会议背景与主题 - 华夏基金联合深圳证券交易所基金管理部和腾讯自选股于8月27日在深圳举办指数策略见面会 主题为"指数投资新时代" [1] - 会议围绕定投策略 低利率时代资产配置和ETF投资工具应用等核心议题展开深入交流 [1] 深交所定投策略推广 - 深交所基金管理部指出定投策略能显著改善投资者盈利体验与获得感 投资者对定投认知整体正面且接受程度高 [4] - 深交所基于养老 子女教育 抗通胀和梦想金等场景推出核心宽基ETF产品的单品和组合定投策略 [4] - 深交所打造"大话定投策略"投教品牌和"悟多家族"形象IP 通过线上线下双轮驱动模式建立沉浸式投资者服务体系 [4] - 深交所拟联合基金管理人 券商 代销机构和媒体开展"定投中国——ETF定投案例展" 展示ETF定投优势和应用环境 [4] 低利率环境下的资产配置 - 无风险利率趋势性下行 货币与财政政策偏向适度宽松 传统存款类资产增值效率减弱 [5] - 借鉴发达国家经验 利率下行阶段居民资产应向权益类资产倾斜 [5] - 低利率环境成为不可逆转趋势 投资者理财思路需顺应调整 [10] - 无风险收益率持续下行背景下 配置单一资产已难以满足收益目标 资产配置从可选项转变为必选题 [14] 指数化投资优势与建议 - 指数化投资具备风险分散 运作透明 管理成本低和收益弹性高等优势 与当前资产配置需求高度适配 [14] - 普通投资者可借助各类指数产品搭建个性化投资组合 并利用指数化投资工具如"红色火箭"了解指数和尝试组合搭建 [14] - 指数投资是更适合普通投资者的简单投资方式 ETF作为高效率低成本工具已衍生出定投 轮动 波段和套利等多种策略 [9] - 建议投资者在指数投资中搭建投资组合 关注定投和科学止盈 基于自身需求和风险承受能力选择品种和仓位 [9] 中国ETF市场发展现状 - 全市场ETF数量已超1200只 规模突破5万亿元 标志全民指数投资时代正式来临 [15] - 截至2024年底 中国境内有3家基金公司跻身全球TOP25 ETF提供商行列 [15] - 2024年8月中国取代日本成为亚洲规模最大的ETF市场 全球竞争力进一步凸显 [15] 机构行动与未来规划 - 险资等机构入市节奏明显加快 政策积极培育长期投资环境并鼓励长期资金入市 [9] - AI快速发展带动经济转型升级 国产AI超预期进展有望驱动基本面边际改善 [9] - 腾讯自选股正通过技术能力与传统金融机构资产配置能力结合 打造合规易懂易操作的投资服务 [14] - 腾讯自选股未来将依托"工具+内容+陪伴"全链条服务体系 陪伴投资者把握指数时代新机遇 [14] - 华夏基金表示将继续坚持"以投资者为中心" 以创新为驱动 联合ETF生态伙伴释放服务实体经济与居民财富管理效能 [15]

产品定位与策略 - 产品为以绝对收益为目标的经典二级债基 采用80%纯债打底和0-20%股票及可转债的灵活配置策略 [2] - 通过研判宏观趋势结合微观市场结构变迁积极把握投资机会 实现牛市跟涨熊市抗跌的特性 [2] - 产品定位明确 历经17年市场磨砺构建成熟运作体系 荣获海通五星评级 成为固收+领域典范之作 [2] 历史业绩表现 - 成立17年以来累计收益达167.31% 历史平均年化收益5.83% 基金规模达205亿元 持有人近176万 [3] - 近一年收益率8.78% 近五年累计收益27.67% 近十年累计收益72.24% 各阶段业绩在同类产品中排名均前5% [5] - 2024年实现收益6.13% 超越同期基准4.98% 历史多个完整年度业绩持续超越比较基准 [10] 基金经理管理 - 现任基金经理姜晓丽管理超13年 历经多轮牛熊转换 4次精准前瞻预判债市大拐点 [5] - 基金经理现任天弘基金固定收益总监 历史10次荣获金牛奖 在管基金10只 合计管理规模304亿元 [6] - 任职综合年化回报达到6% 展现出强劲综合实力 历史业绩全面无短板 [6] 风险控制能力 - 近1年最大回撤1.74% 54天完成修复 为风险承受能力较低投资者提供可靠保障 [6] - 管理费率0.7% 托管费0.2% 无销售服务费 综合费率处于较低水平 [7] 行业认可与奖项 - 连续10年获得金牛奖 2014-2023年期间天弘永利及天弘安康颐养等产品累计获奖 [9] - 2023年荣获五年期开放式债券型持续优胜金牛基金 2022年获七年期同类型奖项 [9]

行业趋势 - 固收+产品规模达1.55万亿元 较一季度增长7.1% [2] - 2025年上半年固收+基金规模增长超2476亿元 [3] - 近一年1755只固收+产品区间收益达3% 1378只产品收益率超5% [3] 产品表现 - 嘉实基金旗下25只混合债券型基金近1年收益率全部超3.78% [4] - 嘉实稳宏近1年收益率30.26% 嘉实多利收益收益率21.03% [4] - 嘉实稳盛近1年回撤0.5245% 收益率5.98% [7] 策略特征 - 采用债券打底、权益添翼的多元配置策略 [5] - 通过信用债和利率债提供基础收益 借助股票和可转债捕捉超额回报 [6] - 产品体系涵盖低波动、中波动和高波动三类固收+产品 [6] 市场环境 - 十年期国债利率下行至1.7%中枢 存款利率进入"1"时代 [3] - 权益市场回暖上行 债券市场震荡 [2] - 无风险利率持续走低 理财市场整体扩容 [2] 发展前景 - 固收+发展将从规模驱动转向能力驱动 [7] - 需具备宏观研判能力、信用分析体系和多资产多策略协同经验 [7] - 为低利率环境和大类资产不确定性提供理性应对之道 [8]

中性利率(R-Star)的核心观点 - 中性利率(R-Star)是货币政策中既不会刺激也不会抑制经济增长的理想利率水平 美联储三把手威廉姆斯认为美国中性利率可能在较长时间内维持低位[1] 美联储内部政策分歧 - 一方观点认为疫情后供应链重构 财政扩张和通胀中枢上移可能永久性推高中性利率 这意味着未来利率需维持更高区间[3] - 威廉姆斯持相反观点 认为决定利率的长期结构性因素并未转向 包括全球人口老龄化加剧导致储蓄增加和投资需求减弱 对利率形成向下压力[3] - 尽管人工智能等技术革新被讨论 但全要素生产率未出现结构性跃升 经济引擎并未突然变得更高效[3] 低利率环境的影响 - 威廉姆斯判断低R-Star时代远未结束 结构性因素并未逆转 经济仍将处于低利率常态环境[3] - 该观点暗示一旦通胀稳定在2%目标附近 美联储不仅有理由降息 甚至可能需要将利率重新调低至接近零的历史较低水平[3] - 这为中长期利率路径提供理论框架 表明低利率将在某个时点回归[3] 中性利率的测量与政策考量 - 中性利率无法直接观测 只能通过模型估算 且模型存在显著不确定性[4] - 威廉姆斯强调不应过度依赖具体数值 而应将R-Star视为概念锚辅助综合判断[4] - 中性利率更应被视为思维框架而非精确导航坐标[4] 市场影响与政策时机 - 该论述为未来降息周期提供逻辑支撑 即如果中性利率处于低位 当前限制性利率水平不可能长久维持[4] - 但宽松政策不会迅速到来 时机仍取决于通胀实际回落进程[4] - 关于R-Star的讨论实质是对经济未来形态的深度思辨 威廉姆斯立场代表疫情未改变经济深层结构 全球仍将面对低增长低利率环境[4]

核心财务表现 - 2025年上半年税后营运溢利约36.09亿美元 每股增加12% [1] - 新业务价值28.38亿美元 同比上升14% 新业务价值利润率同比增长3.4个百分点至57.7% [1] - 港股股价年内涨幅超过30% 市值约7700亿港元 [1] 区域市场表现 - 香港业务新业务价值增长24%至10.63亿美元 [3] - 内地业务新业务价值约7.43亿美元 二季度增速加速至15% [3] - 新拓展地区新业务价值实现36%增长 过去三年复合增长率超过40% [3] 中国内地市场扩张 - 省级经营区域从5个拓展至14个 未来计划每年新增1-2个区域 [4] - 安徽、山东、重庆和浙江新市场可覆盖1亿目标客户 使内地总目标客户群达3.4亿名 [3] - 新地区已建立超1700名新代理人队伍 [3] - 新区域新业务价值2025至2030年复合年均增长率目标为40% [4] 渠道策略 - 代理人渠道新业务价值增长17% [3] - 内地市场代理人渠道贡献超过80%的新业务价值 [3] - 营销员主管平均年龄42.5岁 在产能和专业性方面具有优势 [4] 产品结构转型 - 43%新业务价值来自传统保障型业务 41%来自分红型产品 [5] - 分红产品占代理销售长期储蓄产品新业务价值的87% [5] - 产品结构向分红型转变以降低利率下行敏感度 [5] 资产配置策略 - 资产投资以长期债为基底 配置另类资产和权益资产 [6] - 权益资产配置采取高股息股票为主策略 [6] - 保险资管公司获批准筹建 预计年底前开业 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现税后营运溢利约36.09亿美元 每股增加12% [2] - 新业务价值达28.38亿美元 同比上升14% 新业务价值利润率同比增长3.4个百分点至57.7% [2] - 香港业务新业务价值增长24%至10.63亿美元 内地业务新业务价值约7.43亿美元 二季度增速加速至15% [3] 中国市场战略 - 内地省级经营区域从5个拓展至14个 未来计划每年新增1-2个区域 [4] - 新拓市场（安徽/山东/重庆/浙江）覆盖目标客户1亿人 使内地总目标客户群达3.4亿名 [3] - 新地区业务过去三年复合增长率超40% 2025年上半年新业务价值增长36% [3] - 2030年前新区域新业务价值复合年均增长率目标为40% [4] 渠道优势 - 代理人渠道新业务价值增长17% 为内地业务贡献超80%的新业务价值 [3] - 营销员主管平均年龄42.5岁 在产能与专业性方面具独特优势 [4] - 新拓区域已建立超1700名新代理人队伍 [3] 产品结构转型 - 分红型产品占比显著提升 占新业务价值41%（去年未披露具体占比） [6] - 传统保障型业务贡献43%新业务价值 [6] - 代理渠道销售的长期储蓄产品中 分红产品占比达87% [6] 资产配置策略 - 投资组合以长期债为基底 配置另类资产与权益资产 [7] - 权益资产配置侧重高股息股票 追求长期收益 [7] - 友邦人寿保险资管公司获监管批准 预计2025年底前开业 [7]

製品家TF 基民投资者真正需要的,从来都不是被教育, 他们需要被看见、被尊重、被服务。中国基金 报想通过首档基民连线栏目《基民来了》，让 业内能够直接听到来自基民们的声音。 今年各类资产波动剧烈,一些长期 回报相当不错的品种,回报率也下 降了，想要获得稳稳的收益,难度 越来越大了。 究竟怎么应对市场的剧烈波动？想 要投资更稳一些,有什么应对之 策? 8月22日15:00,中国基金报联合汇华理 财推出《其民实了》8·18投教节 专场。 分享低利率时代,资产配置的破局思路。 同时， 节目将连线两位低风险偏好投资 听听他们在波动中求稳的投资实战经 者, 验。 ca 中国基金报 投资者教育基地 818投教节 理财收益率一陸再低 墓尾亲子 今年近能做稳稳的投资吗? 主办单位:中国基金报 支持单位:汇华理财 ca 投资者教育基地 ((C) 汇华理财有限公司 基民来信 * 直播时间 © 8/22下午15:00 点击下方视频即可预约锁定直播间 直播看点 基民间答 84 基民喜宾 李先生 李先生 买其令10年 买其令11年 分享大纲 什么时候开始投资低风险基金? 1、 买基金是短线操作,还是长期持有多? 2、 低风险投资占比是 ...

行业现状与挑战 - 保险资管行业在低利率时期面临优质资产供给稀缺和深刻变革 亟需通过多元化配置破解收益困局[1] - 保险资金总投资收益率中枢从过去4%-5%降至3%-4% 新增优质非标资产收益率不足3%[2] - 寿险业资产负债久期缺口达4-7年 超过海外成熟市场2年以内的水平 在利率下行周期面临更大再配置压力[2] 海外资管机构应对策略 - 拉长久期策略 在利率下行阶段提前锁定长期收益[2] - 通过适度承担信用风险获取信用溢价收益[2] - 配置权益类资产承担波动风险换取更高回报[2] - 布局另类资产以流动性风险换长期优质资产[2] 资产配置框架优化 - 需提升大类资产配置能力和优化细分品种资产结构性配置能力[4] - 在地缘政治影响下宏观变量影响力大幅提升 需增加配置广度和深度进行精细化管理[4] - 固定收益类资产需加强长期利率和信用风险研究 丰富策略工具平衡组合风险[4] 固定收益配置策略 - 久期管理要更加灵活 在利率下行中提前配置并拉长久期锁定收益 同时把握利率波动交易机会[4] - 信用策略向高等级信用债集中 关注产业债和金融实体债优质品种[4] - 运用骑乘效应捕捉曲线变化套利机会 实现同等曲线下票息最大化[4] - 利用可转债和ETF等工具提升配置效果[4] 权益资产配置方向 - 系统性提升权益类资产配置比例[5] - 防守端通过FVOCI账户构建红利资产底仓 布局现金流稳定传统行业龙头[5] - 进攻端着眼新质生产力与Z世代消费新业态 挖掘战略性新兴产业机会[5] 量化与另类投资策略 - 量化投资通过增加被动投资比重和运用衍生品工具 满足大体量资金配置需求并控制跟踪误差[6] - 股权投资迎来较好机遇 建议积极参与优质公司股权融资业务捕捉新兴产业成长红利[6] - 债权类非标投资重心在于盘活存量优质现金流资产 通过资产盘活稳定增厚收益[6] 中长期发展理念 - 坚持长期主义发挥耐心资本优势[6] - 深化配置创新在风险可控前提下扩大收益边界[6] - 强化责任担当通过资本力量服务国家战略[6]

核心观点 - 市场进入低利率时代 资产配置策略需从获取票息收益转向积极挖掘超额收益α 重点关注趋势性机会和相对价值策略 [1] - 资管机构对多资产配置需求持续攀升 以提升投资组合收益稳定性 [1] 大类资产配置策略 - 债券市场票息收益收窄环境下 "固收+"策略仍有拓展空间 [2] - "固收+美元"组合过去两三年表现优异 受益于美元升值及中美利差变化 [2] - 美联储预期未来一年半降息150个BP 中国降息空间仅约10个BP 中美利差有望缩减140个BP [2] - 通过利率债、国债期货和利率互换实施中性策略 可精准获取利率衍生品溢价并进行充分对冲 [2] - 全球官方储备规模约15万亿美元 黄金占比达20% 若从20%提升至23%将带来可观增量资金流入 [2] - 黄金价格自2022年11月触底后持续上行 主要受新兴市场国家央行配置需求推动 [2][3] - 全球黄金总市值约15-18万亿美元 已成为重要资产配置载体 [5] - 黄金超越欧元成为第二大储备资产 在美元走弱背景下仍有向上空间 [5] 中国债券市场机遇 - 中国债券市场开放程度相比发达国家仍有可观发展空间 [3] - 中国SDR权重超过10% 但境外投资者在中国债券市场占比仅3%左右 远低于美国40%和日本12%的对应比例 [3] - 中国十年期国债收益率约1.7% 但对持有美元的海外投资者通过外汇掉期交易可实现4%甚至更高的实际收益率 [3] - 通过衍生品策略可在低利率时代主动创造超额收益 [3] 风险与挑战 - "固收+美元"策略存在三大风险：久期风险、外汇风险和期限风险 其中外汇风险尤为突出 [4] - 固收市场呈现"熊陡"特征 1-3年期短期债券波动较小 5年以上中长期债券利率快速上行且期限越长上行幅度越大 [4] - 实施"固收+美元"策略时需审慎考量美元资金后续投向 [5] 低利率环境下的策略方向 - 通过全球配置购入新兴市场高票息债券弥补票息下行 主要风险在于跨国流动及汇率 [5] - 大力发展另类策略 包括大宗非标证券化（ABS/REITS）和衍生品策略 [5] - 国债期货过去五年持仓量和交易量翻近10倍 成为发展最迅速的衍生品 [6] - 市场被动接受波动放大 需重视精准久期风险管理和利率衍生品运用以实现投资风控差异化 [6]

低利率时代：净息差持续收窄导致业绩表现承压 - 2019年以来我国利率水平整体下行，1年、5年期LPR分别下降125BP、135BP至3.00%、3.50%，10年、30年期国债收益率分别下降151BP、190BP至1.65%、1.86% [5] - 存贷非对称降息导致银行资产端收益率下降快于负债端成本率，2025Q1商业银行净息差收窄至1.43%，较2019年同期下降74BP [5] - 利息净收入占营收比重达79%，但2019-2024年上市银行利息净收入复合增速仅2.9%，远低于生息资产8.1%的增速，呈现"以量补价"特征 [6] - 2024年商业银行ROA、ROE分别为0.63%、8.10%，较2019年分别下降24BP、2.9%，盈利能力下滑主要源于息差收窄 [5] 反直觉现象：商业银行业绩承压但股价屡创新高 - 2023-2024年上市银行归母净利润平均增速1.9%，较2019-2022年下降5.0%，在申万二级行业中排名第13位 [8] - 2023年1月至2025年6月银行板块累计涨幅88%，在31个行业中排名第4，年化波动率22%为全市场最低 [8] - 工商银行等6家银行股价涨幅超100%，但其净利润增速1.9%仅与行业均值持平，显示股价表现与业绩脱钩 [8] 新解读视角：从策略思维理解银行股上涨行情 - 无风险利率下降是核心驱动因素，10年期国债收益率降至1.6%-1.7%，而银行股息率4.5%形成显著利差优势 [10][11] - 风险评价改善体现为城投债、地产债利差趋稳，PMI震荡修复，信用风险预期好转 [12] - 中美贸易休战强化人民币资产重估预期，银行作为经营人民币资产最集中的行业直接受益 [13]