2025.12. 18 本文字数：2020，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈君君 随着存款利率持续下行、资金配置需求不断升温，银行理财发行市场热度延续。多家机构最新统计数 据显示，截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高，理财规模已连续 多月保持正增长态势。 业内普遍认为，11月理财规模的扩张，既符合历年季节性规律，也与低利率环境下居民资金加速"搬 家"密切相关。展望后续，尽管年末时点可能出现阶段性扰动，但在存款利率"1时代"逐步确立、理 财收益相对优势仍存的背景下，银行理财市场中长期扩容趋势并未改变。 季节性规律叠加资金"搬家"，11月理财规模延续增长 多家机构发布的研报显示，11月银行理财规模继续保持上行态势。华源证券统计数据显示，截至11 月末，全市场银行理财存续规模约为34万亿元，较10月末增加约0.35万亿元。华西证券的测算结果 也显示，11月末理财规模约为33.57万亿元，环比增加约729亿元。 从历史规律看，11月本就是理财规模"增长月份"。华源证券统计显示，2023年和2024年11月，理 财规模平均增量约为0.37万亿元，在年末考核尚未完全到来、资金配置压 ...

从产品结构看，11月理财收益呈现一定分化。纯固收类产品收益整体保持稳定，"固收+"产品则在权益 市场阶段性回暖的带动下表现更好，这也在一定程度上增强了理财产品的整体吸引力。 不过，与规模增长形成对比的是，11月理财产品的净值表现整体承压。受货币环境宽松及债市波动影 响，不同类型产品的收益率均有所回落。普益标准监测数据显示，11月全市场共有16860款理财产品在 售，环比增加820款，其中14790款为开放式产品，平均业绩比较基准为2.15%，环比下跌0.02个百分 点；2070款为封闭式产品，平均业绩比较基准为2.37%，环比下跌0.02个百分点。 华源证券数据显示，现金管理类产品收益率延续年初以来的下行趋势，截至12月7日，其近7日年化收益 率约为1.23%，虽仍略高于货币基金的平均水平，但下行压力仍存。普益标准数据进一步显示，截至12 月14日，全市场存续现金管理类理财产品近7日年化收益率平均为1.25%，环比下降0.01个百分点；近1 个月、近3个月年化收益率分别维持在1.25%和1.26%的水平；近6个月、近1年及成立以来的年化收益率 则分别小幅回落至1.29%、1.41%和1.55%。 低利率环境下 ...

银行理财规模增长与驱动因素 - 11月银行理财规模延续上涨态势，截至11月末，理财规模合计34万亿元，较10月末增加0.35万亿元，或为33.57万亿元，相较10月末微增729亿元 [2] - 增长受双重因素驱动：季节性规律方面，2023年与2024年的11月理财规模平均增加0.37万亿元；存款利率持续下行驱动资金搬家，银行理财、非货基金等成为资金优选方向 [2] - 展望12月，尽管季末银行考核压力可能引发理财规模阶段性回调，但机构普遍乐观，预计年底理财规模有望站上33万亿元关口 [1][2] 理财产品收益率表现承压 - 11月银行理财市场净值表现面临压力，现金管理类产品平均近7日年化收益率降至1.23%，虽高于货币市场基金1.10%的平均水平，但在货币宽松背景下后续或继续走低 [3] - 纯固收类产品受债市波动影响显著，平均年化收益率从10月的阶段性高点3.53%回落至11月的2.42% [3] - 面对收益承压，理财公司积极调整策略，“固收+”产品成为核心发力方向，通过增持ETF及布局指数策略、指数增强策略等含权理财产品以提升收益弹性 [3] 理财公司投资策略调整 - 理财公司权益投资以ETF为核心工具，并灵活运用个股直接投资、其他基金配置及委托投资等多种方式 [4] - 在选择ETF时，重点考量估值水平、市场风格以及对后市的展望，当前投资以大盘价值类ETF为主 [4] - 通过直接投资或间接参与的方式持续增持ETF，旨在提升收益弹性的同时助力资本市场发展 [3][4] 净值化转型与产品期限结构变化 - 年底前完成估值整改的监管时限临近，银行理财净值化转型进一步深化 [1][5] - 在此背景下，封闭式理财产品期限拉长已成为行业趋势，长期限产品能有效规避短期资金挤兑风险，且投资者对净值波动的容忍度更高 [5][6] - 中金公司研究部预测，长封闭期限理财产品供给将持续扩容，核心驱动力包括平滑估值整改带来的净值波动以增强负债端稳定性，以及布局契合养老金融长期需求的产品 [6]

● 本报记者 李静 11月银行理财规模延续上涨态势。业内人士认为，季节性规律与存款利率下行驱动的资金搬家成为其核 心增长动力。尽管12月季末银行考核带来的资金回表压力可能引发理财规模阶段性回调，但机构普遍预 计年底这一数字仍将站上33万亿元关口。 与规模增长形成反差的是，11月现金管理类、纯固收类理财产品收益率同步承压，同时年底前完成估值 整改的监管时限日趋临近，银行理财净值化转型进一步深化。在此背景下，理财机构积极调整策略，通 过多资产配置提升收益弹性，同时拉长封闭式产品期限以适应净值化转型。 季节性规律叠加资金搬家 展望12月，尽管传统季末时点临近，银行考核压力将推动部分理财资金回流表内，可能引发理财规模阶 段性回调，但机构对整体态势仍持乐观预期。华西证券首席经济学家刘郁认为，12月是理财估值整改的 最后窗口期，前期浮盈的全面释放将兑现为存续产品收益，叠加存款搬家的持续效应，年底理财规模有 望站上33万亿元关口。 多家机构统计数据显示，11月理财规模延续上涨态势。华源证券研报表示，截至11月末，理财规模合计 34万亿元，较10月末增加0.35万亿元。华西证券研报也表达了类似看法：截至11月末，理财规模为3 ...

银行理财市场整体规模与产品数量 - 截至11月末 银行理财市场规模达到3.16万亿元 同比增长6% [1] - 截至11月末 全市场存续理财产品共计45132款 相比去年11月末增长11.69% [1] 各产品类型规模变化 - 固定收益类产品规模增长最快 截至11月末存续规模达2.42万亿元 同比增长12.78% 占理财总规模的76.57% 占比同比提升4.52个百分点 [2] - 现金管理类产品规模压降显著 截至11月末规模为6.61万亿元 同比减少1.02万亿元 占理财总规模的20.88% 占比同比降低4.72个百分点 [2] - 权益类产品规模小幅降低 截至11月末存续规模为245.98亿元 同比减少17.11亿元 占理财总规模的0.08% 占比同比降低0.01个百分点 [2] “固收+”产品发展态势 - 今年以来“固收+”理财产品扩容较快 且11月份收益率呈现回升态势 [1] - “固收+”产品契合净值化转型后投资者对低波动、稳健收益的需求 在利率下行和近期权益市场上涨环境中吸引力显著 [3] - 产品类型丰富 例如“固收+优先股”和“固收+可转债”等 均以固收资产打底并搭配权益类资产增厚收益 [3] 理财产品发行与收益率表现 - 2025年11月全市场共新发2321款理财产品 环比增加441款 其中理财公司新发1718款 占比达74.02% [4] - 11月封闭式产品发行量环比增加239款 开放式与封闭式产品平均业绩比较基准分别下跌0.01个和0.02个百分点 [4] - 截至11月末 银行理财产品收益率明显回升 全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类）近1个月年化收益率达2.79% 环比上涨0.35个百分点 [4] - 封闭式固收类产品表现突出 近1个月年化收益率为3.38% 环比攀升0.87个百分点 [4] - 收益率回升主要得益于存款利率下行促使资金流入 以及年底季节性因素导致货币市场阶段性趋紧 [4] 现金管理类产品收益率状况 - 现金管理类理财产品规模和收益率均处于下行状态 [1] - 截至2025年11月末 全市场存续现金管理类理财产品的近7日年化收益率平均水平为1.26% 环比下跌0.02个百分点 [5] - 其近1个月 近3个月 近6个月 近1年及成立以来年化收益率平均水平分别为1.27% 1.28% 1.31% 1.44% 1.57% 环比分别下跌0.02 0.02 0.04 0.04 0.03个百分点 [5]

现金管理类理财产品规模与收益变化 - 截至今年9月末全市场存续现金管理类净值型产品规模约为6.5万亿元 较去年12月末的7.3万亿元以上规模下滑明显[1] - 现金管理类理财产品收益优势在低利率环境下收窄 收益呈现下滑趋势[1] - 规模下滑主要受市场利率持续下行 监管对投资范围与杠杆率的严格限制 以及高息同业存款渠道收窄等多重因素影响[1] 投资者偏好与替代产品趋势 - 投资者对活钱管理需求增长 日开型理财产品凭借更宽投资范围 更高收益弹性与灵活运作机制成为替代优选[2] - 部分投资者出于收益性诉求 申购意愿改变 现金管理类资金或向每日开放型非现管产品转移[2] - 日开型理财产品在理财市场中的规模占比逐步提升[2] 理财公司应对策略 - 光大理财 兴银理财 华夏理财等多家理财公司为提升产品吸引力打出组合拳 包括试水零费率或超低费率产品[2] - 理财公司新增中小银行为理财代销机构以持续拓宽销售渠道[2] - 中小银行加快与理财公司代销合作 通过配置多元产品 优化服务防止资金外流并优化资产结构 降本增效[2] 产品长期定位与发展方向 - 现金管理类产品长期看对满足投资者日常消费提取与紧急用款需求仍有重要活钱管理作用[3] - 现金管理类产品战略地位或从过去规模主力转为基础配置 部分头部机构已率先开启产品结构优化[3] - 通过丰富多元产品结构提升增长动力 打造多元化固收+产品体系 挖掘权益 黄金 跨境等多类资产配置价值以满足收益弹性需求[3]

银行产品调整动态 - 内蒙古土右旗蒙银村镇银行公告取消5年期整存整取定期存款，为业内首例，调整前其5年期利率为1.9% [1] - 招商银行、浦发银行、渤海银行、中信银行等在北京地区已下架利率上浮的5年期特色定期存款产品 [2][3] - 招商银行北京地区3年期特色定期存款产品额度紧张，需在每周三上午预约抢购，该行北京分行曾放出超过2亿元额度仍被抢购一空 [2] 存款利率倒挂现象 - 在调查的9家银行中，有3家银行的5年期特色存款利率低于3年期产品，1家持平，1家略高，利率倒挂已成常态 [4] - 具体案例显示，中信银行5年期整存整取利率为1.35%，而其2年期和3年期特色存款利率分别为1.4%和1.75%，存入10万元资金，存5年比存2年每年收益少50元，比存3年每年少400元 [4] - 工商银行5年期特色存款利率为1.3%，较其3年期产品低15个基点；广发银行5年期利率1.7%，较3年期低5个基点；江苏银行5年期利率1.6%，较3年期低15个基点 [5] 银行负债成本管理策略 - 上市银行净息差持续收窄，推动银行通过下调存款利率、压降负债成本来应对 [6][7] - 银行采取下架长期限产品、利率倒挂、压缩额度、阶段性暂停等方式，间接降低长期存款的吸引力以控制成本 [8] - 专家指出，不同银行因市场竞争、客户定位、负债结构差异，调整存款利率的节奏和幅度各不相同 [1][7] 行业趋势与产品替代 - 业内共识认为未来银行存款利率仍有下降空间，银行将持续压降存款的显性及隐性成本 [6][7] - 为应对低利率环境，银行正增加结构性存款等产品种类，并向客户推荐国债、低风险理财、保险等产品作为低利率存款的替代选择 [5][8] - 在存款利率下行背景下，银行建议风险承受能力极低的投资者可配置现金管理类理财、货币基金及国债等稳健收益产品 [9]

报告行业投资评级 - 看好债市 [24] 报告的核心观点 - 10月理财规模超季节性增长，理财公司纯固收理财平均当月年化收益率显著回升，近两年银行计息负债成本率下行较快，阶段性继续明确看多债市，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 10月理财规模超季节性增长 - 截至2025年10月末，理财规模合计33.6万亿元，较上年末增加3.7万亿元，较上月末增加1.5万亿元，处于历史高位，10月理财规模站上33万亿 [6] - 2025年10月理财规模增加1.5万亿，高于2021 - 2024年10月份平均增加的0.87万亿，尽管三季度股市大幅上涨，但2025年三季度理财规模合计增量达1.46万亿，高于2022 - 2024年同期增量 [3][9] 2025年10月固收理财收益率情况 - 2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2025年10月平均业绩比较基准上限为2.61%，下限为2.13%，预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [12] - 2024年初以来，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行，2025年10月低位平稳，截至11月9日，平均近7日年化收益率1.26%，货币基金平均7日年化收益率为1.11%，后续货币类产品收益率或进一步小幅下降 [13] - 10月债市好转，当月纯固收类理财平均年化收益率3.53%，较上月明显上升 [18] 投资建议：银行负债成本下降支撑债市 - A股上市银行整体25Q3计息负债成本率1.63%，季度环比下降9BP，较高点的23Q4下降了54BP，预计25Q4将降至1.60%以下，未来三五年商业银行负债成本逐年下行，将支撑债券收益率震荡下行 [19] - 中国进入低利率时代，建议降低对债券投资的收益预期，商业银行自营需适应净息差收窄等趋势，债券投资占比或长期上升 [23] - 阶段性继续明确看多债市，股市行情对债市利空影响减弱，银行负债成本下行，政府债券配置价值凸显，资金面宽松，未来半年政策利率或将下调20BP，四季度债市或从逆风变顺风，理财或增配信用债及长久期产业债、城投债，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [24]

核心观点 - 公司子公司赎回部分用于现金管理的闲置募集资金，将本金人民币5000万元归还至募集资金专用账户 [1] 募集资金现金管理 - 公司第五届董事会第二十三次会议及第五届监事会第十九次会议审议通过使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 子公司嘉诚国际网络科技供应链（三亚）有限公司使用闲置募集资金购买平安银行现金管理类理财产品 [1] - 所购理财产品为现金管理类，每个工作日可随时赎回，资金T+1到账 [1] - 截至公告日，公司已赎回本金人民币5000万元并归还至募集资金专用账户 [1]

现金管理类理财产品收益与规模现状 - 全市场现金管理类理财产品近7日年化收益率平均水平为1.30%，环比下跌0.01个百分点 [1] - 截至2025年三季度末，产品存续规模约为6.5万亿元，较2024年年底的7.3万亿元以上出现明显下滑 [1][3] - 2025年三季度人民币现金类产品7日年化收益率均值为1.358%，仅38只产品收益率均值超过2%，另有31只产品收益率均值低于1% [2] 收益率下行原因分析 - 理财公司发行的公募人民币现金管理类产品2025年9月月均7日年化收益率为1.33%，相比2024年12月的1.75%下跌超40个基点 [2] - 收益率下行与债券收益率下移、存款与同业存单收益率下移有关 [2] - 监管新规封堵了借助保险资管配置高息协议存款的路径，叠加非银同业存款利率自律倡议，压低了配置利率 [3] 规模下滑与资金流向 - 收益率下降导致产品规模加速下滑，投资者申购意愿发生改变 [3] - 部分现金管理类资金向每日开放型非现管产品转移，该类产品受监管约束相对宽松，配置更灵活，收益空间更大 [3] - 随着权益市场回暖，资金也在向"固收+"类、混合型等策略更为多元的产品转移 [4] 理财公司的应对策略：自购行为 - 青银理财投入2.5亿元自有资金申购本公司发行的天天开薪系列理财产品 [1][5] - 自购行为旨在提高公司自有资金收益率，并向市场传递对产品管理能力的信心及与投资者风险共担的姿态 [5][6] - 自购的首要目的是进行流动性压力测试与储备，以应对可能出现的集中赎回，通过主动管理稳定产品运作 [6] 产品战略定位的转变 - 现金管理类产品在理财公司产品体系中的战略定位正从"规模贡献者"转向"客户黏性维护者" [7] - 产品未来占比或进一步下降，但仍是流动性管理工具的核心选项，部分机构尝试通过嵌入支付生态、快赎提速等场景化创新维持竞争力 [7] - 其战略价值转向增强客户黏性与服务衔接，作为触达客户、稳固基础客群的重要入口，并可向权益类产品引流 [7]