关税政策 - 美国对华关税中20%的芬太尼关税和4月2日加征对等关税中的10%保留，24%对等关税暂缓90天，4月8、9日加征的关税取消；中国对美24%关税初始90天暂停，保留加征10%关税权力，取消后续加征关税[1] A股市场 - A股胜率提升，短期或适度积极，中期把握内部确定性线索；当前综合环境介于今年4月初和去年11月初之间，全A波动中枢有望向3月震荡平台看齐[2][4] - 近期多重利好提升胜率，包括金融政策、4月数据、外部压力减轻；资金层面，内资杠杆资金活跃，外资有加仓空间[3] - 静态看，假设美元指数100左右、商品房销售面积年化增速-10%左右，全A合理PETTM约21x，当前约19x[4] - 配置上，短期科技、出口链或受益，中期把握内部确定性线索，金融地产或有左侧机会[5] 港股市场 - 对港股市场持积极看法，若恒生指数ERP回落至3月均值6%，动态PE或从10.0升至10.4倍；回落至5.7%，或升至11倍[6] - 行业配置转向进攻，推荐增配科技+消费，高股息可作底仓配置[7] - 中长期，海外资金再配置和国内公募改革或提升港股需求，加入恒生港股通或恒生科技指数的配置组合风险收益比更好[8] 风险提示 - 外部风险超预期恶化，国内基本面不及预期[9]

不过，尽管周一的利好消息推动股价上涨，眼下该政策调整究竟能为苹果带来多少实质性好处仍不明 朗。今年4月，苹果的一些核心产品如智能手机和电脑，已获得了145%高额关税的豁免。然而，即使是 本周达成的新协议，仍保留了30%的中国进口产品关税。此外，苹果在印度、越南等次级生产地仍面临 10%的关税压力。 特朗普政府一直希望苹果能将包括iPhone在内的设备生产转移回美国，但多数专家认为这在现实中难以 实现，且成本极高。 周一，美国总统特朗普表示，在中美双方达成暂停多数关税90天的协议后，他与苹果(AAPL.US)首席执 行官库克进行了通话。这一消息不仅令华尔街振奋，也让苹果投资者欢欣鼓舞。截至发稿，苹果股价上 涨超5.5%，超过纳斯达克指数3.5%的涨幅。 特朗普对媒体表示："我今天早上和库克通话了，我认为他会'提升他们的数字'。5000亿美元，他将在 美国为苹果建很多工厂，我们对此非常期待。" 实际上，早在今年2月，苹果公司就曾宣布将在美国投资约5000亿美元，用于扩张其在美的多项业务， 其中包括在休斯顿组装AI服务器。 作为全球最具价值的科技公司之一，苹果大部分设备的生产都在中国，同时中国也是苹果的第三大销售 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月降准降息落地，后续货币政策趋势取决于基本面状态，若无财政增量措施推动经济改善，不排除政策利率继续调降 [2][3] - 4月出口超预期是其他经济体对美抢出口的外溢，后续外需面临回落压力，对债市相对有利 [26][34] - 国内债市出现收益率曲线走平状态，未来加息可能性不大，5月债市有望在波折中前行，建议增加杠杆提升短债持仓，关注长端调整后的机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 降息落地后资金利率中枢有望继续向政策利率靠拢 - 4月中采制造业PMI指数回落，5月7日央行宣布全面降准0.5%，下调政策利率10BP至1.4%，时点略早于预期 [7] - 降准降息落地后市场可能调整，原因一是降息后资金利率不降反升，二是财政等政策发力带来经济修复预期升温 [8] - 本次降准降息前资金利率自1月以来维持在政策利率之上，4月DR007均值在OMO利率上方20BP以上，降息后资金利率大概率随政策利率下降，DR007可能先降至1.5%-1.6%区间 [11][13] 货币政策执行报告更多是对Q1状态的总结 货币政策整体趋势仍在宽松的过程中 - 5月9日公布的2025Q1货币政策执行报告未提及5月降准降息，对4月美国对等关税影响提及少，更多是对过去一季度货币政策状态的总结 [18][19] - 报告部分信息解释了一季度降准降息未落地的原因，如关注债券市场、物价回升不能仅靠货币政策、经济转型期需财政扩张等 [20] - Q1资金收紧后贷款加权平均利率上升，与降低社会综合融资成本目标背离，贸易摩擦升级使国内经济不确定性增加，推动5月降准降息，后续货币政策趋势取决于基本面 [22][25] 其他经济体抢出口增加对中国的中间品需求 基本面环境对债市仍然有利 - 4月中国出口同比达8.1%超预期，主要因其他经济体对美抢出口增加对中国中间品需求，部分抵消对美出口下降影响 [26][31] - 美国经济景气度回落，后续抢出口难以持续，外需面临下行压力，4月中采制造业PMI相关指数回落，显示贸易摩擦冲击企业信心 [28][34] - 近期中美贸易谈判取得进展，关税税率调降，但仍高于4月前，后续仍可能增加，国内经济4月以来边际走弱，5月降准降息对债市更有利 [40][41][48] 利率曲线趋平态势映射宏观模式变化 5月债市在波折中前行 - 目前利率曲线平坦，市场担忧债市脆弱性，2024年以来利率曲线趋平是市场对经济与政策模式定价方式变化的体现 [50] - 历史上国内收益率曲线变化由短端主导，2011年后经济由城投与地产政策调控，货币政策配合调控，货币紧缩防空转 [52][53] - 2021年以来地产政策转松但销售负增长，经济模式改变，长端利率对政策放松反应平淡，央行疏通传导机制降低广谱利率，但银行息差压力大，后续需政策利率调降 [58][60][62] - 市场走在央行前，国内债市出现收益率曲线走平状态，但国内1年以上利率曲线未倒挂，未来1Y期存单利率和10年期国债利率难降至OMO利率下方，不排除利差继续压缩 [64] - 5月降准降息后短端利率回落，后续货币政策仍在放松，资金利率有下降可能，10年期国债短期有扰动，调整上限或在1.7%附近，5月债市有望在波折中前行，建议增加杠杆提升短债持仓，关注长端调整机会 [65][67]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，并给出中国、日本、澳大利亚市场焦点及投资建议，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 英美达成贸易协定，中美开启贸易谈判，全球市场情绪向好 [4]。 - MSCI新兴市场1周变动0.5%，1个月变动14.6%表现较好；美国市场多数指数1周有不同程度下跌 [4]。 - 欧洲市场MSCI欧洲、德国DAX 30等表现较好；日本市场东证、日经225有一定涨幅 [4]。 - 亚太市场MSCI亚太除日本、沪深300等有不同表现；东盟市场MSCI东盟等有一定变动 [4]。 - 拉美市场MSCI拉丁美洲、巴西IBOV等有涨幅 [4]。 环球债市 - 美国国债收益率4.18%，1周变动6；企业债中美国高收益、欧洲高收益等回报表现较好 [5]。 环球外汇及商品 - 中美开启谈判，能源及工业金属需求预期回暖推动价格上涨 [6]。 - 美元指数1周变动0.3%；能源中WTI原油期货、布伦特原油期货等有涨幅 [6]。 - 金属中COMEX期金、COMEX期银等有不同程度上涨 [6]。 各市场焦点及投资建议 中国市场 - 4月制造业和非制造业PMI不佳，外需和内需均承压，出口增速受地缘政治和美国关税影响 [14]。 - 近期特朗普团队关税表态缓和，中美关税博弈有破冰接触，但谈判预计波折大 [14]。 - 5月7日国新办发布会公布系列金融政策，7月政治局会议或为重要政策发力窗口 [16]。 - 投资策略聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国走通“双循环”三大趋势 [21]。 - 股票关注贸易摩擦下的确定性，推荐阳光电源、恒瑞医药 [9][22]。 - ETF推荐华夏沪深300指数ETF，全面复制策略追踪沪深300指数 [25]。 日本市场 - 日本将公布1季度GDP数据，日央行维持利率0.5%不变，贸易政策不确定性是主因 [34]。 - 日央行下调2025及2026财年经济增长预测，预计2025年通胀略高于2% [34]。 - 预计美日贸易谈判有积极进展，日本或加息至0.7% [37]。 - 股票关注稳健高股息股票，如KDDI、MS&AD保险等 [41]。 - ETF推荐NEXT FUNDS日经225高股息股票50 ETF，追踪对应指数 [43]。 澳大利亚市场 - 工党以大比数优势赢得大选，承诺解决生活成本问题 [50]。 - 预计央行5月20日降息25个基点 [53]。 - 股票方面能源及原材料板块在工党胜选后表现优异，推荐Northern Star、萊納斯稀土 [46][56]。 - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数 [60]。 本周主要国家经济数据公布日程 - 涉及日本、墨西哥、中国、美国、英国、印度、韩国、澳大利亚、巴西、欧元区等国家和地区多项经济数据 [62][63][64]。

核心观点 - 特朗普表示可能下调对中国加征的145%关税，取决于中美经贸高层会谈进展 [1] - 当前企业出海面临多重挑战：关税成本上涨、供应链风险、市场准入门槛提高 [1] - 文章提供系统性应对策略帮助企业突破出海困境 [1] 海外投融资审批 - 审批环节决定项目能否启动，需清楚境内外审批流程细节并提前规划 [3] - 境内审批包括ODI备案/核准流程、发改/商务/外汇部门审批、反垄断审查等 [26] - 境外审批涉及美国、澳大利亚、加拿大、新加坡等国家的投资审批流程 [26] 中企出海核心风险应对 - 需重视政治环境、法律差异、数据安全等风险因素并制定规避策略 [6] - 具体风险包括当地法律复杂度、跨文化沟通、数据安全与知识产权保护等 [27] - 可采取投保海外投资保险等措施应对风险 [27] 企业出海合规管理 - 合规是海外立足根本，违规可能面临巨额罚款或被逐出市场 [8] - 当前面临新挑战、新行业、新目的地等合规困境，存在成本收益边界和人才稀缺问题 [10] - 可参考《企业境外经营合规管理指引》、ISO合规体系指南等规范性文件 [10] - 轻量化合规管理包括定原则、画场景、定岗责、写制度、搭流程等步骤 [10][25] 企业出海核心税务考量 - 税务筹划直接影响利润，需关注股权架构、跨境交易、利润分配等环节 [12] - 股权架构重组涉及境内股权转让所得税处理、特殊性税务处理等 [14][29] - 价值链优化需考虑运营模式、融资架构、资金流转、无形资产筹划等 [14][29] - 需关注反避税要求如CRS、MLI等国际税务合规要求 [14] 热门出海目的地 - 选择目的地需综合考虑政策、市场、文化等因素，实现精准布局 [16] - 具体目的地包括印度尼西亚、泰国、新加坡、阿联酋、沙特阿拉伯等 [32] - 可对比香港与新加坡税制，了解香港FSIE机制和经济实质要求 [32] 企业出海概览 - 出海可带来新增长点，享受政策支持，获取资源技术等优势 [20] - 资金来源包括自有资金、融资贷款等，人员配备需律师、税务师等专业团队 [20] - 主要路径包括直接投资、海外并购、EPC项目、产品出口等 [20] - 海外并购涉及保密协议、谅解备忘录、股份购买协议等交易文件 [20] 课程内容 - 课程包含33节课12小时36分钟，覆盖合规、税务、审批全链条 [23][24] - 提供200+页精品课件，含政策图解、流程图等可视化工具 [24] - 案例包括TikTok、腾讯、美团等企业的真实出海经验 [35]

美国特朗普政府的关税措施不仅损害货物贸易，也波及占美国经济70%以上的服务业。 据标普全球，贸易政策的不确定性限制了美国服务业需求增长，客户在支出方面表现出一定的犹豫，4 月来自国外的新业务出现了自2022年11月以来最大的下降。这对商业预期产生了负面影响，企业商业预 期降至两年半以来的最低水平，也是自2020年疫情高峰期以来最弱的水平。 尽管需求疲软，服务提供商仍在4月大幅提高销售价格，导致产出价格通胀升至三个月高点。企业表 示，关税导致的供应链成本上涨是主要推手。 威廉姆森称："关税导致进口价格上涨，也在推高服务业企业的成本，并通过价格上涨传递到消费者导 向行业，如餐饮和酒店。服务业的最终结果是增长停滞和通货膨胀上升的风险增加，或是滞涨。" 不确定的商业前景也打击了招聘活动，就业人数增速远低于历史平均水平。同时，输入成本仍处于较高 水平。企业普遍报告称，关税推高了供应商价格，而工资上涨进一步加剧了运营成本压力。 根据经济分析公司标准普尔全球（S&P Global），由于贸易政策的不确定性，4月美国服务业商业活动 的增长速度已回落至近一年半以来最慢的水平。 "目前，服务出口正以2022年以来从未有过的速度下 ...

股指期货全景日报 2025/5/12 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 IF主力合约（2506） | 3853.0 | +47.0↑ IF次主力合约（2505） | 3885.0 | 环比 +45.8↑ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IH主力合约（2506） | 2686.6 | +20.4↑ IH次主力合约（2505） | 2703.8 | +20.0↑ | | | IC主力合约（2506） | 5688.0 | +82.8↑ IC次主力合约（2505） | 5786.0 | +81.2↑ | | | IM主力合约（2506） | 6037.0 | +93.0↑ IM次主力合约（2505） | 6151.6 | +94.0↑ | | | IF-IH当月合约价差 | 1181.2 | +24.6↑ IC-IF当月合约价差 | 1901.0 | +38.8↑ | | 期货盘面 | IM-IC当月合约价差 | 365.6 | +11.8↑ IC-IH当月合约价差 | 3082.2 | +63.4↑ | | | IM-IF当月合约价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属长期牛市趋势延续，建议逢低做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶预计震荡；PVC预计底部震荡；尿素关注出口变化；PX预计跟随成本端震荡调整；PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低操作；纯碱短期盘面或调整；玻璃预计短时市场情绪有修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆油关注虚值看涨期权机会，棕榈油关注豆棕价差做扩机会，菜粕关注回调后做多机会；棉花建议观望；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋考虑反套逐步止盈；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [5][10][13][15][17][20][23][24][27][29][30][32][36][38][40][41][43][44][45][47][49][52][54][56][58][60][61][63][65][68][69][73][76][78][81][83][86] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.02%报120.370元，10年期主力合约跌0.01%报109.060元，5年期主力合约跌0.07%报106.095元，2年期主力合约跌0.01%报102.346元；5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，建议保持谨慎 [7][8] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.19%，上证50股指期货（IH）主力0.05%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 0.99%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 1.17% [10] - 4月我国CPI环比由降转涨，同比下降0.1%；核心CPI环比由平转涨，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [10] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价788.42，涨幅 - 0.30%，夜盘收盘价790.74；白银主力合约收盘价8168，涨幅0.91%，夜盘收盘价8221 [12][13] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望驱动黄金价格上涨；关税环境利好黄金配置和避险价值；认为贵金属长期牛市趋势延续，回调提供布局机会，建议逢低做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌；唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010 - 3140元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [15] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行和产能过剩压制期货价格；当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货创出年内新低，短期或继续下跌；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌；PB粉港口现货报价在754元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [17] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升构成支撑；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存下降，绝对量回落至去年同期水平；供需格局边际好转对期货价格构成支撑；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；铁矿石期货将再度考验前期低点附近的支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松；焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格承压；钢厂铁水产量仍处高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓；焦炭现货价格首轮上调落地，第二轮上调因焦煤价格下移难以落地；焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.20%至5758元/吨；硅铁主力合约收涨0.88%至5482元/吨；天津锰硅现货价格5520元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，跌50元/吨 [22] - 5月2日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6万吨，港口锰矿库存小幅回落至367万吨（ - 38万吨），港口锰矿报价低位企稳，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [22] - 样本建材钢厂螺纹钢产量223万吨（ - 10万吨），产量阶段性高位回落，略低于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.20万吨、10.29万吨，较上周分别变化 - 10780吨、 + 3900吨，锰硅减产，硅铁转向增产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [23] - 锰硅仓单当前已超过12万张，硅铁仓单超1.9万张；高位库存对期现货市场有一定压力 [23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，走势偏强 [24] - 截至5月6日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；截至5月9日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周，美国炼厂离线原油加工产能料为约120万桶/日，预计截至5月16日当周，美国炼厂离线原油加工产能料下降至689000桶/日 [24] - OPEC + 5 - 6月份增产，市场担忧原油供应过剩；中美会谈结束，利好原油等风险资产；考虑原油主力合约偏多操作 [24][25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [27] - 5月9日亚洲燃料油现货市场大体稳定，交投淡静；380 - cst高硫燃料油现货较新加坡报价持平，超低硫燃料油市场变化不大，裂解价差徘徊在每桶升水12美元附近，380 - cst高硫燃料油裂解价差守在每桶2美元上方；新加坡交易窗口未达成高硫和超低硫燃料油交易 [27] - 俄乌将会直接谈判，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；关税摩擦开始逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.51%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期合成橡胶或震荡；原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.51%，20号胶主力收涨1.51%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或维持震荡；供应端，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.66%，现货价格基本下调（ - 20 - 30）元/吨，基差持稳 [32] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；供应端，4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [32] - 华东地区电石法五型现汇库提在4750 - 4850元/吨，乙烯法在4900 - 5150元/吨商谈 [32] - 截至4月24日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.01%，山东临沂上调至1960（ + 20）元/吨，基差持稳 [36] - 5月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度5月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主 [36] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅2.28%；PXN价差上升至200美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [38] - PX负荷升至78.6%，环比增加5.6%；海南炼化166万吨负荷提升，中海油惠州一条150万吨预计近期重启；浙江石化一条250万吨装置因歧化换催化剂原计划下周降负荷，目前有推迟可能；福化集团5月底左右逐步停车，预计停两个月；东营威联石化（富海）负荷提升；九江石化本周左右重启 [38] - 原油在反弹能量释放后，下行压力仍存，短期或震荡调整，关注中美贸易谈判进展；短期原油价格承压运行，关注事件驱动，PX估值低位有支撑，PX预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作为主，谨慎对待上方空间，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展，注意控制风险 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨，涨幅1.96% [40] - 供应端方面，近期台化150万吨，虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，预计近期出产品；PTA负荷降负至70.3% [40] - 需求端方面，近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮，聚酯负荷升至在94%，环比增加0.6%；江浙终端开工回升 [40] - 成本端方面，PTA加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑；短期PTA供需结构改善叠加成本预期转好，短期PTA价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.69% [41] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在68.99%（环比上期增加0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（环比上期增加4.54%）；陕西榆林化学三条线运行中，5月中旬还有一条线计划停车检修；新疆中昆检修结束，新疆天业（三期）重启；红四方预计近期停车检修，时间在40天以上；韩国一套装置重启，加拿大两套90万吨装置计划5月底停车 [41] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约79万吨附近，环比上期减少1.0万吨，库存或有小幅去化空间 [41] - 需求方面，下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升，需求端有回暖；短期乙二醇煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，短期预计乙二醇价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [41][42] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约上涨，涨幅1.35% [43] - 供应方面，短纤装置负荷上升至91.3%附近，仍处偏高水平 [43] - 需求方面，江浙终端开工回升，江浙样本加弹开工在77%，江浙织机开工在65%，江浙印染在73%；下游原料备货集中至月中附近，偏高至月底，个别延续2个月附近；坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%；4月纺织服装出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [43] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强；下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，后市短纤弹性仍在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨，涨幅1% [44] - 成本效益方面，近期原料端PTA小幅修复，成本支撑增强 [44] - 供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限 [44] - 需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在16

黄金市场表现 - 黄金周涨幅缩水至3.1%，受买盘力量不足及高位获利了结影响 [1] - 贸易摩擦、地缘冲突（俄乌僵局、印巴军事对峙）推升避险情绪，支撑金价上行 [1] - 美元指数下跌0.3%，美联储对通胀和经济增速的担忧进一步利好黄金 [1] 技术分析 - 日线布林带开口先扩大后收窄，显示市场动能减弱 [3] - MACD指标DIFF和DEA位于正值区但柱状线转绿，上涨动能不足 [3] - RSI指标降至55.86，市场情绪转向谨慎 [3] - 价格在10日均线3285美元附近波动，若失守可能下探50日均线3130美元，反之或挑战上轨3435美元阻力位 [3] - 4小时图均线死叉向下排列，空头占主导，短期需突破3370美元才能扭转看空趋势 [3] 操作策略 - 建议在3270-3275美元区域做空，止损3282美元，目标3255-3245美元 [4] 分析师观点 - 短期金价或进入震荡模式，因美元可能走强及美联储降息预期降温 [1] - 中长期全球经济治理体系重构或提升黄金战略价值，国际金价有望再创新高 [1]

通胀整体态势 - 4月CPI环比动能回升主因食品和出行价格等季节性因素，服务价格保持韧性 [1] - PPI环比位于季节性下沿，上游原材料和耐用消费品是主要拖累，同比-2.7%符合市场预期 [3] - 贸易摩擦不确定性和国内私人部门资产负债表弱修复制约物价弹性，下半年货币政策仍有发力空间 [1][3] CPI细分分析 - 食品价格回升受牛肉进口供应紧张（巴西干旱影响产量）和蔬果上市季节切换推动 [2] - 劳动节假期出行需求旺盛带动核心CPI环比上涨0.2%（高于季节性），旅游相关价格（机票/租车/住宿）显著上涨 [2] PPI结构性矛盾 - 财政资金优先用于偿债等非基建项目导致开工旺季推迟，PPI环比-0.4%与3月持平 [3] - 上游原材料受国际大宗商品下跌（贸易摩擦输入性影响）和煤炭需求疲弱（供暖结束）双重压制 [3] 政策导向 - 央行超预期降准降息反映对物价调控的重视，传统经济与新经济分化下通胀呈现低位回升特征 [3]