报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积，铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨；期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025-11-18，LME铅现货升水为-16.88美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至17200元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化-75元/吨至10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-18，沪铅主力合约开于17365元/吨，收于17230元/吨，较前一交易日变化-125元/吨，全天交易日成交55068手，较前一交易日变化-19523手，全天交易日持仓69126手，较前一交易日变化-5459手，日内价格震荡，最高点达到17370元/吨，最低点达到17215元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17195元/吨，较昨日午后收盘下降0.49% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水100 - 80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水20 - 30元/吨出厂，但成交偏淡；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水250 - 300元/吨 [2] - 铅价连跌行情下，下游企业接货心态不一，偏北方与华东地区成交尚可，偏南方地区则成交一般 [2] 库存方面 - 2025-11-18，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨 [2] - 截止11月18日，LME铅库存为264800吨，较上一交易日变化43650吨 [2]