报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格周涨0.38%，伦敦布伦特原油主力期货价格周涨0.30%，中国上海原油期货周跌1.97% [5] - 地缘政治会谈陷入僵局及俄罗斯袭击使周前期油价保持强势，美国库存数据去库不及预期、俄罗斯计划提升出口额度等使后半周油价下行 [5] - 布伦特原油期货投机性净多头头寸增加，WTI原油净多头头寸减少，布油短期受俄乌谈判僵局影响回升强于美油 [5] - 2025年市场过剩前景将更大，欧佩克+增产或导致2025 - 2026年石油市场供应过剩并压低价格 [6] - 特朗普对印度加征关税施压其停止购买俄罗斯石油，但多数受访者认为对石油市场影响有限 [6] - 地缘政治风险溢价预计为油价提供支撑，俄乌迅速停火可能性极低 [6] - 乌克兰对俄罗斯炼油设施袭击造成实质性冲击，扰乱至少17%炼油能力，引发局部供应危机，但也释放了更多原油出口空间，不过出口增量落地有不确定性 [6] - 因供应过剩风险和美国关税威胁，油价今年难有上涨动力，后续市场等待俄乌谈判进展，油价低位震荡运行，操作上短线475 - 505区间操作，长线多单持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶64.01美元，周涨0.38%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶67.46美元，周涨0.30%；中国上海原油期货收于每桶483.9元，周跌1.97% [5] - 地缘政治会谈陷入僵局及俄罗斯对基辅的反复袭击使周前期油价保持强势，美国高频API、EIA库存数据去库不及预期、俄罗斯计划提升出口额度、印度考虑进口俄罗斯原油等使后半周油价下行 [5] - 8月26日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加23848张合约至206543张合约，WTI原油净多头头寸减少10737张合约至109472张合约，布油短期回升强于美油 [5] - 美国法官小组维持裁决，特朗普错误援引紧急状态法实施关税，上诉法院同意在10月14日前不执行该裁决，给予美政府上诉时间 [5] - 印度9月俄罗斯原油进口量预计上升10% - 20%，即每日增加15万 - 30万桶，俄罗斯因炼油厂停运将有更多原油出口 [5][7] - 乌克兰袭击俄罗斯10家炼油厂，扰乱至少17%炼油能力，引发局部供应危机，俄罗斯将8月西部港口原油出口计划上调20万桶/日，但出口安排有不确定性 [6] 相关资讯 - 欧佩克+同意9月将石油产量提高54.7万桶/日，可能仍未结束增产，市场份额比高油价更重要，将导致2025 - 2026年供应过剩并压低价格 [6] - 多数受访者认为特朗普对俄罗斯原油购买者的威胁对石油市场影响有限，地缘政治风险溢价预计为油价提供支撑 [6] - 路透社调查显示，因供应过剩风险和美国关税威胁，油价今年难上涨，对冲基金将美国原油看涨头寸减至约18年来最低水平 [7] 展望 - 后续市场等待俄乌谈判进展，油价低位震荡运行，操作上短线475 - 505区间操作，长线多单持有 [7] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd现值67.62美元，跌0.29美元，跌幅0.43%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现值64.16美元，涨1.03美元，涨幅1.63%等 [9][10] - 库欣库存6月6日 - 8月22日有增减变化，如6月6日为2368.3万桶，减40.3万桶 [11] - EIA库存6月20日 - 8月22日有增减变化，如6月20日为41510.6万桶，减583.6万桶 [12] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，6月24日 - 8月26日有增减变化，如6月24日净多持仓232969张，增1921张 [18] - ICE基金净多持仓方面，6月24日 - 8月26日有增减变化，如6月24日净多持仓192598张，减80577张 [19]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [54] 报告的核心观点 - 担心供应过剩，油价维持震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 涉及中国INE原油期货主力合约价格走势和美国WTI原油期货连续合约价格走势，但未给出具体走势内容 [11][14] 原油供需基本面分析 - 中国原油月度产量：7月规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，增速比6月放缓0.2%；1 - 7月产量12660万吨，同比增长1.3% [20] - 中国原油月度进口量：2025年1 - 7月进口量合计3.2659亿吨，较去年同期增长2.77%；7月进口量4720.4万吨，环比下降5.38%，同比增长11.52% [22] - 中国炼厂开工率及月度原油加工量：7月规上工业原油加工量6306万吨，同比增长8.9%，增速比6月加快0.4%；1 - 7月加工量42468万吨，同比增长2.6% [25] - INE原油注册仓单库存及下游地炼成品油库存：未给出具体库存数据 [28] - 美国原油产量和下游炼厂开工率：截至8月22日当周，美国原油日均产量1344万桶 [31] - 美国原油钻机数：截至2025年8月29日当周，石油钻井数为412座，比前周增加1座 [34] - 美国原油库存：截至8月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶；商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶 [37] - 美国原油库存变化（EIA）：未给出具体变化内容 [40] - 沙特原油产量：未给出具体产量数据 [43] - OPEC原油产量：未给出具体产量数据 [46] 后市展望 - 全球原油供需情况：未给出具体供需情况内容 [51] - 原油后市展望：美国对印度出口商品额外加征25%关税，印度炼油厂先减少后恢复俄罗斯原油采购；高盛分析2025年第四季度至2026年第四季度期间，全球石油市场平均每天将出现180万桶的过剩供应，导致全球石油库存在此期间增加近8亿桶；技术面油价短期维持震荡偏弱 [53][54]

美国原油供应 - 6月美国原油日产量达1358万桶创历史记录 较初步周度估算高出15万桶/日 [1] - 6月美国液体燃料总产量达2110万桶/日创历史峰值 较前月增长14.5万桶 [2] - 供应充裕导致汽油价格降至3.15美元/加仑 为五年来劳动节期间最低水平 [2] 原油价格走势 - 特朗普预测原油期货价格将跌破60美元/桶 当前纽约原油价格徘徊64美元/桶 [3] - EIA预计2025年布伦特原油均价67美元/桶 2026年将进一步降至51美元/桶 [10] - WTI原油可能重新测试55美元盘中低点 因近期跌破65美元关键位 [10] 需求端表现 - 6月柴油需求上调至400万桶/日 较初值上修6%且同比增8.3% [6] - 航空燃料需求较初步估计高4.3% 同比增4.2% [6] - 美国四周汽油需求移动平均值约900万桶/日 同比下降1.1% [6] 市场情绪与预期 - WTI原油净多头头寸降至24225手合约 为18年来最低水平 [7] - 空头头寸绝对值创20个月新高 当周净多头减少5461手合约 [7] - 交易员普遍预期供应过剩将在年底出现并延续至明年 [8] 长期供需展望 - 高盛预测2025Q4至2026年底全球每日原油过剩180万桶 [9] - 全球原油库存可能累计增长近8亿桶 OPEC+逐步恢复减产产量 [9] - OECD国家将贡献2.7亿桶库存增长 同时其石油需求持续减弱 [9] 地缘政治因素 - 乌克兰和平协议缺乏进展 制裁与二级关税风险持续存在 [10] - 中东地区局势潜在变化 可能随时引发油价突发波动 [10]

核心观点 - 油价2025年缺乏上涨动力 主要因供应过剩风险加剧及美国关税抑制需求增长 [1] 价格预测 - 2025年布伦特原油均价预计67.65美元/桶 较7月预测67.84美元基本持平 [1] - 2025年WTI原油均价预计64.65美元/桶 较7月预测64.61美元基本持平 [1] - 当前布伦特原油年内均价约70美元/桶 [1] 供应状况 - 欧佩克+9月增产54.7万桶/日 [2] - 市场份额优先策略或持续推动增产 导致2025-2026年出现显著供应过剩 [2] - 美国产量增长受价格因素驱动 与欧佩克+预测相符 [3] 需求前景 - 2025年全球石油需求增长预期区间50-110万桶/日 [2] - 国际能源署(IEA)预测需求增长68万桶/日 [2] - 欧佩克上调2025年全球需求增长预测 同时下调非欧佩克+供应增长预期 [2] 地缘政治影响 - 美国对俄罗斯原油买家的关税威胁预计对市场影响有限 因欧佩克+可弥补供应缺口 [2] - 俄乌停火协议达成概率极低 地缘政治风险溢价仍支撑油价 [2] - 伊朗核协议及俄罗斯停火等相关关税政策存在深度不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局不改且下方成本临近，短期镍价以震荡行情为主，易受宏观消息影响；不锈钢品种虽传统旺季需求未爆发式增长，但社会库存7周连降，受美联储降息预期升温、原材料价格上涨影响，预计价格可能止跌反弹 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 - 2025年8月28日沪镍主力合约2510开于121220元/吨，收于120990元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.69%，成交量为129831手，持仓量为92205手，日变化 -6698；合约呈震荡偏弱走势，围绕20日均线震荡，波动幅度930元/吨，较前一交易日缩小40%；受伦镍电3收跌0.26%至15240美元/吨影响跟跌，但跌幅小于外盘 [1] 镍矿 - 镍矿市场观望为主，价格持稳运行，9月1.3%镍矿资源国内及印尼CIF42均有成交落地；菲律宾矿端报价坚挺，下游镍铁950元/镍（舱底含税）新成交落地，看涨情绪走强；印尼9月（一期）镍矿内贸基准价预计下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水预计维持 +24不变；当前镍矿供应宽松，印尼铁厂按需备库，后续需关注市场情绪及成交情况 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122900元/吨，较上一交易日下跌1600元/吨；精炼镍现货市场成交好转，各品牌精炼镍升贴水略有下调，金川镍升水变化 -250元/吨至2250元/吨，进口镍升水变化 -50元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22013（ -12.0）吨，LME镍库存为209676（456）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年8月28日不锈钢主力合约2510开于12825元/吨，收于12850元/吨，成交量为121866手，持仓量为127116手，日变化 -1188；合约延续震荡偏弱格局，收跌0.19%至12850元/吨，价跌量缩、多空胶着，波动幅度105元/吨，较前一交易日缩小30%，成交量减少约1.3万手，持仓量减少1188手，市场活跃度下降 [3] 现货 - 期货盘面筑底，现货市场同步走弱，报价下调，但下游观望情绪浓，成交无起色；无锡和佛山市场不锈钢价格为13025元/吨，304/2B升贴水为320至470元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至940.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场情绪降温，股指短期大幅回调，各资产短期多震荡，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；黑色金属市场情绪转向悲观，钢材期现货价格延续弱势；有色新能源多晶硅走弱，新能源弱势震荡；能源化工美库存下降，油价小幅上行；农产品方面关注中美贸易谈判对大豆采购的影响，各品种走势有别[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关注美国经济数据和美联储独立性，美元指数和美债收益率偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，短期市场情绪降温，风险偏好降低，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施[2] - 股指短期高位回调，国债短期高位震荡，商品板块黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，均建议谨慎观望[2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累，国内股市大幅下跌，基本面经济数据不佳，政策有相关举措，外部风险不确定性降低且国内宽松预期增强，但市场情绪降温，风险偏好降低，聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注相关进展，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周三窄幅震荡，沪金主力合约收至784.16元/克，沪银主力合约收至9327元/千克，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，经济学家预计7月PCE增幅2.6%与6月持平，当前市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数上升，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期加强，黄金短期支撑强，警惕美联储态度反复[4][5] 黑色金属 - 钢材：周三期现货市场同步走弱，成交量低位，股市回调带动黑色板块下行，现实需求走弱，库存回升且幅度扩大，表观消费量回落，产量小幅回升，临近月底资金回笼和销售压力增加，短期震荡偏弱[6] - 铁矿石：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，钢厂利润高位铁水产量回落，北方地区限产采购谨慎，本周全球发运量和到港量环比回落，主流澳粉供应稳定但贸易商挺价惜售，港口库存小幅回落，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求短期尚可，硅锰价格有区间，南方产量增长但工厂观望，锰矿价格弱势，硅铁部分企业有利润复产积极性高，铁合金价格短期区间震荡[7][8] - 纯碱：周三主力合约震荡偏弱，上周供应因检修回归产量增加，新产能投放供应压力大且过剩格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但下游支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，短期区间震荡[9] - 玻璃：周三主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，开工率和产线条数无变化，需求终端地产弱势，需求难有起色，下游深加工订单8月中旬环比增加整体持稳，利润随价格回落减少，供应持稳需求难增量，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：美国核心资本品订单额上月增长，国内需求因抢出口等因素衰减将边际走弱，铜价坚挺难持续[11] - 铝：周三冲高回落，夜盘异动后白盘回落，自身基本面变动不大，社会库存和LME库存增加，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季订单增长乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升，矿端现实偏紧但减产幅度低于预期，部分企业计划检修，采矿许可证下发矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏需求走弱，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，库存下降但下游谨慎采购，预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间[12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌0.23%，最新结算价80000元/吨，加权合约减仓，总持仓75.79万手，报价持平，外购锂辉石有利润，前期情绪回落后预计宽幅震荡，短空长多[13] - 工业硅：周三主力合约下跌1.56%，最新结算价8540元/吨，加权合约持仓量减仓，华东报价下降，期货贴水，近期黑色和多晶硅走弱，以弱势震荡看待[13] - 多晶硅：周三主力合约下跌4.89%，最新结算价49715元/吨，加权合约增仓，报价持平，仓单数量增加，8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌方向偏空，关注下方现货支撑[14] 能源化工 - 原油：美国原油和燃油库存下降缓解供应过剩担忧，WTI机器价差扩大，Cushing库存8周来首次下降，全国库存减少超预期，美国提高部分印度商品关税但印度炼厂计划维持采购，油价中长期下行压力大[16] - 沥青：盘面跟随回落，价格小幅下行，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，近期弱震荡[16] - PX：浙石化检修致价格上行后趋紧情况给出支撑，受石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差保持266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡，等待PTA装置变化[16] - PTA：盘面回落带动减仓下行，国内及韩国石化产能调整驱动企稳，惠州装置关停有支撑，基差保持+30，下游开工恢复至90%补库加快，9月或微幅去库，近期偏强震荡[17] - 乙二醇：回吐涨幅，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多注意原油成本波动[18] - 短纤：板块共振回落价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：内地装置重启到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，预计价格震荡[18] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游开工小幅上涨需求回暖，有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求有拐头迹象，“供给侧”炒作有支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货[19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国核心产区8月天气有利优良率维持高位，丰收预期兑现期价承压，市场称本周中国派代表谈判提振出口销售预期，美债抛售压力增加美元走软获宏观支撑[21] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度采购大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩且成本预期支撑稳定；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势[21] - 油脂：菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨可期；棕榈油增产周期供需矛盾不突出，无政策增量消费预期，多头行情或进入震荡[21] - 玉米：全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港冲击压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降但有政策支撑，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间[22] - 生猪：出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量有带涨趋势，北方或局部带动，南方需求支撑价格，观望看稳，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观情绪升温[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，但供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 临近消费旺季，不锈钢交易有所回暖，但基本面仍未发生根本性转变，预计近期价格延续震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年8月26日沪镍主力合约2510开于120310元/吨，收于120370元/吨，较前一交易日收盘变化0.08%，当日成交量为88775手，持仓量为109267手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘延续前日涨势，维持高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨；日盘延续震荡，最高120720元/吨，最低120120元/吨，全天振幅仅0.5%；因英国银行假日，LME镍当日休市，国内资金主导盘面，避险情绪相对平稳 [1] - 镍矿方面，市场交投氛围尚可，价格整体维稳；9月1.3%镍矿国内及印尼CIF42已有成交；国内0.9%低铝镍矿因资源紧缺，价格小幅上调；菲律宾矿企报价坚挺，降雨对装船出货效率影响较小；镍铁新单成交落地，铁厂信心略有恢复，但采购镍矿时仍持谨慎压价态度；印尼9月（一期）镍矿内贸基准价预计下跌0.2 - 0.3美元，当前内贸主流升水 +24维持不变，9月（一期）升水待确定，预计持平概率大 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -50元/吨至2600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22086（ -206.0）吨，LME镍库存为209148（ -600）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年8月26日，不锈钢主力合约2510开于12860元/吨，收于12840元/吨，当日成交量为102727手，持仓量为133659手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘受宏观情绪提振，延续前日反弹势头，围绕12850元/吨窄幅震荡，尾盘小幅收涨；日盘延续震荡走势，多头在12900元/吨关口遇阻后获利了结，价格回落至12840元/吨附近 [3] - 现货方面，受期货盘面反弹带动，现货报价情绪回暖，市场询盘更活跃，成交状况改善；临近“金九银十”传统旺季，叠加青山镍铁、铬铁招标价上涨，市场信心逐步恢复，不锈钢价格整体呈偏强运行格局；无锡市场不锈钢价格为13125元/吨，佛山市场不锈钢价格13125元/吨，304/2B升贴水为310至460元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至934.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝产业链 - 氧化铝：供应过剩格局下，期现价格承压，短期弱势难改，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可考虑逢高布局空单 [1] - 铝：宏观氛围改善和旺季预期支撑下，短期市场情绪谨慎乐观，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，短期铝价震荡为主 [1] - 铝合金：基本面边际改善，现货价格预计保持相对坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [3] 铜产业 - 宏观上美联储表态偏鸽提振铜价，但上方空间受抑制；基本面呈“弱现实 + 稳预期”，铜价至少维持震荡，主力参考78500 - 80500 [4] 锌产业 - 上游矿企投复产，供应宽松，需求淡季偏弱，短期锌价因降息预期改善震荡偏强，主力参考22000 - 23000 [8] 镍产业 - 沪镍回归基本面定价，宏观情绪暂稳，成本有支撑，短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [10] 不锈钢产业 - 盘面窄幅震荡，成本有支撑，但需求偏弱，短期区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] 锂产业 - 碳酸锂基本面紧平衡，盘面缺乏驱动，短期价格围绕8万附近震荡 [14] 锡产业 - 受美联储鸽派影响锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝20780元/吨，长江铝A00 20780元/吨，氧化铝（山东）平均价3190元/吨等 [1] - 进口盈亏 - 1354元/吨，2509 - 2510月间价差25元/吨等 [1] 基本面数据 - 7月氧化铝产量765.02万吨，电解铝产量372.14万吨等 [1] - 铝型材开工率50.5%，铝线缆开工率63.6%等 [1] 市场情况 - 氧化铝期货主力合约重挫，现货市场南北分化，供应过剩，期现价格承压 [1] - 铝盘面震荡偏强，宏观氛围和旺季预期支撑，供应平稳，需求淡季末期 [1] - 铝合金盘面震荡走强，基本面改善，供应趋紧，需求部分回暖 [3] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜79585元/吨，SMM 1电解铜升贴水130元/吨等 [4] - 进口盈亏128元/吨，沪伦比值8.18等 [4] 基本面数据 - 7月电解铜产量117.43万吨，进口量29.69万吨等 [4] - 电解铜制杆开工率71.8%，再生铜制杆开工率19.35%等 [4] 市场情况 - 宏观上美联储表态偏鸽提振铜价，但上方空间受抑制，基本面呈“弱现实 + 稳预期” [4] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭22280元/吨，进口盈亏 - 1825元/吨等 [8] - 2509 - 2510月间价差15元/吨等 [8] 基本面数据 - 7月精炼锌产量60.28万吨，进口量1.79万吨等 [8] - 镀锌开工率57.42%，压铸锌合金开工率50.46%等 [8] 市场情况 - 上游矿企投复产，供应宽松，需求淡季偏弱，短期锌价因降息预期改善震荡偏强 [8] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍121450元/吨，1金川镍升贴水2600元/吨等 [10] - 期货进口盈亏 - 1920元/吨，沪伦比值7.99等 [10] 基本面数据 - 中国精炼镍产品31800吨，进口量19157吨等 [10] - SHFE库存26962吨，社会库存41891吨等 [10] 市场情况 - 沪镍回归基本面定价，宏观情绪暂稳，成本有支撑，短期区间调整 [10] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）13100元/吨，期现价差430元/吨等 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，进口量7.30万吨等 [12] - 300系社库（锡 + 佛）50.45万吨，冷轧社库32.52万吨等 [12] 市场情况 - 盘面窄幅震荡，成本有支撑，但需求偏弱，短期区间震荡 [12] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价81700元/吨，SMM工业级碳酸锂均价79400元/吨等 [14] - 基差（SMM电碳基准）81700元/吨，锂辉石精矿CIF平均价920美元/吨等 [14] 基本面数据 - 7月碳酸锂产量81530吨，需求量96100吨等 [14] - 碳酸锂总库存97846吨，下游库存45888吨等 [14] 市场情况 - 碳酸锂盘面震荡，基本面紧平衡，供应收缩预期兑现，需求稳健偏乐观，短期价格围绕8万附近震荡 [14] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡270000元/吨，SMM 1锡升贴水650元/吨等 [17] - 进口盈亏 - 15229.07元/吨，沪伦比值7.98等 [17] 基本面数据 - 7月锡矿进口10278吨，SMM精锡产量15940吨等 [17] - SHEF库存周报7491吨，社会库存9278吨等 [17] 市场情况 - 受美联储鸽派影响锡价上行，供应紧张，需求偏弱，后续关注缅甸锡矿进口情况 [17]

油价调整情况 - 国内汽柴油价格每吨分别降低180元和175元 迎来今年以来第七次下调 [1] - 年内经历十七轮调价窗口 呈现"六涨七跌四搁浅"格局 [1] - 涨跌互抵后 汽柴油价格较去年底每吨分别下调405元和390元 [1] 价格影响测算 - 92号汽油 95号汽油和0号柴油每升分别下调0.14元 0.15元和0.15元 [1] - 私家车单次加满50L 92号汽油将少花费7元 [1] 国际油价走势分析 - 参考原油品种均价为65.07美元/桶 变化率为-3.90% [1] - 国际原油价格缺乏单边利好 变化率持续在负值范围内运行 [1] - 原油价格整体呈现先跌后涨走势 平均水平低于上轮调价周期 [2] 供需基本面因素 - 全球原油市场供应过剩预期加剧 国际能源署下调2025年需求增长预期 [2] - 国际能源署大幅上调全球石油供应增长预期40万桶/日 至250万桶/日 [2] - 美国能源信息署预计2025年美国原油产量将达到1341万桶/日 创历史新高 [2] - 预计四季度美国原油库存将大幅增加 [2] 地缘政治与市场情绪 - 美俄围绕俄乌达成和平协议展开会谈 市场情绪从乐观转向僵持 [2] - 地缘政治风险再度升温推动国际油价上涨 [2] - 地缘政治局势不确定性将加大国际油价波动 [2] 未来市场展望 - 夏季驾驶旺季接近尾声 石油需求预计逐步转淡 [2] - "欧佩克+"增产和美国原油产量增长将维持供应过剩格局 [2] - 美联储下月会议降息预期有望提振全球燃料需求前景 [2] - 短期内国际油价走势或继续宽幅波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，但供应过剩格局不改，上方空间有限；当前不锈钢市场面临“高库存”与“成本支撑”的博弈，受宏观政策和消息面影响较大，预计近期不锈钢价格延续区间震荡走势 [3][5] 镍品种 市场分析 - 2025年8月25日沪镍主力合约2510开于119550元/吨，收于120310元/吨，较前一交易日收盘变化0.59%，当日成交量为119179手，持仓量为110337手；受美联储鸽派预期影响，期货盘面持续走强，价格波动区间较窄，多空双方在12万元/吨关口附近博弈激烈，资金流入推动下多头占据主导 [1] - 当日镍矿市场整体交投活跃度中等，主流价格稳定；菲律宾矿端报价坚挺，装船出货受局部降雨影响但整体作业效率未受显著冲击；印尼8月（二期）镍矿内贸基准价小幅下调0.03 - 0.04美元，内贸升水维持+24，9月（一期）内贸升水仍在协商，预计与前期持平概率较大 [2] - 金川集团上海市场销售价格122600元/吨，较上一交易日上涨800元/吨；日内镍价小幅回升，精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为22292（-260.0）吨，LME镍库存为209748（150）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年8月25日，不锈钢主力合约2510开于12770元/吨，收于12880元/吨，当日成交量为156339手，持仓量为141999手；受美联储降息预期升温以及国内房地产政策影响，期货盘面持续走强，价格波动区间较窄，多空双方在12800元/吨关口附近博弈激烈，资金流入推动下多头占据主导 [3] - 受期货合约价格反弹提振，市场看涨信心复苏，贸易商报价偏强调整，下游企业及中间商询盘积极性提升，市场活跃度改善；采购方入市意愿增强，现货成交量较上周同期走强，市场交易氛围回暖；无锡市场不锈钢价格为13075元/吨，佛山市场不锈钢价格13050元/吨，304/2B升贴水为340至490元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至929.5元/镍点 [4] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]