4月宏观数据表现 - 规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.22%，1 - 4月同比增长6.4%[10] - 全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，民间固定资产投资同比增长0.2%，4月环比增长0.10%[10] - 社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额33548亿元，增长5.6%，1 - 4月总额161845亿元，增长4.7%，除汽车外147005亿元，增长5.2%[10] 各领域数据特征及原因 - 工业生产维持较快增速但高位回落，三大门类产业均有回落，采矿业回落稍大，主要产品生产多数下滑[11] - 行业生产除医药、有色金属冶炼外以下降为主，但幅度有限[15] - 基建稳定发力，财政政策全方位发力，带动资金和项目推进，制造业投资增速小幅下降但仍可观[20] - 地产投资回落，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，降幅扩大，但政策显效有望改善[21] - 消费有所下滑，4月社零总额增速比上月回落0.8个百分点，城乡消费、商品和餐饮消费增速均下滑[23][27] 经济趋势判断 - 外部冲击下经济平稳运行，投资略有下滑但基建和制造业有支撑，消费增速仍偏高水平[28] - 外部压力缓解，经济有望向好，政策刺激下基建和房地产投资有望改善，国内需求或提升[32] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[5][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对金融衍生品、商品期货等多个行业进行分析，给出各品种市场表现、资金面情况、操作建议等，涉及股指期货、国债期货、贵金属等多个领域，为投资者提供决策参考 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股风格切换，指数震荡分化，期指主力合约多数上涨且基差全部贴水，资金面成交稳定，建议卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金面边际转松，期债涨跌不一，收益率走势分化，建议单边观望，关注高频经济数据和资金面动态 [5][7] 贵金属 - 美日国债需求恶化、中东局势紧张，避险资金流入推高金银价格，黄金中长期有支撑但6月或有波动，白银跟随黄金冲击前高，建议卖出虚值黄金看涨期权择机止盈 [9][10] 集运指数 - 现货价格有差异，指数有涨有跌，期货盘面震荡下行，预计后续震荡上行，建议6、8月合约逢低做多 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，供应增加需求有不确定性，价格短期震荡，主力关注78000 - 79000压力位 [14][17][18] - 锌：下游逢低补库，库存去化，供应宽松需求有好转但仍谨慎，价格短期或支撑中长期或震荡，主力参考21500 - 23500 [18][20][21] - 锡：强现实提振价格，供应预期修复需求悲观，建议265000 - 270000区间试空 [21][23][24] - 镍：盘面窄幅震荡，供应高位需求稳定，库存有变化，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [24][25][26] - 不锈钢：盘面震荡，成本支撑供需矛盾仍存，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [27][28][29] - 碳酸锂：消息面带动小涨，供应压力大需求平淡，库存偏高，预计短期偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [30][32][33] 黑色金属 - 钢材：冷系钢材表需和库存转差，供应有回落需求有修复，库存去库，价格低位震荡，关注前低支撑，暂观望 [34][35][37] - 铁矿石：钢厂检修增加，供应有增长预期，需求铁水或下滑，库存微降，预计短期震荡运行 [38][39] - 焦炭：主流钢厂提降落地，供应开工提升需求有见顶迹象，库存下降，建议单边逢高做空2509合约，套利多热卷空焦炭 [41][42] - 焦煤：现货下跌期货深贴水，供应复产进口有变化，需求或承压，库存高位，建议单边逢高做空2509合约，套利多热卷空焦煤 [43][45] - 硅铁：供需边际改善，成本持稳，价格预计震荡运行 [46][47][48] - 锰硅：锰矿供应压力仍存，供应减产需求有韧性，价格预计震荡偏低运行 [49][50][51] 农产品 - 粕类：市场炒作阿根廷天气，内外盘偏强，国内供应恢复但压力增加强度或低于预期，豆粕在2900附近支撑增强 [52][53][55] - 生猪：出栏增加，期现震荡偏弱，端午前猪价预计维持震荡格局，关注大猪出栏表现 [56][57][58] - 玉米：价格下跌受限后反弹，基层余粮售尽，供应趋稳，中长期偏强，建议逢低做多 [59][60] - 白糖：原糖震荡走弱国内跟随，供应宽松需求有支撑，预计价格震荡偏弱，参考区间5750 - 5900 [61] - 棉花：棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游好转，参考区间13200 - 13700 [63] - 鸡蛋：供应充足需求或先少后多，本周价格或先跌后涨，调价幅度小 [65][66] - 油脂：棕榈油出口改善维持强势，豆油窄幅震荡，预计棕榈油有冲高可能，豆油基本面变差 [67][69] - 花生：市场价格震荡平稳偏强，预计维持震荡偏强格局 [70] - 红枣：基本面变化不大，销区成交清淡，盘面低位震荡 [71] - 苹果：受农忙影响交易量不大，行情变动不大 [72][73] 能源化工 - 原油：宏观和地缘风险扰动，库存增长油价下跌，多空僵持，建议单边波段思路，关注6月OPEC + 产量政策 [74][76][77] - 尿素：上游库存反弹，供应宽松需求有结构性分化，建议单边观望，主力合约波动参考[1820, 1920] [78][79][80] - PX：油价上涨乏力下游有减产预期，PX反弹承压，关注6600附近支撑，PX9 - 1价差正套 [81][82] - PTA：油价和下游因素使PTA反弹承压，供需有转弱预期，关注4600附近支撑，TA9 - 1关注反套机会 [83] - 短纤：短期驱动偏弱，价格随原料波动，关注减产执行情况，PF单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [84][85] - 瓶片：供需双增矛盾不突出，绝对价格跟随成本，PR单边同PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [86][87] - 乙二醇：下游减产预期使MEG回落，预计5 - 6月去库，建议单边观望，EG9 - 1逢低正套 [88] - 烧碱：氧化铝采买提涨驱动现货，短期检修集中可正套尝试，单边观望 [89][90] - PVC：宏观和供需面支撑反弹，现货疲弱，预计短期震荡，09上方阻力位看5100附近 [91][92] - 苯乙烯：盘面震荡回落，下游传导不流畅、原料纯苯供需未好转，短期震荡中期偏空，关注近月7800 - 7900上方阻力 [93][95] - 合成橡胶：丁二烯偏弱，BR延续下跌，供增需弱，预计短期震荡偏弱，建议BR2507 - BR2509正套离场、BR2507在12000以上逢高做空 [96][97][98] - LLDPE：现货情绪转弱成交差，5 - 6月检修多、到港减量，需求短期有改善中期偏弱，库存去化，预计震荡 [99] - PP：供需双弱，短期关税利好，中期消费疲软，库存去化，套利LP偏扩，建议逢高偏空 [99][100] - 甲醇：库存拐点显现，港口基差走弱，供应有压力需求受压制，建议2100 - 2300逢高偏空，MTO在0 - 500区间操作 [100][101] 特殊商品 - 天然橡胶：基本面偏弱，供应原料产出少价格高，需求轮胎厂库存累库，预计胶价宽幅震荡，区间内高抛 [102][103] - 多晶硅：仓单增加现货下跌，需求下滑供应或增加，价格预计在【34000 - 40000元/吨】波动，建议观望 [104][105][106] - 工业硅：价格持续走弱，供应有增长预期需求疲软，库存增加，建议观望，价格波动区间下调至7500 - 9500元/吨 [107][108][109] - 纯碱：连云港碱业投产有压力，5 - 6月检修预期强，建议反弹空，月间79正套 [110][111] - 玻璃：市场情绪悲观，现货价格走弱，需求有季节性改善但预期差，09观测1000点位置支撑情况 [110][111]

铜价走势 - 铜价在美元走弱背景下小幅上涨 [1] - 美国债务问题对铜价形成支撑 [1] - 若宏观经济无重大负面意外，铜价目标位可期 [1]

宏观经济表现 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%[4] - 非制造业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.4个百分点，建筑业和服务业指数分别为51.9%和50.1%[7] - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，核心CPI同比0.5%[8][9][11] 贸易与投资 - 4月出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元[14] - 对美出口同比下降21%至330.24亿美元，自美进口同比下降13.8%至125.66亿美元[16] - 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，制造业投资增长8.8%，基础设施投资增长5.8%[30] 消费与房地产 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，家电、家具、通讯器材类消费分别增长38.8%、26.9%、19.9%[25] - 1-4月房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%[27] - 1-4月商品房销售面积同比下降2.8%，销售额下降3.2%，待售面积减少522万平方米[31][34] 金融数据 - 前4月社会融资规模增量16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元[19] - 4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%，M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%[22]

2025 年 5 月 21 日 关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强 ——4 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询从业证书号：Z0019298 1 期市有风险，投资需谨慎 4 月是观察关税冲击对宏观经济影响的重要窗口。我们梳理了 4 月国内重要 的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，4 月宏观 数据体现出两面性。一方面，在关税冲击下，国内经济仍然表现出很强的韧性， 促消费下消费保持较高增速，出口强于预期，房地产销售对经济的拖累放缓；另 一方面，国内经济的复苏动能仍待加强，制造业 PMI 回落，物价指数仍在低位， 房地产新开工、投资增速较低。 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下 有底，但向上不足的态势。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节 奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势， 在此过程中需保持耐心。 一、关税冲击下，制造业 PMI 明显回落 4 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 1.5 个百 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线多家船司宣涨但落地预期待观望，6月下旬涨价落地可能性增大，美线情况影响欧线[4] - 棉花短期需求获刺激，中长期有忧虑，棉价低位反弹但上方承压[5] - 白糖阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价震荡[8] - 棕榈油短期走势偏弱，豆粕短期也预计偏弱，可逢高做空[9][10] - 鸡蛋供需预计维持宽松，建议对期货偏空操作[12] - 苹果轻仓正套为主，红枣可逢高试空[13][14] - 生猪现货价格偏弱，建议短期观望[15] - 原油中长期有下行预期，短期偏弱震荡[16] - 燃料油价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油[17] - 塑料谨防回调风险，甲醇震荡偏弱[18] - 纯碱中长期供需宽松，玻璃预计震荡或震荡偏弱[21] - 沥青后期预计跟随油价回落[22] - 聚酯产业链建议逢反弹试空[23] - 纸浆维持震荡行情，原木短期震荡，中长期可逢低买入虚值看涨[23][25] - 尿素保持偏强震荡思路，铝震荡偏强，氧化铝短期做多基差修复[25] - 碳酸锂以震荡思路对待，工业硅丰水期前偏空，多晶硅偏弱震荡[25][26] - 钢材短期震荡整理，中长期弱势，煤焦不具备做多条件，铁合金中期逢高偏空[29] 各品种相关总结 集运欧线 - 波动原因：多家船司推出六月涨价函，但此前落地不理想，本次落地预期待观望[4] - 未来预期：多家船司宣涨亚欧航线运价，6月上旬运力充沛涨价预期弱，下旬可能性增大，美线情况影响欧线[4] 棉花 - 上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉反弹，原油及种植进度因素影响，国内下游开工回升支撑棉价[5] - 未来看法：关注宏观和供需形势，美棉出口销售有变化，巴西产量预计增加，棉市有技术性压力，棉价低位反弹但上方承压[5] - 国内情况：现货震荡反弹，下游开机率回升但纺织利润制约反弹空间，关注贸易形势和库存情况，技术上郑棉走势转强[6] 白糖 - 上一交易日波动原因：隔夜ICE原糖因巴西生产压力和全球供给预期影响收跌，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕但库存偏低支撑糖价[6] - 未来看法：预期供给增加制约糖价，国内阶段性供给宽松但库存低，关注进口供给补充情况，内糖抗跌区间震荡[7][8] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日波动原因：基本面无较大变动，油脂震荡[9] - 未来看法：马来4月数据超预期，产地降雨正常利于产量恢复，出口表现难言利好，预计产地累库，短期走势偏弱，关注美国生柴政策[9] 豆粕 - 上一交易日波动原因：基本面变化不大，盘面震荡，国内油厂开机率恢复拖累现货价格[9] - 未来看法：国内大豆通关加快，油厂开机率回升，盘面关注现货压力，美豆受干旱影响但降雨或推进播种，预计短期走势偏弱[10] 鸡蛋 - 上日行情波动原因：北方高温影响产蛋率，产业对低价蛋拿货意愿增加，期货情绪好转[10] - 未来看法：现货下跌，蛋价跌至饲料成本线，老鸡淘汰加速但难改供应增长态势，消费有不利因素，蛋价压力大，建议对期货偏空操作[11][12] 苹果 - 行情波动原因：东西部产区坐果情况观点不一致，盘面震荡[13] - 未来看法：临近端午，产区库存低，走货速度稍慢，销区稳定，预计节前走货和价格稳定，关注产区坐果情况，建议轻仓正套[13] 红枣 - 行情波动原因：产区天气异常，期价偏强[13] - 未来看法：新疆产区枣树开花长势好，销区供应充足，端午提振接近尾声，走货量下降，节后为淡季，期价或底部区间震荡，建议逢高试空[13][14] 生猪 - 行情波动原因：标肥价差走缩，大体重毛猪出栏增加，压制标猪价格[14] - 未来看法：需求端无亮点且有下滑风险，供应端压力增加，预计现货价格偏弱调整，关注二育入场和头部企业出栏量，建议短期观望[14][15] 原油 - 行情波动：国际油价下跌，中国INE原油期货主力合约上涨[15] - 行情波动原因：市场重回弱基本面交易，伊朗核问题刺激反弹，供给端OPEC+增产，需求端长期经济转弱，中长期油价有下行预期，短期偏弱震荡[16] 燃料油 - 昨日行情波动因素：布伦特油价波动，市场无大矛盾，哈萨克斯坦产量增加影响不大，燃料油跟随原油波动，伊朗供应恢复利空高硫燃料油[17] - 未来看法：原油上方压力在65 - 68美元区域，燃料油受中东发电需求和船运弱势影响，无主线矛盾，价格跟随原油反弹且短期幅度强于原油[17] 塑料 - 行情波动原因：现货跟进乏力，出口需求增量未体现，供需未好转，盘面回落[18] - 未来看法：短期市场情绪改善，下游制品出口需求或短暂增长，但订单未好转，谨防回调风险，可略微偏空配置[18] 甲醇 - 行情波动原因：情绪性反弹释放完毕，基本面未见明显好转，盘面走弱[18] - 未来看法：短期市场情绪改善，下游需求可能增长，但自身供应压力大，下游需求增长乏力，走弱可能性大，需谨慎偏空对待[18] 烧碱 - 现货市场情况：山东地区离子膜碱价格有变动，氧化铝企业液碱采购价格和收货量有变化，液氯价格下跌，氯碱企业综合利润中性，非铝下游按需拿货，企业库存压力不大[18] - 期货市场情况：氧化铝期货价格影响烧碱期货价格，市场对烧碱需求预期悲观，期货价格承压下行，液氯价格下跌支撑下方空间，盘面临近整数关口有望震荡运行，不建议追空[19] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因：盘面走弱，装置检修基本符合预期，整体开工率处于低位，中长期过剩格局不改[20] - 未来看法：供给端有企业检修，开工率为77.93%，厂家小幅去库，现货价格坚挺，下游需求平稳，短期价格上下空间有限，中长期玻璃冷修预期增加，自身高供给、高库存压制上行空间，成本端带动价格偏弱[21] 玻璃 - 波动原因：盘面反弹乏力，现货价格持续走弱，房地产数据一般，市场预期悲观，玻璃厂降价出货[21] - 未来看法：供给端稳中有增，需求端无明显改善，企业库存有压力，市场多地成交重心下行，基本面无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行[21] 沥青 - 昨日行情波动因素：布伦特油价波动，市场无大矛盾，哈萨克斯坦产量增加影响不大，沥青价格基本稳定，炼厂日产回落因转产[22] - 未来看法：原油上方压力在65 - 68美元区域，油价窄幅波动释放利空情绪，期货受现货支撑涨价，后期预计跟随油价回落向3400靠拢[22] 聚酯产业链 - 波动原因：PX、PTA供给环比有增加预期，下游聚酯可能减产，供需潜在利空使价格走弱[23] - 未来看法：原油利空消化，短期震荡整理，市场缺乏驱动，5月下旬PX与PTA前期检修装置重启，成本端上涨压缩聚酯产品利润，需求端聚酯开工走弱，建议逢反弹试空[23] 纸浆 - 行情波动原因：现货市场相对稳定，成品生活纸降价，基本面无较大变动[23] - 未来看法：供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未转好时维持震荡行情，受关税及价格低位影响或反弹，关注原料及成品库存节奏[23] 原木 - 行情波动原因：现货持稳，供需无明显矛盾[24] - 未来看法：基本面短期无明显矛盾，本周到港减少，下周增加，需求刚性，港口供需平衡，库存略降，临近交割及首轮仓单注册需注意资金和宏观情绪影响，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工及港口库存情况[24][25] 尿素 - 现货市场情况：全国尿素市场价格小幅下行，上游工厂价格稳中下调，下游工业刚需采购，农业需求受天气影响停滞，市场偏弱运行[25] - 期货市场情况：盘面波动区间趋窄，新单成交不顺，上行动力不足，但下方阻力大，表现出抗跌属性，伴随消费旺季临近和出口集港扰动，保持偏强震荡思路[25] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动原因：周一去库表现较差，沪铝偏弱震荡[25] - 未来看法：关税冲击基本修复，沪铝需求韧性强，淡季虽有预期但现实强劲，预计铝价震荡偏强，建议回调可适当做多[25] 氧化铝 - 昨日波动原因：几内亚政策情绪回归理性，盘面交易中远期过剩压力，价格承压[25] - 未来看法：受几内亚矿石政策调整，矿石价格企稳，成本底部清晰，检修和新增产能后期增量预期提升，供需仍有过剩压力，近期供需偏紧，盘面修复基差预期强烈，后市待现货企稳和检修产能复产，可适当布局空单[25] 碳酸锂 - 行情波动原因：震荡偏弱，尾盘快速拉升，主力合约和现货报价下跌，锂辉石矿价下行拉低锂价成本支撑，社会库存续增，周产量减少，市场情绪悲观[25] - 观点：前期对等关税对碳酸锂影响不明显，成品端需求指引体现在储能需求增长和全固态技术突破，短期聚焦自身基本面供需变化，当前价位进一步下行可能缩小，以震荡思路对待[25] 工业硅多晶硅 工业硅 - 波动原因：新疆大厂复工产量增加，西北个别厂家或减产，四川复产斜率陡峭，西南硅厂丰水期部分复工，总产量增加，丰水期去库困难[25] - 未来看法：过剩矛盾是主线，等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期，需挤出丰水期西南供应解决去库问题，西南具备开工刚性，定价需维持边际深度亏损，丰水期前维持偏空思路，此前空单和卖看涨继续持有[25] 多晶硅 - 波动原因：近月06，合约仓单矛盾存在，继续交易交割博弈，07合约因基本面暂无新变化，偏弱运行[25] - 未来看法：基本面运行符合预期，负反馈仍在传导，5月组件排产环比 - 10%，排产见顶回落，三季度中旬前组件需求偏淡，全产业链低产能利用率在丰水期有供应修复预期，库存去化困难，现货价格预计继续承压，06合约本周或有基差修复动力，07合约延续偏弱震荡运行[25][26] 螺矿 - 市场波动情况：钢材现货价格有表现，进口铁矿价格上涨，市场交投情绪冷清，铁矿石成交量有变化[27] - 市场波动原因：近日经济数据发布，地产新开工等表现疲弱，钢材下游需求走弱预期，而供给同比高位，钢材价格走势整体疲弱[27] - 后期市场观点：宏观政策以稳为主，短期难有强刺激和规模性新增政策，需求方面房地产、基建、卷板、出口均有不利因素，供应端钢厂利润尚可，铁水产量预计稳定，短期预计震荡整理，中长期黑色面临供强需弱，整体预计延续弱势[27][28][29] 煤焦 - 波动原因：粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价弱势震荡下跌[29] - 未来看法：多数矿山仍能盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，但铁水产量能否持续增加仍需观察，短期双焦跟随宏观政策变化波动，基本面无实质性改变，焦煤供给偏宽松，焦炭供需基本平衡，价格处于下行通道，在没有看到煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件[29] 铁合金 - 波动原因：20日震荡走弱，市场前期对内蒙古地区硅铁大厂有减产预期，但截至收盘未有官方公布的减产消息，硅铁主力合约反弹后震荡走弱，锰硅日内波动偏小但整体重心小幅下移[29] - 市场展望：双硅上方套保压力偏大，市场投机情绪偏弱，当前绝对价格下游买货意愿低，上方价格区间厂家点价出货及套保意愿浓，整体情绪及驱动偏向下，即期开工低位，但部分厂家已在阶段性高点套保，后面开工有望小幅回升，硅铁成本端暂稳，锰硅成本端锰矿价格承压，有补跌空间但当前供需不支持急跌，短期盘面上方套保压力偏大，供需及成本边际驱动向下，中期内以逢高偏空为主[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在中美关税政策暂缓以及国内政策发力下，中期资本市场有望稳中有涨运行，但短期上方仍面临压力，多单持有者可择机适当减仓 [8][9] - 中长期科技叙事逻辑仍在，叠加政策支持保险资金中长期入市，高成长科技股与红利板块或较为占优，看好 IH、IM 的中长期表现 [9] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 5 月 20 日，万得全 A 放量上涨，收涨 0.67%，超 7 成个股飘红 [6] - 指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 0.54%、0.43%、0.46%、0.83%，小盘股表现较优 [6] - 指数期货方面，IF、IH、IC、IM 分别收涨 0.58%、0.39%、0.49%、0.74% [6] - 分板块来看，美容护理、综合、传媒板块领涨，分别涨 2.50%、2.12%、1.98%，钢铁、煤炭、国防军工领跌，跌幅分别为 -0.13%、-0.33%、-0.50% [6] 后市展望 - 消息面上，5 月 20 日 5 年期以上 LPR 下降 10 个基点至 3.5%，发改委称将继续推进旧房改造，政策层面明确国家稳楼市决心 [8] - 宏观经济基本面，一季度开局良好，4 月外贸数据有韧性，关税政策暂缓 90 天内我国对美“抢出口”现象或再次出现，二季度宏观经济表现或好于预期 [8] - 国内政策方面，5.7 政策落地，国家稳市场、稳预期信心增强，“国家队”资金储备充足，股指下方有较强支撑 [8] 行业要闻 - 5 月贷款市场报价利率，5 年期以上 LPR 为 3.5%，上月为 3.6%；1 年期 LPR 为 3%，上月为 3.1% [30] - 国家发展改革委将继续推进城市更新工作，加大中央投资支持力度，6 月底前下达 2025 年城市更新专项中央预算内投资计划 [30] - 1 - 4 月，全国一般公共预算收入 80616 亿元，同比下降 0.4%；全国税收收入 65556 亿元，同比下降 2.1%；非税收入 15060 亿元，同比增长 7.7% [30] - 1 - 4 月印花税 1614 亿元，同比增长 18.9%，其中证券交易印花税 535 亿元，同比增长 57.8% [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行分析并给出趋势判断，如黄金震荡调整、铜内外库存下降支撑价格、碳酸锂弱势运行或延续等，还提供各商品基本面数据及行业新闻，为投资者提供决策参考 [2][12][35] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡调整，白银震荡回落，趋势强度均为0，给出昨日收盘价、日涨幅、夜盘收盘价、夜盘涨幅等基本面数据及宏观行业新闻 [2][8][10] 基本金属 - 铜内外库存下降支撑价格，趋势强度为1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [12][14] - 铝区间震荡，氧化铝关注矿端影响，趋势强度均为0，给出基本面数据及综合快讯 [15][17] - 锌上方承压，趋势强度为 -1，提供基本面数据及新闻 [18][19] - 铅区间震荡，趋势强度为0，提供基本面数据及新闻 [21][22] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [24][27] - 不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值，镍和不锈钢趋势强度均为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [29][34] 能源化工 - 碳酸锂矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续，趋势强度为 -1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [35][37] - 工业硅上游逐步复产，供需过剩；多晶硅基本面弱势，盘面存下行驱动，工业硅趋势强度为 -2，多晶硅趋势强度为 -1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [38][41] - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度为 -1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [42][43] - 螺纹钢和热轧卷板原料继续下跌，偏弱震荡，趋势强度均为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [45][47] - 硅铁成本或存下移，硅铁宽幅震荡；锰硅现货价格支撑，锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [48][50] - 焦炭和焦煤铁水下行，震荡偏弱，趋势强度均为0，提供基本面数据、价格及持仓情况 [52][55] - 动力煤矿矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0，提供昨日内盘、基本面及持仓情况 [56][58] - 对二甲苯单边震荡市，空PX多SC；PTA长丝计划检修，单边转弱，多PX空PTA；MEG长丝计划检修，单边转弱，对二甲苯趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0，提供基本面数据、市场概览、行情观点 [65][72] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0，提供基本面数据及行业新闻 [73][76] - 合成橡胶上方空间收窄，趋势强度为0，提供基本面数据及行业新闻 [77][80] - 沥青高位震荡，趋势强度为0，提供基本面数据、市场资讯 [81][93] - LLDPE中期震荡市，趋势强度为0，提供基本面数据、现货消息及市场状况分析 [94][97] - PP价格小跌，成交一般，趋势强度为0，提供基本面数据及现货消息 [98][99] - 烧碱短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为0，提供基本面数据、现货消息及市场状况分析 [101][103] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0，提供基本面数据及行业新闻 [104][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0，提供基本面数据及现货消息 [108][109] - 甲醇震荡承压，趋势强度为0，提供基本面数据、现货消息 [111][115] - 尿素高位震荡，趋势强度为0，提供基本面数据及行业新闻 [116][119] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1，提供基本面数据、现货消息 [120][121] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0，提供基本面数据及现货消息 [122][125] - LPG成本宽幅震荡，民用气短期承压，趋势强度为0，提供基本面数据、市场资讯 [127][134] - PVC短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1，提供基本面数据、现货消息及市场状况分析 [137][140] - 燃料油震荡回弹，价格窄幅调整；低硫燃料油弱势延续，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为0，提供基本面数据 [141] 农产品 - 集运指数（欧线）高位震荡，6 - 8反套、10 - 12反套持有，趋势强度为0，提供基本面数据、宏观及行业新闻 [143][154] - 短纤和瓶片短期震荡，趋势强度均为0，提供基本面数据、现货消息 [155][157] - 胶版印刷纸震荡偏弱，趋势强度为 -1，提供基本面数据及行业新闻 [159][161] - 豆油豆系驱动偏弱，区间震荡为主；棕榈油压力阶段性释放，寻找下方支撑，趋势强度均为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [163][169] - 豆一现货稳中偏强，盘面震荡；豆粕现货偏弱，盘面偏弱震荡，豆粕趋势强度为 -1，豆一趋势强度为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [170][172] - 玉米震荡运行，趋势强度为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [173][176] - 白糖窄幅整理，趋势强度为 -1，提供基本面数据及宏观行业新闻 [178][180] - 棉花跟随市场情绪波动，趋势强度为0，提供基本面数据及宏观行业新闻 [182][186] - 鸡蛋短期调整为主，趋势强度为0，提供基本面数据 [188] - 生猪情绪转弱，阶段性去库，趋势强度为0，提供基本面数据及市场逻辑 [190][193] - 花生偏强震荡，趋势强度为0，提供基本面数据及现货市场聚焦 [194][197]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场，俄乌停火谈判与美伊谈判进展不一，地缘驱动反复，宏观经济不确定，石油需求增长乏力且OPEC+有增产预期，油价短期震荡，中期上方空间受限[1][2] - 沥青市场，开工和炼厂库存下降，社会库存微升，油价高位震荡下现货价格偏强，2季度累库放缓，旺季前低库存使价格有上行弹性，自身基本面尚可[3][5] - 液化气市场，成本端关注伊朗供应和俄乌谈判，供应端国内商品量增加、国际船期到港量略降，需求端燃烧消费进入淡季、化工需求有增多预期，基本面偏弱[5][8] - 燃料油市场，高硫近月裂解及月差高位，供应暂无增长预期，需求季节性启动；低硫供应回升、需求疲弱，预计高硫燃料油价格有支撑，低硫价格承压[9][11] - 天然气市场，美国库存累库高于均值，出口下滑、需求中位，价格震荡偏弱；欧洲因寒冷天气需求增加、储存水平低，价格震荡偏强[11][12] - PX市场，装置负荷恢复使供应偏紧缓解，下游产销偏弱，但未来PTA装置投产预期使三季度供需偏紧，价格稳中偏强[14][15] - PTA市场，期货价格震荡，基差变动不大，社会库存不高，6月和三季度有装置投产预期，供需预计维持紧平衡，价格稳中偏强[16] - 乙二醇市场，期货价格震荡，港口库存下滑，5月下旬到6月装置重启和新装置投料使供应预期回升，聚酯有减产计划，供需缺口缩窄[17][18] - 短纤市场，盘面价格震荡偏弱，产销偏弱，福建装置检修，终端新订单有限，价格跟随原料走势[19][20] - 瓶片市场，盘面价格震荡偏弱，成交偏淡，装置开工提升，加工费或受压制[21] - 苯乙烯市场，盘面价格上涨，基差走强，上游纯苯供需双增、库存预期增加，苯乙烯供减需增、港口库存下降，本周部分装置计划重启，价格预计易涨难跌[23] - PVC市场，绝对价格低、利润亏损、估值偏低，近端去库但后续预期偏弱，供应检修减少、开工或回升，需求下游开工同比弱、出口有不确定性，短期震荡，中长期过剩[26][27] - 烧碱市场，氧化铝复产预期带动需求增加但持续性存疑，几内亚铝土矿供应影响氧化铝开工进而影响烧碱需求，非铝需求淡季，供应有新增产能投放预期，短期观望，中线逢高沽空[27] - 塑料PP市场，供应新产能兑现、检修增量有限，需求下游开工同比弱、订单弱，农膜进入淡季，PP需求环比或走弱，短期震荡，中期逢高沽空[30] - 纯碱市场，检修企业部分恢复，本周产量或降至供需平衡以下但持续时间有限，市场交易过剩基本面，价格下降，需求端光伏组件排产下降，玻璃产量有下降空间，价格阴跌[33] - 玻璃市场，震荡走势，周末成交放量，产量下滑但仍有下降空间，厂库增加，淡季库存压力大，价格短期偏弱，中期关注成本和冷修[35][37] - 尿素市场，检修装置回归，日均产量高，需求端关注出口影响，复合肥生产积极性低，企业库存去化，短期内期现货震荡，关注政策变化[38][39] - 甲醇市场，国际装置开工率高位震荡，伊朗部分装置短停但进口量将大增，下游需求稳定，港口累库，国内供应宽松，以反弹做空为主[40][41] - 原木市场，现货持稳，下游出库好转但终端低迷，中长期受房地产和库存压力挑战，期货主力合约低位震荡，建议观望或激进者布局多单[43][45] - 双胶纸市场，走势偏弱，成交刚需，厂商产能调整，原料价格稳定，需求端消费疲软、订单不足，涨价传导难[46] - 瓦楞纸市场，部分上调，规模纸厂有涨价计划，下游订单未改善，采购积极性减弱，关税缓和或推动需求回升和价格反弹[48] - 纸浆市场，期货偏强运行，进口针叶浆部分高价成交乏力、阔叶浆贸易商惜售，3月木片进口指数和美国纸品库销比多空交织，SP主力07合约观望[49][51] - 天然橡胶及20号胶市场，RU主力合约下跌、JRU主力合约上涨，NR主力合约下跌、TF主力合约上涨，3月国内烟片进口量和青岛保税区库存多空交织，RU主力09合约空单持有，NR主力07合约试空[51][53] - 丁二烯橡胶市场，BR主力合约下跌，顺丁橡胶和丁二烯库存有去库情况，BR主力07合约观望，BR2507 - NR2507套利持有，卖出BR2507沽11200合约[54][56] 各品种总结 原油 - 市场回顾：WTI2506合约62.69美元/桶涨0.20美元，Brent2507合约65.54美元/桶涨0.13美元，SC主力合约2507夜盘涨至465.4元/桶，Brent主力 - 次行价差0.72美金/桶[1] - 相关资讯：俄乌将进行停火谈判但无重大让步，欧盟提议降低俄罗斯海运石油价格上限，美伊核谈判有阻碍[1] - 逻辑分析：地缘驱动反复，宏观经济不确定，需求增产乏力且OPEC+有增产预期，油价上方空间受限，短期震荡[1][2] - 交易策略：单边短期震荡中期偏弱，套利汽油和柴油裂解企稳，期权观望[2] 沥青 - 市场回顾：BU2506夜盘收3543点涨1.17%，BU2509夜盘收3470点涨1.17%，5月19日山东、华东、华南地区现货有不同价格区间[3] - 相关资讯：山东市场主流成交价格上涨，炼厂开工和库存低位，需求提升动力不足；长三角市场价格上涨，主力炼厂产量有减少预期；华南市场价格持稳，需求逐步释放但将进入雨季[3][4] - 逻辑分析：本周一国内沥青开工30.88%较上周四降4.96%，炼厂库存30.64%降0.53%，社会库存34.80%涨0.07%，油价高位震荡下现货偏强，2季度累库放缓[5] - 交易策略：单边高位震荡，套利沥青 - 原油价差震荡偏强，期权观望[5] 液化气 - 市场回顾：PG2506夜盘收4255跌0.21%，PG2507夜盘收4193跌0.26%，华南、华东、山东等地有不同现货价格区间[5] - 相关资讯：华南市场重心下移，炼厂普跌；华东市场大面走跌，需求疲软；山东民用气下跌后低位出货好转，醚后市场涨跌互现[6][7] - 逻辑分析：成本端关注伊朗和俄乌情况，供应端国内商品量增4.09%、国际船期到港量降0.27%，需求端燃烧消费入淡季、化工需求有增多预期，基本面偏弱[8] 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收3034涨0.60%，LU07夜盘收3566跌0.28%，新加坡纸货市场高低硫月差下行[9] - 相关资讯：俄罗斯5月离线初级炼油能力上调，泰国招标出售高硫燃料油，5月19日新加坡部分燃料油无成交[9] - 逻辑分析：高硫近月裂解及月差高位，供应暂无增长预期，需求季节性启动；低硫供应回升、需求疲弱[10][11] - 交易策略：单边观望，套利FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场[11] 天然气 - 市场回顾：周五HH合约收3.133跌6.63%，TTF收35.225涨0.2%，JKM收11.985涨0.55%[11] - 逻辑分析：美国上周库存累库110bcf高于五年平均，产量小幅上升，需求中位，LNG出口量小幅上升，价格震荡偏弱；欧洲因寒冷天气需求增加、储存水平低，价格震荡偏强[11][12] - 交易策略：HH单边震荡偏弱，TTF单边震荡偏强[11] PX - 市场回顾：期货PX2509主力合约收于6752涨0.12%，夜盘收于6702跌0.74%；现货6月MOPJ估价564美元/吨CFR，PX估价841美元/吨较上周五涨3美元[14] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，华东一套160万吨PX装置负荷恢复，日本一工厂40万吨PX装置停车[14][15] - 逻辑分析：装置负荷恢复使供应偏紧缓解，下游PTA基差稳定、聚酯产销偏弱，6月和三季度PTA装置投产使三季度供需偏紧，价格稳中偏强[15] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[15] PTA - 市场回顾：期货TA509主力合约收于4776涨0.04%，夜盘收于4746跌0.63%；现货5月主港主流在09 + 200附近成交，基差在09 + 198[16] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱[16] - 逻辑分析：期货价格震荡，基差变动不大，福建金纶装置检修，聚酯产销偏弱、库存压力不大，6月和三季度有装置投产预期，供需预计维持紧平衡，价格稳中偏强[16] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[17] 乙二醇 - 市场回顾：期货EG2509主力合约收于4475涨0.34%，夜盘收于4440跌0.78%；现货基差在09合约升水92 - 95元/吨附近[17] - 相关资讯：华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨环比减0.8万吨，江浙涤丝产销偏弱，美国一套70万吨/年MEG装置重启推迟[18] - 逻辑分析：期货价格震荡，上周港口库存下滑，5月下旬到6月多套装置计划重启和新装置投料，聚酯有减产计划，供需缺口预计缩窄[18] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权[19] 短纤 - 市场回顾：期货PF2507主力合约日盘收6544跌0.09%，夜盘收于6528跌0.24%；现货福建、山东、河北等地直纺涤短价格有不同区间[19] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短成交刚需为主[19][20] - 逻辑分析：聚酯原料期货价格震荡，短纤盘面价格震荡偏弱，福建装置检修，终端新订单有限，价格跟随原料走势[20] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权观望[21] 瓶片 - 市场回顾：期货PR2507主力合约收于6088涨0.10%，夜盘收于6066跌0.36%；现货5 - 7月订单多成交在6030 - 6120元/吨出厂附近[21] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，部分小幅调整[21] - 逻辑分析：聚酯原料期货价格震荡，瓶片盘面价格震荡偏弱，市场成交偏淡，装置开工提升，加工费或受压制[21] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权[22] 苯乙烯 - 市场回顾：期货EB2506主力合约日盘收于7779涨1.54%，夜盘收于7704跌0.96%；现货江苏苯乙烯有不同商谈价格和基差[23] - 相关资讯：截止5月19日，苯乙烯华东主港库存减0.46万吨至5.21万吨，上游纯苯港口库存增0.5万吨至12.8万吨[23] - 逻辑分析：盘面价格上涨，基差走强，上游纯苯供需双增、库存预期增加，苯乙烯供减需增、港口库存下降，本周部分装置计划重启，价格预计易涨难跌[23] - 交易策略：单边震荡偏强，套利观望，期权观望[24] PVC烧碱 - 市场回顾：期货SH509日盘收于2586涨2.01%，夜盘收于2555跌1.20%；V2509日盘收于4959涨0.24%，夜盘收于4948跌0.22%；PVC现货国内价格窄幅整理，烧碱现货山东地区液碱价格上涨[24][26] - 相关资讯：2025年5月20日山东信发液氯价格降100[27] - 逻辑分析：PVC绝对价格低、利润亏损、估值偏低，近端去库但后续预期偏弱，供应检修减少、开工或回升，需求下游开工同比弱、出口有不确定性，短期震荡，中长期过剩；烧碱氧化铝复产预期带动需求但持续性存疑，几内亚铝土矿供应影响需求，非铝需求淡季，供应有新增产能投放预期，短期观望，中线逢高沽空[27] - 交易策略：单边PVC短期震荡中长期反弹沽空，烧碱短期观望中线逢高沽空，套利和期权暂时观望[29] 塑料PP - 市场回顾：期货L2509日盘收于7238涨0.03%，夜盘收于7248涨0.14%；PP2509日盘收于7078跌0.21%，夜盘收于7073跌0.07%；塑料现货LLDPE部分地区价格下跌，PP各地区价格弱势运行[29][30] - 逻辑分析：供应新产能兑现、检修增量有限，需求下游开工同比弱、订单弱，农膜进入淡季，PP需求环比或走弱，短期震荡，中期逢高沽空[30] - 交易策略：单边短期震荡中期偏空，套利和期权暂时观望[31] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1284元/吨跌0.4%，夜盘收于1277元，SA9 - 1价差7元/吨；现货沙河重碱等不同地区价格有变动[32] - 相关资讯：截止5月19日，国内纯碱厂家总库存168.75万吨较上周四降2.45万吨，沙河地区市场震荡调整，部分企业有检修和恢复情况，市场趋稳震荡[33] - 逻辑分析：检修企业中银根周末基本恢复，本周产量或降至供需平衡以下但持续时间有限，市场交易过剩基本面，价格下降，需求端5月光伏组件排产环比降10%以上，玻璃产量有下降空间[33] - 交易策略：单边成本下移价格阴跌，套利空纯碱多玻璃，期权观望[34][35] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于1018元/吨涨1.29%，夜盘收于1020元/吨，9 - 1价差 - 57元/吨；现货沙河等不同地区大板市场价有变动[35] - 相关资讯：1 - 4月份房地产开发企业房屋施工等面积同比下降，国内浮法玻璃市场价格部分涨跌互现[35][36] - 逻辑分析：震荡走势，周末成交放量，产量下滑但仍有下降空间，厂库增加，淡季库存压力大，价格短期偏弱，中期关注成本和冷修[35][37] - 交易策略：单边价格震荡偏弱，套利多玻璃空纯碱，期权观望[38] 尿素 - 市场回顾：期货震荡下跌报收1847跌1.6%；现货出厂价平稳，不同地区有不同价格区间[38] - 相关资讯：5月19日尿素行业日产20.55万吨较上一工作日增0.27万吨，开工89.10%较去年同期回升8.78%[38] - 逻辑分析：检修装置回归，日均产量高，需求端关注出口影响，复合肥生产积极性低，企业库存去化，短期内期现货震荡，关注政策变化[38][39] - 交易策略：单边短期回调做多不追，套利91正套逢低入场不追，期权卖看跌[

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及的行业有钢铁、有色金属、工程机械、高端制造、造船、汽车、人形机器人、脑机接口、AI、机器人、低空经济、大消费、新能源、新材料等 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易谈判 - **现状**：在日内瓦取得初步成果，双方有关税不平等（中国对美10%，美国对华30%），谈判仅涉及关税问题，未涉及非关税壁垒、制裁措施及采购清单等内容[1][3][4] - **影响**：短期中国对美出口运输恢复常态，美东、美西航线运价上涨，班轮排期大幅上升，美国缺货风险基本排除；未来有望在降低美国对华商品关税方面取得更多进展[2][4][5] - **未来变化**：可能会涉及非关税壁垒和制裁措施，谈判过程可能曲折且时间不确定，但预计不会比现在更差[5] 中美贸易战对经济及资本市场的影响 - **美国**：不稳定状态不利，若无法达成协议，通胀可能临时性上升，经济下行压力增大，资本市场波动加剧，出现资金逃离现象，此前股债双杀反映经济软肋[6] - **中国**：采取有准备、有章法地主动出击策略，各部门迅速行动维稳股市与金融市场；虽有出口压力，但政策空间较大，国内政治、经济和社会局面对美国更具韧性，胜算较大[6][7][8] 中国宏观经济形势 - **不稳定因素**：房地产市场下行，消费相对低迷，一季度消费增长4.6%低于GDP增速，内需不振，一线城市消费下降与二线城市稳健形成反差，政策有改善空间，解决收入和就业问题是关键[1][9][10] - **出口情况**：2025年有所好转，4、5月出口超预期，企业积极发货，美东、美西航线班次恢复正常，主要为日用品和圣诞节商品[1][11] - **内需情况**：未明显恢复，就业压力大，以旧换新措施效果有限，应加大服务领域以旧换新或补贴力度[1][11][15] 中国政府措施 - **刺激内需**：以旧换新规模扩大，耐用消费品额度提升至3000元，但效果有限；实施西部陆海新通道、川藏铁路和雅鲁藏布江下游水库建设等重大工程[11][15][16] - **财政支出**：2025年压力大，新增债务11.86万亿元，GDP占比2%，对冲中美关税战风险，通过赤字率、地方政府专项债及特别国债等措施支持经济发展，设定GDP增长目标5%[3][17] - **财政政策**：不会有重大调整，到第三季度前支出总量无显著变化，重点放在生育补贴、教育、养老和医疗等与人相关领域[18][19] 中国经济转型升级 - **成效**：钢铁、有色金属等行业与地产脱钩，中厚板材和特种钢表现良好，工程机械出口转向东南亚、中东和东欧市场，企业数字化升级或出海发展[3][21] - **未来产业**：六大未来产业发展迅速，包括人形机器人和脑机接口技术等，资本高度关注九大战略新兴产业和六大未来产业[22][23] 资本市场 - **中国股市和债市**：股市表现相对较好，4月初以来上涨百分之十几，目前基本稳定；二季度和三季度股市与债市可能呈现窄幅震荡格局[20][24][25] - **海外市场**：美国2025年经济下行，美股应减仓，推荐美债和黄金，美债收益率可能回落，黄金价格预计创新高[26] 历史经验借鉴 - **英美对比**：美国在19世纪末20世纪初产业指标超过英国，一战后制造业超越英国；英国在斯姆特 - 霍利关税阶段短暂反超美国，二战后布雷顿森林体系确立使英镑失去国际货币地位[34][35][37] - **美联储货币政策框架改革**：将就业目标从总量就业最大化转变为结构性就业最大化，将通胀目标从2%的锚定目标强化为平均通胀2%，可能导致过度追求低失业率，不利于科技创新和产业更替[31][39] 其他方面 - **中美科技差距**：第四轮科技革命中，中美两国未出现明显科技突破差距，各有优势和劣势[38] - **中美新能源供应**：中国在新能源领域有明显优势，拥有大量产业工人和大规模、稳定、低成本能源供应能力[40] - **欧元区角色**：是世界商品贸易最大比重区域，若有效整合将成为重要力量，但内部存在财政和政治体系不稳定性，中美关系缓和可能使其采取更强硬态度[41][42] - **中美长期矛盾**：从长期看不存在显著战略性矛盾，更多是动态平衡和博弈，中国主要蚕食欧元区市场份额[43] - **中国市场份额**：未来可能呈现动态平衡状态，继续扩大份额更多依赖对欧洲市场竞争[44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京和上海消费领先全国但不健康，与金融薪酬结构调整、人口变化有关，反映出不解决收入和就业问题难以扩大内需[10][12][13] - 2025年央行采取谨慎货币政策，保持资金面相对紧张，防止国债收益率下降过快，降低系统性风险压力[24] - 未来两三个季度股市存在结构性投资机会，包括科技板块、高端制造、机器人技术、低空经济等领域，财政支出明显时大消费板块也有机会[25]