报告导读： 随着十一长假结束，资金回流，市场对10月四中全会谋划"十五五"规划的政 策预期升温，风险偏好有望提振。转债有望获得支撑，届时可更积极把握结构性机会。 过去一周（9月15日-9月19日），A股市场主要指数涨跌互现。 上证指数全周下跌1.30%，沪深300指数下跌0.44%；而深证成指和创业板指则分别上涨1.14%和 2.34%，科创50指数也上涨了1.84%。市场成交活跃度较前一周有所提升，日均成交额约为2.52万亿元，周四单日成交额一度放大至3.17万亿元，但周五又大幅 缩量至2.35万亿元。从风格看，小盘指数略跑赢大盘指数，成长风格相对占优。行业表现方面，市场整体在美联储降息落地及科技事件催化下呈现结构型行 情，资金从传统金融向科技成长和低位周期类赛道转移。消费者服务、汽车、电子、煤炭、家电行业涨幅居前，芯片、光刻机、人形机器人板块继续受到资金 青睐，有色金属、银行、非银行业跌幅居前。 转债市场整体呈现调整态势，中证转债指数承压下行，累计下跌1.55%。 转债等权指数下跌1.29%，跌幅大于转债正股等权指数。转债高价低溢价率指数和转 债双低指数跌幅大于转债低价指数，大盘转债跌幅大于中小盘转债。转 ...

核心观点 - 报告认为A股市场处于"慢牛"趋势 市场热点轮动加快 科技成长方向潜力较大 长期受益于人民币国际化和企业盈利改善 [7] - 美联储降息周期开启 年内预计还有50个基点降息空间 国内政策空间或扩大 市场风险偏好有望上行 [7] - 建议重点布局强产业趋势板块(人工智能 固态电池) 受益美元走弱的有色金属 以及政策加码预期板块(大消费 地产) [12] 市场行情分析 股票市场 - 2025年9月19日A股缩量震荡 上证指数跌0.3%报3820.09点 周跌1.3% 深证成指跌0.04% 周涨1.14% 创业板指跌0.16% 周涨2.34% [8] - 全天成交2.35万亿元 较上日3.17万亿元明显缩量 超3400股下跌 跌停个股增加 市场情绪降温 [8] - 板块表现分化 挖掘机 煤炭 光刻机概念领涨 机器人 SPD 小米汽车概念跌幅居前 [8] 债券市场 - 国债期货集体下跌 呈现"短强长弱"格局 30年期主力合约跌0.76% 10年期跌0.21% 5年期跌0.13% 2年期跌0.05% [9] 商品市场 - 商品期市多数下跌 能源品普遍下行 原油跌1.87% LPG跌0.91% 低硫燃料油跌1.05% [11] - 反内卷品种表现突出 焦煤涨1.36% 工业硅涨3.62% 碳酸锂涨1.6% [11] - 贵金属分化 沪银涨0.64% 沪金跌0.41% 基本金属多数下跌 集运指数(欧线)跌6.00% [11] 交易热点追踪 热门品种梳理 - 贵金属: 看多逻辑基于央行持续增持和美联储降息 关注地缘冲突和美联储进一步降息力度 [12] - 人工智能: 看多逻辑基于全球科技巨头资本开支加速 关注美国及国内科技龙头企业资本开支和订单 [12] - 国产芯片: 看多逻辑基于技术突破和国产替代空间 关注光刻机技术突破和百度阿里等自研芯片进展 [12] - 大消费: 看多逻辑基于人民币升值和市场风格切换 关注经济复苏情况和进一步刺激政策 [12] - 国债期货: 看多逻辑基于股债跷跷板和资金分流 关注央行逆回购操作规模和30年期国债招标情绪 [12] - 焦煤: 看多逻辑基于反内卷政策推动 关注煤矿安全检查政策和反内卷政策落地情况 [12] 流动性环境 - 央行本周开展18268亿元逆回购操作 实现净投放5623亿元 9月19日开展3543亿元7天逆回购 实现净投放1243亿元 [11] - Shibor短端利率下行 资金面"紧平衡"状态边际缓解 [11] 资产配置策略 - 权益市场: 围绕强产业趋势板块和受益美元走弱的有色金属布局 把握政策加码预期轮动节奏 [12] - 债券市场: 超长期国债期货配置价值凸显 未来有望迎来"股债双牛" [13] - 商品市场: 贵金属和有色金属因全球流动性宽松值得长期布局 工业品关注反内卷政策落地节奏 [13]

产品与业务表现 - TSX和TCXO合计出货量较上年同期略有增长 [2] - 光通信领域产品增长率高于消费类电子产品等其他应用领域 [3] - 主要产品包括SMD谐振器、TSX热敏晶体、TCXO振荡器和OSC振荡器 [3][4] 客户与认证情况 - 未直接供货给寒武纪科技股份有限公司 [2] - 未直接供货给深圳新凯莱公司 [2] - 已获得高通、英特尔、联发科等20余家芯片平台和方案商认证 [3] - 中国大陆唯一进入联发科手机芯片参考设计列表的企业 [3] - 中国大陆首家进入高通车规级芯片认证参考设计列表的晶振厂商 [3] 技术研发与行业地位 - 专注压电石英晶体频率元器件行业超20年 [4] - 国家专精特新"小巨人"、广东省级制造业单项冠军企业 [4] - 国内最具实力的MHz压电石英晶体元器件生产企业之一 [4] - 技术研发聚焦小型化、高频化、高精度、器件化方向 [4] 应用领域 - 产品应用于通讯电子、汽车电子、消费电子、工业控制、家用电器、航天与军用产品和安防产品智能化等领域 [3] - 产品在光模块、光通信领域已有相关应用 [3]

截至2025年9月19日 10:14，上证科创板芯片指数强势上涨1.29%，成分股澜起科技上涨6.71%，睿创微纳上涨5.00%，佰维存储上涨4.44%，富创精密、源杰 科技等个股跟涨。科创芯片ETF(588200)红盘上扬， 冲击8连涨。拉长时间看，截至2025年9月18日，科创芯片ETF近1周累计上涨7.80%。 流动性方面，科创芯片ETF盘中换手4.7%，成交15.88亿元。拉长时间看，截至9月18日，科创芯片ETF近1周日均成交44.80亿元，居可比基金第一。 规模方面，科创芯片ETF近1周规模增长12.92亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。份额方面，科创芯片ETF近1年份额增长72.66亿份，实现 显著增长，新增份额位居可比基金第一。 广发证券表示，国产AI芯片应用场景持续拓展，在头部互联网厂商落地的产品具备商业化先发优势。随着研发投入加大和新产品推出，相关企业营收有望 保持高增长。AI大模型作为算力需求最大的应用方向，正推动国产芯片在训练和推理环节加快替代进程。 招商证券指出，海内外AI算力、芯片高景气延续，存储等板块边际复苏趋势向上，国内半导体设备厂商在先进制程设备领域新品拓展和制程 ...

根据公开资料，中芯北方成立于 2013 年，是中芯国际与北京市政府共同投资设立的 集成电路制造厂。目前，中芯北方具备两 条月产 3.5 万片的 300mm 生产线， 合计 7 万片月产能，主要面向智能手机、电脑与平板、消费电子、工业与汽车等下游领 域。 此次收购前，中芯国际作为控股股东，同时也为中芯北方提供晶圆代工技术，并且全权负责中芯北方的生产和运营。 国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 不拘中国、 放眼世界 ！ 关注 世界半导体论坛 ↓ ↓ ↓ 9月18日， 中芯国际股价盘中一度暴涨超8%，股价冲高至127.49元/股，总市值突破1万亿元！ 之后其股价回落至122.15元，总市值收报9771亿元。 9月16日，腾讯集团副总裁、腾讯云总裁邱跃鹏在2025腾讯全球数字生态大会上表示，腾讯云异构计算平台已对主流国产芯片进行了适配。他 表示，"今天我们的GPU计算资源越来越异构，很多国产芯片在不断提升计算性能。" AI浪潮下，国内AI算力需求的快速增长，市场对国产芯片产业的关注度高涨。云厂商不断提升高端芯片使用及开发需求的同时，伴随着国产 芯片生态的逐步完善，中芯国际等产业链环节中的头部公司也有望 ...

涨跌停板数据，不仅是反映板块和个股强弱的指标，更是市场情绪与资金流向的重要标志。那么，今日 的涨停个股有哪些特点呢？哪些涨停股又值得重点关注？ 今日美联储降息落地，但上证指数却相对高位放量下跌1.15%，个股涨跌幅中位数为-1.85%。 涨停板方面，今日涨停个股数有所减少，而涨停人气板块依旧集中于AI产业链和汽车板块。虽然今日 市场整体表现一般，但依旧有12只个股涨停创历史新高，而这些个股大多属于AI产业链，具体来说则 包括机器人、国产芯片、算力等概念。而创出近1年新高的涨停股也以机器人概念居多。 今日的AI产业链个股行情，似乎进一步蔓延，比如今日多只涨停股涉及OCS概念（全称Optical Circuit Switch，意为光交换机）。 消息面上，日前第二十六届中国国际光电博览会在深圳国际会展中心举办。会上，OCS作为下一代交换 技术的主流方向之一被重点展示。 一、市场总览及板块特征 沪深两市（不含ST个股）涨停55家，较昨日减少14家；跌停1家，较昨日增加1家。 从行业特征来看，今日涨停板个股中，汽车零部件、通用设备、电子元件行业的个股最多。 | 行业 | 涨停个数 | 行业逻辑 | 具体个股名称 | | ...

核心观点 - 海外央行政策分化逐步收敛 四季度预计落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化货币财政协同效应应对"特朗普不确定"及地缘政治风险 [3][29] - A股9月第二周主要指数上涨 中证100和中证500单周分别涨4.45%和6.33% 南向资金净流入超550亿元 [3] - 无人叉车行业迎来渗透加速期 2023年中国出货量1.95万台(渗透率1.66%) 预计2025年达3.9万台(渗透率3.17%) 2023年中国市场规模23.85亿美元占全球45% [6] - 买方看好国产芯片 海外算力 游戏出海和猪周期板块 [12] 策略与宏观 - 9月第二周流动性维持宽裕 DR007基本维持在1.48%以下 央行上周净投放资金1961亿元 [3] - 美元指数收于97.62 周环比下行0.12% 人民币报7.12 周度略升值0.04% [3] - 大宗商品中有色金属和原油上行 贵金属小幅反弹 黑色金属回落 猪肉价格反弹 [3] - 预计四季度强化货币财政协同效应 "以我为主"应对海外不确定性 [3][29] 银行业 - 农业银行受益于县域经济潜力释放和深度布局 信贷增长空间较同业更大 [4] - 农业银行个人活期存款占比为可比同业第一 存款成本同业偏低 息差韧性更强 [4] - 农业银行不良率可比同业最低 涉房类业务不良率整体可控 高额拨备夯实安全垫 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长1.98% 3.94% 4.63% 对应现价BPS为7.69 8.12 8.53元 [4] 机械行业 - 无人叉车从AGV到AMR技术演进驱动智能搬运变革 国产零部件崛起使平均价格明显下降 [6] - 应用领域涵盖生产线配送 仓储出入库 园区转运 港口装卸等全流程场景 [6] - 代表企业林德(中国)深耕车体与智能解决方案 杭叉智能形成仓配一体化模式 [6] - 极智嘉(Geek+)2021年成全球仓储机器人市占率第一 客户超1000家 仙工智能2024年市场份额达23.6% [6][10] 通信与电子 - 润欣科技2025H1营业收入13.58亿元同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元同比增长18.23% [13] - 参股国家智能传感器创新中心 强化智能声学 智能家居和生物检测等领域核心技术 [13] - 为客户定制HolaconWB01-L无线智能家电芯片及AI眼镜SOC芯片 推广JDM联合设计制造模式 [13] - 预期2025/2026/2027年营收28.17/31.55/35.72亿元 归母净利润下调至0.75/1.14/1.68亿元 [13][35] - 伟测科技2025H1营业收入6.34亿元同比增长47.53% 归母净利润1.01亿元同比增长831.03% [14] - 智能驾驶渗透率提高 AI算力增长和国产替代推动2.5D/3D Chiplet和SiP等先进封装测试需求 [14] - 投资9.87亿元建设上海总部基地 加码高端和高可靠性芯片测试产能布局 [14] - 客户数量超200家 上调2025-2027年营收预测至15.2/19.6/24.5亿元 归母净利润上调至2.27/3.04/4.34亿元 [14][39] 化工行业 - 麦加芯彩2025H1营业收入8.88亿元同比+17.1% 归母净利润1.10亿元同比+48.8% [20] - 涂料产量4.90万吨同比+4.2% 销量4.76万吨同比+7.8% [20] - 形成"三老+三新+四小"业务格局 三新业务(船舶 海工 光伏涂料)取得明显进展 [20] - 上调2025-2027年归母净利润至2.6/3.2/4.0亿元 [20] - 新安股份2025H1营业收入80.58亿元同比-5.1% 归母净利润6907万元同比-47.7% [49] - 25Q2营业收入44.36亿元环比+22.4% 归母净利润3594万元同比+74.6% [49] - 作物保护业务25H1销售收入28.7亿元同比+14.8% 销量15.2万吨同比+16.0% [50] - 有机硅业务25H1收入18.7亿元同比-14.5% 销量13.2万吨同比-8.3% [50] 医药行业 - 华润医药2025H1营业收入1318.67亿元同比+2.5% 归母净利润20.77亿元同比-20.3% [21][40] - 制药业务收入248.1亿元同比+4.3% 毛利率59.3%同比-0.8ppt [21][40] - 完成南格尔及天士力收购 实现血制品产业链延伸和中药创新能力提升 [21][40] - 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [21][40] 食品饮料 - 重庆啤酒25H1营业收入88.39亿元同比-0.24% 归母净利润8.65亿元同比-4.03% [42] - 25H1销量180.08万千升同比+0.95% 吨价4908元/千升同比-1.2% [42] - 25Q2归母净利率8.75%同比-1.09pct 所得税率同比+7.41pct至27.26% [44] - 预计25-27年营业收入147/151/155亿元 归母净利润12.1/12.6/13.2亿元 [45] 其他重点公司 - 亨通光电25H1营业收入320.5亿元同比增长20.42% 归母净利润16.13亿元同比增长0.24% [30] - 海洋能源领域在手订单金额约200亿元 [30] - 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km损耗值 具备批量交付能力 [31] - 调整25-27年归母净利润为33/41/50亿元 对应PE分别为15/12/10倍 [32] - 中兴通讯25H1营收715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元同比下滑11.77% [45] - 政企业务营收192.5亿元同比+109.93% 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [45][46] - 具备12.8T交换芯片自研能力 向51.2T升格 [46] - 调整25-27年归母净利润为85/93/102亿元 对应PE为25/23/21倍 [48] 行业数据与表现 - 上证综指收盘3876.34涨0.37% 创业板指收盘3147.35涨1.95% [15] - 香港恒生收盘26908.39涨1.78% 道琼斯收盘46018.32涨0.57% [18] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 PB3.9倍 [23] - 医药生物行业总市值314266亿元 PE44倍 PB4.7倍 [23]

所以，百度和阿里成为本轮互联网科技股估值修复先锋，今天港股百度暴涨超15%，阿里巴巴涨超 5%，市值重回3万亿港币，而腾讯也重回6万亿市值。 最后就是补涨，前两个月A股远远强于港股，沪指都新高了。一般来说，降息都是高低切的节点，9月 以来以nv链为代表的科技股开始跑输，宁德时代为代表的估值相对低的大白马持续走强。 今天A股完全是被港股拖着走，港股恒生指数大涨1.71%，逼近27000点，恒生科技指数暴涨超4%，创 出年内新高，而A股上证指数只小涨0.37%，创业板指好一点涨近2%。今天早盘A股一度大跳水，还是 有很多资金抢着在美联储降息前兑现，然后港股太强了也把A股拖起来了，创业板指主要靠宁王，也是 港股带的。 可以看到，恒生科技前几个月一直在震荡，大幅跑输A股创业板指，直到近两周才开始加速上涨，特别 是今天，来了个高潮。 我觉得港股科技股近期走强有三大原因： 首先最核心的就是美联储降息预期，明天凌晨就是美联储议息会议，大概率降息25bp，降息50bp也有可 能，关键是再次开启降息周期的拐点意义。近期美元指数持续走弱，已经跌破97关口，而离岸人民币汇 率今天盘中一度升破7.1关口，弱美元利好新兴市场。 其次就 ...

光刻机概念板块表现 - 光刻机指数9月17日涨幅达4.24% [2] - 中芯国际股价创历史新高 收盘报117.39元/股 放量上涨近7% 总市值攀升至6058亿元 [2] - 波长光电涨幅达20% 苏大维格和福晶科技等个股跟涨 [2] 光刻机市场前景与规模 - 光刻机是晶圆制造最核心设备 在半导体制造领域是延续摩尔定律的核心装备 [2] - 先进封装市场规模预计从2024年380亿美元增长至2030年790亿美元 [2] - 高端封装2024年市场规模为80亿美元 预计到2030年将超过280亿美元 [2] 全球光刻机市场格局 - ASML 2024年占据全球光刻机市场61.2%份额 是EUV领域唯一供应商 [2] - 尼康和佳能主攻中低端光刻机市场 [2] - 中国是ASML光刻机最大客户 2024年中国区收入占比爆发增长至41% [2] 国产芯片产业发展机遇 - AI算力需求推动下国产芯片产业受关注 相关产业链上下游有望迎来新增长契机 [3] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 该技术针对下一代国产芯片设计 [3] - 腾讯云异构计算平台已对主流国产芯片进行适配 国产芯片在不断提升计算性能 [3] 国内晶圆厂发展与行业前景 - 中芯国际等中国大陆晶圆厂加速技术突破与产能扩张 资本开支持续加大 [4] - 晶圆代工行业与半导体行业景气程度紧密相关 有望受益AI资本开支增加带来的新周期 [4] - 国内光刻机整机公司在部分制程上取得显著成绩 完成终端0到1突破 低端环节后续有望产业端放量 [4]

光刻机及半导体指数表现 - 光刻机指数大幅上涨4.87% 成交额达213.69亿[3] - 波长光电涨超20% 苏大维格、奥普光电、福晶科技涨超10%[3] - 半导体指数涨幅1.39% 峰岹科技涨20% 中巨芯-U、利扬芯片涨超10%[3] 中芯国际市场表现及财务数据 - 中芯国际A股盘中涨超10%创历史新高 收盘涨超7% 港股涨超5.6%[5] - 上半年销售收入44.6亿美元同比增长22.0% 毛利率21.4%同比提升7.6个百分点[5] - 三季度收入指引环比增长5%到7% 毛利率指引18%到20%[5] 行业数据与趋势 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元同比增长27% 中国销售额170.8亿美元同比增长21%[6] - AI算力需求快速增长推动国产芯片产业关注度提升[5] - 晶圆代工行业受益于AI资本开支增加的新周期[6] 技术发展与生态建设 - 腾讯云异构计算平台已完成主流国产芯片适配[5] - 国产芯片计算性能持续提升 生态逐步完善[5] - 中国大陆晶圆厂加速技术突破与产能扩张[6]