白银ETF收益领先 金融工程周报 基金市场回顾： 操作评级 中信五风格-成长★☆☆ 金融工程组 张婧婕 Z0022617 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 权益市场风格 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 2025年9月29日 周度报告 截至2025/09/26当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南 华商品指数周度涨跌幅分别为0.21%、-0.27%、0.43%。 公募基金市场方面，近一周被动指数类产品收益表现偏强，中性 策略产品跌多涨少，债券方面转债收益强于纯债，商品方面贵金 属ETF净值持续走强，近一周白银ETF上涨5.72%，豆粕ETF 延续回撤。 中信五风格方面，上周成长与周期收涨，其余风格收跌，风格轮 动图显示相对强弱层面周期风格边际转弱，指标动量层面稳定与 金融小幅回升。公募基金池方面，近一周消费风格基金超额表现 较优，周度超额收益率为0.91%，从基金风格系数走势来看产 品对周期风格偏移度边际提升；本周市场拥挤度指标小幅提高， 当前金融与消费风格位于历史偏高拥挤区间。 中性策略方面，从当季合约基差（期货-现货） ...

动量因子延续强势 金融工程周报 基金市场回顾： 权益市场策略 2025年9月22日 周度报告 操作评级 中信五风格-成长★☆☆ 金融工程组 张婧婕 Z0022617 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 截至2025/ 09/ 19当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华 商品指数周度涨跌幅分别为-0.27%、-0.03%、0.24%。 公募基金市场方面，近一周普通股票策略表现较优，周度收益率 为0.48%，债券策略中转债策略走弱，纯债策略收益回升，商品 方面，上周豆粕ETF净值下行2.68%，贵金属ETF收益小幅回调。 中信五风格方面，上周成长与周期收涨，其余风格收跌，风格轮 动图显示相对强弱层面稳定风格回落，指标动量层面成长风格继 续走强。公募基金池方面，近一周金融风格基金超额表现较优， 周度超额收益率为3.14%，从基金风格系数走势来看产品对成长 风格偏移度边际提升，拥挤度方面本周市场整体指标小幅回落， 当前金融风格位于历史偏高拥挤区间。 中性策略方面，从当季合约基差（期货-现货）水平来 ...

FOF市场整体表现 - 2025年上半年公募FOF市场强劲反弹 资产净值达1656.7亿元 较年初增长24.4% [4] - 混合型FOF基金占据主导地位 数量占比93.42% 资产净值占比89.77% [5] - 偏债混合型FOF规模最大达772.2亿元 占比46.6% 偏股混合型以377.3亿元规模紧随其后占比22.8% [6] - 各类型FOF业绩显著分化 股票型FOF年内上涨23.1% 债券型FOF仅上涨1.5% [6] FOF持仓指数化趋势 - ETF成为FOF核心配置工具 前20大持仓基金中ETF占15席 前10名中占8席 [8] - 黄金ETF(518880.SH)最受青睐 获227只FOF配置 年内收益达33.65% [9] - 恒生科技指数ETF(513180.SH)获120只FOF持有 年内收益31.26% [9] - 短融ETF(511360.SH)和豆粕ETF(159985.SZ)分别获111只和109只FOF配置 [9] 头部ETF产品表现 - 景顺长城品质长青C(015751.OF)以69.4%收益领跑 FOF持仓数达79只 [9][10] - 科创芯片ETF(588200.SH)收益49.45% 获85只FOF持有 [9][10] - 港股通互联网ETF(159792.SZ)收益45.47% 获90只FOF配置 [9][10] - 债券型ETF表现疲软 政金债券ETF(511520.SH)收益为-0.8% [10] 资产配置策略转向 - FOF加仓纯债、重仓ETF、增配黄金 形成"稳健打底+成长捕捉"双主线策略 [11] - 黄金ETF配置比例创新高 反映机构对避险资产的强烈需求 [12] - 恒生科技ETF重仓港股科技龙头 前十大持仓包括小米、网易、腾讯等 合计占比70.79% [19][20] - 短融ETF规模超600亿元 近五年收益率12.3% 年化回报2.3% 体现流动性管理需求 [24][25][26] - 豆粕ETF作为商品期货ETF 跟踪农产品价格 具有抗通胀特性 [27][29] 细分资产配置价值 - 恒生科技ETF集中投资新经济领域 包括互联网、半导体、新能源汽车等高成长行业 [19] - 短融ETF信用风险低流动性高 近一月日均成交额超300亿元 [26] - 豆粕ETF采用7%保证金制度 持有多头合约 跟踪国内豆粕价格预期 [27]

核心投资策略 - 采用全天候策略，通过15种左右互不相关的资产降低80%非系统性风险，同时捕捉市场整体收益[5] - 跨资产、跨地域、跨经济周期超分散配置，一半资产配置本地市场，另一半分散至全球十多个海外市场[5][6] - 组合锚定2%和10%波动率，在控制风险前提下求解最大回报率配置方案[3] 资产配置结构 - 海外配置占比33%，其中主动管理型基金占18%（国富全球科技互联8%、易方达全球成长精选5%、华宝海外科技5%），指数型基金占15%（纳斯达克100指数15%）[7][11] - 国内A股及港股主动配置占比30%，包含均衡型（格林高股息优选3%、大成港股精选3%等）、价值型（万家宏观择时多策略1%）、成长型（景顺长城品质长青2%等）及小盘/微盘策略（招商量化精选5.5%、中信保诚多策略5%）[7][13] - 红利指数配置占比16%，覆盖沪港深红利低波指数4.5%、恒生红利指数3%等多只红利低波产品[7][14] - 商品配置占比20%，包括黄金12.5%、石油2.5%、豆粕5%[7][15] - 债券配置占比1%（华夏现金增利）[7] 策略实施效果 - 300万本金满仓操作，累计收益突破300万元，实现本金翻倍[3] - 通过多元配置在震荡市中控制回撤，实现细水长流型收益[16] - 科技巨头指数基金（如纳斯达克100）采用低费率被动跟踪策略，误差控制良好[11] - 商品配置中黄金作为避险资产，石油挂钩通胀，豆粕跟踪农产品价格走势[15][16]

核心观点 - 报告跟踪并更新了五种量化ETF配置策略，涵盖宏观择时、动量择势、行业轮动及基于随机占优和机器学习的配置方法，所有策略均提供截至2025年8月的绩效数据和最新持仓组合 [2][4][10][15][21][26] 策略绩效与持仓总结 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L模型，2020年7月至2025年8月年化收益率7.08%，夏普比率1.34，卡玛比率1.54，最大回撤-4.60% [2][4] - 2025年8月29日调仓后持仓：沪深300ETF（6.65%）、中证500ETF（8.35%）、国债ETF（38.21%）、公司债ETF（14.04%）、豆粕ETF（8.29%）、有色ETF（5.77%）、黄金ETF（13.68%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF [2][8] - 2025年以来策略表现强劲，年化收益率达12.44%，夏普比率2.68 [5] 动量择势策略 - 2020年1月至2025年8月年化收益率20.22%，夏普比率0.96，最大回撤-28.72%，2025年8月单月收益率22.37% [2][10] - 最新持仓集中于科技主题ETF：中证数字经济主题ETF（19.51%）、上证科创板芯片ETF（20.37%）、中证电子ETF（19.70%）、深证物联网50ETF（19.38%）和中证科技50ETF（19.37%） [2][14] - 2025年策略表现突出，年化收益率65.94% [11] 行业轮动策略 - 2020年以来年化收益率9.34%，相对沪深300年化超额收益7.21%，夏普比率0.42，最大回撤-42.98% [2][15] - 2025年8月调仓后持有六只行业ETF：有色金属ETF、绿色电力ETF、家电ETF、交运ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出钢铁ETF [2][19] - 2025年策略收益9.84%，但超额收益为-11.00% [16] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 2020年1月至2025年8月年化收益率15.52%，夏普比率0.71，最大回撤-42.62%，2025年8月收益3.90% [2][21] - 2025年9月1日调仓后持仓高度集中：广发中证主要消费ETF（69.79%）、华宝中证信息技术应用创新产业ETF（18.50%）、华夏中证农业主题ETF（6.71%）和富国中证现代物流ETF（5.00%） [2][24] - 2025年策略收益39.72%，夏普比率1.94 [25] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 2020年以来年化收益率12.33%，夏普比率0.71，最大回撤-29.89%，2025年8月收益15.51% [2][26] - 持仓高度集中於光伏产业：汇添富中证光伏产业ETF（76.51%），其余四只科技ETF各占4.78%（广发中证全指信息技术ETF、富国中证军工龙头ETF、华宝中证科技龙头ETF、富国中证大数据产业ETF），现金持仓4.37% [2][31] - 2025年策略收益43.27%，夏普比率1.90 [27] 策略方法论概要 宏观择时策略 - 结合经济周期与流动性分析，使用Black-Litterman模型优化ETF配置，涵盖股票、债券、商品及货币ETF，依据周期状态动态调整资产权重约束 [34][37][38] - 标的选取注重流动性和代表性，如沪深300ETF、国债ETF、黄金ETF等 [37] 动量择势策略 - 利用XGBoost预测上涨概率作为动量指标，结合份额拥挤度筛选板块和ETF，每周调仓以捕捉动量并控制风险 [40][41] - 覆盖65个板块共512只ETF，优先选择动量强且拥挤度低的品种 [40] 行业轮动策略 - 基于行业扩散指数因子和波动率控制构建轮动模型，通过ETF实现行业配置，每月调仓并等权持仓 [43] - ETF与行业指数高相关性匹配，确保策略有效落地 [43] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 通过Copula函数建模收益率联合分布，以二阶随机占优优化权重，追求更高收益和更低尾部风险 [44][45][50] - 每月选取得分最高的8个行业及其代表性ETF进行优化 [49][50] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 使用分位数随机森林预测科技类ETF收益率分布，控制尾部风险，动态调整总持仓权重（不低于50%） [51][52][56] - 综合25%分位数和偏度指标选ETF，并通过二阶随机占优分配权重 [57][58]

ETF市场表现 - 创业板50ETF国泰(159375)上涨2.99% [1] - 豆粕ETF(159985)上涨2.62% [1] - 科创综指ETF嘉实(589300)上涨2.01% [1] - 医疗器械ETF(562600)下跌0.94% [1] - 科创半导体设备ETF(588710)下跌0.81% [1] - 稀有金属ETF基金(159671)下跌0.76% [1]

市场震荡区间下的T+0交易优势 - 当前市场处于"上有压力、下有底"的震荡区间，跨境ETF的T+0交易机制可帮助投资者在保留底仓的同时灵活应对盘中波动 [1] - T+0支持上行时避免踏空、下行时当日止损的双向操作便利性 [1] T+0结算制度特点 - 我国证券市场普遍采用T+1结算，但跨境ETF（如恒生科技指数ETF 513180）、商品ETF（如豆粕ETF 159985）、债券ETF（如信用债ETF 511200）等三类产品例外实行T+0机制 [3] - T+0实现证券与资金在成交当天完成清算交割，区别于T+1的次日交割模式 [3] T+0交易的核心优势 - 有助于把握日内波段机会，特别适合波动较大的股票ETF [4] - 支持盘中及时纠错，避免隔夜持仓风险导致的损失扩大 [6] - 长期投资者可通过灵活买卖降低持仓成本，无需保留底仓 [6] 港股T+0 ETF的差异化价值 - 港股科技板块波动性大，T+0机制便于不限次数的高抛低吸操作 [7] - 覆盖科技互联网、新消费、创新药、大金融等多板块，支持日内轮动交易 [8] - 无涨跌幅限制的市场环境下，T+0可快速应对突发负面事件 [8] 恒生科技指数ETF产品数据 - 恒生科技指数ETF（513180）在全市场同类产品中规模及日均成交额位列第一（截至2025-07-30） [10] - 标的指数为恒生科技指数，采用T+0回转交易机制 [10]

基金公司人事变动 - 宝盈基金汪浪于7月22日新任公司副总经理 汪浪曾任鹏华基金机构总监助理、国寿安保基金机构业务部总监等职务 2020年4月加入宝盈基金担任总经理助理 [1] 百亿基金规模变化 - 二季度末全市场百亿基金数量为24只 较去年同期的27只减少3只 较一季度末的26只减少2只 [2] - 易方达蓝筹精选规模为349.43亿元 较一季度末缩水39.65亿元 仍为规模最大的百亿基金 [2] 公募基金科创板配置 - 二季度末主动权益类基金的科创板股票配置比例达15.36% 较一季度末提升0.19个百分点 创历史新高 [3] - 科创板超配比例由7.5%提升至7.72% 呈现持续上行趋势 [3] 创新药行业展望 - 创新药领域双抗、ADC等前沿技术管线持续推进 国内企业与海外跨国药企达成多项授权合作 首付款及交易总金额创新高 [4] - 国内创新药海外临床数据与国内一致 显示临床研究质量可靠 国际化能力提升 [4] - 三季度看好全球合作深化与重要临床数据披露 ADC、双抗、多肽等领域竞争力获全球认可 多个品种存在海外授权预期 [4] ETF市场表现 - 市场全天震荡走高 沪指涨0.65% 深成指涨1.21% 创业板指涨1.5% 沪深两市成交额1.84万亿元 较上个交易日缩量199亿元 [5] - 能源金属、小金属、航空机场等板块涨幅居前 银行等少数板块回调 [5] - 稀土永磁概念股大涨 广晟有色涨停 稀有金属ETF全线走强 最高涨7.49% [6] - 稀有金属ETF ID涨7.49% 稀有金属ETF基金涨7.32% 稀有金属ETF基金涨6.87% [7] - 豆粕ETF领跌2.04% 多只上海金、黄金相关ETF回调居前 [8] 稀有金属投资机会 - 全球供需改善及库存低位有望推升小金属价格 企业盈利和成长性有望提升 估值吸引力凸显 行业龙头配置价值显著 [9]

ETF市场表现 - 稀有金属ETF(159608)领涨7.49% [1] - 稀有金属ETF基金(561800)上涨7.32% [1] - 稀有金属ETF基金(159671)上涨6.87% [1] - 豆粕ETF(159985)领跌2.04% [1] - 可持续发展ETF(515090)下跌1.85% [1] - 黄金ETFAU(518860)下跌1.73% [1]

目前，A股跟踪大商所豆粕期货价格指数的豆粕ETF（159985），是境内唯一上市农产品ETF，今日盘中上 涨0.30%，此前连续4个交易日上涨。数据显示，大商所豆粕期货价格指数近一年、近二年、近三年表现依 次为-3.07%、-6.46%、+31.02%。今日A股养殖板块走强，截至9点53，金新农上涨2.61%，大北农上涨 2.12%，巨星农牧上涨1.64%，天康生物上涨1.50%，牧原股份上涨1.43%。 首创期货表示，国际大豆供求进一步转向宽松的幅度有限，国际大豆价格存在底部支撑效应。 贸易政策性 因素可能是引发内盘波动的主要因素，主要在于对美豆反制关税的持续性和4季度进口大豆贸易流的走 向。我们对下半年豆粕价格看法偏多。 资料显示，豆粕ETF（159985）除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备 长期投资价值。豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配 置。豆粕也是12种油粕饲料品种中产量最大的品种，具有良好的现货基础。其场外联接基金为，A类： 007937；C类：007938。 昨日CBOT大豆期货市场小幅收低，市场在美豆农作物评级下滑和贸易 ...