股指期货早报 2025.12.23 报告摘要： 海外方面，美联储理事米兰表示支持降息，但降息 50BP 的必要 性有所减弱。目前市场对于 2026 年美联储降息的次数为 2 次，近期 公布的经济数据缺乏明确指引，且目前接近圣诞节，隔夜美股继续收 涨，而美债则有所回落，黄金因地缘政治原因大涨。消息上，美国加 强了对委内瑞拉的石油封锁；乌克兰首次在地中海袭击了一艘来自俄 罗斯"影子船队"的油轮，中东局势开始紧张。纳斯达克中国金龙指 数上涨，离岸人民币汇率继续升值。隔夜资产走势对于 A 股利好。 股指早报 外围圣诞节行情，A 股震荡反弹 2025 年 12 月 23 日 国内盘面上看，周一大盘上涨 0.69%，深成指上涨 1.47%，创业 板指上涨 2.23%，市场呈现上涨走势。热点科技的活跃对于盘面起到 的引领的作用，大金融的下跌能看出市场内在资金的转变，昨日是有 增量资金入场。板块上看，通信、电子、有色、商贸零售、石油石化 涨幅居前，传媒、银行、轻工制造、美容护理跌幅居前。全市场 2983 只个股上涨，2261 只个股下跌。 整体上看，近期因圣诞节临近，外围美股上涨对于 A 股起到积极 的作用。随着外围利空例如 ...

日央行大概率加息，A 股内部预期产生分歧 2025 年 12 月 19 日 股指期货早报 2025.12.19 报告摘要： 海外方面，美 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，低于预期 3.1%； 上周初请失业金人数录得 22.4 万人；低于预期 22.5 和前值 23.7 万 人。美通胀数据支持美联储鸽派的降息，美 1 月降息预期小幅上升。 隔夜资产走势来看，美元指数先跌后涨最终收涨，美债收益率短端和 长端小幅回落，黄金上涨后下跌最终收跌，美三大股指均大震荡走势 阴线收涨。纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值。隔夜 外围表现中性。 国内盘面上看，周四大盘低开震荡上涨 0.16%，深成指下跌 1.29%，创业板指下跌 2.17%，市场呈现震荡分化走势。大盘主要是银 行和两桶油贡献，板块间呈现轮动，商业航天和消费走强，但算力硬 件又走弱，主要受外围拖累。板块上看，银行、煤炭、石油石化、军 工、轻工制造涨幅居前，电力设备、通信、电子、汽车跌幅居前。全 市场 2843 只个股上涨，2413 只个股下跌。消息上看，商务部办公厅、 财政部办公厅印发《关于做好消费新业态新模式新场景试点有关工作 的通知》。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美劳动力市场和消费走弱，经济数据使市场降息预期小幅抬高，但市场走势短期失去方向性，资金内部不确定性聚集，需注意后续风险；纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率升值，资金避险属性提升 [2] - 国内A股周二下跌属二次探底，主要受长时间横盘、资金内部腾挪、经济数据偏弱和增量资金缺乏影响；市场回调为春节行情留空间，短期3800点附近有抵抗性反弹，临近12月下旬仍看好跨年行情，待市场调整下方确认后可增加仓位 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人高于预期，10月环比降10.5万人超预期，11月失业率4.6%为四年新高 [5] - 美媒称沃勒周三接受特朗普面试，其出任美联储主席候选人概率升至15%；美财长称沃什和哈塞特具备领导美联储能力，猜测人选明年1月初公布；白宫国家经济委员会主任称供应积极冲击下降息仍有空间 [5] - 特朗普明日黄金时段发表全国讲话应对民调下滑或预告新年政策；美国威胁对欧盟数字服务税计划实施报复或启动301调查 [6][7] - 中央财办提出扩大内需是明年首要任务，要把握消费结构性变化，投资和消费增速有望恢复；发改委要提升居民消费意愿，强化反垄断和反不正当竞争执法司法；社保基金会党组要支持科技创新和产业创新融合；商务部自12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [7] 期货市场跟踪 - 各指数期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日及剩余时间等数据展示，如上证50指数收盘价2955，跌1.08%，各合约均下跌 [9] - 各指数期货合约成交量、成交额、持仓量及前二十大会员持仓等数据及变化情况展示，如上证50成交量70206，持仓量变化 -266 [10] - 展示沪深300、上证50、中证500、中证1000各合约基差及跨期价差相关图表 [11][18][31][34] 现货市场跟踪 - 各指数及行业板块现货市场表现数据展示，如万得全A成交额87.57%，当日跌1.11%；各行业板块有涨有跌，商贸零售、美容护理、社会服务上涨，通信、有色、电力设备、传媒领跌 [36] - 市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响数据展示，如周期风格对中证500每日贡献 -0.75% [37][38] - 重要指数及申万估值相关图表展示，如上证指数目前估值16.16 [40][42] - 市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表展示 [44][47][48] 流动性跟踪 - 央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放及Shibor利率水平相关图表展示 [51][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息并超预期宣布购短债点燃外围市场做多流动性的热情，利好风险资产；国内A股昨日收长下影线绿十字星，表现出一定韧性，短期受隔夜外围影响会有一定程度的修复，后续需关注日本央行加息和中央经济工作会议等，短期暂维持震荡反复基调，接近12月下旬可在震荡中伺机布局来年春季行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储12月议息宣布未来30天内购买400亿美元短债，降息25个基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期，鲍威尔称利率处于中性水平区间的上端，购债规模将在未来数月保持在高位 [4] - 特朗普批评鲍威尔降息幅度太小，应降至全球最低 [4] - 特朗普称美国在委内瑞拉附近扣押一艘委油轮，此举合法 [5] - 据悉Meta全力转向闭源模型，训练时整合了包括阿里巴巴Qwen在内的第三方模型 [5] - 财政部称2025年到期续作特别国债为等额滚动发行，不增加财政赤字 [6] - 统计局公布11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1% [6] - 国际货币基金组织上调2025年中国经济增速预期 [7] - 外媒称中方正考虑限制获取英伟达H200芯片，外交部回应 [2] - 上期所自2025年12月12日收盘结算时起，调整白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度和保证金比例 [8] - 中国海警舰艇编队12月10日在我钓鱼岛领海巡航 [9] 期货市场跟踪 - 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数各期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等信息 [11] - 展示了各品种期货的成交量、成交额、持仓量及变化情况，以及前二十大会员持仓相关数据 [12] - 展示了沪深300、上证50、中证500各合约基差和跨期价差的相关图表 [13][18][28] 现货市场跟踪 - 展示了万得全A、上证指数、深证成指等指数及各行业板块的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 [36] - 分析了市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响 [37][38] - 展示了重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [39][42][45][47][49] 流动性跟踪 - 展示了央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）和Shibor利率水平的相关图表 [52]

报告摘要： 海外方面，美 11 月纽约联储 1 年通胀预期录得 3.2%，低于前值 3.24%；美 10 月职位空缺录得 767 万人，高于预期 715。数据指向美 通胀边际回落，劳动力市场韧性，数据整体对于美联储降息影响中性。 目前市场对于美联储 12 月降息预期为鹰派降息，需要跟踪美联储议 息会议的点阵图以及是否会提及扩表等。隔夜美元指数上涨，美债收 益率特别是 10 年期美债上涨至 4.19%，黄金上涨，美三大股指纳指 上涨，道指和标普下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇 率升值。在降息预期前期被消化后，市场对鹰派降息预期回升。 股指早报 A 股震荡行情整固等待机会 2025 年 12 月 10 日 股指期货早报 2025.12.10 国内盘面上看，周二大盘下跌 0.37%，深成指下跌 0.39%，创业 板上涨 0.61%，市场呈现回落走势，市场继续缩量。几大指数均是低 开小幅修复后再回落，虽然科技板块拉动指数但市场其他板块并不跟 随，个股普跌，看市场微观上有点缺乏流动性。板块上看，通信、电 子、商贸零售、军工上涨，有色、钢铁、房地产、煤炭、建筑装饰跌 幅居前。全市场 1305 只个股上涨，40 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅维持宽平衡格局，价格支撑在于反内卷预期和主流企业挺价，但广期所将东方希望纳入交割品名单，产业联盟定价权受冲击，下周市场博弈重点是定价权转移问题 [2] - 内需不足与不及预期的减产间的矛盾将强化市场对平台公司的质疑，行业长期处于上游高利润增产累库、下游低利润减产低库存的劈叉格局，库存无实质性改善，若形成负反馈抑制企业现金流，企业将被动去库让利下游实现产业链利润平衡 [2] - 投资者需注意多晶硅当前博弈的不确定性带来的波动率上升的风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、重点数据一览 - 截至12月5日，99硅粉报价10000元/吨，日环比持平，周环比持平；553硅粉报价10000元/吨，日环比持平，周环比+0.5%；三氯氢硅价格3425元/吨，日环比持平，周环比+1.5% [6] - 截至12月5日，N型颗粒硅报价50元/千克，日环比持平，周环比-1.0%；N型复投料报价52.3元/千克，日环比持平，周环比持平；N型硅价格指数52.3元/千克，日环比持平，周环比持平；电子级多晶硅报价27.9美元/千克，日环比持平，周环比-0.2%；海外光伏级多晶硅报价16.05美元/千克，日环比持平，周环比+0.6% [6] - 截至12月5日，周度多晶硅产量25800吨，周环比+7.5% [7] - 截至12月5日，国内多晶硅库存29.1万吨，周环比+3.6% [8] - 截至12月5日，N型182硅片（130μm）报价1.15元/片，日环比持平，周环比-2.5%；N型210硅片（130μm）报价1.48元/片，日环比-1.3%，周环比-3.3%；截至7月21日，单晶硅片G12 - 210报价1.03元/片，日环比持平，周环比持平；单晶硅片M10 - 182报价1.58元/片，日环比持平，周环比持平 [8] - 截至12月5日，周度硅片产量11.95GW，周环比-0.6% [9] - 截至12月5日，硅片库存21.3吉瓦，周环比+9.2% [10] - 截至12月5日，单晶TOPcon:M10报价0.283元/瓦，日环比持平，周环比-0.7%；单晶TOPcon:G12报价0.283元/瓦，日环比持平，周环比持平；TOPcon - 182(分布式)报价0.664元/瓦，日环比持平，周环比-0.3%；TOPcon - 210(分布式)报价0.68元/瓦，日环比持平，周环比-0.6%；TOPcon - 210R(分布式)报价0.668元/瓦，日环比持平，周环比-0.4%；N型 - 182(集中式)报价0.67元/瓦，日环比持平，周环比持平；N型 - 210(集中式)报价0.69元/瓦，日环比持平，周环比持平 [10] 二、周度行情回顾 2.1 产业链现货价格 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格的走势图表 [12] 2.2 上下游其他材料价格 - 展示了光伏胶膜、高纯石英砂/石英坩埚、光伏玻璃、硅粉等上下游其他材料价格的走势图表 [14][15][16][17][18] 三、重点数据追踪 3.1 上下游数据 - 展示了多晶硅周度产量、多晶硅库存、光伏电池月产量（耗硅量/万吨）、光伏电池周度库存（硅耗/万吨）、光伏组件周度库存（耗硅量/万吨）等上下游数据的走势图表 [20][22] 3.2 出口和行业利润水平 - 展示了光伏电池周度库存环比、光伏组件月度产量（耗硅料/万吨）、组件出口（折多晶硅消耗/万吨）、电池出口（折多晶硅消耗/万吨）、多晶硅行业利润、硅片利润、电池利润、组件利润等数据的走势图表 [24][25][30][35][36] 3.5 周度重点数据 - 11月30日多晶硅库存29.1万吨，周变化1.00万吨，周环比4%；硅片库存折算多晶硅库存4.05万吨，周变化0.34万吨，周环比9%；电池片库存折算多晶硅库存1.53万吨，周变化-0.88万吨，周环比-37%；组件库存折算多晶硅库存6.22万吨，周变化0.06万吨，周环比1%；硅片企业多品硅库存20.80万吨；总库存折算多晶硅库存61.70万吨 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国政府停摆结束，但 2026 年 1 月 30 日法案到期后仍可能停摆，后续需关注 12 月《平价医疗法案》情况及密集公布的经济数据；美联储官员鹰派表态使 12 月降息 25BP 概率降至 51.6%，隔夜市场避险情绪上升，投资者降低仓位 [2] - 国内 A 股周四在新能源带动下上冲新平台上轨，在缺乏新消息催化背景下倾向在新平台上轨处高抛，指数维持大盘在 3900 - 4050 区间震荡，长期慢牛趋势不变 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特朗普签署临时拨款法案，政府停摆结束，2026 年 1 月 30 日法案到期后可能再停摆，共和党承诺 2025 年 12 月第二周对《平价医疗法案》补贴延长问题单独投票 [2] - 美联储官员释放鹰派信号，12 月降息 25BP 概率降至 51.6%，美政府停摆结束后关注经济数据 [2] - 国务院总理李强将出席相关会议并对赞比亚进行正式访问 [5] - 商务部依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 [6] - 《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》或很快进入正式审议程序 [6] - 证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门并与国际机构投资者代表座谈 [6] - 我国完成第一阶段 6G 技术试验 [7] 期货市场跟踪 - 展示上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [9] - 展示各品种期货的成交量、成交额、持仓量及相关变化情况 [10] 现货市场跟踪 - 展示万得全 A、上证指数等指数及各行业板块的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 [35] - 分析市场风格对上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数涨跌的影响 [36][37] - 展示重要指数估值、申万估值等图表 [40][42] - 展示市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化等图表 [45] - 展示股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占 A 股成交额比例等图表 [47][48] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作、Shibor 利率水平等图表 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美股走势指向市场资金偏向防御，对A股影响中性；国内A股宽基指数层面沪指较强，其他偏弱，市场分歧不够 [2] - 预期大盘会在3900 - 4050区间维持震荡基调，长期慢牛趋势不变，短期可能在此平台停留较长时间 [2] - 策略上保持哑铃不变，多上证50和中证500 [2] 各部分总结 重要资讯 - 美国众议院将于北京时间13日8:00就结束政府停摆的法案进行全院投票 [4] - 美国最高法院将于明年1月21日就特朗普解雇美联储理事库克的请求举行口头辩论 [4] - 白宫表示10月非农与通胀数据可能永远不会公布 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克将于明年2月退休，重申偏鹰派立场，市场看好特朗普治下由鸽派接替 [5] - 四位拥有投票权的地方联储主席对12月再度降息不积极，波士顿联储主席柯林斯称美联储可能将利率维持当前水平 [5] - Anthropic将在美国投资500亿美元建设数据中心 [6] - 国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会负责人，推动中美经贸关系稳定发展 [6] - 中方将继续延长实施对西班牙免签政策 [7] - 国家能源局发布促进新能源集成融合发展的指导意见 [8] - 中国光伏行业协会声明网传光伏小道消息均为不实信息 [9] 期货市场跟踪 - 给出上证50、沪深300、中证500、中证1000指数各期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [11] - 给出上证50、沪深300、中证500、中证1000指数各期货合约成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况 [12] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [13][18][22] 现货市场跟踪 - 给出万得全A、上证指数等多个指数及石油石化、上游等多个板块的当年涨跌、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当前点位、当日涨跌幅、成交额、市盈率等数据 [35] - 展示市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响的数据，包括各风格数量、权重、每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献 [36][37] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [38][41][44][46][47] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平相关图表 [50]

报告行业投资评级 文档未提及 报告的核心观点 - 隔夜美非官方就业数据显示就业市场走弱，但美联储官员释放鹰派信号，市场开始交易美经济衰退预期，风险资产下跌 [1][2] - 国内A股在信息面平淡缺乏重磅利好预期下，科技板块回归带动指数重归4000，中长期科技主线未变，预期大盘在3900 - 4050区间震荡，周五可能因外盘拖累回踩，策略上保持哑铃不变，多上证50和中证500，短期不宜过分押注科技 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、重要资讯 - 美国10月非农就业岗位减少9100个，失业率约4.36%创四年新高，企业裁员人数同比大增 [4] - 美联储官员态度不一，部分对降息谨慎或反对，部分预期12月降息，理事巴尔指出人工智能影响招聘 [4] - 特朗普表示最高法院审理关税案期间不宣布新关税，计划访问印度；美国众议院议长对解决政府停摆问题不如昨日乐观 [4][5] - 国家主席习近平提出高标准建设海南自贸港；国务院总理李强公布《生态环境监测条例》 [5][6] - 多晶硅重组“联合体”平台筹划中；商务部回应安世半导体等问题并召开外资企业圆桌会 [6][7][8] 二、期货市场跟踪 - 各指数期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率等数据展示 [10] - 各指数期货合约成交量、成交额、持仓量及变化，前二十大会员持仓等数据展示 [11] 三、现货市场跟踪 - 万得全A、上证指数等指数当前点位、当日、当周、当月、当年涨跌幅，成交额及市盈率等数据 [35] - 上证50、沪深300、中证500、中证1000指数不同风格数量、权重及对指数涨跌的每日、每周、每月、每年贡献 [36][37] - 重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、换手率、两市涨跌股票数、指数成交额变化等图表展示 [39][43][45] - 股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表展示 [47][49] 四、流动性跟踪 - 央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放及Shibor利率水平图表展示 [52][53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆粕价格接近产业成本，多空分歧大，市场聚焦中美谈判结果，若达成美豆采购协议，豆粕将再度走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将跟随01合约下行，操作上在南美天气不明朗前谨慎抄底，推荐1 - 5反套参与 [2][98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续，中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周连粕波动放大，01合约破位下跌后反弹，盘面价格使近月榨利亏损，多空博弈激烈，市场期待中美谈判结果指引方向；外盘在中美谈判乐观预期和美国国内压榨需求提振下，CBOT美豆主力合约反弹超50美分/蒲至1060美分附近 [5] 中美有望达成协议 最新贸易谈判进展 - 10月以来中美博弈升级，特朗普放言加征关税以积累谈判筹码；10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商；10月24 - 27日何立峰率团赴马来西亚与美方磋商，25 - 26日在吉隆坡举行的磋商中，双方就多项经贸议题形成初步共识，下一步履行国内批准程序 [25] 谈判结果对国内豆粕市场影响 - 基于当前买船进度和四季度大豆到港预估，谈判结果对01合约影响不大，主要影响03合约估值 - 若谈判无进展，四季度仅能采购巴西和阿根廷大豆，12月船期盘面榨利亏损，03合约有上行修复榨利需要 [29] - 若中美取消芬太尼关税或对等关税任一10%部分，进口美豆关税保留13%，美豆仍无来华可能，情况与无进展相同 [29] - 若中美取消互加关税，进口美豆恢复3%水平，01&03合约受利空情绪打压或进一步走弱，预计跌至2850附近后震荡 [31] - 若中方承诺增加美豆采购，对国内豆粕形成较大利空，连粕估值转向锚定国内现实压力，美豆重返节奏大概率类似2019年 [31] 后续关注点 - 本周中美是否发布联合声明以及中美互动情况；10月31日 - 11月1日中美领导人韩国会面 [33] 基本面概述 美国 - 美豆反弹原因一是美国国内压榨需求旺盛，9月大豆压榨量环比增长4.2%，同比增长11.6%；二是中美再次谈判，中国将采购美豆的乐观预期 [35] - 美豆未来走势若重返中国市场，CBOT美豆存在上行驱动，但最多反弹至1100美分附近；若无法来华，卖压叠加出口低迷，或将再度跌破1000美分 [36] - 美豆收割接近尾声，预计已完成超过80%，新作仍无对华销售，销售进度处于过去十年最慢水平 [37][38] 巴西 - 新作播种顺利，截至10月18日播种率为21.7%，预计2025/2026作物年度大豆出口量增至1.1211亿吨，产量为1.7764亿吨，种植面积增加3.6%至4907万公顷 [47][48] - 9月大豆出口量为734.1万吨，高于去年同期，ANEC预计10月出口量为734万吨 [49] - 旧作销售进度在86% - 91%，预计未锁定买家的大豆数量约1500 - 2000万吨，近两周国内油厂放慢近月采购进度 [50] 阿根廷 - 新作播种料于10月中下旬开始，种植面积预计较上年减少4.3%至1760万公顷，因农户选择播种其他作物 [57] - 9月22日阿根廷政府宣布降低某些谷物和副产品出口关税至零，23日生效至10月31日或销售达70亿美元，降税期间累计出口销售大豆超500万吨，基本发往中国，确定了我国本年度大豆供应不缺 [58] 中国 - 大豆供应宽松格局依旧，9月进口量创纪录，为1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618万吨；四季度预计10月到港约949万吨，11月850万吨，12月800万吨，全年累计进口量可达1.1218亿吨；截至10月18日当周，11月买船完成87%，12月完成16.1%，1月未采购；2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨 [63][64] - 刚需有支撑，但难抵短期较高供应，下游补库能力有限，提货积极性受抑制；9 - 10月饲料需求同比有增量，预计豆粕表需高位持续时间延长，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3% [82] 后市展望 - 期货端短期豆粕价格受中美谈判结果影响，若达成美豆采购协议将走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将下行，操作上谨慎抄底 [98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续；中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100]