需求端 - 宏观政策加速落地 地方专项债发行加快 推动基建投资高增长 拉动螺纹需求改善预期显著[1] - 地产下行放缓 新开工面积降幅收窄 对螺纹需求拖累减弱[1] 供应端 - 长流程和短流程钢厂利润改善 生产意愿提升 螺纹产量有所回升[1] - 反内卷政策和行业自律控产呼声下 产量预计维持稳定 保持低位运行 供应压力轻[1] 库存端 - 下游需求处于淡季 螺纹需求偏弱 但供应处于低位 供需基本平衡[1] - 库存缓慢去化 低库存效应显著[1] 行情展望 - 宏观政策力度增强 效用释放 螺纹需求改善预期增强[1] - 供应端政策性控产预期强 8月螺纹行情预计延续震荡上行趋势[1]

报告摘要 - 本周双焦盘面震荡上行，部分修复上周跌幅；焦煤主力合约成交量增幅明显达1249.7万手，周度涨幅12.31%，多空分歧加剧，盘面振幅扩大 [6] - 蒙煤通关量持续回升，国内端供给受天气及限产因素影响，产量回升空间有限；独立焦企炼焦煤库存由补库转为去库，下游补库节奏放缓，上游库存去化速率减慢，但整体库存低于去年同期，焦煤上游库存压力减轻 [6] - 本周钢企盈利率走高，难以倒逼主动减产，铁水产量虽有小幅回落，但维持在高位水平，带动焦炭消费量存支撑；现货层面跟进谨慎，价格短时间上冲动力趋缓，高位震荡消化 [6] - 8月4 - 6日，国家电网公司经营区用电负荷连续三天创历史新高，最大负荷达12.33亿千瓦，较去年11.80亿千瓦的极值增长5300万千瓦 [5] - 《煤矿安全规程》自2026年2月1日起施行；央行实施适度宽松货币政策，加大重点领域融资支持力度 [7] - 截至8月5日，样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比下降0.2个百分点，主要受非房建资金下滑影响 [7] 多空焦点 多方因素 - 炼焦煤库存低于去年同期，库存压力减轻 [10] - 炼焦煤供应存减量预期 [10] - 铁水高位，需求有支撑 [10] 空方因素 - 炼焦煤下游补库节奏放缓 [10] - 蒙煤进口量逐步回升 [10] 数据分析 炼焦煤供应 - 本周523家样本矿山开工率为83.89%，较上周回落2.42%，日均精煤产量为75.5万吨，较上周减少2.17万吨；314家样本洗煤厂开工率为36.22%，较上周回升1.19%，日均产量26.04万吨，较上周增加0.59万吨 [14] - 截至8月2日，甘其毛都口岸通关量为927450吨，随着口岸库存压力缓解，蒙煤通关量持续回升，国内端供给受天气及限产因素影响，产量回升空间有限 [14] 炼焦煤库存 - 截至8月8日当周，523家样本矿山精煤库存为245.66万吨，去库2.6万吨；110家样本洗煤厂精煤库存为288.11万吨，累库2.1万吨；港口库存为277.34万吨，去库4.77万吨；下游补库节奏放缓，上游库存去化速率减慢，但整体库存低于去年同期，焦煤上游库存压力减轻 [15] - 截至8月8日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为987.92万吨，去库4.81万吨，库存可用天数为11.41天，较上期减少0.11天；独立焦企焦炭库存为69.73万吨，去库3.89万吨；焦企炼焦煤库存由补库转为去库 [18] - 截至8月8日，247家钢铁企业炼焦煤库存为808.66万吨，补库4.87万吨，库存可用天数为12.99天，较上期增加0.12天；焦炭库存为619.28万吨，较上期去库7.41万吨，可用天数为10.91天，较上期减少0.26天；钢厂延续炼焦煤小幅补库，焦炭库存延续去库态势 [22] 焦炭产量 - 截至8月8日，全样本独立焦化企业产能利用率为74.03%，较上期增0.34%，冶金焦日均产量在65.1万吨，较上期增加0.29万吨；247家钢铁企业产能利用率在86.3%，较上期降0.32%，焦炭日均产量在46.8万吨，减少0.17万吨；整体产量变动不大 [24] 焦炭需求 - 截至8月8日当周，中国焦炭消费量为108万吨，减少0.18万吨；247家钢铁企业铁水日均产量为240.32万吨，减少0.39万吨；钢企盈利率为68.4%，较上周回升3.03%；钢企盈利率走高，难以倒逼主动减产，铁水产量虽有小幅回落，但维持在高位水平，带动焦炭消费量存支撑 [27] 焦炭价格 - 截至8月8日当周，独立焦企吨焦平均亏损为16元/吨，较上周明显改善；焦炭第五轮提涨全面落地，河北、山东等地钢厂针对焦炭采购价格进行上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，8月4日0时起执行；钢厂落地较焦企提涨有所延迟，随着提涨频率加快，钢企接受程度逐步放缓，钢焦企业博弈加剧 [28] 双焦远月基差结构 - 现货跟涨力度放缓 [30] 后市研判 - 从成交量看，本周焦煤主力合约成交量增幅明显达1249.7万手，周度涨幅12.31%，多空分歧加剧，资金博弈明显，盘面振幅扩大 [33] - 蒙煤通关量持续回升，国内端供给受天气及限产因素影响，产量回升空间有限；独立焦企炼焦煤库存由补库转为去库，下游补库节奏放缓，上游库存去化速率减慢，但整体库存低于去年同期，焦煤上游库存压力减轻 [33] - 本周钢企盈利率走高，难以倒逼主动减产，铁水产量虽有小幅回落，但维持在高位水平，带动焦炭消费量存支撑；现货层面跟进谨慎，价格短时间上冲动力趋缓，高位震荡消化 [33] - 第六轮提涨开启，部分焦企发布涨价函，自8月11日起捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨；第五轮钢厂落地时间较焦企提涨有所延迟，随着提涨频率加快，钢企接受程度逐步放缓，钢焦企业博弈加剧；短期焦炭盘面受焦煤影响较为明显 [36]

财务业绩 - 2026财年第一季度净销售额10.755亿美元，环比增长10.8%，同比下降13.4%，高于公司此前指引中值10.575亿美元 [3] - 非GAAP净利润1.547亿美元，摊薄每股收益0.27美元，同比显著下降（上年同期为2.899亿美元/0.53美元） [3] - GAAP毛利率53.6%，非GAAP毛利率54.3%；非GAAP营业利润率20.7%，显示新增收入的毛利率达76%、营业利润率达82% [4][8] - 库存优化成效显著：总库存减少1.244亿美元，分销库存天数降至29天（减少4天），资产负债表库存天数降至214天 [8] 运营进展 - 执行九点复苏计划推动关键财务指标改善，3月季度增长势头延续至2026财年 [7] - 客户及渠道库存持续去化，三重效应驱动收入增长：分销商销售率复苏、售入售出差距缩小、直接客户库存正常化 [8] - 积压订单超上季度水平，7月订单量创2022年7月以来新高 [8] - 资本支出策略调整：Q2预计3500-4000万美元，全年不超过1亿美元，暂停大部分工厂扩建但选择性增加产能设备 [11] 未来指引 - 2026财年Q2收入指引中值11.3亿美元（±2000万美元），环比增长5.1% [8] - 长期商业模式目标：毛利率65%、营业费用率25%、营业利润率40% [9] - Q2非GAAP每股收益指引0.33美元，较Q1的0.27美元提升22% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素今日高开高走震荡上行，现货价格稳中上扬，上游工厂出单顺畅报价上调；基本面方面，山西晋煤天源停车使产量维持低位且后续或小幅减量，需求端工业需求有好转预期，复合肥工厂开工率攀升带动需求，市场交投情绪好转，库存去化现拐点；今日行情反弹因成本端价格上行，后续宏观市场情绪或降温回归基本面，行情震荡为主，出口配额暂无变动，内需关注复合肥工厂拿货进度，短期反弹对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2509 合约 1736 元/吨高开高走收于 1772 元/吨，涨幅 2.67%，持仓量 136100 手（-6142 手），前二十名主力持仓席位多头 -959 手，空头 -2613 手，部分期货公司净多单或净空单有增减变动 [2] - 2025 年 8 月 5 日，尿素仓单数量 3373 张，环比上个交易日不变 [3] - 现货方面，周末以来现货价格下滑，上游工厂降价吸单成效好，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在 1700 - 1740 元/吨 [5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定偏弱，期货收盘价小幅下跌，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，9 月合约基差 8 元/吨（-19 元/吨） [9] - 供应数据，2025 年 8 月 5 日，全国尿素日产量 18.76 万吨，较昨日持平，开工率 79.87% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前基本面市场健康，库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制原油上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季；甲醇估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力；尿素是低估值弱供需格局，当前价格已不高，持续回落空间有限，不宜过度看空；橡胶短线宜中性思路，快进快出，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局；苯乙烯短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，价格或将跟随成本端震荡上行；聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈；聚丙烯价格预计7月跟随原油震荡偏强；PX可关注跟随原油逢低做多机会；PTA可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [2][4][6][8][10][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌1.02美元，跌幅1.52%，报66.24美元；布伦特主力原油期货收跌0.84美元，跌幅1.21%，报68.68美元；INE主力原油期货收跌13.60元，跌幅2.58%，报514.3元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库137万桶至2.0719亿桶，环比累库0.67%；汽油商业库存去库107万桶至9085万桶，环比去库1.17%；柴油商业库存累库72万桶至1.0278亿桶，环比累库0.70%；总成品油商业库存去库36万桶至1.9364亿桶，环比去库0.18% [1] 甲醇 - 行情：8月4日09合约跌3元/吨，报2390元/吨，现货跌15元/吨，基差 - 20 [4] - 分析：近期受整体商品情绪影响大，后续将回归自身基本面；供应端企业利润处于高位，开工见底回升，供应压力将走高；需求端港口烯烃停车叠加传统需求淡季，整体表现偏弱；库存方面，港口加速累库，基差与月间价差持续回落 [4] 尿素 - 行情：8月4日09合约涨24元/吨，报1733元/吨，现货持平，基差 + 17 [6] - 分析：供应小幅走低，同比仍处中高位，企业利润较差，后续开工预计逐步走高；需求端出口对接不及预期，国内农业需求进入淡季，复合肥开工回升，企业主动建仓累库，成品库存进一步走高 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后反弹 [8] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 [8] - 行业情况：截至2025年7月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为61.06%，较上周走低3.94个百分点，较去年同期走高4.63个百分点；半钢胎开工负荷为74.63%，较上周走低0.87个百分点，较去年同期走低4.23个百分点；截至7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%；深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%；青岛天然橡胶库存50.85（ + 0.29）万吨 [9] - 现货及操作：泰标混合胶14100（ + 50）元，STR20报1740（ + 20）美元，STR20混合1745（ + 20）美元，江浙丁二烯9200（0）元，华北顺丁112400（ - 100）元；胶价下跌后整理，短线有修复，宜中性思路，快进快出，可多RU2601空RU2509择机波段操作 [10] PVC - 行情：PVC09合约下跌34元，报4981元，常州SG - 5现货价4960（ + 40）元/吨，基差 - 121（ - 26）元/吨，9 - 1价差 - 137（ - 1）元/吨 [10] - 成本及开工：成本端持稳，整体开工率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7%；需求端整体下游开工42.1%，环比上升0.2% [10] - 库存及分析：厂内库存34.5万吨（1.2），社会库存72.2万吨（ + 3.9）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游开工处于五年期低位，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱，供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷情绪消退后大幅下跌 [10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强 [12] - 分析：市场期待标普全球7月中国PMI指数好转，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存持续大幅去库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，价格或将跟随成本端震荡上行 [12][13] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [15] - 分析：市场期待标普全球中国7月PMI数据好转，成本端支撑尚存，现货价格下跌，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [16] - 分析：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强 [16] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌58元，报6754元，PX CFR下跌8美元，报838美元，按人民币中间价折算基差142元（ - 18），9 - 1价差26元（ + 4） [18] - 负荷及装置：中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5；盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启，另一套40万吨装置意外停车；PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，逸盛降负，仪化短暂降负，台化短停，嘉兴石化检修，海伦石化投产 [18] - 进口及库存：7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 [18][19] - 估值及建议：PXN为242美元（ - 5），石脑油裂差94美元（ + 9）；目前负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，对估值有压制，但PTA库存水平偏低，聚酯端及终端开工即将结束淡季，对PX负反馈压力较小，近期PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值中性，短期关注跟随原油逢低做多机会 [19] PTA - 行情：PTA09合约下跌46元，报4698元，华东现货下跌60元，报4690元，基差 - 15元（ - 2），9 - 1价差 - 34元（ + 4） [20] - 负荷及装置：负荷72.6%，环比下降7.1%，逸盛负荷恢复，仪化短暂降负，台化短停重启，嘉兴石化检修，海伦石化投产；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% [20] - 库存及分析：8月25日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会 [20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌16元，报4389元，华东现货下跌25元，报4455元，基差78元（ + 5），9 - 1价差 - 28元（ + 6） [21] - 供给及需求：供给端负荷68.6%，环比下降0.7%，其中合成气制74%，环比下降2.2%；乙烯制负荷65.4%，环比上升0.2%；合成气制装置方面，通辽金煤、中化学重启；油化工方面，装置变化不大；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% [21] - 库存及分析：进口到港预报15.6万吨，华东出港8月1 - 3日均1.3万吨，出库上升，港口库存51.6万吨，去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 544元，国内乙烯制利润 - 568元，煤制利润842元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工将从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，近期反内卷情绪消退，海外装置负荷高位，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降的压力 [21]

8月4日，国内期市原油系板块全线飘绿。其中，沥青期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报3568.00 元/吨，跌幅2.30%。 需求端，国信期货分析称，高温、降雨等天气影响部分地区道路施工，终端项目推进缓慢，沥青需求端 整体较为低迷，下游用户及贸易商普遍采取谨慎策略。 展望后市，东海期货表示，近期基差仍旧有小幅走低，且社库仍旧未见明显去化。旺季过半后，后期关 注库存去化情况，短期绝对价继续跟随原油中枢，但库存中性且去化有限的情况下，沥青继续保持弱震 荡格局。 现货方面，8月1日，山东、华东、华南市场价分别为3785（+0）元/吨、3780（+0）元/吨、3600（+0） 元/吨。 供应方面，瑞达期货（002961）指出，本期山东个别炼厂计划转产渣油叠加华东主营炼厂间歇停产，供 应或有下降。 ...

纯碱市场矛盾现象分析 - 纯碱行业出现供应收缩与库存去化等基本面改善迹象 [1] - 市场价格走势与基本面改善呈现背离状态 [1] - 机构关注并探讨当前价格下行与基本面改善之间的矛盾逻辑 [1]

行业现状与挑战 - 房地产行业处于深度调整期，面临库存去化压力与居民居住需求升级并存的问题，"好房子"建设成为转型核心方向 [1] - 当前库存压力本质是"产能与需求错配"的体现，需通过数字化转型和产品力与营销力协同破解 [8] 行业共识与信心 - 库存去化是当前房地产健康发展的关键，行业需要聚焦实战解决真问题 [4] - 行业需要坚守与行动，通过营销赋能和政企协同重振信心 [6] - 房地产并非没有未来，而是需要新认知和新方法破局 [10] 产品升级与设计 - 设计是"好房子"破局的关键抓手，通过文化溯源、场景营造和品质把控实现价值提升 [14] - "好房子"建设需多方协同，契合绿色、智慧等政策导向，实现从"满足居住"到"创造生活"的升级 [16] 营销创新与数字化 - 房地产销售需结合"数字化+新媒体"路径，形成"引流-留存-转化-复购"闭环，部分项目客户到访量提升30%，转化率提高20% [20] - 车位去化需嵌入住宅营销体系，通过"车位权益绑定"和体验式营销精准匹配客户需求 [22] 财税管理与降本增效 - 房企需从传统"节流"转向"用规则创造利润"，开发全流程节税节点可减轻资金压力，实现轻装上阵 [18] 行业转型方向 - 行业转型需向内打磨"好房子"产品内核，向外探索营销创新路径，以客户价值为核心推动高质量发展 [24] - 行业正从"规模扩张"向"品质竞争"转变，"好房子"标准和库存去化方法创新为未来提供实践路径与信心支撑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品情绪回暖，国内PTA产能供给收缩，港口库存回落，大量仓单被注销 [2] - PX与石脑油价差扩张至250美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX价差维持在90美元左右 [2] - 7月瓶片和短纤进入检修周期，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱情况下转好 [2] - PTA基差从0回升至30，东北PX工厂和浙江重整装置检修延期，主流PTA工厂提前检修提振市场 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场价格表现 - PTA现货价格从4830涨至4860，MEG内盘价格从4510涨至4527，PTA收盘价从4838涨至4856，MEG收盘价从4467降至4450 [2] - 1.4D直纺涤短价格维持6665不变，短纤基差从109涨至119，8 - 9价差从44降至48，涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5750不变，1.4D直纺与仿大化价差维持915不变 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨8，外盘水瓶片价格从790涨至795，瓶片现货加工费从363降至339 [2] - T32S纯涤纱价格维持10350不变，T32S纯涤纱加工费维持3685不变，泽棉纱65/35 45S价格维持16300不变 [2] - 棉花328价格从15165降至14950，涤棉纱利润从1149涨至1230 [2] - 原生三维中空（有硅）价格维持7070不变，中空短纤6 - 15D现金流从230降至198，原生低熔点短纤价格维持7370不变 [2] 市场供需情况 - 直纺短纤负荷（周）从92.30%降至93.00%，涤纶短纤产销从54.00%降至43.00%，涤纱开机率（周）从66.00%降至65.00%，再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至46.00% [3]

恒银期货：碳酸锂价格或维持弱势震荡，需关注库存去化及反内卷政策落地情况 全球锂资源供应格局也在发生变化。非洲锂矿加速投放市场，6月中国锂辉石进口中非洲占比已达 48%，且512.9美元/吨的均价较澳矿低27%，直接压制国内锂云母提锂成本。紫金天风期货指出："随着 锂矿收紧的口径开始放松，即江西电池大厂自有锂矿或能实现续证，叠加反内卷情绪稍有降温，锂价开 启了加速下跌。"需求端表现分化：呈现"淡季不淡"但增量有限的特点 需求方面呈现"淡季不淡"但增量有限的特点。乘联会数据显示，7月新能源乘用车零售量预计达101万 辆，渗透率达54.6%，但总销量185万辆，环比下降11.2%。 储能市场成为需求亮点，全球储能电池出货量同比增长45%，但磷酸铁锂电池对碳酸锂单耗较动力电池 低30%，实际拉动有限。消费电子领域，华为、三星等旗舰机型采用镁合金替代部分锂材，进一步削弱 了3C领域的需求弹性。紫金天风期货数据显示，截至7月24日，磷酸铁锂库存环比-168吨至94878吨，显 示下游采购仍显谨慎。库存压力持续累积：供需失衡是压制价格的核心因素 碳酸锂库存持续攀升至14.32万吨，对价格形成明显压制。具体来看，上游环节减少 ...