报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受美元指数、美联储降息预期、美国经济数据及地缘局势影响价格上行 [3] - 铜价短期上下均有支撑，多个指标方向相反，整体震荡 [15] - 铝短期震荡偏强，氧化铝短期偏弱震荡，铸造铝合金更具韧性 [33][34] - 锌短期内震荡为主，关注宏观与消费 [62] - 镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢震荡，硫酸镍价格稳定 [77] - 锡锭社会库存回落或推动价格上升，需求端接货意愿尚可 [92] - 碳酸锂短期价格或反弹，中长期供需宽松趋势未变 [103] - 工业硅开工率预计见顶，多晶硅关注产业政策 [111] 各品种总结 贵金属 - 受美元指数跌破98、美联储9月降息概率升至87.2%、美国二季度GDP修正值3.3%高于预期、劳动力市场数据好坏参半及中东地缘局势紧张影响，金价上行 [3] 铜 - 短期上方受美元指数和需求负反馈压力，下方受下游生产商接受程度提高支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [15] - 精废价差稳定，持仓量偏低，现货升水走高，下游有抵触情绪 [15] - 沪铜主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [16] - 上海有色等现货价格有不同程度涨跌 [19] 铝 - 宏观上鲍威尔发言偏鸽，9月降息预期增强；现货临近旺季下游补库增长，再生铝供应或减少，短期沪铝震荡偏强 [33] - 氧化铝矿端波动率加大，基本面较弱，供应过剩，短期偏弱震荡 [33] - 铸造铝合金期货盘面跟随沪铝，成本端支撑使其更具韧性 [34] - 铝&氧化铝盘面价格有不同程度涨跌 [35] - 铝&氧化铝价差有不同程度变化 [40] - 铝现货数据有不同程度涨跌 [48] 锌 - 供给端过剩，加工费走强，矿端宽松，进口精炼锌增量少，锌矿进口处于历年高点，库存震荡偏强 [62] - 需求端受阅兵影响不大，期待金九银十表现，与黑色品种呈较强正相关性 [62] - LME库存下降，有挤仓风险，锌价外强内弱格局明显，短期内震荡为主 [62] - 锌盘面价格有不同程度涨跌 [63] - 锌现货数据有不同程度涨跌 [68] 镍 - 镍矿稳定，预计印尼九月第一期基准价小幅下行，升水坚挺；菲律宾降雨影响有限 [77] - 镍铁短期坚挺，部分成交大单稳定在940一线以上 [77] - 不锈钢日内震荡，关注九十月旺季需求回暖 [77] - 硫酸镍盐厂挺价，成交价格稳定，MHP市场流通偏紧 [77] - 沪镍主连等期货合约价格有不同程度涨跌 [78] 锡 - 宏观上特朗普解除美联储理事职务事件有不确定性；基本面锡锭社会库存回落或推动价格上升，需求端接货意愿尚可 [92] - 沪锡主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [93] - 上海有色等现货价格有不同程度涨跌 [97] 碳酸锂 - 市场“小作文”干扰定价逻辑，建议投资者理性谨慎 [103] - 下游9月排产计划预计环比增长5%，若供给端有扰动，期货盘面或大幅波动 [103] - 短期价格或反弹，中长期供需宽松趋势未变 [103] - 碳酸锂期货盘面价格有不同程度变动 [104] - 锂现货数据有不同程度涨跌 [106] 工业硅 - 市场难辨真伪，建议观望或震荡思路对待，开工率预计见顶，关注库存和下游排产 [111] - 多晶硅关注产业政策和9月行业动态 [111] - 工业硅现货数据有不同程度涨跌 [112] - 工业硅主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月海内外宏观环境改善，美联储或开启新一轮降息进程，国内人民币偏强运行，政策空间或进一步打开，但钢铁行业稳增长方案无明显利多，煤矿复产或加剧煤端压力，难以提供成本支撑 [78] - 9月钢材市场需求走弱，钢厂产量增加，供需错配压力仍存，预计钢材价格先抑后扬，偏弱震荡运行 [78] - 9月市场关注高铁水产量持续性，金九银十需求旺季来临，国内外宏观环境向好，钢厂利润好于去年，若无铁水产量快速下行，铁矿石价格难入趋势性下行通道，但需关注钢材需求改善情况，预计铁矿石价格先扬后抑，区间730 - 800 [81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月钢材价格冲高回落，现货价格相对稳定，受反内卷降温下成本支撑减弱、淡季特征显现、供应压力累积、终端需求难支撑、库存累积等因素影响 [5] - 8月铁矿石价格震荡上涨，期货重回升水格局，月初受焦煤价格回落影响调整，但现实需求强劲，高炉铁水产量维持高位，供应回落，库存压力小，市场交易后续旺季需求预期，价格偏强运行 [7] 宏观分析 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万，失业率升至4.2%，劳动力市场“急速刹车”，引发衰退担忧；7月ISM非制造业指数显示服务业活动放缓、价格压力增大，引发滞涨担忧；7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比涨3.1%，PPI同比飙升至3.3%，打压降息预期 [10] - 8月美国制造业和服务业需求强劲，制造业PMI初值53.3，服务业PMI 55.4，综合PMI升至9个月新高，但需求回升或推升通胀压力；标普和惠誉确认美国主权信用评级，展望稳定 [16] - 鲍威尔表示美国经济有韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀仍处高位，短期货币政策“谨慎推进”，政策利率接近中性水平，交易员加大9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [16] - 7月国内CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大，PPI环比下降0.2%，降幅收窄，部分行业市场竞争秩序优化 [19] - 8月反内卷交易趋于淡化，缺乏需求端驱动，本轮反内卷难度更大，但看好长周期结构性改革，后续核心在需求侧政策跟进 [20] - 7月社融新增1.16万亿，同比多增3893亿，存量增速9%，主要受政府债发力贡献，但后续政府债支撑或边际减弱；7月人民币贷款减少500亿，同比少增3100亿，企业和居民贷款均回落 [23] - 7月中国规模以上工业增加值同比5.7%，社会消费品零售总额同比3.7%，固定资产投资同比增长1.6%，基建、制造、地产投资增速均下滑，经济数据边际走弱 [26][28] - 海外宏观环境温和，中美延期对等关税，美俄开启谈判，市场对俄乌停战有预期，美国经济稳健但就业数据引发降息预期回升；国内经济现实偏弱，8月反内卷交易淡化，市场回归震荡，需求端政策推进，关注8月PMI数据和政策情况 [30] 供需分析 终端 - 房地产投资同比跌幅加大，销售走弱，新开工降幅小幅收窄，竣工面积同比降幅扩大，上海发布楼市新政，但对钢材需求支撑有限 [35] - 2025年1 - 7月基建投资累计同比增长3.2%，7月新增专项债发行加速，后续将支持地方项目建设和基建用钢需求 [38] - 7月汽车产销环比季节性回落，但同比增长13%以上，新能源汽车延续快速增长态势 [42] - 7月挖机产量和销量同比增长，国内市场复苏，出口增长强劲；7月船舶出口增长，1 - 7月累计出口同比增长22.7% [45] - 7月钢材出口同比增长7.2%，表现超预期，主要受去年低基数和对非美地区出口稳健影响，进口同比增长4.1%，短期出口有韧性，但美国新增钢铁和铝关税清单需关注 [46] 供应 - 2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；1 - 7月粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%；生铁产量50583万吨，同比下降1.3% [51] 利润 - 钢厂利润较去年明显提升，本周钢厂盈利率为63.64% [52] 产量 - 本月全国247家钢厂高炉开工率83.2%，电炉开工率75.1%，螺纹产量增加，热卷产量处偏高水平，钢厂缺乏减产动能，关注月底检修影响 [54][56] 库存 - 8月钢材供增需减，库存积累，螺纹和热卷库存压力增加，社库压力显著，呈现生产端向流通端转移特征，关注钢厂检修和需求恢复情况 [60] 表需 - 8月钢材需求走弱，建材需求受地产影响继续走弱，板材需求受出口和制造业支撑，9月需求或缓慢改善 [63] 铁矿进口和发运 - 7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，环比下降1.3%；1 - 7月累计进口69656.9万吨，同比下降2.3%；8月18 - 24日全球铁矿石发运总量环比减少90.8万吨，澳洲巴西发运总量环比增加4.4万吨 [66] 到港 - 8月18 - 24日中国47港铁矿石到港总量环比减少240.8万吨，45港到港总量环比减少83.3万吨 [67] 铁水产量 - 8月以来铁水产量维持在240万吨附近高位运行，旺季需求有望延续，关注钢厂检修影响 [69] 库存 - 8月铁矿石供需双增，港口库存相对稳定，未形成压力，8月钢厂有小幅补库 [73] 供需小结 - 8月钢材价格冲高回落，反内卷降温成本支撑减弱，需求走弱，库存累积，内需萎缩，钢厂利润改善，产量压力增加，加剧供需错配 [76] - 8月铁矿石价格震荡上行，现实需求强劲，高炉铁水产量维持高位，发运和到港增加，库存无压力，市场交易旺季需求预期 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三大橡胶主力震荡偏强，自身基本面微观小幅改善但矛盾不明显涨幅有限；成本端受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化结构改善，下游轮胎需求有韧性；目前基本面矛盾不明显价格区间内震荡，外部宏观面扰动易放大价格波动区间 [6][27] 各部分总结 行情回顾 - 8月天然橡胶（RU）主力合约月涨幅3.12%持仓增加56608手，20号胶（NR）主力合约月涨幅3.04%持仓增加5873手，合成橡胶（BR）主力合约月涨幅3.66%持仓增加19561手 [6] - 宏观面8月国内股市单边上行，美联储降息预期升温，国内外宏观环境偏暖；基本面橡胶成本受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化，下游轮胎需求有韧性 [6] 数据分析 - 截至8月28日，泰国胶水55.45泰铢/公斤、杯胶50.7泰铢/公斤，国内云南胶水14300元/吨、海南原料13200元/吨；国内外主产区价格较7月底坚挺，9月天气仍扰动割胶旺季上量预期，成本端支撑仍存 [8] - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增2.47%，同比减1.91%，1 - 7月累计进口360.05万吨，累计同比增21.82%；泰国减量明显，越南和老挝增量明显，关注后续天气对海外产区割胶进程影响 [10] - 截至8月22日，青岛保税区现货库存73275吨、一般贸易现货库存532928吨、国内第三方库存1270809吨，均较月初小幅去库但较去年同期增加，库存压力大于去年同期 [13] - 8月国内丁二烯价格窄幅震荡，供需弱均衡；截至8月29日当周，顺丁橡胶企业理论生产亏损240.4286元/吨，亏损区间窄幅波动 [15] - 截至8月29日，顺丁橡胶样本生产和贸易企业库存量3.172万吨，较月初变动不大但较去年同期增加7370吨；8月企业产量重心上移，贸易商补库积极性弱，库存去化有压力 [18] - 2025年7月，中国卡客车轮胎出口量45.44万吨，年内第三次破单月历史新高，1 - 7月累计出口278.91万吨创历年最高；小客车轮胎出口量32.59万吨，环比增16.78%，同比增7.20%，1 - 7月累计出口194.03万吨，累计同比增2.51%；7月关税因素和中东局势缓和利好出口，后续欧盟实施强制性海关登记及四季度小客车轮胎进入淡季，出口压力将加大 [19] - 截至8月末，全钢胎库存周转天数约39天，较去年同期减少约4天，库存去化优；半钢胎库存周转天数约46天，较去年同期增加约4天，库存压力犹存；“金九银十”和天气转凉项目开工增加有望支撑全钢胎需求，半钢胎去库依赖国内冬季轮胎订单放量 [21] - 截至8月29日，中国全钢胎样本企业产能利用率64.89%，较月初回升5.63%，同比增加5.1%；半钢胎样本企业产能利用率70.97%，较月初变动不大，较去年同期减少8.73%；全钢胎产能利用率优得益于出口订单和国内季节性需求，半钢胎受高库存和需求动力减弱影响回升力度不足；“金九银十”需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [23] 后市研判 - 宏观面国内股市创新高对商品市场提振有限，终端需求改善待观察；基本面天气扰动割胶旺季上量，成本有支撑，库存结构改善但压力大于去年，“金九银十”下游需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势预期不同，苯乙烯预计价格在有底部支撑情况下震荡运行，原油价格在弱趋势中调整，PTA短期预计价格震荡运行，乙二醇预计短期价格偏强震荡 [3][4] - 各品种供需格局有差异，纯苯后续可能累库，苯乙烯9月供应预计收缩，PTA供需格局预期改善但长期仍供应过剩，乙二醇低库存下供需偏紧 [3][4] - 下游需求有不同表现，苯乙烯下游需求上升，聚酯行业产能利用率环比微升，终端订单增加但行业整体过剩实际下游仍亏损 [3][22] 各品种情况总结 BZ&EB - 纯苯本周开工率79.18%高位，较上周+0.19%，港口库存环比下降但整体仍偏高后续可能累库，下游综合开工率高位但利润差多刚需采购，终端订单差，短期需求有一定支撑，BZN价差持稳 [3][30] - 苯乙烯本周开工率78.07%较上周-0.46%，库存小幅累库，9月装置检修有计划供应预计收缩，下游三S开工率有所修复整体需求上升，即将进入旺季下游备货积极，预计价格在有底部支撑情况下震荡运行 [3][30] 原油 - 国际能源署预计明年全球原油市场将面临创纪录供应过剩局面，地缘政治上俄乌停战前景不明，随着能源需求旺季拐点临近，原油价格在弱趋势中调整，关注OPEC+ 9月初会议是否会在10月份暂停增产 [4] PX&PTA - PX国内负荷陆续恢复，开工率高位，库存由去库转为累库，紧平衡格局松动，加工费支撑走弱 [4] - PTA恒力惠州500万吨装置上周开始检修占总产能5.5%，供需格局预期改善存在去库预期，周内加工费修复至239元/吨仍处年内低位，10月新装置投产后将再度进入库存累积周期，长期看仍是供应过剩局面，短期预计价格震荡运行 [4][11] 乙二醇 - 本周市场价格4539元/吨，环比+11元/吨，国内总产能利用率65.11%较上周+2.66%，煤制产能利用率64.97%较上周-2.63%，毛利下降至-30.15元/吨环比+61.63/吨 [15] - 8月下旬港口到货稀少，近两周港口库存仍将保持下降趋势处于历史低位，需注意低库存下的供需缺口风险，供给端政策影响多在情绪上，对产能过剩及进口端影响不大，预计短期价格偏强震荡 [4][15] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率86.66%，环比+0.11%，终端订单增加市场心态回暖，江浙地区织机、加弹机等开机率开始回升，但行业整体过剩，实际下游利润仍亏损 [22] - 从纺织原料需求淡旺季走势看，长丝和短纤目前需求下滑过程或基本完成，在“金九银十”预期下看下月纺织原料需求能否逐步回升 [22]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1431.79点 较前一交易日上涨3.48点 涨幅0.24% [1] - 中证商品期货指数收报1977.79点 较前一交易日上涨4.80点 涨幅0.24% [1] 有色金属板块表现 - 沪锡主力合约涨超2% 刷新4月7日以来高点至278880元/吨 涨幅达2.31% [2] - 伦锡库存持续走低推动伦锡稳步走高 缅甸锡矿复产进度缓慢 国内锡冶炼厂原料库存偏低 [2] - 资本市场芯片题材活跃提振锡需求预期 作为芯片和集成电路焊接必需品需求预期偏积极 [2] 玻璃市场表现 - 玻璃主力合约涨超1% 涨幅达1.63% 近两个交易日呈现企稳态势 [3] - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降104万重量箱 降幅达1.63% [3] - 玻璃日产量维持在15.96万吨 行业开工率环比上升0.34个百分点 [3] 农产品板块表现 - 菜粕主力合约涨超1% [1] - 棉花主力合约涨超1% 增仓超6万手 盘中刷新一个月新高 终盘收高1.21% [1][3] - 棕榈油主力合约跌超1% 收跌1.69% 外盘回落形成拖累 [1][4] 能源化工板块表现 - 多晶硅主力合约涨超1% 止跌企稳 日内震荡收涨1.22% [1][3] - 工业硅主力合约跌超1% 收跌1.29% 下游采购需求未显著改善 总库存仍处高位 [1][4] 航运市场表现 - 集运欧线主力合约跌超2% 收跌2.15% 持续领跌商品市场 市场对淡季预期较为悲观 [1][5] 供需基本面分析 - 马来西亚8月1-25日棕榈油单产环比减少3.26% 产量环比减少1.21% [4] - 印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨 [4] - 东南亚产区临近季节性减产季 产量供应压力或逐渐缓解 [4] - 印度库存偏低 我国即将迎来消费旺季 对油脂仍有明显进口需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏弱，涨跌幅为 -2.25%，振幅 7.37%，截止本周主力合约收盘报价 77180 元/吨 [7] - 宏观上国家完善扩内需政策，营造公平竞争市场环境；基本面原料端海外矿商挺价惜售，国内矿区扰动影响原料供应使锂矿价格坚挺；供给上矿价为锂价提供成本支撑，行业“反内卷”下供给增速或放缓；需求上“金九银十”旺季来临，下游有备货补库需求，整体基本面或呈现供给增速收敛、需求逐步回暖局面 [7] - 策略建议轻仓逢低短多交易，注意控制交易节奏和风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡偏弱，涨跌幅 -2.25%，振幅 7.37%，收盘报价 77180 元/吨 [7] - 后市展望：宏观政策利好企业，原料端矿价坚挺，供给增速或放缓，需求旺季下游有备货需求，基本面供给收敛、需求回暖 [7] - 策略建议：轻仓逢低短多，控制节奏与风险 [8] 期现市场情况 - 期价震荡走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，近远月跨期价差 -180 元/吨，周环比减少 740 元/吨；主力合约收盘价 77180 元/吨，周环比减少 1780 元/吨 [14] - 现货价格走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，电池级碳酸锂均价 79650 元/吨，周环比减少 4250 元/吨；主力合约基差 2470 元/吨，较上周环比下降 2470 元/吨 [20] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走弱：截至 2025 年 8 月 29 日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价 950 美元/吨，周环比减少 20 美元/吨；美元兑人民币即期汇率 7.1385，周环比降幅 0.55% [24] - 锂云母报价持平：截至 2025 年 8 月 29 日，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价 2645 元/吨，周环比持平；磷锂铝石均价 7650 元/吨，周环比减少 175 元/吨 [29] 供应端 - 进口环比减少，产量减少：截至 2025 年 7 月，碳酸锂当月进口量 13845.31 吨，较 6 月减少 3852.31 吨，降幅 21.77%，同比降幅 42.67%；出口量 366.347 吨，较 6 月减少 63.31 吨，降幅 14.74%，同比增幅 37.2%；当月产量 44600 吨，较 6 月增加 500 吨，增幅 1.13%，同比增幅 14.36%；当月开工率 43%，环比降幅 5%，同比降幅 32% [34] 下游情况 - 六氟磷酸锂报价持平，电解液产量环比增加：截至 2025 年 8 月 29 日，六氟磷酸锂均价 5.575 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 7 月，电解液当月产量 179450 吨，较 6 月增加 6800 吨，增幅 3.94%，同比增幅 44.16% [37] - 磷酸铁锂价格持平，月度产量增加：截至本周，磷酸铁锂（动力型）均价 3.43 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 7 月，磷酸铁锂正极材料当月产量 213960 吨，较 6 月增加 10660 吨，增幅 5.24%，同比增幅 26.6%；当月开工率 51%，环比 -1%，同比 -5% [42] - 三元材料价格走弱，产量增加：截至 2025 年 7 月，三元材料当月产量 61920 吨，较 6 月增加 2920 吨，增幅 4.95%，同比增幅 24.09%；当月开工率 52%，环比 1%，同比 -1%；本周三元材料 811 型、622 型、523 型持续走弱 [45] - 锰酸锂价格减少，月度产量减少：截至 2025 年 7 月，锰酸锂当月产量 10120 吨，较 6 月减少 680 吨，降幅 6.3%，同比增幅 11.21%；本周锰酸锂均价 33000 元/吨，周环比减少 1000 元/吨 [50] - 钴酸锂报价减少，月度产量增加：截至本周，钴酸锂均价 233000 元/吨，周环比减少 2000 元/吨；截至 2025 年 7 月，钴酸锂当月产量 12870 吨，较 6 月增加 470 吨，增幅 3.79%，同比增幅 71.14% [53] - 新能源汽车销量减少：截至 2025 年 7 月，新能源汽车当月产量 1243000 辆，环比 -1.97%；销量 1262000 辆，环比 -5.04%；累销/汽车累销（渗透率）为 44.99%，环比 0.68%，同比 8.61% [55] - 新能源汽车出口量同比增长：截至 2025 年 7 月，新能源汽车累计出口量为 130.8 万辆，同比增幅 84.75% [60] 期权市场 - 建议构建买入跨式期权做多波动率，合成标的升贴水为 -0.04，存在逆向套利机会，根据期权平值合约表现和基本面情况建议做多波动率 [61][63]

价格表现 - PTA期货主力合约收报4784元/吨 单日下跌0.29% [1] 供应端动态 - 华东一套120万吨PTA装置近期停车且重启时间未定 [2] - 同一企业320万吨新装置当前负荷维持80%-90% [2] - PTA工厂库存环比增加0.1天至3.81天 同比增加0.05天 [2] - 郑商所PTA期货仓单减少1002张至29938张 [2] 机构观点 - 资金面增加做空力度 叠加盘面回落共振导致PTA下行 [3] - 国内及韩国石化产能调整推动能化板块短期企稳 [3] - 惠州装置因环保要求短暂关停形成价格支撑 [3] - 基差收窄至01-15水平 下游开工率回升至89.9% [3] - 旺季前夕补库节奏加快 9月可能转为微幅去库 [3] - 聚酯负荷企稳回升但持续性存疑 PX供需边际转弱 [3] - 原油震荡偏弱 短期维持震荡格局 [3]

8月LPG供应情况 - 国内LPG商品量达167.98万吨 环比微增1.5% [4] - 进口量维持300万吨以上高位水平 [4] - 炼厂装置检修与复产并存 区域供应格局调整 部分炼厂自用量增加导致民用气外放水平偏低 [4] 8月供应变化驱动因素 - 华东宁波大榭二期装置投产 华北燕山石化 山东胜利炼厂 西北榆能化 中煤蒙大检修恢复 [4] - 华南广西石化短期停工检修 东北抚顺石化 山东齐成石化 东明石化 西北神华新疆 格尔木炼厂装置停工 [4] - 贸易局势缓和推动国内贸易商对美国货采购积极性提升 [4] - 8月CP丙 丁烷价格较7月下调 进口到岸成本下降刺激下游接货积极性 [4] - 国内深加工需求增加助力进口量增长 [4] 价格表现与市场动态 - 局部地区供应收紧与进口成本上升推动上游企业惜售推涨意愿 [5] - 国际LPG市场走强弱化供应增加对价格的影响 [5] - 丁烷市场因化工需求强劲在8月中上旬出现紧缺 [5] 9月市场展望 - 看涨情绪浓厚但炼厂检修不多 预计供应量保持偏高水平 [2] - 进口成本支撑和"金九银十"旺季预期可能推动价格重心缓慢上移 [5] - 终端燃烧需求恢复缓慢 化工需求增长动力不足限制价格上涨幅度 [5] - 预计9月国内LPG商品量达169.15万吨 供应面对价格走势存在支撑 [5]

政策核心调整 - 上海于2025年8月25日由六部门联合印发通知进行2025年首次房地产政策优化从购房资格、资金支持、利息负担和持有成本四大维度精准发力 [1] - 政策调整特点是核心区严控、郊区松绑外环外限购大幅调减以应对外环外库存高企问题为金九银十楼市注入动力 [1][2][3] 购房资格放宽 - 沪籍居民家庭及成年单身人士在外环外购房不限套数在外环内限购2套住房 [2] - 非沪籍居民家庭和成年单身人士连续缴纳社保或个税满1年及以上可在环外不限套数购房连续缴纳满3年及以上可在环内限购1套住房 [2] - 政策将单身人士购房资格等同于家庭旨在释放改善需求及有资产配置需求者的购买力 [2][3] 市场现状与政策目标 - 2025年前7月上海外环以外新建商品住宅成交17024套占全市总量28265套的60% [2] - 截至2025年7月末上海新建商品住宅库存面积73321万平米去化周期133个月其中外环外库存面积56165万平米占比766%去化周期176个月远高于外环内的73个月 [3] - 政策目标是通过区域差异化加快外围市场去化缓解高库存压力同时促进二手房交易保持价格稳定 [3] 公积金贷款优化 - 提高个人住房公积金贷款额度购买二星级及以上新建绿色建筑住房最高贷款额度上浮15%首套最高额度从160万元提至184万元二套从130万元提至1495万元 [4] - 支持提取住房公积金支付购房首付款并支持又提又贷不影响贷款额度计算 [4] 商业贷款调整 - 优化商业性个人住房贷款利率定价机制不再区分首套与二套住房利率标准 [4] - 以100万元贷款30年期等额本息测算按当前利率下限305%执行较此前二套利率365%月供减少220元年利息支出减少2640元 [4] 政策背景与时机 - 政策选择在金九银十前夕落地2025年7月上海共24盘入市平均去化率为41%较上月下降9个百分点市场观望情绪升温 [5] - 此次出台是贯彻中央精神推动房地产市场止跌回稳回顾2024年两次政策调整后市场均明显提升如2024年6月新房成交面积环比增长6349%12月达8079万平米为近一年新高 [5][6] 市场初步反馈与分化 - 新政后部分外环外热点区域如宝山某楼盘咨询量达平日3倍二手房咨询量也显著增加 [7] - 但部分远郊楼盘如佘山项目因落地时间短且为工作日来访量暂无明显变化市场分化特征显现效果仍需持续跟踪 [1][7] 高端市场表现与项目动态 - 2025年上半年上海总价3000万元新房成交1096套高端市场保持韧性例如融创上海壹号院今年以来累计销售金额超220亿元8月23日66套房源开盘当日售罄 [6] - 保利海上印、招商云澜湾、万科四季隐秀等项目已积极响应新政加大渠道推广和现场邀约力度 [1][6]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 传统消费旺季“金九银十”临近，PE下游农膜、棚膜需求启动，包装膜提前备货，塑料制品随家电、汽车季节性需求增长回暖；PE停车检修装置增加，供应压力缓解但整体开工仍高，生产企业库存积累，上游有去库压力；PP开工率环比持平，上中游库存小幅下降，新增产能持续放量；国际油价偏弱，油制生产利润尚可，丙烷价格走高，PDH制PP利润接近盈亏平衡 [2] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率78.7%（+0.0%），PP开工率80.2%（+2.0%）；PE油制生产利润317.9元/吨（-66.9），PP油制生产利润 - 282.1元/吨（-66.9），PDH制PP生产利润58.9元/吨（-5.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容 [28][35][36] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 - 160.4元/吨（-133.4），PP进口利润 - 520.4元/吨（-1.2），PP出口利润22.4美元/吨（-9.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率17.5%（+2.9%），PE下游包装膜开工率49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率42.3%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（-0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [73][78][83][87]