市场表现 - A股三大指数全线飘红 中证A500指数涨0 18% 华海药业涨停 上海家化 泰格医药 信立泰等跟涨 [1] - A500指数ETF（159351）小幅走高 涨0 21% 成交额超8 41亿元 [2] ETF数据 - A500指数ETF（159351）年内流通规模增加14 22亿元居同标的产品第一 年内份额增长16 23亿份亦居同标的产品第一 [2] - A500指数ETF（159351）紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强 表征行业龙头的500只股票 兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [2] - 中证A500指数在电子 电力设备 医药生物 计算机等行业权重更大 成长属性更强 实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [2] 利率动态 - 5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3 5% 上月为3 6% 1年期LPR为3% 上月为3 1% [2] 机构观点 - 科技与内循环业绩兑现良好 后续有望仍为年内主线 科技与提振内需仍是年内产业政策主线 AI产业链国内外产业趋势已经共振 [3] - 市场4月中旬反弹至今已进入利好兑现阶段 风险偏好或面临回落 红利板块阶段性配置价值更占优 [3] - 中长期资金占比提升与短期投机资金退潮 市场波动率显著收敛 企业盈利质量（ROE）对股价的驱动作用持续强化 [3] - 资金面阶段性收紧与公募新规的长周期考核要求 抑制题材炒作惯性 引导资金流向盈利稳定 估值合理的价值型资产 [3] - 市场逐步回归基本面定价 具备可持续竞争优势的企业将赢得长期资本青睐 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国经济在 2025 年初反弹后 4 月和 5 月初疲软，受关税、房地产及财政政策影响，复苏面临挑战；各行业表现分化，股市或震荡，债券牛市格局未变，大宗商品市场风险偏好提升，汽车、零售等行业有不同表现和发展趋势 [1] 各行业总结 宏观经济 - 4 月中国经济受关税、房地产和财政政策影响，出口交货值同比增速下降，房地产市场走弱，财政政策通过基建和设备更新对冲下行压力 [2] - 未来中国经济需关注关税、房地产市场及财政政策持续效果，房地产市场好转依赖杠杆效应和收入提升 [5] - 中国与美国贸易情况有所改善，航运运价回升但订单未完全转化为货运量，关税负面影响 5 月或减弱 [6] - 中国经济复苏面临挑战，消费、房地产投资等指标边际走弱，整体资本开支下滑，多数行业负增长 [10][11] 股市 - 中国股市各大指数反弹收复 4 月初关税冲击损失，未来可能转为震荡状态，受关税豁免、出口需求透支、全球资金流向等因素影响 [12] - 未来一两个月市场以震荡为主，配置应聚焦确定性板块，如红利板块、AI 产业链、新型消费等，加大对非美地区出口也是机会 [13] 债券市场 - 债券牛市格局未改变，基本面受关税影响，财政政策或滞后，货币政策可能放松，二三季度资金面宽松，长端利率债有下行潜力 [14] 大宗商品市场 - 大宗商品市场风险偏好提升，工业金属受关税和国内需求影响，铜库存去化顺畅，铝出口强劲但内需走弱，黑色金属制造业出口支持铁水产量但地产需求弱，石油需求走弱 [15] 生猪市场 - 4 月国内生猪价格受支撑，但产能释放周期未结束，5 月出栏量增加，预计猪价继续承压下行 [17] 银行业 - 4 月金融数据符合预期但信贷数据低于预期，新增贷款创同期新低，社融同比多增由财政前置发力驱动，信贷需求偏弱 [18] - 银行基本面稳健，具备高股息特征，公募基金有望中长期增加银行板块配置，建议从股息角度选股，关注区域性银行机会 [23] 房地产市场 - 4 月新房销售面积和金额同比跌幅扩大，二手房成交量边际走弱，挂牌量上行，房价指数环比跌幅扩大 [25] - 政策端下调公积金贷款利率、推进城市更新，但短期内对需求提振效果有限，需关注头部城市限购等政策落地进展 [26] - 4 月房地产企业到位资金、投资、新开工面积等指标同比跌幅扩大，前四个月土地成交较好，需关注土地市场变化 [27] - 建议在地产板块估值进一步调整后逢低配置稳健龙头或受益于政策发力潜在标的 [29] 汽车行业 - 4 月中国汽车行业产销量同比增长，1 - 4 月累计产销量略超双位数增长，乘用车和商用车均有增长 [30][31] - 4 月狭义乘用车零售、批发及生产量环比下降但同比零售端增长，乘用车出口略降但自主新能源出口亮眼 [32][33] - 4 月新能源汽车批发销量同比增长，渗透率超 50%，纯电动车型增长，新势力品牌表现突出 [34] - 一季度汽车价格竞争激烈压制部分企业毛利率，部分企业结构改善，二轮车受政策支持需求提升 [35][36] - 二季度乘用车销售增速预计保持正增长，关注新能源免征购置税政策退坡和新爆款车型上市机会 [37] 建筑建材行业 - 4 月水泥价格同比上涨，煤炭价格同比下降，水泥吨毛利改善，对建筑建材板块二季度盈利有积极展望 [38] - 4 月福耀玻璃平板玻璃产量同比下跌，行业供需收缩，深加工订单天数下降，供给端未大幅收缩 [39][40] 零售、轻工、美妆行业 - 4 月社会消费品零售总额同比增长，商品零售和服务业稳健增长，实物商品网上零售额占比提升，线下业态部分表现较好 [41] - 必选、可选、升级、地产后周期品类零售额同比增长，政策持续发力促进消费 [41] 农业板块 - 生猪养殖方面，5 月 16 日生猪价格在成本线上震荡盈利，样本上市猪企出栏量同比增，供给偏宽松，预计 2025 年猪价回落 [42] - 饲料方面，全国工业饲料产量同比和环比增长，原材料价格回落使出厂价格下降，预计饲料板块景气上行 [42] - 宠物食品方面，一季度出口量和出口额同比增长，内销高景气延续，国货品牌替代趋势加强 [42]

截至2025年5月19日 13:08，中证金融科技主题指数(930986)下跌0.44%。成分股方面涨跌互现，中科江 南(301153)领涨4.56%，翠微股份(603123)上涨3.81%，中科金财(002657)上涨3.80%；拉卡拉(300773)领 跌2.81%，润和软件(300339)下跌2.37%，东华软件(002065)下跌2.32%。金融科技ETF(516860)下跌 0.42%，最新报价1.19元。流动性方面，金融科技ETF盘中换手2.29%，成交2066.26万元。拉长时间看， 截至5月16日，金融科技ETF近1周日均成交9037.92万元。 5月16日，Manus正式推出图像生成功能，用户现在可以全面注册并体验该平台。 国金证券表示，从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既 有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户 资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。 该机构认为25年景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上 加速）、智能驾驶（如激光雷达、智慧交通 ...

市场表现 - 港股科技板块全线下跌 汽车、工业母机、计算机、机器人等热门概念下探 港股科技ETF（513020）跌近1.5% [1] 机构持仓动向 - 桥水基金一季度大幅增持阿里巴巴540万股 环比增幅达21倍 阿里巴巴跃升为其第四大持仓股 [1] - 桥水基金新进278万股京东 并买入黄金ETF-SPDR 110万份 后者成为其第六大持仓标的 [1] - 截至3月31日 桥水基金总规模为216亿美元 环比增长1.47% [1] 行业配置观点 - 申万宏源维持港股优于A股的判断 认为港股是中国资产重估的先锋 [1] - 港股在AI产业链、新消费和创新药领域拥有相比A股的阿尔法优质资产 [1] - 2024年年报显示 相关行业基本面已有明显边际改善 [1] - 继续推荐科技（港股互联网平台）、创新药和新消费板块 [1] 指数产品特征 - 港股科技ETF（513020）跟踪中证港股通科技指数 覆盖互联网、新能源车、生物医药和创新药等核心科技板块 [1] - 该指数代表中国科技资产的整体投资价值 [1] - 相比恒生科技指数 港股通科技指数在科技领域布局更均衡 能更好把握成长板块投资机会 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过港股科技ETF联接基金（015740）参与港股科技投资 [2]

市场表现 - A股整体呈现震荡整理态势 主要股指小幅上涨 美容护理 汽车 交通运输 非银金融涨幅居前 计算机 电子 传媒 房地产表现疲弱 [1] - 全市场ETF资金净流出318.31亿元 股票型ETF净流出282.92亿元 固收类ETF成为吸金主力 5只固收类ETF合计净流入72.45亿元 [1][2] - 标普消费ETF领涨全市场 上周涨幅13.15% 标普500ETF 港股汽车ETF 纳指科技ETF等6只ETF涨幅超6% 涨幅前十均为跨境ETF [1] 资金流向 - 短融ETF一周净流入33.87亿元 30年国债ETF净流入超17亿元 科创相关ETF 军工主题ETF 半导体主题ETF也获资金流入 [2] - 沪深300ETF净流出25.90亿元 创业板ETF 上证50ETF 沪深300ETF易方达 中证1000ETF等宽基ETF净流出额较大 [3] - 跟踪中证A500 恒生科技 SGE黄金9999指数的ETF成交活跃 周度成交额分别为928.33亿元 718.58亿元和513.60亿元 [1][3] 行业观点 - 核心资产具备估值修复空间 盈利确定性与外资边际回流预期 红利资产凭借稳健现金流和抗波动能力提供稳定支撑 [3] - 新兴科技是主线 金融周期是黑马 中国股市风险溢价有望系统性下移 无风险利率下降与资本市场制度改革推动增量资金入市 [4] - AI产业链将是市场行情主线 国产AI产业链业绩预计2025年中报开始释放 或迎戴维斯双击主升浪 [4] 跨境ETF表现 - 标普消费ETF 两只港股汽车主题ETF月内涨幅超10% 但资金多呈现净流出状态 涨幅较高或与炒作资金有关 [2] - 多只跨境ETF换手率较高 标普消费ETF 标普500ETF 新经济ETF周换手率均超1500% [2] - 黄金主题ETF普跌 跌幅前十的ETF多为黄金主题ETF 且跌幅均超过4% [2]

公募基金基准配置 - 市场对公募考核新规存在误区 回归基准是通过基准行业配比向基金持仓演化而非相反 产品策略向客户盈利导向回归与追求排名不矛盾 [1] - 沪深300 中证800等全市场基金基准存在局限性 合理基准应均衡港A配比 港股宽基占比是首要考虑因素 [1] - 主动公募持仓向业绩比较基准靠拢未必是普遍趋势 需与市场环境和渠道偏好相适应 短期更偏向资金博弈主题 [2] 市场走势判断 - 中美关税暂缓期超预期 市场震荡中枢抬升至半年线 上有压力下有支撑 港口航运板块或受益于备货潮 [3] - A/H指数有望缓步推高 无风险利率下降 政策预期改善 贴现率降低成为股市上升动力 [8] - A股有望重回震荡上行 社融增速回升 特别国债发行提供支撑 中央汇金发挥压舱石作用 [9] - A股走势"以我为主" 贸易摩擦缓解短期利好 但长期仍存反复性 市场韧性增强 [10] 行业配置建议 - 关注银行 非银 医药生物 公用事业 石油石化 有色金属 航运 港口等行业 [4] - 科技相对消费性价比仍高 可中期布局AI产业链和具身智能 CXO和创新药是一季报景气方向 [2] - 红利板块具备防御属性 科技产业趋势明确 大消费受政策支持有望修复 [10] - 公用事业 创新药 "新消费"板块值得关注 主题可布局军工 自主可控 并购重组 [13] 主动投资前景 - 中国主动基金长期跑赢指数比例高于美国 α收益显著 未来有望挖掘新质生产力重获α机遇 [5] - 公募基金定价权已明显降低 基准换仓行为未大规模发生 行业配置仍取决于基本面判断 [6][7] - 险资长线入市推动A股稳中有进 政策改革提升市场活跃度 行业配置需适度均衡 [13] 宏观经济与政策 - 贸易冲击边际平息但结构影响仍在 资金定价将回归基本面 需警惕总需求下降风险 [11] - 金融逆周期政策集中落地 实体融资需求恢复 社融总量有支撑 汇金流动性支持增强 [9] - 资本市场改革提速 投资回报属性强化 股市风险溢价降低推动估值修复 [8]

报告核心观点 - 维持二季度是中枢偏高震荡市的判断，主动公募向业绩比较基准靠拢不低估长期影响、不高估短期影响，博弈公募改革受益的低估值高股息资产短期性价比偏低，看好科技和医药生物投资机会 [1][4][5] 短期宏观预期与市场判断 - 中美日内瓦经贸联合声明后中期A股基本面节奏预期未根本变化，年内A股盈利能力难改善，暂不足以支持A股向上突破 [1][4] - 二季度从“抢转口”到“抢出口”，5月国内宽货币及时兑现，基本面有望脉冲式改善，平准基金支撑资本市场预期，A股下行风险可控 [1][4] - 科技、消费、医药是A股一季报高景气方向，但二季度消费基本面弹性受限，科技需新产业趋势催化，国防军工短期处于催化空窗期，A股短期结构缺乏突破方向 [5] 主动公募向业绩比较基准靠拢 - 公募基金高质量发展行动方案是长期改革，其短期映射成结构性行情主要线索，主动公募产品调整业绩比较基准是梳理产品策略机遇 [1][5][6] - 主动权益产品中77%规模占比以宽基指数为基准，42%以沪深300为基准，未来业绩比较基准要“确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格” [1][6] - 持仓向业绩比较基准靠拢未必是普遍趋势，公募产品策略要契合监管导向、适应市场环境和渠道偏好，改革需“三线并进”，与长期资金入市和权益投资文化增强相互促进 [1][6][7] - 公募收益率考核指标呈周期性波动，目前处于底部，未来两年结构性行情或强化，收益率指标可能走出底部，盈利客户占比或提升，零售渠道规模扩张可能恢复 [7] - 主动公募向业绩比较基准靠拢符合海外经验，可能是A股市场和公募行业发展最终状态，短期市场博弈此主题更偏向资金博弈，需严守性价比和节奏 [1][8] 投资机会与资产性价比 - 博弈公募改革受益的低估值高股息资产短期性价比偏低，市场对基本面变化定价效率下降 [1][8] - 科技相对消费性价比高，科技调整可中期布局，看好国内AI产业链和具身智能投资机会，医药生物（CXO、创新药）是一季报稀缺景气方向，维持中期推荐 [1][8][9] 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等量化情绪指标数据 [11][12][15] 重点ETF跟踪 - 涵盖华安创业板50ETF、国泰中证生物医药ETF等多类型ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率等信息 [17]

市场表现 - A股三大指数缩量震荡 上证指数跌0.40%至3367.46点 深证成指跌0.07%至10179.60点 创业板指跌0.19%至2039.45点 全市场成交额11241亿元 较前日缩量663亿元 [1] - 超3000只个股上涨 机器人 智能驾驶 可控核聚变等概念涨幅居前 资金聚焦高位抱团股 成飞集成8连板 宁波海运 宁波远洋 南京港 连云港4连板 红墙股份19天11板 利君股份8天7板 [1] 机器人产业链 - 机器人概念全线走强 PEEK材料概念领涨 格力博 豪恩汽电20%涨停 精锻科技 鑫宏业涨超10% 中超控股 日发精机 中欣氟材涨停 [2] - PEEK材料为人形机器人关节与传动系统核心替代材料 唯科科技披露潜在技术储备涉及关节电机零部件 PEEK丝杆 PPS螺杆等轻量化产品 [2] - 天赐材料在PEEK材料领域完成研发及专利布局 处于中试验证阶段 已有小批量订单供应 [2] - 轻量化助力人形机器人续航 性能 使用寿命优化 铝 镁 PEEK 碳纤维等材料或广泛应用于躯体外壳 关节壳体 齿轮 轴承等部件 [2] - 山西证券预计数据积累 大模型迭代及硬件成本下降将推动人形机器人大规模进入工业及家用场景 [4] 汽车产业链 - 汽车板块集体走强 春兴精工 天汽模 秦安股份 亚太股份 万安科技等多股涨停 [5] - 1至4月乘用车销量687.2万辆 同比增长7.9% 新能源车销量332.4万辆 同比增长35.7% [5] - 4月汽车出口51.7万辆 环比增2% 同比增2.6% 1至4月出口193.7万辆 同比增6% 新能源车出口表现优于传统燃料车 [5] - 银河证券认为二季度自主品牌新能源新品密集供应将驱动购车需求释放 中信证券指出出海为今年最明确产业趋势 提供业绩与估值双重驱动 [5] 后市展望 - 银河证券预计5至6月市场震荡上行 需消化前期涨幅并等待新催化因素 [6] - 中银证券认为降准降息后市场风险偏好回升 风格或转向成长 AI及机器人产业链公司回调至性价比位置 有望开启反弹 [6]

市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)下跌0.46%，成分股格灵深瞳领涨4.05%，银信科技上涨1.60%，科蓝软件上涨1.44%，拉卡拉领跌2.38%，翠微股份下跌2.25%，税友股份下跌2.18% [3] - 金融科技ETF(516860)下跌0.58%，最新报价1.2元，成交3816万元，近1周日均成交8853.66万元 [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨64.04%，排名可比基金第一，指数股票型基金排名33/2794，居于前1.18% [4] 资金动态 - 金融科技ETF最新份额达7.53亿份，创近1月新高 [4] - 金融科技ETF最新资金净流入2186.76万元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计3630.49万元，日均净流入726.10万元 [4] - 金融科技ETF最新融资买入额达960.93万元，融资余额达4282.77万元 [4] 收益与风险指标 - 金融科技ETF自成立以来最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，上涨月份平均收益率为10.57%，年盈利百分比为66.67%，历史持有3年盈利概率为96.71% [4] - 金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.53% [4] - 金融科技ETF近1年夏普比率为1.21 [5] - 金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44% [6] 产品特性 - 金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [6] - 金融科技ETF近2年跟踪误差为0.046%，在可比基金中跟踪精度最高 [6] 指数成分 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比53.28%，包括同花顺(权重9.50%)、东方财富(9.01%)、恒生电子(7.47%)、润和软件(7.29%)、新大陆(4.34%)、东华软件(4.15%)、指南针(3.94%)、广电运通(2.90%)、银之杰(2.68%)、赢时胜(2.65%) [6][8] 行业动态 - 中美经贸高层会谈后关税大幅下降，计算机板块情绪压制有望缓解，金融科技等细分领域增长潜力较大 [3] - 具备核心技术、高成长性和国产替代能力的企业更值得长期持有 [3]

市场表现与外资机构评级调整 - A股三大股指5月16日开盘微跌 沪深300指数前一日收于3907 2点 A500指数收于4577 84点 基本收复4月2日以来关税风暴形成的技术缺口 [1] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标上调至84点（对应11%潜在涨幅） 沪深300指数目标上调至4600点（对应17%潜在涨幅） 并维持"超配评级" 为月内第二次上调 [1] - 野村大幅上调中国股票评级至战术性超配 认为中美暂时降低关税协议是重大惊喜 短期内支撑市场情绪 推动股市反弹持续 [1] 投资主线与行业配置建议 - 高盛建议聚焦内需驱动型板块 互联网与服务行业受益于消费复苏与数字化转型加速 政策宽松周期下优质区域银行与头部房企估值修复可期 基建产业链与AI产业链同样值得关注 [1] - A500指数ETF（560610）覆盖中证二级行业 工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业合计权重约50% 高于主要可比宽基指数 纳入更多新兴领域龙头 [2] - 借道A500指数ETF（560610）可把握多条主线 避免错过细分赛道机会 适合市场重回上升趋势时的配置 [2]