每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月 上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78420，基差-220，贴水期货；中性。 3、库存：6月24日铜库存减1200至94675吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，地缘扰动仍存，铜价震荡运 行为主. 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,伊 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 近期小金属市场热度高企价格中枢上行，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [1][12] - 2025年5月有色金属板块整体温和上涨，贵金属及战略小金属领涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡，未来需关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化 [1][12] - 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发出台政策，矿业领域资本运作与项目动态频发 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响 小金属市场热度高企 - 小金属市场热度高企价格中枢上行，原因在于储量有限、开采难、供给弹性不足，下游需求增长，地缘政治致供应链波动及中国出口管制，未来价格有望上行 [1][12] - 2025年5月有色金属板块温和上涨，贵金属和战略小金属领涨，黄金因避险属性价格走高，稀土、钨等因资源稀缺等因素价格上涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡 [1][12] 小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估 - 2025年初至5月末部分小金属价格涨幅大，如钨精矿涨幅18.6%，锑精矿涨幅57.02%等，价格上涨原因包括储量、需求、地缘政治等因素，看好优势战略小金属价值回归 [15] - 战略小金属资源禀赋稀缺，全球储量有限且分布不均，部分品种储采比低，中国对部分战略金属实施出口管控，导致内外价差拉大，推动资源价值重估 [16][17] - 中国实施出口管制有多重战略意义，有助于维护供应链安全、增强话语权和推动产业链升级 [27] - 地缘政治摩擦及矿端扰动影响供应链稳定，下游新兴产业发展驱动小金属需求增长，如硬质合金、新能源、国防军工等领域 [29][30][32] 市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行 二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑 - **工业金属** - **铜**：5月铜价高位盘整，宏观上贸易紧张局势好转，基本面上供应短缺、加工费下跌，需求端新增订单稳定但关税政策有不确定性 [50][52] - **铝**：5月铝价先抑后扬，氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增，供应端有约束，需求端略微承压但库存有支撑 [53] - **铅**：5月铅供需双弱价格偏弱，矿端供应修复但仍紧缺，精炼铅产量下滑，需求侧受消费淡季影响 [54] - **锌**：5月锌价区间震荡，矿端供应宽松加工费上涨，精炼锌产量小幅下滑，需求端处于消费淡季 [55] - **锡**：5月锡市场供需双弱价格弱势震荡，原料短缺未解，终端消费疲软 [56][58] - **镍**：5月镍市场弱势震荡下行，价格重心下移，供应端进口增加，需求端疲软，关注印尼、菲律宾政策及不锈钢需求恢复 [59][60] - **其他金属** - **锑**：5月国内外锑价走势分化，中国锑价回调，原料供应紧张，海外锑价高位，需求端下游有技术替代倾向 [137] - **稀土**：5月稀土行情上升，主要产品价格涨跌互现，出口量环比增同比降，进口量收缩，市场受政策、供需和地缘博弈影响 [138][139] - **钛**：钛产业链上游原料和中游部分产品价格下行，下游需求疲软，高端钛材有需求支撑，短期内价格或延续现状 [140] - **钼**：5月钼价创年内新高，供应端产量增速放缓等，需求端钢招量价齐升，短期和中长期钼价均被看好 [141][142] - **钨**：5月钨精矿价格创新高，矿端偏紧，出口管制致内外价差大，需求端制造业稳定增长，军工需求旺盛 [143] 政策变化：各国出台政策，加强关键性矿产资源保护及开发 - 美国与乌克兰签署《美乌重建投资基金成立协议》，美国享有开发乌自然资源特权 [182] - 沙特阿拉伯将与美国讨论矿业合作协议，内容包括技术转让等 [183] - 南非启动《关键矿产与金属战略》，明确不同关键性矿物 [184] - 加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单 [185] - 几内亚政府收回51个矿证 [2][186] - 叙利亚向美提出签署矿产协议 [2] - 波兰2026年起下调铜矿开采税 [2] - 秘鲁设立矿业基金鼓励小规模采矿 [2] - 中国部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 [2] 重点行业及公司变化 - Harmony黄金以10.3亿美元全现金收购麦克铜业，加速铜战略转型 [3][14] - 兴业银锡拟斥资4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业全部股份 [3][14] - 金诚信拟出资2.3亿美元投建哥伦比亚Alacran铜金银矿 [3][14] - 力拓分别与日本住友金属、智利Codelco达成合作协议 [3][14] - 紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业 [3][14] - 印尼Danantara与法国ERAMET拟收购华友钴业印尼镍冶炼厂股份 [3][14]

中国减持美债情况 - 4月中国减持82亿美债，持仓降至7572亿美元 [1] - 2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元 [1] - 2025年1月增持18亿美元，2月增持235亿美元，3月减持189亿美元，4月减持82亿美元 [1] 美国经济与债务状况 - 截至2025年4月，美国国债规模超36万亿美元 [3] - 经济增长动力不足，GDP增速下调，企业投资意愿下降 [4] - 通胀预期上升，物价持续上涨，失业率呈增加趋势 [4] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变 [4] 中美关系与地缘政治 - 贸易摩擦持续，美国对中国商品加征高额关税 [3] - 美国对中国实施技术封锁，限制高科技企业发展 [3] - 中国减持美债被视为降低对美经济依赖的战略手段 [3] - 特朗普政府希望中国停止减持美债甚至增持以缓解债务压力 [8] 金融市场影响 - 中国减持美债加剧市场恐慌情绪，美股出现跳水行情 [6] - 债券市场收益率波动加剧，降息预期大幅下降 [6] - 美国财长贝森特出面安抚市场，强调海外对美债需求强劲 [6] 中美谈判前景 - 美方释放希望与中国会谈的信号，寻求缓解经济紧张关系 [6] - 中国在谈判中将坚守利益底线，不会轻易让步 [6] - 谈判结果将影响全球金融市场稳定和世界经济复苏 [10] 稀土问题 - 美国对中国稀土供应链高度依赖，希望中国取消出口管制 [8] - 中国出于资源保护和国家安全考虑，保持稀土出口政策谨慎 [8] - 美国提议放松部分对华限制以换取中国在稀土问题上让步 [8]

近期股市波动的主要表现 - 全球股市呈现"涨跌交替、板块轮动加快"的特点 [2] - A股市场上证指数在3200-3500点区间震荡，新能源、半导体等成长股波动加剧，银行、消费等防御性板块表现稳健 [2] - 美股纳斯达克指数受科技股财报影响，单日涨跌幅多次超过2% [2] - 港股恒生指数受外资流动影响，波动性显著提升，互联网与地产板块走势分化 [2] 股市起伏不定的核心原因 全球经济复苏的不确定性 - 美国通胀压力缓解但就业数据波动，市场对美联储降息时点存争议 [4] - 欧洲能源价格波动叠加制造业疲软，部分国家面临衰退风险 [5] - 中国消费与投资回暖，但房地产行业调整持续影响市场信心 [6] - 不同经济体货币政策差异导致全球资本流动加剧 [7] 政策调整与监管变化 - 美联储2025年6月FOMC会议释放"鹰派"信号，市场对降息预期降温 [8] - A股受"新国九条"影响，监管强化上市公司分红要求，高估值成长股承压 [9] - 人工智能、新能源等行业政策变动直接影响相关板块表现 [10] 地缘政治与市场情绪波动 - 俄乌冲突干扰能源与粮食供应链，加剧全球通胀预期 [12] - 中美科技、贸易博弈影响外资对A股风险偏好 [12] - VIX恐慌指数攀升显示投资者避险情绪升温 [12] 资金流向与机构调仓 - 2025年6月北向资金流入A股节奏放缓，部分交易日大幅净流出 [13] - 公募基金减持高估值赛道股，转向低估值、高股息资产 [13] - 量化交易加剧短期市场波动，小盘股流动性风险上升 [13] 企业盈利预期分化 - 部分AI、半导体公司业绩不及预期导致纳斯达克指数承压 [14] - 国内消费复苏力度较弱，白酒、家电等行业增长放缓 [14] - 能源与金融受益于油价回升与利率环境，盈利相对稳健 [14] 震荡市中的投资策略 - 分散投资：配置国债、企业债对冲股市波动，关注消费、医药、能源等防御性板块 [16] - 关注高股息资产：银行、公用事业现金流稳定分红率高，红利指数基金长期回报稳定 [16] - 定投策略：采用定期定额方式投资沪深300、标普500等指数基金 [17][18] - 控制仓位：保持30%-50%现金等待更好入场机会 [19] - 长期视角：避免频繁操作，优质资产长期价值终将回归 [19] 2025年下半年股市展望 - 影响因素包括美联储降息预期、中国货币政策宽松可能性 [19] - 需关注全球通胀、就业、消费等经济数据变化 [21] - 地缘政治进展如中美关系、俄乌冲突将影响市场 [21] - AI、新能源、医药等行业政策与技术创新是关键变量 [21]

行业与公司 * 行业涉及原油及液化石油气（LPG）市场，包括原油、LPG、碳三（丙烷）、碳四（丁烷）及相关衍生品如汽油、烷基化油、MTBE等[1][3][8] * 公司提及沙特阿美（沙特CP定价发布者）、宁波大榭和镇海炼化等炼厂[9][13][18] 核心观点与论据 **原油市场走势** * 中东地缘政治局势缓和导致地缘政治溢价消退，布伦特原油价格从最高79.4美元/桶回落至66.5~67美元/桶，预计难以重回80美元/桶高位，呈现震荡走弱趋势[1][2][4] * OPEC持续增产，连续三个月每日增产41.1万桶，预计7月初进一步达成增产协议，供应端压力增加[1][4] * 需求端受中美贸易谈判不确定性影响，美国对中国进口关税90天窗口期将于8月12日到期，尚未明确是否延长[4][15] * 特朗普压低油价的言论对市场影响显著，其意外表态常引发市场波动[1][5] **LPG市场与原油联动** * LPG市场与原油价格联动显著，受贸易战和地缘政治缓和影响，价格呈现走弱趋势，未来可能维持疲软状态[1][6][7] * 油价通过碳四价格传导影响LPG市场：原油价格影响汽油价格，进而影响调油料（烷基化和MTBE），这些调油料的上游原料是碳四，最终影响LPG价格[1][8][16] * 近期原油及其衍生品波动加剧，市场更关注由原油到成品油再到醚后碳四的链条变化，而非单纯关注海外CP丙烷期货[1][10] **LPG期货市场表现** * LPG期货价格更多跟随原油价格，而非丙烷需求[3][17] * 碳四在LPG期货市场中的重要性增加，因其可作为交割品，且可能持续成为最便宜可交割品，在定价中起重要作用[3][9][24] * LPG期货近期大幅下跌，7月、8月和9月合约均已跌停，8月合约约为4,250元，整体无止跌企稳迹象，可能继续向前一轮低点靠拢[11][14] * 内外价差逐渐走弱，主要因油价走弱带动LPG期货价格下跌，而海外PDH开工率约70%对碳三CP价格形成支撑[3][20] **供应与库存变化** * 战争期间液化气供应增量来自宁波大榭和镇海炼化等炼厂投产，伴生气（碳三碳四混合物）显著增加供应量，限制价格涨幅[12][13] * 5月13日1%关税生效前到港量较多，之后明显回落，尤其是美国货到港量更低，目前以中东货源为主[22] * 最近几周平均每周到港量约50万吨，低于去年每周65万吨，港口库存从5月13日的320万吨降至270万~280万吨[22] **需求分析** * 居民燃烧需求逐年减弱，主要因天然气管道替代效应及经济不景气导致餐饮行业需求下降[23] * 工业需求中，碳三（丙烷）的PDH需求预计与去年持平或略有增长，但整体不乐观，因乙烷裂解经济性强于丙烷裂解[23] * 碳四下游主要用于MTBE生产及汽油调油料，装置经济性与油价密切相关，近期利润较好时山东地区MTBE开工率单周上浮6~7%，但大方向上因国内成品油过剩、新能源汽车替代等因素，碳四需求偏弱[24] **贸易与运费影响** * 中国进口结构变化导致对中东货源需求增加，2024年中国进口LPG约3,600万吨，其中1,800万吨来自美国，1/3（约1,188万吨）来自伊朗[11][18] * 中东地缘政治局势不稳导致从中东到远东的运费上涨15~20美元，目前85~86美元/吨，处于历史中间位[21] * 贸易战后中国进口商减少从美国进口LPG，每周仅一两船约10万吨，主要依赖中东货源[21] 其他重要内容 * 华东地区民用碳四价格一度跌至4,200元/吨，比民用气低很多，近期醚后碳四报价约为4,750元/吨，仅比宁波民用气高100元[8][11] * 仓单数量超过1万张，处于历史高位[8] * 国内PDH产能为2,400万吨，今年有部分装置投产但面临经济性挑战[23] * 霍尔木兹海峡外停靠25~30艘液化气船，若局势缓和可能进入港口装载货物，使贸易流恢复正常[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析，认为短期内贵金属将延续高位震荡，铜价上方空间受限，氧化铝价格或在高成本产能完全成本至现金成本区间运行，铝价宽幅震荡，铸造铝合金期货随铝价震荡，锌价或下行，铅价区间震荡，镍价震荡下行，不锈钢延续下行，工业硅供需过剩格局未改，多晶硅期货可逢高沽空，碳酸锂反弹沽空，锡价关注锡矿复产节奏 [5][9][16]。 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.01%报3367.95美元/盎司，今晨走低；伦敦银收涨0.31%报36.087美元/盎司；沪金主力合约收涨0.56%报786.1元/克，沪银主力合约收涨0.89%报8809元/千克；美元指数收跌0.43%报98.35；10年期美债收益率走低报4.34%；人民币兑美元汇率收涨0.07%报7.1772 [2]。 - **重要资讯**：伊朗报复美国，后宣布与以色列停火；美国6月制造业和服务业PMI初值公布；美联储官员暗示可能降息；市场预计美联储7月维持利率不变概率79.3%，9月维持不变概率16.6% [2][4]。 - **逻辑分析**：地缘冲突缓和使黄金溢价出清有压力，但市场焦点或重回美国宏观基本面和货币政策，关税冲击风险未消，美联储处于降息通道，为贵金属提供支撑 [5]。 - **交易策略**：单边逢低做多；套利和期权观望 [5]。 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9694.5美元，上涨0.35%；LME库存减少3325吨至9.58万吨，COMEX库存增加2138短吨至203335短吨 [6]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [6][7][9]。 - **逻辑分析**：伊以停火，长单加工费谈判进行，国内库存下降，低库存下交割风险高，LME去库和国内需求走弱使比值可能走低，下游刚需采购，铜价上方空间受限 [9]。 - **交易策略**：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望 [10][13]。 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨11元至2918元/吨；北方现货综合报3110元跌20元，全国加权指数3118.8元跌9.3元 [12]。 - **重要资讯**：印度成交氧化铝；中国5月氧化铝进出口数据公布；铝土矿进口量增加；全国氧化铝建成产能、运行产能及开工率情况；云铝股份将提升铝土矿资源保障能力 [12][15][16]。 - **逻辑分析**：市场预计运行产能提升，供需过剩幅度扩大，现货成交频率下降、价格下降，铝土矿过剩格局不改，价格上涨乏力 [15][16]。 - **交易策略**：单边逢高沽空；套利和期权观望 [16]。 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约环比上涨25元/吨至20445元/吨；6月23日A00铝锭现货价华东20660跌60，华南20530跌60，中原20500跌80 [18]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区6月制造业PMI初值公布；中国5月光伏新增装机数据；6月23日铝锭现货库存增加；5月未锻轧铝及铝材进口数据；LME铝现货升水上涨 [18][19]。 - **交易逻辑**：铝价高位使库存增加，7月上旬铝锭社会库存或维持低位，需关注7月铝液就地转化率变动，低库存和中东局势不确定影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期 [20]。 - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利择机考虑9 - 12正套；期权观望 [21][22]。 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约上涨30元至19725元/吨；6月23日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [24]。 - **重要资讯**：5月汽车产销数据；贵州拟建再生铝项目；6月23日三地再生铝合金锭库存增加 [24]。 - **交易逻辑**：供应方面部分企业产量下降，需求方面压铸企业订单不足，采购以刚性补库为主，铝合金期货与铝期货价差处于合理区间 [25]。 - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡；套利在价差-200至-1000元之间考虑；期权观望 [26]。 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨1.55%至2686美元/吨；沪锌2508涨1.2%至21995元/吨，指数持仓减少；上海地区0锌主流成交价集中在21960 - 22125元/吨，现货升水持稳，下游刚需采购 [29]。 - **重要资讯**：6月23日SMM七地锌锭库存总量减少；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限 [29]。 - **逻辑分析**：宏观影响下锌价或反复，国内消费处淡季，下游订单未好转，采购力度将减弱，供应端放量，库存减少因运输不畅，后期到货或好转，锌价或随库存累库下行 [30]。 - **交易策略**：单边逢高布局远月空头；套利和期权观望 [30]。 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2007美元/吨；沪铅2508合约涨0.21%至16920元/吨，指数持仓减少；SMM1铅均价持平，再生铅冶炼企业报价出货积极性差，下游刚需慎采 [32][33]。 - **重要资讯**：6月23日SMM铅锭五地社会库存总量减少 [33]。 - **逻辑分析**：原生铅冶炼厂开工率高，进口铅精矿减少，加工费下调，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，供应或收紧，7 - 8月旺季将至但当前仍处淡季，供需两弱，铅价区间震荡 [33]。 - **交易策略**：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权观望 [34]。 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价下跌至14840美元/吨，库存减少至204144吨，0 - 3升贴水-199.05美元/吨；沪镍主力合约下跌至117370元/吨，指数持仓增加；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [36]。 - **重要资讯**：印尼湿法三期ONC项目尾渣库竣工；LME修订借出规则；美国呼吁与伊朗谈判 [36][38]。 - **逻辑分析**：中东战局缓和，商品情绪降温，精炼镍6月需求放缓，供应可能略降，供需两弱，LME库存增加施压价格，镍价震荡下行 [39]。 - **交易策略**：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利观望；期权考虑卖出看涨期权策略 [40]。 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2508合约下跌至12375元/吨，指数持仓增加；冷轧12300 - 12500元/吨，热轧12050 - 12100元/吨 [42]。 - **重要资讯**：2025年第一季度不锈钢粗钢产量数据；青山佛山新增公仓；华南Q钢厂采购印尼高镍铁价格下跌 [43][45]。 - **逻辑分析**：美国加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但头部大厂减量不足，需求转入淡季，库存难去化，镍矿价格坚挺，NPI价格下行或引发减产，关注钢厂开工情况 [45]。 - **交易策略**：单边延续下行；套利观望 [45]。 工业硅 - **市场回顾**：周一工业硅期货窄幅震荡收于7420元/吨，跌0.2%；下游采购好转，现货价格暂稳 [47]。 - **重要资讯**：5月份全社会用电量数据 [47]。 - **综合分析**：6月需求环比或增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，期货价格反弹因商品情绪好转和下游采购增加，供需过剩格局未改，现货价格可能下跌，期货超7600元/吨有抛盘压力 [47][48]。 - **策略**：单边短期规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与 [49]。 多晶硅 - **市场回顾**：周一多晶硅期货主力合约大幅下跌至30615元/吨，跌3.33%；n型复投料和颗粒硅成交均价环比下降 [51]。 - **重要资讯**：2025年1 - 5月国内新增光伏和风电装机数据 [51]。 - **综合分析**：6月硅片排产与5月差异不大，产量增加，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，近月合约补跌，后市可逢高沽空，1 - 5月新增光伏装机透支下半年需求，价格或继续下跌 [52][53]。 - **策略**：单边短线空单参与；期权观望；套利观望 [53]。 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约下跌至59120元/吨，指数持仓增加，广期所仓单减少；电碳和工碳现货报价环比下调 [55]。 - **重要资讯**：IEA报告全球锂产量和需求情况；三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会；泰达股份与邦普循环合作公司注册成立 [55][56]。 - **逻辑分析**：刚果钴出口禁令延期，三元前驱体及材料涨价，但淡季下游订单下滑，保持去库，现货刚需采购，部分冶炼厂有利润，供应恢复增长，7月预计过剩，库存增加，碳酸锂上方空间有限 [57]。 - **交易策略**：单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [58]。 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡2507主力合约收盘于263140元/吨，上涨0.05%；6月23日上海现货锡锭报价下跌，加工费报价持平，市场交投冷清 [60]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [61][63]。 - **逻辑分析**：伊以停火，刚果金与卢旺达将签和平协议，矿端供应暂未兑现，短期偏紧但全年供需偏紧预期缓解，国内库存缓慢去库，需求进入淡季难有增量 [63]。 - **交易策略**：单边60日均线压力明显，关注锡矿复产节奏；期权观望 [64]。

美国农产品期货价格变动 - 美国农产品期货价格出现齐跌现象 [1] - 价格下跌受地缘政治降温与作物生长条件改善影响 [1] - 市场关注供需预期变化及价格下跌趋势是否持续 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面，伊以停火消息叠加部分船司调降现货，除06合约走交割逻辑仍存支撑外其他合约明显下跌，现货运价中枢逐步回升但马士基调降价格引发担忧，需求端美线关税暂免期或延长，供给端7月预计供需双增，远月合约或因红海复航预期回落，盘面波动大建议谨慎操作，单边偏弱震荡观望，套利6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作[4][5][6][7] - 干散货航运方面，波罗的海干散货运价指数受海岬型船运价下跌拖累跌至逾两周低点，海岬型船市场询船少运价下跌，巴拿马型船市场有部分煤炭货盘释放运价略有上涨，巴西发运水平良好但澳洲7月运输需求减弱，中型船粮食货盘反弹后将回落，煤炭需求谨慎，短期运价预计回调或震荡[13][17] - 油轮运输方面，近期地缘冲突升级提振油运市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价大幅跳涨，短期需求端因炼厂检修相对疲软，运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，后续需关注市场情绪变化对运价的影响[21] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2506收盘价1888.1，涨0.27%，成交量1178手，增幅139.92%，持仓量2776手，减幅17.41%；EC2508收盘价1772，跌5.49%，成交量71614手，增幅1.55%，持仓量44791手，减幅4.81%等多个合约有不同表现[2] 月差结构 - EC06 - EC08价差116，涨108.1；EC08 - EC10价差467，跌37.6等多组月差有不同涨跌情况[2] 集装箱运价 - SCFIS欧线周价格1937.14点，环比14.11%，同比 - 59.35%；SCFIS美西线周价格2083.46点，环比 - 28.37%，同比 - 48.74%等不同航线有不同价格及环比、同比变化[2] 燃油成本 - WTI原油近月价格66.05美元/桶，环比 - 8.47%，同比 - 17.34%；布伦特原油近月价格69.73美元/桶，环比 - 7.98%，同比 - 17.2%[2] 市场分析及策略推荐 - 伊以停火及部分船司调降现货致除06合约外其他合约下跌，SCFIS欧线环比 + 14.11%基本符合预期，关注船司调价及市场订舱情况，单边偏弱震荡观望，套利6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作[4][6][7] 行业资讯 - 美国6月标普全球服务业、综合、制造业PMI初值有不同表现；孟加拉国吉大港拥堵，服装业供应链面临挑战；红海局势方面有美国表态、伊朗同意停火、伊朗报复声明、以色列袭击消息等[9][10] 干散货航运 干散货运价指数 - BDI价格1674，环比 - 0.89%，同比 - 15.63%；BHSI价格628，环比0.64%，同比 - 15.59%等不同指数有不同价格及环比、同比变化[12] 即期运价 - 6月23日，海岬型船铁矿石航线巴西图巴朗 - 青岛运价报22.47美元/吨，环比 + 0.33%，西澳 - 青岛运价报9.18美元/吨，环比 - 0.70%等不同航线有不同价格及环比变化[14] 发运数据 - 2025年06月16日 - 06月22日，Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨；5月中国从巴西进口1211万吨大豆，同比增长37.5%，从美国进口163万吨，同比增长28.3%[15] 市场分析及展望 - 波罗的海干散货运价指数受海岬型船运价下跌拖累下滑至逾两周低点，海岬型船运价指数下滑，巴拿马型船运价指数上涨，超灵便型散货船运价指数上涨[13] 行业资讯 - 2024年6月16日 - 6月22日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1257.2万吨，环比上升31.0万吨；今年第2号台风“圣帕”移动及强度变化情况[18][19] 油轮运输 油运市场运价指数 - BDTI综合指数1099，环比4.27%，同比 - 6.63%；BCTI综合指数720，环比1.69%，同比 - 11.00%；VLCC平均收益57975美元/天，环比58.71%，同比90.00%等不同指数及收益有不同表现[20] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均数据1075艘，环比0.00%，同比 - 3.75%；全球成品油油轮港口停靠7天平均数据2171艘，环比0.19%，同比0.75%等不同港口停靠数据有不同表现[20] 原油期货价格 - WTI原油近月价格66.05美元/桶，环比 - 8.47%，同比 - 17.42%；布伦特原油近月价格69.73美元/桶，环比 - 7.98%，同比 - 17.5%[20] 市场分析及展望 - 6/23日BDTI报1099，环比 + 4.27%，同比 - 6.63%；BCTI报720，环比 + 1.69%，同比 - 11.00%，地缘冲突升级提振市场情绪，短期需求端疲软，运价上涨源于地缘冲突溢价[21] 行业资讯 - 以色列国防部长指示军方对伊朗违反停火行为回应；汇丰预计油价走势；沙特4月份原油产量及出口量环比增加[22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜夜盘走强，伦铜拉升至9700美元一线，美铜拉升至5美分/磅一线；23日Mysteel电解铜社库为13.19万吨，较上周去库1.05万吨，产业补库意愿上升，7 - 8月差走强，海外伦铜升水明显走强，国内进口亏损进一步扩大；短期地缘政治缓和，市场风险偏好回暖，预计铜价持续上行，关注7.9万关口多空博弈 [4] - 沪铝早盘跳水，主力期价在2.03万一线窄幅震荡企稳，持仓量持续下降；7 - 8月差持续走弱，产业支撑减弱；23日Mysteel电解铝库存为46.20万吨，较上周累库0.20万吨；主力期价跌破10日均线，短期强势格局被打破，关注20日均线支撑 [5] - 沪镍在11.7万上方震荡运行；短期伊朗和以色列停战，宏观回暖利好镍价；基本面上，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势，下游不锈钢弱势，硫酸镍持稳；短期海外宏观回暖或推动镍价触底回升，关注12万关口压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月23日中铁建铜冠投资公司完成下属米拉多铜矿首次跨境分红，累计分配利润11.4409亿美元，标志项目进入回报期，该笔业务采用“境外结汇 + 跨境人民币”方案，创下安徽省跨境人民币业务单笔金额纪录 [8] - 铝：中国宏桥6月23日晚间披露业绩预增公告，截至2025年6月30日止六个月净利润较2024年同期预计增加35%左右，因铝合金及氧化铝产品销售价格和数量均增加；6月23日，Mysteel电解铝社库为46.20万吨，较19日累库1.20万吨，较16日累库0.20万吨 [9] - 镍：6月24日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水 + 3150元/吨，价格120270元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 + 600元/吨，价格117720元/吨；挪威镍主流升贴水 + 2750元/吨，价格119870元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格116220元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [23][25][27] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、乙二醇、沥青、尿素、烧碱、纯碱走势偏弱；L、PP、PVC空头盘整；PX、PTA短期回调；玻璃弱势反弹；甲醇反弹偏空 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅回落，WTI下降7.22%，Brent下降8.43%，SC下降0.51% [3] - 基本逻辑：核心驱动由供需转为地缘政治，当地时间6月23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，油价应声大跌；沙特4月原油出口量增加，OPEC下调2025年全球原油需求增速，美国商业原油库存下降 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【510 - 540】 [5] LPG - 行情回顾：6月23日，PG主力合约收于4547元/吨，环比下降0.22%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [7] - 基本逻辑：地缘扰动下成本端油价成为核心驱动，特朗普宣布停火协议后成本端大幅回落；PDH装置利润下降，供应端商品量总量下降，需求端开工率上升，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [8] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，技术与短周期走势上行动力减弱，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4200 - 4350】 [9] L - 基本逻辑：近期停车检修装置较多，短期无明显供应压力，下游刚需采购有放缓预期；地缘冲突热度减弱，成本端引领减弱；2024年自伊朗进口LL、HD、LD占比分别为2%、9%、13%，进口存缩量预期，本周检修力度增加，需求淡季，下游补库力度放缓 [11] - 策略推荐：多单止盈，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L【7350 - 7500】 [11][12] PP - 基本逻辑：成本端支撑曾为市场提供利好，但终端未实质性改善，连续上涨缺乏动力；PP煤制、PDH占比分别为23%、20%，地缘对供给冲突主要通过MTO和PDH装置传导，6 - 7月装置投产压力偏高，内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力 [14] - 策略推荐：逢高偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP【7150 - 7300】 [14][15] PVC - 基本逻辑：地缘冲突引发原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳；液碱继续跌价，BIS确认延期6个月，宇航、华泰厂区部分装置本周检修预期结束，月底新浦、英力特检修，预计产量继续下滑，内需季节性淡季，出口仍有支撑，远期仍有三套装置计划投产 [17] - 策略推荐：反弹偏空，短线参与，关注宏观系统性风险，V【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨，PX09合约日内收盘7076元/吨，基差收敛 [18] - 基本逻辑：PX利润持续改善，国内外装置负荷偏高运行，需求端PTA开工负荷不低叠加新产能投放，供需预期双增；PX库存去库但整体依旧偏高，6月基本面偏紧，PXN不低，基差收敛，近期跟随成本波动 [19] - 策略推荐：PX关注【6980，7130】 [20] PTA - 行情回顾：6月20日，PTA华东5280元/吨，TA09日内收盘4978元/吨，TA9 - 1月差180元/吨，华东地区基差302元/吨 [21] - 基本逻辑：短期PTA检修装置检修略超重启量，6月投产存投产计划，供应端压力预期增加；下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑；库存整体偏低；加工费偏高，基差走强，关注聚酯原料成本上行对下游利润的压制及开工负反馈 [22] - 策略推荐：TA关注【4900，5020】 [22] MEG - 行情回顾：6月20日，华东地区乙二醇现货价4580元/吨，EG09日内收盘4501元/吨，EG9 - 1月差14元/吨，华东基差79元/吨 [23] - 基本逻辑：近期装置提负，但到港量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑；EG库存持续去库，社会库存整体仍处于下行趋势，港口库存同期偏低 [24] - 策略推荐：EG关注【4420，4490】 [24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面弱势反弹，基差走阔，仓单不变 [25] - 基本逻辑：宏观层面商品情绪回暖，但玻璃中期需求萎缩尚未缓解；短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，上游累库，中游去库，现货降价后区域间分化；目前煤炭产线尚有盈利，难以触发大规模冷修，供应端开工和日熔量低位波动，盘面价格贴水现货且低于煤制成本，估值偏低但基本面预期偏弱 [26] - 策略推荐：FG关注【990，1020】，5日均线弱支撑 [26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面低位运行，主力基差缩窄，仓单减少，预报不变 [28] - 基本逻辑：大宗商品市场回暖，但纯碱基本面偏弱；供应端随着碱厂装置检修结束，供应稳步提升，叠加新产能投产预期，供应压力仍存；需求端浮法玻璃和光伏玻璃日熔量减少，纯碱刚性需求边际减弱；供增需减背景下，碱厂累库，库存总量处于历史同期高位，成本重心下移，中长期价格中枢仍有下移空间 [29] - 策略推荐：中长期偏空思路为主，关注原油、焦煤价格及关税政策，主力合约周线受均线压制 [29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [31] - 基本逻辑：供应端上游多数装置维持高负荷生产，6 - 7月新增产能存投产预期，供应压力加剧；需求方面，主力下游氧化铝开工小幅回落，非铝需求仍显弱势，5月出口规模缩减；成本端成本支撑下移，库存去化良好 [32] - 策略推荐：关注下游补货持续性，SH【2250 - 2300】 [2] 甲醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区甲醇现货2664元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2529元/吨，甲醇华东基差135元/吨，港口基差221元/吨，MA9 - 1月差18元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润增至32美元/吨 [33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷维持高位，海外甲醇装置大幅降负；需求负反馈显现，MTO外采装置负荷下行，上游企业订单量下降；传统需求开工负荷提升；库存偏低；社库去库，仓单减少；成本支撑弱稳 [34] - 策略推荐：09合约逢高布局空单，同时关注01合约低多机会，MA关注【2430,2500】 [34][35] 尿素 - 行情回顾：6月20日，山东地区小颗粒尿素现货1820元/吨，尿素主力合约日内收盘1730元/吨，UR9 - 1价差41元/吨，山东基差90元/吨 [36] - 基本逻辑：检修装置复产，日产维持高位，供应端压力依旧较大；需求方面，工农业需求整体偏弱，农业需求旺季延期但近期有望逐步开启，化肥出口增速较快；煤炭价格有底部支撑；伊以冲突导致伊朗天然气制尿素供应稳定性存疑，国际尿素价格短期走强；库存去库但仍处近五年同期高位 [36] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会， UR关注【1680,1715】 [36][37] 沥青 - 行情回顾：6月23日，BU主力合约收于3781元/吨，环比上升0.91%，山东、华东、华南市场价分别为3800元/吨、3780元/吨、3720元/吨，环比上升0元/吨、10元/吨、50元/吨 [39] - 基本逻辑：6月中旬以来，地缘扰动成为核心驱动，6月23日特朗普宣称停火协议达成，原油及沥青将挤出地缘溢价；江苏新海石化装置复产沥青计划推迟；沥青企业综合利润上升，供应端周度总产量下降，需求端部分开工率有变化，库存端部分社会库存持平或下降 [40] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3550 - 3650】 [41]