市场成交概况 - 非货币类ETF合计成交3027.10亿元，59只ETF成交额破10亿元 [1] - 香港证券ETF、短融ETF、上证公司债ETF成交额居市场前三，分别达170.03亿、148.78亿、142.93亿 [1][5] - 港股医疗ETF、科创债ETF易方达、恒生创新药ETF换手率最高，分别为620.34%、129.22%、112.08% [1][7] 头部ETF表现 香港证券ETF(513090.SH) - 最新份额规模80.47亿，跟踪香港证券指数，权重股包括中信证券、香港交易所等头部券商 [2] - 近5日日均成交额197.55亿，近20日154.06亿，今日下跌0.48%，但近5日/20日分别上涨10.56%/26.05% [2] 短融ETF(511360.SH) - 份额规模4.74亿，跟踪中证短融指数 [2] - 全天成交额较前日增长33.21%，近5日/20日日均成交额157.06亿/142.27亿 [3] 恒生创新药ETF(520500.SH) - 份额规模5.28亿，跟踪恒生创新药指数，权重股含康方生物、百济神州等 [3] - 近5日日均成交额13.28亿，换手率141.97%，近20日上涨22.00% [3] 行业主题ETF动态 科技类ETF - 计算机ETF南方(159586.SZ)规模3.44亿，权重股含科大讯飞、金山办公，当日振幅增长209.86% [8] - 科创人工智能ETF华宝(589520.SH)规模3.27亿，重仓寒武纪、澜起科技，今日上涨4.81% [8] - 科创芯片设计ETF(588780.SH)规模2.34亿，持仓海光信息、寒武纪，振幅增长236.47% [9] 债券类ETF - 上证公司债ETF(511070.SH)成交额142.93亿，30年国债ETF(511090.SH)成交额117.15亿 [5] - 科创债ETF易方达(551500.SH)同时位列成交额TOP5和换手率TOP2 [1][7] 市场波动特征 - 科创综指ETF嘉实、ESG300ETF、科创50ETF指数振幅最高，达19.95%、7.90%、7.46% [7][11] - 宽基类ETF仅3只，行业主题类ETF中电子行业集中度显著，如科创AIETF、芯片设计ETF均重仓该行业 [8][9]

市场表现 - A股时隔三年半重回3600点上方，沪深300指数连续6个交易日走高，目前点位4149点，创2025年以来新高 [1] - 沪深300ETF（510300）7月24日单日净流入12.74亿元，本周规模累计增长98.06亿元，最新规模达3917亿元，创年内新高 [1] - 沪深300ETF（510300）2025年二季度利润达113.77亿元，是A股市场仅有的二季度盈利超百亿元的公募基金 [1] 产品优势 - 沪深300ETF（510300）兼具股指期货现货优选、融资融券主力品种、ETF期权合约标的、ETF互联互通标的等多重身份 [2] - 该ETF成立13年来累计分红13次，2025年内分红83.94亿元，创境内ETF单次分红记录，累计分红总额165.76亿元 [2] - 截至2024年底持有人户数超79.29万户，为同期A股市场唯一持有人超20万户的沪深300指数ETF [2] - 管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年，均为股票ETF最低档水平 [2] 公司实力 - 华泰柏瑞基金拥有超18年ETF运营经验，旗下产品包括首批中证A500ETF（563360）和首只红利低波ETF（512890） [3] - 截至7月24日，华泰柏瑞旗下ETF总规模超5200亿元，位居行业第一梯队 [3]

指数表现 - 三大指数集体上涨 上证综指上涨0.65% 深证成指上涨1.21% 创业板指上涨1.5% [1] - 日经225、中证500与创业板指近5日涨幅居前 分别达4.82%、3.47%和1.5% [4] - 上证指数收于3605.73点 日内最高3608.73点 深证成指收于11193.06点 创业板指收于2345.37点 [4] 板块表现 - 美容护理、有色金属与钢铁单日涨幅领先 分别达3.1%、2.78%和2.68% [6] - 煤炭、钢铁与建筑材料近5日涨幅显著 分别达10.47%、10.42%和9.73% [6] - 银行、通信与公用事业表现落后 单日跌幅分别为-1.42%、-0.15%和-0.09% [6] ETF市场动态 - 稀有金属类ETF领涨 稀有金属ETF(159608.SZ)单日涨幅达7.49% 近5日累计涨幅16.36% [11][12] - 股票型主题指数ETF平均涨幅1.41% 商品型ETF平均跌幅-1.29% [9] - 港股通股票ETF7月净流入超254亿元 近3日净流入64亿元 [3] 行业分析 - 金属板块表现强劲 多晶硅价格修复带动碳酸锂和氧化铝行情 锂、钴、稀土价格底部确认 [2] - 铝行业关注红利属性 铜行业关注成长性 加工材板块值得关注 [2] - 钢铁行业逻辑转向供给收缩与炉料下跌双重驱动 [2] 成交数据 - A500ETF基金(512050.SH)成交额41.68亿元 规模147.94亿元 [14][15] - 香港证券ETF(513090.SH)成交额252.59亿元 规模172.29亿元 [16] - 黄金ETF(518880.SH)成交额32.75亿元 规模591.68亿元 [16]

ETF市场表现 - 稀有金属ETF(159608)领涨7.49% [1] - 稀有金属ETF基金(561800)上涨7.32% [1] - 稀有金属ETF基金(159671)上涨6.87% [1] - 豆粕ETF(159985)领跌2.04% [1] - 可持续发展ETF(515090)下跌1.85% [1] - 黄金ETFAU(518860)下跌1.73% [1]

ETF市场发展 - 我国ETF市场规模在2025年4月首次突破4万亿元大关，产品数量超过1000只 [3] - ETF市场呈现指数级发展态势，费率持续优化和AI投资工具普及推动其成为普通投资者的重要工具 [3] - 券商行业竞争从价格战转向智能化、数字化服务能力比拼，构建ETF专属服务体系成为核心抓手 [3] 广发证券"ETF大本营"平台 - 平台直击投资者"认知不足-选择困难-配置障碍"三大痛点，通过科技赋能重构服务价值链 [1] - 提供"看市场、找机会、跟策略、问大家"四大核心功能模块，打造集投教、选品、配置于一体的智能服务平台 [3] - 依托"天玑智融"AI大模型实现认知升级、多维选品、策略落地三大突破 [6][7][8] AI技术应用 - 通过大模型构建智能中枢，实现7×24小时个性化服务，打破知识壁垒-选择障碍-执行困难的投资壁垒 [3] - 开发ETF自动化智能陪伴策略体系，从"放入自选"到"持仓、清仓"提供全自动化个性化服务 [10] - "赛道轮动"工具结合交易价量、市场拥挤度、行业估值、板块温度四大因子提供专业建议 [12] 智能化运营 - 构建"认知-种草-体验"智能化运营闭环，自动识别客户知识盲区并针对性灌溉投教内容 [10] - 根据特定时点为不同客户群体推送差异化理财建议，实现"千人千面"精准服务 [10] - "AI+人工"协同模式节省重复性工作，提升服务覆盖面和响应速度 [10] 交易闭环与决策转化 - "一键智选工具包"集成K线择时、神奇九转等智能分析工具，提升从市场观察到实际交易的转化效率 [12] - 实现从机会发现到最终交易的全流程无缝衔接 [13] - "ETF异动"功能实时监测产品波动，自动触发内容生产满足精准信息需求 [7] 战略布局与行业影响 - 公司加速推进AI原生应用变革，打造新一代"AI原生"App实现投资服务全方位革新 [15] - 以"易小淘PLUS"智能投资助理为载体，通过自然语言对话提供7×24小时咨询服务 [15] - 作为业内首家入驻阿里云百炼MCP及火山方舟服务市场的券商，拓展AI应用生态边界 [15]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数多数下跌，沪深两市成交额小幅回落，全市场超4000只个股下跌，行业板块多数下跌，建筑材料板块领跌，非银金融板块领涨 [2] - 二季度国内GDP同比增长5.2%符合预期，但社零、固投增速大幅回落，房地产市场加速下探，进出口好转；6月M1、M2同比增速加快，M2 - M1剪刀差收窄，居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [2] - 7月LPR报价维持不变，缓解了LPR降息紧迫性；二季度中央汇金大规模增持ETF稳定市场预期 [2] - 目前房地产市场拖累固投增长，以旧换新对社零支撑作用减弱，但宽松货币政策成效显现或反映在后续经济指标中；随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局；中央汇金增持ETF带动中长期资金入市，股指中长期具备上涨潜力，建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）价格为4109.2，环比+12.6↑；IH主力合约（2509）价格为2802.8，环比+13.4↑等 [2] - IF - IH当月合约价差为1314.8，环比 - 9.2↓；IC - IF当月合约价差为2049.0，环比 - 15.4↓等 [2] - IF当季 - 当月为 - 37.2，环比+5.4↑；IH当季 - 当月为3.2，环比 - 0.6↓等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 - 27,906.00，环比+240.0↑；IH前20名净持仓为 - 15,788.00，环比+674.0↑等 [2] 现货价格 - 沪深300为4119.77，环比+0.8↑；上证50为2801.20，环比+9.0↑等 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）为18,983.71，环比 - 302.74↓；两融余额（前一交易日，亿元）为19,332.73，环比+153.54↑等 [2] 行业消息 - 2025年二季度中央汇金大规模增持ETF，增持规模超2000亿元；7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [2] 重点关注 - 7月24日关注法国、德国、欧元区、英国7月SPGI制造业PMI初值等多项数据；7月27日关注中国6月规模以上工业企业利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日A股市场各指数及行业表现有差异，不同类型ETF也呈现不同涨跌情况，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等多种ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.01%收于3582.30点，深证成指下跌0.37%收于11059.04点，创业板指下跌0.01%收于2310.67点，两市A股成交金额18987亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%），跌幅靠前行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏上证科创板50ETF上涨0.47%，贴水率0.46%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.05%，贴水率0.15%；国泰中证全指证券公司ETF上涨0.84%，贴水率0.89% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率-0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率-0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.18%，贴水率0.08% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.04%，上海金上涨0.98%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.99%，贴水率0.94%；易方达黄金ETF上涨0.97%，贴水率0.89%；博时黄金ETF上涨0.98%，贴水率0.94% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.35%，贴水率0.41%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.08%，贴水率-0.18%；大成有色金属期货ETF下跌0.35%，贴水率-0.23% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.40%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500上涨0.06%，德国DAX下跌1.09%；今日恒生指数上涨1.62%，恒生中国企业指数上涨1.82% [15] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.89%，贴水率2.40%；广发中证香港创新药ETF下跌0.07%，贴水率0.07%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.86%，贴水率3.42% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

财务数据和关键指标变化 - 二季度末管理资产总额创纪录，略超2000亿美元，较一季度末增长157亿美元或8%，较2024年二季度末增长286亿美元或17% [29] - 平均长期管理资产为1340亿美元，较上季度增长1%，较去年二季度增长12% [29] - 二季度净收入11亿美元，较去年同期增加1900万美元 [39] - 调整后运营收入增长3%，运营利润率扩大30个基点 [12] - 调整后摊薄每股收益为0.36美元 [31] - 二季度有效税率为26.5%，预计三季度非GAAP有效税率接近26% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 季度年化有机增长率达10%，长期净流入126亿美元 [12] 基本面固定收益 - 整体净流入近30亿美元，纳入固定收益ETF和中国资产后，流入近100亿美元 [15][16] 财富管理SMA平台 - 规模近320亿美元，年化有机增长率达15% [18] 私人房地产 - 净流入超2亿美元，INCREAF基金6月募资创新高，带杠杆资产达35亿美元 [19] 私人信贷 - 季度初受风险情绪影响呈负流入，但5 - 6月净流入10亿美元，6月完成5亿美元CLO募资 [22] 中国合资企业和印度业务 - 净流入56亿美元，中国合资企业管理资产达105亿美元创纪录 [23] 多资产相关业务 - 长期净流入5亿美元 [24] 基本面股票 - 季度净流出36亿美元，但EMEA和亚太地区有正流入，美国财富管理渠道仍有流出 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区合计占长期客户管理资产的40%，上半年长期净流入310亿美元 [12] - 美国市场中，Q2QM基金净流入56亿美元，AUM超50亿美元；因子套件中动量和质量ETF净流入40亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与MassMutual和Barings合作，回购10亿美元优先股，MassMutual拟投资6.5亿美元支持与Barings的合作 [6][8] - 调整基本面股票平台，整合新兴市场和全球及国际投资团队 [9] - 计划将QQQ从单位投资信托转变为开放式基金ETF [10] - 采用混合解决方案，结合State Street和BlackRock平台，预计2026年底完成实施 [42] - 关注ETF、SMA、私人市场等业务增长，通过合作和收购拓展私人市场能力 [61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度市场波动后出现全球股市反弹和债券市场企稳，公司多元化平台有助于维持长期有机资金流入和韧性 [11] - 公司有望受益于市场新兴趋势和周期性顺风，尤其在中国市场 [23] - 对实现盈利增长、提升资本回报和加强资产负债表有信心 [47] 其他重要信息 - 公司预计净收入收益率接近稳定或出现拐点，取决于资产组合转移方向 [35] - 二季度Alpha平台实施成本为1200万美元，符合预期 [41] - 完成优先股回购后，三季度起优先股股息减少1480万美元/季度 [45] - 循环信贷额度续签并扩大至25亿美元 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在提出QQQ结构变更，如何看待变更后资金流、增量利润率及资金使用方式 - 管理层认为现在是现代化结构的合适时机，旨在提升客户和股东回报 [53] - 目前预计QQQ营销预算为6000 - 1亿美元，约占年度资产的2 - 3个基点；若变更获批，预计净收入和运营收入增加4个基点，且无额外运营费用 [55] 问题: 新增收入如何平衡去杠杆和业务增长 - 公司认为去杠杆和增长并非二选一，重点是改善运营现金流；将继续通过合作和收购拓展私人市场能力，同时加速ETF、SMA等业务增长 [60][63] 问题: QQQ的8个基点许可费的市场竞争力和可持续性，有无谈判降低的可能 - 公司表示受限于代理文件，不便多谈，主要合作伙伴表现出色，目前许可费设置维持现状 [65] 问题: 过去未进行QQQ结构变更是否因难以凑齐投票法定人数，现在是否更容易 - 公司称无法推测难度，建议参考代理文件 [71] 问题: QQQ结构变更后能否产生SEC借贷收入 - 代理文件显示有此机会，但规模相对较小，并非变更主要动机 [72] 问题: 私人市场业务缺失部分及扩大规模的速度 - 公司认为现有1300亿美元私人市场管理资产基础良好，将通过合作和收购补充能力，不仅关注美国市场，也会拓展全球市场 [77][80] 问题: QQQ的许可和行政费用是否计入第三方分销和服务费用，4个基点净收入收益率情况 - 14个基点的费用（包括许可、托管和营销）都计入第三方分销服务和咨询费用，净收入收益率为4个基点 [82][84] 问题: 401(k)市场对私人市场产品的潜在采用情况、公司策略和时间预期 - 公司认为美国退休市场采用私人市场产品需监管和诉讼方面的进展；公司具备相关能力和解决方案，有望随市场发展满足需求 [86][88] 问题: 公司未来在哪些方面还有增值机会，是收入、费用还是资本分配 - 公司认为ETF、SMA、私人市场等业务有增长机会，同时需改善基本面股票业务；在费用管理和资本分配方面也有提升空间 [94][96] 问题: 数字美元对现金管理的影响及公司的适应策略 - 公司作为现金管理领域参与者，关注数字资产创新，如代币化货币市场基金，但实现尚需时日 [103][104] 问题: 中国合资企业本季度薪酬下降原因及是否为常态 - 主要因收入下降（受业绩费用减少影响）和监管变化，以及一些离散项目；长期来看，中国合资企业运营利润率可能会降低 [105][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月22日A股市场各指数上涨，不同类型ETF有不同表现 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.62%收于3581.86点，深证成指上涨0.84%收于11099.83点，创业板指上涨0.61%收于2310.86点，两市A股成交金额19290亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为煤炭（6.18%）、建筑材料（4.49%）、建筑装饰（3.38%），跌幅靠前行业为银行（-0.98%）、计算机（-0.73%）、通信（-0.43%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.06%，贴水率1.02%；华夏上证科创板50ETF上涨0.75%，贴水率0.83%；华夏中证A500ETF上涨1.09%，贴水率1.06% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率-0.01%；华夏中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.05%，贴水率-0.01%；鹏华上证AAA科创债ETF下跌0.03%，贴水率-0.03% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨0.39%，上海金上涨0.41%，成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.38%，贴水率0.34%；易方达黄金ETF上涨0.34%，贴水率0.31%；博时黄金ETF上涨0.40%，贴水率0.35% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.45%，贴水率0.62%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.39%，贴水率1.85%；大成有色金属期货ETF上涨0.23%，贴水率0.57% [13] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.04%，纳斯达克指数上涨0.38%，标普500上涨0.14%，德国DAX上涨0.08%；今日恒生指数上涨0.54%，恒生中国企业指数上涨0.39% [15] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.73%，贴水率-0.14%；广发中证香港创新药ETF下跌0.15%，贴水率-0.01%；华夏恒生科技ETF下跌0.13%，贴水率0.19% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额信息 [19]

科创债市场规模与前景 - 2025年我国科创债市场规模已突破2 2万亿 优质科创企业占比将持续提升 [1][2] - 科创债ETF是资本市场产品创新的重要举措 在促进科技创新 优化市场结构等方面具有深远意义 [2] - 上证AAA科创债指数当前容量达9000亿且扩容空间大 未来流动性有望进一步提升 [5] ETF市场发展机遇 - ETF已成为投资者资产配置 多层次资本市场体系建设以及助力经济高质量发展的重要工具 [2] - 随着新一轮资本市场深化改革推进 ETF市场迎来重要发展机遇期 未来增长潜力巨大 [2] - 上交所将持续从扩产品 优机制 做生态等方面推动ETF市场再上新台阶 [2] 债券ETF的交易优势 - 今年市场更注重通过交易和波动获取收益 ETF或指数化投资天然具备交易优势 [1][3] - 债券ETF融合不同类别资产优势 正在重塑债券市场生态 [3] - 债券ETF为投资者提供更高效的观点表达工具 通过指数化配置成为一级市场投标的核心力量 [3] 机构投资者对债券ETF的关注 - 险资对债券ETF特别是信用债ETF领域仍处于起步阶段 未来配置比例将显著增长 [4] - 保险资金通过ETF这一低成本工具跟踪基准指数实现基础收益 [1][4] - 私募机构重点参与国债ETF 政金债ETF等产品以弥补难以参与银行间债券市场的短板 [5] 科创债ETF的产品特性 - 科创债ETF具有票息优势 指数化分散信用风险特性及良好流动性 [4] - 科创债ETF可替代3-4年期利率债或用于现金管理 成为金融支持科创企业的重要抓手 [4] - 鹏华科创债ETF采用双基金经理组合 从资产配置和场内运营管理两个维度协同发力 [5] 市场流动性机制 - 科创债ETF通过一级市场申赎与二级市场交易与底层债券形成良性互动 [5] - ETF流动性提升传导至科创债市场 而科创债流动性改善又反哺ETF 形成正向循环 [5] - 券商承担的做市商角色能提供涵盖银行间债券 交易所债券及债券ETF的一站式做市服务 [4]