4月22日，道达尔能源宣布了一项重要决定：将于2027年年底永久关闭其位于比利时安特卫普炼油 及石化工厂内的一座老旧裂解装置。这一消息迅速引发了全球石化行业的关注，成为欧洲石化产业结构 性调整的又一标志性事件。这也折射出欧洲地区持续面临石化产品供应过剩、需求疲软以及成本高昂的 困境。 道达尔能源的情况并非孤例。在过去一年里，欧洲石化行业掀起了一股显著的"去产能潮"，多家国 际化工巨头相继宣布关闭旗下裂解装置，勾勒出区域产业结构剧烈调整的图景。 在过去一年里，欧洲其他宣布关闭的裂解装置还包括埃克森美孚位于法国格拉旺雄圣母镇的裂解装 置、沙特基础工业公司位于荷兰赫林的裂解装置，以及意大利维萨利斯公司位于布林迪西和普廖洛的裂 解装置。这些被关闭的装置均为石脑油裂解路线，共同特点是依赖传统原料路线，且未形成完整的上下 游一体化产业链，在当前市场环境下竞争力不足。 值得注意的是，利安德巴塞尔工业公司去年宣布正在评估其位于欧洲的多个工厂的选择方案，包括 法国的贝雷和德国的明希斯明斯特，该公司在这些地方运营着裂解装置。与关闭潮形成对比的是，英力 士集团计划于2027年在安特卫普投产一套年产能145万吨的乙烷裂解装置，这一新 ...

龙蟠科技磷酸铁锂正极材料销售合同 - 公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源子公司签署战略合作协议，预计2025年至2029年间销售15万吨磷酸铁锂正极材料，总销售金额超50亿元[1] - 此次长单凸显下游储能市场持续扩容，头部企业加速绑定供应链[1] - 长期订单锁定利润，但需关注原材料价格波动及技术迭代影响[1] 百川能源股东减持计划 - 股东曹飞因个人投资及资金安排需求，计划减持不超过2681.71万股，占总股本2%[2] - 减持期间为2025年6月3日至2025年9月2日[2] 安宁股份重大资产重组 - 公司拟以65.08亿元现金取得攀枝花市经质矿产100%股权，目标公司及其关联企业目前处于实质合并重整程序中[3] - 交易预计构成重大资产重组，公司已提交《重整投资方案》但尚未签署正式协议[3] - 此次收购有望提升公司在矿产资源领域的竞争力[3]

市场表现 - PVC粉市场价格震荡下跌 华东SG-5运行区间在4630-4780元/吨 周均价较上周下跌 价格波动区间略低于上周预测的4650-4830元/吨 [1] - 假期原油大跌影响节后商品市场 PVC期货市场下跌部分受原油期货下跌传导 [3][4] - 5月7日金融政策支持稳市场稳预期 但因部分政策未超预期或利多已被市场消化 盘面出现冲高回落 [4] 供需分析 - 供应过剩格局持续 福建万华 渤化发展等装置新投产临近 中长期偏空逻辑未改变 [3] - 本周企业检修损失量环比略降 下周计划检修逐渐增加 但因现货供应充裕 检修支撑有限 [5] - 内需疲软 下游订单较少 以消化前期原料库存为主 出口方面电石法FOB报价略跌 低价接单略增 乙烯法报价稳定但部分成交价格略低 [5] 成本与盈利 - 电石出厂略涨50元/吨 但多数采购价未变 外采电石法PVC粉成本变动不大 [6] - 山东烧碱价格略涨 但电石法PVC粉出厂价震荡走低 部分烧碱-PVC粉一体化企业处于微亏状态 [6] - 行业开工整体仍偏高 鲜有因亏损降负荷或停车的企业 成本端难以形成有效向上驱动 [6] 短期展望 - 下周检修损失量预计略增 行业开工负荷略降 内需方面下游制品企业订单表现不佳 采购积极性不高 延续买跌不买涨情绪 [7] - 印度反倾销暂无明确消息 企业出口接单或维持常规量 供需面支撑不足 [7] - 短期电石采购价格预计僵持 电石法PVC粉原料成本变化不大 山东烧碱价格受检修及氧化铝采购支撑略涨 一体化企业毛利或窄幅减亏 [8] - 宏观面以既定政策落地为主 短期难有增量措施 预计下周PVC价格偏弱调整 价格重心窄幅下移 [7][8]

行业格局演变 - 动力电池行业从三年前的供给紧俏、碳酸锂价格高涨阶段进入产能过剩阶段，价格战成为常态 [1] - 行业形成"两超多强"格局，宁德时代和比亚迪占据主导地位，二线厂商争夺剩余市场份额 [1] - 2024年中国锂电池进入太瓦时时代，前十家市场集中度超过90%，产能过剩问题有所改善 [2] - 行业加速淘汰，预计2024年底动力电池企业不超过40家，2026-2027年仍将加速洗牌 [2] 头部企业表现 - 宁德时代2024年营收3620亿元(-9.7%)，净利润507.45亿元(+15%)，毛利率24.44%(+2个百分点) [3] - 比亚迪2024年营收7771亿元(+29%)，净利润402.54亿元(+34%)，毛利率19.44% [3] - 宁德时代利润增长主要来自成本控制能力，动力电池系统和储能电池系统营业成本降幅大于营收降幅 [4][5] - 比亚迪刀片电池装机量近200GWh，部分产能外供但未单独披露动力电池营收 [5] 二线厂商竞争态势 - 国轩高科2024年净利润12.06亿元(+28.55%)，国内装机量市占率4.59%排名第四 [6] - 亿纬锂能2024年营收下降20%，出货量仅增7.87%，但2025Q1出货量10.17GWh(+57.58%) [6] - 欣旺达动力电池出货量25.29GWh(翻倍)，收入151.39亿元(+40.24%)，但毛利率仅8.8% [6][7] - 孚能科技2024年营收下降近30%，净利润减亏82.22%，国内市占率仅0.63%排名第十二 [7] - 孚能科技过半营收来自海外客户，动力电池出口量全国第三，近期广州工控入主成为实控人 [7][8] 行业发展趋势 - 行业份额加速向龙头集中，宁德时代和比亚迪已确立领先地位，剩余30%市场份额由二线厂商争夺 [9] - 上游原材料价格下降后，产业链降本空间有限，主要依靠提升产能利用率 [10] - 车企价格战压力传导至电池厂商，爆款车型带动电池供应商崛起的模式难度加大 [10] - 二线厂商采取差异化策略：亿纬锂能聚焦商用车(市占率13.41%)，欣旺达主攻混动市场(HEV电池装机量全球前二) [11] - 行业建议减少对大客户的依赖，构建多元化客户体系以降低经营风险 [11]

期货热点追踪 中国4月铜精矿进口创下纪录水平，产能过剩问题该如何解决？未来需求会否回落？ 相关链接 ...

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 9 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯 ...

碳酸锂行业供需现状 - 碳酸锂期货2505合约最低价跌至6.32万元/吨 逼近一体化矿石提锂企业成本线 季节性需求下滑和产能去化不足导致供需过剩是主因 [1] - 2024年12家样本锂矿公司中仅3家产量小幅下滑 减产比例仅1/4 其余9家产量全部增长 行业产能利用率平均值达65.4% 处于历史高位 [1] - 2024年国内碳酸锂 氢氧化锂和氯化锂产量同比分别增长35.35% 29.54%和37.14% 12家样本公司锂盐总产量47.41万吨 同比增长31.3% [3] 企业产能利用率分化 - 低成本盐湖提锂和一体化矿石提锂企业满产 藏格矿业和盐湖股份产能利用率分别达116%和100% 永兴材料和天齐锂业达86%和77% [4] - 原料自给率不足的高成本企业产能利用率低于50% 如永杉锂业和赣锋锂业 [4] - 赣锋锂业若剔除新投产项目 2024年实际产能利用率可达56% 新项目产能需至2025年逐步释放 [5] 行业新增产能与成本竞争 - 盐湖股份新建4万吨锂盐项目2025年将部分释放 低成本产能将对高成本产能形成替代 [7] - 赣锋锂业加速推进海外矿端项目 包括阿根廷盐湖和非洲锂辉石项目 以提升原料自给率降低生产成本 [7] - 中矿资源通过收购赞比亚铜矿项目实现稀有轻金属 新能源金属与基本金属的多业务布局 2024年净利润降幅24.6% 其中74.7%来自铜业投资收益 [9] 矿业公司战略转型 - 头部企业选择全球化跨行业多金属布局 如必和必拓 力拓和嘉能可 以分散行业周期波动风险并突破规模限制 [10] - 藏格矿业通过多元化投资抵消锂价下跌影响 2024年从铜业获得19.3亿元投资收益 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年Q1化工行业需求弱复苏，产能过剩整体承压下不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在产能增长压力小、刚需和供给集中、内需为主或进口替代的领域 [4][82] - 二季度关税影响下外需承压，化工品价格短期有下行压力，后续行业景气走势取决于下游出口韧性、国家稳增长政策力度和效果 [83] - 看好受益内需的磷肥、钾肥、民爆龙头，需求刚性供给收缩的维生素龙头，AI和芯片材料细分龙头，以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头 [4][83] 根据相关目录分别进行总结 量增价跌，开工率和盈利下行 - 2025年3月化工行业PPI同比-2.8%，持续下行因油煤等原料价格下跌、过去2年产能增速高开工率下行 [4][9] - 25年Q1布伦特原油现货均价同比跌9.2%，国内环渤海动力煤价格同比跌4.65%，成本支撑减弱 [11] - 21 - 24年化学原料与制品、化学纤维行业固定资产投资增速有变化，25年3月分别降至2.1%、升至15.8%，25年Q1化学原料与制品行业开工率降至73.5% [13] - 25年Q1规模以上化学原料与制品企业收入同比增4%、利润同比降0.4%，3月单月利润率降至4.45% [18] 结构分化，不乏亮点 氯碱 - 25年Q1房地产销售改善、汽车和氧化铝产量同比增12%，烧碱盈利大幅改善，部分重点个股业绩增长 [24][27] - 4月至今30大城市地产销售放缓，氯碱价格回落，盈利复苏有待观察 [34] 制冷剂 - 三代制冷剂进入削减配额周期，产能产量受限，国内汽车和家用空调增长，行业产能集中度高，价格持续上涨，部分重点个股业绩大幅增长 [35][38] - 4月30日部分制冷剂出厂价较3月末上涨，供给受限价格继续看涨 [43] 食品饲料添加剂 - 下游成本占比低需求刚性，生猪养殖利润修复、饲料产量平稳增长，海外需求稳定，24年氨基酸出口增速提升 [44] - 行业供给高度集中，25年Q1部分产品价格上涨，重点公司业绩迎来开门红 [49][50] - 预计外需短期承压，海外市场阶段性去库存，2季度及未来走势取决于行业龙头协同性和量价抉择 [57] 其它化学原料 - 25Q1丙烯酸、季戊四醇、减水剂单体等因供给短期收缩价格结构性上涨，部分个股新产能投产业绩大幅增长 [60][64] - 4月至今部分化工原料价格回调，建议关注具成长兑现逻辑及产品价格持续探涨标的 [66] 农药 - 2024年产能转移集中释放产量大增，原药价格底部震荡，需求增速平稳但结构分化，全球产能70%集中在中国，24年出口有韧性 [67][75] - 23 - 24年海外农化巨头去库存，24年底库存降至低位企稳，部分小品种率先涨价，部分重点公司业绩有增长 [78] - 行业产能过剩价格承压，但海外补库存部分品种供需改善有望涨价，看好新增产能压力小的小品种农药 [79][81] 总结 - 一季度内需稳定增长、出口有韧性，化工行业Q1需求弱复苏，不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在特定领域 [82] 投资建议 - 看好受益内需的磷肥（高股息率龙头云天化、芭田股份等）、钾肥（亚钾国际量价齐升）、民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技 [83]

核心财务表现 - 2024年营业收入同比下降56.28% [2] - 归母净利润同比下降1100.46%至-23.61亿元 [2][4] - 扣非净利润同比下降7412.78% [2] - 销售毛利率首次降至负值 [2] - 2024年一季度归母净利润-0.91亿元 自2024年初至2025年一季度合计亏损24.52亿元 [4] - 公司15个月内亏损额接近过去6年净利润总和（2018-2023年净利润合计26.42亿元） [4] 分业务营收表现 - 新材料业务营收28.17亿元 同比下降65.97% [6][8] - 高端装备业务营收4122.12万元 同比下降66.36% [8] - 新能源发电业务营收11.05亿元 同比下降10.57% [8] - 节能环保业务营收1.34亿元 同比增长9.08% [8] 分业务毛利率表现 - 新材料业务毛利率-43.29% 同比减少48.98个百分点 [8] - 高端装备业务毛利率37.55% 同比增加12.26个百分点 [8] - 新能源发电业务毛利率54.16% 同比减少4.36个百分点 [8] - 节能环保业务毛利率23.43% 同比减少2.18个百分点 [8] 行业对比表现 - 2024年光伏发电行业整体净利润-0.05亿元 较上年43.6亿元大幅下滑 [4] - 公司净利润亏损幅度位居申万二级光伏发电行业首位 [4] - 公司股价较2022年8月1日跌幅超过73% 跌幅位居行业第二位 [10] 资产减值与风险因素 - 对部分资产计提减值准备 [4] - 面临国际贸易政策风险、光伏政策及行业周期性波动风险、光伏市场及价格波动风险 [2] - 收益率下行导致融资渠道收缩的风险 [2] 公司治理与股东行为 - 董事长兼总经理2024年薪酬96.56万元 较2022年近乎翻倍 [9] - 重要股东自2022年仅有一次减持行为（2022年12月减持1000万股） [10] - 自2022年以来从未发布回购预案 [10]

4Q24&1Q25业绩 - 2024全年营业总收入389 56亿元 同比+4 8% 归母净利润11 06亿元 同比-31 0% 扣非净利润10 5亿元 同比-30 6% [1] - 1Q25营业总收入88 75亿元 QoQ-10 4% YoY+9 6% 归母净利润2 42亿元 QoQ+11 3% YoY+13 8% 扣非净利润2 37亿元 QoQ+20 4% YoY+8 1% [1] - 子公司瑞泰新材2024全年营收21 02亿元 YoY-43 5% 归母净利润8460万元 YoY-81 9% 1Q25营收5 54亿元 QoQ-6 2% 归母净利润2628万元 QoQ扭亏为盈 [1] 发展趋势 - 2024年纺织服装行业出口3011 3亿美元 同比+2 8% 公司境外收入占比82 52% 主要销往美国 欧盟 孟加拉 越南 日本等市场 [2] - 2025年计划加大东南亚 非洲新兴市场开拓 通过多元化布局降低对传统市场依赖 海外低税率工厂可对冲关税风险 [2] - 电解液业务受动力储能市场拉动但竞争加剧 电池材料行业处于深度调整期 产能释放放缓但仍面临阶段性过剩压力 [2] 盈利预测与估值 - 2025年净利润预测下调22%至13 78亿元 2026年净利润预测14 88亿元 对应2025/2026年8 5/7 8x市盈率 [3] - 目标价9 2元对应2025/2026年10 9/10 1x市盈率 较当前股价有28 5%上行空间 [3]