 - 2024年经营活动现金流量净额达924.64亿元，同比大幅增长38.85%，核心业务造血能力显著增强 [2] - 货币资金储备达592.96亿元，现金流净额占净利润比例达107%，为应对行业周期波动提供充足缓冲 [2] - 2024年现金分红总额达346.71亿元（含税），全年实际派现率提升至75%，提升配置吸引力和投资者信心 [2] 酱香系列酒表现 - 2024年茅台酱香系列酒营收246.84亿元，同比增长19.65%，占营业收入14.47% [3] - 茅台1935上市3年累计营收突破200亿元，单年增速超30%；茅台王子酒在200 - 500元大众价格带市占率提升至18.7% [3] - 汉酱酒、赖茅酒等次高端产品线增速达22%，与茅台1935形成“一体两翼”产品矩阵 [3] 海外市场拓展 - 2024年海外市场营收51.89亿元，同比增长19.27%，首次突破50亿大关，超额完成国际化目标 [4] - 海外收入占集团总营收约3%，较2023年提升0.4个百分点，欧美市场增速达21%，东南亚市场增长18% [4] - 新增海外i茅台体验店12家，与东南亚大型商超连锁合作铺货，系列酒终端覆盖率提升至45%，批发代理渠道贡献海外营收58% [4] - 在德国汉堡设欧洲仓储中心，以新加坡为枢纽建东南亚分销网络，通过免税渠道实现茅台酒销量同比大幅增长 [5] - 通过文化赋能活动，如“东方酱香之夜”“茅台文化周”等，提升品牌认知度和销售额 [5][6] - 主导制定《酱香型白酒国际标准》（英文版），推动中国白酒国际认知度上升 [6] - 飞天茅台在欧美奢侈品酒类市场渗透率提升至2.3%，次高端产品带动东南亚年轻消费者占比提升至32%，构建覆盖45个国家的全球网络 [6] 行业背景与企业战略 - 2024年中国白酒行业进入深度调整阶段，市场规模增速放缓，消费场景多元化 [7] - 茅台革新产品矩阵，发力新渠道和海外市场，实现企业韧性增长，重塑行业竞争范式 [7]

文章核心观点 海天味业2024年业绩重返增长快车道，营收和净利润双增，毛利率回暖，公司归因于内部变革等多因素，正推进国际化战略筹划H股上市，还延续高分红传统 [1] 营收净利双增 - 2024年公司实现营收269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%；扣非净利润为60.69亿元，同比增长12.51% [1][2] - 分产品看，酱油、调味酱、蚝油、其他品类分别实现营收137.58亿元、26.69亿元、46.15亿元、40.86亿元，同比增速分别为8.87%、9.97%、8.56%、16.75%，海天蚝油挤挤瓶销售额已突破4亿元 [2] - 销售渠道上，线下渠道营收248.18亿元，同比增长8.26%；线上渠道营收20.83亿元，同比增长29.17%，体现数字化营销和电商平台布局成效 [2] - 2018 - 2023年公司毛利率分别为46.47%、45.44%、42.17%、38.66%、35.68%和34.74%，2024年毛利率为37%，较上年提升2.26个百分点，得益于材料采购成本下降等因素 [2][3] 加速拓展海外市场 - 1月13日公司向香港联交所递交发行H股股票并在主板挂牌上市申请，旨在拓宽融资渠道等，为海外业务扩张提供资金支持 [4] - 2023年公司旗下新设海天国 际投资有限公司等专注食品研发，2024年新增设立全资子公司海天国际贸易有限公司等，在越南、印尼设立子公司专注生产 [4] - 公司产品已在海外90多个国家和地区销售，IPO募资用途制定了海外营销规划，包括设立销售办事处等 [4][5] 高分红传统 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.60元（含税），合计派发47.73亿元，占净利润的75.2% [1][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年贵州茅台业绩略超预告，Q4 利润增速较快，盈利能力基本稳定，管理费用率优化明显，销售回款平稳，Q4 经营净现金流大幅增长，发布三年分红规划并开启首次股份回购计划 [5] - 2024 年 Q4 茅台酒增速较快，系列酒以量驱动为主，茅台酒销量和均价均上涨，系列酒销量增长明显并站稳 200 亿营收阵营 [6] - 2024 年渠道整体表现稳定，国际化成效明显，批发代理和直销营收均增长，国外营收首次突破 50 亿元大关 [7][8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 75.23/81.66/88.00 元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/18 倍，2025 年公司总营收目标同比增长 9%左右，完成固定资产投资 47.11 亿元，目标达成可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025 年 4 月 3 日，公司当前股价 1568.88 元，总市值 19708 亿元，总股本 1256 百万股，流通股本 1256 百万股，52 周价格范围 1261 - 1770 元，日均成交额 5221.58 百万元 [1] 2024 年业绩情况 - 总营业收入/归母净利润分别为 1741.44/862.28 亿元，分别同比 +16%/+15%；2024Q4 总营业收入/归母净利润分别为 510.22/254.01 亿元，分别同比 +13%/+16% [5] - 毛利率/净利率分别为 91.93%/52.27%，分别同比 -0.03/-0.2pcts；2024Q4 毛利率/净利率分别为 92.89%/52.48%，分别同比 +0.3/+1.4pcts [5] - 销售/管理费用率分别为 3.24%/5.35%，分别同比 +0.2/-1.1pcts [5] - 经营净现金流/销售回款分别为 924.64/1826.45 亿元，分别同比 +39%/+12%；2024Q4 经营净现金流/销售回款分别为 480.42/529.60 亿元，分别同比 +190%/+1% [5] - 截至 2024 年年末，公司合同负债 95.92 亿元（环比 -3.38 亿元） [5] - 2024 年公司累计派息 646.7 亿元，同时发布 2024 - 2026 三年分红规划；年中开启首次股份回购计划，回购金额 30 - 60 亿元 [5] 产品营收情况 - 2024 年茅台酒/其他系列酒营收分别为 1459.28/246.84 亿元，分别同比 +15%/+20%，毛利率分别 -0.1/0.1pcts 至 94.06%/79.87%；2024Q4 茅台酒/其他系列酒营收分别为 448.02/52.91 亿元，分别同比 +14%/+5% [6] - 2024 年茅台酒销量/均价分别同比 +10%/+5%，营收占比 -0.5pcts 至 85.53%；其他系列酒销量/均价分别同比 +18%/+1% [6] 渠道与区域营收情况 - 2024 年批发代理/直销营收分别为 957.69/748.43 亿元，分别同比 +20%/+11%，直销渠道中“i 茅台”营收 200.24 亿元，同比 -11%，毛利率同比 -2pcts 至 94.50%；2024 年末拥有 2247 家经销商，净增加 61 家 [7] - 2024 年国内/国外营收为 1654.23/51.89 亿元，分别同比 +16%/+19%，国外营收首次突破 50 亿元大关 [7][8] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年主营收入分别为 190038/205376/219813 百万元，增长率分别为 9.1%/8.1%/7.0%；归母净利润分别为 94499/102575/110550 百万元，增长率分别为 9.6%/8.5%/7.8%；摊薄每股收益分别为 75.23/81.66/88.00 元；ROE 分别为 37.1%/38.2%/39.0% [9][11]

文章核心观点 海天味业2024年业绩重回增长轨道，但在增长过程中面临营收未达预期、国际化进程缓慢、海外收入占比低以及“零添加”新规冲击等潜在问题，需在品质竞争与健康化转型中寻找新增长点 [1] 营收、净利双增长 - 2024年公司总营收269.01亿元，同比增长9.53%，净利润63.44亿元，同比增长12.75%，实现营收净利双增 [2] - 2024年是公司四五规划开局首年，公司坚守产品品质优先，坚持变革，以用户至上导向牵引业务转型 [2] - 公司2024年营收未达预期目标，但盈利超额达成 [2] - 2024年公司酱油、调味酱、蚝油、其他品类营收分别为137.58亿元、26.69亿元、46.15亿元、40.86亿元，同比增速分别为8.87%、9.97%、8.56%、16.75% [2] - 报告期内，线下渠道营收238.85亿元，同比增长8.93%，线上渠道营收12.43亿元，同比增长39.78% [3] - 公司强化网络密实度、终端下沉等工作，扩大区域市场竞争力，实现各区域营收均衡增长 [3] - 公司加快打造立体销售网络，增强网络协同能力，线上渠道增长主要因运营水平及产品竞争力提升 [3] 海外市场能否带来增量 - 公司将海外市场纳入发展目标，2024年底筹备港股上市项目，2025年1月正式开启在港交所上市进程 [4] - 2023 - 2024年公司通过子公司新设多家海外公司布局海外市场，涉及投资、研发、贸易等业务 [4] - 公司主要市场集中在国内，2024年国内五大地区营收合计251.27亿元，占总营收90%，海外收入占比极低 [5] - 与全球调味品巨头相比，公司在品牌国际化、产品本地化等方面有差距，国际化面临文化差异、政策风险等挑战 [5] - 业内人士认为公司赴港二次上市旨在拓展国际市场、减少对国内市场依赖，但需灵活应对全球化挑战 [6] 或将受“零添加”新规冲击 - 公司在2022年“食品添加剂双标”事件后布局“零添加”市场，2024年“零添加”系列销量同比增长超60%，有机酱油在高端商超复购率突破80% [7] - 3月27日国家发布新标准，规定2027年3月16日起预包装食品不得使用“零添加”等用语，旨在规范消费者对食品添加剂的认知 [7] - 公司宣称支持新规并会按要求推进后续工作 [8] - 业内专家认为禁止“零添加”标注对多数企业是“减负”，有助于行业回归品质竞争，企业需寻找新的差异化卖点 [8]

文章核心观点 - 贵州茅台在白酒行业深度调整期与消费转型双重挑战下，2024年年报成绩优异，在产能、产品、渠道、国际化及股东回报等方面取得突破，为行业提供发展范本，被视为行业“稳定器”与“风向标” [2][3][13] 业绩表现 - 2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；拟每10股派发现金红利276.24元，合计分红346.71亿元创历史新高，连续五年增速跑赢预期 [2] - 营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%；经营活动产生的现金流量净额924.64亿元，同比增长38.85% [3] 逆势增长策略 量价平衡与产品升级 - 2024年优化产能，生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比下滑1.63%，销量4.64万吨，同比增长10.22%；茅台酒生产量10.44万吨，同比增长4.24%，销量8.33万吨，增速13.73% [5] - 茅台酒单品营收突破1207.76亿元，同比增长16.95%；茅台酱香系列酒营收246.84亿元，同比增长19.65%，占总营收比重提升至14.47% [6] - 茅台王子酒（酱香经典）2.0焕新升级、汉酱与赖茅渠道下沉，完善价格带布局 [7] 渠道改革与国际化 - 持续推进“批发代理 + 直销”双轨并行，2024年批发代理收入同比增长19.73%，直销收入增长11.32% [8] - 预收款全年保持在108.15亿元高位，经销商打款踊跃度良性增长，各季度预收款数据变化更平稳 [9] - 2024年海外营收突破51.89亿元创历史新高，同比增长19.27%，增速高于国内市场 [10] - 构建“文化IP矩阵+国际高端平台”双轮驱动模式，通过“文化出海”战略融入国际政商场景 [10] 财务健康与股东回报 - 2024年经营活动现金流净额达924.64亿元，同比增长38.85%；期末货币资金及类现金资产高达1699.70亿元，较年初增长13.04% [11] - 2024年度合计分配现金红利647亿元，制定2024 - 2026年三年分红规划，每年现金分红比例不低于净利润的75% [12] - 启动上市以来首次股份回购，金额上限达60亿元，前两月已回购约12亿元 [12] 专家解读 - 蔡学飞认为茅台营收、利润双位数增长证明其不可替代性，系列酒与国际化打开新增长极，预收款与现金流反映经营质量与抗风险能力 [13] - 欧阳千里指出茅台增速与价格稳定性是行业信心“定海神针”，“双轮驱动”模式支撑其持续领跑 [13] - 东兴证券研报称茅台渠道改革与产品升级形成“强者恒强”马太效应，高端市场占有率有望持续提升 [13]

文章核心观点 贵州茅台2024年年报业绩逆势增长，首创证券认为公司有望高质量穿越行业周期中长期稳健增长；白酒专家认为其增长基于品牌积淀和市场策略具可持续性；公司在产品销售、海外市场拓展、转型发展等方面均有积极表现，2025年增长目标科学合理彰显发展智慧 [1][2][11] 整体业绩稳健增长 - 2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；利润总额1196.39亿元，同比增长15.41%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；上缴税金770.56亿元；合计派发现金分红将达647亿元 [1] - 2024年茅台酒营收1459.28亿元，同比增长15.28%；茅台酱香系列酒营收246.84亿元，同比增长19.65%，占营业收入14.47% [3] - 2024年下半年茅台1935亮相多场景，茅台酱香酒公司开展品牌活动提升消费者认知度和忠诚度 [3] - 茅台系列酒产品表现良好，茅台1935出货量和开瓶率提升，茅台王子酒（酱香经典）2.0受喜爱，多款系列酒获渠道加持 [4] - 截至2024年末预收款108.15亿元，各季度数据变化平稳，主力经销商打款踊跃度良性增长 [4] 茅台酒加速“文化出海” - 2024年海外营收首次突破50亿元，同比增长19.27%，高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%，酱香系列酒销量150吨，同比增长30%，产品销往66个国家和地区 [5][6] - 2024年构建“文化IP矩阵 + 国际高端平台”模式，发布《茅台玖章》，明确国际化愿景和2035年目标 [6] - 2025年重点打造三大样板市场，未来完善人才配置等构建“六大体系”，推动中国白酒国际化 [7] “三个转型”的信心与决心 - 2025年坚持以消费者为中心做好客群、场景、服务转型，3月开展全国性调研，多场座谈会吸引众多渠道商参与 [8] - 茅台与渠道商达成五大战略共识，渠道商对2025年9%增长目标有信心，一季度销售稳中有增完成指标 [9][10] - 2025年确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定，强调茅台酒基本属性不变 [10]

文章核心观点 恒瑞医药任命冯佶为总裁、首席运营官，原总裁戴洪斌升任副董事长，公司2024年业绩显著增长，创新成果持续获批且出海取得成效，持续加大创新力度，高管团队符合人才策略和企业转型升级需要 [1][2][3] 人事变动 - 4月2日恒瑞医药宣布任命冯佶为公司总裁、首席运营官，负责公司经营管理，原总裁戴洪斌升任副董事长 [1] - 冯佶拥有三十多年医药行业从业经验，曾就职于上海仁济医院、诺华、安万特和阿斯利康，曾是神经科医生后转型药企，在阿斯利康担任过多个职务 [1] - 戴洪斌在公司服务二十余年，在运营改革关键期授命为总裁三年后升任副董事长，副董事长岗位未来将协助董事长进行战略制定、战略投资及董事会有关管理 [3] - 其他主要高管人员分工无太大变化，执行副总裁张连山坐镇创新药研发领域，执行副总裁江宁军主管创新药国际化、临床研究和商务拓展 [3] 业绩情况 - 2024年年报显示公司实现营业收入279.85亿元，同比增22.63%，归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比增47.28%，归属于上市公司股东的扣非净利润61.78亿元，同比增49.18%，营收、净利均创新高 [1] 创新成果 - 创新成果持续获批驱动收入增长，2024年创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增30.60%，创新药销售收入占公司总销售收入（不含对外许可收入）一半以上 [2] - 创新药出海取得成效成为业绩增长第二引擎，报告期内收到德国Merck Healthcare1.6亿欧元、美国Kailera Therapeutics1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价确认为收入，利润增加较多 [2] 研发投入 - 报告期内累计研发投入82.28亿元创历史新高，其中费用化研发投入65.83亿元，研发投入占销售收入比重达29.40%，至今累计研发投入已超440亿元 [2] 证券分析 - 申万宏源证券认为恒瑞医药始终将创新和国际化作为战略发展目标，持续坚持高比例研发投入，创新药重回快速增长轨道，创新药BD授权交易为公司贡献新的利润增长点 [2] 人才策略 - 高管团队既有具备国际化视野和长期行业浸润的高端人才，又有带有恒瑞基因、熟悉各项业务的内部培养干部，符合恒瑞内部晋升与外部引进相结合的人才策略，也是中国本土医药创新企业转型升级的需要 [3]

文章核心观点 2024年申万宏源在行业形势任务和竞争格局变化下取得双位数业绩增速，2025年是创业四十载、合并十周年，公司未来将围绕多方面发展目标深化改革，在业务、市值管理、国际业务等方面持续推进工作 [1][3] 会议概况 - 3月31日申万宏源2024年度业绩说明会以网络直播方式召开，董事长刘健等管理层成员与投资者、分析师沟通交流 [1] 2024年公司经营特点 - 经营质效带动综合实力提升，抓住市场回暖机遇布局重点业务、深化转型、提升竞争力 [2] - 高质量扩表积蓄发展后劲，资产规模稳健提升、质量改善，风险管控有力 [2] - 服务国家发展大局成效积极，以更高站位服务金融“五篇大文章” [2] - 价值回报新增长，以财务与ESG绩效回报股东和社会，增强投资获得感 [2] 打造一流投资银行 - 从雄厚客户与资产基础等七大素质锚定发展目标，转型中培育强化核心能力，朝着“五化”目标深化改革，做好规范治理等工作 [3] 市值管理 - 市值管理是战略层面长期、系统性工程，近年来围绕多维度构建体系，2024年首次实施中期分红、出台《市值管理制度》，未来秉持长期主义回馈投资者 [3] 国际业务布局 - 国家深化金融改革带来境外业务增长机遇，公司将推进国际化战略，提高跨境一体化管理水平，提升核心传统业务能力，提升全面风险管理水平 [4]

文章核心观点 申万宏源2024年度业绩说明会以网络直播方式召开，公司董事长和总经理介绍业务发展、业绩情况等，还就打造一流投资银行、市值管理、国际业务布局等问题交流 [1][2][3] 业务发展 - 强化功能定位拓宽高质量发展新空间，“研究 + 投资 + 投行”企业金融特色凸显，“研究 + 销售 + 交易”机构业务优势巩固，重塑居民财富管理品牌业务 [1] 经营业绩特点 - 经营质效带动综合实力进阶，抓住市场回暖机遇布局业务、深化转型、提升竞争力 [2] - 高质量扩表积蓄发展后劲，资产规模稳健提升、质量改善，风险管控有效 [2] - 服务国家发展大局取得成效，以更高站位服务金融“五篇大文章” [2] - 价值回报新增长，以财务与 ESG 绩效回报股东和社会，增强投资获得感 [2] 打造一流投资银行 - 从雄厚客户与资产基础等七大素质锚定目标，培育强化核心能力，朝着“五化”目标深化改革，做好规范治理等工作 [4] 市值管理 - 市值管理是长期系统工程，围绕价值基础等维度构建体系，2024 年首次中期分红、出台《市值管理制度》，未来秉持长期主义回馈投资者 [4] 国际业务布局 - 响应政策推进国际化战略，提高主要业务跨境一体化管理水平，提升核心传统业务能力，提升全面风险管理水平推动境外机构合规经营 [5]