报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场总体上涨沪指重返3600点之上，债市总体震荡，转债个券多数收涨 [1][2][8][9] - 经极短期调整后权益市场再度上涨，转债市场表现更佳、估值进一步抬升，短期大幅调整概率不大但需注重择券 [3][19] - 建议从算力等板块寻找绩优标的，关注红利板块配置价值和优质新券及次新券机会 [4][20] 各部分总结 市场焦点（2025/8/4 - 2025/8/8） 股市 - 权益市场总体上涨，沪指重返3600点之上，军工板块情绪高，有色金属板块受金价和稀土出口数据拉动表现好，医药板块情绪回落 [1][8] - 周一至周三A股上涨，周四指数分化，周五集体下跌，申万一级行业多数收涨，国防军工、有色金属等涨幅居前，医药生物等表现靠后 [8][9] 债市 - 债市总体震荡，增值税新规未造成显著影响，资金环境宽松，股债跷跷板效应弱，周五10年期国债利率收于1.69%，较前周下行1.68bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.31%，价格中位数+2.23%，算术平均平价全周+2.86%，全市场转股溢价率+0.09% [2][9] - 美容护理、有色金属等行业表现居前，医药生物等表现靠后，交建、聚隆等转债涨幅靠前，奇正、豪鹏等转债跌幅靠前 [2][12][13] - 上周转债市场总成交额4223.76亿元，日均成交额844.75亿元，较前周有所提升 [17] 观点及策略（2025/8/11 - 2025/8/15） - 权益市场短期暂无明显利空因素，转债市场表现佳、估值抬升，当前转债债底保护下降但估值略低、债市利率低，供需格局支撑转债，短期大幅调整概率不大但需注重择券 [3][19] - 建议从算力等板块找绩优标的，关注银行等红利板块配置价值和优质新券及次新券机会 [4][20] 估值一览 - 截至2025/08/08，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM为 - 2.72%处于0%分位值 [21] - 全部转债平均隐含波动率为37.94%，隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 9.09% [21] 一级市场跟踪 上周（2025/8/4 - 2025/8/8） - 微导转债发行，正股微导纳米市值153.15亿元，公司是半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，本次发行可转债规模11.7亿元，扣除费用后用于项目建设和补充流动资金 [29] - 董事会预案企业有三鑫医疗1家，无交易所同意注册等情况，待发可转债74只，合计规模1166.2亿，其中已同意注册4只、规模35.6亿，已获上市委通过4只、规模89.8亿 [30] 未来一周（2025/8/11 - 2025/8/15） - 暂无转债公告发行/上市 [30]

存款搬家与权益市场影响 - 华西策略认为居民增量资金入市将成为本轮"慢牛"行情的重要驱动，两融余额站上十年新高反映个人投资者风险偏好持续回升 [1] - 信达策略指出居民存款/GDP处在历史高位，存量资产腾挪对市场影响大于增量收入，政策和资金推动下牛市主升浪来临 [1][3] - 国海策略测算显示截至2025年6月居民超额储蓄达33.57万亿元，中性估计金融市场可承接1.84万亿元资金流入，金融资产成为主要去向 [1][3] 市场结构与板块配置 - 中信策略强调小微盘股需放慢脚步，中证2000市盈率达148倍且TTM利润为负，建议聚焦资源、创新药、AI、游戏、军工五大行业 [1][2] - 广发策略推荐高赔率板块如国产算力/科创、消费电子、AI中后端/传媒计算机，此类板块向下调整幅度可控且对利好敏感 [2][3] - 兴证策略指出主动偏股基金中时隔三年再现"翻倍基金"，超配领域集中在算力、医药、军工、新消费、有色等高景气行业 [2][3] 资金流动与市场趋势 - 国金策略认为融资余额创新高不应过度解读，中期盈利修复基础在于全球制造业投资启动+中国供给出清，建议关注上游资源品及资本品 [3] - 中泰策略强调政策引导力度是市场关键，7月政治局会议提出"巩固资本市场回稳向好势头"，8月两融余额重返2万亿元显示资金未撤离 [4] - 信达策略分析历史存款搬家案例：2007年股改推动资金入市，2014-2015年降息周期资金流向股票与基金，2023-2024年因存款利率下行开启新一轮搬家 [3] 行业关注方向 - 华西策略建议关注科技成长主线如国产算力、机器人、固态电池等政策驱动领域 [2] - 国海策略提出需通过制度优化引导居民从"被动搬家"转向"主动配置"，金融资产承接力将持续增强 [3] - 中泰策略维持对科技板块(Al、机器人)、恒生科技指数及港股红利板块(公用事业、社会服务)的配置建议 [4]

资产管理信托市场整体表现 - 7月份资产管理信托发行数量2549款环比下降1.13% 发行规模1303.18亿元环比下降16.35% [1] - 成立市场产品数量2295款环比增长10.50% 成立规模776.82亿元环比下降6.88% [1] - 非标产品发行规模环比下降23.97% 成立规模环比下降9.30% [1][2] 标品信托与非标产品分化特征 - 标品信托发行数量1491款环比增长10.44% 成立数量环比增长17.55% [1][2] - 非标金融类产品成立规模减少83.09亿元 基础产业类产品成立规模增加72.46亿元环比增长近30% [2] - TOF类信托成立数量481款环比增长33.62% 成立规模85.61亿元环比增长16.90% [2] 标品信托发展的驱动因素 - 资本市场行情向好推动标品信托发行与成立数量连续增长 [1][2] - 股票投资类和债券投资类信托成立数量显著增长 [2] - 标品信托透明度高、流动性强 可满足多元化投资需求 [3] 行业转型与标品信托战略意义 - 发展标品信托是信托业回归本源的核心路径 有助于降低非标业务依赖 [3] - 标品信托通过标准化资产投资可引导资金支持资本市场和实体经济 [3] - 标品信托能提高资源配置效率 为资本市场提供长期稳定资金来源 [3]

市场行情 - 本周中证转债指数上涨+2 3%，上周下跌-1 4%，呈现调整后继续上涨趋势 [6] - 2025年开年以来中证转债累计上涨+12 8%，中证全指上涨+10 7%，转债市场表现优于权益市场 [6] - 转债估值分位数接近或超过历史最高水平，但权益市场处于上升期，对转债保持乐观 [6][9] 分项表现 - **评级维度**：低评级券（AA-及以下）涨幅最高达+3 01%，高评级券（AA+及以上）涨幅+2 14% [7] - **规模维度**：小规模转债（余额<5亿元）涨幅+3 23%领先，大规模转债（>50亿元）涨幅+1 49% [7] - **平价维度**：超高平价券（转股价值>130元）涨幅+4 08%最高，超低平价券（<70元）涨幅+1 86% [7] - **行业维度**：涨幅前30转债集中在机械设备（7只）、化工（6只），跌幅前30来自医药生物（7只） [7] 转债指标 - 存量可转债461只，余额6318 09亿元（环比减少48 05亿元） [8] - 转债价格均值130 4元（上周127 7元），分位值99 5% [8] - 转股溢价率均值28 1%（上周27 4%），中平价券溢价率29 6%显著高于历史中位数20 1% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月第一周转债强势反弹创新高，高价券表现强、低价券平平，科技和周期板块领涨，医药板块退潮，行业主题高轮动 [1][5] - 转债强势有三逻辑支撑，即权益市场悲观情绪证伪、资金涌入、强赎率偏高致供需失衡，短期内无明显利空，积极情绪有望维持 [1][5] - 仓位不下降时，关注纯债与转债性价比切换带来的红利低波类转债如银行转债，以及高弹性品种自下而上的机会，未来从仓位致胜走向结构致胜 [1][5] 各部分总结 转债估值 - 本周转债和正股反弹，估值上行，跟涨能力强，全市场转债百元溢价率33%，单周上行1.68%，分位数处2017年以来91.10%百分位，高、低评级转债估值上行幅度接近，高评级分位数偏高 [6] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率创2017年以来新低至 -5.60%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为42.35%、39.35%、 -5.60%，较上周分别变化 +0.29%、 +3.87%和 -0.86%，分位数处于2017年以来的62.60、68.90和0.00百分位 [9] 条款跟踪 赎回 - 本周游族、白电等多只转债发布提前赎回公告，已发强赎、到期赎回公告且未退市的转债共24只，潜在转股或到期余额51亿元 [14] - 最新处于赎回进度的转债45只，下周有望满足赎回条件的有10只，本周3只转债发布不赎回公告 [18][20] 下修 - 本周欧22转债提议下修，中装转2公告下修且下修到底，139只转债处于暂不下修区间，24只因净资产约束无法下修，1只已触发未公告，31只正在累计下修日子，4只已发下修董事会预案未上股东大会 [21] 回售 - 本周天创转债发布回售公告，截至最新2只转债发布回售公告，4只转债正在累计回售触发日子，其中3只处于暂不下修区间，1只提议下修 [24] 一级发行 - 本周微导转债发行公告，下周无待上市转债，处于同意注册进度的转债6只，待发规模57亿元，处于上市委通过进度的转债4只，待发规模90亿元 [26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月4日至8月8日中证转债指数涨幅2.3%，上周调整后本周继续上涨，2025年开年以来中证转债涨幅12.8%，表现好于权益市场；虽当前转债各项估值分位数接近或超历史最高水平，但权益市场方兴未艾，后续对转债仍可乐观 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年8月4日至8月8日）中证转债指数涨幅2.3%（上周-1.4%），中证全指变动1.9%（上周-1.1%）；2025年开年以来，中证转债涨幅12.8%，中证全指涨幅10.7%，转债市场表现好于权益市场 [1][4] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨幅分别为2.14%、2.26%、3.01%，低评级券涨幅最多；分规模看，大、中、小规模转债本周涨幅分别为1.49%、2.38%、3.23%，小规模转债涨幅最多；分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨幅分别为4.08%、2.85%、2.30%、1.96%、1.86%，超高平价券涨幅最多；分行业看，涨幅前30的可转债主要来自机械设备（7只）、化工（6只），跌幅前30的主要来自医药生物（7只）、化工（4只） [2] 转债价格、平价和转股溢价率情况 - 截至2025年8月8日，存量可转债461只（上周463只），余额6318.09亿元（上周6366.14亿元） [3] - 转债价格均值130.4元（上周127.7元），分位值99.5%；转债平价均值103.18元（上周100.65元），分位值93.5%；转债转股溢价率均值28.1%（上周27.4%），分位值56.7%；中平价可转债转股溢价率29.6%（上周27.6%），高于2018年以来中位数（20.1%） [3] 可转债表现和配置方向 - 本周中证转债指数涨幅2.3%，上周调整后本周继续上涨，2025年开年以来涨幅12.8%；本周中证全指变动1.9%，2025年开年以来涨幅10.7%，转债市场表现好于权益市场；虽当前转债各项估值分位数接近或超历史最高水平，但权益市场方兴未艾，后续对转债仍可乐观 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前15的转债中，交建转债涨幅23.15%居首，正股新疆交建涨幅15.18%；聚隆转债涨幅21.65%，正股南京聚隆涨幅20.58%等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场回调属合理现象，看多逻辑未变。权益9月前确定性强，转债估值和定价水平有支撑，后续仍有上行空间，若继续下行可低吸 [5][8] - 权益市场冲高后虽有恐高情绪，但热度未降，后市依然看好，上行通道清晰，此轮情绪源于基层治理和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债合理回调，看多逻辑不变 - 过去几周转债市场在正股带动下上涨、估值冲高，权益短暂波动成情绪宣泄口，但无需过度担忧 [5][8] - 权益9月前确定性强，转债估值和定价有支撑，债基赎回转债未见冲击，本周回调高评级大盘转债领跌或为机构赎回所致 [5][8] - 权益市场冲高后有恐高情绪，收于3560点，热度未降，后市依然看好，上行通道清晰 [5][8] - 本周市场冲高回落，转债大幅下跌，日均成交额降至772.17亿元，中证转债指数下行1.37%，平价中枢和转股溢价率中枢均下行 [5] 可转债回顾：转债随正股显著回调 市场整体表现：股市冲高回落，转债估值显著下行 - 7月28日至8月1日，权益市场回调，各宽基指数均下跌，医药生物、通信、传媒领涨，煤炭、有色金属、房地产跌幅居前，日均成交额降至1.81万亿元 [13] - 上周涨幅前十转债为奇正、东杰等，天路、赛力等转债成交活跃 [13] 成交小幅缩量， 高价、中低评级转债跌幅较小 - 本周市场冲高回落，转债大幅下跌，日均成交额降至772.17亿元，中证转债指数、平价中枢和转股溢价率中枢均下行 [5][15] - 本周高价、中低评级转债跌幅较小，中高评级、大盘、低价转债跌幅较大 [5][15]

债市行情回顾 - 上周中债国债收益率普遍下行，10年期国债收益率下跌2.65BP至1.7059%，30年期下跌2.35BP至1.949%，50年期下跌1.1BP至2.009% [2][3] - 国债期货主力合约全线上涨，30年期涨幅最大达0.78%，10年期上涨0.22%，5年期上涨0.13% [6] - 中证转债指数结束五连涨，全周下跌1.37%至457.23 [7] 政策与市场动态 - 财政部公告自8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税，引发抢券潮，10年期国债活跃券250011收益率周五快速下行1.05BP至1.695% [1][4] - 政治局会议提出增强资本市场吸引力，巩固回稳向好势头，并强调释放内需潜力 [19] - 7月制造业PMI为49.3%环比下降0.4个百分点，非制造业PMI为50.1%环比下降0.4个百分点 [19] 一级市场发行 - 上周利率债发行总量6724.35亿元，其中国债发行1802.6亿元，50年期超长期特别国债中标利率2.0187%全场倍数5.42 [8] - 本周计划发行利率债6144.59亿元，其中国债4130亿元，地方债5784.59亿元 [9] 海外市场 - 美国7月非农就业新增7.3万远低于预期的11万，失业率升至4.2%，5-6月数据合计下修25.8万 [12] - 2年期美债收益率周跌26BP，10年期跌18BP，市场重新定价美联储9月降息可能性 [10] - 美联储理事库格勒将辞职，特朗普政府或借此调整美联储人事布局 [13][14] 机构观点 - 国金证券测算增值税可能导致10年期新券与旧券利差扩大6-10BP [21] - 财通证券预计货币宽松延续，10年国债或向1.5%下行 [21] - 浙商证券认为10年国债1.75%顶部已探明，需等待更多催化剂 [21]

公募基金与保险公司代销合作动态 - 汇丰晋信、融通、诺安基金等公募机构宣布新增阳光人寿、中国人寿为旗下产品代销机构 [1][2] - 保险公司代销基金数量较少，中国人寿代销6250只基金，远低于天天基金的11114只 [2] - 合作产品类型从固收类转向权益类，如汇丰晋信新增3只主动权益产品，融通基金7只合作产品均为权益类 [2] 权益市场吸引力变化 - A股市场热度提升带动基金代销业务增长，权益类产品对资金吸引力增强 [3] - 保险公司传统保守风格与公募基金差异明显，但近期合作显示权益市场吸引力上升 [2][3] 保险公司销售策略调整 - 人身险产品预定利率下调至1.99%-2.0%，分红险保证利率上限降至1.75%，万能险降至1.0% [4] - 保险公司主动调整策略，将基金销售作为"钩子"以反哺保险业务，增强客户黏性 [5][6] - 部分公司动员内勤转外勤并配套激励考核机制，探索多元化销售模式 [5] 行业销售模式转变 - 基金因"短平快"特性更易销售，保险公司将其纳入资产配置选项以应对保险销售困境 [5][6] - 基金销售带动整体增收，但保险产品仍是主营业务和佣金主要来源 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年开年以来转债市场表现好于权益市场 本周中证转债指数稍有调整 后市可关注提振内需、反内卷等领域转债 [1][4] 各目录总结 市场行情 - 本周（2025年7月28日至8月1日）中证转债指数涨跌幅为-1.4%（上周+2.1%） 连续5周上涨后稍有调整 中证全指变动为-1.1%（上周+2.2%） 2025年开年以来 中证转债涨跌幅为+10.3% 中证全指数涨跌幅为+8.6% [1] - 分评级看 高、中、低评级券本周涨跌幅分别为-2.03%、-0.29%、-0.93% 高评级券跌幅最多 分规模看 大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为-1.66%、-0.85%、-0.83% 大规模转债跌幅最多 分平价看 超高平价券本周稍涨0.38% 其他类型平价券跌幅不一 分行业看 涨幅前30的可转债主要来自机械设备、医药生物、电子；跌幅居前的主要来自化工、有色金属等 [2] 目前转债估值水平 - 截至2025年8月1日 存量可转债共463只（上周468只） 余额为6366.14亿元（上周6379.42亿元） 转债价格均值为127.7元（上周128.87元） 分位值为97.7%；平价均值为100.65元（上周101.20元） 分位值为89.3%；转股溢价率均值为27.4%（上周27.3%） 分位值为55.4%；中平价可转债转股溢价率为27.6%（上周29.0%） 高于2018年以来中位数（20.0%） [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅前十的可转债有奇正转债（45.60%）、伯25转债（32.19%）、东杰转债（32.18%）等 对应正股涨幅不一 [24]