证券ETF市场表现 - 截至2025年12月12日10:32，证券ETF(159841)成交额达7602.96万元，其跟踪的中证全指证券公司指数盘中一度拉升翻红 [1] - 成分股涨跌互现，其中国联民生领涨3.50%，中原证券上涨1.40%，华创云信上涨1.33% [1] - 证券ETF(159841)获资金积极布局，12月12日盘中净申购份额已达1560万份 [1] - 拉长时间看，截至12月11日，该ETF最新资金净流入3579.55万元，近22个交易日内有18日实现资金净流入，合计“吸金”2.10亿元 [2] 宏观政策环境 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，部署2026年经济工作，定调将实施更加积极有为的宏观政策 [3] - 会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年八项重点任务之首 [3] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新等重点领域 [3] - 业内人士认为，会议释放的积极信号将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，助推“十五五”取得良好开局 [3] 行业监管动态 - 证监会主席在12月6日的证券业协会会员大会上表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣” [4] - 监管将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [4] - 对中小券商、外资券商将在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，以促进其特色化发展 [4] - 随着监管政策完善，对优质券商杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [4] 产品信息 - 证券ETF(159841)被描述为深市规模最大、流动性最好的证券ETF，预计后续资本市场活跃度维持高位，该产品有助于把握证券板块投资机遇 [2] - 证券ETF(159841)对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [2] - 同一机构还提供包括恒生科技ETF、计算机ETF、芯片ETF、创新药ETF、食品饮料ETF、光伏ETF等在内的多种行业主题ETF产品 [6]

今日推荐 中央经济工作会议中关于2026年货币政策延续适度宽松的基调，显示出宏观政策保持很强的连续性、稳 定性。除了总量政策提出运用降准降息外，会议还要求畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持 扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 当地时间11日，乌克兰总统泽连斯基在会见记者时表示，在获得国际伙伴提供充分安全保障前提下，他 愿意支持在战时状态下举行大选，并已要求议员着手准备相关立法修订。泽连斯基在与记者会面时表 示，"最重要的是确保选举的合法性。如果我们的合作伙伴能够帮助我们在安全条件下、在合理时间内 组织选举，我将予以支持。为避免这仅仅成为我发出的一个媒体信号，我已正式请求乌克兰议员起草允 许在战时状态期间举行选举的法律修正案。"泽连斯基强调，当前关键目标是以乌克兰的强势地位结束 冲突。 美国电动车制造商特斯拉公司、太空探索技术公司创始人埃隆·马斯克日前表示，如果重来，他不会领 导"政府效率部"，而是专注运营自己的企业。马斯克说："我想我总体上会在我的公司工作，而不是领 导'政府效率部'。这样他们（反对者）就不会烧车了。" 编辑 | 格蕾丝 在11日召开的商务部例行新闻发布会上，新闻发言人表示，今 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 偏空(可能性) | 偏多(可能性) | | --- | --- | --- | | 股指(IH) | | √ | | 股指(IF) | | √ | | 股指(IC) | | √ | | 股指(IM) | | √ | | 国债(TS) | | √ | | 原油 | √ | | | 甲醇 | √ | | | 橡胶 | | √ | | 螺纹 | | √ | | 热卷 | | √ | | 铁矿 | | √ | | 黄金 | | √ | | 白银 | | √ | | 铜 | | √ | | 铝 | | √ | | 碳酸锂 | | √ | | 棉花 | | √ | | 苹果 | √ | | | 玉米 | | √ | | 集运欧线 | √ | | [5] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调明年继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，着力解决困难问题，推动经济向好，关注政策落地对市场的影响 [1][7] - 多个品种受不同因素影响呈现不同走势，白糖短期低位震荡、股指有望长牛慢牛、原油整体向下、贵金属长期上行等，投资者需关注各品种供需、宏观政策等因素变化 [2][3][10] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国至12月6日当周初请失业金人数录得23.6万人，为2025年9月6日当周以来新高 [6] 国内新闻 - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行，强调全面贯彻明年经济工作要求，继续实施积极财政和适度宽松货币政策，稳定房地产市场，化解地方政府债务风险 [7] 行业新闻 - 11月我国汽车月度产量首超350万辆创历史新高，前11个月产销量均超3100万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量近1500万辆，同比增超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [7] 外盘每日收益情况 | 品种 | 单位 | 12月10日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 点 | 6886.68 | 6901.00 | 14.32 | 0.21% | | 富时中国A50期货 | 点 | 15272.48 | 15205.71 | -66.77 | -0.44% | | ICE布油连续 | 美元/桶 | 62.52 | 61.55 | -0.97 | -1.55% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | 4232.22 | 4275.82 | 43.60 | 1.03% | | 伦敦银 | 美元/盎司 | 61.91 | 63.05 | 1.15 | 1.85% | | LME铝 | 美元/吨 | 2862.50 | 2895.00 | 32.50 | 1.14% | | LME铜 | 美元/吨 | 11559.50 | 11833.50 | 274.00 | 2.37% | | LME锌 | 美元/吨 | 3075.00 | 3198.00 | 123.00 | 4.00% | | LME镍 | 美元/吨 | 14675.00 | 14610.00 | -65.00 | -0.44% | | ICE11号糖 | 美分/磅 | 14.9 | 14.86 | -0.04 | -0.27% | | ICE2号棉花 | 美分/磅 | 64.12 | 64.00 | -0.12 | -0.19% | | CBOT大豆 | 美分/蒲式耳 | 1092.00 | 1093.75 | 1.75 | 0.16% | | CBOT豆粕当月连续 | 美元/短吨 | 299.30 | 302.20 | 2.90 | 0.97% | | CBOT豆油当月连续 | 美分/磅 | 51.19 | 50.81 | -0.38 | -0.74% | | CBOT小麦当月连续 | 美分/蒲式耳 | 530.25 | 534.50 | 4.25 | 0.80% | | CBOT玉米当月连续 | 美分/蒲式耳 | 434.50 | 446.75 | 12.25 | 2.82% | [9] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指回落，银行板块领涨，综合板块领跌，成交额1.89万亿元，12月10日融资余额增35.10亿元至24964.06亿元，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息和政策落地将提升市场风险偏好 [3][10] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.831%，央行逆回购净回笼622亿元，Shibor短端多数下行，11月CPI同比涨0.7%，PPI同比降2.2%，出口同比增5.7%，美联储降息，政策出台预期增强支撑短端期债 [11] 能化 - **原油**：sc夜盘下跌1.27%，国际能源署上调2025 - 2026年石油需求增长预期，OPEC+ 11月增产，整体向下趋势难改 [13] - **甲醇**：夜盘下跌1.83%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海甲醇库存下降，预计短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：周四走势震荡，海外产区供应释放，国内青岛天胶累库，国内产区停割，原料胶价坚挺，需求支撑全钢胎开工，预计短期宽幅震荡 [15] - **聚烯烃**：期货回落，下游需求开工率见顶，前期受原油和商品弱势影响估值走低，美联储降息后原油反弹又走弱拖累内盘，总体延续弱势 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃期货延续弱势，本周生产企业库存环比降133万重箱，纯碱期货下跌，本周生产企业库存环比增1.5万吨，两者处于存量消化阶段，关注产业开工和房地产产业链修复，主力合约移仓，1月合约或靠拢现货 [17] 金属 - **贵金属**：黄金、白银上行，美联储降息并扩表，流动性宽松预期提振价格，长期受美元信用动摇等因素支撑，短期震荡不改上行趋势 [18] - **铜**：夜盘收涨超2%，受美联储超预期行动鼓舞，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱，矿供应扰动使供求预期转向缺口 [19] - **锌**：夜盘收涨近3%，受美联储超预期行动鼓舞，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱，关注市场情绪和美元、产量、需求变化 [20] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.82%，美联储降息扩表利于市场流动性，电解铝中短期供应无明显扰动，12月产量增长有限，需求淡季尚可，后续关注下游走弱节奏对价格的影响，短期上冲动能减弱，中长期乐观 [21] - **碳酸锂**：供应端周度产量环比减少265吨，12月预计供应环比增3%；需求端周度三元材料和磷酸铁锂产量环比增加，12月预计下降；库存端周度库存环比减少，供减需增使总库存周转天数下降，复产预期下基本面或供增需减，当前追涨风险大，建议回调后偏多思路对待 [22] 黑色 - **双焦**：夜盘盘面延续弱势，焦煤总持仓环比小幅下降，本周五大材产量环比下降、库存环比去库、表需环比下降，钢厂利润低，铁水产量有减产预期，蒙煤通关增加，12月强政策预期提供上行动力，短期震荡，关注铁水产量和焦煤供应 [24] - **铁矿石**：价格今日回落明显，发运小幅回升，国内港口到货量下降，港口库存略增，铁精粉产量低于去年同期，高炉开工率和日均铁水下降，钢厂盈利率下滑，钢厂铁矿库存减少，按需采购，预计短期矿价震荡略偏强 [25] - **钢材**：钢价波动率加大，宏观氛围转暖，原料成本支撑减弱，五大材产量小幅下降，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好成交尚可，短期有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [26] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕震荡收涨，截至12月7日当周巴西大豆播种率90.3%，美豆出口偏慢，距采购目标有差距，USDA月度供需报告未提供利多，国内通关问题对价格提振弱，巴西升贴水报价下行，中储粮拍卖大豆，供应充足，价格偏弱 [27] - **油脂**：夜盘豆棕偏弱运行，菜油收涨，11月马棕产量环比减5.3%、出口环比减28.13%、库存环比增13.04%，库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油受海关查验和德国政策利多，预计短期偏强震荡 [28] - **白糖**：郑糖主力窄幅震荡，短期弱势，国际上巴西收榨快、印度产量回升出口动力不足使原糖反弹，关注UNICA制糖比、产量和印度糖价，国内南方糖厂开榨供应增加，进口端收紧且成本高支撑盘面，原糖走弱拖累郑糖，短期低位震荡 [2][29] - **棉花**：隔夜价格走弱但突破区间上沿，短期强势，25/26年度新棉丰产但销售进度快，市场传闻新疆棉花种植面积或减少，中美关系缓和利好纺织品出口，后续有上涨空间 [30] 航运指数 - **集运欧线**：EC震荡，02合约上涨2.04%，MSK新开舱调降运费，12月下旬需求尚可，PA联盟部分航次爆舱，船司挺价意愿强，预计02合约震荡，04合约因供给过剩和复航红海影响有下行空间 [31]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为2025年中央经济工作会议关于房地产的提法最值得重视的是“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给”，其紧迫性甚于2015年，因当前市场量价下行压力加大 [5] - “去库存”是自2015年后再次在中央经济工作会议中提出，相较于2024年的“推进处置存量商品房工作”，其解决手段不局限于政府端，居民端或企业端也有必要参与 [5] - “深化住房公积金制度改革”系首次在中央经济工作会议中提出，预计改革将涉及扩大使用范围、全国互通、灵活就业人员缴存试点等优化措施 [5] - 财政和货币政策延续积极态度，但当前市场对财政政策需求更重，预计未来可能通过降低LPR、公积金利率、城市更新、收储、购房补贴、减免税费等手段稳地产 [5] - 房地产业对经济拖累已连续3年，2026年作为“十五五”开篇，预计相关政策节奏会适当加快，2026年可能是一个新地产周期的开篇 [5] 行业现状与数据 - 截至2025年9月，42城新房+二手房去化周期已达到28.3个月，库存压力较大 [5] - 2025年三季度央行城镇储户问卷调查显示，居民未来收入信心指数降至45.9，未来就业预期指数降至42.1，未来房价预期上涨的人数占比降至9.1%，为2013年以来最低水平 [5] - 截至2024年，全国公积金缴存余额为10.93万亿元，个人住房贷款余额为8.07万亿元，贷款率从2016年的89%下降至74% [5] 政策方向解读 - 会议强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，表明政策目标是化解供强需弱矛盾，但路径将动态调整，方向大于方式 [1][5] - “鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”明确了存量房处置方式，但此前收储推进节奏缓慢，未出现规模性效果 [5] - 财政政策要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，货币政策要求“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，整体宏观政策取向一致积极 [5][12] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条主线：1）基本面稳定、重仓高能级城市、产品力突出的房企；2）销售和拿地有显著突破的“小而美”房企；3）积极探索新消费场景的商业地产公司 [5] - 具体标的包括：滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团、保利置业集团、城投控股、大悦城、华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、百联股份 [5]

核心观点总结 - 中央经济工作会议定调明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在稳定经济、房地产市场并化解地方债务风险 [1][7][8] - 美联储如期降息并开启扩表，提振全球市场流动性及风险偏好，对A股慢牛格局及有色金属等风险资产价格构成支撑 [3][10][18][19][20] - 多数商品期货品种观点偏多，尤其是股指、国债、基本金属及部分黑色、农产品；能化板块中的原油、甲醇等品种观点偏空 [4] 宏观经济与政策 - **国内政策**：中央经济工作会议强调继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [1][7][8][11] - **国际动态**：美国至12月6日当周初请失业金人数23.6万人，为2025年9月以来新高 [6]；墨西哥计划明年起对华部分产品加征5%-50%关税，中国商务部已启动贸易投资壁垒调查 [1] 金融市场 - **股指**：A股市场成交额1.89万亿元，融资余额增加35.10亿元至24964.06亿元，在政策托底、资金扩容、产业驱动下，长牛慢牛格局有望巩固 [3][10] - **国债**：10年期国债活跃券收益率下行至1.831%，隔夜Shibor利率跌破1.3%创2023年8月以来新低，资金面宽松，积极财政与宽松货币政策预期支撑短端期债 [11] 商品市场各品种观点 - **有色金属**： - **铜**：夜盘收涨超2%，精矿供应紧张，全球供求预期转向缺口，关注下游需求 [3][19] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.82%，宏观流动性支撑，短期上冲动能减弱但中长期乐观 [21] - **锌**：夜盘收涨近3%，精矿加工费回落，供应阶段性紧张 [20] - **贵金属**：黄金、白银上行，美联储降息扩表改善流动性，长期上行趋势稳固 [18] - **黑色金属**： - **铁矿石**：价格回落，港口库存略增，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期震荡略偏强 [25] - **钢材**：供需双弱，库存降幅收窄，但宏观预期向好支撑短期反弹动力 [26] - **双焦**：夜盘延续弱势，钢厂利润低位利空需求，但12月强政策预期提供上行动力 [23][24] - **能源化工**： - **原油**：SC夜盘下跌1.27%，IEA上调需求预测但OPEC+开始增产，整体趋势向下 [12][13] - **甲醇**：夜盘下跌1.83%，沿海库存132.91万吨，环比下降7.33%，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：短期维持宽幅震荡，国内进入停割季原料坚挺，但海外供应压力仍存 [15] - **聚烯烃**：期货回落，受原油走弱拖累，需求端开工率见高位 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃库存环比下降133万重箱，纯碱库存环比增加1.5万吨，盘面交易向远月转移 [17] - **农产品**： - **白糖**：郑糖低位震荡，国内生产成本高有支撑，但原糖走弱形成拖累 [2][29] - **棉花**：价格走强，新棉销售进度快，种植面积可能减少，叠加出口乐观预期 [30] - **蛋白粕**：夜盘震荡收涨，巴西大豆播种率90.3%，美豆出口偏慢，国内供应充足 [27] - **油脂**：夜盘豆棕偏弱，马棕11月底库存283.5万吨环比增13.04%，菜油受消息面提振偏强 [28] - **其他**： - **碳酸锂**：周度产量环比减265吨至21865吨，总库存环比减2452吨，去库速度可能放缓，建议回调后偏多对待 [22] - **集运欧线**：02合约上涨2.04%，船司挺价意愿强，02合约对应运价约2500美元，预计震荡，04合约仍有下行空间 [31] 行业数据 - **汽车行业**：11月中国汽车产量首次超350万辆创历史新高，前11月产销量均超3100万辆同比增超10%，新能源汽车产销量近1500万辆同比增超30%，出口231.5万辆同比增1倍 [8] 外盘市场表现 (12月11日) - **股指**：标普500涨0.21%至6901.00点；富时中国A50期货跌0.44% [9] - **商品**：伦敦金现涨1.03%，伦敦银涨1.85%，LME铜涨2.37%，LME锌涨4.00%，ICE布油跌1.55%，ICE11号糖跌0.27% [9]

21 ir 学习领悟中央经济工作会议 提出的"五个必须" e36期 新华社国内部制作 新华社第一工作室出品 12月10日至11日在北京举行的中央经济工作会议上，习近平总书记发表重要讲话，总结2025年经济工 作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 会议鲜明提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会，即"五个必须"—— 必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得好"，必须坚 持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 2026年是"十五五"规划开局之年，做好经济工作至关重要。"五个必须"既对以往经济实践作出了深刻精 辟的总结，也为做好当前和今后一个时期的经济工作提供了思想指引和行动指南。 必须充分挖掘经济潜能—— 另一方面，强调"坚持改革攻坚"，明确"制定全国统一大市场建设条例""深入整治'内卷式'竞争""制定和 实施进一步深化国资国企改革方案""拓展要素市场化改革试点"等重点领域与关键环节。 政策支持和改革创新融合促进，政策工具与制度安排相互支撑，既推动现实问题解决，确保实现稳中求 进，又有利于提质增效，实现更高质量、更具韧 ...

宏观总量政策 - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重存量与增量政策的集成效应与协调落地 [1][6] - 财政政策保持积极，预计明年财政预算赤字率与去年持平保持在4%左右，特别国债和地方新增专项债规模或小幅提高 [1][6] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种工具，预计明年上半年存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [1][6] - 结构性货币政策工具将关注科技创新、技改升级、服务消费与养老等方向的再贷款工具扩容 [1][6] 扩大内需 - 建设强大国内市场，从促消费和增收入两端提振居民消费能力，推动固定资产投资止跌回稳 [2][7] - 消费方面将深入实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划，从供给质量、消费意愿、就业收入预期等方面提高居民消费率 [2][7] - 投资方面提出推动投资止跌回稳的目标，将适当增加中央预算内投资规模，并继续发挥新型政策性金融工具作用以提供资金支持 [2][7] 产业发展 - 更加强调创新的体制机制建设，政策制定预期包括制定教育科技人才一体化发展方案、建设国际科技创新中心、完善新兴领域知识产权保护制度、制定服务业扩能提质行动方案等 [2][7] - 产业政策预计将遵循“十五五”规划提出的“8+4+6+6”现代化产业体系架构，在传统产业、新兴未来产业、AI技术融合等领域多层次并行发力 [2][7] 改革攻坚 - 统一大市场建设方面，将深入整治“内卷式”竞争，并规范税收优惠和财政补贴政策以从根源治理问题 [3][8] - 激发经营主体活力方面，国有企业重心在于布局优化和结构调整，发挥科技创新、产业控制和安全支撑作用；民营企业方面将放宽准入，支持参与“两重”、“两新”，并着力解决拖欠账款问题 [3][8] - 税制改革方面，将健全地方税体系，预计推进消费税征收环节后移并下划地方，研究合并城市维护建设税、教育费附加等为地方附加税 [3][8] - 金融改革方面，将推进中小金融机构减量提质、合并重组与风险处置，并持续深化资本市场投融资综合改革以支持科技创新和产业升级 [3][8] 民生保障 - 就业方面新增鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [4][9] - 教育方面提出增加普通高中学位供给和优质高校本科招生 [4][9] - 医疗方面突出优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度 [4][9] - 生育方面着重强调努力稳定新出生人口规模 [4][9] 风险防范与化解 - 房地产领域以“因城施策控增量、去库存、优供给”为核心，通过鼓励存量商品房转保障性住房、深化公积金制度改革、推进“好房子”建设等措施纾解矛盾，并推动行业向居住属性主导的健康轨道转型 [4][9] - 地方政府债务方面延续“控增化存”的严监管基调，严禁新增隐性债务，同时通过优化债务重组置换、推动融资平台市场化转型等措施化解存量风险 [4][9]

中央经济工作会议政策定调 - 从会议定调来看，我国经济保持长期向好的支撑条件和基本趋势 [1] - 2026年政策力度不会出现显著的变化 [1] - 新提法或新要求显示明年政策仍较为积极 [1] 宏观政策方向 - 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将继续实施 [1] - 预计明年的预算赤字率、新增政府债务规模等指标将维持现有水平 [1] - 货币政策将继续调整政策利率、结构性政策工具利率以及法定存款准备金率 [1] 具体政策关注点 - 去库存重回房地产市场政策工具箱 [1] - 促进物价合理回升成为明年货币政策的主要目标 [1]

宏观政策基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性、针对性、协同性，加大逆周期和跨周期调节力度，发挥存量与增量政策集成效应 [1][2] - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构 [3] - 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [4] - 增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济与非经济政策、存量与增量政策纳入一致性评估 [5][6] 财政政策方向 - 财政政策需更加积极发力以支撑经济增长目标，建议2026年赤字率提高到4.5%—5%，对应的广义赤字规模应超过16万亿元 [3] - 专项债、超长期特别国债是重要抓手，预计2026年新增专项债额度有望从2025年的4.4万亿元扩大至5万亿元左右 [3] - 重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线，严肃财经纪律 [3] 货币政策预期 - 货币政策定调“适度宽松”，降准降息仍可期，操作将更审慎、节奏更平滑 [4] - 中性情形下，预计2026年可能降准1—2次，降息1—2次 [4] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，以扶持重点领域并提高政策传导精准性 [4] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] 扩大内需与投资 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [7] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [7] - “投资于物”仍是重要增长动力，未来重点方向将集中在数字经济、人工智能、消费基础设施、城市更新等领域内的重大项目 [8] - 通过扩大消费品以旧换新范围、推广服务消费券，多渠道增加居民财产性收入以增强消费能力 [7] 科技创新与产业升级 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展方案 [9] - 深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，加快加大AI相关产业投资和应用 [9] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，强化企业创新主体地位 [9] - 实施服务业扩能提质行动，支持民间资本有序流向高价值服务行业，如工业设计、科技服务业等 [9] 资本市场改革 - 持续深化资本市场投融资综合改革，预计将对创业板上市标准做出更具适应性、包容性的安排 [10] - 投资端将扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，完善“长钱长投”市场生态 [10] - 通过税收激励、考核周期延长等方式，引导养老金、保险资金等“长钱”发挥价值投资作用 [11] - 优化科创板、创业板等对创新型企业的制度供给 [11] 对外开放 - 坚持对外开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局，扎实推进海南自由贸易港建设 [12] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，积极发展数字贸易、绿色贸易 [12] - 深化外商投资促进体制机制改革，推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] - 积极发展服务贸易，扩大旅行服务、高质量教育和知识产权贸易 [12] 绿色转型 - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，深入推进重点行业节能降碳改造 [13] - 加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设 [13] - “十五五”时期是决胜“碳达峰”和实现绿色低碳转型的关键阶段 [13] - 需有序扩大碳市场行业覆盖面，创新市场机制设计，增强价格发现功能 [13] 房地产与风险化解 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 [14] - 深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [14] - 积极有序化解地方政府债务风险，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法 [14] - 建立完善“人房地钱”联动机制，完善用地出让及商品房开发、融资、销售等基础制度 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利好预期逐渐发酵，短期内股指震荡偏强为主，但短线仍存震荡整固需求，目前位于震荡区间以内 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 - 昨日沪深京三市全天成交额1.79万亿元，较上日缩量1260亿元 - 2026年将继续实施积极财政和适度宽松货币政策，释放积极信号，政策利好预期发酵，市场风险偏好回升 - 因宏观经济数据有韧性，政治局会议总量政策表述未超预期，股指短线需震荡整固 [5]