报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，关注宏观端和供应侧变动[1] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约运行区间下移至2600 - 2800元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[3] - 铝：短期铝价偏强运行，主力合约参考区间21500 - 22000元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[3] - 铝合金：铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和库存去化[5] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略以观望为主[7] - 工业硅：维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8500 - 9500元/吨，关注下游开工变化[8] - 锌：短期价格下方空间有限，但上冲弹性不足，价格或震荡，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000元/吨[11] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，关注海外降息预期和冶炼端减产情况，主力关注88500 - 89500支撑[13] - 碳酸锂：短期盘面宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5万元/吨，关注大厂复产和淡季需求持续性[16] - 镍：短期盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000元/吨，关注宏观预期和印尼产业政策[19] - 不锈钢：短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700元/吨，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格[20] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 锡：SMM 1锡、长江1锡涨1.51%，LME 0 - 3升贴水降38.67%，进口盈亏涨13.91%，部分月间价差有变化[1] - 铝：SMM A00铝、长江铝A00涨0.41%，氧化铝价格持平，电解铝进口盈亏涨77.1元/吨，月间价差无变化[3] - 铝合金：SMM各地区ADC12价格持平，部分精废价差有变化，月间价差有变动[5] - 多晶硅：N型硅片、组件等部分价格下跌，主力合约涨1115元/吨至57430元/吨[7] - 工业硅：华东通氧SI5530工业硅跌50元/吨，主力合约跌55元/吨至8920元/吨，部分月间价差有变化[8] - 锌：SMM 0锌锭涨0.22%，进口盈亏涨326.75元/吨，部分月间价差有变化[11] - 铜：SMM 1电解铜等涨0.36% - 0.38%，部分月间价差有变化[13] - 碳酸锂：SMM电池级、工业级碳酸锂均价跌0.05%，部分月间价差有变化[16] - 镍：SMM 1电解镍等有小涨，部分电积镍成本有变化，部分月间价差有变化[19] - 不锈钢：304/2B价格持平，期现价差无变化，部分月间价差有变化[20] 基本面数据 - 锡：10月锡矿进口、SMM精锡产量等有变化，库存有增有减[1] - 铝：11月氧化铝、电解铝产量等有变化，开工率有升有降，库存有增有减[3] - 铝合金：11月再生、原生铝合金锭产量等有变化，开工率上升，库存有增有减[5] - 多晶硅：月度多晶硅产量、进口量等有变化，库存增加[7] - 工业硅：月度全国工业硅产量等有变化，开工率有降有升，库存有增有减[8] - 锌：11月精炼锌产量等有变化，开工率基本稳定，库存有增有减[11] - 铜：11月电解铜产量等有变化，开工率有降有升，库存有增有减[13] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量、需求量等有变化，产能上升，库存减少[16] - 镍：中国精炼镍产量、进口量等有变化，库存有增有减[19] - 不锈钢：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量等有变化，库存增加[20] 市场分析 - 锡：宏观上美联储降息预期升温，供应端锡矿紧张，需求端华南和华东有差异[1] - 氧化铝：供应充裕、库存高与成本支撑博弈，价格或底部震荡[3] - 铝：宏观受全球流动性和货币政策影响，国内基本面正向反馈[3] - 铝合金：废铝供应偏紧，需求端汽车零部件订单支撑[5] - 多晶硅：期货强、现货弱，12月供过于求有累库预期[7] - 工业硅：12月弱供需，产量和需求或下降，仓单流入现货或承压[8] - 锌：供应端产量上行有限、出口空间打开，需求端结构性改善，库存有变化[11] - 铜：宏观关注降息预期，基本面供应偏紧，下游需求表现较好[13] - 碳酸锂：盘面下跌，基本面供需两旺，库存去化，关注大厂复产和需求持续性[16] - 镍：宏观情绪改善但驱动有限，产业层面现货成交一般，库存高位施压[19] - 不锈钢：宏观有加息预期和政策提振，镍矿市场偏稳，供应有压力，需求淡季[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种整体维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][7] - 部分品种有短期特殊走势，如丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归；甲醇短期震荡偏强 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价震荡收涨，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加，俄乌和平进展曲折，俄罗斯输油管道爆炸但未造成供应端大矛盾，油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利窗口关闭预计减少 12 月新加坡低硫套利船货流入量，但当地库存充足，12 月高硫燃料油市场也将供应充足，12 月对油价悲观，预计 FU 和 LU 绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升，社会库存率下降，装置开工率上升，11 月供需双弱，12 月供应将进一步降低，北方需求降至低位，冬储需求将启动，盘面近期在 3000 元/吨左右震荡，短期以低位震荡观点对待 [2] - 聚酯：TA601 和 EG2601 昨日收盘下跌，江浙涤丝产销分化，年底下游需求转弱，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12 月检修计划增多，价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [3] - 橡胶：周三主力合约下跌，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间和 RU 新仓单注册情况，市场炼厂丁二烯出口消息扰动，丁二烯橡胶盘面和现货同涨，预计短期偏强，中期价格回归 [3][5] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应数据，12 月国内产量有回落预期，进口量将从高位回落，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强 [5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有相应数据，12 月新增检修企业减少，供应将上升，下游订单走弱，企业开工下行，市场维持刚需采购，12 月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差处于近 5 年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有相应表现，12 月企业检修低谷，产量将增长，房地产施工走弱，对下游需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面基差修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，PVC 价格或趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动等信息 [8] 市场消息 - 美国和西方针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消的预期升温对油价起到支撑作用，俄罗斯总统普京和美国中东问题特使会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][23][24][26][27] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][43][44][45][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][59][60][61][62][63][65] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [66][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员，有相关从业和咨询资格号 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：有相关学位背景，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业和咨询资格号 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业和咨询资格号 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：有工学硕士和中级经济师背景，获优秀作者称号，所在团队获奖，有能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业和咨询资格号 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 热卷价格弱于螺纹，螺纹维持较好去库，热卷累库，总表需环比下滑，钢材期货价格在前高位置压力明显，盘面回落，需求处于季节性旺季但同比下降，板材库存上升，减产去库背景下钢材矛盾不大，预计钢价维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛至180可继续持有，考虑铁水下降抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿期货震荡运行，供给端上周全球发运量环比上升、45港到港量下降，需求端钢厂利润率下滑、铁水量下降、检修加大，钢价震荡反弹给出原料提涨空间，钢材产量回升、库存下降、表需回落，港口库存累库、疏港量增加、钢厂权益矿库存下降，本周铁水下降、钢价触底反弹、市场预期好转，伴随下游需求回暖铁水产量无大降基础，给予铁矿需求支撑，铁矿有下游补库支撑和基差修复需要，但考虑价格高位，期货将在750 - 820区间震荡运行 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡下跌，港口贸易报价企稳，四轮提涨后钢厂第一轮提降落地，短期仍有提降预期，港口价格提前下跌，供应端山西焦煤价格降价范围扩大、各煤种竞拍价格回落，焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、钢价震荡偏弱、钢厂利润走低有打压焦炭价格意愿，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，供需转弱，期货提前下跌基本透支现货提降预期，叠加无逼仓问题，继续下跌空间有限，单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡下跌，现货市场延续下跌，现货弱势盘面反弹乏力，山西现货竞拍价格高位回落，蒙煤报价企稳、流拍率下降、贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场向宽松转变，供应端煤矿出货转差、日产小幅下降，新增停产煤矿3座涉及产能300万吨、复产煤矿4座涉及产能420万吨，进口煤口岸库存增加、蒙煤报价随期货下跌，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、焦化利润恢复后开工小幅提升、补库需求走弱，库存端洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增，政策保障电厂长协煤炭供应为主基调，煤焦现货价格延续下跌、盘面大幅回落后区间震荡运行，单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东3300元/吨持平、华北3220元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3169元/吨持平、10合约3203元/吨跌5元/吨、01合约3137元/吨涨4元/吨；热卷现货华东3300元/吨跌10元/吨、华北3240元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3324元/吨涨2元/吨、10合约3337元/吨跌1元/吨、01合约3319元/吨跌6元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2990元/吨持平，板坯价格3730元/吨持平，江苏电炉螺纹成本3245元/吨持平，江苏转炉螺纹成本3177元/吨持平，华东螺纹利润 - 34元/吨涨12元/吨，华北螺纹利润 - 114元/吨涨2元/吨，华南螺纹利润206元/吨涨2元/吨，华东热卷利润 - 24元/吨涨2元/吨，华北热卷利润 - 94元/吨涨2元/吨，华南热卷利润16元/吨涨2元/吨，东南亚 - 中国92元/吨持平 [1] 产量 - 日均铁水产量234.7万吨，较前值236.9万吨降1.6万吨，降幅0.7%；五大品种钢材产量855.7万吨，较前值849万吨增5.8万吨，增幅0.7%；螺纹产量206.1万吨，较前值208.0万吨降1.9万吨，降幅0.9%，其中电炉产量29.3万吨，较前值26.8万吨增2.6万吨，增幅9.5%，转炉产量176.7万吨，较前值181.2万吨降4.4万吨，降幅2.4%；热卷产量319.0万吨，较前值316.0万吨增3.0万吨，增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1400.8万吨，较前值1433.1万吨降32.3万吨，降幅2.3%；螺纹库存531.5万吨，较前值553.3万吨降21.9万吨，降幅4.0%；热卷库存400.9万吨，较前值402.1万吨降1.2万吨，降幅0.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.0万吨，较前值9.8万吨降0.8万吨，降幅8.6%；五大品种表需888.0万吨，较前值894.2万吨降6.2万吨，降幅0.7%；螺纹钢表需227.9万吨，较前值230.8万吨降2.8万吨，降幅1.2%；热卷表需320.2万吨，较前值324.4万吨降4.2万吨，降幅1.3% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉803.3元/吨，较前值811.0元/吨降7.7元/吨，降幅0.9%；PB粉844.7元/吨，较前值845.8元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；巴混粉847.0元/吨，较前值857.3元/吨降4.3元/吨，降幅0.5%；金布巴粉843.5元/吨，较前值844.6元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；01合约基差卡粉3.8元/吨，较前值10.5元/吨降6.7元/吨，降幅63.6%；PB粉45.2元/吨，较前值45.3元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；巴混粉47.5元/吨，较前值50.8元/吨降3.3元/吨，降幅6.5%；金布巴粉44.0元/吨，较前值44.1元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；5 - 9价差24.0元/吨持平；9 - 1价差 - 46.5元/吨，较前值 - 49.0元/吨涨2.5元/吨，涨幅5.1%；1 - 5价差22.5元/吨，较前值25.0元/吨降2.5元/吨，降幅10.0% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉883.0元/吨，较前值890.0元/吨降7.0元/吨，降幅0.8%；PB粉796.0元/吨，较前值797.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；巴混粉824.0元/吨，较前值828.0元/吨降4.0元/吨，降幅0.5%；金布巴粉741.0元/吨，较前值742.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；新交所62%Fe掉期107.4美元/吨，较前值106.9美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.5%；晋氏62%Fe107.8美元/吨，较前值107.4美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2699.3万吨，较前值2817.1万吨降117.8万吨，降幅4.2%；全球发运量（周度）3323.2万吨，较前值3278.4万吨增44.8万吨，增幅1.4%；全国月度进口总量11130.9万吨，较前值11631.5万吨降500.6万吨，降幅4.3% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7%；45港日均疏港量（周度）330.6万吨，较前值327.0万吨增3.6万吨，增幅1.1%；全国生铁月度产量6554.9万吨，较前值6604.6万吨降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，较前值7349.0万吨降149.3万吨，降幅2.0% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）15237.39万吨，较前值15210.12万吨增27.3万吨，增幅0.2%；247家钢厂进口矿库存（周度）8942.5万吨，较前值9001.2万吨降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）20.0天持平 [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1662元/吨持平；日照港准一级湿熄焦（仓单）1603元/吨持平；焦炭01合约1625元/吨，较前值 - 0.3%；05合约1752元/吨，较前值1765元/吨降13元/吨，降幅0.7%；01基差5元/吨；05基差 - 149元/吨 [7] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1300元/吨持平；蒙5原煤（仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；焦煤01合约1071元/吨，较前值1097元/吨降26元/吨，降幅2.4%；05合约1165元/吨，较前值1180元/吨降15元/吨，降幅1.3%；01基差 - 22元/吨；05基差20元/吨 [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7% [7] 库存变化 - 焦炭总库存884.7万吨，较前值880.6万吨增4.0万吨，增幅0.5%；全样本焦化厂焦炭库存71.8万吨，较前值65.3万吨增6.5万吨，增幅9.94%；247家钢厂焦炭库存625.5万吨，较前值622.3万吨增3.2万吨，增幅0.5%；港口库存187.4万吨，较前值193.0万吨降5.6万吨，降幅2.94%；钢厂可用天数11.3天，较前值11.1天增0.2天 [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.6万吨，较前值2.0万吨降5.6万吨 [7] 焦煤 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价219美元/吨，较前值216美元/吨涨3美元/吨，涨幅1.4% [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1300元/吨持平；焦煤（蒙煤仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；京唐港澳主焦库提价1210元/吨持平；广州港澳电煤库提价824元/吨，较前值829元/吨降5.1元/吨，降幅0.6% [7] 供给 - 原煤产量856.1万吨，较前值851.5万吨增4.6万吨，增幅0.5%；精煤产量438.8万吨，较前值433.8万吨增4.9万吨，增幅1.1% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存107.6万吨，较前值98.0万吨增9.6万吨，增幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存1010.3万吨，较前值1038.2万吨降27.9万吨，降幅2.7%；247家钢厂焦煤库存801.3万吨，较前值797.1万吨增4.2万吨，增幅0.5%；港口库存294.5万吨，较前值291.5万吨增3.0万吨，增幅1.0%；可用天数13.0天持平 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PX/PTA、甲醇、尿素、天然气 [4][8] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、沥青 [2][4][8] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][8] 报告的核心观点 - 原油供给过剩压力上升，油价走势偏弱，建议空单继续持有 [2][11] - LPG成本支撑下降，价格承压回落，建议空单继续持有 [2][16] - L成本支撑转弱，需求支撑不足，建议轻仓短空，中长期等待反弹偏空 [2][21] - PP供给压力缓解，但仍面临去库压力，建议轻仓短空，中长期等待反弹偏空或做多PP加工费 [2][25] - PVC低估值支撑，下跌空间有限，建议短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化 [2][29] - PTA加工费偏低，供应端压力缓解，短期供需偏紧，建议关注逢低布局多单机会 [4][31] - MEG供应端预期改善，但12月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][34] - 甲醇基本面有所改善，但库存高位，建议关注05逢低布局多单机会 [4][38] - 尿素供应端压力预期缓解，需求端内冷外热，建议关注逢低试多机会 [4][43] - 天然气消费旺季，需求端存支撑，气价易涨难跌，建议关注价格区间 [8][48] - 沥青成本端偏空，供需整体偏宽松，建议空单继续持有 [8][53] - 玻璃需求持续偏弱，建议短期偏空，中长期等待反弹偏空 [8][58] - 纯碱供给维持宽松格局，需求下滑，建议空01碱玻差持有，中长期等待反弹空 [8][62] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.53%，Brent上升0.35%，SC下降0.88% [10] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击CPC管道及南美不确定性提供支撑，核心驱动是OPEC+维持产量政策不变，淡季原油供给过剩，库存加速累库 [11] - 基本面：俄罗斯黑海Tuapse港石油产品出口量预计增加，印度从俄罗斯进口石油数量预计减少，美国原油及成品油库存均累库 [12] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，技术与短周期走势偏弱，建议空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [13] LPG - 行情回顾：12月3日，PG主力合约收于4292元/吨，环比下降0.81%，现货端部分地区价格有变动 [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下，成本端利空；下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单数量持平，供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，技术与短周期走势转弱，建议空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价等数据有变动 [20] - 基本逻辑：成本支撑走强后盘面超跌反弹，但现货跟涨不足，盘面升水；国内开工季节性回升，供给充足；11月下旬后棚膜旺季收尾，需求支撑不足；油价中期有下移风险 [21] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价等数据有变动 [24] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，但需关注停车持续性；内外需求支撑不足，面临去库压力；OPEC+增产，油价中期有下跌风险；丙烯仓单生产，盘面或偏弱 [25] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价等数据有变动 [28] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，下跌空间有限，关注资金移仓节奏 [29] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化，V关注【4500 - 4700】 [29] PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，装置检修力度大，供应压力缓解；下游需求较好，聚酯、织造开工维持高位，但织造订单走弱；成本端PX震荡偏强；库存压力不大但远月存累库预期 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4690 - 4750】 [32] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工负荷提升，后期一体化制装置检修落地，供应压力有望缓解；海外装置略有降负；下游需求较好但织造订单走弱；库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油短期反弹但承压，煤炭年底有支撑 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3791 - 3841】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，港口库存加速去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量初步估计为140万吨左右，供应压力大；需求端环比改善，成本端支撑弱稳 [38] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工负荷预期下滑，甲醇下游需求改善，传统需求环比略有改善，港口库存加速去化，成本端煤炭价格有底部支撑 [39] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，01反弹高度有限，关注05逢低布局多单机会，MA关注【2105 - 2145】 [41] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端压力大，但12月上中旬部分气头企业检修后压力有望缓解；需求端内冷外热，社库略有去化但仍处高位，仓单回升，出口增速高；成本端有支撑 [43] - 基本面情况：小颗粒尿素日产维持高位，12月上中旬供应压力预期缓解；需求端内冷外热，内需中复合肥开工提升，三聚氰胺开工率下降，外需出口较好；库存去化但仍处高位；成本端动力煤及无烟煤价格上行 [43] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1665 - 1700】 [44] LNG - 行情回顾：12月2日，NG主力合约收于4.840美元/百万英热，环比下降1.65%，美国亨利港等现货价格有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是欧盟加大对美国LNG采购，需求端进入消费旺季；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端美国天然气钻井平台增加，中国天然气产量增长；需求端欧盟有进口禁令期限；库存端美国天然气库存总量减少 [48] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季需求端有支撑，气价易涨难跌，NG关注【4.870 - 5.000】 [49] 沥青 - 行情回顾：12月3日，BU主力合约收于2952元/吨，环比上升1.23%，山东、华东、华南市场价有变动 [52] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，受俄乌地缘缓和及南美地缘缓和影响，油价回落，沥青价格有压缩空间；成本利润方面，沥青综合利润上升；供给端12月国内沥青地炼排产量下降；需求端本周企业厂家样本出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [53] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入消费淡季，建议空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [54] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等数据有变动 [57] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月多条产线计划冷修；11月国内PMI回落；当前日熔量带动厂库高位缓慢去化；10月地产价格量价加速下跌，深加工订单低位，需求弱抑制反弹空间 [58] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或延续偏强走势，中长期地产处于调整周期，等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [58] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等数据有变动 [61] - 基本逻辑：仓单高位持续增加，产业套保施压；基本面供需双减，厂库高位下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏+浮法日熔量下降；中长期供给宽松 [62] - 策略推荐：空01碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价基本面偏强，保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，关注宏观端和供应侧变动[1] - 氧化铝供应过剩压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考区间2600 - 2800元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[3] - 铝价短期偏强运行，沪铝主力合约参考区间21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[3] - 铸造铝合金短期价格走势较强，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和库存去化[5] - 多晶硅12月供过于求，各环节有累库预期，交易策略以观望为主[7] - 工业硅维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8500 - 9500元/吨[8] - 锌价短期震荡为主，主力参考区间22200 - 23000，关注TC拐点和精炼锌库存变化[11] - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，主力关注88500 - 89500支撑，关注海外降息预期和冶炼端减产情况[13] - 碳酸锂短期盘面宽幅震荡，主力参考区间9.2 - 9.5万元/吨，关注大厂复产和淡季需求持续性[16] - 镍价短期区间震荡为主，主力参考区间116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[19] - 不锈钢短期偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格[20] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡涨1.51%，LME 0 - 3升贴水跌38.67%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨13.91%，沪伦比值7.88[1] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[1] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量等有增减变化[1] - 库存变化：SHEF库存、社会库存等有不同程度增减[1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨，部分氧化铝均价持平[3] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏有变化[3] - 月间价差：各合约价差持平[3] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量等有增减变化，开工率有不同程度变动[3] - 库存变化：中国电解铝社会库存等有不同程度增减[3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有涨[5] - 月间价差：各合约价差有不同程度涨跌[5] - 基本面数据：再生铝合金锭产量等有增减变化，开工率有不同程度变动[5] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存等有不同程度增减[5] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型硅片等价格有跌，N型料基差跌28.12%[7] - 期货价格与月间价差：主力合约涨1.98%，部分合约价差有不同程度涨跌[7] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量等有增减变化[7] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存有增[7] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅价格跌0.52%，部分基差有涨[8] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[8] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减变化，开工率有不同程度变动[8] - 库存变化：新疆厂库库存等有不同程度增减[8] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨0.22%，升贴水有变化[11] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化[11] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[11] - 基本面数据：精炼锌产量等有增减变化，开工率基本稳定[11] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存、LME库存有不同程度增减[11] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨，部分升贴水有变化[13] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[13] - 基本面数据：电解铜产量等有增减变化，开工率有不同程度变动[13] - 库存变化：境内社会库存等有不同程度增减[13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有跌，部分原料价格有跌[16] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[16] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量等有增减变化，开工率、库存有不同程度变动[16] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨，部分升贴水有变化[19] - 电积镍成本：部分成本有增减变化[19] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨跌[19] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[19] - 供需和库存：中国精炼镍产量等有增减变化，库存有不同程度增减[19] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差持平[20] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有涨跌[20] - 月间价差：部分合约价差有不同程度涨跌[20] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有增减变化，库存有不同程度增减[20]

原油 - 周三油价震荡收涨，WTI 1月合约上涨0.31美元至58.95美元/桶，涨幅0.53%；布伦特2月合约上涨0.22美元至62.67美元/桶，涨幅0.35%；SC2601上涨1.6元至450.9元/桶，涨幅0.36% [3][18] - 截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶至4.27503亿桶，汽油库存增加451.8万桶至2.14422亿桶，馏分油库存增加205.9万桶至1.14286亿桶；库欣库存减少45.7万桶至2130万桶 [3][18] - 炼油厂原油加工量增加43.3万桶/日，产能利用率上升1.8个百分点至94.1% [3][18] - 俄罗斯“友谊”输油管道发生爆炸，但未影响向斯洛伐克的供应，地缘事件未造成重大供应矛盾，油价预计延续震荡 [3][18] 燃料油 - 周三燃料油主力合约FU2601收跌1.3%至22437元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.59%至3017元/吨 [4][19] - 截至12月3日，中国地炼常减压开工率为70.53%，较上周上升0.49个百分点 [4][19] - 东西方套利窗口关闭将减少12月抵达新加坡的低硫套利船货，但新加坡库存充足且东南亚资源流入增加，高硫市场也因中东船货充足而面临供应充足局面 [4][19] - 对12月油价持悲观态度，预计燃料油绝对价格维持偏弱 [4][19][20] 沥青 - 周三沥青主力合约BU2601收涨0.41%至2952元/吨 [6][21] - 本周国内炼厂沥青总库存为26.01%，环比上升0.12%；社会库存率为25.06%，环比下降0.51%；沥青厂装置开工率为35.20%，环比上升1.09% [6][21] - 11月国内沥青总供应量预计为253万吨，环比减少15.2%；下游消费为274万吨，环比减少13.8%，呈现供需双弱 [6][21] - 12月供应将进一步降低但降幅有限，北方需求低位，冬储需求将启动，社会库存略高于去年同期，价格在3000元/吨附近震荡，短期以低位震荡观点对待 [6][21] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2601下跌150元至15210元/吨，NR主力下跌145元至12085元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌110元至10575元/吨 [7][22] - 上海全乳胶现货价格14850元/吨，下跌100元；人民币混合胶14450元/吨，下跌100元；BR9000齐鲁现货10600元/吨，上涨100元 [7][22] - 橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡 [7][22] - 丁二烯月产能约33万吨，2025年月出口量约0.27万吨，2024年月出口量约1.13万吨，出口预期增强，预计丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归 [7][22] PX、PTA与乙二醇 - 周三TA601收盘4730元/吨，跌0.46%；EG2601收盘3822元/吨，跌1.42%；PX期货主力601收盘6908元/吨，跌0.06% [8][23] - PX现货商谈价848美元/吨，折人民币6916元/吨；江浙涤丝平均产销估算在4成偏下 [8][23] - PX因12月检修计划增多、下游TA开工回调及原油成本承压，预计年底价格承压运行 [8][23] - TA检修量较预期增加，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计价格跟随成本震荡；乙二醇国内装置检修降负较多，供需格局修复，预计价格宽幅调整 [8][23] 甲醇 - 周三太仓现货价格2122元/吨，内蒙古北线价格2007.5元/吨，CFR中国价格245-249美元/吨 [8][24] - 12月国内产量预期小幅回落，进口量将从高位回落；需求方面，宁波富德装置计划检修，但山东阳煤装置重启及新装置投放预计使烯烃总需求增加 [8][24] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，华东MTO装置负荷维持高位，港口库存预计在12月中旬至1月初进入去库阶段，驱动价格反弹，但下游聚烯烃价格限制上涨空间，短期震荡偏强 [8][24] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流价格6300-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-535.01元/吨，煤制PP毛利-495.87元/吨 [9][25] - PE方面，HDPE薄膜价格7947元/吨，LDPE薄膜价格8857元/吨，LLDPE薄膜价格7022元/吨，油制聚乙烯毛利-316元/吨，煤制聚乙烯毛利-161元/吨 [9][25] - 12月新增检修减少，前期装置重启，供应将进一步上升；下游订单逐步走弱，开工下行，企业将转为去库，维持刚需采购 [9][25] - 12月供强需弱，库存向下游转移压力高，但月差处于近5年最低，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [9][10][25][26] 聚氯乙烯 - 周三华东电石法5型料价格4470-4580元/吨，乙烯料主流4550-4700元/吨；华北电石法5型料主流4340-4520元/吨；华南电石法5型料主流4500-4590元/吨 [11][27] - 12月企业检修低谷，产量将继续增长；需求端房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有回落预期 [11][27] - 基本面驱动偏弱，但期货下跌后基差有所修复，套保空间收窄，且印度取消PVC进口限制，未来出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡 [11][27] 尿素 - 周三尿素现货价格坚挺，山东市场价格1680元/吨，河南市场价格1690元/吨，日环比上涨10元/吨 [12][28] - 行业日产量19.25万吨，日环比增0.24万吨；后续气头企业开工下降将带动供应波动 [12][28] - 需求端农业追肥、复合肥生产及淡储需求积极，主流地区产销率攀升至100%以上，个别地区超200%，本周企业库存下降5.38% [12][28] - 企业收单良好出货顺畅，短期需求支撑仍在，期现价格延续坚挺震荡 [12][28] 纯碱 - 周三纯碱现货报价稳定，沙河地区重碱送到价1135元/吨，日环比下跌28元/吨 [13][29] - 行业开工率84.04%，日环比小幅下降0.07个百分点；阿拉善二期一线已出产品，供应存在进一步提升预期 [13][29] - 需求端以低价刚需补库为主，下游浮法玻璃及光伏玻璃产能低位运行，刚需支撑偏弱，供需格局宽松，期货盘面低估值震荡，短期情绪偏弱 [13][29] 玻璃 - 周三国内浮法玻璃市场均价1101元/吨，日环比上调1元/吨 [14][30] - 行业在产日熔量维持在15.5万吨；沙河、华南地区产销率在100%以上，华东、湖北地区产销率在98%-99%，区域表现分化 [14][30] - 核心限制因素在于下游刚需偏弱，开工、资金、订单受限，限制原片采购力度，供应下降利好已被消化，市场暂无新增驱动，期货估值进入极低区间 [14][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧恢复情况 [2] - 工业硅：维持前期工业硅价格低位震荡预期，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅：12月供过于求各环节有累库预期，期货端暂观望，期权可择机获利平仓 [6] - 镍：短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [7] - 不锈钢：短期低估值下盘面有一定修复但驱动有限，预计维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [9] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，关注企业实际减产规模和库存拐点 [16] - 铝：预计短期铝价维持偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [16] - 铸造铝合金：短期价格走势较强，主力合约参考运行区间为20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善情况及库存去化持续性 [17] - 锌：短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000 [19] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑 [21] 根据相关目录分别总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡现值304700，跌3500，跌幅1.14%；长江1锡现值305200，跌3500，跌幅1.13% [2] - 基差及比价：SMM 1锡升贴水250元/吨无涨跌；LME 0 - 3升贴水涨27至150美元/吨，涨幅21.95%；进口盈亏涨761.97至 - 18666.38元/吨，涨幅3.92%；沪伦比值7.83 [2] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 820元/吨，跌150元/吨，跌幅22.39%等 [2] - 基本面数据：10月锡矿进口11632，环比增2918，涨幅33.49%；SMM精锡10月产量16090，环比增5580，涨幅53.09%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报6359.0，涨130，涨幅2.09%；社会库存7825.0，涨171，涨幅2.23%等 [2] 工业硅 - 现货价格与基差：华东通氧S15530工业硅12月2日9550元/吨无涨跌，基差涨170至575元/吨，涨幅41.98%等 [5] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨25至30元/吨，涨幅250.00%等 [5] - 基本面数据：全国工业硅产量40.17万吨，环比降5.05万吨，降幅11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，环比增0.20万吨，涨幅0.83%等 [5] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）12.04万吨，涨0.23万吨，涨幅1.95%；社会库存（周度）55.00万吨，涨0.20万吨，涨幅0.36%等 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52350元/千克无涨跌，N型料基差涨1390至 - 3965元/吨，涨幅25.96%等 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约跌1390至56315元/吨，跌幅2.41%；录月 - 连一价差跌1290至1285元/吨，跌幅50.10%等 [6] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.02万吨，环比降0.76万吨，降幅5.95%；多晶硅产量2.40万吨，环比降0.31万吨，降幅11.44%等 [6] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量11.46万吨，环比降1.94万吨，降幅14.48%；多晶硅进口量0.13万吨，环比降0.02万吨，降幅11.96%等 [6] - 库存变化：多晶硅库存28.10万吨，涨1.00万吨，涨幅3.69%；硅片库存18.72万吨，涨0.78万吨，涨幅4.17%等 [6] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值119900元/吨，涨150元/吨，涨幅0.13%；1金川镍升贴水涨100至4900元/吨，涨幅2.08%等 [7] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 230元/吨，跌20元/吨 [7] - 供需和库存：中国精炼镍进口量9741吨，环比降18626吨，降幅65.66%；SHFE仓单32351，环比降371，降幅1.13%等 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨无涨跌，期现价差跌20至405元/吨，跌幅4.71%等 [9] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 70元/吨无涨跌等 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，环比降1.30万吨，降幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，环比增0.15万吨，涨幅0.36%等 [9] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）50.24万吨，涨0.95万吨，涨幅1.92%；SHFE仓单6.25万吨，降0.05万吨，降幅0.77% [9] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21710元/吨，跌20元/吨，跌幅0.09%；氧化铝（山东）平均价2760元/吨，跌10元/吨，跌幅0.36%等 [16] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏降12.7至 - 2006元/吨；氧化铝进口盈亏57.81元/吨无涨跌；沪伦比值7.57 [16] - 月间价差：AL 2512 - 2601合约价差 - 40.00元/吨无涨跌等 [16] - 基本面数据：氧化铝产量（11月）743.94万吨，环比降34.6万吨，降幅4.44%；国内电解铝产量（11月）363.66万吨，环比降10.6万吨，降幅2.82%等 [16] - 库存变化：中国电解铝社会库存59.60万吨，降1.7万吨，降幅2.77%；LME库存53.6万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [16] 铸造铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21500元/吨无涨跌；SMM西南ADC12现值21600元/吨，涨100元/吨，涨幅0.47%等 [17] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨20至 - 45.00元/吨等 [17] - 基本面数据：再生铝合金锭产量（10月）64.50万吨，环比降1.6万吨，降幅2.42%；原生铝合金锭产量（10月）30.27万吨，环比增1.7万吨，涨幅5.84%等 [17] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存5.56万吨，降0.1万吨，降幅1.59%；再生铝合金佛山日度库存量35360吨，降208吨，降幅0.58% [17] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22740元/吨，涨180元/吨，涨幅0.80%；升贴水涨10至30元/吨 [19] - 比价和盈亏：进口盈亏降286.82至 - 5470元/吨；沪伦比值7.36 [19] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 45元/吨，降10元/吨等 [19] - 基本面数据：精炼锌产量（11月）59.52万吨，环比降2.20万吨，降幅3.56%；精炼锌进口量（10月）1.88万吨，环比降0.38万吨，降幅16.94%等 [19] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存14.43万吨，降0.67万吨，降幅4.44%；LME库存5.2万吨，涨0.09万吨，涨幅1.87% [19] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88660元/吨，降615元/吨，降幅0.69%；SMM 1电解铜升贴水涨15至120元/吨等 [21] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 50元/吨，涨20元/吨等 [21] - 基本面数据：电解铜产量（11月）110.31万吨，环比增1.15万吨，涨幅1.05%；电解铜进口量（10月）28.21万吨，环比降5.22万吨，降幅15.61%等 [21] - 库存变化：境内社会库存15.90万吨，降2.16万吨，降幅11.96%；LME库存16.18万吨，涨0.24万吨，涨幅1.49%等 [21]

原油 - 周二油价重心回落，WTI 1月合约下跌0.68美元至58.64美元/桶，跌幅1.15%，布伦特2月合约下跌0.72美元至62.45美元/桶，跌幅1.14%，SC2601下跌3.4元至449.9元/桶，跌幅0.75% [2][17] - 俄罗斯黑海Tuapse港石油产品出口量预计12月增至112.3万吨，较11月最初计划89.5万吨增长21.4%，但上月实际运输量因袭击影响较计划下降64.4%至31.9万吨，呈现原油增成品油减的结构性矛盾 [2][17] - OPEC+将从明年起接受年度产能评估以制定2027年产量配额，但该联盟更为谨慎的增产计划对油价支撑有限，预计阶段性油价仍以反复震荡节奏运行 [2][17] 燃料油 - 周二上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.2%报2469元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收涨0.63%报3035元/吨 [3][18] - 东西方套利窗口关闭预计减少12月抵达新加坡的低硫套利船货流入，但当地调油原料库存充足且东南亚资源流入增加，新加坡地区将保持充足库存 [3][18] - 来自中东的常规高硫船货足以消化稳定的船用燃料需求，预计12月高硫燃料油市场也将面临供应充足局面，在油价下跌预期下，FU和LU绝对价格预计暂时维持偏弱 [3][4][18][19] 沥青 - 周二上期所沥青主力合约BU2601收跌2.41%报2916元/吨 [5][20] - 11月国内沥青供需双弱，总供应量预计为253万吨，环比减少15.2%，下游消费为274万吨，环比减少13.8% [5][20] - 进入12月供应将进一步降低但降幅有限，北方需求降至低位冬储需求将逐渐启动，当前社库略高于去年同期有一定库存压力，预计盘面以低位震荡为主 [5][20] 橡胶 - 周二沪胶主力RU2601上涨110元至15360元/吨，NR主力上涨60元至12230元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨375元至10685元/吨 [6][21] - ANRPC预测10月全球天然橡胶产量增2.7%至149.6万吨，消费量降4.2%至126万吨，1-10月累计产量增2.6%至1190万吨，累计消费量降1.8%至1268.4万吨，基本面供需双弱 [6][21] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比下降约6%，同比大幅增长约46%，丁二烯橡胶受炼厂出口消息扰动盘面走强，丁二烯月产能约33万吨，2025年月出口量约0.27万吨，占比小但出口预期增强，预计短期偏强中期回归 [6][21] PX、PTA与乙二醇 - 周二TA601收盘4752元/吨跌0.21%，EG2601收盘3877元/吨跌0.13%，PX期货主力601收盘6912元/吨跌0.26% [7][22] - PX 12月份检修计划增多，下游TA开工回调，成本端原油价格承压，预计PX价格年底承压运行，TA检修量较预期增加，下游需求支撑有限，预计价格跟随成本震荡 [7][22] - 乙二醇方面，华南一套40万吨/年装置计划下周停车检修10天，12月上旬存在沙特货、加拿大货集中抵港，库存难持续下降，但国内装置检修降负较多，供需格局较前期修复，预计价格宽幅调整 [7][22] 甲醇 - 周二太仓现货价格2132元/吨，内蒙古北线价格2000元/吨，CFR中国价格245-249美元/吨 [7][22] - 供应方面，12月国内产量有小幅回落预期，进口量将从高位回落，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑 [7][22] - 需求方面，宁波富德装置计划12月检修，但山东阳煤装置重启及新装置投放预计使烯烃总需求增加，华东MTO负荷维持高位，港口库存预计12月中旬至1月初进入去库阶段，驱动价格反弹，但下游聚烯烃价格难大涨限制上方空间，预计短期震荡偏强 [7][22] 聚烯烃 - 周二华东拉丝主流6320-6500元/吨，油制PP毛利-606.05元/吨，煤制PP毛利-493.2元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-380元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为-176元/吨 [8][9][23][24] - 供应方面，12月新增检修企业减少，前期检修装置陆续重启，供应将进一步上升 [9][24] - 需求方面，下游订单将逐步走弱，企业开工同步下行，下游企业将转为去库，预计维持刚需采购，12月供强需弱，库存向下游转移压力高，但月差已在近5年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [9][24] 聚氯乙烯 - 周二华东PVC市场价格震荡偏强，电石法5型料4480-4590元/吨，乙烯料主流4550-4700元/吨 [10][25] - 供应端，12月企业检修低谷，产量将继续增长，需求端，房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有继续回落预期，基本面驱动偏弱 [10][25] - 估值方面随着期货价格下探基差有所修复，套保空间收窄，且印度取消对PVC进口限制，未来国内出口阻碍基本消除，PVC价格或趋于底部震荡 [10][25] 尿素 - 周二尿素期货主力合约收盘价1687元/吨，微幅上涨0.3%，山东、河南地区现货市场价格均为1680元/吨 [11][26] - 基本面看，部分气头企业开始降负荷，供应水平逐步回落，昨日行业日产量19.56万吨，日环比下降0.34万吨 [11][26] - 需求端跟进情绪在价格连续上涨后明显转弱，昨日主流地区现货产销率回落至5%~90%区间，仅个别地区超过100%，但后续刚需及储备需求仍存，预计期货盘面延续宽幅震荡 [11][26] 纯碱 - 周二纯碱期货主力合约收盘价1183元/吨，涨幅1.28%，沙河地区重碱送到价格1163元/吨，日环比下跌13元/吨 [12][27] - 供应方面，近期河南、江苏有检修企业复产，加上阿拉善二期产能已开始出产品，供应后续仍有提升空间 [12][27] - 需求端以低价刚需补库为主，下游浮法玻璃产线放水、冷修交替进行，纯碱刚需窄幅波动，市场驱动不足，预计价格仍以底部区间震荡为主 [12][27] 玻璃 - 周二玻璃期货主力合约收盘价1034元/吨，跌幅0.58%，现货市场均价1101元/吨，日环比上调1元/吨 [13][28] - 基本面看，近期玻璃产线变化频繁，放水与冷修交替进行，昨日行业日熔量稳定在15.5万吨，后续仍有波动预期 [13][28] - 需求跟进情绪依旧积极，昨日主流地区现货产销率再次回升至100%以上，继续提振厂家涨价心态，市场对供应下降利好逐渐消化，短期新增驱动有限，但由于估值较低，下方空间暂有限 [13][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量、产能利用率环比上升 ，下游开工率环比下降 ，厂库、社库变化不一 ，显性库存压力不大 ，油制、煤制工艺利润亏损 ，估值偏低 [2] - 本周PE产量、产能利用率预计小幅波动 ，12月新产能计划投放 ，供应压力呈上升趋势 ，下游开工率预计边际走弱 [2] - 成本方面国际油价偏强波动 ，短期L2601预计随油价震荡 ，日度K线关注6780附近支撑与6870附近压力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价:聚乙烯为6831元/吨 ，环比涨28元/吨 ，1月、5月、9月合约收盘价分别为6831元/吨、6886元/吨、6931元/吨 ，环比分别涨28元/吨、23元/吨、39元/吨 [2] - 成交量为248435手 ，环比降56638手 ，持仓量为407064手 ，环比降27318手 [2] - 1 - 5价差为 - 55 ，环比涨5 ，期货前20名持仓买单量为486290手 ，环比降11223手 ，卖单量为580268手 ，环比降15819手 ，净买单量为 - 93978手 ，环比涨4596手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价:华北为6825.65元/吨 ，环比涨10.87元/吨 ，华东为7074.52元/吨 ，环比涨4.29元/吨 [2] - 基差为 - 5.35 ，环比降17.13 [2] 上游情况 - FOB:中间价:石脑油:新加坡地区为60.85美元/桶 ，环比持平 ，CFR:中间价:石脑油:日本地区为567.5美元/吨 ，环比降4美元/吨 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价为721美元/吨 ，环比持平 ，乙烯:CFR东北亚:中间价为741美元/吨 ，环比持平 [2] 产业情况 - 开工率:PE:石化:全国为84.51% ，环比涨1.79个百分点 [2] 下游情况 - 开工率:聚乙烯(PE):包装膜为50.7% ，环比降0.23个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):管材为31.83% ，环比降0.17个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):农膜为49.04% ，环比降0.87个百分点 [2] 期权市场 - 历史波动率:20日:聚乙烯为9.68% ，环比涨0.14个百分点 ，历史波动率:40日:聚乙烯为9.61% ，环比涨0.03个百分点 [2] - 平值看跌期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.13个百分点 ，平值看涨期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.14个百分点 [2] 行业消息 - 11月21 - 27日 ，我国聚乙烯产量总计68.48万吨 ，较上周增加2.17% ，生产企业产能利用率84.51% ，较上周期增加1.8个百分点 [2] - 11月21 - 27日 ，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期降0.4% ，其中农膜整体开工率较前期降0.9% ，PE包装膜开工率较前期降0.2% [2] - 截至11月26日 ，中国聚乙烯生产企业样本库存在45.40万吨 ，较上期降9.80% ，截至11月28日 ，聚乙烯社会样本仓库库存为48.64万吨 ，较上周期涨3.25% [2] - 11月22 - 28日 ，油制LLDPE成本环比降1.54%至7173元/吨 ，油制利润环比涨63.57元/吨至 - 346.14元/吨 ，煤制LLDPE成本环比涨0.26%至7066元/吨 ，煤制利润环比降95.14元/吨至 - 237.43元/吨 [2]