全球化战略布局 - 公司于2025年8月21日正式启动全球化布局 设立新加坡国际总部 打造人工智能驱动的国际供应链科技平台 [1] - 平台聚焦服务全球供应链上下游中小微企业 提供弹性供应链服务 资金融通 汇率管理和数字化赋能等一站式解决方案 [1] - 战略目标为实现国际市场"再造一个盛业" 推动全球资源优化配置与高效流转 [1] 现有合作基础 - 已与30多家国际金融机构达成合作 为国际业务扩张奠定基础 [2] - 在东南亚与Carro 极氪汽车 虾皮电商平台 辛巴达和OH!SOME等区域龙头企业建立合作关系 [2] - 合作案例包括助力中国商家在虾皮平台实现快速回款 协助辛巴达开拓越南和摩洛哥市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台采用AI大模型和AI Agent技术构建全球产业端与资金端的智能枢纽 [3] - AI Agent作为智能触角与数据中枢 实时抓取清洗解析多维贸易数据 验证交易真实性并推送商机 [3] - AI大模型处理海量动态供应链数据 实现优质资产与国际资金的高效智能匹配 [3] Web3.0创新技术 - 平台创新引入稳定币应用 实现跨境支付分鐘级到账与低成本清算 [4] - 探索现实世界资产(RWA)代币化技术 将供应链资产转为链上标准化可拆分数字资产 [4] - 技术应用显著提升资产对全球机构投资者的吸引力 盘活沉淀资产 [4] 生态建设与人才战略 - 计划为国际总部引入具有全球资源的战略合作伙伴 强化生态链接 [5] - 组建兼具国际视野 本地产业洞察及科技研发能力的全球化团队 [5] - 通过战略投资完成关键产业节点卡位 整合本地化生态资源与高价值数据资产 [5] 行业背景与定位 - 全球产业供应链深度调整及数字化浪潮席卷全球贸易 [6] - 公司依托已验证平台模式 扎实生态基础及AI技术创新应用支持全球供应链发展 [6] - 定位为国际供应链组成部分 为中小微企业开辟新增长空间 [6]

行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举办 主题为全链条技术产能跃升与GWH级出货"真"元年 活动规模超600人 由金钠科技总冠名 天能钠电协办 [3] - 论坛赞助及演讲单位包括金钠科技 天能钠电 维科技术 众钠能源 易事特钠电等超20家企业 [3] 瑞浦兰钧日本市场布局 - 公司与日本阪和兴业株式会社及另一合作伙伴签署战略协议 正式开启日本储能市场布局 [3] - 阪和兴业为全球综合商社 业务涵盖钢铁 能源等领域 在日本新能源及基建领域具影响力 近年重点布局锂 镍 钴等电池材料供应链 [4] - 未来两年内 公司将在日本市场累计交付超1GWh储能系统 参与电力市场及电网调频业务 [4] 瑞浦兰钧业务表现 - 公司采用动力与储能双业务战略 2025年1-7月国内动力电池装机量位居第八 商用车装机量3.91GWh(同比增2.66%) 排名第六 [5] - 海外动力市场进展显著 2025年6月与印尼Bakrie集团签署协议 计划年内交付3000辆电动公交/卡车电池 并与Stellantis 沃尔沃等主机厂深度合作 [5] - 储能领域以磷酸铁锂电池覆盖全场景 连续多季度入选彭博新能源财经Tier 1供应商名单 [6] - 2024年全球储能锂电池电芯出货量435.8GWh(同比增81%) 公司全球排名第八 [6] - 2025年5月与韩国晓星重工达成合作 供应2.5GWh储能产品 [6] 户储市场领先地位 - 2025年上半年公司户储电芯出货量全球第一 [7] - 2019年推出50Ah户储电芯后实现月出货量从数百套到数万套跨越 客户包括阳光电源 古瑞瓦特 华为等龙头企业 [7] - 产品矩阵从72Ah 100Ah扩展至280Ah 314Ah大容量电芯 适配多元需求 [7] 财务与出货数据 - 2025年1-6月公司收入94.91亿元(同比增24.9%) 毛利8.29亿元(同比增177.8%) [8] - 锂电池总销量32.4GWh(同比增100.2%) 其中储能电池出货18.87GWh(同比增119.3%) 动力电池出货13.53GWh(同比增78.5%) [8]

财务业绩 - 2025年上半年收入16.41亿元人民币 同比增长4.04% [1] - 公司权益持有人应占利润4307.5万元人民币 同比增长36.19% [1] - 每股基本盈利0.11元人民币 [1] 海外业务表现 - 海外GPV交易额突破15亿元人民币 超越去年全年约11亿元总交易额 [2] - 海外支付费率67.0个基点 毛利率超50% [2] - 海外商户单户季度交易量远高于国内水平 [2] - 海外业务保持强劲增长势头 为国际品牌客户提供一站式支付及多元增值服务 [1][2] 国内业务发展 - 国内支付业务费率与盈利能力逐步回升 [1] - 合作伙伴关系与数字生态系统更趋稳固 [1] 增值服务进展 - 精准营销业务第二季度创下交易量新高 [1] - 到店电商业务实现连续月度盈利 [1] - 人工智能技术深化应用 简化流程降低成本 [1] - AI数字人自动生成推广活动获得业界和客户高度认可 [1] 战略定位 - 商业模式战略升级推动高质量增长 [1] - 支付为基础的多元数字生态系统蕴含丰富商户与消费者应用场景 [1] - 业务组合多元化彰显全球高度可拓展性 [1] - 为商户把握全球数字货币趋势提供崭新契机 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/10.9/13.8亿元，同比增速27.5%/33.5%/26.9% [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为25/19/15X [4][5] 核心财务表现 - **收入与利润**：2025H1营业收入29.4亿元（同比+19.6%），归母净利润3.73亿元（同比+16.7%），扣非净利润3.34亿元（同比+22.5%）[1] - **季度表现**：25Q2收入14.0亿元（同比+13.5%），归母净利润1.95亿元（同比+21.7%），扣非净利润1.78亿元（同比+31.8%）[1] - **毛利率与费用**：25H1毛利率29.66%（同比-1pct），25Q2环比提升2.5pct至30.97%；销售/管理/研发费用率同比分别下降2.7/0.96/0.4pct [3] 业务分项分析 - **产品结构**：魔芋大单品收入7.9亿元（同比+150%+），豆制品/蛋类/深海零食分别增长13%/30%/12%，烘焙薯类/肉禽制品/辣卤礼包下滑 [2] - **渠道表现**：经销及其他新渠道收入同比+30%，电商略降1%，直营商超大幅下滑42% [2] - **区域拓展**：海外市场收入0.96亿元（去年同期仅14万元），华中/华东/西南+西北/华北+东北分别增长7.85%/76.06%/32.49%/68.48%，华南下滑17.22% [2] 战略与未来展望 - **核心战略**：聚焦六大品类（辣卤零食、烘焙薯类等），通过产品创新、品牌升级、全渠道融合打磨大单品 [4] - **全球化布局**：自有品牌"Mowon"进入东南亚主流渠道，本土化产品研发加速海外市场突破 [2] - **盈利预测**：2025-2027年营业收入预计63.37/76.68/91.10亿元，对应增长率19.5%/21.0%/18.8% [5][10] 估值与财务指标 - **每股指标**：2025-2027年EPS预测2.99/3.99/5.07元，每股净资产7.75/9.95/12.62元 [5][10] - **盈利能力**：2025年预计毛利率30.08%，净利率12.88%，ROE达38.61% [10] - **运营效率**：存货周转天数从2024年65.54天优化至2027年59.32天，总资产周转率稳定在1.54-1.55倍 [10]

核心观点 - 中金上调泡泡玛特2025及2026年净利润预测13%和15%至110亿元和141亿元 维持跑赢行业评级并上调目标价12%至370港币 对应17%上行空间 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入138.8亿元 同比增长204% 期内溢利46.8亿元 同比增长386% 经调整净利润47.1亿元 同比增长363% 超预期 [2] - 2025年上半年毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 经调整净利率33.9% 同比环比分别提升11.6和5.8个百分点 [5] - 经销及销售费用率同比下降6.7个百分点至23% 一般及管理费用率同比下降4.0个百分点至5.6% [5] 区域拓展 - 中国/亚太/美洲/欧洲及其他区域营收分别达82.8/28.5/22.6/4.8亿元 同比增长135%/258%/1142%/729% [3] - 门店数量较2024年末增加12/5/19/4家至443/69/41/18家 [3] - 线上渠道在34个国家上线自研APP 各区域线上营收占比达36%/38%/59%/33% [3] IP运营 - 五大IP营收突破10亿元 13个IP营收破亿元 THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO收入同比增长668%/74%/112%/249%/193%至48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 [4] - THE MONSTERS收入占比34.7% 跻身世界级IP 新锐IP星星人推出后半年规模达3.9亿元 [4] - 内地会员数新增1304万人至5912万人 复购率突破50% [4] 产品品类 - 毛绒/手办/MEGA/衍生品营收分别同比增长1276%/95%/72%/79% [4] - 毛绒产品为10个IP推出近20款产品 实现收入61.4亿元 占比提升34.4个百分点至44.2% 手办占比降至37.3% [4] 发展前景 - 海外市场存在"再造不止一个泡泡玛特"机遇 单一IP有望迈向全球超级IP [5] - 积木/饰品/乐园及内容生态等新业务有望打开成长空间 [5]

核心观点 - 中金上调泡泡玛特25/26年经调整净利润预测13%/15%至110/141亿元，维持跑赢行业评级，目标价上调12%至370港币，对应25/26年42/32倍经调P/E，有17%上行空间 [1] 业绩表现 - 1H25收入138.8亿元同比增长204%，期内溢利46.8亿元同比增长386%，经调整净利润47.1亿元同比增长363%，均超预期 [2] - 1H25收入利润均超24全年水平 [2] 区域发展 - 中国/亚太/美洲/欧洲及其他营收分别达82.8/28.5/22.6/4.8亿元，同比增长135%/258%/1142%/729% [3] - 门店数量相比2024年末分别增加12/5/19/4家至443/69/41/18家 [3] - 线上渠道占比分别为36%/38%/59%/33%，34个国家上线自研APP [3] IP与品类 - 五大IP营收破10亿元，THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO分别同比增长668%/74%/112%/249%/193% [4] - THE MONSTERS收入占比34.7%，新锐IP星星人1H25规模达3.9亿元 [4] - 毛绒/手办/MEGA/衍生品营收分别同比增长1276%/95%/72%/79%，毛绒占比提升34.4ppt至44.2% [4] - 内地新增会员1304万人至5912万人，复购率突破50% [4] 盈利能力 - 1H25毛利率70.3%同比提升6.3ppt，经调整净利率33.9%同比提升11.6ppt [5] - 经销及销售/一般及管理费用率同比下降6.7/4.0ppt至23%/5.6% [5] 长期展望 - 海外市场存在"再造不止一个泡泡玛特"机遇 [5] - 单一IP有望迈向全球超级IP，积木、饰品、乐园及内容生态等有望打开业务上限 [5]

公司发展 - 公司从白手起家发展成为生物医药领域"链主"企业，拥有25年历史并实现国际化[1][3] - 全球员工规模达几千人，构建了领先的研发能力、制造能力与服务能力[3] - 公司定位为全球制药装备与技术的"大超市"，提供全领域、全流程服务[3] - 2024年在多肽、医美、血液制品等细分领域新增订单近10亿元[7] 国际化战略 - 近期举办国际会议吸引来自近30个国家的130多名医药企业负责人[1][3] - 公司文化多元，海外专家及团队占比显著[3] - 推进全球化战略，深化海外市场布局以提升国际竞争力[10] 技术创新与产品 - 成功构建护肤日化整体解决方案，打造数字化美妆智慧工厂标杆案例[7] - 优化产品方案并提升生产效率，实现降本增效[6] - 围绕"客户同心圆"和"技术同心圆"拓展增量市场[6] 区域经济影响 - 公司成为宁乡生物医药与生命科学产业链标杆企业，获政府重点支持[8][9] - 2022年宁乡市政府出台7条20款措施促进产业发展，次年列入湖南省十大产业项目[9] - 宁乡现拥有12个省级科技创新领军团队、17名外国高端人才及超1.4万名研发人员[9] 企业家精神 - 创始人以"吃得苦、耐得烦、霸得蛮"的湖南精神带领企业发展[1][4] - 强调"要么唯一、要么第一"的企业理念，注重核心竞争力持续巩固[4][6] - 公开推崇华为的坚韧文化，自称"甘愿做学徒"[7]

分红与回购计划 - 拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额为50.02亿元（含税）[2] - 截至6月30日已累计回购公司股份5254.20万股，成交总额为21.1亿元[2][7] 半年度财务表现 - 上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%[2][3] - 归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%[2][3] - 经营活动产生的现金流量净额173.5亿元，同比增长12.13%[2] - 资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点[2] 生猪业务数据 - 上半年共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头[3] - 屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率达78.72%[3] - 销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨[3] 成本控制与产能调整 - 6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤，7月降至11.8元/公斤左右[3][5] - 目标年底将成本降至11元/公斤，实现全年平均12元/公斤的目标[3] - 能繁母猪存栏连续两个季度调减，二季度末为343万头，环比减少5.4万头[5] - 承诺年末能繁母猪存栏数量将减少至330万头[4][5] 行业调控与战略规划 - 积极响应国家产能调控政策，主动调减产能[5] - 计划年底出栏均重降低至120公斤，预计8月底完成目标[5] - 5月起禁止销售的育肥猪流向二次育肥[5] - H股募资将用于智能养殖研发和国际供应链建设，不用于国内新增产能[7] 业务拓展与未来展望 - 设立越南牧原有限公司，递交H股上市申请[7] - 目标把握海外市场发展机遇，推动业务进一步增长[7] - 持续优化经营、降本增效，推动行业高质量发展[8]

核心观点 - 公司2025财年总营收67.02亿元同比增长33% 归母净利润3.64亿元同比增长28% 经调整EBITA为8.09亿元同比增长61% [1] - IP衍生业务收入14.33亿元同比增长73% 成为营收增速第一大板块 阿里鱼授权收入增长超90% [2] - 大麦业务收入20.57亿元同比增长236% 分部业绩12.30亿元同比增长339% 交付超3800场大型项目 [3] - 公司通过IP衍生生态与票务科技双轮驱动 推进全球化战略布局 [1] 财务表现 - 2025财年总营收67.02亿元同比增长33% 经调整EBITA为8.09亿元同比增长61% 归母净利润3.64亿元同比增长28% [1] - 预计2026-2028财年EPS分别为0.03元、0.04元和0.05元 [1] - 基于PE与PS估值法平均值 对应2026财年目标价1.94港元 [1] IP衍生业务 - IP衍生业务收入14.33亿元同比增长73% 分部业绩3.8亿元同比增长75% [2] - 阿里鱼平台签约三丽鸥家族、宝可梦、环球影业、蜡笔小新、Chiikawa等全球头部IP [2] - 拥有超10个原创潮玩IP和二次元IP 合作超40部影视作品 [2] - 主要从事IP转授权业务 为品牌商家提供整体IP授权解决方案 [2] 票务服务业务 - 大麦业务收入20.57亿元同比增长236% 分部业绩12.30亿元同比增长339% [3] - 票务平台覆盖国内大型演唱会服务 与内地及港澳头部场馆深度合作 [3] - 2025财年交付超3800场大型项目 拓展旅游演艺及海外购票业务 [3] - 布局六大内容厂牌包括虾米音乐娱乐、Mailive、当然有戏、酷小麦等 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [2] - 屠宰、肉食业务收入193.45亿元，同比增长93.83% [2] - 净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [2] - 经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [2] - 资产负债率56.06%，较年初下降2.62个百分点 [2] 成本控制与生产管理 - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 [3] - 2025年7月生猪养殖完全成本降至11.8元/公斤左右 [3] - 公司通过技术创新与精细化管理持续降本增效 [3] - 目标实现全年平均12元/公斤的成本目标 [3] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利9.32元，分红总额50.02亿元 [3] - 分红金额占2025年半年度归母净利润的47.5% [3] 国际化战略 - 2025年上半年设立越南牧原有限公司 [4] - 5月份向香港联交所递交H股上市申请 [4] - 计划通过港股上市引入国际长期投资者 [4] - 利用技术优势和成本管控经验拓展海外市场 [4]