卧龙电驱拟赴港上市 - 公司计划在境外发行H股并在香港联合交易所主板挂牌上市 旨在深化全球化战略布局和提升国际竞争力 [2] - 此次上市标志着公司资本运作向"双资本平台"迈出关键一步 [2] - 内地企业赴港上市势头强劲 港交所年内已迎来5只A+H新股 融资额达560亿港元 占同期总集资额的72% [2] 全球化战略布局 - 公司2025年将全面推动出海战略 包括人员出海 产品出海 供应链出海和资本出海 [5] - 拟通过H股上市为海外产能扩张和研发投入提供资金支持 [6] - 全球化布局聚焦三大区域：东南亚（依托越南和中国工厂） 中东（服务能源升级需求） 北美（以墨西哥工厂为枢纽） [6] - 公司自1998年起通过战略并购（如收购SIR 通用电气中低压电机业务）和技术整合构建全球产业布局 [6] 财务表现 - 2024年营业收入162.47亿元（同比+4.37%） 归母净利润7.93亿元（同比+49.63%） 扣非净利润6.35亿元（同比+33.13%） [8] - 2025年一季度营业收入40.39亿元（同比+7.95%） 归母净利润2.68亿元（同比+20.45%） 扣非净利润2.35亿元（同比+18.54%） [8] - 截至6月18日收盘 公司股价22.36元/股（当日+0.49%） 总市值291.3亿元 [8] 业务发展 - 主营业务包括电机及控制 工业互联网 其中电机及控制分为日用电机 工业电机及驱动 电动交通 [8] - 公司正推进从单一产品向行业解决方案转型 并持续投入工业智能化 人形机器人 低空经济等未来产业 [8]

安踏收购狼爪品牌 - 安踏集团任命姚剑为狼爪品牌总裁 负责全球业务运营 任命将于2025年7月1日生效 [2] - 安踏以2 9亿美元收购狼爪母公司Callaway Germany Holdco GmbH 100%股权 并于6月2日完成交割 [2][3] - 狼爪创立于1981年 总部位于德国 是欧洲户外市场第一阵营品牌 拥有TEXAPORE防水透气技术等核心科技 [2] 狼爪品牌现状与市场布局 - 狼爪在全球拥有495家专卖店 其中欧洲226家 亚洲269家 另有超过4000家零售店 [3] - 狼爪曾多次易主 2017年濒临破产 2018年被Topgolf Callaway Brands收购 2023年退出美国市场 仅保留欧洲和亚洲业务 [3] - 品牌在欧洲尤其是德语地区渗透率高 安踏可通过收购加速欧洲市场扩张 [3] 收购战略意义 - 安踏收购狼爪旨在填补中端户外市场空白 完善户外品牌矩阵 [3] - 公司将受益于狼爪的材料科技及德国工程设计团队 提升户外领域竞争力 [3] - 狼爪在亚洲市场潜力待挖掘 安踏可通过其渠道资源强化全球化布局 [3] 管理层任命背景 - 新任总裁姚剑曾任亚玛芬大中华区总经理 带领大中华区收入占比从2020年8 3%增至2024年23 1% [4] - 2024年亚玛芬大中华区收入达12 98亿美元 同比增长53 7% [4] - 姚剑擅长国际品牌本土化运营 有望推动狼爪全球化策略及亚洲市场拓展 [4]

行业趋势 - 中国民营10巨头代表五大核心趋势：技术创新、内需驱动、全球化布局、消费升级和公司治理优化 [1] - 10家企业构建中国新经济完整生态图谱 涵盖数字经济、智能制造等领域 [3] - 国家政策环境利好 包括数字经济促进条例、新能源汽车购置税减免、创新药械审批绿色通道等 [9] 公司表现 - 腾讯金融科技及企业服务收入占比达34% 阿里巴巴云计算连续8季度盈利 [3] - 比亚迪新能源汽车销量超越特斯拉 小米智能手机全球市场份额14.1% [3] - 美团新业务亏损收窄至48亿元 网易游戏海外收入占比突破35% [5] - 恒瑞医药研发投入占比高达28% 10巨头平均研发强度达营收8.2% [5] 财务指标 - 10巨头过去5年平均营收复合增长率19.8% 显著高于MSCI中国指数成分股 [5] - 平均市盈率16倍 较历史均值折让20% 美的集团股息率升至4.5% [7] - 安踏体育经营性现金流同比增长32% 携程国际平台预订量恢复至2019年1.3倍 [7] 估值与资金 - 10巨头PEG比率优于美股科技巨头 阿里腾讯AI技术商业化未充分反映估值 [7] - 沪港通深港通年均带来超800亿元增量资金 [9] 未来战略 - 腾讯探索虚实融合 阿里重新定位AI大模型 比亚迪推进智能化转型 [11] - 美团无人机配送商业化落地 将催生新增长曲线 [11] 名单说明 - 10巨头均为上市公司 华为因未上市未入选 [13]

核心观点 - 极氪在44个月内实现50万辆量产车下线，创下全球豪华纯电品牌最快纪录 [1] - 公司以近30万元单车成交均价稳居豪华品牌头部阵营，75%极氪009用户来自传统豪华品牌增换购 [3] - 44个月完成50万辆标志着高端化战略阶段性成功，为中国汽车品牌角逐全球高端市场注入信心 [5] 生产里程碑 - 第50万辆量产车为极氪009光辉，第500001辆为极氪001 [1] - 从2021年10月首辆下线到2025年6月达成50万辆规模 [1] - 超越特斯拉及其他新势力品牌，成为全球豪华纯电品牌达成50万辆最快纪录 [1] 车型表现 - 极氪001累计交付突破27万辆，2024年25万以上中国品牌纯电销冠 [5] - 极氪009包揽2024年纯电MPV、40万以上MPV、40万以上纯电全品类"三料销冠" [5] - 极氪009光辉159天交付1500辆，占据中国超豪华四座车市场50%份额 [5] - 极氪7X上市75天交付突破3万辆，累计销量达5.65万辆 [5] 研发与技术 - 累计研发投入超235亿元，2024年研发投入同比增长16.14% [6] - 累计有效专利2277件，核心技术专利2528项，新能源领域167项首发科技突破 [6] - SEA浩瀚架构投入180亿元，赋能7个品牌20多款车型 [6] - 首创"三个800"全生态解决方案，V4极充兆瓦桩单枪峰值功率1.3MW [6] - 神盾金砖电池通过220项系统级测试，全球充电速度最快 [6] 智能科技 - 推出行业首个主动式AI大模型座舱，自研KrAl大模型与8295高算力平台融合 [7] - 千里浩瀚智能安全辅助驾驶系统具备G-AES通用障碍物连续自动避让功能 [7] - 极氪001获Euro NCAP与Green NCAP"双五星"评级 [7] - 极氪007获中国保险汽车安全指数辅助安全评分第一(G+) [7] 全球化布局 - 进入全球40多个国家和地区，五大洲实现交付 [10] - 全球用户规模接近50万 [10] - 2024年海外市场销量1.4万辆，新势力海外销量榜首 [13] - 计划2025年在泰国、澳大利亚、巴西等地建设1000个800V超快充桩 [12] 战略规划 - 推进回归"一个吉利"私有化进程，整合集团技术资源 [14] - 2025年推出3款全新车型，包括极氪007GT、极氪9X和大型豪华SUV [14] - 后两款车型搭载浩瀚超级电混技术，进入"纯电+电混"多元能源发展阶段 [14] - 建立全生命周期透明沟通机制，邀请用户参与产品迭代 [16]

财富与商业地位 - 2025年王来春财富达580亿元人民币 位列中国女性富豪榜前列[1] - 与杨惠妍 吴亚军等商业界重量级人物并驾齐驱 共同构成榜单前五[3] - 财富主要源自掌舵的立讯精密 市值突破4000亿元[3] 公司发展历程 - 从连接器供应商蜕变为苹果 华为等全球科技领军企业核心合作伙伴[5] - 2010年立讯精密在深圳上市 获得资金注入后迎来迅猛发展[38] - 2011年收购昆山联滔电子进入苹果供应链体系[40] - 2020年收购纬创iPhone组装厂 逐步跻身全球顶尖制造商行列[42] - 2021年超越富士康成为苹果最大供应商[42] 业务与战略布局 - 业务范围覆盖苹果 华为等国内外知名企业[37] - 2025年深化全球化布局 在越南 印度等地投资建厂[44] - 加大汽车电子和AIoT领域研发投入 实现多元化发展[44] 公司治理与运营 - 以富士康为模板发展但更注重员工关怀与成长[37] - 通过收购整合资源提升技术实力与核心竞争力[40] - 产品质量赢得客户一致好评 2017年获苹果CEO库克称赞为"全球供应链标杆"[42] 创始人背景与创业历程 - 王来春出生于广东汕头贫寒农民家庭 初中因家境贫寒辍学[9][13] - 1988年加入富士康成为首批120名女工之一[17] - 在富士康十年间从操作工晋升为课长 成为屈指可数的女性管理者[21] - 1999年辞去富士康工作创立"全胜"代工厂[25][29] - 创业初期承接富士康小订单 凭借产品质量和效率赢得郭台铭信任[32][33] 企业文化与管理 - 打造充满温情与活力的团队 员工干劲十足[35] - 以人为本的管理方式提升员工忠诚度与归属感[61] - 2019年资助员工患病子女 亲自致电表达慰问[61]

业绩表现 - 公司实现营业收入169.03亿港元，同比下降8.2% [3] - 归母净利润为20.63亿港元，同比下跌10.4%，主要受投资物业公允值亏损、商誉减值拨备等非经营性因素影响 [3] - 剔除非经营性因素后归母净利润为23.47亿港元，同比提升1.3% [3] - 毛利率40.5%，同比提升1.1个百分点 [4] 市场布局 - 中国区主营收入99.27亿港元，占比58.7% [6] - 北美市场收入44.20亿港元，同比增长3.2% [6] - 欧洲及其他海外地区收入14.69亿港元，同比大幅增长22.9% [6] - 全球化布局包括越南和墨西哥工厂，降低贸易风险并提升供应链效率 [10] 经营策略 - 加大产品研发推广，构建多元化产品矩阵 [7] - 布局智慧新零售，实现线上线下融合销售 [7] - 优化供应链管理，深化供应商合作 [7] 投资亮点 - 全球化布局赋予溢价空间，连续7年蝉联全球功能沙发销量第一 [9] - 全年计划派息每股27港仙，派息率达50.8%，股息率超过6% [12] - 派息率长期保持在50%以上，体现现金流状况良好 [12] 行业环境 - 家居行业面临国内房地产市场调整和美国加征关税等挑战 [2] - 贸易摩擦频繁，关税政策不确定 [9] - 全球化布局是家居企业提升竞争力和抗风险能力的重要战略 [10]

行业概况 - IP玩具是与知识产权文化内容相关联的玩具产品 是IP衍生品市场中最大的细分品类 主要包括静态玩偶 可动玩偶 拼搭和组装玩具 毛绒玩具等 [1][2] - IP衍生品基于漫画 小说 影视 动画 游戏等娱乐作品中的角色 场景 故事情节生产 主要品类包括IP玩具 IP服装及其他IP衍生品如集换式卡牌 家居用品 日用品等 [2] - 产业链上游为IP创作与授权 原材料及零部件供应 中游为产品开发设计与生产制造 下游为销售消费环节 [4] 市场规模与增长 - 2024年中国IP衍生品市场规模达1742亿元 较2020年994亿元增长 年复合增长率15.1% 高于全球同期8.3%的增长率 [6] - 2024年中国IP玩具市场规模达756亿元 较2020年486亿元增长 年复合增长率11.68% [1][8] - 预计2025年中国IP玩具市场规模将突破911亿元 [18] 细分产品结构 - 拼搭和组装玩具市场份额最高 2024年占比36.4% [10] - 静态玩具占比22.5% 毛绒玩具占比18.9% 可动玩具占比10.3% [10] 竞争格局与企业表现 - 行业代表企业包括奥飞娱乐 实丰文化 泡泡玛特 布鲁可 名创优品等 竞争激烈 [12] - 泡泡玛特在潮玩市场表现突出 名创优品 奥飞娱乐等企业占据较领先位置 [12] - 实丰文化2024年营业总收入4.37亿元 同比增长38.54% 其中玩具业务收入2.97亿元 同比增长4.64% [14] - 奥飞娱乐2024年营业总收入27.15亿元 同比下降0.86% 其中玩具销售收入10.26亿元 同比下降12.13% [16] 发展趋势 - 消费升级 Z世代及银发族消费群体崛起 IP衍生品消费意识普及等因素驱动市场持续增长 [18] - 高端收藏级IP玩具和虚拟潮玩等新兴领域成为增长新引擎 [18] - 智能化与数字化升级重塑消费体验 如智能玩具支持多轮对话与情绪识别 AR技术实现实体玩具与数字内容衔接 [19][20] - 行业加速全球化布局 通过跨境电商 海外展会等方式拓展国际市场 部分品牌在越南市场年增速达30% 中东市场限量款溢价率超50% [21]

行业动态 - 光伏行业面临供给过剩和内卷加剧的市场环境，企业正加快技术升级迭代以跳出同质化竞争"红海" [2] - 行业未来将呈现"冰火两重天"格局，650W以上高效大功率组件将成为竞争关键，预计可获得10%溢价 [4] - 下半年是行业产能出清的关键节点，技术迭代和政策纾困（特别是供应端产能控制）至关重要 [4] 公司技术进展 - 晶科能源发布新一代TOPCon组件Tiger Neo 3.0，量产功率达670W，具备高双面率、低衰减和卓越弱光响应优势 [2] - 公司N型技术产能占比超99%，计划2024年底实现40-50GW高效产能替代，650-670W组件占比20%或640W以上占比40% [4] - TOPCon电池量产效率达26.5%，结合隐形栅线等技术后理论效率可提升至32.5%，未来3年有望达28%以上 [6] 产能与出货目标 - 公司2024年组件出货目标85-100GW，2025年Q1订单可见度达60-70%（中东和印太地区超80%） [5] - 降低2024年产能投资规模，资本支出更谨慎，重点转向高效产品升级改造 [4] 全球化布局 - 海外组件出货占比57.8%，海外销售额贡献68.6%，越南拥有10GW一体化产能，美国拥有2GW组件产能 [6] - 沙特10GW电池及组件产能预计2026年下半年投产，实施全球化2.0战略，从输出产品转向输出技术、经验等软实力 [6] - 已在10余国设立销售子公司，强调本地化合作，构建生态链体系 [5][6] 技术前瞻 - 钙钛矿叠层电池是行业关注方向，但晶硅与钙钛矿叠层预计3年后才具备商业可行性 [6] - TOPCon技术将为钙钛矿叠层等下一代技术奠定基础，未来主导光伏技术演进 [6]

行业整体表现 - 2025年4月挖掘机销量22142台同比增长17.6%其中国内销量12547台同比增长16.4%出口量9595台同比增长19.3%1-4月累计销量83514台同比增长21.4%其中国内销量49109台同比增长31.9%出口34405台同比增长9.02% [1] - 2025年一季度行业重点联系企业集团营业收入同比增长16.7%利润总额同比增长32.8%行业企业预期提高发展信心增强 [3] - 行业预计2025年将呈现平稳运行稳中有进态势主要经济指标稳定增长对外贸易保持基本稳定 [1] 头部企业业绩 - 三一重工2025年一季度营业收入210.49亿元同比增长19.18%净利润24.71亿元同比增长56.40% [2] - 徐工机械2025年一季度营业收入268.15亿元同比增长10.92%净利润20.22亿元同比增长26.37% [2] - 中联重科2025年一季度营业收入121.17亿元归母净利润14.10亿元同比增长53.98%1-3月营业总收入91.49亿元同比增长15.24% [2] 研发投入与技术突破 - 徐工机械2024年研发投入56亿元同比增长11.10%占营业收入6.11%研发人员7619人占比27.42%新增授权专利超1600项其中发明专利超750项 [5] - 柳工2021-2024年研发费用分别为6.42亿元7.47亿元9.07亿元11.41亿元占营业收入比例从2.24%提升至3.80%2024年末研发人员2169人占比12.75% [5] - 三一重工2024年研发费用53.81亿元新能源产品收入40.25亿元同比增长23%建成37座灯塔工厂 [6] - 中联重科2018-2024年研发投入累计215.44亿元2024年研发人员超1万人占比33.74%推出全球最大吨位4000吨全地面起重机等三大突破性产品 [6] 国际化进展 - 中联重科2025年一季度境外收入65.68亿元占总营收54.2%同比增长15.17%2024年境外收入233.80亿元同比增长30.58%占比超51%在40余国设立业务"航空港"及超400个服务网点 [7] - 徐工机械2024年境外收入416.87亿元同比增长12%占比从2022年29.67%跃升至2024年45.48% [8] - 三一重工2024年海外收入485.13亿元同比增长12.15%占比63.98%覆盖122个国家和地区全球布局15个制造工厂海外人员本地化率近70% [8] 行业趋势判断 - 本轮景气周期以新能源智能化装备渗透提升设备更新替代需求为主要特征预计持续性将更持久 [3] - 基建投资新型城镇化矿山水利工程等需求复苏叠加超长期特别国债政策落地市场有望加速回暖新能源产品渗透率提升及海外市场高景气度将推动行业增长 [3] - 行业全球化发展形成产品出口海外建厂跨国并购全球协同研发"四位一体"模式出口金额连续增长 [8]

海外市场布局 - 天赐材料在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产基地，规划年产15万吨电解液产品，总投资额25.76亿摩洛哥迪拉姆（约20.3亿人民币）[1] - 公司早在2023年6月就计划通过新加坡子公司设立摩洛哥管理公司，专注于锂离子电池材料生产与销售[2] - 摩洛哥项目旨在建立长期战略合作关系，整合优势资源，完善海外布局[2] 摩洛哥优势 - 摩洛哥已探明磷酸盐储量达500亿吨，占全球储量的71%，拥有世界最大磷酸盐出口商和生产商OCP[4] - 地理位置优越，距欧洲仅14公里，丹吉尔港48小时可达欧洲核心市场[8] - 作为非洲唯一与欧盟、美国签署自贸协定的国家，产品可零关税进入两大经济体，运输成本较中国直供降低35%-40%[8] 全球化战略 - 公司正在美国推动本土化产能建设，包括德州年产20万吨电解液项目已完成土地购置[5] - 现有产能已基本满足市场需求，未来几年产能扩张重心将转向海外市场[6] - 摩洛哥产能布局是完善全球化版图的关键一环[7] 行业趋势 - 2024年天赐材料电解液销量超50万吨，同比增长约26%，全球市占率超40%[4] - 多家中国锂电企业加速在摩洛哥建厂，涵盖正极材料、负极材料、电解液到动力电池全产业链[7] - 摩洛哥项目将形成完善供应链体系，增强中国锂电产业链全球竞争力[8]