报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至2025年12月12日当周国际油价震荡下行 伊拉克恢复油田生产、供应过剩压力大等因素使油价下跌 但地缘局势紧张和美联储降息提供支撑 后市OPEC+和非OPEC+产量均增加 海上浮动原油库存激增至14亿桶 虽IEA提高2026年需求增长预测 但供应仍过剩 仅略有收窄 供需压制油价 地缘短暂影响市场情绪 建议高位沽空 [2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 截至2025年12月12日当周国际油价震荡下行 伊拉克恢复油田生产、EIA和IEA月报显示供应过剩压力大 市场关注俄乌和平谈判及美联储降息政策 乌克兰击中油轮、美国扣押油轮使地缘局势紧张 美联储降息提供支撑 布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶 [2] 后市展望 - 当前OPEC+和非OPEC+产量均增加 全球海上浮动原油库存激增至14亿桶 较往年同期均值高出24% 国际能源署提高2026年全球石油需求增长预测 但预计明年供应过剩略有收窄 供应仍超需求 供需压制油价 地缘阶段性短暂影响市场情绪 建议高位沽空 [2] 关注因素 - 需关注地缘政治和原油周度数据 [3] 本周基本面数据周度变化 |品种|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SC原油期货|元/桶|437.60|453.40|-15.80|-3.48%|日度| |阿曼原油现货|美元/桶|62.03|64.22|-2.19|-3.41%|日度| |布伦特原油期货|美元/桶|61.22|63.86|-2.64|-4.13%|日度| |WTI原油期货|美元/桶|57.51|60.11|-2.60|-4.33%|日度| |美国原油产量|千桶/日|13853|13862|-9|-0.06%|周度| |美国原油库存|千桶|425691|424155|1536|0.36%|周度| |综合炼厂利润|元/吨|645|593|52|8.77%|周度| [4] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格等多组期现货价格及价差相关图表 [8][9][11] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量等供应相关图表 [13][15] 原油库存 - 展示经合组织原油和原油产品库存、美国原油库存等库存相关图表 [19][21][24] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂投入量、产能利用率及中国成品油炼厂开工率等需求相关图表 [26] 成本利润分析 - 展示欧洲16国炼厂开工率、印度原油加工量及综合炼油利润等成本利润相关图表 [29][30]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：能源研发中心 行情回顾:上周原油期价大幅回落,尽管周内不断地传来如低乌谈判陷入债局、美国扣押委内瑞拉沁轮以 及哈萨克斯坦原油出口仍因港口问题未得到修复等阶段性利好新闻,但极度宽松的原油供应数据仍作为 市场交易的主旋律,供应过剩将一切的阶段性利多消息牢牢压制。根据本周发布的EIA月报数据,其机构 将10-11月过刺量进行了向上调整,倒而反映出当前基本面的过利局面,且也印证了Kpler数据中的大幅 累摩,所以在阶段性利好新闻并未有实质性发酵的基础下,本周的原油价格不断刷新日内饭点。 原油价格: 截至2025年12月12日当周,布伦纳原油期货结算价为61.12美元/桶,较上周下降1.37美元/桶 (-2.19%):WTI原油期货结算价为57.44美元/桶,较上周下降1.44美元/桶(-1.87%):DUBAI原油期货 结算价为61.46美元/桶,较上周下降1.83美元/桶(-2.89%)。 数据分析:本周EIA数据,原油图下游补库以及装置检修的恢复,出现一定量的去鼻,但下游成品油虽 出现积极复产。但消费比较于产量并未形成足够支撑,从而整体库存进 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 报告的核心观点 - 石油石化行业：伊拉克恢复West Qurna 2油田产量，加剧了市场对原油供应过剩的担忧，短期内油价或呈现震荡走势，中长期存在中枢下移风险 [1][6][85] - 氟化工行业：2026年制冷剂生产配额总量同比增加，同时下游家电国补政策有望延续，汽车产销维持高增长，支撑了制冷剂价格 [6][86] - 半导体材料行业：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，行业上行周期与国产替代形成共振 [7][86] 根据相关目录分别进行总结 一、 化工市场行情概览 - 截至2025年12月12日，石油石化指数收于2,374.72点，较上周下跌3.52% [10] - 同期，基础化工指数下跌2.19%，沪深300指数下跌0.08% [10] - 化工细分板块中，半导体材料指数表现最佳，上涨6.48%，氟化工指数上涨0.85%，而石油化工、煤化工、磷肥及磷化工指数分别下跌4.23%、5.67%和5.76% [10] - 本周申万三级化工细分板块中，合成树脂涨幅最大，为+4.27%，其次是氟化工（+0.85%）和无机盐（+0.65%） [12] 二、 石油石化：伊拉克恢复油田产量，原油供应过剩担忧较大 - 基本面：伊拉克确认West Qurna 2油田产量已恢复至约46万桶/日的正常水平，该油田占据全球约0.5%的供应量 [6][83] - 价格表现：2025年12月5日至14日，WTI原油期货收盘价下跌4.33%，布伦特原油期货价下跌4.13% [6] - 库存数据：美国秋季炼厂检修基本结束，上周炼厂开工率环比提升，商业原油和航煤库存小幅去化，但汽油和馏分油累库 [6] - 地缘政治：俄乌“和平计划”仍在讨论中；特朗普政府正制定应对委内瑞拉总统马杜罗下台的后续计划 [6][83] - 宏观经济：美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息 [6][83] 四、 氟化工：2026年制冷剂配额有所增加，下游家电国补有望延续 - 供给端：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续；2025年11月，我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4% [6] - 市场表现：年末进入产销淡季，工厂普遍减产，但热门制冷剂R32、R134a等因年末配额余量有限，价格获得支撑 [6] 七、 半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7][86] - 市场表现：半导体材料指数本周上涨6.48% [10] 九、 投资建议 - 石油石化：建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”，即中国石油、中国石化、中国海油 [7][85] - 氟化工：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，以及上游萤石资源龙头金石资源 [7][86] - 半导体材料：建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][86]

【冠通期货研究报告】 原油日报：原油低开后震荡运行 发布日期：2025年12月12日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示，美国原油库存去库幅度不及预期，成品油库 存增幅超预期。美国原油产量小幅增加，位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽 连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，欧 美成品油裂解基差高位持续回落。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达成协议。俄乌和谈近期达成较难， 美国仍在施压乌克兰。目前G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限。美国与委 内瑞拉军事对峙继续升级，美国在委内瑞拉海岸扣押油轮，美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制 裁措施。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12 月议息会议尘埃落定，市场仍将担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东 地区出口增加，全球原油浮库持续增加，里海管道联盟处于维修状态的3号SPM预计推迟至15日左右 恢复。伊拉克近期恢复 ...

油价近期走势与驱动因素 - 国际油价从近两个月最低收盘水平反弹 布伦特原油回升至每桶62美元附近 西德克萨斯中质原油价格接近每桶58美元 [1][3] - 反弹前一个交易日 布伦特原油价格下跌1.5% [1][3] - 今年以来 受供应过剩担忧影响 原油价格已累计下跌近五分之一 [1][3] 金融市场情绪影响 - 整体金融市场乐观情绪推动油价反弹 全球股市攀升至历史新高 [1][3] - 美联储宣布降息且对美国经济给出乐观评估 提振了投资者情绪 [1][3] - 此次油价反弹本质上是搭上了股市上涨的顺风车 交易员乐于全面增持风险资产 [1][3] 原油市场基本面 - 国际能源署预计原油市场将出现前所未有的供应过剩 不过较上月预测值略有下调 [1][3] - 国际能源署指出全球原油库存已攀升至四年高点 [1][3] - 原油供应过剩的基本面问题并未得到解决 [1][3] 地缘政治与供应事件 - 美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘超级油轮 并对委内瑞拉总统的三名侄子以及六艘油轮实施新制裁 [1][3] - 扣押油轮是特朗普政府加大对马杜罗施压的新阶段开端 旨在切断其石油收入命脉 [2][4] - 委内瑞拉局势升级给油价带来一定的突发风险溢价 但并未改变整体格局 除非制裁导致供应中断或航运受阻 [2][4] - 巴西原油产量正从上个月的停产事故中恢复 此前停产导致该国日产量减少超30万桶 [2][4] - 巴西是拉美地区最大原油供应国 也是与美国 加拿大 圭亚那和阿根廷并列的新增原油供应主要来源地 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+增产使2025年国际油价承压下行，2026年一季度暂停增产但后期或重启，预计2026年跌幅收窄，需关注过剩预期兑现情况 [11] - 聚酯产业链PX、PTA和乙二醇产能和产量增速放缓，需求延续小幅增长，供需关系好转，低价格、低利润状况将改变，价格重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年国际油价震荡走弱，最大跌幅超20%，聚酯产业链各品种价格受油价影响，PX和PTA全年累计表现强于原油，乙二醇偏弱，11月PX和PTA走势偏强更明显 [17] - 2 - 4月PX装置检修多致产量下降，8 - 11月开工率稳定，前11月产量同比小幅降、进口量小幅增，消费量因PTA增长而增加，2 - 7月库存下降 [18] - 2025年PTA有三套新装置投产，产能增加但生产效益差致开工率降，产量同比小增，需求好，社会库存显著下降，价格宽幅震荡 [22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量均增长，供应增速突出，库存先降后升，价格震荡下行 [27] - 短纤近两年无新装置投产，2025年产量小增，出口增速高但贡献不大，国内消费需求弱，价格震荡下行 [32] - 瓶片2025年产能扩张尾声，供应压力大，开工率降但产量同比增6.7%，价格震荡下行，利润仍差 [35] 二、关注OPEC+的产量政策 原油供应宽松料难解 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍可能重启，三大机构上调全球原油供应预测 [39] - 原油需求预测总体稳定，供应上调使全球原油供应趋于宽松，2025和2026年供应过剩量增加，国际油价承压下行 [41] - 2026年一季度油价或较强，但增产政策若重启仍有压制，需关注美联储降息和需求季节性波动 [56] 三、产业链部分环节进入投产真空期 供应增速将明显回落 - 2025年PX无新增装置，PTA有三套新装置投产，乙二醇有三套新装置投产，2026年PX、PTA和乙二醇新装置投产时间较晚或无投产计划 [57] - PX开工率难进一步提升，PTA开工率有上升潜力，2026年PX供应小幅增长，PTA供应压力不大，需关注开工率情况 [61] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速高，2026年产能或增450万吨，开工率小幅提升，供应增速回落 [72] 四、需求稳中有升 影响需求的不利因素弱化 - 2025年聚酯产能增速5.5%，开工率提升，产量同比增7.6%，2026年产能仍将增长但增幅放缓，带动PTA和乙二醇需求上升 [82] - PTA产能增长带来累库压力，但开工率回落使库存下降，2026年开工率或提升；乙二醇库存先降后升，2026年供应增速回落 [90] - 2025年长丝和短纤生产利润尚可，PTA和瓶片较差，2026年短纤和瓶片产能增加，短纤加工费或受利空影响，瓶片利润或改善 [94] - 2025年主要聚酯品种出口量同比增长，瓶片出口增量贡献最大，出口流向分散，国内表观需求增长率低 [99] - 纯涤纱平均开工率与去年基本持平，江浙织机开工率下降，预计行业开工率和生产效益将提升 [110] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国消费市场低增长，纺织服装消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，将保持增长势头 [115] - 2025年我国出口保持正增长，纺织服装出口前11个月同比降1.9%，预计2026年服装出口将恢复性增长 [120] 六、总结与展望 - 2025年国际油价震荡下行，聚酯产业链价格受油价和供需影响波动，四季度后PX、PTA和乙二醇走势分化 [125] - 2025年PX供应持平、需求增长，PTA产能增加但开工率降，乙二醇供应增速突出，聚酯品种短纤和瓶片跟随原料成本波动 [126] - 2026年一季度油价有望转强，但仍面临增产压力，聚酯产业链供需好转，产能增速回落，需求增长，价格重心上移 [129]

市场普遍预期美联储短期将暂缓降息步伐，金价也顺势在利率预期博弈与避险需求支撑下，延续强势运行格局。从资产属性来看，黄金作为典型的非收益 类资产，在利率下行周期中本就具备结构性支撑优势。 "金价突破七周高位，本质是市场对美国经济前景的重新定价。后续若就业数据持续疲软，黄金的中期支撑力度还将进一步强化。" 日线级别上，金价稳稳站在强劲上升通道之中，连续多日收阳的走势，直观印证了买方力量的主导地位。价格不仅成功站稳短期均线，5日与10日均线更 呈标准多头排列，进一步夯实了短期上行动能。 MACD指标层面，快线持续向上且始终位于零轴上方，红色动能柱逐步扩张，市场积极情绪一目了然。尽管RSI指标已临近超买区间，但尚未出现明确的 顶部背离信号，这意味着金价仍有进一步冲高的空间。 若金价能站稳4250美元关口，下一关键阻力位将看向4300美元附近；反之，若行情出现回调，短线支撑可重点关注4210美元与4180美元区域，这里是重要 均线的密集交汇地带，预计会吸引大量买盘入场。 切换至四小时周期，MACD金叉正处于放量运行状态，灵动指标sto同步向上进入超买区域，整体呈现震荡偏强的走势特征。不过需要留意的是，四小时 蜡烛图在高 ...

行业与公司 * 行业：全球原油市场、石油化工（PTA）[1][13] 核心观点与论据 2026年原油价格走势与供需展望 * 短期（2026年一季度）面临供应过剩压力，价格有下行风险，但为中长期多头布局提供机会[1][2] * IEA和EIA分别预测2026年一季度原油过剩量接近500万桶/天和300万桶/天[1][2] * 预计2026年布伦特原油价格重心在55~70美元/桶之间，一至二季度库存压力可能导致价格短期超跌[3][11] * 2026年全球原油供应增长边际放缓趋势明确，下半年供需面可能边际改善，价格有望迎来上涨周期[1][2][7][9] * 非OPEC国家原油供应增速预计从2025年的4.66%降至2026年的1.84%[1][6] * 俄乌战争延续及美国与委内瑞拉关系紧张等地缘政治风险对供应预期形成支撑[1][7] 供应端：增长受限 * **OPEC**：通过调整产量影响市场的空间有限[1][2][4] * 截至2025年底，大部分减产回补任务已完成，剩余产能有限[1][2][4] * 目前OPEC公布的剩余产能约为336万桶/天，加上新投产项目，总体闲置产能预计维持在400万桶/天左右[4] * 主要成员国财政盈亏平衡油价均值高于当前市场价格，维持高油价意愿强烈[1][2] * **美国页岩油**：面临成本上升和资本开支受限挑战，增长乏力[1][2][5] * 新井完全成本已从2021年的45-50美元/桶升至60-70美元/桶[5] * 2025年美国页岩油资本开支计划同比下降2%，制约新井开发力度[5] * **非OPEC国家**：供应增速放缓，对全球市场供应压力边际减弱[1][6] 需求端：保持韧性但增速放缓 * 全球原油需求增速与全球经济增速正相关[3][8] * 2025年GDP增速为3.1%，支持原油需求正增长[3][8] * EIA预估2026年全球原油需求增量为107万桶/天，主要来自发展中国家[3][8] * 中国贡献了25万桶/天的需求增量[8] * 美国市场：需求结构分化，有刚性补库需求[10] * 美国战略库存仅为历史峰值30%左右，有相对刚性且持续的补库需求[10] * 航空煤油、柴油及石化产品需求同比上涨，汽油需求同比下滑[10] * EIA预测2026年美国原油日均需求增量约为3万桶[10] 宏观经济与金融环境 * 美国劳动力市场恶化强化美联储降息预期，利好以美元计价的原油[3][10] * 美国失业率持续上升至4.4%，创2021年以来新高[10] * 11月ADP就业人数减少3.2万人，为23年以来最大降幅[10] * 降息通常使美元走弱、全球流动性改善，提振原油金融属性[10] 其他重要内容 * **PTA市场**：年底前供需维持相对偏弱震荡状态[13] * 近期PTA产量收缩，但绝对水平仍处同期偏高水平，开工率接近72%[13] * 终端纺织处于季节性淡季，新订单明显回落，主要消耗存量订单[13] * **需密切关注的风险与动态**：OPEC政策、地缘风险以及中美库存动态[12]

海外地缘政治扰动，原油市场震荡下跌。 截至发稿，WTI原油日内跌幅一度达2%，现报57.8美元/桶。 今年以来，WTI原油价格累计下跌约19%，为2020年以来表现最差的一年。 市场焦点转向俄乌和平谈判 稍早前，美联储如期降息25个基点、美委地缘政治紧张，国际原油短暂温和反弹。 特朗普周三表示，美国在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘受制裁的油轮。 此举不仅加剧了美国与委内瑞拉之间的紧张局势，也导致了油价小幅上涨。 据悉，特朗普一直在向委内瑞拉总统马杜罗施压，要求其下台;另外，他还多次提出美国军事干预委内 瑞拉的可能性。 对此，委内瑞拉政府谴责美国的扣押行动，称其为"公然盗窃"和"国际海盗行为"。 总统马杜罗声称，美国的军事集结旨在推翻他，并控制欧佩克国家的石油资源。 市场则担忧，两国之间不断升级的紧张局势，可能会造成石油供应中断。 不过LSEG石油分析师表示，到目前为止，此次扣押行动尚未波及市场;但如果事态进一步升级，将导致 原油价格剧烈波动。 眼下市场观望之际，注意力重点转向俄乌和平协议的进展。 据最新消息，乌克兰向美国提交修订版20点和平提案。 一名接近和谈的乌克兰官员透露，新方案在领土安排及扎波罗热核电站控制 ...

原油市场近期表现 - WTI原油价格日内下跌2.00%，现报57.38美元/桶 [2] - 今年以来WTI原油价格累计下跌约19%，为2020年以来表现最差的一年 [3] - 市场焦点转向俄乌和平谈判，油价处于胶着状态 [5][14] 地缘政治事件影响 - 美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮，加剧两国紧张局势并曾导致油价小幅上涨 [6][7] - 市场担忧美委紧张局势升级可能造成石油供应中断，但目前扣押行动尚未波及市场 [10] - 乌克兰向美国提交修订版20点和平提案，俄乌和谈进展成为影响油价关键因素 [11][12][14] 供需基本面与机构观点 - 美国上周原油库存降幅低于市场预期，同时美国产量继续保持增长 [15] - 国际能源署上调2026年全球原油需求增长预期，同时下调供应增长预测，预计明年市场过剩规模将小幅收窄 [17] - 花旗银行预计油价将在2026年初跌至每桶60美元，因经合组织国家原油库存上升对价格构成压力 [21][22] - 市场对原油前景存在分歧，乐观预测认为地缘政治因素将使2026年布伦特油价涨至75美元/桶，悲观预测则看至50美元/桶 [20] - Trafigura警告全球原油市场将在明年迎来罕见的“超级供应过剩”，油价在2026年可能面临更大波动 [20]