宝马新世代战略与中国市场定位 - 公司认为新势力品牌成功的关键在于深刻洞悉消费者需求并产生共情 [1] - 宝马新世代架构旨在融入中国市场，强调“新势力有的，我都有”以及“接地气”的本土化策略 [1] - 新世代车型被定位为宝马面向未来的宣言，显示其有决心和能力在电动化时代继续引领市场并定义豪华标准 [24] 本土化技术合作与智能系统 - 与Momenta合作打造中国专属智能驾驶辅助方案，提供全场景、点到点领航功能，覆盖高速及城区道路 [3] - 与阿里巴巴合作以AI大语言模型赋能智能个人助理，打造更自然、智能的交互体验，2026年搭载于国产新世代车型 [5] - 与华为合作推出BMW数字钥匙、HUAWEI HiCar等华为生态，深度集成的HUAWEI HiCar将于2026年搭载于国产车型 [8] - 与DeepSeek牵手，通过深度思考能力赋能以BMW智能个人助理为中心的人机交互 [10] 新世代BMW iX3产品核心特性 - 首款新世代车型BMW iX3于9月8日慕尼黑车展全球首发，年内在国内亮相，明年国内上市 [12] - 车型拥有中国专属智能、驾控与豪华，基于全新纯电动专属平台，纯电续航最高突破900公里（CLTC工况） [12] - 采用800V架构支持最快10分钟充电超400公里，确保高速连续超车或高温长途行驶时动力稳定 [22] 创新技术架构与性能 - “驾控超级大脑”首次将动力域及底盘域二合一，整合驱动、制动、转向等关键环节，车辆响应延迟低于千分之一秒，信息处理速度提升10倍 [14] - BMW全景iDrive基于“视觉锥”设计理念，将信息投射到整个风挡玻璃宽度上与实景融合，实现“人车共驾” [16] 产品测试验证与质量保障 - 全球共计400台国产版iX3测试车不间断测试，为2026年沈阳工厂量产做准备 [18] - 深度道路测试超过200万公里，相当于跑完50圈地球赤道周长，并完成超过1,000种工况用例及20版底盘控制软件验证 [18] - 在黑龙江黑河完成极寒测试，新疆吐鲁番完成极高温测试，温差近100℃仍保持稳定，座舱高温超80℃仍能保障系统稳定 [21] - 电磁兼容测试中，车内电磁辐射强度仅相当于一部智能手机 [22]

公司业务与客户 - 公司主要业务为汽车转向系统一级配套[1] - 主要客户为国内领先整车厂商及主流新势力车企[1] 研发投入与技术布局 - 目前主要研发投入均投向电动化、智能化转向技术[1] - 线控转向和后轮转向已获得数个主流客户定点但尚未量产[1] 供应链关系 - 公司是小米汽车的转向中间轴供应商[1]

行业背景与公司战略定位 - 全球汽车产业正处在电动化、智能化与地缘政治交织的关键节点，中国成为全球Tier 1的战略必争之地[1] - 安波福以深度本土化与全球化应对挑战，以硬件+软件全栈能力构筑竞争优势[3] - 公司避免卷入地缘政治纷争，应对挑战的关键在于多年布局的本地化能力[4] 深度本土化战略 - 安波福凭借资源本地化、产品组合本地化、技术研发本地化构建深度本土化能力[4] - 中国市场对安波福至关重要，因其为全球最大汽车市场且在新能源车、主动安全等技术领域变革最迅猛[4] - 在中国销售的产品所用的原料或部件超过80%来自本土供应商，并投资了中国本土的视觉感知技术供应商智驾科技（MAXIEYE）[4] - 在中国本地配置资源不仅为服务中国市场，更是为了利用市场洞察力辐射全球其他市场[7] 业务重组与增长引擎 - 2025年公司宣布拆分电气分配系统业务（EDS），以提升利润率、进一步降低成本，预计2026年一季度完成[5] - 拆分后安波福保留两个核心业务单元：主动安全与用户体验和工程部件[5] - 主动安全与用户体验业务在中国市场的增长引擎是软件、高级计算与全栈主动安全解决方案[5] - 拆分后的EDS业务以电气化趋势为核心增长驱动[5] 差异化竞争优势 - 安波福凭借硬件与软件的全栈能力在行业中脱颖而出，在硬件层面具备设计完整车辆架构的能力，产品广度业内无可匹敌[6] - 在软件栈领域，公司是唯一同时拥有实时操作系统、Hypervisor解决方案、中间件解决方案以及全栈应用程序、功能模块和软件层的供应商[6] - 以ADAS为例，公司拥有完整的平台，包含视觉摄像头、雷达系统、传感器融合等感知系统及全套系统集成能力[7] - 公司正成为中国车企出海的战略伙伴，依托欧美、南美资源为客户提供全链路支持以应对法规、供应链等难题[7] 应对竞争与未来布局 - 面对行业内卷，公司策略是优化布局和运营成本，通过价值创造、供应保障、质量控制来竞争，其与车企合作创造的是增量价值，关系是战略性的[8] - 安波福旗下的风河软件公司在过去四个月内，已与三四家AI企业达成合作[8] - 公司应对竞争的核心思路是走在客户需求前沿，提前洞察行业趋势，针对性投资技术能力，将更先进的技术解决方案应用于车辆[8] - 公司定位是中国汽车产业变革的长期战略合作伙伴，与本土车企在全球舞台上竞争[9]

全球新能源汽车产业协同发展趋势 - 全球新能源汽车产业协同发展将更加深入，全球化协同仍是大趋势、大格局 [1] - 全球合作从单向输出升级为双向融合，中国车企出海模式从整车出口升级为"车型+供应链"整体解决方案输出及销售服务体系本地化共建 [1] - 中外车企"互学共鉴、双向奔赴"的趋势正在形成，需更稳定、可预期的政策环境以鼓励在技术研发、供应链建设、标准制定等领域广泛合作 [2] 中国车企全球化战略与生态建设 - 广汽集团海外终端销量节节攀升，在泰国、马来西亚、印尼等5个国家建设智慧工厂 [1] - 广汽集团以参与充电网络建设、合作制定行业标准、联合培养本地人才等方式推动新能源生态出海 [1] 外资车企在华研发与战略升级 - 梅赛德斯-奔驰在中国构建北京、上海"双引擎"研发格局，汇聚本土人才推动技术迭代 [2] - 丰田汽车推出ONE R&D研发体制和中国首席工程师体制，进一步巩固与本地供应商合作以提升在华本土研发能力 [2] - 外国车企加大对华研发投资，推动"在中国，为全球"的战略升级 [2] 智能化与技术创新合作 - 技术创新成为全球汽车产业协同发展核心驱动力，中外车企在电动化、智能化领域合作日益深入 [2] - 未来汽车行业智能化渗透力持续提升，汽车将向陆海空智能出行生态转变，伴随多技术集成和跨行业深度协作 [2] - 宝马集团在智能网联汽车领域与中国科技企业进行智能驾驶辅助研发深度合作，整车厂、供应商及科技公司界限越来越模糊 [3] - 梅赛德斯-奔驰与中国企业在AI大模型方面深度合作，在自动驾驶、安全监测等内容上进行创新 [3] 国际组织与产业治理平台 - 世界新能源汽车发展组织(WNEVDO)正式成立，致力于成为全球汽车产业治理和国际多边合作的重要平台 [3] - WNEVDO功能定位为技术创新的催化器打造开放资源整合平台，全球规则的协调者打造权威标准协商平台，信任合作的黏合剂打造高效贸易便利平台 [3] - 在复杂国际形势下需建立稳定对话框架，就多元化技术路径、基础设施构建、安全法规完善、税收优惠政策等内容进行交流磋商 [4]

文章核心观点 - 大众汽车集团正由斯柯达牵头对印度业务进行全面战略审查和组织调整，以应对市场份额低迷、盈利压力、重大税务诉讼以及即将到来的严苛排放法规等挑战[4][5][6] - 公司旨在通过本次调整建立一个更精干敏捷的组织，为下一步在电动化、产品本地化和投资决策上奠定基础，以期在高度动态的印度市场实现突破[9][10][25] 印度业务现状与调整 - 大众在印度市场深耕20多年后，合并市场份额仍仅为约2%，面临盈利压力[4] - 公司正应对一项潜在的巨额税务追缴诉讼，连同罚金与利息，金额最高可能达到28亿美元[4][16] - 斯柯达大众印度公司已聘请第三方进行全面的业务审查，近几周已有接近10名高层管理人员离任[9] - 自2018年启动的“India 2.0”战略投资10亿欧元，专注于本地化平台开发，目前已实现浦那工厂发动机产量累计突破50万台[10][11] - 公司在印度的营收在五年内几近翻两番至21.5亿美元，但利润从约8500万美元降至1060万美元，规模扩张未能转化为相称的盈利[16] 市场与政策环境挑战 - 印度是全球第三大乘用车市场，2024年乘用车批发量约430万辆，但2025财年增幅回落至2%[15] - 2024年电动车在印度乘用车销量中占比仅约2.5%，但更严格的油耗和排放要求拟自2027年起实施[15] - 印度政府近期政策，如对微型和小型汽油车的油耗核算给予放宽，短期利好本土小车制造商，对以紧凑及中型平台为主的大众及斯柯达形成压力[15] - 印度政府目标到2030年电动汽车销量占比达到30%，而大众和斯柯达品牌在印度尚未推出任何一款电动汽车[24] 竞争对手动态 - 起亚印度自2019年量产以来，2024年销量约25.5万辆，在主流细分市场建立稳定口碑[22] - 丰田通过与马鲁蒂铃木的协同，在2024-2025财年创下在印最佳业绩，依托混动车型矩阵[22] - 竞争对手采取“油电并行”策略，丰田与马鲁蒂推动混动车型，现代与起亚计划在2026-2027年间推出混动车型并推进本地EV计划[23] - 在电动车领域，塔塔是绝对龙头，但份额正被新玩家蚕食[24] 未来战略路径 - 大众汽车集团计划将其在中国市场的电动汽车技术适配印度市场，并正寻找本地合作伙伴，已与马恒达达成电动汽车零部件供应协议[16] - 公司明确下一步关键任务是先稳住组织与现金流，再以明确的合规与产品路径投入下一阶段，为电动化与法规过关留出空间[25]

跨国车企在华本土化战略 - 保时捷首次以参展商身份亮相第七届世界新能源汽车大会并发布由中国团队主导研发的"中国专属车载信息娱乐系统" [1] - 跨国豪华车企不再仅依赖总部技术而是尝试借力中国本土创新力量开辟"智能座舱—数字生态—用户体验"新战场 [1] - 保时捷中国总裁兼CEO表示中国不仅是全球最大的新能源市场更是技术演进的前沿 [1] 保时捷与博泰车联的合作 - "中国专属车载信息娱乐系统"的研发由保时捷中国研发中心牵头并引入本土车联网企业博泰车联作为深度合作伙伴 [1] - 项目自2024年底启动仅用不到一年时间便进入测试阶段预计2026年量产落地 [1] - 选用本土伙伴是实现开发节奏"加速"的关键因素博泰车联熟悉中国数字生态与用户习惯能帮助跨国品牌缩短迭代周期 [1] 合作的技术细节与产品特性 - 新系统引入大语言模型AI语音助手3D车辆展示地图与导航的智能预测并已完成对中国主流音乐视频等应用的整合同时支持杜比全景声体验 [2] - 系统设计从立项之初便针对中国用户的痛点展开与博泰车联长期积累的"场景化理解"高度契合 [2] - 纯电动Macan 4劲驰版作为中国市场专属版本配备底盘保护装置自适应空气悬挂及专属驾驶模式体现整车层面的"定制化"战略 [2] 合作的战略意义与市场影响 - 保时捷正通过与中国本土企业的联合开发传递"在中国为中国"的长期承诺 [3] - 此次合作是跨国豪华品牌与中国本土供应商的深度绑定保时捷需借此证明自己在智能化下半场仍有竞争力 [3] - 对博泰车联而言被保时捷选中不仅是业务合作更可能是叩开全球豪华品牌核心供应链大门的契机为其提供珍贵的稀缺性 [3] 博泰车联的资本市场动态 - 博泰车联于9月30日正式在香港挂牌上市使其与保时捷的合作增加了资本市场的想象空间 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价52.1元 较当前股价44.72元存在16.6%上行空间 [2][10] 核心观点 - 电动叉车行业龙头 在III类电动仓储叉车领域连续11年销量第一 锂电叉车连续6年销量第一 [14] - 全球化布局成效显著 海外收入占比维持高位 2022年达58.5% [7][85] - 智慧搬运产品加速放量 包括无人叉车和智能物流解决方案 有望成为第二成长曲线 [7][9] - 产品结构持续优化 高附加值的I、II类车收入快速增长 2021-2023年I类车收入CAGR达43.5% [73] - 与林德、永恒力等国际龙头达成战略合作 彰显技术实力和制造能力获得高端市场认可 [7][93] 财务表现 - 2024年营业总收入65.52亿元 同比增长10.7% 归母净利润8.40亿元 同比增长4.2% [3] - 预计2025-2027年收入分别为73.3亿元、82.7亿元、94.7亿元 同比增长11.8%、12.9%、14.5% [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.02亿元、10.45亿元、12.48亿元 同比增长7.4%、15.9%、19.4% [3][10] - 2025年上半年毛利率29.42% 净利率13.21% 高于行业平均水平 [26][91] - 资产负债率从2019年65.98%降至2025年上半年36.12% 财务质量持续优化 [34] 行业地位与竞争优势 - 2023年电动叉车国内市占率31.18% 全球市占率16.09% 其中III类车全球市占率22.24% [74] - 2012年推出"小金刚"系列产品 推动行业从手动搬运向电动搬运变革 并获得红点奖和IF设计大奖 [7][15] - 2016年率先将锂电池技术应用于电动叉车 具备先发技术优势 [7][14] - 海外市场推行本土化经营策略 通过BIG JOE、EP-Europe等子公司在欧美市场开展业务 [7][80] - 毛利率水平显著高于同行 2024年综合毛利率28.75% 海外毛利率高达37.65% [91] 产品与业务布局 - 产品线覆盖电动平衡重乘驾式叉车(I类)、电动乘驾式仓储叉车(II类)、电动步行式仓储叉车(III类)及内燃叉车 [19] - 2023年I、II、III类车收入占比分别为38.2%、7.7%、36.6% I类车占比快速提升 [73] - 智能搬运产品包括搬马机器人系列、数智新仓等 已应用于仓储物流、电商、汽车等多个行业 [7][95] - 2025年与德国永恒力战略合作创立新品牌AntOn 切入欧洲高端市场 [15][93] 行业发展趋势 - 全球叉车销量从2009年56.6万辆增至2024年221.1万辆 CAGR达9.5% [38] - 电动叉车渗透率持续提升 从2017年41.01%上升至2024年73.61% [51][53] - 锂电叉车加速替代 2024年I、II、III类车锂电化率分别达71.7%、35.7%、41.7% [55] - 无人叉车市场快速增长 2024年中国销量2.45万台 同比增长25.64% [67] - 亚洲成为最大叉车市场 2024年销量105.9万台 占比47.9% [41]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"增持"且维持该评级 [1][6][19] 核心观点 - 腾势N8L以大六座布局入局高端SUV市场 预计售价30-40万元 将与理想L8、问界M8等车型形成竞争 [3] - 新车基于易三方技术平台打造 搭载2.0T插混系统 三电机综合功率762马力 配备"天神之眼"驾驶辅助与云辇系统 [4] - 汽车行业在智能化、电动化背景下投资机会显著 整车企业受益于智能化技术落地与政策支持 零部件企业受益于智能化部件渗透率提升及国产替代趋势 [6][19] 市场表现 - 近一周汽车行业指数上涨0.001% 跑输沪深300指数1.07个百分点 [8] - 2025年初至9月26日汽车行业指数上涨26.27% 跑赢沪深300指数10.63个百分点 [8] - 行业PE(TTM)为31.11倍 处于2012年以来89.3%分位数 PB(LF)为2.84倍 处于2012年以来94.6%分位数 [8] - 近一周涨幅前五公司为新坐标(25.0%)、科博达(22.6%)、天普股份(21.0%)、浙江仙通(20.9%)、福达股份(16.2%) [14][15] - 2025年以来涨幅前五公司为天普股份(790.2%)、浙江荣泰(379.2%)、新坐标(301.5%)、恒勃股份(236.0%)、涛涛车业(232.9%) [14][16] 产品分析 - 腾势N8L定位大六座安全豪华SUV 车身尺寸5200/1999/1820mm 轴距3075mm 比腾势N9更年轻化设计 [4] - 提供宽敞乘坐空间 适合家庭出行和商务接待 配备无人机版本 [4] 投资建议 - 建议关注智能化技术领先的车企及智能化零部件企业 重点推荐双环传动、北特科技 [6][19] - 智能化零部件如智能座舱、HUD、线控制动渗透率快速提升 新能源汽车带动动力电池、电驱动系统需求增长 [6][19]

行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [1][6][19] 核心观点 - 腾势N8L作为大六座安全豪华SUV正式入局 预计售价30-40万区间 将与理想L8、问界M8等车型展开竞争 [3] - 汽车行业在智能化、电动化和全球化背景下投资机会显著 整车企业受益于智能化技术落地与政策支持 零部件企业受益于智能化部件渗透率提升及国产替代进程 [6][19] - 建议关注双环传动、北特科技等优质企业 [6][19] 市场表现 - 近一周（09月22日-09月26日）汽车行业指数上涨0.001% 跑输沪深300指数1.07个百分点 [8] - 2025年初至09月26日汽车行业指数上涨26.27% 跑赢沪深300指数10.63个百分点 [8] - 行业估值处于历史高位 PE(TTM)为31.11倍（2012年以来89.3%分位数） PB(LF)为2.84倍（2012年以来94.6%分位数） [8] - 近一周涨幅前五公司为新坐标（25.0%）、科博达（22.6%）、天普股份（21.0%）、浙江仙通（20.9%）、福达股份（16.2%） [14][15] - 2025年以来涨幅前五公司为天普股份（790.2%）、浙江荣泰（379.2%）、新坐标（301.5%）、恒勃股份（236.0%）、涛涛车业（232.9%） [14][16] 产品与竞争分析 - 腾势N8L核心卖点包括大六座布局（车长5200mm/轴距3075mm）、插混系统（2.0T发动机207马力+三电机综合762马力）及易三方技术平台 [4] - 配备"天神之眼"驾驶辅助与云辇系统 并提供无人机版本 整体风格较腾势N9更年轻 [4] - 凭借新能源技术优势与豪华配置 有望在高端SUV市场占据一席之地 但需应对传统豪华品牌与新兴新能源品牌的双重竞争 [4] 行业数据跟踪 - 2025年8月乘用车零售销量达2.5百万辆（广义口径） 新能源乘用车销量达1.4百万辆 呈现持续增长态势 [18][19]

公司战略与业务发展 - 汽车电子业务已成为公司战略发展的重要方向之一 [1] - 通过持续探索和优化产品组合 公司在新能源汽车三电系统 电池管理 功率控制等电动化场景实现全面覆盖 [1] - 汽车电子产品延伸至智能驾驶和智能座舱领域 涵盖各类车载专用变压器 功率电感 磁环以及车用陶瓷产品等 [3] - 凭借可靠品质与稳定供应能力 产品获得国内外行业大客户高度认可 并逐步形成规模化出货 [3] 行业趋势与市场前景 - 全球汽车产业加速向电动化 智能化转型 [3] - 汽车电子市场规模持续扩大 [3] 公司竞争优势与增长动力 - 通过不断加大研发投入 拓展产品线 [3] - 未来有望凭借在核心零部件领域的积累 为公司业绩增长提供更有力支撑 [3]