报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘担忧提升使油价拉升，但沙特或下调10月出口官价、印度继续进口俄油，制裁担忧有限且中长期油价前景偏弱，上方压力大，短线480 - 490区间运行，长线多单持有 [3] - 短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 各目录总结 每日提示 - 原油2510基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓中性，预期短线480 - 490区间运行，长线多单持有 [3] 近期要闻 - 俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹与无人机袭击，引发欧洲领导人强烈反应，双方有人员伤亡和设施损毁 [5] - 默茨认为普京与泽连斯基不会举行会晤，质疑特朗普推动停火协议举措的效果 [5] - 花旗银行称与俄相关关税和制裁等使油价保持坚挺，维持对第三季度布伦特原油均价66美元预测，预计第四季度均价63美元 [5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长；利空因素为俄乌停火有望实现、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从67.44涨至67.98，涨幅0.80%；WTI原油从64.15涨至64.60，涨幅0.70%；SC原油从486.4降至481.1，跌幅1.09%；阿曼原油从69.45降至68.53，跌幅1.32% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从67.38涨至67.51，涨幅0.19%；WTI原油从64.15涨至64.60，涨幅0.70%；阿曼原油环太平洋从69.43涨至69.81，涨幅0.55%；胜利原油环太平洋从65.10涨至65.11，涨幅0.02%；迪拜原油环太平洋从69.45涨至69.98，涨幅0.76% [9] - API库存截至8月22日当周减少97.4万桶，EIA库存当周减少239.2万桶，库欣地区库存当周减少83.8万桶，上海原油期货库存截至8月28日为572.1万桶不变 [3] 持仓数据 - 截至8月19日，WTI原油主力持仓多单且多增，布伦特原油主力持仓多单且多减 [3] - WTI原油基金净多持仓8月19日为120209，较上期增加3467；布伦特原油基金净多持仓8月19日为182695，较上期减少23852 [17][18]

成品油价格调整 - 8月26日24时起汽柴油价格下调 汽油下调180元/吨 柴油下调175元/吨 [1] - 全国平均92号汽油每升下调0.14元 95号汽油每升下调0.15元 0号柴油每升下调0.15元 [1][4] - 按50升油箱容量计算 使用92号汽油单次加满可节省7元 [1][4] 国际油价波动分析 - 调价周期内国际油价呈先降后升走势 平均水平低于上轮周期 [2] - 国际能源署下调2025年全球石油需求增长预期 同时大幅上调全球石油供应增长预期40万桶/日至250万桶/日 [2] - 美国能源信息署预计2025年美国原油产量达1341万桶/日 创历史新高 四季度原油库存将大幅增加 [2] 原油市场供需格局 - 全球原油市场供应过剩预期加剧 主要受"欧佩克+"增产及美国原油产量增长影响 [2] - 夏季驾驶旺季接近尾声 石油需求预计逐步转淡 [2] - 地缘政治风险升温推动油价上涨 美俄围绕俄乌达成和平协议展开会谈 期间俄乌相互空袭加剧市场波动 [2]

油价调整情况 - 国内成品油价格于8月26日24时起下调 汽柴油分别下调180元/吨和175元/吨 [2] - 全国平均价格调整：92号汽油每升降0.14元 95号汽油每升降0.15元 0号柴油每升降0.15元 [3] - 加满50升92号汽油油箱可节省7元 [4] 国际油价波动原因 - 调价周期内国际油价先降后升 主要受供需预期变化和地缘政治因素影响 [5][6] - 供应过剩预期加剧：国际能源署下调2025年全球石油需求增长预期 同时上调全球石油供应增长预期40万桶/日至250万桶/日 [6] - 美国能源信息署预计2025年美国原油产量达1341万桶/日创历史新高 四季度原油库存将大幅增加 [6] - 地缘政治风险升温：美俄围绕俄乌和平协议会谈期间 俄乌相互空袭导致市场情绪变化 [6] 原油市场展望 - 夏季驾驶旺季结束导致石油需求转淡 叠加"欧佩克+"增产和美国产量增长 全球原油市场维持供应过剩格局 [6] - 地缘政治局势不确定性短期内将加大油价波动 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2510短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周二国内原油期货2510合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油2510合约观点及逻辑 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是偏多氛围支撑原油震荡偏强 [1] - 日内和中期观点分别为震荡偏强和震荡，参考观点为偏强运行，核心逻辑是IEA报告预计明年全球原油市场供应过剩，虽上调今明两年需求数据但增速下滑，原油库存累积速度快，在偏多氛围支撑下，本周一夜盘国内原油期货2510合约震荡偏强，期价小幅收涨1.16%至499.2元/桶 [5] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] 涨跌情况界定 - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] 震荡区分说明 - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中欧来自俄罗斯的原油供应短期难以恢复，增加能源安全担忧，乌俄未明确领导人会晤计划，特朗普称若两周内未会晤将作“非常重要的决定”，增加油价地缘风险，原油偏强运行预计持续，短线495 - 505区间运行，长线多单持有 [3] - 短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 各目录总结 每日提示 - 原油2510基本面方面，乌总统计划讨论与俄总统可能会晤准备工作，匈牙利油气集团称无德鲁日巴管道供应中欧或短期面临燃料短缺及价格上涨，乌袭击俄设施后管道石油供应可能暂停至少五天，情况中性；基差方面，8月25日阿曼、卡塔尔海洋原油现货价对应基差28.65元/桶，现货平水期货，偏多；库存方面，美国截至8月15日当周API原油库存减少241.7万桶、EIA库存减少601.4万桶，均超预期，库欣地区库存当周增加41.9万桶，上海原油期货库存至8月25日为476.7万桶不变，偏多；盘面20日均线偏下且价格在均线下方，偏空；主力持仓方面，截至8月19日WTI原油主力持仓多单且多增、布伦特原油主力持仓多单且多减，情况中性 [3] 近期要闻 - 特朗普称普京反感泽连斯基阻碍乌俄领导人会面，普京外长称会面需有议程，特朗普表示会面最终由乌俄自行决定 [5] - 尼日利亚国有石油公司称在国防和情报机构协调下几乎杜绝管道盗窃行为，此前曾造成政府数十亿美元收入损失并推迟投资 [5] - 布伦特原油期货价格一度比迪拜原油低3美分/桶，自今年4月以来二者价差首次转负，因市场对未来供应悲观预期，OPEC + 及非OPEC产油国增产计划使市场面临供应过剩预期，打压布伦特期货远期价格和跨期价差；中东等级原油需求受地缘政治提振，特朗普向印度施压采购俄原油，使印度炼油商转向中东替代供应 [5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长；利空因素为俄乌停火有望实现、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油前值67.67、现值67.22、涨跌 - 0.45、幅度 - 0.66%，WTI原油前值63.52、现值63.66、涨跌0.14、幅度0.22%，SC原油前值486.7、现值491.0、涨跌4.30、幅度0.88%，阿曼原油前值69.72、现值69.98、涨跌0.26、幅度0.37% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd前值68.29、现值68.48、涨跌0.19、幅度0.28%，西德克萨斯中级轻质原油（WTI）前值63.52、现值63.66、涨跌0.14、幅度0.22%，阿曼原油环太平洋前值69.78、现值70.08、涨跌0.30、幅度0.43%，胜利原油环太平洋前值65.09、现值65.51、涨跌0.42、幅度0.65%，迪拜原油环太平洋前值69.94、现值69.95、涨跌0.01、幅度0.01% [9] - API库存走势显示，8月15日库存为45079.6万桶，较上期减少241.7万桶 [10] - EIA库存走势显示，8月15日库存为42068.4万桶，较上期减少601.4万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，8月19日净多持仓120209，较上期增加3467 [15] - 布伦特原油基金净多持仓方面，8月19日净多持仓182695，较上期减少23852 [17]

核心观点 - 国际原油基准价格体系出现罕见逆转 布伦特原油期货价格较迪拜原油低3美分/桶 为今年4月以来首次价差转负[1] - 价差倒挂反映欧洲与亚洲两大核心市场供需基本面发生深刻变化[1] 价格表现 - 布伦特原油期货价格一度低于迪拜原油3美分/桶[1] - 价差逆转预示短期内供应充足且市场情绪偏向悲观[1] 供应端因素 - OPEC+及非OPEC产油国双双推进增产计划[1] - 交易员预计未来数月原油市场将面临供应过剩局面[1] - 布伦特期货远期价格及跨期价差指标均走弱[1] 需求端因素 - 中东等级原油需求受地缘政治因素意外提振[1] - 印度炼油商出现短暂采购热潮 转向寻求中东地区替代供应[1] - 波斯湾地区出口原油以迪拜原油为定价基准 额外需求支撑迪拜油价[1]

全球原油价格异常倒挂 - 布伦特原油期货价格较迪拜原油低3美分/桶 为4月以来首次出现价格倒挂现象 [1] - 价格异常主要受美国总统特朗普打击俄罗斯原油供应及市场预期原油供应过剩影响 [1] 原油供应格局变化 - OPEC+成员国和非成员国均增加原油产量 对布伦特期货价格形成压力 [4] - 产量增加同时削弱时间价差指标（衡量市场健康状况的关键指标） [4] 区域需求分化 - 中东原油品种需求获短暂提振 主因印度炼油商出现抢购潮 [4] - 印度采购行为与特朗普施压该国购买俄罗斯原油存在关联 [4] 市场预期与交易行为 - 交易员预计未来数月市场将被大量原油充斥 [4] - 当前市场结构反映区域性供需失衡和地缘政治因素的双重影响 [1][4]

原油价格结构变化 - 布伦特原油期货相对迪拜原油价格出现每桶3美分折价 为今年4月以来首次转为负值 [1] - 作为亚洲原油供应主要来源 波斯湾生产的大多数原油以迪拜原油为基准定价 [1] 市场供需动态 - 交易员预计未来几个月原油市场将出现供应过剩 因欧佩克+联盟及非成员国均增加产量 [1] - 供应过剩预期给布伦特原油期货带来压力 并削弱时间价差（市场健康状况晴雨表） [1] 区域需求分化 - 印度炼油商短暂抢购俄罗斯原油的行为提振了对中东品级原油的需求 主因特朗普威胁印度购买俄罗斯原油 [1]

原油市场正在迈向一个规模庞大且被市场广泛预期的供应过剩时期，但是摩根士丹利认为，油价不太可能出现无序大跌。 8月22日，据追风交易台消息，大摩在最新研报中称，原油市场即将进入一个规模庞大的供应过剩时期，预计第四季度原油供应过剩将达到1.5百 万桶/日，2026年上半年将进一步扩大至超过2百万桶/日。 在供应方面，非OPEC国家石油供应增长强劲，预计从2025年中期至年底将新增0.9百万桶/日产能。同时，OPEC"8国集团"自3月以来已增产约1百 万桶/日，但这一增长几乎完全由沙特阿拉伯和阿联酋两国贡献。 在需求方面，研报中，全球石油需求继续增长，但是增速明显低于趋势水平。虽然"供大于求"将会推动油价走低，但是大摩认为，与历史上的石 油价格暴跌不同，此次供应过剩已被市场广泛预期，这将有助于避免无序抛售的发生。 大摩分析师维持布伦特原油将在2026年第一季度跌至60美元/桶的预测不变，基于三大支撑因素：库存经济学、OPEC可能的减产行动以及市场的 广泛预期，将共同限制油价的下行空间，使其不太可能长期跌破60美元/桶。 非OPEC供应激增在即 大摩称，与2024年不同，2025年非OPEC供应正在兑现其增长预测，年 ...

亚洲炼油商采购策略转变 - 亚洲炼油商正将原油采购来源从中东扩展至美国、巴西和尼日利亚等地区 以应对贸易政策变化 [1] - 采购策略多元化未成功提振市场 因原油市场预计将出现供应过剩局面 [1] 原油供应与产量增长 - 全球原油平均日产量较2025年同期高出140万桶 这一增幅是国际能源署对全年需求增长预估的两倍多 [2] - OPEC+联盟已恢复疫情期间搁置的大部分产能 联盟外产油国如美国、巴西和圭亚那的产量也在增加 [1] 价格指标与市场表现 - 布伦特原油相对于迪拜原油的溢价已跌至4月以来最低水平 [1] - WTI原油价差接近5月以来的最低水平 美国墨西哥湾沿岸油价虽被推高但对国内基准油价支撑有限 [5] 需求前景与市场预期 - 国际能源署预计今年和明年的全球石油需求增速将不到2023年的一半 [5] - 欧洲多家炼油厂关闭导致该地区今年原油加工量下降 美国和欧洲即将到来的炼油厂检修期将进一步削弱需求 [5] 地缘政治与贸易政策影响 - 特朗普政策导致印度炼油商在现货市场抢购约2000万桶原油以规避俄罗斯供应 [2] - 特朗普向各国施压缩小对美贸易顺差 促使巴基斯坦和日本等国家购买美国原油 [2] 价差变化与市场竞争 - 布伦特与迪拜原油价差收窄使美国和西非原油能以更具竞争力价格进入亚洲市场 [3] - WTI原油在亚洲定价极低 为巴基斯坦和越南等新兴市场打开进口大门 [3] 机构观点与预测 - 高盛预计布伦特原油年底将小幅跌至60多美元区间中段 [5] - 市场预计2026年下半年供应增长将放缓 情况可能开始好转 [5]