核心观点 - 中长期坚定看多港股 短期港股补涨动力足 动力来自恒生科技重估及全球资金配置需求 有望延续震荡向上慢牛行情 [1][4][5] - 中国股市长牛逻辑基于中国特色金融发展之路 股市与经济政策预期形成正反馈 顺应高质量发展战略机遇期 [1][3] - 配置建议精选科技行情 互联网性价比高 战略看多创新药 新消费寻找阿尔法 优化价值向非银有色化工出口链扩散 [1][7][8][9] 港股市场回顾 - 2024年以来港股和A股交相辉映 2025年6月底到8月底A股持续上涨表现优异 港股相对乏力受资金面趋紧及互联网补贴大战影响 [2] - 港币汇率脱离7.85弱方保证区间 金管局不再需要回笼流动性 美元SOFR与港币HIBOR隔夜利率降至0.36% 处于正常历史区间 流动性进一步大幅紧缩概率较小 [2] - 恒生指数2025年EPS同比增速一致预期从7月初6.7%下修至8月31日2.35% 主因外卖市场竞争加剧及互联网利润预期下调 [3] - 港股通成分股净利润原材料 医疗保健等行业盈利预期大幅上调 阿里巴巴中报后即时零售内卷对互联网巨头业绩估值双杀冲击将缓解 [3] 中长期展望 - 有形之手腕持续稳定活跃资本市场 统筹有效市场与有为政府 避免2014-2015疯牛重演 实现震荡向上长牛 [3] - 社会财富从避险资产向股市配置大潮方兴未艾 社保保险理财等积极增持股市 存款搬家初见端倪 [3] - 中国AI科技 军工科技 创新药 机器人等呈现整体性突破 AI科技浪潮持续引领国产算力链半导体 赋能港股互联网机器人WEB3 [4] - 美元指数与恒生指数呈明显负相关性 特朗普政府保持弱美元政策概率大 有利于外资回流港股和A股 [4] - 美联储9月如期降息后四季度美元走弱 港股做空压力将转为逼空动力 [4] - 反内卷 四中全会 十五五规划等政策有助于经济高质量发展 对流动性环境及风险偏好有正面影响 [4] 9月行情展望 - 港股补涨动力来自恒生科技重估及全球资金配置需求 [5] - 恒生科技预测市盈率20.3倍 处于2020年7月以来29.9%分位数 [5] - 恒生指数PE-TTM为12.3倍 是全球洼地 明显低于标普500指数27.4倍 [5] - 恒生指数相对10年期中国国债利率风险溢价高达6.4% 远高于美股-0.64% 日股3.38% 欧股3.35% [5] - 9月港股可能有震荡风险 但大方向向上 牛市震荡是买入好资产良机 [6] - 警惕美股9月利多出尽后调整 或美联储超预期未降息 [6] - A股情绪可能短期拖累港股 但历史上A牛震荡调整阶段港股跟随调整仅4次 恒生指数均跑赢上证指数 [6] - 港股卖空占比过高有望迎来外资空头平仓增持 9月开始降息和弱美元叠加美股高估值 港股性价比强于美股 [6] 配置建议 - 精选科技行情 互联网性价比高 8月是逢低布局互联网好时机 [7] - 港股互联网行情有望从外卖内卷叙事回归AI赋能叙事 业绩恢复向上弹性可期 [7] - 阿里巴巴最新季报印证AI应用商业化加速潜力 腾讯腾讯音乐快手等中报显示AI赋能互联网已拉开序幕 [7] - 8月底港股互联网做空交易过度拥挤 卖空金额占比飙升20%左右 是逢低布局好时机 [7] - 港股互联网市盈率TTM为21.9倍 处于2021年以来32.3%分位数 龙头性价比更高 [7] - 广义AI产业链值得掘金：国产算力 半导体设备材料 计算机服务 下游应用如游戏机器人军工科技智能辅助驾驶金融科技等 [7] - 战略看多创新药行情 中期景气持续 9月是布局良机 [8] - 新消费行情耐心寻找阿尔法 业绩是关键 中报是试金石 [9] - 优化价值从银行向非银 有色如黄金稀土 化工及出口链等业绩弹性改善领域扩散 [9] - 精选金融运营商公用事业能源资源食品饮料地产产业链等优质高股息港股 [9] - 积极配置黄金券商保险 发掘受益反内卷的类可转债属性化工有色金属新能源及新能源车产业链龙头 [9] - 精选出口链 关注美国降息及地产链条需求机会 [9]

主动权益基金发行回暖 - 主动权益基金新发产品数量和规模稳步攀升 出现单日募集超50亿元的盛况 [1] - 招商均衡优选混合基金发售首日募集规模超过50亿元 提前结束募集 [1][2] - 招商基金设置募集规模上限为50亿元 以维护投资者长期利益 [1][2] 招商均衡优选混合基金发行情况 - 招商均衡优选混合基金为行业均衡布局的偏股混合型基金 追求超额收益 [2] - 基金经理吴潇拥有超8年管理经验 2024年1月开始管理的招商品质发现基金任职期间收益达55.13% [2] - 该基金有望成为今年发行规模最大的主动权益基金 [1][4] 主动权益基金整体发行规模 - 年内主动权益基金合并发行规模达785.28亿元 [5] - 共有29只主动权益基金发行规模超过10亿元 [5] - 相较2024年同期主动权益基金首发规模536.6亿元 增长明显 [5] 市场表现与资金流向 - A股指数下半年悉数收涨 上证综指上涨12% 创业板指上涨33.4% [5] - 年内已有40多只基金业绩翻倍 [6] - 8月以来日成交额多次触及3万亿元关口 [6] 宏观环境与市场展望 - 海外降息确定性抬升 中美关系平稳 人民币呈加速升值趋势 [6] - 美联储降息预期提升 人民币资产升值空间打开 [6] - 市场风险偏好较高 经济周期走向复苏 价格触底回暖信号显现 [6] 行业配置方向 - 关注AI科技周期下的电子和计算机行业 [7] - 消费相关的商贸零售 非银与大金融 创新药等行业具备机会 [7] - 科技板块尤其是半导体 光模块 算力芯片等领域存在结构性机会 [7] - 港股市场流动性有望改善 科技与消费板块或成资金配置重点 [7] 市场风险提示 - 需关注兑现与追高情绪的博弈 增量资金的结构性变化 [7] - 科技板块趋于拥挤 对上涨逻辑要求提高 [7] - 可能面临风险偏好边际降低后的高低切换 [7]

核心观点 - 2025年中国最佳品牌总价值达34278.02亿元 同比增长1.68% 品牌价值增长主要受AI科技应用、多品牌组合策略及品牌出海三大维度驱动 [1][2] 行业分布与品牌格局 - 金融与消费行业品牌数量达23家 科技品牌占据9席 行业分布与2024年基本持平 [1] - 品牌精度提升逻辑高度相似 聚焦AI科技赋能、多品牌协同与本地化出海策略 [1][2] AI科技战略应用 - AI从象征符号转向战略深度应用 助力企业精准锚定核心价值并塑造差异化优势 [1] - 通过用户画像生成和消费行为分析技术 品牌构建从需求洞察到营销落地的全链路"心智直达"体系 提升运营精度与准度 [1] 多品牌组合策略演变 - 品牌矩阵逻辑从覆盖价格带转向用户视角协同 聚焦细分场景、精准人群与垂直圈层 [2] - "场景复合型"打法优化矩阵整体效能 释放细分赛道品牌势能 避免价格内卷困境 [2] 品牌出海本地化路径 - 国际化形象塑造告别"大一统"模式 以统一框架为核心深度融入本土生态 [2] - 依据目标市场重要性层级、竞争格局及机会空间制定针对性策略 实现全球认知一致性与本地运营共生 [2] 未来发展趋势 - 中国品牌处于量变到质变突破口 AI赋能精准触达、多品牌巩固心智占领、出海增强全球竞争力 [2] - 在无限细分赛道中展现多样品牌截面 应对环境挑战与不确定性 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应25-27年PE为16/15/14倍 [2][8] 核心观点 - Q2营收同比+10.51%至158.35亿元 净利润同比+0.88%至6.07亿元 显示销售增速修复 [8] - 通过IP联动推进品牌年轻化转型 与阿里鱼合作开发《圣斗士星矢》联名产品 并探索AI智能眼镜新品 [8] - 渠道拓展初见成效 Q2净增加9家营销网点 扭转下滑趋势 截至H1总数达5550家 [8] - H1每股派发红利0.33元 总金额1.73亿元 体现股东回报承诺 [8] 财务表现 - 25H1营收333.56亿元同比-16.52% 归母净利润12.20亿元同比-13.07% [8] - Q2毛利率8.26%同比-2.45pct H1毛利率8.68%同比-0.53pct [8] - 金银珠宝业务毛利25.70亿元同比-22.36% 毛利率7.72%同比-0.60pct [8] - 期间费用率管控良好 H1为2.19%同比-0.08pct Q2为2.18%同比-0.56pct [8] 业务动态 - H1珠宝首饰收入282.02亿元同比-17.53% 黄金交易收入49.49亿元同比-9.72% [8] - 推出"盛唐风华""凤舞九天"等主题新品 强化产品创新 [8] - 投资收益-6070万元 主因处置交易性金融资产亏损4707万元 [8] - 行业呈现分化 H1黄金首饰消费量200吨同比-26% 金条金币消费量264吨同比+23.69% [8]

投资策略调整 - 基于货币宽松与美元下行预期增配有色等板块估值合理且具备盈利潜力的标的 [1] - 增配估值具备较好安全边际且未来业绩有望持续超预期的医药类资产 [1] - 后续将关注经济基本面边际变化与微观调研反馈 保持交易灵活性并做好多情形投资预案 [1] 市场环境分析 - 8月A股市场在科技股走高带动下各板块普遍上涨 上证指数创近10年新高 科创50指数创成立以来最大单月涨幅 [1] - 市场仍呈现显著结构性分化特征 风险偏好提升与成长板块估值空间打开 [1] 重点投资方向 - 新兴成长领域具备业绩持续性的优质公司 包括AI科技 新消费 创新药等细分行业龙头 [1] - 周期领域中竞争力突出且受宏观环境影响较小的头部企业 低估值龙头公司在行情回暖过程中的重估机会 [1] - 美元走弱背景下有望受益的周期类资产 [1]

港股市场表现 - 9月2日港股市场回调 科技板块跌幅居前 港股通科技ETF(513860)下跌0.50% 成交额超1亿元[1] - 成分股表现分化 微创机器人-B上涨超9% 阿里健康 三生制药 小米集团-W跟涨[1] - 港股通科技ETF近期持续获资金布局 近5日净流入超2.5亿元 近10日净流入超5.6亿元[1] 机构观点与流动性环境 - 交银国际认为海内外流动性宽松周期下港股有望延续向好势头 南向资金对科技板块配置需求保持旺盛[2] - 东吴证券指出港股处于震荡上行趋势 Jackson hole会议后市场明显提高九月美联储降息预期[3] - 招商证券(香港)建议把握指数回调后的反弹机会 指出AH股溢价率回升至127.5% 港股估值优势重现[3] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察" 9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6%[1] - 10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9%[1] - 东吴证券认为除非9月议息会议前就业数据显著增强(新增非农就业>15万人)且通胀环比增速>0.4% 否则降息几成定局[3] 行业基本面与资金流向 - 港股通科技ETF跟踪中证港股通科技指数 选取50只市值较大 研发投入较高且营收增速较快的科技龙头公司[1] - 港股整体企稳回升需等待科技互联网板块业绩阶段性触底信号明确 投资者情绪仍偏谨慎[3] - 全球流动性环境边际宽松将有利于资金流向新兴市场 港股作为重要离岸中国资产及AI科技主题配置标的有望受益[2][3]

财务表现 - 2025年上半年录得溢利183.6万港元 去年同期亏损867.9万港元 实现扭亏为盈 [1] - 上市证券投资公平值收益净额323.3万港元 是盈利主要来源 [1] 投资组合 - 投资组合总市值7786.1万港元 [1] - 持有iShares比特币信托ETF、华夏比特币ETF、iShares以太坊信托ETF等加密货币相关资产 [1] 战略转型 - 主要股东变更后拟增加Web3及AI科技领域投资 [1] - 计划将集团建设成创新数码资产投资控股集团 [1] - 建议更改名称为Long Corp（Long集团）以反映新战略方向 [1]

市场表现 - 通信ETF（515880）昨日大涨9.3% 今日开盘回调跌超3% 午后盘中反弹翻红 [1] - 通信ETF成交额持续放大 资金大幅净买入 昨日大幅买入近8亿元 [1] - 通信ETF近20日净流入额超34亿元 当前规模超85亿元 [1] 投资布局 - 通信ETF（515880）中"光模块+服务器+光纤+铜连接"占比超70% 一键布局算力核心引擎 [1] - 无股票账户投资者可关注通信ETF联接基金（联接A：007817 联接C：007818） [2] 行业观点 - 东吴证券指出当前市场行情中期主线仍以AI科技为核心 [1] - 建议关注科技成长板块结构性机会 [1]

市场指数表现 - A股三大指数8月31日集体上涨 上证指数涨0.37% 深证成指涨0.99% 创业板指涨2.23% [1] - 三大指数8月累计涨幅显著 上证指数累涨7.97% 深证成指累涨15.32% 创业板指累涨24.13% [1] - 其他指数同步上涨 北证50单日涨1.28%月累涨10.64% 科创50指数8月累计涨幅达28% [1] 市场交易情况 - 沪深京三市全天成交额28302亿元 较上日缩量1707亿元 [1] - 全市场近2000只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 锂电池板块集体爆发 宁德时代大涨超10% 国轩高科 先导智能等股涨停 [1] - 白酒股集体反弹 五粮液 老白干酒 泸州老窖纷纷上扬 [1] - AI科技板块午后局部拉升 工业富联涨停总市值突破1万亿元 [1] - 创新药 保险 稀土 军工等板块表现活跃 [1] - 半导体板块出现调整 寒武纪 北方华创 芯源微等均有下跌 [1] 涨跌板块分布 - 涨幅居前板块包括锂电池 白酒 保险 创新药 军工装备 [1] - 跌幅居前板块包括半导体 智谱AI 算力租赁 教育 [1]

市场整体表现 - A股主要指数全线收涨 沪指涨1.14%报3843.60点 深证成指涨2.25%报12571.37点 创业板指涨3.82%报2827.17点 [1][2] - 科创50指数大涨7.23%报6152.99点 中证500指数涨2.17%报7011.16点 沪深300指数涨1.77%报4463.78点 [2] - 全市场超2800只个股上涨 万得全A指数上涨1.58%至1364.60点 [2] 科技板块表现 - CPO等算力硬件股维持强势 天孚通信等多股续创历史新高 [4] - 寒武纪-U尾盘涨15.73%至1587.91元 市值达6643亿元 超越贵州茅台成为A股第一高价股 [10][11] - 半导体产业链持续活跃 中芯国际单边拉升创历史新高 [9][10] 行业研究观点 - AI科技为中期市场主线 通信和电子行业涨幅居前 创业板成长风格表现突出 [7] - 中国先进封装市场快速增长 2024年规模预计698亿元 2020-2024年复合增长率18.7% 当前渗透率40%低于全球55%水平 [13] - 半导体行业呈现"三重周期"共振 宏观政策周期、产业库存周期与AI创新周期共同推动估值扩张 [13] 产业链景气度 - 台积电上调年收入增速预期从25%至30% 反映AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 [13] - 中芯国际和华虹半导体2025年第二季度稼动率趋近饱和 订单需求展望乐观 [13] - 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 服务器整机环节利润弹性逐步彰显 [13]