行业政策与市场前景 - 中国制造业向智能制造转型升级 工业软件成为核心基础性工具 驱动制造管理流程优化和生产模式改变 [1] - 工信部明确到2027年更新约200万套工业软件和80万套操作系统 覆盖石油 化工 航空等关键行业 [1] - 国家发改委将工业软件更新升级纳入"两新"政策支持范围 政策再度扩围 通过政策引导和资金支持鼓励企业加大投入 [1] 市场规模与增长数据 - 2023年中国工业软件市场规模达2824亿元 五年复合增长率13.8% [1] - 2024年市场规模或达3332亿元 同比增长18.0% [1] 行业影响与发展机遇 - 工业软件升级改造直接提升企业效率 降低运营成本 [1] - 行业短板和生态建设问题有望改善 行业迎来新一轮发展机遇 [1] 指数产品信息 - 计算机ETF（512720）跟踪CS计算机指数（930651） [1] - 指数由中证指数有限公司编制 选取A股市场计算机硬件 软件及服务等领域上市公司证券作为样本 [1]

软件行业整体运行态势 - 2025年前4个月中国软件业务收入达42582亿元 同比增长10.8% [1] - 同期利润总额5075亿元 同比增长14.2% [1] - 软件出口额172.6亿美元 同比增长3.5% [1] - 全球97%开发者和99%企业已使用开源软件 [1] 政策支持与产业升级 - 工信部将加快开源基础设施建设 重点支持基础软件和工业软件开源社区发展 [1] - 中国启动制造业大规模设备更新工程 预计撬动超5万亿元市场 [1] - 到2027年计划更新200万套工业软件和80万套操作系统 覆盖石油化工航空等关键行业 [2] - 工业软件升级纳入国家发改委"两新"政策支持范围 [2] 工业软件市场发展 - 2023年中国工业软件市场规模2824亿元 五年复合增长率13.8% [2] - 2024年市场规模预计达3332亿元 同比增长18.0% [2] - 工业软件升级可提升企业效率降低运营成本 但对制造业数字化转型支撑力仍需增强 [2] 资本市场相关 - 软件ETF（515230）跟踪中证软件指数（H30202） 反映中国软件行业上市公司整体表现 [2] - 该指数样本来自沪深市场软件开发服务及相关领域公司 具有显著成长性和科技创新特征 [2]

纪要涉及的行业 消费、成长、科技 纪要提到的核心观点和论据 - **海外市场风险**：海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启，美国“滞胀”风险或抬升，利空全球景气及贸易；美债到期续作成本或趋于抬升；“减税”将推升赤字率，加大美债信用风险；关税2.0谈判不确定性上升，冲击全球贸易景气[1] - **国内经济形势**：“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，后续经济增长“引擎”或较大程度依赖政府部门[1] - **市场风格切换**：维持全球权益市场“波动率”趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御[1] - **消费方向选择**：新消费筛选“政策支持+产业景气加速向上+透支久期适度”的方向；传统消费围绕政策方向布局，筛选“增长型红利”方向，综合考虑“ROE +股息率+现金流+资本开支or政策”[2] - **科技领域选择**：科技细分领域在渗透率10%-15%区间，综合考虑影响景气和盈利弹性的“量、价、ROE和资本开支趋势”优选[2] - **风格及行业配置**：风格防御，交易逻辑清晰的结构性机会[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械出口持续增长，2025年4月进出口贸易额53.77亿美元，同比增12%，出口额51.52亿美元，同比增12.7%；1 - 4月出口金额180.7亿美元，同比增9.01%，长期内资主机龙头全球市占率将上升 [3] - 5月第4周乘用车市场日均零售6.1万辆，同比增26%，在促销优惠活动加持下，国内车市有望快速发展，建议关注具备品牌和规模效应的整车厂商 [3] - 光伏电池片持续承压，5月全球光伏电池排产量60 - 61GW，较4月环比减7.20%，下游组件厂采购需求缩紧，未来需求薄弱，市场不确定性高 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 5月26 - 30日，机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为 - 0.43%、 - 2.44%及 - 4.11%，在31个申万一级行业中排名分别为第21、30、31位，同期沪深300涨跌幅为 - 1.08% [1][8] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中，汽车服务上涨3.38%、其他电源设备上涨0.97%、专用设备上涨0.32%表现靠前；乘用车下跌9.48%、电池下跌4.28%、电机下跌3.62%表现靠后 [9] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五个股为合锻智能、中邮科技、科捷智能、开勒股份、三友科技；电力设备涨幅前五个股分别为长城电工、汇金通、融发核电、尚纬股份、百利电气；汽车涨幅前五个股分别为通达电气、云内动力、海联金汇、合兴股份、交运股份 [13] - 上周机械设备行业跌幅前五个股为华研精机、凌云光、无锡鼎邦、大叶股份、利和兴；电力设备跌幅前五个股分别为微光股份、威力传动、江苏雷利、安乃达、金杨股份；汽车跌幅前五个股分别为雷迪克、亚普股份、比亚迪、长春一东、隆盛科技 [14] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025年1 - 5月，TOP100房企拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%，增幅较上月扩大2.2个百分点，拿地企业以央国企为主 [17] - 国家电投江西核电100兆瓦棉船风电项目5月29日全容量并网发电，年发电量达2.44亿千瓦时，棉船岛成长江流域首个“零碳岛” [17][18] - 2025张江具身智能开发者大会暨国际人形机器人技能大赛5月29日在上海浦东张江举行，国家地方共建人形机器人创新中心等成立具身智能数据联盟 [17] - 智元机器人旗下远征A2人形机器人5月29日通过中国CR、欧盟CE - MD、欧盟CE - RED、美国FCC四项产品认证，成全球首个有中、美、欧三个区域认证的人形机器人 [17] - 国家地方共建人形机器人创新中心联合复旦大学未来信息创新学院5月29日发布全球首款生成式人形机器人运动大模型——“龙跃” [17] - 上海开普勒机器人有限公司5月28日宣布完成Pre A + 轮融资 [18] - 零次方5月28日发布轮式人形机器人Zerith - H1，搭载垂直场景操作基础模型Zerith - V0 [18] - 北京市经济和信息化局印发《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》，提出打造具身智能工厂示范标杆，对符合条件的示范项目给予最高不超3000万元支持 [18] - 2025年1 - 4月份，“两新”政策效应持续显现，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [18] 公司公告 - 迈为股份5月30日晚公告拟向不特定对象发行可转换公司债券募资不超19.67亿元，用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [19] - 徐工和中国信保江苏分公司5月29日签署《新一轮深化战略合作协议》 [19] - 利和兴5月29日在投资者互动平台称新增资的深圳市鹰富士机器人有限公司研发应用型机器人 [19] - 双林股份5月29日发布定增预案，拟募资不超15亿元，用于投建滚柱丝杠及关节模组产业化等项目 [19] - 博俊科技5月28日在投资者互动平台称目前产品未涉及人形机器人领域，未来会酌情推进业务 [19] - 云南能投5月28日公告获得富源县南冲风电场等三个风电场项目开发权 [19] - 大金重工下属子公司建设的250MW渔光互补光伏项目5月28日全容量并网发电，公司累计已投产发电清洁能源项目总装机容量500MW [19] - 禾川科技5月27日在投资者互动平台称计划下半年推出游龙02号、mini龙两款人形机器人本体产品，预计2025年有较好营收增速 [19] - 金龙羽5月27日晚发布股票交易异常波动公告，固态电池业务暂未形成长期稳定收入，对整体业绩暂不构成重大影响 [19][20] - 宝明科技5月27日在投资者互动平台表示开发出的新一代锂电复合铜箔获市场高度认可，通过多家知名客户验证 [21] - 祥鑫科技5月26日在投资者互动平台称与广东省科学院智能制造研究所共建技术创新中心，与三度（佛山）智能科技合作，年初成立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司 [21] - 申昊科技5月26日在投资者互动平台称关注人形机器人发展趋势，探索其应用开发 [21]

制造业PMI与行业景气度 - 5月制造业PMI环比上行0.5个点至49.5，略高于季节性均值的0.1个点，但绝对景气值为过去十年同期第三低，仅优于2019年和2023年5月[1][7][8] - 15个细分制造业中仅4个行业位于景气扩张区间（环比减少1个），电气机械（55以上）、计算机通信电子、化纤橡塑、农副食品（50-55）表现领先[1][8][11] - 景气改善行业分三类：新兴制造（计算机通信电子环比+5.9pct、电气机械+6.5pct）、必选消费（农副食品+2.1pct）、石化产业链（石化炼焦+7.8pct、化纤橡塑+2.4pct），主因高关税取消、AI需求及油价修复[2][9][10] - 建筑链（专用设备-5.8pct、有色冶炼-9.5pct）和可选消费（医药-2.4pct、纺服-5.7pct）景气回调显著，医药出口订单连续两月下降（4月-19.3pct后5月再降0.9pct）[2][9][12] 新兴产业与出口订单 - 新一代信息技术景气度最高（60以上），新材料（+6.7pct）、高端装备（+4.8pct）、节能环保（+2.0pct）环比改善，生物产业（-2.1pct）表现最弱[3][12] - 出口订单反弹显著：化工（+22pct）、新材料（+21pct）、节能环保（+22.7pct）、新一代信息技术（+16.5pct），电气机械（+14.6pct）和计算机通信电子（+11.3pct）受益于关税取消[10][12] - 电气机械行业涵盖新能源（电池制造、输配电设备）和家电，受"两新"政策及新能源汽车需求驱动，景气分位值达80%-100%[3][11][12] 建筑业与服务业动态 - 建筑业呈现"基建改善、地产拖累"特征：土木工程建筑景气连续两月改善（环比+1.4pct至60以上），房建和建安景气低于荣枯线（环比分别-2.4pct、-0.9pct）[13][15] - 地产销售端持续走弱：30大中城市日均销售面积4-5月同比分别为-12.1%、-4.1%，连续两月负增长[13] - 服务业PMI环比微升0.1pct至50.2，航空（+4.2pct）、水上运输（+13.0pct）、信息技术服务保持领先，与"AI+"及线上消费趋势相关[16][17] 政策与技术驱动线索 - "两新"政策红利集中体现在电气机械、计算机电子等高景气行业，节能环保因废旧家电回收订单激增受益[5][12] - AI应用落地推动新一代信息技术产业景气领先（环比+9.9pct），服务业中信息技术板块持续领跑[6][12] - 超长期特别国债和"两重"项目加速落地支撑土木建筑景气，但地产链上游原材料行业仍低迷[6][13]

乘用车市场销量 - 5月1-25日全国乘用车市场零售1358万辆 同比增长16% 环比增长9% 今年以来累计零售823万辆 同比增长9% [1] - 5月1-25日新能源乘用车零售726万辆 同比增长31% 环比增长11% 新能源渗透率达535% 今年以来累计零售405万辆 同比增长35% [1] - 厂商通过"一口价"策略、"0息"金融方案及置换补贴等促销手段刺激消费 叠加春季车展活动提振市场人气 [1] 消费与政策驱动因素 - "五一"假期自驾游需求激增 电动车智能驾驶功能及补能便利性提升消费热情 [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围 带动汽车等产业链效益改善 前4月汽车产量1012万辆 同比增长11% [2] 行业财务表现 - 1-4月汽车行业收入32552亿元 同比增长7% 利润1326亿元 同比下降51% 利润率41% 低于下游工业56%的平均水平 [2] - 4月单月行业收入8530亿元 同比增长5% 利润379亿元 同比下降22% 利润率44% 显示成本压力仍需优化 [2] 出口市场表现 - 1-4月中国汽车出口216万辆 同比增长15% 其中4月出口62万辆 同比增长12% 环比增长36% [3] - 新能源车出口超预期 主要面向西欧及亚洲等高端市场 呈现高质量发展态势 [3]

核心观点 - 尽管基数回升1 - 4月工业企业利润延续改善，生产数量偏强是支撑，体现“抢出口”“抢转口”导致的出口韧性及“两新”政策支持影响，价格和利润率延续低位；中游设备相关行业景气度相对偏强，上游采矿、下游消费等景气度仍在低位；5.12中美贸易日内瓦协议初步达成，但后续关税不确定性大、预计对2025年出口有拖累，叠加PPI延续低位震荡，后续工业企业利润可能仍会面临约束 [2] - 波长光电聚焦精密光学领域，营收稳健增长，下游应用广泛多维驱动增长，产品矩阵逐步完善，预计2025 - 2027年营收和归母净利润可观，相较于可比公司具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [3][7] 行业表现情况 行业表现前五名 - 轻工制造1月涨幅7.7%、3月涨幅0.5%、1年涨幅2.4% [1] - 美容护理1月涨幅7.2%、3月涨幅12.2%、1年涨幅4.9% [1] - 纺织服饰1月涨幅6.7%、3月涨幅2.5%、1年涨幅3.1% [1] - 环保1月涨幅6.5%、3月涨幅2.8%、1年涨幅14.2% [1] - 国防军工1月涨幅5.8%、3月涨幅1.3%、1年涨幅17.5% [1] 行业表现后五名 - 钢铁1月涨幅 - 1.3%、3月涨幅 - 6.1%、1年涨幅1.3% [1] - 电子1月涨幅 - 1.0%、3月涨幅 - 15.7%、1年涨幅29.6% [1] - 社会服务1月涨幅 - 0.8%、3月涨幅 - 3.9%、1年涨幅8.2% [1] - 房地产1月涨幅0.1%、3月涨幅 - 8.2%、1年涨幅 - 6.5% [1] - 建筑材料1月涨幅0.3%、3月涨幅 - 1.1%、1年涨幅 - 5.7% [1] 波长光电公司情况 公司概况 - 波长光电成立于2008年，2023年在深交所上市，产品应用于激光光学、红外光学设备及消费级光学领域，覆盖多波长范围，生产能力覆盖整套工艺流程，是国内精密光学元件、组件主要供应商，产品性能优越，两大品牌享誉全球 [3] - 公司营收持续稳健增长，2024年实现营收4.16亿元，同比增长14.32%，25Q1实现营收1.0亿元，同比增长20.87%，2019 - 2024年5年营收CAGR为13.0% [3] 下游应用驱动增长 - 半导体领域：精密光学系统为光刻机及量/检测设备重要组成，量检测及光刻设备市场规模提升带动精密光学元件需求上升；公司成立先进制造工艺中心，推进“半导体与微纳光学研究中心”落地，组建人才加速研发转换效率；2024年在半导体及泛半导体制造领域收入5,108.65万元，同比增长82.32% [4] - 泛半导体领域：PCB、显示面板等泛半导体行业与激光技术深度融合，PCB向高精密度、高性能发展催生高端激光钻孔、LDI设备需求，显示面板从LCD向OLED发展催生对激光工艺设备全新需求 [5] - 激光加工设备：激光加工技术是智能制造核心驱动力，公司在多领域深度渗透与协同创新，受益于国家产业政策催化，2024年中国激光加工设备行业市场规模约899亿元，后续受益于应用催生的设备需求提高 [5] - 红外成像领域：民用市场快速拓展，新兴产业需求带动全球民用红外成像市场规模从2023年约75亿美元提升至25年的85亿美元 [5] - AR/VR领域：新一代信息技术发展，万物互联时代到来，AR技术与行业应用融合加速，AR设备市场渗透率将提升；预计2027年全球VR年度销量达830万台，AR年度销量达150万台 [5] 产品与业务情况 - 公司产品品类不断完善，客户资源丰富，重视研发，围绕高精度光学器件研发、半导体领域创新应用等方向开展工作 [6] - 预计公司2025 - 2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应PS为12/9/7x，相较于可比公司具备估值优势 [7]

全国规模以上工业企业利润增长分析 - 2025年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [1] - 2025年1-3月利润同比增长0.8%，较2024年同期增速（4.1%）实现由负转正，标志着自去年三季度以来持续下行的企业利润走势得到实质性扭转 [1] 分行业利润表现 - **采矿业**：1-4月实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8% [1]。利润下滑主要受能源结构转型、国际大宗商品价格波动以及建筑业需求减弱影响 [2] - **制造业**：1-4月实现利润总额15549.3亿元，同比增长8.6% [1]。其中装备制造业和高技术制造业成为增长新动能 [2] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：1-4月实现利润总额2745.8亿元，同比增长4.4% [1] 装备制造业表现 - 1-4月装备制造业利润同比增长11.2% [4] - 装备制造业8个行业中，有7个行业利润实现两位数增长 [4] - 具体行业增速：仪器仪表制造业利润增长22.0%，电气机械制造业增长15.4%，通用设备制造业增长11.7%，电子行业增长11.6% [4] 高技术制造业表现 - 1-4月高技术制造业利润同比增长9.0% [4] - 生物药品制品制造业利润同比增长24.3%，飞机制造业增长27.0% [4] - 受益于“人工智能+”行动：半导体器件专用设备制造业利润增长105.1%，电子电路制造业增长43.1%，集成电路制造业增长42.2% [4] - 智能化产品相关行业：智能车载设备制造业利润增长177.4%，智能无人飞行器制造业增长167.9%，可穿戴智能设备制造业增长80.9% [4] 增长驱动因素 - **“两新”政策效应**：大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续显效 [1][5] - **“抢出口”效应**：在关税风波背景下，企业“抢出口”及外国采购方提前囤货释放了需求 [1][5] - **大规模设备更新具体拉动**：专用设备、通用设备行业利润分别增长13.2%和11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [5]。其中电子和电工机械专用设备制造业利润增长69.8%，通用零部件制造业增长24.7%，采矿冶金建筑专用设备制造业增长18.3% [5] - **消费品以旧换新具体拉动**：家用电力器具专用配件制造业利润增长17.2%，家用厨房电器具制造业增长17.1%，非电力家用器具制造业增长15.1% [5] - **外部环境改善**：美联储自去年9月开始的降息促进了欧美消费者需求，改善了制造业外部条件 [8] - **国内政策支持**：去年9月末出台的金融、货币、财政及地方化债政策有效拉动了内需 [8] 未来展望与关注点 - 短期内，中美关税边际缓和有望推动出口成本下降和外需修复，叠加内需政策发力，工业企业利润增速（尤其是装备制造业）有望延续回升 [8] - 需关注“两新”政策效应可能在下半年发生明显收缩，未来需要通过更具结构性、制度性的措施来推动消费复苏 [8] - 耐用消费品（如汽车、家电、电子产品）的以旧换新刺激政策效应已过高峰期，其需求增速难以长期维持高速水平 [8]

核心观点 - 2025年1 - 4月规上工业企业利润同比增长1.4%，后续盈利有望延续回升态势；本期信用债发行利率下行，净融资额由负转正，长远收益率将步入下行通道；医药生物行业创新药发展良好，关注ASCO数据读出；金属行业中金价止跌上行、锂价走低，维持钢铁“中性”、有色金属“看好”评级 [2][4][8][10] 宏观及策略研究 - 2025年5月27日统计局公布1 - 4月规上工业企业效益数据，利润同比增长1.4% [2] - 从量、价、利润率三因素看，4月出口受关税政策影响回落，1 - 4月工业增加值同比增长6.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点；营业收入同比增长3.2%，较1 - 3月回落0.2个百分点；1 - 4月营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，降幅较1 - 3月收窄0.7个百分点 [2] - 各类型企业利润累计同比增速分化，私营和股份制企业改善，国有和外商及港澳台企业回落 [2] - 41个工业大类行业中多数行业1 - 4月利润总额累计增速正增长，增长面与1 - 3月持平，部分高新技术制造业盈利改善明显 [3] - 1 - 4月工业企业利润同比增速改善受利润率同比降幅收窄拉动，5月中美经贸缓和或带动工企利润同比增速延续改善 [3] 固定收益研究 - 本期（5月19日至5月25日）交易商协会发行指导利率全部下行，变化幅度为 - 3 BP至 - 1 BP [4] - 本期信用债发行规模环比增长，企业债零发行，其余品种发行金额增加；净融资额环比增加，企业债、短融净融资额增加，公司债、中票、定向工具净融资额减少，企业债、短融、定向工具净融资额为负，公司债、中票净融资额为正 [4] - 二级市场信用债成交金额环比下降，企业债、中票成交金额增加，公司债、短融、定向工具成交金额减少 [4] - 本期信用债收益率全部下行，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，1年期各等级基本处于历史低位，部分AAA级5年期品种信用利差处于相对高分位 [6] - 信用债全面走熊条件不充分，长远收益率将下行，可逢调整增配，关注利率债和个券票息价值；短端信用利差压缩空间不足，可择机配置高等级5年期品种 [6] - 房地产政策优化推动市场止跌回稳，4月基本稳定，后续将强化政策协同；地产债可关注央企、国企及优质民企债券，适当博弈超跌房企债券估值修复；城投债违约可能性低，可作为重点配置品种 [7] 医药生物行业研究 - 行业要闻为山东省医保局发布执行全国中成药采购联盟集中采购中选结果通知 [8] - 公司公告包括三生国健等与辉瑞就PD - 1/VEGF双抗SSGJ - 707达成授权协议；恒瑞医药获药品注册证书、H股挂牌上市；百奥泰调整开发策略、BAT2206获美国FDA上市批准 [8] - 本周（2025/05/19 - 2025/05/23）上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.46%，医药生物上涨1.78%，所有子板块上涨，5月23日SW医药生物行业市盈率为27.44倍，相对沪深300估值溢价率为146% [8] - 今年化学制药板块年初至今上涨14.77%，本周三生制药等与辉瑞合作助推创新药板块；关注2025年ASCO国产创新药数据读出，建议关注创新药及相关产业链、AI + 板块和内需复苏消费属性板块，维持行业“中性”评级 [9] 金属行业研究 - 钢铁后续需求动能或不强，原料成本下降，短期钢价缺乏上行动力，关注经济刺激政策、粗钢限产和关税政策影响 [10] - 铜基本面支撑不足，关注抢出口对需求影响，短期铜价或震荡运行 [10] - 铝低库存有支撑，若抢出口带动需求增长，铝价有望上行，关注抢出口和国内需求情况 [10] - 黄金调整后受降息预期和地缘政治等因素支撑再次走强，关注美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势 [10] - 锂盐湖生产旺季到来，供给过剩格局难改，关注抢出口对需求影响，预计短期价格弱势 [10] - 铜铝下游需求有韧性，关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化 [10] - 黄金长期受美国债务赤字、再通胀风险、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [11] - 稀土价格处于周期底部，国内政策优化供给格局，人形机器人和新能源提供需求新动能，行业前景广阔，建议关注相关板块 [11] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业等公司“增持”评级 [11]

报告核心观点 - 4月工业企业营收放缓、利润改善，私营企业好于国有企业，利润格局上中游占比持续提升，工业企业去库压力仍大；豆包APP上线视频通话功能，AI眼镜、AI伴侣等创新终端形态值得期待，视觉感知是硬件层面感知层的主线 [3][4][5] 沪深300及创业板指数与行业涨跌幅 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] - 昨日涨跌幅前五行业为纺织服饰（1.304%）、医药生物（0.974%）、美容护理（0.882%）、环保（0.758%）、房地产（0.625%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为有色金属（-2.068%）、电子（-1.283%）、汽车（-1.047%）、机械设备（-0.883%）、通信（-0.825%） [2] 宏观经济 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润累计同比1.4%，前值0.8%；营业收入累计同比3.2%，前值3.4% [8] - 4月工业企业营收放缓、利润改善，营收当月同比约2.6%、较前值下滑1.8个百分点，利润总额当月同比上行了0.4个百分点至3.0%，三因子对4月利润增速的贡献分别为工业增加值+6.0、PPI - 2.8、利润率同比 - 0.1个百分点 [3][9] - 分类型来看，1 - 4月私企利润累计同比改善4.6个百分点至4.3%，国企利润降幅扩大3.0个百分点至 - 4.4%，原因一是对等关税首月我国出口仍维持韧性，出口类中小企业通过抢转口对冲、生产经营暂未有明显扰动；二是国企主要分布于上游、私企分布于中下游，私营企业更受益于“两新”政策持续显效 [4][9] - 利润占比方面，4月上游采掘、中游设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为29.4%、38.8%、21%、10.8%，分别较前值变动 - 0.5、+0.5、 - 0.1、0.0个百分点 [10] - 利润增速方面，4月上游利润增速下滑2.2个百分点至 - 9.6%，中游受益于“两新”加力扩围，计算机通信电子等行业较前值改善，下游利润小幅走弱、利润累计同比转负至 - 0.3% [10] - 4月名义库存小幅下行0.3个百分点至3.9%，实际库存下行0.1个百分点至6.6%，库存增速仍高于营收增速，库销比指标再度高位运行；往后看，出口有不确定性，以旧换新政策边际效用可能下降，部分行业存在恶性降价，5月超长债迎来发行高峰，增量和其他储备政策有望加快推出 [11] 电子行业 - 5月23日，豆包APP上线视频通话功能，基于视觉推理模型，支持联网搜索，可实现对周遭环境的理解和联想创作，AI的Agent属性愈发凸显 [5][14] - 5月21日，OpenAI宣布以65亿美元收购AI硬件初创公司io，并计划于2026年底前推出首款AI“伴侣”设备，目标出货1亿台；郭明錤表示该产品将于2027年量产，体积小巧，可挂在脖子上，配备摄像头和麦克风，并可与手机连接；AI眼镜和AI伴侣等创新终端形态存在极大想象空间 [15] - 硬件层面，视觉和声学是最核心的两大感知和交互手段，对摄像头、SoC、信号传输芯片等硬件提出更高要求 [16] - 受益标的包括ODM&品牌、摄像头、SoC、AR光波导、结构件、镜片、其他IC等相关企业 [17]