核心财务业绩 - 2024年归母净利润为402.54亿元，日赚1.1亿元，同比增长34.0% [1] - 2024年营业收入达7771.02亿元，首次突破7000亿元，同比增长29.02% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1334.54亿元，年末现金储备达1549亿元 [1] 业务分部表现 - 汽车及相关产品收入为6173.82亿元，占总收入比例为79.45%，同比增长27.70% [1] - 手机部件、组装及其他产品收入为1596.09亿元，占总收入比例为20.54%，同比增长34.60% [1] - 2024年乘用车销量超425万辆，同比增长41.07% [1] 研发投入与实力 - 2024年研发投入达541.61亿元，同比增长35.68% [1] - 公司拥有超12万名研发工程师，在电池、电子到新能源汽车领域成为行业引领者 [1] 股东回报与资金管理 - 年度现金分红总额拟达120.77亿元，为首次超100亿元 [1] - 公司及控股子公司拟使用不超过600亿元自有闲置资金购买中低风险理财产品 [2] - 董事长王传福2024年税前报酬总额为765.50万元 [2] 行业地位与比较 - 公司营收按历史汇率计算超越特斯拉2024年全年976.90亿美元的营收表现 [1] - 公司蝉联中国汽车市场车企销量冠军、品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军 [1] 相关行业动态 - 第七届起点钠电论坛计划于2025年3月28日在深圳举办 [2][8] - 论坛将发布钠电行业50强排行榜，多家企业参与演讲及赞助 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 行业承压下爱美客仍稳健增长，并购与海外拓展带来新增长点，虽下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，但长期增长可期，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本3.03亿股，总市值595.32亿元，一年最低/最高股价为132.81/282.72元，近3月换手率66.52% [1] 收益表现 - 1M相对收益4.51%、绝对收益5.68%；3M相对收益 - 6.69%、绝对收益 - 5.48%；1Y相对收益 - 31.04%、绝对收益 - 20.17% [4] 事件 - 2024年爱美客营业收入30.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润19.6亿元，同比增长5.3%；4Q2024营业收入6.5亿元，同比下滑7.0%，归母净利润3.7亿元，同比下滑15.5%；公司拟向全体股东每10股派发现金股利38元 [5] 点评 - 行业承压下公司稳健增长，2024年溶液类/凝胶类产品营收17.4/12.2亿元，分别同比+4.4%/+5.0%；销量634.6/89.4万支，分别同比+23.4%/-11.2%；溶液类产品均价下滑因嗨体产品出货结构变化，凝胶类产品出货均价上行因“濡白 + 如生”产品占比提升 [6] - 2024年公司毛利率同比 - 0.5pcts至94.6%，归母净利率同比 - 0.1pcts至64.7%；4Q2024毛利率94.0%，同比 - 0.4pcts，归母净利率57.2%，同比 - 5.7pcts；2024年溶液类/凝胶类产品毛利率分别为93.8%/98.0%，分别同比 - 0.7pcts/+0.5pcts，凝胶类产品毛利率提升因高毛利产品占比增加 [6] - 2024年公司期间费用率同比 + 1.3pcts至22.2%，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.1%/4.1%/10.0%/-1.0%，分别同比 + 0.1/-1.0/+1.3/+0.9pcts；期间费用率上行主因加大研发投入，2024年完成专利申请57件，开展横向课题研究项目21项，且保持了销售费用率稳定 [7] - 内生 + 外延双轮驱动，产品体系不断丰富；2024年10月用于颏部后缩的产品获Ⅲ类医疗器械注册证，新品预计今年上市；重组透明质酸酶等获临床试验批件；米诺地尔搽剂等上市许可申请获受理 [7] - 2025年3月拟收购韩国REGEN Biotech, Inc.，完成后增强全球再生赛道竞争优势，打开业务体量，强化拓展海外市场能力 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，预计2025 - 2026年营收为32.13/38.37亿元（下调幅度15%/17%），归母净利润为20.62/24.48亿元（下调幅度15%/15%），新增2027年营收和归母净利润预测为44.25亿元和28.14亿元，对应EPS分别是6.81、8.09、9.30元，当前股价对应PE分别是29、24、21倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [13][14] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [15][16]

财务表现 - 2024年收益达117.99亿元人民币，同比增长5.31% [1] - 毛利为44.12亿元人民币，同比增长1.64% [1] - 净利润为13.03亿元人民币，每股基本盈利21.42分 [1] - 拟派末期股息每股5港仙 [1] 业务板块分析 - 自有品牌业务收入约24.75亿元人民币，同比增长34.0%，占总收入比重从16.5%提升至21.0% [1] - 电子雾化产品在欧洲及其他市场收入约20.24亿元人民币，同比增长37.2% [1] - 电子雾化产品在美国市场收入约4.24亿元人民币，同比增长14.0% [1] - 面向企业客户业务收入约93.24亿元人民币，较去年下降0.3% [2] - 下半年面向企业客户业务收入约53.57亿元人民币，同比增长9.7% [2] 研发投入 - 研发开支约15.72亿元人民币，同比增长约6% [1] - 电子尼古丁传输研发投入（含电子雾化器及加热不燃烧产品）较去年增长约0.1% [2] - 特殊用途雾化产品及解决方案研发投入较去年下降约15.1% [2] - 雾化医疗及雾化美容产品研发投入较去年增长约41.3% [2] 区域市场表现 - 美国市场业务受FDA监管政策影响，下半年实现同比增长 [2] - 欧洲及其他市场在监管加强背景下，封闭式换弹产品增长明显 [2] - 一次性电子雾化产品有所下降，但整体业务保持稳定 [2] 新产品发展 - 雾化美容产品在国内市场取得突破，"岚至"品牌通过多种营销方式树立品牌形象 [1] - 加热不燃烧业务被视为重要第二条业务增长曲线，2025年为关键落地阶段 [3] - 加热不燃烧产品有望在2025年全球更多市场推出，并逐步贡献收入增长 [3] - 公司持续在加热不燃烧领域保持研发投入，储备技术解决方案并寻求行业合作 [3]

公司基本信息 - 公司注册资本为6587.6072万元[10] - 本次发行前实际控制人合计控制发行人82.70%股份，发行后仍控股[26] - 本次公开发行2195.8700万股，占发行后总股本25%[38] - 每股面值为人民币1.00元[38] - 发行后总股本为8783.4772万股[38] 业绩数据 - 2023年度汽车天窗销量为231.10万台，市场占有率为16%[13] - 2024年1 - 6月全景天窗收入81933.07万元，占比76.57%[15] - 2024年1 - 6月归属于母公司所有者净利润为7964.52万元[20] - 2024年6月30日资产总计210242.22万元，负债合计138067.16万元[19] - 2023年度营业收入249077.30万元，净利润15875.17万元[19] 市场情况 - 2021 - 2023年我国狭义乘用车零售销量分别为2015.67万、2054.93万和2170.36万辆[23] - 2023年度毓恬冠佳成为中国汽车天窗市场第二大供应商，占有率16%[25] 募集资金项目 - 毓恬冠佳新厂房投资32887.41万元[27] - 汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目投资8901.62万元[27] - 汽车电子研发建设项目投资8822.47万元[27] - 补充流动资金项目投资7500.00万元[27] 财务指标 - 2024年1 - 6月利息保障倍数为136.96倍[21] - 2024年1 - 6月应收账款周转率为1.90次[21] - 2024年1 - 6月存货周转率为2.32次[21] - 2024年1 - 6月息税折旧摊销前利润为15503.28万元[21] - 2024年1 - 6月研发投入占营业收入比例为3.13%[21] 技术与研发 - 公司拥有顶部安装三片式全景天窗等核心技术[31] - 公司拥有约160名研发人员[35] - 实验中心占地2700平方米，有70余台（套）实验设备[36] 发行相关 - 保荐人指定顾维翰、梁昌红作为保荐代表人[39] - 国泰君安指定俞久勉为项目协办人[41] - 国泰君安指定王声宇等为项目组成员[41] - 持续督导时间为证券上市当年剩余时间及其后三个完整会计年度[71] 合规情况 - 公司最近三年财务会计报告由注册会计师出具标准无保留意见审计报告[59] - 公司内部控制制度健全且被有效执行，有注册会计师无保留结论鉴证报告[59] - 发行人及其控股股东、实际控制人最近三年无相关刑事犯罪和重大违法行为[65] - 发行人董事、监事和高级管理人员最近三年内未受中国证监会行政处罚[65]