展望后市，券商研报认为，一方面美联储降息"靴子"落地，引发市场情绪回落；另一方面，国庆长假前 后A股市场日历效应或较显著。在这一背景下，节前市场交投或相对清淡，但国庆长假后风险偏好有望 显著改善。当前市场波动为短期调整，指数仍具备长期上涨动力。 招商证券：国庆长假前后 A股日历效应或较显著 国庆长假前后，A股市场表现通常呈现出日历效应。国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求 下流出，导致市场表现平淡。然而，国庆长假后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十 年A股国庆长假后一周表现来看，上证指数、沪深300指数、中证1000指数上涨概率均超60%。此外， 国庆长假前后，A股融资盘通常也呈现出"节前收敛、节后迸发"的变化规律。 展望后市，券商研报认为，一方面美联储降息"靴子"落地，引发市场情绪回落；另一方面，国庆长假前 后A股市场日历效应或较显著。在这一背景下，节前市场交投或相对清淡，但国庆长假后风险偏好有望 显著改善。当前市场波动为短期调整，指数仍具备长期上涨动力。 上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周，A股市场整体震荡分化。上证指数表现相对较弱，全周累计 下跌1.30%，收于3820.09点 ...

集采旗帜鲜明地反对过度内卷。 在两次征求行业协会、企业、相关部门的意见并对方案进行完善后，国家组织药品联合采购办公室（下称联采办）向企业公布了第11批集采的采购标书，正式启动第11批集采的招标工作。 9月20日下午，联采办发布了《全国药品集中采购文件（GY-YD2025-1）》（下称采购标书）的公告。9月20日晚，通过国家医保局视频号，联采办用59页ppt、长达1小时04分的视频，向企业解读了本次集采的采购规则，并"手 把手"地教企业进行申报。 标书中用多个数字来设定集采规则，如要求具备生产同类产品的2年经验，一般以医疗机构报量的80%作为约定采购量，超过锚点1.8倍熔断等。通过这些数字可以看出，新集采规则在保障药品质量，满足群众多层次用药需 求，尊重临床等方面回应了年初以来的社会关切。 国家医保局价采司负责人在9月19日召开第11批集采媒体通气会上表示，本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了"稳临床、保质量、防围标、反内卷"的原则。保障临床用药需求是集采的基本目标，也是优化集采措施的 重点。药品质量是监督管理的红线，也是集采工作的底线。同时，集采旗帜鲜明地反对过度内卷。 77%按厂牌报量 按厂牌报量是稳临 ...

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 电子布存在涨价预期 非洲水泥市场机会巨大[1] - 产业逻辑正从"需求放量"向"涨价弹性"演绎 核心是紧缺+壁垒高[5] - "反内卷"大背景下水泥价格易涨难跌[5] - 品牌建材估值修复弹性足 看好C端和具备整合能力的龙头[5] - 玻纤行业进入新常态 盈利呈现逐步修复态势[5] - 浮法玻璃进入产能去化阶段 供需有望逐步回归平衡[6] - 光伏玻璃供给收缩 价格有望自低位回升[6] 行业基本状况 - 行业上市公司数量73家[2] - 行业总市值8749.20亿元[2] - 行业流通市值8236.17亿元[2] 重点公司推荐 - 重点推荐中材科技：产业逻辑从"需求放量"有望逐步演绎至"涨价弹性"[5] - 重点推荐华新水泥：海外高成长+国内"反内卷" 低估值优质标的[5] - 重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底 拐点已至[5] - 推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材龙头[5] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等水泥企业[5] - 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份[5] - 重点推荐模制瓶龙头山东药玻[6] - 重点推荐旗滨集团[6] 行业数据表现 水泥行业 - 2025年1-8月全国水泥产量11.05亿吨 同比下降4.8%[5] - 8月份全国单月水泥产量1.48亿吨 同比下降6.2%[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[5] - 价格上涨区域包括江西、广西、四川、贵州和陕西等地 幅度10-40元/吨[5] - 上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格 幅度30-100元/吨不等[5] - 全国水泥库容比64.81% 环比下降0.2个百分点[33] - 全国水泥出货率48.33% 环比提升1.7个百分点[33] 玻纤行业 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨[5] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[5] - 8月末行业库存91万吨 环比增加1%[5] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨 较上周上涨10.94元/吨 涨幅0.91%[87] - 重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱 较上周减少29万重量箱 减幅0.53%[6] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产223条 日熔量共计159455吨[87] - 全国光伏玻璃在产生产线共计408条 日熔量合计89290吨/日 同比下降15.34%[102] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右[102] - 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右[102] 房地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[5] - 房地产开发投资完成额60309亿元 同比下降12.9%[5] - 房屋新开工面积3.98亿平方米 同比下降19.50%[5] - 房屋竣工面积2.77亿平方米 同比下降17.0%[5] 价格变动情况 - 云南省水泥企业计划上调价格100元/吨[5] - 陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨[5] - 长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期债券市场走弱且品种分化 多空双方均感困惑 报告分析多空理由 认为债市风险未解除 年内有调整空间 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 多头理由 - 债券供给在四季度错位 今年财政发债前三季度较多 四季度国债和地方债剩余额度低于去年 且四季度是保险“开门红”配置期 保险有投资需求 关键点位配置力量增加 [7] - 经济数据继续有利于债市 社融中对公贷款连续两月走弱 8 月经济数据各分项走弱 若高频持续走弱 四季度基本面亮点少 利于债市 此前做多债市逻辑仍有参考价值 [8][9] - 货币政策、国债买卖持续发酵 基本面和社融信贷弱 美联储降息 财政政策基本用完 四季度降息、降准概率增大 央行逆回购操作调整或预示降息 财政部与央行谈论国债买卖 大行买债数据增加想象空间 [12][13] 空头理由 - 名义 GDP 和再通胀 “反内卷”对通胀有正面影响 PPI 磨底 名义 GDP 可能上行 预期通胀提高 对利率不利 [16][18] - 公募基金赎回连锁反应 中长债基收益中位数低 纯债基金水下基金占比高 赎回费设定使免赎产品需求降低 公募债基可能规模收缩 对偏好品种产生压力 或使曲线走陡 [20][21] - 货币政策弱配合“反内卷” 合意贷款增速可能下降 当前利率点位可能合意 货币政策无利率动作或表态 配合“反内卷”利率未必调降 制造业贷款和投资增速要求下降 未必促使货币政策宽松 [23] - 权益市场持续突破可能有基本面支撑 权益市场上涨从无基本面支撑过渡到有特定板块业绩支撑 债市资金流出、权益市场资金流入或为中期趋势 股债平衡机制包括产品偏移和居民存款搬家 [24][25][26] 周一展望 关注两个新闻 一是“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会 二是中美两国元首通电话 周一新闻或提升风险偏好 股、债可能走出“risk on”交易 债市风险未解除 年内有调整空间 [27]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 在成本上行与预售支撑下，本周有机硅价格小幅上行[1][8][27] - 基础化工行业周度下跌1.33%，在申万一级行业涨跌幅中排名第20位[5][11] - 中期建议关注供给端受配额约束的制冷剂行业、"反内卷"受益行业及内需驱动对冲关税冲击的行业[8][27] 基础化工行业市场概况 - 2025年9月15日至9月19日，基础化工行业周度下跌1.33%[5][11] - 周度涨幅前五股票：凯美特气、广东宏大、晶华新材、*ST亚太、星华新材[5][11] - 周度跌幅前五股票：键邦股份、润阳科技、万凯新材、嘉澳环保、长华化学[5][11] 细分行业——有机硅 - 截至2025年9月19日，有机硅中间体DMC价格11000元/吨，较一周前上涨1.9%[6][12] - 价格上涨主因：预售订单支撑（排期延伸至月底）及原料金属硅成本上行[6][12] - 8月有机硅中间体开工率、产量环比均明显上升[6][12] 投资建议 - 建议关注三大方向：供给端受配额约束的制冷剂行业（巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团）、"反内卷"受益行业如钛白粉（龙佰集团）、内需驱动对冲关税冲击的行业如磷肥（云天化）和民爆（广东宏大）[8][27]

行业轮动策略 - 市场成长板块波动加大 行业轮动强度自低位回升 围绕是否应该高低切的讨论增多[1] - 轮动绝非简单基于位置或赔率的高位向低位切换 而是立足景气逻辑与产业趋势的优势风格机会扩散[1][3] - 增量资金市场环境下 资金行为从存量搬家变为增量扩容 扩散逻辑更适合当前市场[3] 资金行为特征 - 增量资金基于优势主线和风格挖掘未被充分定价细分领域 强化主线赚钱效应和共识[3] - 景气优势明朗环境下 资金核心诉求是基于景气确定性增长而非赔率安全[6] - 部分资金对高位板块短期波动容忍度高 认为业绩增长将消化股价 另一部分资金扩散挖掘其他产业逻辑变化方向[6] 产业趋势支撑 - 新动能产业趋势不断迭代内涵丰富 AI 新能源 创新药 军工等领域全球竞争力加强[8] - 科技板块局部过热时 资金应对方式为科技内部轮动或其他成长主线扩散[8] - 旧动能通过优化产能结构和技术迭代实现困境反转 反内卷政策加持下 PPI 回升带来价值重估机遇[11] 港股互联网 - 自8月下旬持续首推港股互联网 成为AI补涨中最具弹性板块之一[11] - 美国降息周期启动利好港股互联网外部流动性 阿里云收入和资本开支超预期带动板块回归AI叙事[11] - 南下资金涌入 外资参与热情回升 互联网平台作为AI应用落地率先受益方向[11] - 商汤-W区间涨幅37.50% 国际中介净流入22.99亿港元 百度集团-SW区间涨幅36.46%[14] - 阿里巴巴-W区间涨幅24.50% 港股通净流入374.12亿港元[14] 军工板块 - 五中全会前20个交易日 军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一[17] - 五年规划交界节点 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进[20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 中国武器展现全球竞争力 国际军贸市场空间有望打开[22] - 日本2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较2019-2023财年增长63.5%[23] - 韩国2024-2028年国防经费348万亿韩元（约2680亿美元）[23] - 欧盟拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 其中1500亿欧元贷款用于国防投资[23] - 美国2026财年国防预算首次突破1万亿美元[23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5%[23] 创新药 - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 情绪消化较为充分[23] - 百济神州-U 2025H1营收同比增长46.03% 净利润同比增长115.63%[25] - 药明康德2025H1净利润同比增长101.92%[25] - 恒瑞医药2025H1净利润同比增长29.67%[25] - 截至8月末国产创新药达成license-out交易83项（同比增长57%）披露总金额845.31亿美元（同比增长185%）[25] 新能源 - 行业处于利空钝化利好敏感阶段 反内卷政策高度重视 库存和产能周期底部明确[26] - 固态电池新技术突破验证产业化加速 锂电设备龙头中报业绩超预期[29] - 电池和风电等环节25Q2出现补库和加大资本开支迹象 供需格局改善明确[29] - 光伏产业链新增供给持续放缓 库存同比 产能利用率和扩张性资本开支均降至历史底部[29] - 锂电池库存同比37% 近五年分位数60% 产能利用率1.94 近五年分位数10%[30] - 光伏电池组件库存同比-21% 近五年分位数10% 产能利用率1.55 近五年分位数0%[30] 新消费 - 拥挤度降至较低水平 中秋国庆双节旺季催化胜率提升[31] - 泡泡玛特2025H1归母净利润同比增长396.49% PE-TTM 55.94 近三年分位数71.91%[34] - 万辰集团2025H1归母净利润同比增长50358.80%[34] - 乖宝宠物2025H1归母净利润同比增长22.55% PE-TTM 57.79 近三年分位数76.15%[34] 反内卷及景气周期 - 反内卷政策部署是中长期主线 改善顺周期板块远景盈利和估值[36] - 硅料硅片亏损企业占比100% 近十年分位数92.30% 扩张性资本开支同比增速-90.73% 近十年分位数0%[37] - 光伏电池组件亏损企业占比72.73% 近十年分位数100% 扩张性资本开支同比增速-92.60% 近十年分位数0%[37] - 普钢亏损企业占比56.52% 近十年分位数71.70% 扩张性资本开支同比增速-87.05% 近十年分位数26.30%[37] - 有色和化工在海外宽松 反内卷和细分成长多重催化下具备景气支撑[37]

核心观点 - 美联储重启降息将加速全球资金从美国回流中国 外资有望加仓中国具备出口竞争优势的高端制造业（新能源/化工/医药等）以及恒生科技板块 [1][10][34] - 中国制造业通过财政补贴驱动的CAPEX扩张虽阶段性削弱财务指标 但夯实了全球出口竞争优势 2020年以来净出口规模中枢持续上移 [2][16][19] - 反内卷政策发力叠加全球再工业化 将系统性重塑中国优势制造业的估值体系 部分行业自由现金流已出现改善迹象 [3][24][30] - 恒生科技板块将从南向资金单驱动转为南向资金与外资双驱动 有望开启主升浪行情 [4][33][35] 外资配置逻辑 - 历史经验显示美联储重启降息后外资通常加速回流A股 因美国经济衰退压力加大 [1][11] - 外资配置偏好具备出口竞争优势的优质资产 类似日本机械/汽车和韩国电子/半导体 [1][11] - 重点看好新能源（光伏/风电设备/锂电）、化工材料（玻纤/氯碱）、医药等高端制造领域 [1][5][34] 制造业竞争力分析 - 2019年起财政补贴驱动制造业CAPEX扩张 新能源和化工材料行业在自由现金流转差情况下仍强行扩产 [2][19] - 扩张导致ROIC-WACC转负 光伏设备、风电设备和玻璃纤维等行业财务指标阶段性恶化 [2][20][23] - 适度过剩产能强化了中国制造业全球竞争优势 2020年以来净出口规模中枢持续上移 [2][16] 财务回报改善趋势 - 2024年以来财政补贴和CAPEX收缩 部分出口优势制造业自由现金流出现改善迹象 [3][30] - 反内卷政策发力叠加全球再工业化 有望持续修复优势制造业的自由现金流 [3][24] - 股价是未来现金流贴现 政策加码将系统性重塑估值体系 [3][24] 港股投资机会 - 2023年9月24日以来南向资金持续流入港股 但外资仍在流出 [4][33] - 2025年初和7月的恒生科技上涨行情均由南向资金驱动 [4][33] - 美联储降息有望推动外资回流 形成南向资金与外资双驱动格局 [4][33][35] 行业配置建议 - 逆全球化下的"硬通货"：黄金/资源/银行/保险/公用事业 [5][34][37] - "硬科技"方向：创新药/AI算力等安全自主可控领域 [5][34][37] - 受益反内卷的中国优势制造：光伏/风电设备/锂电/玻纤等 [5][34] 市场表现数据 - 本周（2025年9月21日当周）创业板指上涨2.34% 科创50上涨1.84% [40] - 电力设备板块上涨3.07% 电子板块上涨2.96% [42] - 境外市场表现积极 标普500上涨1.22% 恒生指数上涨0.59% [43] - A股非金融板块总市值本周上升0.52% [48]

来源：喜娜AI 金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上今日财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及政策更 新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 中美元首年内第三次通话，为经贸关系注入稳定剂 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就中美关系及共同关心问题深入交流，为下阶 段关系稳定发展指引方向。此前两周，中美已进行多轮高层对话。此次通话涉及二战盟友历史、TikTok 问题等关键议题，字节跳动将按中国法律推进TikTok美国公司业务。专家认为，通话释放积极信号，预 示两国将通过元首外交引领关系发展，有望稳定经贸关系。 详情>> 美联储降息落地，美股再创新高但隐忧浮现 华为手机降价，手机市场竞争白热化 近日，华为商城显示Mate X6、Pura 80系列、Mate 70系列开启降价优惠，最高降价2000元，均支持12期 免息。降价或因iPhone 17系列发布及自身规划，Mate 80系列预期11月发布。当前手机市场竞争激烈， 苹果走性价比路线，国产手机崛起，安卓阵营围攻苹果。 详情>> ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求表现平淡，关注电炉节奏，旺季大概率旺季不旺，需关注电炉减产节奏[3][6] - 铁矿石宏微观预期均有支撑，高位震荡，基本面形成供需双强局面，维持原料强于成材观点[3][78] - 煤焦基本面支撑仍存，偏强震荡，节前补库操作开启，供需边际双强，宏观有国内强预期支撑[3][134] - 铁合金基本面与市场共振，合金走势震荡偏强，需求端和成本端对价格有支撑，但需警惕需求不及预期使价格下移[3][215] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 基差价差：螺纹仓单压制，10 - 01走反套逻辑；热卷关注正套[19][41] - 需求：螺纹新房成交维持低位，市场信心低迷，但需求季节性回升；热卷处于季节性旺季，需求环比回升，但家电、汽车行业排产不佳，出口维持高位[23][45] - 生产利润：螺纹和热卷现货利润因焦炭现货提降扩大，主力合约利润缩小[39][58] - 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会[59] - 品种区域差：关注螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差[67] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据[73] 铁矿石周度观点 - 合约表现：主力01合约价格震荡偏强，持仓增加，日均成交量减少[82] - 现货价格表现：上一周现货与盘面呈高位窄幅震荡态势[86] - 供给端：主流矿巴西恢复，全球供应V型反弹，淡水河谷有恢复空间；非主流矿秘鲁与乌克兰未恢复发运；国内矿山产能利用率趋稳[91][93][95] - 需求端：铁水产量升至240万吨上方，港口疏港量随下游开工和补库需求走高；废钢价格回升使废 - 铁价差回升[105][109] - 库存端：港库拐点未到，近期铁精粉库存去化明显[113][115] - 下游利润：现货与盘面利润分化[117] - 现货品类价差：超特价格偏强，中低品价差收窄[121] - 盘面月差：1 - 5价差走势平稳[123] - 基差表现：盘面强势，05基差环比收缩[128] 煤焦周度观点 焦煤基本面数据 - 供给：国内上游产量恢复，蒙煤口岸通关量维持高位，现实供给边际变化小[137] - 库存：坑口、港口、焦化厂、钢厂库存有不同变化[158][162][166][172] 焦炭基本面数据 - 供给：焦化厂和钢厂产能利用率及产量有相应数据表现[174][181] - 库存：焦化厂、钢厂库存及可用天数有不同变化[184][185] 煤焦期现价格 - 期货：焦煤和焦炭2601、2605合约有不同行情表现[200][202] - 月差：JM2601 - JM2605、J2601 - J2605有相应价差表现[205] - 现货：展示了焦煤和焦炭不同品种现货价格[208] - 基差：盘面价格走强，基差走弱[211] 硅铁&锰硅产业链周度报告 硅铁&锰硅观点 - 本周合金价格走势震荡偏强，宏观上国内外有相关政策和利率调整；微观上钢厂复产对原料需求有支撑，成本端重心上移[215][217] 锰硅基本面数据 - 产量：产量持续小幅下调，供给环比收缩，各地区减产贡献不同[230][231] - 需求：钢厂生产维持高位，铁水产量环比回升，锰硅整体需求弱稳；河钢钢招定价超出市场预期[237][240] - 库存：厂内库存小幅上升，仓单、钢厂、样本企业库存有不同变化[243][244][248] - 锰矿：海外矿企报价趋稳，港口询盘活跃，港口报价坚挺，出港量环比微缩，到港量环比收缩，成本重心偏稳[252][253][261] 硅铁基本面数据 - 产量：产量环比持平，工厂维持高负荷开工，后续有开炉计划[265][269] - 需求：炼钢需求维持，非钢需求中不锈钢粗钢和金属镁产量有变化，7月出口量上升[276][277][278] - 库存：厂内库存小幅去库，排单需求好，但显性库存处于高位，样本企业、仓单、钢厂库存有不同变化[283][284] - 成本：兰炭价格上行，内蒙结算电价下移，北方生产成本偏稳[289]

核心观点 - 反内卷持续推进 光伏行业通过组合政策与市场化手段加速落后产能出清 同时传统行业如水泥 玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善[6] - 反内卷高度进一步拉高 建材行业或迎供给新变化 近期提出的"六个着力"重点工作事项旨在解决无序竞争乱象 有助于改善建材行业供给侧问题 企业减少恶意竞争 盈利或迎来改善[6] - 水泥行业旺季协同加强 多地企业执行错峰生产 市场供需关系改善 未来在需求好转下供给调控能力得以在价格上体现 企业盈利有望修复[6] 行业分析 - 光伏行业反内卷政策加码 国家标准委发布通知将棒状硅与颗粒硅相区分 并对能耗的三级标准提出更严格的要求 加速光伏行业落后产能出清[6] - 水泥行业供给侧协同加强 江西 四川 贵州 河北等地企业执行错峰生产 如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日执行15天错峰生产 江苏区域内企业9月计划执行12天错峰生产减产约40% 河南地区计划执行15-20天错峰生产 西南地区9月执行15天错峰生产减产50%[6] - 消费建材行业困境反转可期 后续需求趋稳 价格企稳 降本增效的边际效应逐步显现在业绩中[6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置逻辑 以及需求回暖 价格存在触底回升预期的基本面逻辑 当前PE和PB均处于底部 重点推荐海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份[6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团[6] - 消费建材行业重点推荐三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份[6]